Làm rõ sáu hiểu lầm về stablecoin

Tác giả: Shen Jianguang, Zhu Taihui

Kể từ nửa cuối năm 2023, stablecoin đã bước vào một quỹ đạo tăng trưởng nhanh chóng. Quy mô thị trường hiện tại đã đạt khoảng 250 tỷ đô la Mỹ, với hơn 250 triệu tài khoản đang hoạt động. Sự tích hợp nhanh chóng với các tổ chức thanh toán truyền thống và hệ thống ngân hàng đã trở thành động lực xu hướng cho sự đổi mới và phát triển tài chính toàn cầu. Đồng thời, các quốc gia đã tận dụng xu hướng này và tích cực hỗ trợ phát triển stablecoin của riêng mình. Các quốc gia và khu vực như Liên minh Châu Âu, Nhật Bản, Singapore, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Hồng Kông, Trung Quốc đã ban hành các dự luật để điều chỉnh sự phát triển sáng tạo của stablecoin. Kể từ năm 2025, hơn 10 quốc gia lớn như Vương quốc Anh, Úc và Hàn Quốc cũng đã công bố các kế hoạch lập pháp có liên quan. Sự công nhận của thị trường và chính sách đối với stablecoin trên thế giới đang tăng nhanh chóng.

Đặc biệt, "Đạo luật GENIUS" của Hoa Kỳ vừa được Thượng viện thông qua và khả năng Quốc hội thông qua cuối cùng đã tăng lên rất nhiều, điều này sẽ thúc đẩy hơn nữa sự phát triển của thị trường stablecoin. Theo dự báo gần đây của Citibank, trong một kịch bản lạc quan, quy mô thị trường stablecoin sẽ đạt 3,7 nghìn tỷ đô la Mỹ vào năm 2030, trở thành một lực lượng chủ chốt ảnh hưởng đến bối cảnh tiền tệ và tài chính toàn cầu.

Tuy nhiên, vẫn còn sáu hiểu lầm lớn về stablecoin ở Trung Quốc: stablecoin xung đột với tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, stablecoin sẽ làm tăng nguy cơ hoạt động tài chính bất hợp pháp. Những hiểu lầm này không chỉ liên quan đến vị trí chức năng và các thuộc tính ổn định của stablecoin mà còn liên quan đến mối quan hệ giữa stablecoin và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, cũng như tác động của stablecoin đối với chủ quyền tiền tệ, quốc tế hóa tiền tệ và các hoạt động tài chính bất hợp pháp, dẫn đến việc thiếu sự đồng thuận về chính sách đối với sự phát triển của stablecoin RMB ở nước ngoài hoặc trong nước.

Tiếp theo, chúng ta nên làm rõ những hiểu lầm này càng sớm càng tốt, hiểu đầy đủ và khách quan về các thuộc tính chức năng và giá trị chiến lược của stablecoin, thúc đẩy mạnh mẽ sự phát triển của stablecoin RMB ở nước ngoài, đặt nền tảng cho sự phát triển của stablecoin RMB trong nước và cung cấp một động lực mới cho quá trình quốc tế hóa RMB.

Kể từ nửa cuối năm 2023, stablecoin đã bước vào quỹ đạo tăng trưởng nhanh chóng. Quy mô thị trường hiện tại đã vượt quá 230 tỷ đô la Mỹ, với hơn 250 triệu tài khoản đang hoạt động. Nó đã nhanh chóng tích hợp với các tổ chức thanh toán truyền thống, hệ thống ngân hàng, v.v. và trở thành động lực xu hướng cho sự đổi mới và phát triển tài chính toàn cầu (xem bài phân tích trước đó "Xu hướng và triển vọng tích hợp nhanh chóng của tiền điện tử và hệ thống tài chính" để biết chi tiết). Đồng thời, các quốc gia đã tận dụng tình hình và tích cực hỗ trợ phát triển stablecoin của riêng mình. Liên minh châu Âu, Nhật Bản, Singapore, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Hồng Kông, Trung Quốc và các quốc gia và khu vực khác đã ban hành các dự luật để điều chỉnh sự phát triển sáng tạo của stablecoin. Kể từ năm 2025, hơn 10 quốc gia lớn như Vương quốc Anh, Úc và Hàn Quốc cũng đã công bố các kế hoạch lập pháp có liên quan. Sự công nhận của thị trường và chính sách đối với stablecoin trên toàn thế giới đang tăng nhanh chóng. Đặc biệt, "Đạo luật GENIUS" của Hoa Kỳ gần đây đã được Thượng viện thông qua và khả năng được Quốc hội thông qua cuối cùng đã tăng lên rất nhiều, điều này sẽ thúc đẩy hơn nữa sự phát triển của thị trường stablecoin. Theo dự báo gần đây của Citibank, theo kịch bản lạc quan, quy mô thị trường stablecoin sẽ đạt 3,7 nghìn tỷ đô la Mỹ vào năm 2030, trở thành động lực chính ảnh hưởng đến bối cảnh tiền tệ và tài chính toàn cầu.

