Báo cáo nghiên cứu vĩ mô thị trường tiền điện tử: Chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa dẫn đến sự sụt giảm thanh khoản

**Tóm tắt** Vào tháng 11 năm 2025, thị trường tiền điện tử đang trải qua một bước ngoặt mang tính cấu trúc: sau suy thoái tài chính và lãi suất đạt đỉnh, thanh khoản đang chảy ngược trở lại khu vực tư nhân, làm trầm trọng thêm sự phân kỳ giữa các tài sản rủi ro. Tài khoản Tổng hợp Kho bạc Hoa Kỳ (TGA), do chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa, đã chứng kiến ​​số dư của nó tăng vọt từ khoảng 800 tỷ đô la lên hơn 1 nghìn tỷ đô la, tương đương với việc rút khoảng 200 tỷ đô la thanh khoản khỏi thị trường và làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu thanh khoản trong hệ thống ngân hàng. BTC trở thành một lớp thế chấp ổn định, và ETH đóng vai trò là trung tâm thanh toán; dòng tiền gia tăng chảy theo con đường "câu chuyện × công nghệ × phân phối" đến L2, AI/Robotics/DePIN/x402, InfoFi, DAT, Presales và Memecoin. Sự sụt giảm về tổng vốn hóa thị trường và sự sụt giảm của chỉ số sợ hãi tương ứng với vùng định vị giá trị và doanh thu trung hạn. Các rủi ro chính nằm ở sự bất ổn về quy định, tính phức tạp trên chuỗi và sự phân mảnh đa chuỗi, bất đối xứng thông tin và sự thoái hóa cảm xúc. 12 tháng tới sẽ là một "thị trường tăng giá mang tính cấu trúc" chứ không phải là một thị trường tăng giá thực sự. Chìa khóa nằm ở thiết kế cơ chế, hiệu quả phân phối và quản lý sự chú ý. Hãy tập trung vào các vòng lặp phân phối và thực hiện sớm, ưu tiên phân bổ có kỷ luật xung quanh các chủ đề dài hạn như AI×Crypto và DAT. Vào tháng 11 năm 2025, thị trường tiền điện tử toàn cầu sẽ bước vào một bước ngoặt mang tính cấu trúc: không phải là một thị trường tăng giá mới hoàn toàn hay một sự phòng thủ thụ động trong vòng xoáy đi xuống, mà là một cơ hội quan trọng để "chuyển từ ảo sang thực, từ lý thuyết trở lại công nghệ, và từ đầu cơ thuần túy sang tham gia mang tính cấu trúc". Nguyên nhân gốc rễ của sự thay đổi này không nằm ở một mức giá hay chính sách duy nhất, mà nằm ở sự thay đổi tổng thể trong mô hình kinh tế vĩ mô. Trong hai năm qua, việc quản lý tổng cầu của thời kỳ hậu đại dịch, chủ yếu được thúc đẩy bởi chi tiêu tài khóa và mở rộng bảng cân đối kế toán, đã dần suy yếu. Chu kỳ chính sách tiền tệ từ trung lập sang thắt chặt rõ ràng đã đạt đỉnh, ảnh hưởng trực tiếp của chính phủ đối với thanh khoản đã suy yếu, và khu vực tư nhân đã giành lại quyền kiểm soát phân bổ vốn. Những câu chuyện công nghệ mới và việc đánh giá lại các chức năng sản xuất đang bắt đầu ảnh hưởng đến logic cơ bản của việc định giá tài sản. Trọng tâm chính sách đã chuyển từ "trợ cấp và thanh toán chuyển khoản thúc đẩy nhu cầu danh nghĩa" sang "hiệu quả và tiến bộ công nghệ thúc đẩy tăng trưởng tiềm năng". Trong quá trình chuyển đổi này, thị trường sẵn sàng trả giá cao hơn cho các tài sản có "dòng tiền có thể kiểm chứng và đường cong mở rộng công nghệ", đồng thời thận trọng hơn với các mục tiêu có "đòn bẩy cao, tính thuận chu kỳ mạnh và chỉ dựa vào việc mở rộng định giá". Theo dữ liệu mới nhất, tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử hiện tại là khoảng 3,37 nghìn tỷ đô la, giảm so với mức cao trước đó, cho thấy giai đoạn rút vốn và giảm khẩu vị rủi ro; cùng với chỉ số sợ hãi là 20 (sợ hãi), điều này cho thấy tâm lý yếu. Nhìn chung, thị trường vẫn đang trong giai đoạn điều chỉnh trung hạn trong cấu trúc tăng trưởng dài hạn: xu hướng tăng từ năm 2023 đến năm 2025 vẫn còn nguyên vẹn, nhưng trong ngắn hạn, những bất ổn về kỳ vọng kinh tế vĩ mô, hoạt động chốt lời và thanh khoản thắt chặt đã dẫn thị trường vào giai đoạn củng cố và tiêu hóa. Nhìn chung, xu hướng vẫn chưa bị phá vỡ, nhưng tâm lý đã nguội lạnh, đưa nó vào "vùng điều chỉnh sợ hãi", giống như một giai đoạn biến động và phân kỳ trong một thị trường tăng giá. Chỉ số tâm lý thị trường tiền điện tử hiện tại (Chỉ số Sợ hãi & Tham lam) là 20, rõ ràng nằm trong vùng sợ hãi, và tiếp tục suy yếu so với tuần trước và tháng trước. Như biểu đồ cho thấy, giá Bitcoin đã giảm từ mức cao nhất trong vài tháng qua, với tâm lý thị trường chuyển mạnh từ "tham lam" sang "sợ hãi", kèm theo khối lượng giao dịch giảm, cho thấy các quỹ đang áp dụng chiến lược chờ đợi và quan sát, và khẩu vị rủi ro đã giảm. Tuy nhiên, vùng này cũng trùng với các đáy trung hạn hoặc vùng tích lũy giá trị quan trọng trong lịch sử - tâm lý càng xấu, khả năng tích lũy của các quỹ dài hạn càng cao. Nói cách khác, tâm lý bi quan ngắn hạn và biến động gia tăng; trong trung và dài hạn, đối với các quỹ đầu tư ngược xu hướng, vùng sợ hãi thường tạo ra cơ hội. Xét về góc độ kinh tế vĩ mô, lấy Hoa Kỳ làm ví dụ, sau khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất mạnh mẽ từ năm 2023 đến năm 2025, mặc dù lạm phát vẫn chưa hoàn toàn trở lại mức neo dài hạn, nhưng độ cứng biên của giá cả cốt lõi đang suy yếu, sự điều