So sánh các tờ tiền stablecoin ở Hồng Kông, Hoa Kỳ và Liên minh Châu Âu

Vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua lần đọc thứ ba của Dự luật Stablecoin. Dự luật này vẫn cần được Tổng giám đốc điều hành ký và công bố trên Công báo trước khi có hiệu lực. Dự kiến ​​giai đoạn chuyển tiếp sẽ hoàn tất trong năm 2025 và đợt stablecoin tuân thủ đầu tiên có thể được ra mắt vào đầu năm 2026.

Vào tháng 2 năm 2025, Thượng nghị sĩ Bill Hagerty đã chính thức đề xuất Đạo luật Stablecoin của Hoa Kỳ, Đạo luật GENIUS, nhằm mục đích thiết lập khuôn khổ quản lý theo hai hướng liên bang và tiểu bang. Vào ngày 20 tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua cuộc bỏ phiếu "kết thúc tranh luận" với 66 phiếu thuận, bước vào quá trình lập pháp chính thức. Bước tiếp theo là bỏ phiếu tại Hạ viện và được Tổng thống ký. Nếu cả hai viện thông qua, nó có thể được Tổng thống ký và có hiệu lực sớm nhất là vào cuối tháng 5 năm 2025.

Đạo luật Stablecoin của EU, cụ thể là Đạo luật quản lý thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA), đã được Nghị viện châu Âu thông qua vào tháng 4 năm 2023. Đạo luật này sẽ có hiệu lực theo từng giai đoạn. Giai đoạn đầu tiên (các điều khoản liên quan đến stablecoin): sẽ có hiệu lực vào ngày 30 tháng 6 năm 2024, bao gồm các quy tắc quản lý đối với token tiền điện tử (EMT) và token tham chiếu tài sản (ART). Giai đoạn thứ hai (các điều khoản dịch vụ tài sản tiền điện tử khác): sẽ được triển khai đầy đủ vào ngày 30 tháng 12 năm 2024.

Kết hợp với thông tin công khai được thu thập, chúng tôi tiến hành phân tích so sánh toàn diện các yêu cầu liên quan đến stablecoin tại Hồng Kông, Trung Quốc, Hoa Kỳ và Liên minh Châu Âu theo quan điểm mục đích lập pháp, phạm vi quản lý, cơ quan quản lý, cơ quan phát hành, thủ tục phát hành, yêu cầu quản lý, tình huống sử dụng và giám sát ngoài lãnh thổ.

1. Mục đích lập pháp

Hồng Kông, Trung QuốcMục đích chính là tăng cường giám sát các đồng tiền ổn định và bảo vệ quyền lợi của các nhà đầu tư cũng như sự ổn định của hệ thống tài chính. Là một tài sản kỹ thuật số mới nổi, việc sử dụng rộng rãi các đồng tiền ổn định có thể có tác động tiềm tàng đến hệ thống tài chính của Hồng Kông, chẳng hạn như ảnh hưởng đến việc truyền tải chính sách tiền tệ và tính bảo mật của hệ thống thanh toán. Luật này nhằm mục đích điều chỉnh việc phát hành và sử dụng các đồng tiền ổn định và ngăn ngừa rủi ro tài chính.

Mục tiêu cốt lõi là cân bằng sự ổn định tài chính và đổi mới, củng cố vị thế của một trung tâm tài chính quốc tế, thúc đẩy các đồng tiền ổn định RMB ở nước ngoài như một "cầu nối kỹ thuật số" cho các khoản thanh toán xuyên biên giới và thu hút các dự án Web3 toàn cầu đến.

Các tính năng làTập trung vào khả năng tương thích và tính cởi mở, tạo không gian cho các cải tiến stablecoin trong tương lai (như thu nhập lãi suất, neo đa tiền tệ).

Hoa KỳMục đích là thúc đẩy đổi mới tài chính đồng thời đảm bảo ổn định tài chính. Việc sử dụng và phát triển stablecoin tại Hoa Kỳ cung cấp những cách thức và công cụ mới cho các giao dịch tài chính, nhưng cũng có những rủi ro hệ thống tiềm ẩn. Dự luật cố gắng tìm ra sự cân bằng giữa khuyến khích đổi mới và duy trì sự ổn định, đồng thời cung cấp khuôn khổ cho hoạt động hợp pháp và an toàn của stablecoin.

