Phân tích so sánh ứng dụng Stablecoin và mức độ sử dụng theo khu vực: Những thay đổi nào đã xảy ra?

Nguồn: Castle Labs, biên soạn bởi Shaw Jinse Finance Trong 12 tháng qua, stablecoin đã chuyển mình từ vị thế bên lề của tiền điện tử sang tầm quan trọng tài chính rộng lớn hơn. Chỉ tính riêng về mặt số liệu, nguồn cung stablecoin đã tăng hơn gấp đôi và mức độ sử dụng đã vượt qua các mạng lưới truyền thống và các tổ chức, cho thấy nhu cầu ngày càng tăng đối với những tài sản này. Nhưng thay đổi sâu xa hơn nằm ở sự chuyển dịch về mặt cấu trúc. Từng chỉ đơn giản là nơi để các nhà giao dịch tiền điện tử cất giữ lợi nhuận, stablecoin giờ đây đang trở thành một lớp giao dịch tại các nền kinh tế mới nổi, một công cụ thanh toán trong các nền tảng fintech và là một phần mở rộng chiến lược về tiền tệ của chính sách tiền tệ Hoa Kỳ. Báo cáo này so sánh giữa năm 2024 với giữa năm 2025, theo dõi sự tăng trưởng của việc áp dụng stablecoin, những thay đổi theo khu vực và tình trạng hiện tại của stablecoin như một sản phẩm và khái niệm.