chỉnh từ phía cung và sự suy giảm của chu kỳ hàng tồn kho đã cùng nhau thúc đẩy lạm phát giảm dần về mặt cấu trúc. Truyền thông chính sách đã dần chuyển từ tín hiệu mạnh mẽ "cao hơn và dài hạn hơn" sang hướng "quan sát dựa trên dữ liệu - nới lỏng nhẹ", và đường cong kỳ vọng lãi suất đã mềm đi xuống. Trong khi đó, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đang thực hiện "lần điều chỉnh thứ hai" để giải quyết hậu quả của việc phát hành nợ ngắn hạn và thâm hụt quy mô lớn trong đại dịch: các ràng buộc ngân sách chặt chẽ hơn, cơ cấu kỳ hạn được tối ưu hóa và việc cắt giảm nhẹ trợ cấp và chuyển nhượng lãi suất đồng nghĩa với việc thanh khoản đang chảy ngược từ khu vực công sang khu vực tư nhân, nhưng không phải là vô điều kiện. Thay vào đó, nó đang được tái phân phối thông qua các khoản phí bảo hiểm rủi ro tín dụng và cổ phiếu-trái phiếu dựa trên thị trường vào các loại tài sản hiệu quả hơn và hướng đến tăng trưởng. Mặt khác, việc chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa đã lập một kỷ lục lịch sử. Do việc đóng cửa chính phủ, tài khoản chung (TGA) của Bộ Tài chính Hoa Kỳ chỉ nhận tiền chứ không rút ra, khiến số dư tăng từ khoảng 800 tỷ đô la lên hơn 1 nghìn tỷ đô la, tương đương với việc rút khoảng 200 tỷ đô la thanh khoản khỏi thị trường, làm trầm trọng thêm tình trạng thắt chặt của hệ thống ngân hàng. Điều này giải thích tại sao các mặt hàng chu kỳ có đòn bẩy cao trên thị trường truyền thống đang chịu áp lực, trong khi công nghệ cơ bản, chuỗi AI và cơ sở hạ tầng kỹ thuật số đang nhận được "độ dung sai định giá" cao hơn: mặt hàng trước dựa vào động lực từ lãi suất thấp và nhu cầu danh nghĩa cao, trong khi công nghệ sau dựa vào những cải thiện trong hàm sản xuất và sự tăng vọt về năng suất các yếu tố tổng hợp, chuyển động lực từ "do giá cả thúc đẩy" sang "do hiệu quả thúc đẩy". Sự chuyển dịch kinh tế vĩ mô này thể hiện qua sự phân hóa cơ cấu trong các tài sản rủi ro: một mặt, hiệu ứng đuôi của lãi suất cao vẫn tiếp diễn, chênh lệch tín dụng chưa hội tụ về mức cực thấp, và các quỹ vẫn tránh xa các tài sản không có hỗ trợ lợi nhuận, với dòng tiền dài hạn không chắc chắn và đòn bẩy cao trên bảng cân đối kế toán; Mặt khác, các lĩnh vực có dòng tiền rõ ràng, độ đàn hồi nhu cầu cao và đồng bộ với đường cong công nghệ đang thu hút sự phân bổ vốn tích cực. Được áp dụng cho tài sản tiền điện tử, điều này đồng nghĩa với sự chuyển dịch từ logic đơn lõi trước đây về "sự trỗi dậy một chiều, do vốn thúc đẩy của Bitcoin" sang logic đa lõi về "sự ổn định của Bitcoin - dòng vốn chảy vào các thị trường cấp thấp hơn - đẩy nhanh vòng quay câu chuyện". Với tác động kết hợp của việc tăng lượng nắm giữ của tổ chức, cải thiện các kênh ETF giao ngay và tối ưu hóa cấu trúc phái sinh trên chuỗi, tính biến động của Bitcoin đã hội tụ đáng kể, dần dần đảm nhận chức năng của một "cơ sở tài sản thế chấp phi rủi ro": không hoàn toàn phi rủi ro theo đúng nghĩa đen, mà đúng hơn, so với toàn bộ thị trường, là "tài sản thế chấp thanh khoản nhất, minh bạch nhất và ổn định nhất qua các chu kỳ". Ethereum không trải qua sự tăng trưởng bùng nổ như Bitcoin, nhưng tầm quan trọng mang tính hệ thống của nó trong lớp thanh toán và hệ sinh thái nhà phát triển đã khiến nó chủ yếu hoạt động như một "động lực thanh khoản rủi ro" - khi khẩu vị rủi ro của thị trường phục hồi, các quỹ không còn bám víu vào các cổ phiếu vốn hóa lớn nữa mà thay vào đó chuyển dịch qua ETH và L2 sang các tài sản hệ sinh thái trước đó, có khả năng phục hồi tốt hơn. Do đó, xu hướng cấu trúc nổi bật nhất trong tháng 11 có thể được tóm tắt bằng ba nhóm bất đẳng thức: luân chuyển > hợp nhất, tham gia chủ động > nắm giữ thụ động, nắm bắt chủ đề nóng > chờ đợi cổ phiếu vốn hóa lớn. Hành vi của các quỹ đã chuyển từ "chờ đợi thụ động" sang "theo đuổi có tổ chức", và các năng lực giao dịch chính đã chuyển từ "khám phá giá trị" sang "nhận diện câu chuyện + theo dõi thanh khoản + dự đoán cơ chế". Trong số tất cả các câu chuyện, những hướng đi có thể đồng thời đáp ứng "động lực thúc đẩy công nghệ và sự chú ý" đạt được mức tăng trưởng mới đáng kể nhất: Layer-2, nhờ mật độ ra mắt sản phẩm mới cao trên một đơn vị thời gian, lợi thế về chi phí và thiết kế khuyến khích, đã trở thành "kênh phân phối đổi mới" hiệu quả nhất; AI/Robotics/DePIN, nhờ kết nối với các chức năng sản xuất trong thế giới thực và mối quan hệ với vòng lặp khép kín của nền kinh tế máy móc (M2M), sở hữu "độ lồi đường cong" cao hơn trong giai đoạn đầu; InfoFi, với tư cách là một cuộc khám phá về tài chính hóa tri thức và giá trị dữ liệu, tuân theo quy luật của thời đại rằng "sự chú ý là một yếu tố khan hiếm"; Memecoin là phiên bản tối ưu của "tiền tệ hóa sự chú ý", mang lại khả năng tiền tệ hóa nhanh chóng cảm xúc và vốn xã hội với chi phí ma sát cực thấp; NFT-Fi đã chuyển đổi từ "sự phổ biến của avatar" sang một mô hình thực tế hơn về "quyền trên chuỗi và dòng