Mục tiêu cốt lõi là duy trì quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ, ngăn ngừa rủi ro hệ thống, thúc đẩy thanh toán stablecoin trở thành phần mở rộng của "đồng đô la Mỹ trên chuỗi" và phục vụ nhu cầu tài chính tài chính của Hoa Kỳ (như hấp thụ nợ ngắn hạn của Hoa Kỳ).

Các đặc điểm là loại trừ rõ ràng việc tuân thủ các đồng tiền ổn định không phải đô la Mỹ và hạn chế các thuộc tính tài chính của đồng tiền ổn định (chẳng hạn như cấm lãi suất).

Liên minh Châu ÂuCác mục đích lập pháp bao gồm bảo vệ các nhà đầu tư, duy trì sự ổn định tài chính và thúc đẩy đổi mới tài chính. Với việc giao dịch và sử dụng tài sản tiền điện tử ngày càng tăng, bao gồm cả tiền điện tử ổn định, tại EU, khuôn khổ này hy vọng sẽ điều chỉnh trật tự thị trường thông qua các tiêu chuẩn quản lý thống nhất, ngăn chặn gian lận và thao túng thị trường, đồng thời tạo ra môi trường quản lý thuận lợi cho các giao dịch tài sản tiền điện tử hợp pháp và phát hành tiền điện tử ổn định.

Mục tiêu cốt lõi là thiết lập một khuôn khổ quản lý thống nhất để bảo vệ người tiêu dùng và tính toàn vẹn của thị trường, thúc đẩy ứng dụng công nghệ sổ cái phân tán (DLT), duy trì sự ổn định tài chính trong khu vực đồng euro và ngăn chặn việc truyền rủi ro tài sản tiền điện tử sang hệ thống tài chính truyền thống.

II. Phạm vi giám sát

Hồng Kông, Trung QuốcPhạm vi giám sát stablecoin chủ yếu dành cho các loại stablecoin cụ thể, tức là các loại stablecoin được neo theo các loại tiền tệ hợp pháp hoặc có cơ chế ổn định giá trị liên quan đến các loại tiền tệ hợp pháp. Các loại stablecoin này thường được sử dụng trong các tình huống như phương tiện thanh toán và giao dịch, và có liên quan chặt chẽ đến hệ thống tài chính, do đó, chúng là trọng tâm của hoạt động giám sát. Phạm vi giám sátCác loại stablecoin được neo theo tiền pháp định (như đô la Hồng Kông và đô la Mỹ), bao gồm các hoạt động như phát hành, quản lý dự trữ và quảng cáo khuyến mại. Các loại stablecoin thuật toán không bị cấm rõ ràng, nhưng chúng phải đáp ứng các yêu cầu về dự trữ.

Hoa Kỳcó định nghĩa rộng về stablecoin, bao gồm bất kỳ tài sản kỹ thuật số nào cố gắng duy trì giá trị của nó được liên kết với một tài sản cụ thể. Định nghĩa này bao gồm các stablecoin được liên kết với các tài sản như tiền tệ hợp pháp và kim loại quý. Đồng thời, nó cũng bao gồm nhiều liên kết khác nhau như việc phát hành, lưu thông và các nhà cung cấp dịch vụ tài chính liên quan đến stablecoin. Phạm viGiới hạn ở các stablecoin thanh toán được neo vào đô la Mỹ, yêu cầu hoàn trả 1:1 và không có thuộc tính lãi suất; các stablecoin không phải đô la Mỹ bị hạn chế về mặt tuân thủ. Các stablecoin loại bảo mật được SEC quản lý riêng và các stablecoin thuật toán không được đưa vào khuôn khổ.

