Tác giả: Thejaswini MA; Nguồn: thetokendispatch; Trình biên dịch: Plain Language Blockchain
Một cuộc chiến đang âm thầm diễn ra ngay trong túi bạn, và hầu hết mọi người thậm chí còn không hề hay biết.
Hai ứng dụng tài chính lớn của Mỹ—Robinhood và Coinbase—đang tiến hành các thử nghiệm hoàn toàn trái ngược nhau trên hàng triệu người dùng. Robinhood xếp hạng 14 trong danh mục Tài chính của App Store, trong khi Coinbase xếp hạng 20, với vốn hóa thị trường của mỗi ứng dụng khoảng 80 tỷ đô la. Mỗi bên đều nhắm đến các nhà đầu tư trẻ, nhưng họ tin rằng cách tiếp cận của bên kia hoàn toàn sai lầm.
Cả hai thử nghiệm đều đã thành công ở một mức độ nào đó.
Bản chất của Robinhood và Coinbase
Hai công ty này không phải là đối thủ cạnh tranh theo nghĩa truyền thống, mà đang tiến hành các thử nghiệm khác nhau về cùng một chủ đề: chúng ta.
Robinhood đã nhận ra những điểm yếu của tài chính và tự hỏi: "Điều gì sẽ xảy ra nếu chúng ta khắc phục tất cả những điểm yếu đó?" Họ cung cấp 15 loại tiền điện tử, giao dịch không hoa hồng và một giao diện cho phép bạn mua cổ phiếu Tesla mà không cần bằng cấp tài chính. Triết lý của họ là: bạn không cần biết cách làm xúc xích để ăn xúc xích.
Coinbase lại có cách tiếp cận ngược lại, tự hỏi: "Điều gì sẽ xảy ra nếu chúng ta xây dựng lại toàn bộ hệ thống tài chính trên công nghệ blockchain?" Coinbase tính phí cao hơn các đối thủ cạnh tranh như Robinhood, nhưng lại tạo ra một nền tảng cho người dùng muốn tiếp cận toàn diện hệ sinh thái tiền điện tử, cung cấp hơn 260 loại tiền điện tử. Họ đặt cược rằng tài chính truyền thống cuối cùng sẽ được đưa lên blockchain và hy vọng sẽ trở thành cơ sở hạ tầng cho sự chuyển đổi này. Giám đốc điều hành Coinbase, Brian Armstrong, cho biết: "Trong vòng 5 đến 10 năm tới, mục tiêu của chúng tôi là trở thành ứng dụng dịch vụ tài chính hàng đầu thế giới bởi vì chúng tôi tin rằng tiền điện tử đang dần chiếm lĩnh các dịch vụ tài chính, và chúng tôi là công ty tiền điện tử số một. Tất cả các loại tài sản - quỹ thị trường tiền tệ, bất động sản, chứng khoán, nợ - sẽ được đưa lên blockchain." Hai công ty đã lên sàn cách nhau vài tháng vào năm 2021, với vốn hóa thị trường mỗi công ty là 80 tỷ đô la. Cả hai đều nhắm đến các nhà đầu tư trẻ, ưu tiên thiết bị di động, nhưng sản phẩm của họ dường như được thiết kế cho các đối tượng khác nhau. Đây không phải là một cuộc chiến giành quyền thống trị, mà là một cuộc cạnh tranh để phục vụ các hợp đồng tương lai tài chính khác nhau. Cuộc đua mở rộng sản phẩm tiền điện tử Cả hai công ty đều đang đẩy nhanh việc mở rộng các sản phẩm tiền điện tử của mình, nhưng theo những cách rất khác nhau. Thông báo gần đây của Robinhood cho thấy họ đang cố gắng vượt mặt Coinbase. Vào tháng 6, họ đã ra mắt Robinhood Chain, mạng Layer-2 của riêng họ, hỗ trợ giao dịch cổ phiếu được mã hóa và tiền điện tử, và sẽ sớm hỗ trợ các tài sản do các công