Xu hướng toàn cầu: Từ công cụ thanh khoản đến cơ sở hạ tầng chức năng

Vốn hóa thị trường và tăng trưởng sử dụng

Vốn hóa thị trường của stablecoin đã phục hồi từ khoảng 160 tỷ đô la vào giữa năm 2024 lên hơn 260 tỷ đô la vào tháng 7 năm 2025. Điều này thể hiện mức tăng hơn 60% trong một năm và đưa tổng lượng stablecoin đang lưu hành vượt qua mức đỉnh điểm vào năm 2022. Thanh khoản của stablecoin cũng lập kỷ lục mới. Khối lượng giao dịch trên chuỗi cung cấp một bức tranh rõ ràng hơn. Vào năm 2024, các khoản thanh toán bằng stablecoin đã vượt quá 27,6 nghìn tỷ đô la, vượt quá tổng khối lượng của Visa và Mastercard. Khối lượng giao dịch hàng tháng tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm trước, từ 1,9 nghìn tỷ đô la vào tháng 2 năm 2024 lên 4,1 nghìn tỷ đô la vào tháng 2 năm 2025. Vào tháng 12 năm 2024, khối lượng giao dịch stablecoin đạt đỉnh 5,1 nghìn tỷ đô la. Dữ liệu này chứng minh rằng dòng vốn không còn giới hạn trong lĩnh vực tiền điện tử. Trong một số hệ sinh thái, giá trị giao dịch stablecoin vượt quá một nửa tổng giá trị giao dịch. Từ giữa năm 2024 đến giữa năm 2025, số lượng ví đang hoạt động đã tăng vọt từ khoảng 20 triệu lên khoảng 40 triệu. Tổng số địa chỉ nắm giữ số dư stablecoin đã vượt quá 120 triệu. Sự tăng trưởng này không chỉ được phản ánh về số lượng mà còn ở sự đa dạng hóa. Ngày càng nhiều doanh nghiệp nhỏ, người làm việc tự do và người dùng chuyển tiền đang sử dụng stablecoin để chuyển tiền, thường không tương tác với thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn. Hội nhập Thể chế: Năm 2024, stablecoin đã trở thành một công cụ tài chính, không chỉ được các công ty tiền điện tử sử dụng mà còn ngày càng được các công ty công nghệ tài chính, công ty quản lý tài sản và một số doanh nghiệp áp dụng. Lý do rất đơn giản: stablecoin là tài sản nhanh chóng, có thể lập trình, được định giá bằng đô la, có thể được chuyển đổi qua các nền tảng 24/7 mà không cần phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Đối với các công ty hoạt động quốc tế hoặc trên nhiều múi giờ, điều này đồng nghĩa với việc quản lý thanh khoản được cải thiện, chuyển khoản nội bộ nhanh hơn và giảm độ trễ thanh toán. Với lãi suất vẫn ở mức cao trong phần lớn năm 2024, việc nắm giữ tiền nhàn rỗi bằng stablecoin như USDC đã trở nên hấp dẫn hơn. Nhiều stablecoin này được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Mặc dù người dùng không trực tiếp nhận được lợi nhuận từ những tài sản này, nhưng cấu trúc dự trữ đảm bảo rằng các tài sản cơ sở có chất lượng cao và mang lại lợi nhuận. Stablecoin đã trở thành một lựa chọn khả thi cho các công ty đang tìm kiếm một giải pháp thay thế kỹ thuật số đáng tin cậy cho đồng đô la Mỹ. Năm nay, stablecoin đã được sử dụng rộng rãi hơn nữa trong các kiến trúc fintech. Visa đã mở rộng thanh toán USDC sang Ethereum và Solana. Stripe và PayPal đã giới thiệu stablecoin cho các nền tảng thanh toán tiêu dùng. Ngay cả các ngân hàng cũng đã bắt đầu thử nghiệm các đồng tiền ổn định nội tệ, chẳng hạn như đồng đô la Hồng Kông của Standard Chartered, để khám phá các khoản thanh toán xuyên biên giới nhanh hơn. Lợi nhuận 13 tỷ đô la của Tether vào năm 2024, gấp đôi so với BlackRock, nhấn mạnh tầm quan trọng về mặt tài chính của mô hình dự trữ. Điều này chứng tỏ rằng các nhà phát hành đồng tiền ổn định không chỉ hỗ trợ phát triển cơ sở hạ tầng mà còn vận hành các doanh nghiệp cực kỳ có lợi nhuận. Lợi nhuận này chuyển thành tính bền vững, thúc đẩy niềm tin của người dùng và đẩy nhanh việc áp dụng trong lĩnh vực tài chính rộng lớn hơn. Các đồng tiền ổn định được hỗ trợ bằng tiền pháp định, tức là những đồng tiền được hỗ trợ hoàn toàn bằng tiền mặt hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn, đã tăng từ khoảng 85% thị phần vào năm 2024 lên hơn 90% hiện nay. Nguồn cung USDT đã tăng từ khoảng 83 tỷ đô la lên khoảng 150 tỷ đô la. USDC đã phục hồi từ mức thấp năm 2023 lên khoảng 59 tỷ đô la, lấy lại được sự ưa chuộng của người dùng tổ chức. Các đồng tiền ổn định như PYUSD của PayPal và USDP của Paxos cũng đã chứng kiến sự