Phạm vi quản lý của EUbao gồm tất cả các loại tài sản tiền điện tử, trong đó stablecoin, là một danh mục quan trọng, phải tuân theo các quy định quản lý chặt chẽ hơn. Hoạt động giám sát của EU không chỉ tập trung vào bản thân stablecoin mà còn liên quan đến các lĩnh vực như phát hành, giao dịch, lưu ký và cơ sở hạ tầng thị trường liên quan của stablecoin. Phạm vi bảo vệMã thông báo tiền điện tử (EMT, chẳng hạn như stablecoin euro) và mã thông báo tham chiếu tài sản (ART, chẳng hạn như stablecoin đa tiền tệ), loại trừ rõ ràng các stablecoin thuật toán. Tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) và stablecoin do các tổ chức công phát hành không được áp dụng.

III. Cơ quan quản lý

Hồng Kông, Trung Quốcđược cấp phép và quản lý bởi Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA), và Ủy ban Chứng khoán và Tương lai (SFC) điều phối các đợt đánh giá chống rửa tiền. Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) là một trong những cơ quan quản lý chính và đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý các đồng tiền ổn định. Đồng thời, các cơ quan quản lý tài chính khác như Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông cũng có thể tham gia vào công tác quản lý dựa trên các hoạt động kinh doanh cụ thể của stablecoin, chẳng hạn như các giao dịch stablecoin liên quan đến chứng khoán.

Các cơ quan quản lý tại Hoa Kỳphức tạp hơn, bao gồm Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ (OCC), Cục Dự trữ Liên bang, v.v. Giám sát theo chế độ kép của liên bang và tiểu bang, các tổ chức ngân hàng được Cục Dự trữ Liên bang và FDIC giám sát và các tổ chức phi ngân hàng có thể lựa chọn giấy phép của liên bang (OCC) hoặc tiểu bang. OCC chủ yếu chịu trách nhiệm giám sát các tổ chức tài chính như ngân hàng và có quyền giám sát tình hình liên quan đến việc các ngân hàng tham gia vào hoạt động kinh doanh stablecoin; Cục Dự trữ Liên bang điều chỉnh các rủi ro hệ thống mà stablecoin có thể mang lại theo quan điểm thận trọng vĩ mô. Ngoài ra, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) cũng có thể điều chỉnh các hoạt động liên quan đến stablecoin có thuộc tính chứng khoán.

Liên minh châu ÂuỞ cấp độ EU, các tổ chức như Cơ quan Chứng khoán và Thị trường châu Âu (ESMA) và Cơ quan Ngân hàng châu Âu (EBA) đóng vai trò điều phối trong việc quản lý các đồng tiền ổn định. Ở cấp độ mỗi quốc gia thành viên, các cơ quan quản lý tài chính của nhiều quốc gia khác nhau, chẳng hạn như Cơ quan Giám sát Tài chính Liên bang Đức (BaFin), chịu trách nhiệm thực hiện giám sát cụ thể. Các cơ quan quản lý ở mỗi quốc gia thành viên chịu trách nhiệm cấp giấy phép và hệ thống "giấy phép" cho phép hoạt động trên toàn EU. Cơ quan Chứng khoán và Thị trường châu Âu (ESMA) điều phối các vấn đề xuyên biên giới.

IV. Đơn vị phát hành

Hồng Kông, Trung QuốcYêu cầu đơn vị phát hành phải là tổ chức tài chính hoặc doanh nghiệp đáp ứng các yêu cầu quản lý tài chính của Hồng Kông. Các thực thể này cần có đủ sức mạnh vốn để ứng phó với các rủi ro có thể phát sinh từ việc phát hành stablecoin, chẳng hạn như đảm bảo an toàn cho tài sản dự trữ stablecoin. Đồng thời, họ cũng cần tuân thủ các tiêu chuẩn quản lý tài chính của Hồng Kông về mặt quản trị doanh nghiệp và quản lý rủi ro.

Hoa Kỳcó các yêu cầu chặt chẽ hơn đối với đơn vị phát hành. Nhìn chung, đơn vị phát hành stablecoin cần phải có giấy phép tài chính tương ứng. Ví dụ, nếu stablecoin liên quan đến các hoạt động ngân hàng, chẳng hạn như lưu ký tài sản dự trữ stablecoin, đơn vị phát hành có thể cần phải có giấy phép ngân hàng hoặc hợp tác với một ngân hàng. Ngoài ra, đơn vị phát hành phải đáp ứng các yêu cầu tuân thủ của Hoa Kỳ như chống rửa tiền (AML).