Tuy nhiên, vẫn còn nhiều hiểu lầm về stablecoin ở Trung Quốc, liên quan đến vị trí chức năng và các thuộc tính ổn định của stablecoin, mối quan hệ giữa stablecoin và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, và tác động của stablecoin đối với chủ quyền tiền tệ, quốc tế hóa tiền tệ và các hoạt động tài chính bất hợp pháp, dẫn đến việc thiếu sự đồng thuận về chính sách đối với sự phát triển của stablecoin RMB trong nước hoặc nước ngoài. Tiếp theo, chúng ta nên làm rõ những hiểu lầm này càng sớm càng tốt, hiểu đầy đủ và khách quan về các thuộc tính chức năng và giá trị chiến lược của stablecoin, thúc đẩy mạnh mẽ sự phát triển của stablecoin RMB ở nước ngoài, đặt nền tảng cho sự phát triển của stablecoin RMB trong nước và cung cấp một động lực mới cho quá trình quốc tế hóa RMB.

Hiểu lầm 1: Đồng nhất stablecoin với tài sản tiền điện tử chung

Trong cuộc thảo luận về stablecoin, một số quan điểm thường đồng nhất stablecoin với tiền điện tử, tin rằng stablecoin hoàn toàn phi tập trung, giá cả biến động mạnh, thiếu hỗ trợ giá trị và quá rủi ro. Theo quan điểm định nghĩa khái niệm, tiền điện tử là giá trị được thể hiện dưới dạng kỹ thuật số được ghi lại bằng công nghệ sổ cái phân tán hoặc các công nghệ tương tự khác, mang lại cho người nắm giữ quyền lực và quyền kinh tế để sở hữu và sử dụng nó. Tuy nhiên, có nhiều loại tiền điện tử và stablecoin là một loại tương đối đặc biệt. Về mặt thuộc tính chức năng và cơ chế quản trị, chúng rất khác so với các loại tiền điện tử nói chung như Bitcoin, Ethereum và Dogecoin.

Theo quan điểm về thuộc tính chức năng, hiểu biết này thiếu hiểu biết về mặt cấu trúc của tài sản tiền điện tử. Cụ thể, tài sản tiền điện tử bao gồm năm loại cụ thể: tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, stablecoin (chủ yếu là stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định), sản phẩm tài chính được mã hóa và tài sản thực tế (RWA), token không được hỗ trợ bởi tài sản ngoài chuỗi (Bitcoin, Ethereum) và meme coin (Trumpcoin, Dogecoin). Trong số đó, stablecoin, đặc biệt là stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định, có cả tính ổn định và độ tin cậy của tiền tệ hợp pháp và lợi thế về tính phi tập trung, tính toàn cầu, tính minh bạch và hiệu quả cao mà blockchain mang lại cho tài sản tiền điện tử. Trong lịch sử, mặc dù stablecoin đã trải qua những thời điểm giá trị của chúng giảm xuống dưới mệnh giá đã hứa và một số sự kiện rủi ro, nhưng nhìn chung chúng vẫn ổn định và với sự cải thiện của cơ chế quản lý phát hành và hệ thống quản lý của nhiều quốc gia, tính ổn định của giá trị stablecoin ngày càng cao hơn.

