Sàn giao dịch tiền điện tử Gemini lên sàn tại Hoa Kỳ: Làn sóng vốn và thực tế thua lỗ

Jessy, Golden Finance

Gemini, một sàn giao dịch được quản lý tại Hoa Kỳ, sẽ niêm yết trên Nasdaq trong tuần này với mã chứng khoán "GEMI". Đây là sàn giao dịch tiền điện tử thứ ba được niêm yết tại Hoa Kỳ, sau Coinbase và Bullish.

Theo bản cáo bạch cập nhật được nộp cho SEC vào thứ Ba, Gemini có kế hoạch định giá cổ phiếu của mình trong khoảng từ 24 đến 26 đô la một cổ phiếu, cao hơn mức ban đầu là từ 17 đến 19 đô la. Công ty có kế hoạch huy động tới 433 triệu đô la, tăng so với mục tiêu ban đầu là 317 triệu đô la trong hồ sơ nộp ngày 2 tháng 9. Điều này cũng định giá Gemini ở mức 3 tỷ đô la. Trong đợt IPO này, Gemini cũng đã nhận được khoản đầu tư chiến lược 50 triệu đô la từ Nasdaq.

Gemini không phải là công ty duy nhất trong danh sách IPO tiền điện tử của Hoa Kỳ. Cùng ngày với đợt IPO của Gemini, nền tảng cho vay Figure cũng sẽ lên sàn.

Tuy nhiên, trái ngược hoàn toàn với những lời đồn thổi, tình hình tài chính của Gemini lại không hề lý tưởng. Theo bản cáo bạch cập nhật, khoản lỗ ròng của Gemini trong nửa đầu năm 2025 đạt 282,5 triệu đô la, cao hơn đáng kể so với khoản lỗ cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu trong cùng kỳ là 68,6 triệu đô la, giảm khoảng 8% so với cùng kỳ năm ngoái. Điều này cũng phản ánh hai mặt của cơn sốt IPO tiền điện tử: một mặt, thị trường vốn đang rất hào hứng, mặt khác, thị trường vẫn đặt câu hỏi về lợi nhuận thực sự của các công ty này. Giấc mơ tuân thủ của hai anh em sinh đôi, được hưởng lợi từ khoản đầu tư Bitcoin sớm, là minh chứng cho những người sáng lập Gemini: cặp song sinh Harvard Cameron và Tyler Winklevoss. Họ nổi lên trong vụ kiện với Mark Zuckerberg về quyền sở hữu ban đầu của Facebook, cuối cùng nhận được khoản dàn xếp khoảng 65 triệu đô la. Một phần số tiền này sau đó đã được đầu tư vào các nhà đầu tư Bitcoin, khiến hai anh em trở thành những người nắm giữ tiền điện tử sớm và đáng kể. Năm 2014, họ thành lập Gemini tại New York, nhấn mạnh vào tính tuân thủ và bảo mật, nhằm mục đích thiết lập một nền tảng giao dịch cho ngành công nghiệp tiền điện tử được hệ thống tài chính truyền thống công nhận. Ngay từ khi thành lập, Gemini đã nhận được giấy phép ủy thác từ Sở Dịch vụ Tài chính New York và vào năm 2016, trở thành một trong những nền tảng đầu tiên của Hoa Kỳ được cấp phép giao dịch Ethereum. Kể từ khi thành lập, Gemini không chỉ cung cấp dịch vụ giao dịch tiền điện tử mà còn mở rộng sang lĩnh vực lưu ký, stablecoin (GUSD), thẻ tín dụng và các sản phẩm phái sinh, đặc biệt thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư tổ chức nhờ năng lực lưu ký, tuân thủ và quản lý rủi ro. Công ty hiện đang nắm giữ giấy phép ủy thác từ Sở Dịch vụ Tài chính New York. Năm nay, Gemini cũng đã nhận được giấy phép tuân thủ theo Đạo luật Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA) của EU, bên cạnh giấy phép công ty đầu tư MiFID II đã nhận trước đó. Những giấy phép đa dạng này tạo thành nền tảng pháp lý cho hoạt động của Gemini tại Châu Âu. Bộ giấy phép toàn diện này cho phép Gemini cung cấp dịch vụ giao dịch và lưu ký tài sản tiền điện tử một cách hợp pháp và tuân thủ pháp luật tại tất cả 27 quốc gia thành viên EU, cũng như tại ba quốc gia thuộc Khu vực Kinh tế Châu Âu: Iceland, Liechtenstein và Na Uy, nâng phạm vi dịch vụ của mình lên 30 quốc gia và khu vực.