Liên minh Châu Âuyêu cầu đơn vị phát hành stablecoin phải được đăng ký tại Liên minh Châu Âu và tuân thủ các yêu cầu quản lý thận trọng của Liên minh Châu Âu. Điều này bao gồm các điều khoản về yêu cầu về vốn, quy tắc kinh doanh, cơ cấu quản trị, v.v. của đơn vị phát hành. Chỉ những thực thể đáp ứng các yêu cầu này mới có thể hợp pháp phát hành stablecoin trong Liên minh Châu Âu.

V. Thủ tục phát hành

Hồng Kông, Trung QuốcCác đơn vị phát hành stablecoin phải nộp đơn lên HKMA, bao gồm sách trắng, kế hoạch quản lý dự trữ, các biện pháp chống rửa tiền, v.v. Các đơn vị phát hành hiện tại phải nộp đơn xin cấp giấy phép trong thời gian chuyển tiếp. Trong quá trình nộp đơn, phải cung cấp kế hoạch phát hành stablecoin chi tiết, bao gồm cơ chế neo giá trị của stablecoin, phương pháp quản lý tài sản dự trữ và các biện pháp kiểm soát rủi ro. Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông sẽ xem xét các tài liệu nộp đơn và stablecoin chỉ có thể được phát hành chính thức sau khi quá trình xem xét được thông qua.

Hoa KỳĐơn vị phát hành stablecoin cần phải đăng ký và nộp đơn theo các yêu cầu quản lý tài chính của Hoa Kỳ. Các tổ chức ngân hàng là trực tiếp chịu sự giám sát hiện hành, trong khi các tổ chức phi ngân hàng cần nộp đơn lên OCC hoặc các cơ quan quản lý nhà nước và vượt qua các đợt đánh giá tuân thủ hàng tháng. Trong quá trình nộp đơn, các cơ quan quản lý có liên quan phải được cung cấp kế hoạch phát hành và kế hoạch tuân thủ của đồng tiền ổn định. Ví dụ, nếu liên quan đến hoạt động kinh doanh liên quan đến ngân hàng, có thể cần phải nộp đơn xin chấp thuận từ Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ. Các cơ quan quản lý sẽ tiến hành xem xét nghiêm ngặt đơn để đảm bảo rằng việc phát hành đồng tiền ổn định tuân thủ các mục tiêu quản lý tài chính của Hoa Kỳ.

Liên minh Châu ÂuNgười phát hành đồng tiền ổn định cần chuẩn bị các tài liệu phát hành theo các yêu cầu quản lý của Liên minh Châu Âu và nộp đơn xin đăng ký và ủy quyền với các cơ quan quản lý có liên quan. Các tài liệu này bao gồm sách trắng của đồng tiền ổn định, trong đó nêu chi tiết về kiến ​​trúc kỹ thuật, cơ chế ổn định giá trị và các tình huống sử dụng của đồng tiền ổn định. Sau khi nhận được đơn, các cơ quan quản lý sẽ đánh giá đơn theo các tiêu chuẩn quản lý thống nhất của Liên minh Châu Âu để quyết định có chấp thuận việc phát hành hay không. Sau khi phê duyệt tại bất kỳ thành viên nào tiểu bang, nó có thể hoạt động trên khắp Liên minh Châu Âu. Các tài liệu như tiêu chuẩn kỹ thuật và bằng chứng về dự trữ cần phải được nộp và các dự án không tuân thủ cần phải được rút lại trong thời gian chuyển tiếp.

VI. Các yêu cầu về quy định

Hồng Kông, Trung QuốcVề tài sản dự trữ, đơn vị phát hành stablecoin phải có đủ tiền tệ hợp pháp hoặc các tài sản chất lượng cao khác đáp ứng các yêu cầu như dự trữ của stablecoin để đảm bảo tính ổn định của giá trị của stablecoin. Đồng thời, cũng có các yêu cầu về tính minh bạch của các giao dịch stablecoin. Đơn vị phát hành cần phải thường xuyên công bố tài sản dự trữ, dữ liệu giao dịch và các thông tin khác của stablecoin. Ngoài ra, về chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố, đơn vị phát hành stablecoin phải thiết lập một hệ thống tuân thủ hợp lý để xác định và xác minh danh tính của người dùng.

