Tiền điện tử ra tòa ở Phố Wall

Tác giả: Prathik Desai Người dịch: Block unicorn

Lời nói đầu

Người sáng lập TRON Justin Sun đã đưa đế chế blockchain của mình lên sàn thông qua một cuộc sáp nhập ngược với công ty đồ chơi được niêm yết trên Nasdaq là SRM Entertainment.

Tại sao một người đàn ông bắt đầu sự nghiệp của mình bằng cách phá hoại tài chính truyền thống giờ đây lại xếp hàng ở cửa Phố Wall với bản cáo bạch IPO trên tay?

Chào mừng đến với cuộc khủng hoảng bản sắc lớn của tiền điện tử vào năm 2025.

Vội vã đến Wall Phố

Cơn sốt bắt đầu với Circle. Khi gã khổng lồ stablecoin này lên sàn vào tháng này, cổ phiếu của công ty đã tăng vọt 168% vào ngày đầu tiên. Đợt chào bán đã vượt mức đăng ký 25 lần: công chúng yêu cầu 850 triệu cổ phiếu, trong khi thực tế chỉ có 34 triệu cổ phiếu được phát hành.

Nguồn ảnh: TradingView

Circle hiện được định giá hơn 33 tỷ đô la, gấp ba lần mức giá chào mua từ 9 đến 11 tỷ đô la mà Ripple đưa ra trước khi IPO.

Thành công của Circle không chỉ đền đáp cho các nhà đầu tư ban đầu mà còn truyền cảm hứng cho một nhóm các công ty tiền điện tử bản địa cân nhắc việc gia nhập Phố Wall và thúc đẩy các công ty khác khởi động lại các kế hoạch IPO bị gác lại của họ.

Ba ngày sau, Gemini đã nộp đơn xin IPO. Hiện tại, Tron cũng đã công bố kế hoạch IPO của mình.

Circle cung cấp một mẫu cho thấy các thị trường truyền thống sẵn sàng trả mức phí bảo hiểm cao cho việc tiếp xúc với tiền điện tử được quản lý, trong khi các nhà đầu tư chính thống háo hức với sự đổi mới của blockchain được đóng gói trong các cấu trúc công ty quen thuộc.

Công chúng đã chấp nhận các sản phẩm tiền điện tử được cung cấp thông qua các kênh truyền thống của Phố Wall. Kể từ tháng 1 năm 2024, các ETF Bitcoin đã chứng kiến ​​dòng tiền chảy vào ròng hơn 45 tỷ đô la.

Strategy (trước đây là MicroStrategy) đang giao dịch ở mức gấp bội số lượng Bitcoin nắm giữ của mình: vốn hóa thị trường khoảng 106 tỷ đô la, trong khi lượng Bitcoin nắm giữ của công ty có giá trị khoảng 62 tỷ đô la. Cược Bitcoin của Michael Saylor đã truyền cảm hứng cho nhiều công ty đại chúng hơn đi theo con đường đầu tư vào kho bạc.

Những trường hợp này củng cố một giả thuyết: con đường nhanh nhất để được chấp nhận rộng rãi có thể không phải là thế giới chuyển sang ví tự lưu ký và sử dụng các giao thức DeFi. Thay vào đó, con đường dẫn đến việc áp dụng rộng rãi phải đi trực tiếp thông qua cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống, giúp tiền điện tử có thể truy cập được thông qua các kênh mà mọi người đã tin tưởng.

Hãy xem xét phép toán. Tài chính truyền thống tác động đến hàng tỷ người, trong khi chỉ có 560 triệu người nắm giữ tiền điện tử trên toàn thế giới.

Khi các ETF giới thiệu Bitcoin cho các kế hoạch hưu trí 401(k) và quỹ hưu trí, mức độ thâm nhập chính thống của nó trong một năm đã vượt quá thập kỷ rao giảng "không phải chìa khóa của bạn, không phải tiền của bạn".

Các công ty đã tập trung vào việc xây dựng các sản phẩm tiền điện tử thuần túy trong nhiều năm đang bắt đầu tập trung vào các sản phẩm liên quan có thể kết nối hai thế giới. Circle sử dụng stablecoin để xây dựng các đường ray thanh toán kỹ thuật số và dịch vụ kho bạc của công ty. Coinbase đã vượt qua hình ảnh sàn giao dịch tiền điện tử của mình bằng cách xây dựng dịch vụ lưu ký tổ chức và dịch vụ môi giới chính cạnh tranh với các ngân hàng truyền thống.

Con đường IPO cung cấp thứ mà hệ sinh thái tiền điện tử còn thiếu: quyền truy cập vào vốn thị trường công khai để tài trợ cho các dòng sản phẩm liên quan này. Cần xây dựng giải pháp lưu ký cấp doanh nghiệp? Phát hành cổ phiếu. Bạn muốn mua lại một công ty công nghệ tài chính truyền thống? Sử dụng cổ phiếu làm tiền tệ. Đang có kế hoạch mở rộng sang lĩnh vực cho vay được quản lý hoặc quản lý đầu tư? Uy tín của thị trường công khai mở ra những cánh cửa mà các thông tin xác thực gốc về tiền điện tử không thể.