Theo quan điểm quản trị giao dịch, hiểu biết này cũng không phân tích những khác biệt về mặt kỹ thuật đằng sau stablecoin. Việc phát hành và giao dịch các tài sản tiền điện tử như Bitcoin và Ethereum dựa trên các thuật toán đồng thuận như Proof of Work (PoW) và Proof of Stake (PoS). Chúng hoàn toàn phi tập trung và giá hoàn toàn được xác định bởi cả cung và cầu trên thị trường. Tuy nhiên, các stablecoin như USDC và USDT chủ yếu được phát hành bởi các tổ chức phát hành theo cách tập trung (stablecoin phi tập trung chiếm một tỷ lệ nhỏ và được quản lý bởi các giao thức và hợp đồng thông minh). Giá trị được chứng minh bằng dự trữ tài sản của bên phát hành (công bố thông tin và báo cáo kiểm toán về các tài sản hỗ trợ stablecoin, v.v.). Bên phát hành có quyền đóng băng các tài khoản bất thường và điều chỉnh các thông số của hợp đồng thông minh, có đặc điểm quản trị bán tập trung. Ví dụ, Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ yêu cầu các đơn vị phát hành stablecoin phải có năng lực kỹ thuật để tuân thủ các lệnh pháp lý nhằm tịch thu, đóng băng, tiêu hủy hoặc ngăn chặn việc chuyển nhượng các stablecoin đã phát hành.

Chính vì sự khác biệt đáng kể giữa stablecoin và các tài sản tiền điện tử hẹp như Bitcoin mà Liên minh Châu Âu, Nhật Bản, Singapore, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Hồng Kông, Trung Quốc và Hoa Kỳ, nơi đang xây dựng các dự luật về tài sản tiền điện tử và stablecoin, đều công nhận tài sản tiền điện tử nói chung là tài sản tài chính (như chứng khoán) và stablecoin là công cụ thanh toán (stablecoin thanh toán) và đã xây dựng hoặc áp dụng các luật quản lý hoàn toàn khác nhau.

Quan niệm sai lầm thứ 2: Giá trị của stablecoin không ổn định

Trong lịch sử phát triển, stablecoin đã trải qua một số sự kiện rủi ro về việc tách rời giá trị, chẳng hạn như giá của stablecoin đô la Mỹ USDT đã giảm xuống còn 0,92 đô la Mỹ vào tháng 4 năm 2017, stablecoin thuật toán TerraUSD (UST) đã sụp đổ vào tháng 5 năm 2022 và giá của stablecoin đô la Mỹ USDC đã giảm mạnh xuống dưới 0,87 đô la Mỹ vào năm 2023 do sự sụp đổ của Ngân hàng Silicon Valley (vào thời điểm đó, USDC có 3,3 tỷ đô la Mỹ trong số khoảng 40 tỷ đô la Mỹ dự trữ được gửi tại Ngân hàng Silicon Valley). Giá của các stablecoin nhỏ hơn khác cũng thường giảm xuống dưới giá trị đã hứa. Về vấn đề này, một số người cho rằng stablecoin không ổn định. Đằng sau quan điểm này là sự thiếu hiểu biết về cơ chế ổn định stablecoin và quản lý tài sản dự trữ.

Trước hết, cần phải hiểu một cách khách quan các loại và hiệu suất ổn định khác nhau của stablecoin. Theo giá trị hỗ trợ đằng sau stablecoin, stablecoin có thể được chia thành bốn loại: stablecoin được hỗ trợ bằng tiền tệ hợp pháp (như USDC, USDT), stablecoin được hỗ trợ bằng tiền điện tử (như DAI), stablecoin được hỗ trợ bằng vật chất như vàng, bạc và hàng hóa (như PAXG) và stablecoin thuật toán. Về tính ổn định giá, stablecoin thuật toán không được hỗ trợ tài sản có giá thấp nhất, tiếp theo là tính ổn định của tiền điện tử và stablecoin tiền tệ hợp pháp và stablecoin vật lý có giá cao nhất. Hiện tại, các stablecoin có khối lượng phát hành và giao dịch lớn nhất là stablecoin tiền tệ hợp pháp, chiếm hơn 95% thị trường. Về mặt này, hầu hết các stablecoin thực sự được hỗ trợ bởi tiền tệ hoặc tài sản hợp pháp và ổn định. Stablecoin thuật toán tương đối không ổn định. Vì lý do này, trong luật pháp và quy định của nhiều quốc gia, bao gồm cả Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ, các đồng tiền ổn định thuật toán không nằm trong phạm vi công nhận của cơ quan quản lý.