Hoa Kỳnhấn mạnh tính ổn định và bảo mật của tài sản dự trữ stablecoin, và yêu cầu bên phát hành phải quản lý và kiểm toán đúng cách các tài sản dự trữ. Về tính minh bạch, bên phát hành stablecoin cần phải công bố thông tin cho công chúng như tổng số lượng stablecoin đã phát hành, thành phần và giá trị của tài sản dự trữ. Đồng thời, cần phải tuân thủ các quy định nghiêm ngặt về chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố của Hoa Kỳ và theo dõi và báo cáo các giao dịch đáng ngờ.

Liên minh Châu Âuquy định rằng bên phát hành stablecoin phải đảm bảo rằng tài sản dự trữ của stablecoin khớp với số lượng stablecoin đã phát hành và tài sản dự trữ phải được kiểm toán độc lập. Về mặt công bố thông tin, bên phát hành phải cung cấp cho các nhà đầu tư và cơ quan quản lý thông tin chính xác và đầy đủ, bao gồm thông tin chi tiết về kỹ thuật của stablecoin, các yếu tố rủi ro, v.v. Đồng thời thời gian, việc giám sát các đồng tiền ổn định trong việc chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố đã được tăng cường và đơn vị phát hành được yêu cầu thực hiện các biện pháp hiệu quả để ngăn ngừa các rủi ro liên quan.

VII. Các kịch bản và giám sát

Hồng Kông, Trung QuốcTập trung vào việc mở rộng thanh toán thương mại xuyên biên giới, thanh toán bù trừ tuân thủ DeFi và các kịch bản thanh toán bán lẻ, đồng thời khuyến khích tích hợp stablecoin với nền kinh tế thực. Các kịch bản sử dụng stablecoin chủ yếu tập trung vào các lĩnh vực hợp pháp và tuân thủ như giao dịch tài chính và thanh toán xuyên biên giới. Là một trung tâm tài chính quốc tế, Hồng Kông có thể sử dụng stablecoin để chuyển tiền giữa các tổ chức tài chính và thanh toán thương mại xuyên biên giới của các doanh nghiệp. Tuy nhiên, một số kịch bản sử dụng có thể gây ra rủi ro, chẳng hạn như giao dịch tài chính bất hợp pháp, sẽ được quản lý và hạn chế chặt chẽ.

Hoa KỳThúc đẩy việc sử dụng stablecoin để thanh toán trên chuỗi, tài trợ trái phiếu kho bạc và chuyển tiền xuyên biên giới, đồng thời hạn chế việc chúng tham gia vào thị trường chứng khoán hoặc hàng hóa. Stablecoin được phép sử dụng trong nhiều kịch bản giao dịch tài chính khác nhau, bao gồm thanh toán bán lẻ, thanh toán giao dịch chứng khoán, v.v. Việc sử dụng stablecoin tại Hoa Kỳ có thể cải thiện hiệu quả của các giao dịch tài chính và giảm chi phí giao dịch. Nhưng đồng thời, các cơ quan quản lý sẽ giám sát việc sử dụng stablecoin để ngăn chặn chúng được sử dụng cho các hoạt động bất hợp pháp như rửa tiền và tài trợ khủng bố.

Liên minh Châu Âutập trung vào thanh toán bán lẻ và cơ sở hạ tầng tài chính, đồng thời hỗ trợ stablecoin như một sự bổ sung cho "đồng euro kỹ thuật số". Các kịch bản sử dụng stablecoin tại EU bao gồm thanh toán, đầu tư, v.v. Trong lĩnh vực thanh toán, stablecoin có thể được sử dụng cho thanh toán xuyên biên giới và thanh toán thương mại điện tử; trong lĩnh vực đầu tư, stablecoin có thể là một phần của danh mục đầu tư, nhưng điều này phải được thực hiện theo tiền đề tuân thủ các yêu cầu quản lý tài chính của EU. EU chú ý đến việc đánh giá rủi ro của các kịch bản sử dụng stablecoin để đảm bảo rằng chúng không gây hại cho sự ổn định tài chính và lợi ích của người tiêu dùng