áp dụng khiêm tốn, nhưng mức tăng thực sự tập trung vào những người dùng hàng đầu. Người dùng hiện nay thường kỳ vọng các stablecoin có dự trữ được bảo đảm đầy đủ và minh bạch, mặc dù điều này đi kèm với sự đánh đổi về lưu ký tập trung và rủi ro pháp lý. Stablecoin được thế chấp bằng tiền điện tử và thuật toán. Stablecoin được thế chấp bằng tiền điện tử, đại diện bởi DAI, vẫn ổn định, với mức tăng nhẹ về giá trị tuyệt đối (khoảng 5 tỷ đô la) nhưng thị phần lại giảm. Các giao thức như Aave (GHO) và Curve (crvUSD) đã chứng kiến hàng trăm triệu đô la lưu hành, nhưng thực tế là các stablecoin được thế chấp bằng tiền điện tử chưa đạt được bước đột phá cũng như không sụp đổ. Trong khi đó, các stablecoin thuật toán về cơ bản đã biến mất. Sau thảm họa Terra, niềm tin vào các thiết kế không thế chấp quá mức đã phai nhạt, và nhiều dự án, bao gồm cả Frax Finance, đã chuyển sang các mô hình được thế chấp hoàn toàn vào năm 2023. Kể từ đó, không có mô hình stablecoin thuật toán mới nào đạt được động lực đáng kể. Ngày nay, các stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định chiếm ưu thế về cả mức độ áp dụng và độ tin cậy. Các stablecoin được thế chấp bằng tiền điện tử, mặc dù có quy mô nhỏ hơn, nhưng lại có đầy đủ chức năng. Từng được coi là xu hướng tất yếu, các đồng tiền ổn định thuật toán đã phần lớn không còn được nhắc đến. Sự trỗi dậy của các đồng tiền ổn định dựa trên lợi suất: Một danh mục mới nổi đáng chú ý trong năm 2025 là các đồng tiền ổn định dựa trên lợi suất, tài sản được thiết kế không chỉ để bảo toàn giá trị mà còn để gia tăng giá trị. Không giống như các mô hình truyền thống được hỗ trợ bằng tiền pháp định hoặc được thế chấp quá mức, các token này kết hợp rõ ràng lợi nhuận từ các chiến lược thực tế hoặc trên chuỗi vào cấu trúc của chúng. Hai ví dụ đáng chú ý là USDe của Ethena và RUSD của Resolv Labs. USDe của Ethena Labs sử dụng chiến lược trung lập, kết hợp tài sản thế chấp Ethereum được đặt cọc với vị thế bán khống vĩnh viễn để duy trì tỷ giá cố định với đô la Mỹ và tạo ra lợi suất tổng hợp. Lợi suất này được phân phối cho người nắm giữ thông qua một token riêng biệt, sUSDe. Mô hình này đã sớm thu hút sự chú ý nhờ khả năng kết hợp, cơ chế lợi suất minh bạch và khả năng tạo ra lợi suất mà không cần dựa vào dự trữ tập trung. Tính đến giữa năm 2025, nguồn cung USDe vẫn còn nhỏ so với các đồng tiền ổn định lớn, nhưng đây là một trong số ít thử nghiệm đạt được sự áp dụng có ý nghĩa và duy trì ổn định dưới áp lực sau thảm họa Terra. Ngược lại, Resolv Labs liên kết lợi nhuận với các tài sản sinh lời thực tế, tạo ra một cấu trúc gần giống với trái phiếu kho bạc được mã hóa hơn, nhưng được bao bọc trong một đồng tiền ổn định (stablecoin). RUSD nỗ lực duy trì tỷ giá neo với đồng đô la đồng thời cung cấp lợi suất ổn định thông qua quan hệ đối tác với các sản phẩm tín dụng ngoài chuỗi và có cấu trúc. Đây là một cách tiếp cận mang tính thể chế hơn, với việc áp dụng chủ yếu tập trung vào các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) và các nền tảng cho vay giai đoạn đầu. Các mô hình này vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm, với mức độ áp dụng hạn chế so với các mô hình được hỗ trợ bằng tiền pháp định hiện có. Tuy nhiên, chúng thể hiện một xu hướng rõ ràng: người dùng không chỉ mong muốn sự ổn định mà còn muốn có thu nhập thụ động. Thách thức nằm ở việc đồng thời duy trì tính minh bạch, tính ổn định của tỷ giá neo và sự rõ ràng về quy định. Nếu bất kỳ yếu tố nào trong số này bị ảnh hưởng, niềm tin có thể nhanh chóng phai nhạt. Các đồng tiền ổn định sinh lời đã khẳng định được vị thế của mình. Chúng không thay thế USDT hay USDC, nhưng chúng mở rộng không gian thiết kế và cung cấp một giải pháp thay thế hiệu quả hơn về vốn cho những người dùng sẵn sàng chấp nhận các mức độ rủi ro khác nhau. Liệu chúng có thể mở rộng quy mô mà không kế thừa các lỗ hổng của các đồng tiền ổn định thuật toán trước đây hay không vẫn còn phải chờ xem. Nhưng hiện tại, chúng đang nhận được nhiều sự chú ý hơn bất kỳ thứ gì đã xuất hiện kể từ khi UST sụp đổ.

