Bạn bè trong giới tiền điện tử chắc hẳn còn nhớ rằng vào tháng 7 năm 2025, Trump đã ký Đạo luật GENIUS. Ngay sau đó, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã công bố ANPRM (Báo cáo Chống Coinbase Có Khả năng Bị Cấm), gây ra những cuộc tranh luận sôi nổi trong cộng đồng tiền điện tử. Tôi chắc rằng mọi người đều háo hức tìm hiểu về những diễn biến mới nhất, vì vậy bài viết này của nhóm chúng tôi vẫn giữ nguyên: trước tiên chúng tôi sẽ điểm lại lịch sử của các đồng tiền ổn định (stablecoin) tại Hoa Kỳ và sau đó phân tích các vấn đề cốt lõi của Đạo luật GENIUS và ANPRM. 01. Lịch sử Phát triển Đồng tiền ổn định tại Hoa Kỳ — Đạo luật GENIUS. Như những người kỳ cựu đã biết, quy định về tiền điện tử của Hoa Kỳ khá hỗn loạn trong những năm đầu: SEC tuyên bố tiền điện tử là "chứng khoán", CFTC là "hàng hóa", và các tiểu bang lại có quan điểm khác nhau. BitLicense của New York nghiêm ngặt đến mức khiến các doanh nghiệp nản lòng, trong khi Wyoming lại bật đèn xanh cho các công ty tiền điện tử. Năm 2025, tình hình bắt đầu thay đổi, với Đạo luật GENIUS và Đạo luật STABLE, cả hai đều được Thượng viện và Hạ viện thông qua, bước vào kỷ nguyên "Song Tử" trong quy định về stablecoin của Hoa Kỳ. Do đó, nếu bạn muốn hiểu rõ tình hình hiện tại của stablecoin Hoa Kỳ và mục đích của giai đoạn lấy ý kiến công chúng về Đạo luật GENIUS, hai dự luật này xứng đáng được xem xét kỹ lưỡng hơn. Hai dự luật này có thể được coi là anh em sinh đôi của luật stablecoin Hoa Kỳ, và cách tiếp cận của chúng có nhiều điểm tương đồng. Trước tiên, hãy xem xét Đạo luật GENIUS (tên đầy đủ: "Đạo luật Đổi mới Quốc gia năm 2025 nhằm Hướng dẫn và Thiết lập một Stablecoin Hoa Kỳ"), được các thượng nghị sĩ thông qua vào tháng 2 năm 2025. Mục tiêu cốt lõi của đạo luật này là định hướng phát triển cho "stablecoin thanh toán". Các yếu tố chính của đạo luật có thể được tóm tắt trong bảng sau: Tiếp theo, hãy xem xét Đạo luật STABLE (tên đầy đủ: "Đạo luật Nền kinh tế Sổ cái Tốt hơn cho Đạo luật Minh bạch và Trách nhiệm Giải trình Stablecoin năm 2025"). Mặc dù logic cốt lõi của đạo luật này phù hợp với Đạo luật GENIUS, nhưng vẫn có một số điểm khác biệt về chi tiết. Thứ nhất, vị thế của chúng khác nhau. Mặc dù cả hai đều định nghĩa stablecoin là tiền điện tử định hướng thanh toán, nhưng họ nhấn mạnh rằng "bên phát hành phải cam kết hoàn trả, mua lại hoặc mua lại chúng bằng một loại tiền tệ cố định", điều này càng làm nổi bật bản chất bảo toàn chính của chúng. Thứ hai, các quy tắc cốt lõi của chúng đều giống nhau: nắm giữ 1:1 các tài sản thanh khoản chất lượng cao, công bố thông tin kiểm toán thường xuyên và phát hành được cấp phép, nhưng chúng cũng có các yêu cầu đối với các nhà phát hành quốc tế và giới hạn về thẩm quyền quản lý cấp tiểu bang. Nhìn chung, hai dự luật không xung đột về bản chất, mà hoạt động như những đối tác bổ sung cho nhau: Đạo luật GENIUS thiết lập một khuôn khổ, làm rõ sự giám sát theo quy định và định hướng phát triển của stablecoin; Đạo luật STABLE bổ sung chi tiết về tính minh bạch và trách nhiệm giải trình, ưu tiên bảo mật tiền của người dùng. 02 Sáu chủ đề chính về ANPRM và trọng tâm bình luận của công chúng Sau khi tìm hiểu lịch sử của stablecoin tại Hoa Kỳ, hãy cân nhắc thay đổi quan điểm của bạn và bình luận về ANPRM gần đây do Bộ Tài chính Hoa Kỳ ban hành, chính thức thực hiện Đạo luật GENIUS. Giai đoạn lấy ý kiến công khai này bao gồm hầu hết mọi khía cạnh của hệ sinh thái stablecoin, tập trung vào sáu vấn đề chính: thứ nhất, tiêu chuẩn phát hành (bao gồm việc xác định "giám sát tương đương" đối với các tổ chức phát hành ở nước ngoài); thứ hai, quy định về nắm giữ và công bố tài sản dự trữ; thứ ba, áp dụng ngoài lãnh thổ (yêu cầu tuân thủ đối với các tổ chức nước ngoài cung cấp dịch vụ tại Hoa Kỳ); thứ tư, các hạn chế về chống rửa tiền và tiếp thị; thứ năm, phân loại