VIII. Ý định chiến lược

Hồng Kông, Trung Quốccó ý định thu hút các dự án đổi mới toàn cầu thông qua giám sát linh hoạt, thúc đẩy quốc tế hóa RMB ở nước ngoài và xây dựng một trung tâm Web3 Châu Á - Thái Bình Dương. Đối với các loại tiền ổn định được phát hành ở nước ngoài nhưng được giao dịch và quảng bá tại Hồng Kông, các cơ quan quản lý tài chính Hồng Kông sẽ quản lý chúng dựa trên tác động có thể xảy ra của chúng đối với hệ thống tài chính của Hồng Kông. Nếu hoạt động của các loại tiền ổn định ở nước ngoài gây ra mối đe dọa đến sự ổn định tài chính của Hồng Kông, lợi ích của nhà đầu tư, v.v., các cơ quan quản lý Hồng Kông có thể thực hiện các biện pháp quản lý tương ứng, chẳng hạn như yêu cầu cung cấp thông tin và hạn chế giao dịch.

Hoa Kỳ có ý định củng cố quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ trong thời đại kỹ thuật số, sử dụng tiền ổn định để hấp thụ nhu cầu nợ của Hoa Kỳ và ngăn chặn sự cạnh tranh từ các loại tiền ổn định không phải của Hoa Kỳ. Các cơ quan quản lý Hoa Kỳ sẽ ủng hộ việc thực hiện quyền lực quản lý đối với các đồng tiền ổn định được phát hành ở nước ngoài nhưng liên quan đến các nhà đầu tư Hoa Kỳ hoặc có tác động đáng kể đến hệ thống tài chính Hoa Kỳ. Với vị thế tài chính vững mạnh và nguyên tắc về quyền tài phán dài hạn, Hoa Kỳ có thể yêu cầu các đơn vị phát hành đồng tiền ổn định ở nước ngoài tuân thủ luật pháp và quy định có liên quan của Hoa Kỳ hoặc hạn chế các hoạt động kinh doanh của họ trong phạm vi Hoa Kỳ.

EU có ý định duy trì chủ quyền tài chính của khu vực đồng euro thông qua giám sát thống nhất, ngăn chặn sự lan tỏa của rủi ro tiền điện tử và cân bằng giữa đổi mới và an ninh. EU sẽ quản lý các đồng tiền ổn định được phát hành ở nước ngoài nhưng cung cấp dịch vụ trong EU hoặc có tác động đến hệ thống tài chính EU theo mức độ rủi ro của chúng. Nếu hoạt động của các đồng tiền ổn định ở nước ngoài không đáp ứng các tiêu chuẩn quản lý của EU, các cơ quan quản lý của EU có thể thực hiện các biện pháp, chẳng hạn như cấm chúng kinh doanh tại EU hoặc yêu cầu chúng thực hiện các biện pháp khắc phục, để đảm bảo an ninh và ổn định của thị trường tài chính EU.

Các hệ thống đồng tiền ổn định của ba khu vực pháp lý chính phản ánh các định hướng chiến lược khác nhau: Hồng Kông tập trung vào tính cởi mở và khả năng tương thích, Hoa Kỳ củng cố sự thống trị của đồng đô la Mỹ và EU theo đuổi sự thống nhất và an ninh. Trong tương lai, các đồng tiền ổn định tuân thủ sẽ trở thành cơ sở hạ tầng của nền kinh tế trên chuỗi, nhưng sự cạnh tranh về mặt quy định của chúng cũng có thể làm trầm trọng thêm sự phân mảnh của hệ thống tài chính toàn cầu. Các doanh nghiệp cần chọn một con đường tuân thủ dựa trên trọng tâm kinh doanh của họ. Ví dụ, Hồng Kông có thể được chọn cho các kịch bản xuyên biên giới, thanh toán bù trừ bằng đô la Mỹ tập trung vào Hoa Kỳ và thị trường châu Âu phải tuân thủ các tiêu chuẩn MiCA.