Thứ hai, các đơn vị phát hành đồng tiền ổn định không ngừng cải thiện tính minh bạch và tính ổn định của tài sản dự trữ. Tính minh bạch của đồng tiền ổn định lớn nhất USDT luôn gây tranh cãi. Gần đây, với việc xây dựng và thực hiện các chính sách quản lý ở nhiều quốc gia, họ cũng đã thuê các giám đốc tài chính và công bố việc thuê các công ty kế toán toàn cầu để tiến hành kiểm toán chuẩn hóa tài sản dự trữ của mình, tiến một bước dài về tính minh bạch. Đồng tiền ổn định lớn thứ hai USDC luôn là mô hình của ngành về tính minh bạch và tuân thủ. Đơn vị phát hành Circle của nó trải qua quá trình đánh giá hàng tháng đối với tài sản dự trữ của một cơ quan kiểm toán độc lập và công bố tình trạng cấu trúc của tài sản dự trữ hàng tuần. Ngoài ra, Circle cũng đang ủng hộ việc xây dựng "Khung đủ vốn mã thông báo" (TCAF), sử dụng mô hình nhạy cảm với rủi ro động, bắt đầu bằng việc kiểm tra dự trữ căng thẳng và ý kiến ​​của các bên liên quan, đồng thời xem xét các rủi ro kỹ thuật như hiệu suất mạng blockchain và bảo mật mạng, vượt quá các yêu cầu về tỷ lệ đủ vốn đối với các ngân hàng do Basel III đặt ra. Việc xây dựng cơ chế minh bạch, tuân thủ và ổn định của hai đơn vị phát hành stablecoin hàng đầu đã được toàn bộ thị trường stablecoin tuân theo.

Ngoài ra, các cơ chế quản lý hoạt động và quản lý của các đơn vị phát hành stablecoin ở nhiều quốc gia cũng đang được cải thiện với tốc độ nhanh hơn. Kể từ năm 2022, các quốc gia và khu vực như Nhật Bản, Liên minh Châu Âu, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Singapore và Hồng Kông, Trung Quốc đã liên tiếp ban hành các dự luật quản lý stablecoin, tất cả đều nêu rõ các yêu cầu đối với các đơn vị phát hành stablecoin về quyền truy cập giấy phép, quản lý doanh nghiệp (bao gồm phạm vi kinh doanh của đơn vị phát hành, quản trị doanh nghiệp, vốn, thanh khoản và quản lý rủi ro, v.v.), đầu tư tài sản dự trữ và hoàn trả cho khách hàng, chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố, v.v. Khung pháp lý cho việc phát hành và giao dịch stablecoin ngày càng rõ ràng và đầy đủ. Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ đặt ra các yêu cầu mục tiêu về vốn, thanh khoản và quản lý rủi ro đối với các đơn vị phát hành stablecoin và yêu cầu các đơn vị phát hành phải nộp báo cáo thanh khoản hàng tháng và báo cáo thành phần dự trữ do CEO và CFO chứng nhận và được kiểm toán hàng năm. Việc cải thiện và triển khai khung pháp lý sẽ cung cấp thêm sự bảo vệ cho tính ổn định của stablecoin.

Quan niệm sai lầm thứ 3: Có xung đột giữa stablecoin và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương

Tiền fiat ổn định là tiền fiat được mã hóa do các tổ chức thị trường thúc đẩy. Sau khi phát hành, chúng chủ yếu có thể được sử dụng để thanh toán giao dịch tài sản tiền điện tử và thanh toán thương mại xuyên biên giới vật lý và các giao dịch được phân cấp; trong khi tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương là tiền fiat được mã hóa do các ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia phát hành và việc phát hành và quản lý tổng thể vẫn dựa trên kiến ​​trúc cơ sở dữ liệu tập trung. Vì lý do này, một số người tin rằng việc sử dụng stablecoin sẽ ức chế việc sử dụng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và các đặc điểm "phi tập trung" của stablecoin xung đột với việc quản lý tập trung các hệ thống thanh toán của các ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia. Quan điểm này là sự hiểu biết chưa đầy đủ về tính bổ sung và cùng tồn tại của cả hai.