Tại sao niềm tin lại quan trọng hơn hệ tư tưởng

Những lời đề nghị của tài chính truyền thống cũng giải quyết một trong những vấn đề nan giải nhất của tiền điện tử: niềm tin của tổ chức. Trong nhiều năm, các công ty tiền điện tử đã phải vật lộn để thu hẹp khoảng cách về uy tín mà sự đổi mới công nghệ không thể vượt qua.

Khi Coinbase lên sàn vào năm 2021, các tổ chức coi đây là một canh bạc rủi ro đối với một loại tài sản mới nổi. Ngày nay, Coinbase được đưa vào S&P 500 và quản lý hàng tỷ tài sản của tổ chức, trở thành biểu tượng cho sự hội nhập của tiền điện tử vào hệ thống tài chính chính thống.

Cơ chế xây dựng lòng tin này hoạt động thông qua nhiều kênh.

Quy định của SEC cung cấp các đảm bảo tuân thủ mà đầu tư tiền điện tử thuần túy không thể sánh kịp. Các cuộc gọi thu nhập hàng quý và báo cáo tài chính đã được kiểm toán cung cấp tính minh bạch mà các diễn đàn quản trị cộng đồng không thể sánh kịp. Khi các nhà quản lý quỹ hưu trí có thể trích dẫn xếp hạng S&P và nhiều thập kỷ tiền lệ của luật doanh nghiệp, tiền điện tử không còn là niềm tin mù quáng mà trở thành quyết định phân bổ tài sản.

Sự xác thực này đi theo cả hai hướng.

Việc Phố Wall chấp nhận các công ty tiền điện tử đã mang lại tính hợp pháp cho toàn bộ ngành. Khi BlackRock đang tích cực xây dựng cơ sở hạ tầng tiền điện tử và Fidelity đang cung cấp dịch vụ Bitcoin cho hàng triệu tài khoản hưu trí, thật khó để coi công nghệ blockchain là một bong bóng đầu cơ.

Ngoài sự tiến hóa về mặt triết học, còn có một nhu cầu thực tế.

Sau vụ sụp đổ của FTX vào năm 2023, nguồn vốn VC tiền điện tử đã giảm mạnh 65%. Khi sàn giao dịch lớn thứ hai bị phơi bày là một ngôi nhà xây bằng cát dựa trên tiền gửi của khách hàng, các nhà đầu tư trở nên thận trọng khi viết séc.

Vốn đầu tư mạo hiểm truyền thống, vốn từng hào phóng cung cấp bất kỳ kế hoạch kinh doanh nào có chữ "blockchain" trong đó, đã nhanh chóng cạn kiệt. Các công ty quen với việc ném 50 triệu đô la vào các vòng Series A nhận thấy rằng khi họ giải thích các khái niệm cơ bản cho các nhà đầu tư, không ai lắng nghe.

Thị trường công khai vẫn rộng mở.

Các nhà đầu tư tổ chức không muốn đầu tư vào các công ty khởi nghiệp tiền điện tử rất vui khi mua cổ phiếu của các công ty tiền điện tử được quản lý và tuân thủ SEC với báo cáo tài chính đã được kiểm toán và mô hình kinh doanh rõ ràng.

Sự thay đổi về nguồn vốn này đã đẩy nhanh sự thay đổi chiến lược sang các sản phẩm có liên quan.

Quan điểm của chúng tôi

Chiến lược mới nổi là xây dựng các sản phẩm giải quyết các vấn đề thực tế, chứng minh sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường thông qua các kênh tiền điện tử gốc, sau đó mở rộng quy mô thông qua cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống.

Xung đột triết lý này có thể tồn tại, nhưng không nhất thiết là có vấn đề.

Các công ty có thể điều hướng quá trình chuyển đổi này sẽ có thể cung cấp sự đổi mới DeFi kết hợp với độ tin cậy của tài chính truyền thống. Họ sẽ cung cấp những lợi thế của sự phi tập trung, bao gồm thanh toán nhanh hơn, khả năng tiếp cận toàn cầu và tiền có thể lập trình, cho những người dùng chính thống, những người sẽ không bao giờ quản lý khóa riêng hoặc hiểu phí gas.

Lời hứa ban đầu của ngành công nghiệp tiền điện tử là loại bỏ hoàn toàn các trung gian. Nhưng hầu hết mọi người vẫn muốn có các trung gian, và có lẽ là những trung gian tốt hơn. Nhanh hơn, rẻ hơn, minh bạch hơn và toàn cầu hơn các ngân hàng truyền thống, nhưng dù sao thì vẫn là trung gian.

Các công ty tiền điện tử có kế hoạch xây dựng đế chế blockchain có thể không ngại vượt qua sự thuần khiết về mặt ý thức hệ do nhu cầu tài trợ. Thay vào đó, họ có thể tập trung vào việc huy động vốn từ công chúng để xây dựng cơ sở hạ tầng sẽ mang lại lợi ích của tiền điện tử cho hàng tỷ người dùng tiếp theo.

Theo quan điểm áp dụng, cơ chế xây dựng lòng tin này có vẻ đang phát huy tác dụng: các con đường truyền thống đã thúc đẩy quá trình chấp nhận tiền điện tử nhanh hơn so với các doanh nghiệp tiền điện tử thuần túy.

Cuối cùng, những người sáng lập tiền điện tử đã đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường không nên ngại gõ cửa Phố Wall khi thời điểm thích hợp đến. Họ có vẻ háo hức muốn đưa bạn lên tàu.