ty như SpaceX và OpenAI huy động. Người dùng châu Âu hiện có thể giao dịch cổ phiếu Hoa Kỳ được mã hóa 24/7, không chỉ trong giờ giao dịch. Điều này thể hiện mô hình giao dịch 24/7 mà người dùng tiền điện tử mong đợi, được áp dụng cho các tài sản truyền thống. Họ cũng đã ra mắt staking tiền điện tử cho ETH và SOL, mua lại Bitstamp, sàn giao dịch tiền điện tử lâu đời nhất châu Âu, với giá 200 triệu đô la và có kế hoạch ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền điện tử cho người dùng châu Âu. Họ đang xây dựng cơ sở hạ tầng tiền điện tử tích hợp liền mạch với trải nghiệm giao dịch cổ phiếu hiện có, thay vì chỉ đơn giản là ghép chức năng tiền điện tử vào các công ty môi giới truyền thống. Tất cả những điều này - chuỗi, cổ phiếu được mã hóa và phí thấp - được thiết kế cho thế hệ nhà đầu tư tiếp theo, những người sẽ thừa hưởng hàng nghìn tỷ đô la. Giữa cuộc chiến phí, phí giao dịch tiền điện tử của Robinhood là khoảng 40 điểm cơ bản (0,4%), trong khi các giao dịch tương đương trên Coinbase có thể là 1,4% hoặc cao hơn. Robinhood tính phí khoảng 4 đô la để mua 1.000 đô la Bitcoin, trong khi Coinbase tính phí hơn 14 đô la. Robinhood kiếm lợi nhuận thông qua việc thanh toán cho luồng lệnh, nơi các nhà tạo lập thị trường trả phí để thực hiện các giao dịch bán lẻ, tương tự như mô hình giao dịch chứng khoán của họ. Mô hình đã được thiết lập này cho phép họ cung cấp giao dịch "miễn phí" và vẫn kiếm được tiền. Nhưng Coinbase cung cấp thứ mà Robinhood không thể sánh kịp: quyền sở hữu tiền điện tử thực sự. Trên Robinhood, bạn mua một "IOU" tiền điện tử, đơn giản là một biên lai mà Robinhood nợ bạn tài sản tiền điện tử. Bạn không thể chuyển Bitcoin vào ví của mình hoặc sử dụng nó ở nơi khác; bạn chỉ có thể mua và bán nó trong ứng dụng Robinhood. Bạn không thể tham gia DeFi, đặt cược hầu hết các mã thông báo hoặc sử dụng tiền điện tử cho bất kỳ mục đích nào khác ngoài mua và bán. Đối với hầu hết mọi người, điều này không quan trọng; họ chỉ muốn tiếp xúc với tiền điện tử, không phải tiện ích. Nhưng đối với những người dùng muốn thực hiện các hoạt động tiền điện tử phức tạp, Coinbase là lựa chọn thực tế duy nhất trong số các nền tảng lớn của Hoa Kỳ. Phân tích thu nhập quý 2 Báo cáo thu nhập mùa hè này cho thấy sự thành công của cả hai phương pháp. Hiệu suất của Robinhood rất ấn tượng. Tổng doanh thu tăng 45% so với cùng kỳ năm ngoái lên 989 triệu đô la. Doanh thu tiền điện tử tăng vọt 98% lên 160 triệu đô la (từ 10% tổng doanh thu năm ngoái lên 16% trong quý này), mặc dù thị trường tiền điện tử nói chung tương đối ổn định. Robinhood tự hào có 26,5 triệu tài khoản đang hoạt động và 279 tỷ đô la tài sản được quản lý, tăng 99% so với cùng kỳ năm ngoái. Việc mua lại Bitstamp đã bổ sung thêm khoảng 520.000 người dùng tiền điện tử, tạo ra 7 tỷ đô la khối lượng giao dịch tiền điện tử danh nghĩa sau thương vụ mua lại vào