tiền", mở ra các kịch bản mới cho việc thế chấp, cho thuê và chia sẻ doanh thu thông qua các công cụ tài chính có cấu trúc; và Presale, nằm ở vị trí đắc địa của "định giá thấp - phân phối yếu - lợi nhuận lồi", đã trở thành yếu tố biến động cao hiệu quả về chi phí nhất trong việc lập ngân sách rủi ro. Cốt lõi chung xuyên suốt các hướng này là "bốn lực trong một" gồm sự chú ý, đóng góp của nhà phát triển, cơ chế khuyến khích và tính nhất quán của câu chuyện: sự chú ý mang lại khả năng hiển thị và đòn bẩy, đóng góp của nhà phát triển quyết định tính bền vững của đường cung, cơ chế khuyến khích giải quyết vấn đề khởi đầu nguội trong giai đoạn đầu của quá trình mở rộng, và tính nhất quán của câu chuyện khớp kỳ vọng với đường dẫn thực hiện, do đó giảm tỷ lệ chiết khấu. Nhìn nhận ở góc độ vĩ mô hơn, tiềm năng lợi nhuận trung và dài hạn của các tài sản tài chính truyền thống bị hạn chế ở hai khía cạnh: thứ nhất, mặc dù lợi suất trái phiếu chính phủ đã đạt đỉnh, nhưng vẫn ở mức cao, làm giảm độ đàn hồi định giá của tài sản cổ phiếu; Thứ hai, đà tăng trưởng thực tế toàn cầu yếu hơn so với chu kỳ trước, và việc mở rộng lợi nhuận của doanh nghiệp phụ thuộc nhiều hơn vào hiệu quả hơn là giá cả. Ngược lại, lợi thế của Crypto nằm ở "sự đồng bộ hóa giữa chu kỳ công nghệ và chu kỳ đổi mới tài chính": một mặt, việc cải thiện toàn diện cơ sở hạ tầng trên chuỗi, từ hiệu suất và chi phí đến các công cụ phát triển, giúp giảm đáng kể chi phí biên và phạm vi thử nghiệm sai sót của các ứng dụng; mặt khác, các cơ chế mã hóa và kỹ thuật khuyến khích cung cấp một bộ điều phối đồng thuận cho "nhà phát triển-người dùng-vốn", từ đó tìm ra một giải pháp có thể đo lường, lặp lại và phân phối được cho vấn đề khởi đầu nguội lạnh của kỷ nguyên Internet trên blockchain. Nói cách khác, việc bù đắp rủi ro của tài sản tiền điện tử không còn chỉ phụ thuộc vào sự biến động và đòn bẩy, mà phụ thuộc nhiều hơn vào việc "liệu sự chú ý, dữ liệu và sức mạnh tính toán có thể được chuyển đổi thành dòng tiền khả thi thông qua thiết kế cơ chế hay không". Khi điều này được kết hợp với việc giải phóng thanh khoản vĩ mô có cấu trúc, đường cong lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro của Crypto cho thấy một lợi thế tương đối so với các tài sản truyền thống. Xét về môi trường tiền tệ, thị trường đang trải qua quá trình chuyển đổi từ "kỳ vọng nới lỏng danh nghĩa" sang "trung lập thực tế" và sau đó là "nới lỏng cấu trúc và cục bộ". Xu hướng của lãi suất chính sách không còn là thắt chặt một chiều, cơ cấu nguồn cung trái phiếu chính phủ đang trở nên tinh tế hơn, những cải thiện nhỏ về điều kiện tín dụng đang giúp giảm chi phí tài chính tư nhân, áp lực tái cấp vốn cho các tài sản hiện hữu đang giảm bớt, và chuỗi công nghệ và đổi mới đã trở thành bên hưởng lợi chính từ dòng vốn chảy vào. Tốc độ này đồng nghĩa với việc Crypto đã bước vào giai đoạn đầu đến giữa của "sự phục hồi khẩu vị rủi ro" - không giống như những đợt tăng giá nhanh chóng của thị trường trước đây chỉ dựa vào nới lỏng định lượng, vòng này giống như một cuộc đua sức bền được thúc đẩy bởi "tiến bộ công nghệ + sự phát triển về mặt câu chuyện + tối ưu hóa cơ chế": sự tăng trưởng không phải là "một đợt tăng đột biến đơn lẻ", mà là "được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố và phân khúc". Do đó, hiện tượng thị trường trực quan nhất không phải là "Bitcoin tăng vọt một mình", mà là "BTC ổn định ở mức cơ bản, ETH duy trì vị trí trung tâm, và L2/AI/InfoFi/NFT-Fi/Memecoin luân chuyển theo nhóm". Trong mô hình này, "định vị sớm—chốt lời theo giai đoạn—xoay vòng" là chủ đề chính. Logic "bám chặt vào một hướng đi mãi mãi" đang ngày càng kém hiệu quả, và các quỹ cần có khả năng chiến lược để "đấu tranh sinh tồn". Nhìn chung, chuỗi truyền dẫn kinh tế vĩ mô trong giai đoạn này có thể được mô tả như sau: suy thoái tài khóa và kiểm soát thâm hụt → thanh khoản quay trở lại khu vực tư nhân → kỳ vọng lãi suất giảm và điều kiện tín dụng được cải thiện → quỹ ưu tiên "hiệu quả và độ lồi đường cong" → khả năng chịu đựng lãi suất chiết khấu cao hơn đối với các luận điểm công nghệ → thị trường tiền điện tử chuyển từ lõi đơn sang lõi đa → sự xoay vòng cấu trúc trở nên chiếm ưu thế. Nhìn vào tháng 11, chúng tôi đánh giá rằng mặc dù kinh tế vĩ mô toàn cầu chưa hoàn toàn chuyển sang lập trường nới lỏng, nhưng thanh khoản gia tăng có cấu trúc đang được giải phóng. Cùng với bước đột phá quan trọng trong chu kỳ công nghệ và sự trưởng thành của các cơ chế phân phối, tài sản tiền điện tử đang chuyển từ mô hình "do thị trường đơn lẻ thúc đẩy" sang mô hình "cùng tồn tại các luận điểm tập thể" trong trung hạn. Một đặc điểm then chốt là "thị trường tăng giá cục bộ" hay "thị trường tăng giá mang tính cấu trúc"—tính bền vững của nó không phụ thuộc vào biểu đồ hàng tuần của một tài sản đơn lẻ, mà phụ thuộc vào sự xác nhận lẫn nhau của nhiều hệ thống con trong hệ sinh thái: việc giữ chân nhà phát triển và cải tiến chuỗi công cụ xác nhận nguồn cung; tăng trưởng người dùng và đường cong phí xác nhận nhu cầu; ngân sách khuyến khích và cải tiến quản trị xác nhận cơ chế; và thanh toán xuyên chuỗi và các kênh tuân thủ xác nhận nguồn vốn. Trong điều kiện phản hồi tích cực liên tục từ các biến số này, thị trường đang trở nên lành mạnh hơn và đa dạng hơn, đòi hỏi sự "tham gia tích cực" chuyên nghiệp và kỷ luật hơn. Do đó, chìa khóa để nắm bắt giai đoạn này không phải là đoán "đồng tiền nào sẽ là ngôi sao đột phá tiếp theo", mà là thiết lập một khuôn khổ tích hợp về "cấu trúc vĩ mô - cơ chế - thanh khoản - phân phối": ở cấp độ vĩ mô, xác định những thay đổi theo hướng của lãi suất và thâm hụt; ở cấp độ diễn giải, xác định xem đường cong công nghệ và nhu cầu có đồng bộ hay không; ở cấp độ cơ chế, xem xét tính bền vững của thiết kế khuyến khích; ở cấp độ thanh khoản, theo dõi sự di chuyển thực tế của phí, hoạt động tạo lập thị trường và dòng chảy xã hội; và ở cấp độ phân phối, hãy đánh giá hiệu quả toàn diện của các hoạt động bán trước, airdrop, bảng xếp hạng, điểm, NFT-Fi và ma trận mạng xã hội. Chỉ dưới tiền đề của một khuôn khổ vòng kín, ba bộ bất bình đẳng "xoay vòng > hợp nhất, chủ động > thụ động, chủ đề nóng > vốn hóa thị trường lớn" mới có thể tránh trở thành những khẩu hiệu suông mà thay vào đó được chuyển đổi thành một phương pháp luận chiến lược có thể thực thi, theo dõi và tái sử dụng.

II. Phân tích Ngành và Triển vọng Vĩ môNhìn về Tương lai

Bước vào thị trường tiền điện tử trong giai đoạn 2025–2026, động lực quan trọng nhất đã âm thầm trải qua một sự thay đổi về cấu trúc. Lãi suất và các biến số kinh tế vĩ mô vẫn là hệ số Beta cơ bản của thị trường, nhưng nguồn gốc của lợi nhuận vượt trội thực sự đáng kể đã chuyển từ "tâm lý kinh tế vĩ mô → định giá tài sản" sang sự cộng hưởng ba chiều của "lời kể chuyện × công nghệ × cơ chế phân phối". Đặc điểm của chu kỳ mới là sự phát triển nhanh chóng của nền tảng công nghệ, chuỗi lan truyền câu chuyện được rút ngắn và phân phối vốn phi tập trung hơn, mang lại độ co giãn giá chưa từng có và tốc độ thay đổi phong cách. Trong bối cảnh này, Presales, Memecoin, AI × Robotics × DePIN × x402, InfoFi và DAT (các công ty bán niêm yết kiểu quỹ tài sản kỹ thuật số) đã trở thành những xu hướng chắc chắn nhất trong 6–18 tháng tới.

Presales sẽ là cơ hội rõ ràng nhất và có lợi nhuận cao nhất về mặt cấu trúc trong năm tới. Lợi thế của nó không đến từ việc "định giá thấp" truyền thống, mà đến từ thời điểm và cấu trúc phân phối. Do token có định giá thấp hơn trong giai đoạn đầu, thông tin thị trường tương đối mờ nhạt và rào cản gia nhập cao, dẫn đến khoảng cách đáng kể về thông tin và thực hiện. Nhiều người biết về một dự án nhưng không thể phân bổ được; ngay cả khi họ có, họ cũng không biết cách phân bổ hoặc tái đầu tư sau TGE; họ biết cách thoát ra nhưng không thể tìm thấy điểm vào mới trong vòng tiếp theo. Alpha thực sự không nằm ở "sự hiểu biết", mà nằm ở chuỗi hoàn chỉnh "hiểu biết → nhận được → thoát ra → quay trở lại". Cho dù đó là phát hành tài sản mới L2, các dự án AI gốc, các nhà xây dựng InfoFi, hay các thử nghiệm nguyên thủy của Meme, giai đoạn đầu của chúng sẽ mang lại lợi nhuận tiềm năng gấp 20-50 lần trong giai đoạn pre-sale. Chìa khóa của pre-sale không phải là "trúng số độc đắc", mà là việc nhúng sâu vào các mạng lưới thông tin, mạng lưới tài trợ và mạng lưới phân phối, biến lợi thế thông tin thành một chu kỳ lợi nhuận khả thi. Điều này có nghĩa là trong chu kỳ mới, những người tham gia xuất sắc không chỉ là các nhà nghiên cứu mà còn là những người triển khai. Đi kèm với pre-sale là câu chuyện trường tồn của Memecoin. Meme không bao giờ nói về đầu tư giá trị, mà là biểu hiện của nền kinh tế chú ý và chênh lệch giá tường thuật, nhà cung cấp alpha linh hoạt nhất trong không gian tiền điện tử. Trong hai vòng đấu vừa qua, chúng ta đã thấy rõ sự thay đổi trên chiến trường chính: năm 2021 với BSC, năm 2023–2024 với Solana, và năm 2025 sẽ chứng kiến ​​kỷ nguyên lưỡng cực của Solana và Base. Logic cực kỳ đơn giản: chuỗi càng nhanh, càng rẻ và càng được cộng đồng huy động thì càng phù hợp để thực hiện Meme. Cốt lõi của Meme không phải là "nó là gì", mà là "ai đang nói, ai đang thúc đẩy và ai đang phân phối", tạo thành một chu kỳ tốc độ cao "câu chuyện → sự chú ý → thanh khoản → rút vốn → tái cấu trúc". Một khi câu chuyện vượt qua vòng tròn, tài sản có thể đạt được mức tăng trưởng khổng lồ trong vòng vài tuần và nhanh chóng hoàn tất việc phân phối. Bản chất của nó là thị trường đạt được sự đồng thuận về một mã thông báo nhất định trong một khoảng thời gian ngắn và hoàn thành hành vi đầu cơ trên chuỗi. Mặc dù cực kỳ rủi ro, nhưng tính linh hoạt cao, tốc độ lặp lại nhanh chóng và tiềm năng bùng nổ của nó khiến nó trở thành một thế lực không thể phủ nhận trong mỗi chu kỳ. So với các hướng