Vào tháng 8 năm 2020, MicroStrategy, một công ty phần mềm trí tuệ kinh doanh doanh nghiệp (BI), đã điều chỉnh mô hình kinh doanh để tập trung vào việc mua Bitcoin làm tài sản dự trữ tài chính chính. Sự gia tăng đáng kể về mức độ phổ biến của công ty đã dẫn đến sự ra đời của thuật ngữ "Thủ quỹ Tài sản Kỹ thuật số" (DAT). Hiện tại, thị trường DAT đã đạt 100 tỷ đô la. Theo dữ liệu của Coingecko, 104 công ty kho bạc Bitcoin nắm giữ tổng cộng 1.013.608 BTC, trị giá 115,5 tỷ đô la. Mười một công ty đang tích cực mua Ethereum. Họ nắm giữ tổng cộng 3.436.285 ETH, trị giá 15,23 tỷ đô la. ExecEdge cũng tuyên bố trong một báo cáo nghiên cứu rằng tổng quy mô thị trường DAT sẽ vượt quá 100 tỷ đô la vào năm 2025. Các nhà phân tích cho biết các công ty DAT này kết hợp vốn với hoạt động, thúc đẩy phát triển mạng lưới bằng cách đầu tư vào cơ sở hạ tầng và tham gia vào quản trị, tương tự như các quỹ giao dịch công khai vì lợi nhuận. Họ có tiềm năng trở thành một tổ hợp vốn tương tự như Berkshire Hathaway. Nhà đồng sáng lập Syncracy Capital, Ryan Watkins, tin rằng sự xuất hiện của DAT gợi nhớ đến các quỹ đóng và quỹ tín thác đầu tư bất động sản trong thế giới tài chính truyền thống, và thậm chí cả các tổ hợp vốn dài hạn như Berkshire Hathaway. Các công ty này cũng huy động vốn thông qua thị trường vốn, tích lũy vốn thông qua cổ phiếu, trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi, và nắm giữ chúng trên bảng cân đối kế toán. Điểm khác biệt là DAT sử dụng các token có thể lập trình được. Chính "khả năng lập trình" này đảm bảo DAT không chỉ là công ty vỏ bọc cho hoạt động đầu cơ ngắn hạn. Trong một bài đăng trên blog gần đây, Watkins lưu ý rằng các công ty này hiện đang kiểm soát hơn 100 tỷ đô la tài sản tiền điện tử, một quy mô đủ lớn để có tác động lâu dài đến chính hệ sinh thái. Watkins hình dung về một tương lai nơi một số ít DAT sẽ dần dần xuất hiện, không còn chỉ là đòn bẩy đầu cơ trên thị trường, mà trở thành động lực thực sự của hệ sinh thái blockchain, tương tự như các quỹ, nhưng khác biệt ở chỗ được niêm yết công khai, hoạt động vì lợi nhuận và có thể trực tiếp tham gia vào hoạt động quản trị và phát triển sản phẩm. Theo quan điểm của ông, kho bạc của DAT không chỉ là một cơ sở lưu trữ, mà còn là một bảng cân đối kế toán hiệu quả. Ví dụ, trong Ethereum hoặc Solana, token có thể được staking để nhận phần thưởng mạng lưới hoặc được đưa vào các ứng dụng DeFi dưới dạng thanh khoản. Người xác thực nắm giữ càng nhiều token, ảnh hưởng của họ trong hệ sinh thái càng lớn. Trong khuôn khổ này, vốn và hoạt động được kết hợp, và DAT không chỉ là người nắm giữ mà còn là người dẫn dắt. Chúng có thể giúp giảm phí giao dịch, cải thiện hiệu quả giao dịch và thậm chí quyết định tốc độ phát triển cơ sở hạ tầng hệ sinh thái. Báo cáo ExecEdge lưu ý rằng các công ty DAT có thể tăng hiệu quả số lượng token trên mỗi cổ phiếu (TPS) thông qua việc mở rộng bảng cân đối kế toán và quản lý lợi suất token, tạo ra tăng trưởng giá trị dài hạn. Nếu chiến lược Bitcoin của MicroStrategy chỉ đơn thuần là tích trữ coin, thì logic của DAT là "sử dụng" token vượt ra ngoài phạm vi tích trữ. Watkins so sánh các DAT thành công với sự kết hợp của một số mô hình: chúng kết hợp các đặc điểm