tháng 6. Tài sản của nền tảng đạt 279 tỷ đô la, tăng 99% so với cùng kỳ năm ngoái, với tiền gửi ròng là 13,8 tỷ đô la. Tài khoản đang hoạt động tăng 10% lên 26,5 triệu và số dư tiền mặt tăng 56% lên 32,7 tỷ đô la, cho thấy thị phần ví của khách hàng đang được củng cố. Coinbase đã trải qua một quý khó khăn. Tổng doanh thu giảm 26% so với quý 1 xuống còn 1,5 tỷ đô la, không đạt được kỳ vọng của các nhà phân tích. Doanh thu giao dịch giảm 39% do giao dịch bán lẻ sụt giảm. Giá cổ phiếu đã giảm 16% vào ngày công bố báo cáo thu nhập khi các nhà đầu tư cố gắng xác định liệu đây có phải là sự suy thoái tạm thời hay là dấu hiệu của một mô hình phí cao. Tuy nhiên, việc gọi quý này là một thất bại vẫn chưa phản ánh được toàn cảnh. Coinbase đạt 1,4 tỷ đô la lợi nhuận ròng, vượt quá 512 triệu đô la EBITDA đã điều chỉnh, chủ yếu nhờ 1,5 tỷ đô la lợi nhuận chưa thực hiện từ danh mục đầu tư và nắm giữ tài sản tiền điện tử chiến lược. Ngay cả khi không tính các khoản lãi một lần này, lợi nhuận ròng đã điều chỉnh vẫn đạt 33 triệu đô la, cho thấy khả năng sinh lời thực tế. Sự gia tăng chi phí hoạt động chủ yếu là do khoản lỗ một lần 307 triệu đô la từ vụ vi phạm dữ liệu vào tháng 5. Chi phí cốt lõi (công nghệ, quản lý và tiếp thị) thực sự đã giảm, cho thấy việc kiểm soát chi phí. Doanh thu từ stablecoin USDC đạt 332 triệu đô la, với số dư trung bình tăng 13%. Tài sản lưu ký đạt mức cao kỷ lục 245,7 tỷ đô la. Số dư Prime Financing (tài trợ của tổ chức) cũng đạt mức cao mới. Đây là một phần của Coinbase Prime, cung cấp các dịch vụ lưu ký, giao dịch, cho vay và tài trợ cho các quỹ đầu cơ, văn phòng gia đình và các tổ chức khác. Coinbase tiếp tục ra mắt các sản phẩm mới: các sản phẩm phái sinh mới, việc mở rộng Base Chain và ra mắt Coinbase One Card. Mặc dù doanh thu sụt giảm, nền tảng vẫn vững chắc. Đế chế Cơ sở hạ tầng của Coinbase Chiến lược cơ sở hạ tầng của Coinbase thậm chí còn phức tạp hơn. Họ nắm giữ 245,7 tỷ đô la tài sản của tổ chức, chiếm một phần đáng kể trong thị trường tiền điện tử của tổ chức. Nếu bạn mua Bitcoin ETF thông qua 401k của mình, rất có thể bạn đang sử dụng cơ sở hạ tầng của Coinbase. Coinbase là đơn vị giám sát chính cho hơn 80% Bitcoin và Ethereum ETF của Hoa Kỳ, quản lý khoảng 113,4 tỷ đô la (trong tổng số 140 tỷ đô la tài sản ETF tiền điện tử). Khi IBIT của Blackstone hoặc FBTC của Fidelity cần lưu trữ hàng tỷ Bitcoin, họ sẽ tìm đến Coinbase. Khi PayPal ra mắt stablecoin PYUSD hoặc JPMorgan Chase cần đường ray thanh toán tiền điện tử, họ cũng sử dụng nền tảng của Coinbase. Coinbase tự hào có hơn 240 khách hàng tổ chức, hơn 420 nhà cung cấp thanh khoản và sự chấp thuận theo quy định mà hầu hết các đối thủ cạnh tranh không thể sánh kịp. Hoạt động lưu ký của công ty được cấp phép bởi Sở Dịch vụ Tài chính Tiểu bang New York, một sự chấp thuận theo quy định mất nhiều năm để có được và rất khó để các đối