thuế thu nhập liên bang; và thứ sáu, lệnh cấm thanh toán lãi (bao gồm cả tranh chấp thanh toán gián tiếp). Các ý kiến vẫn đang được thu thập, và mặc dù vẫn chưa thể đưa ra kết luận, nhưng có một số chủ đề chính mà tôi muốn thảo luận. Thứ nhất, ai đủ điều kiện phát hành stablecoin? Đây là một câu hỏi then chốt quyết định liệu USDT có thể tiếp tục lưu hành trên thị trường Hoa Kỳ hay không. Đạo luật GENIUS quy định rằng chỉ những "tổ chức phát hành stablecoin thanh toán" được cấp phép chính thức mới có thể phát hành tiền tại Hoa Kỳ. Do đó, một vấn đề cốt lõi trong cuộc điều tra của Bộ Tài chính Hoa Kỳ là "ai có thể phát hành stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ". Theo Đạo luật GENIUS, chỉ những tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép (PPSI) mới có thể phát hành các stablecoin này tại Hoa Kỳ. ANPRM cũng tìm kiếm phản hồi từ công chúng về việc liệu có cần thêm định nghĩa hay không và liệu có nên thiết lập một "kênh xanh" cho các giao dịch giá trị nhỏ hay không. Đối với Tether, công ty phát hành USDT, nếu không đáp ứng được các yêu cầu mới này, họ có thể chỉ có ba lựa chọn: tuân thủ các quy định mới, rời khỏi thị trường Hoa Kỳ, hoặc ra mắt một đồng tiền mới đáp ứng các yêu cầu. Việc Tether công bố USAT, được thiết kế dành riêng cho Hoa Kỳ, về cơ bản là một nỗ lực nhằm đáp ứng các yêu cầu pháp lý bằng cách "chia tách hoạt động kinh doanh". Các tiêu chuẩn pháp lý đối với các tổ chức phát hành nước ngoài thậm chí còn có tác động sâu rộng hơn. Bằng cách đặt câu hỏi liệu hệ thống quản lý của các quốc gia khác có đáp ứng các tiêu chuẩn và khả năng tuân thủ của họ hay không, Hoa Kỳ đang thực sự cạnh tranh để giành quyền kiểm soát các quy định về stablecoin toàn cầu. Các stablecoin nước ngoài không đáp ứng các tiêu chuẩn của Hoa Kỳ có thể gặp khó khăn khi thâm nhập thị trường Hoa Kỳ. Thứ hai, câu hỏi liệu stablecoin có thể mang lại lợi nhuận cho người dùng hay không cũng là một chủ đề được tranh luận sôi nổi. Mặc dù dự luật cấm các tổ chức phát hành trả lãi trực tiếp cho người dùng, nhưng nó không ngăn cản các sàn giao dịch và các nền tảng khác cung cấp các ưu đãi trá hình. Ví dụ, khi nền tảng Coinbase cung cấp cho người dùng khoản thưởng 4% khi nắm giữ stablecoin, các ngân hàng đã phản đối, cáo buộc nền tảng này âm thầm thu hút tiền gửi và vận động chính phủ thay đổi quy định. Các cơ quan quản lý đặt câu hỏi liệu việc cung cấp lãi suất gián tiếp có cấu thành hành vi vi phạm hay không. Vấn đề cốt lõi nằm ở sự cạnh tranh khốc liệt giữa ngành tài chính truyền thống và ngành công nghiệp tiền điện tử. Lời kết: Xét cho cùng, Đạo luật GENIUS và ANPRM về cơ bản là một nỗ lực của Hoa Kỳ nhằm đưa stablecoin vào vị thế bá chủ của đồng đô la Mỹ. Mặc dù các dự luật này, bằng cách gắn chúng với nợ công của Hoa Kỳ và thiết lập một khuôn khổ, có thể duy trì sự thống trị của các stablecoin định giá bằng đô la Mỹ, nhưng triển vọng đạt được "bá chủ" là quá lạc quan. Thị trường tiền điện tử vốn dĩ phi tập trung, cạnh tranh pháp lý toàn cầu vẫn đang diễn ra, và cùng với sự trỗi dậy của Hồng Kông và sự phát triển của stablecoin Nhân dân tệ ở nước ngoài, tôi tin rằng Hoa Kỳ không thể thống trị. Cuối cùng, tôi muốn đưa ra một số lời khuyên thiết thực cho các nhà đầu tư đồng nghiệp của mình. Trước tiên, hãy theo dõi chặt chẽ phản hồi của ANPRM, đặc biệt là về quy định lưu ký dự trữ và thanh toán lãi suất, vì những điều này ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí và tính thanh khoản của USDT và USDC. Thứ hai, hãy tập trung vào thị trường Hồng Kông. Định giá stablecoin Nhân dân tệ ở nước ngoài đang ở mức thấp, vì vậy việc đầu tư sớm có thể mang lại cơ hội. Quy định và đổi mới đang trong cuộc chiến không ngừng nghỉ. Hiểu rõ các quy tắc và lựa chọn đúng hướng đi là chìa khóa để định hướng thị trường stablecoin.
XingChi
Zoey
Beincrypto
Cointelegraph