vốn vĩnh viễn của quỹ đóng và REIT, tư duy bảng cân đối kế toán của các ngân hàng và triết lý lãi kép dài hạn của Berkshire Hathaway. Không giống như các công ty quản lý tài sản truyền thống, lợi nhuận cổ đông của DAT không đến từ phí quản lý, mà đến từ sự tích lũy dần dần số lượng và giá trị token do công ty nắm giữ. Nói cách khác, cổ đông không nhận được lợi nhuận trừu tượng trên giấy tờ, mà là những lợi ích thực sự gắn liền với mạng lưới cơ sở. Dữ liệu của ExecEdge cho thấy một số DAT, chẳng hạn như Metaplanet, Strategy và DFDV, đã liên tục tăng số lượng token trên mỗi cổ phiếu và giá trị tài sản ròng thị trường (mNAV) thông qua quản lý vốn hiệu quả và lợi nhuận token kép, từ đó tạo ra giá trị cổ đông dài hạn. Sàng lọc Phân biệt, Rủi ro và Giá trị Dài hạn Tất nhiên, tất cả những điều này không phải là không có rủi ro. Watkins cũng cảnh báo rằng không phải tất cả DAT đều được đảm bảo phát triển mạnh. Một số công ty dựa vào tâm lý thị trường để duy trì mức chênh lệch giá trị tài sản ròng. Khi thị trường hạ nhiệt và mức chênh lệch giá trị này biến mất, khả năng huy động vốn của họ sẽ bị cắt đứt. Tính biến động vốn có của tài sản tiền điện tử cũng có thể khiến bảng cân đối kế toán giảm hàng chục phần trăm chỉ trong vài ngày. Nếu các công ty này phụ thuộc quá nhiều vào kỹ thuật tài chính và thiếu năng lực vận hành thực sự, họ có thể nhanh chóng trở nên lỗi thời. Watkins dự đoán rằng thế hệ DAT đầu tiên có thể sẽ trải qua một cuộc sàng lọc, chỉ còn lại những công ty có thể tích hợp hoạt động vốn với phát triển hệ sinh thái. Báo cáo của ExecEdge cũng nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư nên tập trung vào hiệu suất của các công ty DAT trên các chỉ số chính như kiểm soát chi phí, hiệu quả vốn, tuân thủ quy định, tính minh bạch và lợi nhuận token để xác định những công ty tiềm năng chiến thắng lâu dài. Watkins hình dung rằng các DAT có nhiều khả năng tồn tại và phát triển nhất sẽ trở thành động lực vốn dài hạn trong thế giới blockchain, tương tự như vai trò của Berkshire Hathaway trong tài chính truyền thống. Các công ty này sẽ liên tục tái chế dòng tiền để tích lũy thêm token, xây dựng thêm sản phẩm và mở rộng hệ sinh thái, dần dần hình thành một chu kỳ tăng trưởng. Quỹ đạo tăng trưởng của họ có thể không còn là theo đuổi chủ đề nóng hổi tiếp theo, mà là vun đắp toàn bộ nền kinh tế trên chuỗi. Tương lai của DAT có thể sẽ phân nhánh. Một số có thể chỉ đơn giản là theo đuổi lợi nhuận, đặt cược tài sản, cho vay và khai thác chênh lệch lãi suất trên chuỗi; những công ty khác sẽ hướng tới một hệ sinh thái sâu hơn, tích hợp sâu vốn với phát triển giao thức, cơ sở hạ tầng và quản trị. Một số khác có thể mở rộng sang nhiều chuỗi để phân tán rủi ro và áp dụng phương pháp danh mục đầu tư để giảm thiểu biến động của một mạng lưới duy nhất. "Đừng chỉ tập trung vào mức phí bảo hiểm hôm nay hay những đồng tiền mới mà DAT sẽ mua vào ngày mai; hãy nhìn vào bức tranh toàn cảnh. Mười hoặc hai mươi năm nữa, khi nhìn lại, chúng ta có thể thấy rằng điều thực sự thay đổi hệ sinh thái tiền điện tử không phải là một đợt tăng giá đơn lẻ của thị trường, mà là các DAT đã âm thầm tích lũy động lực và phát huy sức mạnh thông qua hoạt động", Watkins nói.
Catherine