thủ cạnh tranh sao chép. Chiến lược "sàn giao dịch tất cả trong một" của công ty đang bắt đầu mang lại kết quả. Họ đã ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh viễn với đòn bẩy lên đến 10x, mang giao dịch phái sinh, trước đây chỉ có trên các sàn giao dịch nước ngoài, đến với người dùng bán lẻ tại Hoa Kỳ. Họ đã tích hợp sàn giao dịch phi tập trung trực tiếp vào ứng dụng của mình, cho phép người dùng giao dịch Ethereum hoặc bất kỳ token nào trên Base mà không cần rời khỏi Coinbase. Mạng lưới Base Layer-2 của họ đã xử lý hơn 54.000 đợt phát hành token chỉ trong một ngày, vượt qua Solana. Điểm mạnh thực sự của Base nằm ở khả năng tích hợp với các hoạt động kinh doanh khác của Coinbase: các nhà cung cấp ETF có thể sử dụng thanh toán tức thì, các doanh nghiệp có thể trực tiếp token hóa tài sản và người dùng bán lẻ có thể tiếp cận cơ sở hạ tầng cấp độ tổ chức. Sự tiếp quản của Robinhood theo thế hệ: Trong khi Coinbase xây dựng cơ sở hạ tầng cho các tổ chức, Robinhood đang thực hiện một trong những chiến lược dài hạn thông minh nhất của ngành tài chính: thu hút những người trẻ tuổi trước khi họ trở nên giàu có. Một chiến lược tương tự đã được chứng minh là thành công đối với Disney. Đầu thế kỷ 20, Disney đã thu hút trẻ em thông qua hoạt hình và công viên giải trí, xây dựng mối liên kết tình cảm trước cả khi chúng có tiền. Khi những đứa trẻ này lớn lên và bắt đầu kiếm tiền, lòng trung thành của chúng chuyển thành chi tiêu cho phim ảnh, hàng hóa, dịch vụ phát trực tuyến và kỳ nghỉ, tạo nên một cỗ máy kiếm tiền đa thế hệ. Sự thống trị của Robinhood trong giới nhà đầu tư trẻ tuổi đáng là một mối lo ngại đối với các công ty môi giới truyền thống: khoảng 50% khách hàng của họ là thế hệ millennials, 25% là thế hệ Z và 20% là thế hệ X. Độ tuổi trung bình của người dùng Robinhood bắt đầu đầu tư là 19-22, thấp hơn đáng kể so với độ tuổi trung bình của thế hệ millennials ở độ tuổi 20 và thế hệ bùng nổ dân số ở độ tuổi 30 trên các nền tảng khác. Robinhood hướng dẫn người dùng mới thực hiện lệnh bán đầu tiên một cách nhanh chóng, không phải để khuyến khích giao dịch thường xuyên, mà bởi vì việc chốt lời hữu hình (dù chỉ là 50 đô la) tạo ra một sự hấp dẫn về mặt cảm xúc khiến người dùng quay lại. Việc mở rộng "tài chính toàn diện" của Robinhood phù hợp với logic này. Robinhood Gold (gói đăng ký 5 đô la mỗi tháng) bao gồm thẻ tín dụng hoàn tiền 3%, tiết kiệm lãi suất cao, hỗ trợ hưu trí và chiết khấu ký quỹ. Số lượng người đăng ký gói Gold đã tăng 60% so với cùng kỳ năm trước, lên 2 triệu. Những người dùng này sử dụng Robinhood cho các dịch vụ ngân hàng, thẻ tín dụng và hưu trí. Nền tảng này hiện đang quản lý 279 tỷ đô la tài sản, hướng đến mục tiêu "chuyển giao tài sản khổng lồ" trị giá 84-124 nghìn tỷ đô la từ thế hệ bùng nổ dân số sang thế hệ trẻ hơn trong 20 năm tới. Robinhood tin rằng bằng cách xây dựng thói