Những thay đổi hành vi theo khu vực

Các thị trường mới nổi: Mỹ Latinh, Châu Phi

Động lực: Sự ổn định và khả năng tiếp cận đô la

Ở các quốc gia đang phải đối mặt với lạm phát và biến động tiền tệ, stablecoin đang nổi lên như một lựa chọn thay thế kỹ thuật số cho đồng đô la. Argentina, Venezuela và Nigeria là những ví dụ điển hình. Vào năm 2024, khi đồng nội tệ của các quốc gia này mất giá, nhu cầu về USDT sẽ tăng vọt. Đến năm 2025, việc nắm giữ đô la kỹ thuật số sẽ trở thành tiêu chuẩn cho cả cá nhân và doanh nghiệp. Tại Châu Phi, nơi tình trạng thiếu hụt ngoại hối ảnh hưởng đến hơn 70% các quốc gia, stablecoin hiện kết nối các nền kinh tế địa phương với vốn toàn cầu. Các sàn giao dịch ở Nigeria thường báo giá bằng USDT. Khi các ngân hàng không thể cung cấp đô la, các doanh nghiệp sử dụng stablecoin để thanh toán cho các nhà cung cấp ở nước ngoài. Chuyển tiền và thanh toán: Các kênh chuyển tiền đang chuyển dịch đáng kể sang stablecoin. Tại Mỹ Latinh, chuyển tiền điện tử xuyên biên giới đã tăng hơn 40% vào năm 2024. Đến năm 2025, các ứng dụng như Binance P2P và Airtm sẽ trở thành công cụ chuyển tiền chính cho toàn bộ cộng đồng. Chi phí trung bình để gửi 200 đô la thông qua stablecoin ở Châu Phi cận Sahara thấp hơn khoảng 60% so với việc sử dụng các kênh chuyển tiền truyền thống. Đây không phải là một cải tiến tầm thường, mà là một cải tiến mang tính chuyển đổi, thể hiện sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường. Nền tảng và Token được ưa chuộng: Tron vẫn là blockchain công khai hàng đầu cho hoạt động stablecoin tại các thị trường mới nổi nhờ mức phí thấp. Hầu hết các thị trường phi chính thức và ngang hàng đều sử dụng USDT trên Tron. Bitcoin Token Sale (BSC) và Solana cũng đã giành được thị phần, nhưng Tron vẫn là lựa chọn mặc định ở nhiều khu vực. USDC đang đạt được những tiến bộ thông qua việc tích hợp công nghệ tài chính, đặc biệt là trong bối cảnh giám sát pháp lý hoặc mối quan hệ giữa các tổ chức là mối quan tâm. Tuy nhiên, USDT vẫn vượt xa về mức độ áp dụng cơ sở.