Dữ liệu tài chính của Gemini cho thấy công ty đang phải đối mặt với những thách thức đáng kể. Bản cáo bạch cho thấy trong nửa đầu năm 2025, khoản lỗ ròng của công ty là khoảng 282,5 triệu đô la, tăng gần gấp sáu lần so với cùng kỳ năm ngoái; doanh thu trong cùng kỳ là 68,6 triệu đô la, giảm so với mức 74,3 triệu đô la cùng kỳ năm ngoái. Khối lượng giao dịch của Gemini trong nửa đầu năm 2025 là khoảng 24,8 tỷ đô la, tài sản lưu ký của nền tảng là khoảng 18,2 tỷ đô la và số lượng người dùng giao dịch hoạt động hàng tháng là 523.000. Mặc dù những con số này cho thấy đây vẫn là một sàn giao dịch có quy mô lớn, nhưng vẫn còn một khoảng cách đáng kể so với các công ty dẫn đầu thị trường như Coinbase. Theo dữ liệu của ngành, Coinbase hiện nắm giữ khoảng 49% thị trường giao ngay của Hoa Kỳ, trong khi thị phần của Gemini đã đạt đỉnh khoảng 3% trong vài năm qua, nhưng đã giảm trong những năm gần đây. Nóng và lạnh đằng sau sự bùng nổ IPO tiền điện tử

Việc niêm yết của Gemini diễn ra trong bối cảnh thị trường IPO của Hoa Kỳ đang hồi sinh. Với sức mạnh tổng thể của cổ phiếu Mỹ, các công ty công nghệ đang khơi dậy lại nhiệt huyết niêm yết, và các công ty liên quan đến blockchain và tiền điện tử đã trở thành một lĩnh vực nóng mới. Việc niêm yết của Gemini không phải là trường hợp cá biệt. Cùng ngày, nền tảng cho vay blockchain Figure cũng sẽ được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York. Bullish trước đó đã hoàn thành IPO vào tháng 8, với giá cổ phiếu tăng gấp đôi ngay trong ngày đầu tiên, định giá hơn 13 tỷ đô la. Việc Coinbase niêm yết trên Nasdaq vào năm 2021 đã thúc đẩy tài sản tiền điện tử thâm nhập vào thị trường tài chính chính thống, với vốn hóa thị trường vượt quá 100 tỷ đô la ngay trong ngày đầu tiên và vẫn là một người dẫn đầu trong ngành. Tuy nhiên, con đường đến với thị trường vốn của các công ty tiền điện tử không hề bằng phẳng. Mặc dù Coinbase đạt gần 6,6 tỷ đô la doanh thu và gần 2,6 tỷ đô la lợi nhuận ròng vào năm 2024, giá cổ phiếu của công ty đã trải qua những biến động đáng kể, cho thấy sự mong manh và tác động sâu sắc của các chính sách quản lý đến hiệu suất giá của công ty. Định giá của Bullish rất đáng kinh ngạc tại IPO, nhưng công ty vẫn chưa có lãi. Dữ liệu tài chính của Gemini cũng cho thấy hiệu suất của nó gần với điều sau hơn.

Mục tiêu gây quỹ tăng của Gemini phản ánh sự quan tâm liên tục của nhà đầu tư đối với các công ty cơ sở hạ tầng tiền điện tử, nhưng thực tế tài chính về các khoản lỗ của nó cũng làm dấy lên lo ngại về con đường lợi nhuận dài hạn của nó. Các sàn giao dịch tiền điện tử phải đối mặt với chi phí tuân thủ cao và cạnh tranh khốc liệt, khiến tăng trưởng dài hạn trở thành một thách thức.

Liệu Gemini có thể tạo dựng được chỗ đứng vững chắc trên thị trường vốn như Coinbase hay không có thể sẽ phụ thuộc vào một số biến số chính: thứ nhất, liệu nó có thể tiếp tục thu hút khách hàng tổ chức và mở rộng hoạt động giao dịch và lưu ký hay không; thứ hai, liệu nó có thể đạt được tăng trưởng doanh thu thông qua các đột phá về quy định tại thị trường châu Âu hay không; và thứ ba, liệu nó có thể duy trì sự ổn định trong bối cảnh tranh giành quy định và biến động thị trường hay không.

Đối với các nhà đầu tư, việc đánh giá giá trị đầu tư dài hạn của Gemini cũng đòi hỏi phải xem xét hiệu suất của nó trong một vài chu kỳ báo cáo tài chính tiếp theo.