Có sự bổ sung rõ ràng trong các kịch bản sử dụng tiền fiat ổn định và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương. Tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương bán lẻ (như RMB kỹ thuật số) do nhiều quốc gia phát hành chủ yếu được sử dụng trong các lĩnh vực thanh toán sinh hoạt, dịch vụ ăn uống, vận chuyển, mua sắm, dịch vụ chính phủ, v.v. Một số quốc gia đã phát hành tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương bán buôn để thanh toán giữa các tổ chức tài chính. Trong tương lai, stablecoin sẽ chủ yếu được sử dụng trong thanh toán B2B xuyên biên giới, lưu thông thị trường nước ngoài, giao dịch tài sản tiền điện tử và hệ sinh thái DeFi. Các giao dịch được phân cấp và "thanh toán là thanh toán" (giao hàng đồng thời các khoản thanh toán giao dịch PvP), có lợi thế rõ ràng so với hệ thống thanh toán và thanh toán xuyên biên giới hiện tại của ngân hàng về mặt chi phí và hiệu quả thanh toán xuyên biên giới. Các khoản chuyển tiền xuyên biên giới hiện tại của ngân hàng thường mất tới 5 ngày làm việc để thanh toán và tỷ lệ chi phí trung bình của các khoản chuyển tiền xuyên biên giới là khoảng 6,35% (dữ liệu của Ngân hàng Thế giới), nhưng các khoản thanh toán xuyên biên giới dựa trên stablecoin về cơ bản được thanh toán theo thời gian thực và thời gian thanh toán dài nhất sẽ không quá 1 giờ. Chi phí trung bình để gửi stablecoin trên nhiều blockchain hiệu suất cao là dưới 1 đô la Mỹ. Quan trọng hơn, mục tiêu và sứ mệnh của các ngân hàng trung ương ở nhiều quốc gia là duy trì sự ổn định giá cả và tăng trưởng kinh tế ổn định và nhanh chóng thông qua quy định chính sách tiền tệ, thay vì tối đa hóa việc phát hành và lưu thông tiền tệ của ngân hàng trung ương (tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương).

Đồng thời, các đặc điểm phi tập trung của stablecoin và mô hình quản lý tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương cũng có thể cùng tồn tại. Về mặt kiến ​​trúc kỹ thuật, đồng RMB kỹ thuật số hiện tại của đất nước tôi đã phân lớp các hệ thống đằng sau nó. Hệ thống cốt lõi áp dụng kiến ​​trúc truyền thống tập trung để đạt được hiệu suất cao. Đồng thời, một sổ cái phân tán được sử dụng để đảm bảo tính nhất quán của thông tin sở hữu tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương giữa ngân hàng trung ương và các ngân hàng thương mại trong việc đăng ký xác nhận quyền, đó là khám phá sự phối hợp của quản lý tập trung và sổ cái phi tập trung. Về mặt hoạt động kinh doanh, vào tháng 10 năm 2022, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông và Trung tâm Đổi mới BIS đã cùng nhau ra mắt dự án Aurum, một hệ thống tiền kỹ thuật số hoạt động kết hợp giữa tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và stablecoin. Hai loại token khác nhau đã được thiết lập ở cấp độ bán buôn - CBDC trung gian (nợ phải trả trực tiếp của ngân hàng trung ương) và stablecoin được hỗ trợ bởi CBDC (nợ phải trả của tổ chức phát hành, có tài sản hỗ trợ CBDC do ngân hàng trung ương nắm giữ). Nó cũng đang tích cực khám phá mô hình hợp tác của stablecoin giao dịch phi tập trung và quản lý tập trung các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương.

Ngoài ra, định hướng chính sách hiện tại của các quốc gia lớn đã chuyển sang hỗ trợ phát triển chung các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và stablecoin. Một mặt, theo số liệu thống kê khảo sát của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) năm 2024, sự quan tâm hiện tại của các quốc gia trên thế giới đối với tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương đã tăng lên đáng kể và số lượng quốc gia và khu vực đang khám phá các thử nghiệm đã lên tới khoảng 100. Mặt khác, các quốc gia và khu vực như Liên minh Châu Âu, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Singapore và Hồng Kông, Trung Quốc đã ban hành các quy định quản lý về tiền ổn định và tiền điện tử, và quá trình lập pháp của các quốc gia lớn trên thế giới để hỗ trợ tuân thủ và phát triển sáng tạo của tiền ổn định và tiền điện tử vào năm 2025 đã tăng tốc đáng kể. Vương quốc Anh, Úc, Nhật Bản, Hàn Quốc, Thổ Nhĩ Kỳ, Argentina, Nigeria và các quốc gia khác đã công bố kế hoạch xây dựng các dự luật về tiền ổn định và tiền điện tử. Có thể thấy rằng đường lối chính sách chính của nhiều quốc gia đã chuyển sang hỗ trợ phát triển tích hợp tiền ổn định, tiền điện tử và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương.

Hiểu lầm 4: Stablecoin làm suy yếu chủ quyền tiền tệ trong nước

Các giao dịch stablecoin có các thuộc tính phi tập trung và toàn cầu đáng kể. Một số quan điểm cho rằng sự phát triển của stablecoin sẽ dẫn đến việc thay thế các loại tiền tệ có chủ quyền trong nước và làm suy yếu khả năng điều chỉnh chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương. Quan điểm này là sự hiểu biết không đầy đủ về việc sử dụng và quản lý stablecoin cũng như quy định về chính sách tiền tệ. Cho dù xuất phát từ lịch sử phát triển hay thực tiễn chính sách, những lo ngại đằng sau nó đều không tồn tại hoặc có thể được loại bỏ thông qua thiết kế thể chế.