đi mang tính chiến thuật hơn đã đề cập ở trên, AI×Robotics×DePIN×x402 đại diện cho chủ đề công nghệ chắc chắn nhất của chu kỳ mới, sẵn sàng tạo ra một xu hướng dài hạn tương tự như Bitcoin trong những ngày đầu. Giá trị của AI không chỉ giới hạn ở nhận thức, mà còn nằm ở việc nó được đưa vào hệ thống sản xuất với tư cách là một tác nhân kinh tế. Khi các mô hình AI phát triển thành các tác nhân tự động có khả năng thực hiện nhiệm vụ, ký kết giao dịch, thanh toán tài khoản và duy trì hoạt động trên blockchain, máy móc trở thành các đơn vị kinh tế, hình thành nên cấu trúc kinh tế "máy móc → máy móc (M2M)". Blockchain cung cấp cho máy móc hệ thống nhận dạng, thanh toán và khuyến khích, trao cho chúng quyền tham gia vào chu kỳ kinh tế. Tầm quan trọng của x402 nằm ở việc tạo ra một cơ sở hạ tầng thanh toán và quyết toán tự động dựa trên internet, cho phép trao đổi giá trị giữa các AI, từ đó tạo ra các hình thức tài sản mới như ví máy móc, thị trường cho thuê trên chuỗi, quyền sở hữu tài sản robot và thu nhập tự động. Giai đoạn hiện tại vẫn còn rất sớm và các mô hình kinh doanh vẫn chưa được hoàn thiện. Tuy nhiên, chính vì điều này mà khoảng cách kỳ vọng rất lớn, khiến nó trở thành điểm giao thoa đầy hứa hẹn nhất của "công nghệ × tài chính" trong những năm tới. Các tài sản chủ chốt như CODEC, ROBOT, DPTX, BOT, EDGE và PRXS đều được xây dựng xung quanh nhận dạng máy móc, các ưu đãi về sức mạnh tính toán và nền kinh tế tác nhân AI. AI × Crypto về cơ bản không bị ảnh hưởng bởi các chu kỳ pháp lý vì nó được thúc đẩy bởi sự phát triển công nghệ chứ không phải bởi chính sách. Điều này có nghĩa là nó sẽ trở thành một xu hướng mang tính cấu trúc tương tự như "sự ra đời của Internet" hay "sự phổ biến rộng rãi của điện thoại thông minh". Đồng thời, InfoFi (tài chính tri thức) đã trở thành câu chuyện sáng tạo nhất của chu kỳ mới. Nó không chỉ đơn thuần là "bán thông tin" mà còn chuyển đổi việc đóng góp, xác minh và phân phối tri thức thành các hành vi kinh tế có thể đo lường và được khuyến khích. Trong Internet truyền thống, lợi nhuận kinh tế của thông tin chủ yếu được nắm bắt bởi nền tảng, trong khi ở InfoFi, những người đóng góp, người xác minh và nhà phân phối đều có thể hưởng lợi, do đó hình thành nên một cấu trúc "cùng có lợi". Cơ chế cốt lõi của nó là: Đóng góp (Tạo) → Xác minh (Xác thực) → Xếp hạng (Xếp hạng) → Khuyến khích (Phần thưởng). Khi giá trị được thể hiện trên chuỗi, nó chuyển đổi thành dạng tài sản có thể giao dịch và kết hợp, tạo ra một cấu trúc thị trường mới: phiên bản tiền điện tử của TikTok (lưu lượng truy cập) × Bloomberg (phân tích) × DeFi (khuyến khích). Điều này giải quyết các vấn đề về nhiễu thông tin cao và sự bóp méo khuyến khích trong Web2, đồng thời mở ra khả năng sinh lời cho các nhà phân tích, giám khảo và nhà tổ chức. Các nền tảng tiêu biểu bao gồm wallchain, xeetdotai, Kaito và cookie3, chuyển đổi thông tin từ "tài sản trí tuệ tư nhân" thành "quyền kỹ thuật số công cộng", biến nó thành một giao điểm tường thuật đáng được chú ý. Điều đặc biệt quan trọng là phải nhấn mạnh vào hướng DAT (Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số), còn được thị trường gọi là lĩnh vực "cổ phiếu tiền điện tử", sẽ trở thành một trong những chủ đề đầu tư mang tính cấu trúc trong 6-18 tháng tới. Logic cốt lõi của DAT không dựa trên hoạt động kinh doanh, mà dựa trên việc nhập định giá tài sản trên chuỗi vào thị trường vốn truyền thống thông qua vỏ bọc của một công ty niêm yết và vị thế tài sản tiền điện tử. Nguyên tắc như sau: công ty phân bổ tài sản tiền mặt của mình vào các tài sản tiền điện tử chính thống như BTC, ETH, SOL và SUI, và quản lý các tài sản này thông qua các phương pháp như nắm giữ giá trị thị trường, phần thưởng staking và các chiến lược phái sinh. Giá trị thị trường này được phản ánh vào giá cổ phiếu của công ty, do đó hình thành nên sự truyền dẫn giá chéo thị trường từ "tài sản trên chuỗi" sang thị trường chứng khoán thứ cấp. MSTR (MicroStrategy) là ví dụ sớm nhất, và bắt đầu từ năm 2025, công ty quản lý quỹ SUI, SUIG, sẽ trở thành đại diện mới, nắm giữ hơn 100 triệu token SUI với giá trị thị trường khoảng 300-400 triệu đô la. Thông qua sự kết hợp giữa "chiến lược công ty niêm yết + quỹ" và câu chuyện hệ sinh thái, công ty cung cấp cho các nhà đầu tư một phương pháp phân bổ tài sản mới. Ưu điểm của DAT nằm ở hai khía cạnh: thứ nhất, nó có thể cung cấp một cầu nối tuân thủ cho các quỹ truyền thống tham gia vào thị trường tiền điện tử; Thứ hai, nó có thể ánh xạ Crypto Narrative vào hệ thống định giá TradFi, từ đó hình thành một chu kỳ vốn hai chiều mới từ "tài sản Web3 đến sự đồng thuận của Nasdaq". Trong 6–18 tháng tới, DAT sẽ tập trung vào "SUI, SOL và AI Narrative", với các hướng đi tiềm năng bao gồm tối ưu hóa cấu trúc quỹ, tăng trưởng lợi suất staking, đa dạng hóa tài sản (BTC, ETH) và sự phối hợp với các chiến lược L1/L2. Loại tài