Thái độ quản lý

Các chính phủ vẫn thận trọng. Brazil đã đưa ra các quy định về tài sản kỹ thuật số và đang xem xét việc ra mắt một loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương. Nam Phi đang xây dựng các hướng dẫn chuyên biệt cho stablecoin. Hầu hết các quốc gia thị trường mới nổi khác vẫn đang chờ đợi và quan sát. Mặc dù nhận ra tính hữu ích của chúng, họ cũng lo ngại về tình trạng đô la hóa và dòng vốn tháo chạy. Hiện tại, việc sử dụng stablecoin phần lớn được chấp nhận, đặc biệt là khi không có lựa chọn thay thế nào khác. Đông Nam Á và Nam Á: Tại Đông Nam Á, việc sử dụng stablecoin không phải do lo ngại về lạm phát mà do sự tiện lợi. Ở các quốc gia như Philippines và Việt Nam, kiều hối là động lực chính. Những người làm việc ở nước ngoài đang gửi USDT hoặc USDC về nước thông qua các ứng dụng như Coins.ph hoặc BloomX. Tại Ấn Độ, các nhà giao dịch và người làm việc tự do sử dụng stablecoin để chuyển tiền giữa các nền tảng hoặc giảm thiểu tổn thất tỷ giá hối đoái đối với đồng rupee. Việt Nam tiếp tục chứng kiến sự áp dụng tiền điện tử bán lẻ mạnh mẽ. Trong khi đó, Singapore đã áp dụng cách tiếp cận mang tính thể chế hơn, cấp giấy phép stablecoin và khuyến khích phát hành chính thức. Các trung tâm tài chính và Đông Á Hồng Kông và Singapore đang định vị mình là các trung tâm stablecoin được quản lý. Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) đã thiết lập các hướng dẫn rõ ràng (hỗ trợ dự trữ, điều khoản mua lại) vào cuối năm 2024. USDC và các đơn vị phát hành stablecoin khu vực đang xin giấy phép tại đó vào năm 2025. Nhật Bản đã thiết lập khuôn khổ pháp lý vào năm 2023 cho phép các ngân hàng phát hành stablecoin. Một số stablecoin được neo giá bằng yên hiện đang hoạt động, nhưng chúng vẫn tương đối không phổ biến. Tại Hàn Quốc, do các quy định nghiêm ngặt, việc sử dụng stablecoin vẫn chủ yếu tập trung vào giao dịch. Thị trường phát triển: Tích hợp, không phải thay thế Mô hình sử dụng Tại Hoa Kỳ và Châu Âu, stablecoin hiếm khi được sử dụng cho các giao dịch mua hàng ngày. Thay vào đó, chúng được nhúng trong các hệ thống công nghệ tài chính, kho bạc doanh nghiệp và thanh toán xuyên biên giới. Các doanh nghiệp sử dụng stablecoin để chuyển tiền giữa các công ty con. Những người làm việc tự do chấp nhận USDC cho công việc quốc tế. Sau cuộc khủng hoảng ngân hàng năm 2023, các công ty tiền điện tử hiện dựa vào stablecoin thay vì ACH hoặc SWIFT cho các giao dịch tiền pháp định. Quỹ thị trường tiền tệ trên chuỗi của Franklin Templeton được thanh toán bằng USDC. Mastercard và MoneyGram đã bắt đầu cung cấp các dịch vụ dựa trên stablecoin. Những tích hợp này cho thấy sự mở rộng bổ sung của stablecoin trong lĩnh vực công nghệ tài chính, thay vì thay thế hoàn toàn. Động lực pháp lý: Khuôn khổ MiCA của EU có hiệu lực vào giữa năm 2024. Đến giữa năm 2025, việc triển khai đã được tiến hành đầy đủ: các stablecoin không phải euro phải đối mặt với giới hạn giao dịch hàng ngày và các đơn vị phát hành đang nộp đơn xin giấy phép. Vương quốc Anh cũng đã thông qua luật chỉ định stablecoin là tài sản thanh toán kỹ thuật số. Tại Hoa Kỳ, Đạo luật GENIUS vừa được thông qua, nhưng tác động của nó vẫn chưa được cảm nhận. Trước đây, các cơ quan quản lý đã gián tiếp tác động đến lĩnh vực này thông qua các hành động thực thi (chẳng hạn như sự suy giảm của BUSD) và hành vi thị trường (sự tập trung của USDC/USDT), nhưng tình hình này đang thay đổi. Stablecoin hiện chiếm hơn 1% nguồn cung tiền M2, một thực tế mà các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu thừa nhận công khai. So sánh chính: Giữa năm 2024 so với giữa năm 2025 Kết luận: Từ Tài sản song song đến Các tầng nhúng Từ tháng 7 năm 2024 đến tháng 7 năm 2025, stablecoin đã vượt qua một ranh giới, chuyển đổi từ nguồn gốc là các công cụ gốc của tiền điện tử sang trở thành các hệ thống tài chính song song độc lập. Tại các thị trường mới nổi, chúng trở thành biện pháp tạm thời để giải quyết các hệ thống tiền tệ yếu kém và các dịch vụ ngân hàng đắt đỏ. Tuy nhiên, tại các thị trường phát triển, stablecoin đang được tích hợp vào các quy trình làm việc được quản lý và tuân thủ. Cấu trúc thị trường phản ánh sự phát triển này. Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định chiếm ưu thế, nắm giữ hơn 90% thị trường. Các đồng tiền ổn định thuật toán và không được hỗ trợ, từng là trung tâm của ý tưởng "phi tập trung hóa", phần lớn đã biến mất. Việc áp dụng đồng tiền ổn định hiện nay được thúc đẩy bởi tính thực tiễn và niềm tin hơn là ý thức hệ. Bối cảnh pháp lý vẫn chưa hoàn toàn bắt kịp, nhưng nó đang dần phát triển. Các tổ chức, ngân hàng, công nghệ tài chính và các ông lớn thanh toán đều đang dần tham gia. Ở giai đoạn này, câu hỏi đặt ra cho đồng tiền ổn định không còn là liệu chúng có được quản lý hay không, mà là chúng sẽ được các tổ chức hiện hữu quản lý và tích hợp như thế nào, chúng sẽ nắm giữ bao nhiêu giá trị và giá trị đó sẽ chảy về đâu. Đồng tiền ổn định khó có thể thay thế hoàn toàn tiền pháp định, nhưng chúng đã và đang lấp đầy những khoảng trống mà chúng gặp khó khăn trong giao dịch ngoài giờ, trong các giao dịch xuyên biên giới hoặc trong các nền kinh tế có cơ sở hạ tầng yếu kém. Những gì xảy ra tiếp theo sẽ phụ thuộc ít hơn vào sự cường điệu mà nhiều hơn vào tiện ích liên tục của đồng tiền ổn định, các quy tắc rõ ràng và khả năng mở rộng lợi ích của chúng mà không ảnh hưởng đến tính ổn định và minh bạch. Nhưng năm qua đã cho thấy rõ ràng động lực của đồng tiền ổn định. Chúng đã tìm thấy một vai trò, và đó là một vai trò lớn hơn nhiều so với dự đoán của hầu hết mọi người.