Đối với việc thay thế chủ quyền tiền tệ, có thể giải quyết bằng cách hạn chế việc sử dụng stablecoin trong nước và quản lý tài sản dự trữ stablecoin. Đối với một số quốc gia, đặc biệt là các quốc gia nhỏ, việc sử dụng stablecoin hợp pháp của các quốc gia khác trên quy mô lớn tại quốc gia của họ thực sự sẽ có tác động lấn át đối với lưu thông và sử dụng tiền tệ của chính họ. Tuy nhiên, trong quá trình phát hành stablecoin, để hạn chế tác động của stablecoin ngoại tệ như stablecoin đô la Mỹ đối với lưu thông và thanh toán tiền tệ địa phương trong nước, luật pháp quản lý của các quốc gia và khu vực như Liên minh châu Âu và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đã đưa ra các sắp xếp có mục tiêu, chẳng hạn như hạn chế hoặc cấm sử dụng stablecoin ngoại tệ trong thanh toán giao dịch trong nước. Đồng thời, đối với việc quản lý tài sản dự trữ stablecoin, các yêu cầu quản lý chung của các quốc gia khác nhau là đơn vị phát hành stablecoin nội tệ cần phải ủy thác quỹ dự trữ cho các tổ chức tài chính tại quốc gia và khu vực của mình và đầu tư vào tài sản được tính bằng tiền tệ địa phương. Ví dụ, "Đạo luật GENIUS" của Hoa Kỳ yêu cầu rõ ràng rằng phạm vi đầu tư của dự trữ stablecoin chủ yếu là tài sản đô la Mỹ, bao gồm tiền mặt đô la Mỹ, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, giấy nợ của Cục Dự trữ Liên bang, quỹ thị trường tiền tệ và tiền gửi ngân hàng trung ương. Điều này không chỉ tránh được rủi ro thay thế tiền tệ mà còn giảm rủi ro thay thế chủ quyền tiền tệ.

Tác động của quy định chính sách tiền tệ có thể được giải quyết bằng cách phát triển dần các đồng tiền ổn định và hoạt động thị trường mở của ngân hàng trung ương. Về mặt phát hành, để giảm bớt tác động của sự phát triển nhanh chóng của các đồng tiền ổn định đối với hệ thống tiền tệ hiện tại và chính sách tiền tệ trong thời gian ngắn, Đạo luật quản lý thị trường tài sản tiền điện tử của EU (MiCA) yêu cầu khối lượng giao dịch hàng ngày của một mã thông báo tham chiếu tài sản đơn lẻ (ART) và mã thông báo tiền điện tử (EMT) không được vượt quá 5 triệu euro và khi giá trị thị trường của ART và EMT vượt quá 500 triệu euro, đơn vị phát hành phải báo cáo với cơ quan quản lý và đáp ứng các yêu cầu bổ sung. Về mặt sử dụng, có thể áp dụng con đường thúc đẩy "trước tiên là nước ngoài, sau đó là trong nước và cuối cùng là trong nước" (như UAE), trước tiên hạn chế việc sử dụng "những người đủ điều kiện" và sau đó dần dần mở rộng việc sử dụng của mọi người, trước tiên hạn chế các kịch bản sử dụng tại địa phương như thanh toán giao dịch tài chính và sau đó tiếp tục mở rộng các kịch bản sử dụng. Ngoài ra, từ lịch sử phát triển của đồng đô la châu Âu và đồng đô la dầu mỏ, đồng đô la Mỹ vẫn chịu ảnh hưởng của quy định chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang sau khi toàn cầu hóa, và tài sản dự trữ đằng sau đồng tiền hợp pháp stablecoin vẫn được tính bằng tiền tệ địa phương và được giao dịch trong nước, và vẫn chịu ảnh hưởng của quy định chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương của quốc gia, và ngân hàng trung ương cũng có thể đưa stablecoin tiền tệ địa phương vào các hoạt động thị trường mở.