quen người dùng từ sớm, họ không cần phải dự đoán các mô hình kế thừa tài sản; họ chỉ cần định vị để đón đầu sự giàu có khi nó đến. Ai đang chiến thắng? Hai công ty có vốn hóa thị trường tương đương nhau: Robinhood ở mức 81 tỷ đô la và Coinbase ở mức 85 tỷ đô la. Tính đến nay, Robinhood đã tăng 135%, trong khi mức tăng của Coinbase chỉ là 30%, phần lớn mức tăng này đến từ tháng trước. Nhà phân tích Craig Siegenthaler của Bank of America gần đây đã nâng mục tiêu giá cho Robinhood lên 119 đô la và hạ mục tiêu giá cho Coinbase từ 383 đô la xuống 369 đô la, với lý do "doanh thu tiền điện tử tăng vọt của Robinhood và sự phụ thuộc quá mức của Coinbase vào giao dịch altcoin biến động, điều mà người dùng cá nhân đang dần từ bỏ." Thị phần toàn cầu của Coinbase đã giảm từ 5,65% xuống 4,56%, phục hồi nhẹ trong tháng 7, trong khi Kraken chứng kiến mức tăng trưởng đáng kể nhất tại Hoa Kỳ trong năm nay. Coinbase đang phải đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan: giảm phí và làm giảm biên lợi nhuận, hoặc duy trì mức phí cao và có nguy cơ mất nhà giao dịch. Họ đã chọn biên lợi nhuận bằng cách thêm phí vào các giao dịch stablecoin miễn phí trước đây, trong khi phí của Robinhood thấp hơn khoảng 50%. Mizuho đã nhắc lại mục tiêu giá 120 đô la sau cuộc gặp với CEO của Robinhood, Vlad Tenev, đồng thời ca ngợi khả năng phục hồi của công ty trong lĩnh vực tiền điện tử và nỗ lực mạnh mẽ của công ty trong việc đẩy mạnh đầu tư vào cổ phiếu được mã hóa. Họ tuyên bố, "Cơ hội cổ phiếu được token hóa tại châu Âu, việc mở rộng sang các thị trường thượng nguồn và thị trường thiếu niên, 15% tiền gửi ròng đến từ các đối thủ cạnh tranh, tập trung vào NPS và thực hiện, cùng với sự bất biến về giá tiền điện tử là những yếu tố ấn tượng." Tuy nhiên, Coinbase sở hữu uy tín của các tổ chức. Trong khi các sàn giao dịch khác cạnh tranh về phí giao dịch, Coinbase đã thiết lập mối quan hệ với các tổ chức sẽ định hình sự tích hợp giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống trong thập kỷ tới. Không công ty nào sẽ biến mất. Họ phục vụ các nhu cầu khác nhau của người dùng, và cả hai đều đang chứng kiến nhu cầu ngày càng tăng. Đây không phải là cuộc cạnh tranh "kẻ thắng được tất", mà là sự phân khúc thị trường - Robinhood nhắm đến tài chính chính thống, trong khi Coinbase tập trung vào cơ sở hạ tầng tiền điện tử. Điều này cho thấy hai lý thuyết đối lập về cách mọi người sẽ tương tác với tiền trong tương lai: Robinhood tin rằng tương lai của tài chính sẽ "vô hình", trừu tượng hóa, đơn giản hóa và tích hợp vào các ứng dụng phong cách sống, nơi tài chính trở thành một phần của môi trường. Coinbase đang đặt cược vào việc xây dựng niềm tin thông qua kiến trúc. Không có đúng hay sai giữa hai bên; họ chỉ đơn giản là có những mục tiêu khác nhau. Một bên theo đuổi sự đơn giản và tin cậy, trong khi bên kia xây dựng kiến trúc nền tảng.