sản này sở hữu một thuộc tính tổng hợp là "mua dài hạn hệ sinh thái + mua dài hạn token + mua dài hạn phí bảo hiểm rủi ro", khiến nó trở thành một công cụ vốn mới có tính thâm nhập cao. Tóm lại, chủ đề chính của thị trường tiền điện tử trong tương lai là "xoay vòng câu chuyện × hiệu quả phân phối × khả năng thực hiện". Bán trước và Meme cung cấp alpha tần suất cao, AI×Crypto cung cấp beta dài hạn chồng lên alpha cấu trúc, InfoFi tái cấu trúc cơ chế nắm bắt giá trị và DAT thiết lập cầu nối vốn giữa Web3 và tài chính truyền thống. Những người chiến thắng trong chu kỳ mới sẽ không phải là những người "biết nhiều nhất", mà là những người "hoàn thành chu kỳ từ nhận thức → tham gia → phân phối → tái đầu tư". Thông tin không phải là tài sản; thực thi và lưu thông mới là tài sản. Mô hình tăng trưởng thực sự liên quan đến việc tham gia sớm và gắn kết liên tục với hệ thống phân phối, đạt được lãi kép trên vốn trong suốt chu kỳ tường thuật. Trong 6–18 tháng tới, thị trường tiền điện tử sẽ chuyển từ "do vĩ mô thúc đẩy" sang "do công nghệ và tường thuật thúc đẩy". Đây không phải là một chu kỳ chỉ đòi hỏi sự kiên nhẫn, mà là một chu kỳ đòi hỏi hành động. Tường thuật × Công nghệ × Phân phối sẽ định hình thế hệ người chiến thắng tiếp theo, và cấu trúc tăng tốc đã bắt đầu. Nhìn về năm tới, mặc dù các cơ hội mang tính cấu trúc trên thị trường tiền điện tử rất rõ ràng, nhưng môi trường kinh tế vĩ mô vẫn mang đến những rủi ro bên ngoài không thể tránh khỏi và những thách thức mang tính hệ thống. Những biến số này không chỉ quyết định tốc độ giải phóng thanh khoản mà còn ảnh hưởng sâu sắc đến cường độ của tường thuật, định giá tài sản và ranh giới mở rộng của ngành. Sự bất ổn lớn nhất bắt nguồn từ quy định, tính phức tạp của hoạt động trên chuỗi, sự phân mảnh đa chuỗi, chi phí nhận thức của người dùng và sự bất đối xứng về nhịp độ tường thuật và cấu trúc thông tin. Điều này cũng ngầm liên quan đến sự không phù hợp giữa chu kỳ của nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư cá nhân, tạo thành một rào cản cố hữu đối với cạnh tranh chiến lược. Trong bối cảnh thị trường tăng giá mang tính cấu trúc dài hạn, những rủi ro này không nhất thiết ngăn chặn xu hướng, nhưng chúng sẽ quyết định độ dốc của đường cong lợi suất và bán kính biến động. Quy định vẫn là một biến số quan trọng ảnh hưởng đến khả năng phục hồi dài hạn của tài sản tiền điện tử. Mặc dù việc nới lỏng chính sách ở Hoa Kỳ, ví dụ như các ETF giao ngay, đã đưa ra một số tín hiệu tích cực, nhưng khuôn khổ quy định vẫn thể hiện sự phân mảnh, bản chất đa trung tâm và độ trễ, với các nỗ lực lập pháp không theo kịp tốc độ tăng trưởng tài sản. Đối với các tổ chức, sự rõ ràng về quy định quyết định giới hạn trên của việc phân bổ; đối với các nhà đầu tư bán lẻ, hướng của quy định ảnh hưởng đến niềm tin và khả năng chấp nhận rủi ro. Bất đồng vẫn tồn tại ở châu Âu và Hoa Kỳ liên quan đến quy định về sàn giao dịch, chống rửa tiền, tiêu chuẩn lưu ký và việc xác định trách nhiệm tuân thủ trong DeFi, khiến việc đạt được một lập trường thống nhất trong ngắn hạn trở nên khó khăn và có khả năng gây ra những trở ngại hoặc gián đoạn chính sách cục bộ. Mặt khác, thị trường châu Á tương đối chủ động trong việc thúc đẩy các hệ thống thử nghiệm cấp phép và quy định, nhưng về mặt cấu trúc, thị trường này cũng đang trong chu kỳ "cởi mở hơn - thăm dò quy định - thận trọng của tổ chức - thăm dò ứng dụng". Có thể dự đoán rằng sự bất ổn về quy định sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến dòng vốn xuyên biên giới, duy trì sự phân tầng giá của thị trường giữa "tài sản tuân thủ" và "tài sản xám". Điều này có nghĩa là mặc dù không có cú sốc quy định mang tính hệ thống nào được dự đoán trong năm tới, nhưng bản chất dần dần của quy định sẽ gây áp lực giảm giá trị định giá, đặc biệt là đối với các tài sản có tính biến động cao, không thể theo dõi và không có lợi nhuận có cấu trúc rõ ràng. Sự phức tạp của các hoạt động trên chuỗi cũng cản trở việc áp dụng trên quy mô lớn. Mặc dù đã có những cải tiến đáng kể về công cụ phát triển và trải nghiệm người dùng trong hai năm qua, các tương tác trên chuỗi vẫn bao gồm nhiều giai đoạn và rào cản: ký kết, ủy quyền, vận hành liên chuỗi, quản lý gas và đánh giá rủi ro vẫn đòi hỏi sự hiểu biết chủ động của người dùng; mặc dù logic ví đã được cải thiện, nhưng vẫn chưa đạt được trải nghiệm quy trình làm việc ngầm định của Web2. Để các ứng dụng trên chuỗi đạt được khả năng áp dụng "quy mô internet", chúng cần được tích hợp liền mạch bởi đại đa số người dùng, thay vì dựa vào một nhóm người dùng có kiến ​​thức chuyên sâu. Hiện tại, các tương tác giữa ví và giao thức vẫn thiên về ngôn ngữ kỹ thuật, đòi hỏi nhiều bước: "ví—ký kết—gas—rủi ro—thực thi". Sai sót trong bất kỳ bước nào trong số này đều có thể dẫn đến tổn thất, và các hệ thống bảo vệ hiện tại không đủ để giảm thiểu hoàn toàn những rủi ro