Quan niệm sai lầm 5: Stablecoin không có lợi cho việc quốc tế hóa các loại tiền tệ địa phương

Quan điểm này chủ yếu hướng đến việc quốc tế hóa RMB. Hiện tại, đất nước tôi đang tích cực thúc đẩy sự phát triển của Hệ thống thanh toán xuyên biên giới RMB (hệ thống CIPS), đồng thời thúc đẩy việc tích hợp CIPS và dự án cầu nối tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương đa phương (mBridge) như một kênh quan trọng để thúc đẩy quốc tế hóa RMB. Hiện tại, các tổ chức tham gia CIPS đã bao phủ 185 quốc gia và khu vực. Vì lý do này, một số người tin rằng việc phát hành và giao dịch stablecoin Nhân dân tệ không có lợi cho sự phát triển của hệ thống CIPS và thúc đẩy quốc tế hóa Nhân dân tệ. Tuy nhiên, quan điểm này là ngụy biện và không hiểu chính xác vai trò của stablecoin trong việc thúc đẩy quốc tế hóa tiền tệ.

Một mặt, sự phát triển đột phá của quốc tế hóa Nhân dân tệ đòi hỏi phải sử dụng stablecoin Nhân dân tệ như một động lực mới. Trong những năm gần đây, với sự hỗ trợ của việc thúc đẩy CIPS, mở rộng các thỏa thuận hoán đổi tiền tệ địa phương và tăng cường sử dụng Nhân dân tệ trong đầu tư và thương mại Vành đai và Con đường, thị phần của Nhân dân tệ trong thanh toán toàn cầu đã tăng lên vị trí thứ tư, nhưng thị phần (3,75% vào tháng 12 năm 2024) vẫn kém xa đô la Mỹ (49,12%), đặc biệt là việc sử dụng Nhân dân tệ trong thanh toán quốc tế liên quan đến các công ty không phải của Trung Quốc tương đối nhỏ. Stablecoin có thuộc tính toàn cầu tự nhiên. Tính đến tháng 5 năm 2025, khối lượng giao dịch của stablecoin trong 12 tháng qua đạt 7 nghìn tỷ đô la Mỹ (33,2 nghìn tỷ đô la Mỹ trước khi điều chỉnh) và số lượng giao dịch đạt 14 nghìn tỷ (51 nghìn tỷ trước khi điều chỉnh). Khối lượng giao dịch trong năm 2024 vượt quá tổng quy mô thanh toán của VISA và MasterCard, dần trở thành phương thức thanh toán giao dịch xuyên biên giới chính thống. Việc tích cực thúc đẩy sử dụng stablecoin RMB trong thương mại xuyên biên giới và thanh toán quốc tế sẽ là điểm khởi đầu quan trọng cho quá trình quốc tế hóa RMB và không xung đột với việc thúc đẩy quốc tế hóa RMB thông qua việc mở rộng các ứng dụng CIPS.

Đồng thời, việc phát triển stablecoin RMB sẽ giúp giảm bớt sự không chắc chắn mà cầu nối tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương phải đối mặt. Mặc dù RMB kỹ thuật số có thể được sử dụng để thanh toán xuyên biên giới thông qua cầu nối tiền kỹ thuật số đa phương, cải thiện mức độ quốc tế hóa của RMB, nhưng đã bước vào giai đoạn sản phẩm khả thi tối thiểu (MVP) vào tháng 6 năm 2024. Tuy nhiên, với việc BIS rút khỏi dự án "Cầu nối tiền kỹ thuật số" và chuyển sang hỗ trợ dự án Agora do các ngân hàng trung ương Hoa Kỳ và châu Âu dẫn đầu, có một mức độ không chắc chắn nhất định về triển vọng phát triển của "Cầu nối tiền kỹ thuật số". Việc tăng tỷ lệ RMB trong các giao dịch thanh toán quốc tế thông qua đồng tiền ổn định RMB sẽ giúp bù đắp cho những thiếu sót về mức độ thâm nhập không đủ của RMB kỹ thuật số trong các kịch bản ở nước ngoài và những bất ổn mà quá trình phát triển và thúc đẩy cầu nối tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương phải đối mặt.

Quan niệm sai lầm thứ 6: Đồng tiền ổn định sẽ làm tăng nguy cơ hoạt động tài chính bất hợp pháp

Đồng tiền ổn định được phát hành và giao dịch dựa trên blockchain và có các đặc điểm là phi tập trung, toàn cầu hóa, ẩn danh và không thể hủy ngang các giao dịch. Ngoài ra, công nghệ cầu nối chuỗi tăng cường sự kết nối giữa các blockchain khác nhau, giúp những kẻ rửa tiền dễ dàng che giấu danh tính và nguồn tiền của mình hơn. Vì lý do này, một số người tin rằng stablecoin sẽ làm tăng rủi ro của các hoạt động tài chính bất hợp pháp như rửa tiền và tháo chạy vốn. Những hiểu biết này có phần lỗi thời và không theo kịp sự phát triển của công nghệ chống rửa tiền trong lĩnh vực tiền điện tử, cũng như sự phát triển của các hệ thống quản lý như chống rửa tiền trong lĩnh vực tiền điện tử.

Công nghệ blockchain cũng có thể được sử dụng để theo dõi dòng tiền của stablecoin. Kể từ khi tiền điện tử ra mắt, các tổ chức và chuyên gia đã nghiên cứu và thiết kế các mẫu biểu thức cho tài sản được mã hóa để ghi lại thông tin quy trình của các giao dịch chuyển tiền kỹ thuật số trong các biểu thức tiền kỹ thuật số được mã hóa. Đồng thời, ngay từ năm 2019, nghiên cứu của BIS chỉ ra rằng đối với các giao dịch stablecoin và tiền điện tử dựa trên blockchain và sổ cái phân tán, các cơ quan quản lý tài chính có thể áp dụng công nghệ blockchain và sổ cái phân tán vào giám sát tài chính và triển khai "giám sát nhúng" cho stablecoin và tiền điện tử. Đồng thời, một số quốc gia cũng đang khám phá và thúc đẩy giám sát nút chính blockchain và giám sát cộng đồng quản trị.

Ngoài ra, một số công ty công nghệ blockchain đã phát triển công nghệ xử lý mã hóa dữ liệu đa nút. Trong khi đảm bảo an ninh vốn, họ sử dụng các hệ thống quản lý dữ liệu phân tán để tiến hành thống kê và phân tích thời gian thực về dòng chảy và thay đổi cụ thể của vốn, theo dõi quá trình tiền từ nguồn đến đích và tiết lộ nguồn, đích và kết nối của tiền. Các công nghệ này có thể được sử dụng đầy đủ trong giám sát chống rửa tiền và hoạt động tài chính bất hợp pháp đối với các giao dịch stablecoin. Ví dụ, vào tháng 8 năm 2024, TRON, stablecoin USDT và TRM đã cùng nhau thành lập Liên minh phòng chống tội phạm tài chính T3 (T3 FCU), hợp tác với các cơ quan thực thi pháp luật ở nhiều quốc gia để đóng băng hơn 130 triệu đô la trong các hoạt động bất hợp pháp về tiền điện tử vào năm 2024. Hệ thống giám sát chống rửa tiền và hoạt động tài chính bất hợp pháp toàn cầu cũng đang được cải thiện nhanh chóng. Để ứng phó với các rủi ro rửa tiền tiềm ẩn trong các giao dịch tài sản tiền điện tử và tiền ổn định, Lực lượng đặc nhiệm hành động tài chính toàn cầu (FATF) đã cập nhật "Tiêu chuẩn quốc tế về chống rửa tiền, tài trợ khủng bố và tài trợ phổ biến: Khuyến nghị của FATF", kết hợp rõ ràng các hoạt động và nhà cung cấp dịch vụ (VASP) tiền ổn định và tiền điện tử (tài sản ảo) vào các tiêu chuẩn quốc tế về chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố, đặt điểm khởi đầu cho thẩm định khách hàng đối với các giao dịch tài sản ảo một lần ở mức 1.000 euro/đô la và yêu cầu mở rộng việc áp dụng "Quy tắc đi lại" cho các sản phẩm và dịch vụ tài sản ảo. Đồng thời, Liên minh châu Âu, Nhật Bản, Singapore và Hồng Kông, Trung Quốc cũng đã đề xuất các chương trình quản lý chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố có mục tiêu cho các dịch vụ giao dịch tiền điện tử. Ví dụ, "Quy định chuyển tiền" của EU yêu cầu bất kỳ số tiền chuyển tiền điện tử nào giữa các tài khoản dịch vụ tiền điện tử phải tuân theo "quy tắc đi lại". "Đạo luật GENIUS" của Hoa Kỳ cũng đưa ra các yêu cầu tuân thủ chống rửa tiền cụ thể đối với các giao dịch stablecoin và yêu cầu các đơn vị phát hành phải có năng lực kỹ thuật để thu giữ, đóng băng và ngăn chặn các giao dịch bất hợp pháp của stablecoin.