này. Nói cách khác, sự phức tạp trong vận hành dẫn đến việc đánh giá thấp quy mô thực sự của những người tham gia thị trường; điều này có nghĩa là, do bị chi phối bởi các câu chuyện, tiền thật không thể nhanh chóng được chuyển đổi thành người dùng chủ động, tạo ra một nút thắt trong quy trình chuyển đổi "lưu lượng truy cập-giá trị". Đối với các nhóm dự án, điều này hạn chế khả năng tăng trưởng và phân phối; đối với các nhà đầu tư, nó làm chậm quá trình thực hiện câu chuyện; và đối với các tổ chức, nó làm tăng độ khó của các hoạt động tuân thủ và bảo vệ người dùng. Tính song song đa chuỗi làm tăng tốc độ cạnh tranh và phân mảnh. Sự bùng nổ L2 mang lại sự thịnh vượng cho hệ sinh thái, nhưng đồng thời cũng dẫn đến việc tiền và người dùng bị phân tán trên nhiều môi trường thực thi. Các tiêu chuẩn không nhất quán giữa các hệ sinh thái, khả năng tương tác dữ liệu không đầy đủ và rủi ro bắc cầu trong việc chuyển giao tài sản xuyên chuỗi cuối cùng làm gia tăng sự bất ổn hệ thống. Do tính chất phân mảnh của thanh khoản, các hệ sinh thái chuỗi đơn khó hình thành một chu kỳ tăng tốc "quy mô—chiều sâu—đổi mới", trong khi các cầu nối xuyên chuỗi tạo ra các lỗ hổng bảo mật trên thị trường. Nhiều vụ tấn công mạng quy mô lớn trong những năm gần đây có liên quan đến các thành phần xuyên chuỗi, khiến các tổ chức khó sử dụng tài sản xuyên chuỗi và ngăn cản các nhà đầu tư bán lẻ chấp nhận rủi ro di chuyển thanh khoản xuyên chuỗi, dẫn đến sự kém hiệu quả về mặt cấu trúc. Đồng thời, các hệ thống đa chuỗi dẫn đến tình trạng quá tải thông tin, khiến người dùng khó xác định nhanh chóng mối liên hệ thực sự giữa "hệ sinh thái—tài sản—cơ chế", dẫn đến sự chú ý bị phân tán, chi phí nghiên cứu cao và tình trạng bất đối xứng thông tin ngày càng gia tăng. Chi phí hiểu biết của người dùng vẫn là một trở ngại cố hữu đối với sự phát triển của ngành. Từ logic thanh toán, quản lý tài sản, mô hình rủi ro, thiết kế động cơ cho đến phán đoán tường thuật, mã hóa không chỉ đòi hỏi người dùng phải có kiến ​​thức tài chính mà còn phải hiểu về mật mã, lý thuyết trò chơi, cơ chế kinh tế và nhiều yếu tố khác. Ngành công nghiệp này thiếu nền tảng giáo dục tài chính bài bản và cơ chế minh bạch, khiến hầu hết người tham gia đều tham gia với "tâm lý đầu cơ", gây khó khăn cho việc hình thành một cấu trúc tham gia ổn định. Trong bối cảnh diễn biến tường thuật nhanh chóng, việc đào tạo người dùng còn chậm trễ, khiến những người có nhận thức cao trở thành người hưởng lợi, trong khi những người có nhận thức thấp dễ trở thành những kẻ đào huyệt thanh khoản. Gánh nặng nhận thức càng lớn, rủi ro tập trung càng lớn. Sự phân bổ vốn không đồng đều tạo ra một cấu trúc hình thanh tạ: một bên là những người thực hiện ưu tú, và bên kia tham gia một cách mù quáng với kiến ​​thức không đầy đủ, dẫn đến sự mất cân bằng nghiêm trọng trong phân phối lợi nhuận. Chu kỳ tường thuật ngắn và cảm xúc biến động mạnh khiến thị trường thể hiện xu hướng "ngắn hạn". Trong môi trường truyền tải thông tin tốc độ cao, cốt truyện chính được cập nhật nhanh hơn đáng kể so với tốc độ phát triển thực tế của dự án, gây ra sự mất cân bằng giữa giá trị và giá cả dự án, với đỉnh điểm cốt truyện làm cạn kiệt kỳ vọng sớm và không thể chuyển thành kết quả dài hạn. Các dự án buộc phải chạy theo cốt truyện để thu hút sự chú ý, thậm chí phải dùng đến các khoản trợ cấp khuyến khích cao để đạt được hoạt động ngắn hạn, thay vì xây dựng giá trị cấu trúc. Sự thoái hóa cảm xúc khiến hành vi của người dùng thoái hóa từ "nghiên cứu-phán đoán-hành động" thành "theo xu hướng-đầu cơ-thoát ly", dẫn đến sự xoay vòng thị trường theo nhịp điệu. Mặc dù điều này có thể tạo ra lợi nhuận vượt trội trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài, nó lại gây tổn hại đến hệ sinh thái nhà phát triển và tích lũy vốn, do đó ảnh hưởng đến các yếu tố cơ bản của ngành. Sự phân phối thông tin Alpha không đồng đều là một trong những thách thức cốt lõi về cấu trúc của ngành. Dữ liệu trên chuỗi là minh bạch, nhưng cấu trúc thông tin lại rất phân cấp. Những người chơi cấp cao sở hữu thông tin phức tạp, bao gồm dòng tiền, cấu trúc khuyến khích, đường dẫn phân phối, tiến độ phát triển và kỳ vọng xã hội, trong khi những người tham gia thông thường chỉ có thể đưa ra phán đoán dựa trên sự lan truyền thứ cấp và nhiễu loạn trên mạng xã hội. Với sự gia tăng của các cơ chế bán trước, điểm thưởng, airdrop và cạnh tranh trên bảng xếp hạng, tình trạng bất đối xứng thông tin không những không giảm bớt mà còn trở nên trầm trọng hơn: dòng tiền trên chuỗi đang tăng tốc, việc triển khai ngày càng sớm hơn, và chuỗi "nghiên cứu-tham gia-hiện thực hóa" liên tục được đẩy nhanh. Những người hiểu rõ các cơ chế, nắm vững các chiến lược phân phối và có hiểu biết sâu sắc về cấu trúc vốn có nhiều khả năng tham gia vào các dự án khi chúng còn ở giai đoạn sơ khai; trong khi người dùng thông thường thường chỉ biết đến các dự án trong giai đoạn mở rộng của câu chuyện, dẫn đến bất lợi về mặt cấu trúc. Rõ ràng, bất đối xứng thông tin không phải là một vấn đề kỹ thuật, mà là một vấn đề lý thuyết trò chơi, và điều này sẽ tiếp tục mở rộng trong tương lai. Một thách thức sâu sắc hơn bắt nguồn từ "sự không phù hợp về chu kỳ" giữa các nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư cá nhân. Các quỹ đầu tư tổ chức ưa chuộng dòng tiền ổn định, an toàn và bền vững; nhà đầu tư cá nhân ưa chuộng sự biến động, câu chuyện và lợi nhuận nhanh chóng. Do các mô hình hành vi khác nhau, cấu trúc biến động thị trường thể hiện một "sự phân chia ngắn hạn": các tổ chức phân bổ vào các tài sản thế chấp như Bitcoin trong trung và dài hạn, trong khi các nhà đầu tư bán lẻ theo đuổi L2, AI, memecoin và các ứng dụng mới nổi trong trung và ngắn hạn. Họ không theo đuổi cùng một nhóm tài sản, cùng một cơ chế hoặc cùng một mốc thời gian. Khi thanh khoản vĩ mô biến động, các tổ chức liên tục mua vào trong khi các nhà đầu tư bán lẻ thường thoát ra giữa lúc biến động, tạo ra lợi nhuận không đồng đều; khi câu chuyện trở nên sôi động, các tổ chức thường không tham gia, khiến thị trường cuối cùng trở lại trạng thái bình tĩnh. Cấu trúc này gây bất lợi cho các nhà đầu tư bán lẻ nếu họ thiếu năng lực chiến lược. Trở lại với thị trường, vai trò của Bitcoin đang chuyển từ một "tài sản đầu cơ" sang một "lớp tài sản thế chấp ổn định". Đây không phải là một tín hiệu tiêu cực cho thấy tăng trưởng chậm lại, mà là dấu hiệu của một chu kỳ trưởng thành: biến động hội tụ, thanh khoản tăng và sự tham gia của các tổ chức cao hơn đưa BTC tiến gần hơn đến vị thế "tài sản thế chấp trên chuỗi không rủi ro", với mục tiêu dài hạn là trở thành một mỏ neo giá trị xuyên hệ sinh thái. Mặc dù ETH đóng vai trò cốt lõi trong việc thanh toán cho tăng trưởng cấu trúc, nhưng nó đang gặp khó khăn trong việc vượt trội hơn các mô hình tăng trưởng có động lực mạnh; lợi nhuận vượt trội thực sự đến từ các lĩnh vực giai đoạn đầu, cấu trúc nhẹ hơn và phân phối nhanh hơn, bao gồm hệ sinh thái L2, nền kinh tế máy móc AI, bán trước, Memecoin chu kỳ ngắn, InfoFi và NFT-Fi. Thị trường đang bước vào một thị trường tăng giá cấu trúc, chứ không phải trên diện rộng, với thanh khoản được giải phóng một cách có mục tiêu, không còn thổi phồng tất cả tài sản một cách phổ biến nữa; điều này có nghĩa là trong năm tới, cạnh tranh sẽ chuyển từ "giữ vị thế" sang "lựa chọn lĩnh vực + thực hiện luân phiên". Các quỹ tương lai sẽ ưu tiên thiết kế cơ chế, phân phối thanh khoản, cấu trúc chú ý và áp dụng thực tế, thay vì chỉ đơn thuần là sản phẩm, sách trắng hoặc trí tưởng tượng. Mô hình tạo ra Thanh khoản, Thanh khoản mang lại Cơ hội, và Cơ hội sau đó có thể được chuyển đổi thành Alpha. Nói cách khác, mô hình không phải là mục tiêu; nó là kênh dẫn thanh khoản vào cơ chế. Điều thực sự tạo ra lợi nhuận bền vững là sự kết hợp giữa thiết kế cấu trúc, tích lũy hệ sinh thái và sự chấp nhận của người dùng. Do đó, rủi ro và cơ hội luôn song hành. Bất ổn kinh tế vĩ mô sẽ tiếp tục thử thách khả năng phục hồi vốn có của ngành công nghiệp tiền điện tử. Những ai thực sự hiểu rõ cấu trúc, kiểm soát thanh khoản và sở hữu năng lực thực thi sẽ có lợi thế trong các chu kỳ tương lai. Vào tháng 11 năm 2025, thị trường tiền điện tử đã ở một bước ngoặt về mặt cấu trúc. Việc chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa đã dẫn đến sự thu hẹp thanh khoản, rút ​​khoảng 200 tỷ đô la khỏi thị trường và làm trầm trọng thêm tình trạng khan hiếm vốn trên thị trường vốn rủi ro, khiến môi trường kinh tế vĩ mô trở nên kém lạc quan. Mặt khác, thị trường tiền điện tử đã chuyển từ "phát triển đơn lõi" sang "phát triển đa hướng", với sự luân chuyển cấu trúc thay thế cho sự hưng phấn lan rộng, và khả năng tường thuật, cơ chế và phân phối trở thành những động lực chủ đạo. Mặc dù Bitcoin vẫn là dự trữ cơ bản, nhưng nó không còn độc quyền về cổ tức tăng trưởng. Các động lực tăng trưởng mới như AI, L2, InfoFi, nền kinh tế máy móc và Memecoin đang cung cấp độ đàn hồi chính, chuyển trọng tâm thị trường từ bản thân tài sản sang hệ sinh thái, kịch bản và hệ thống phân phối. Bán trước, AI, InfoFi và Memecoin sẽ trở thành bốn động lực chính của chu kỳ tương lai. Trong ba năm tới, AI×Crypto, nền kinh tế máy móc M2M và tài chính tri thức sẽ cùng nhau hình thành nên logic nền tảng cho một vòng tăng trưởng dài hạn mới. Những người chiến thắng trong vòng này sẽ không phải là những người có thông tin sớm nhất hay vốn lớn nhất, mà là những người có thể đạt được sự phân phối hiệu quả nhất trong một bối cảnh đúng đắn. Thị trường đã chuyển từ "nắm giữ" sang "thực hiện", từ "đầu cơ cảm tính" sang "phân phối cấu trúc". Với việc chính phủ Hoa Kỳ ngừng hoạt động và thanh khoản vĩ mô được khôi phục, một thị trường tăng giá cấu trúc có thể sắp bắt đầu và sẽ tiếp tục tăng tốc với sự kết hợp của đổi mới và vốn.