Thứ năm tuần này, đợt IPO quan trọng nhất trên thị trường tiền điện tử sau Coinbase sẽ diễn ra.
Circe, đơn vị phát hành đồng tiền ổn định USDC, sẽ được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York, với số tiền huy động tối đa ước tính là 896 triệu đô la và mã cổ phiếu là CRCL.
Tuy nhiên, vào đêm trước khi niêm yết, giá cổ phiếu của một công ty niêm yết tại Hồng Kông, China Everbright Holdings, tiếp tục tăng, tăng 44% trong 5 ngày, liên quan đến một câu chuyện bí mật của Circle China.

Everbright Holdings và IDG Capital đã cùng đầu tư vào Circle vào năm 2016 và trở thành cổ đông của công ty này.
Ngay cả vào năm 2018, các phương tiện truyền thông trong nước đã đưa tin rằng Cicle có thể được đưa vào một công ty niêm yết cổ phiếu A trong nước, điều này đã thúc đẩy Sở giao dịch chứng khoán Thâm Quyến gửi thư yêu cầu và cuối cùng công ty niêm yết đã phải lên tiếng bác bỏ tin đồn này.

Việc Circle thường xuyên tiếp xúc với các công ty Trung Quốc cũng là một nhân chứng và hình ảnh thu nhỏ của sự phát triển mang tính lịch sử của công ty. Từ ví mã hóa đến sàn giao dịch và tiền ổn định, những năm tháng tuổi trẻ của Circle đầy gian khổ và thăng trầm.
Bài viết này sẽ đưa bạn tìm hiểu về quá trình lịch sử của Circle và mối quan hệ của công ty này với Trung Quốc.
Giấc mơ ban đầu: Alipay tại Hoa Kỳ
Năm 2013, Jeremy Allaire và Nhà khoa học trưởng của Adobe Sean Neville đã đồng sáng lập Circle, có trụ sở chính tại Boston, đây là công ty khởi nghiệp chính thức thứ ba của ông.
Trước đó, ông đã thành lập hai công ty niêm yết, công ty phần mềm Allaire và nền tảng video trực tuyến Brightcove vào năm 1995 và 2012, và tích lũy được nhiều mối quan hệ sâu sắc.
Khi Circle mới được thành lập, công ty đã nhận được 9 triệu đô la tài trợ vòng A, lập kỷ lục về số tiền tài trợ cao nhất từng được một công ty tiền điện tử huy động vào thời điểm đó.
Các nhà đầu tư bao gồm Jim Breyer, Accel Partners và General Catalyst, tất cả đều là nhà đầu tư vào công ty trước đây của Allaire, Brightcove. Thay vì đầu tư vào Circle với tư cách là một công ty, tốt hơn là nên nói rằng họ đang đầu tư vào Jeremy Allaire với tư cách là một cá nhân.
Circle ban đầu không tham gia vào stablecoin, nhưng quyết tâm tạo ra "phiên bản Alipay của Mỹ".
Dạng sản phẩm ban đầu của Circle là ví tiền kỹ thuật số, chủ yếu cung cấp dịch vụ lưu trữ tiền điện tử (Bitcoin) và dịch vụ trao đổi tiền tệ hợp pháp, đồng thời sử dụng Bitcoin để chuyển tiền nhanh chóng.
Ví dụ, chuyển tiền quốc tế sử dụng SWIFT cần 3-5 ngày làm việc để xác nhận, nhưng khi sử dụng Circle, bạn có thể chuyển tiền nhanh chóng bằng cách dựa vào đường dẫn "tiền mặt-bitcoin-tiền mặt". Trong quá trình này, Bitcoin trở thành kênh trung gian.
Vào thời điểm này, Allaire là người tin tưởng vững chắc vào Bitcoin và tin rằng chỉ còn là vấn đề thời gian để hiện thực hóa một hệ thống thanh toán xuyên biên giới. Ông muốn người dùng có thể chuyển tiền và thanh toán mà không gặp quá nhiều trở ngại, giống như khi sử dụng email và tin nhắn ngắn.
Sau đó, Circle tiếp tục hát.
Vào tháng 8 năm 2015, Circle đã nhận được 50 triệu đô la tài trợ do Goldman Sachs Group và IDG Capital dẫn đầu.
Tại sao IDG Capital tham gia đầu tư dẫn đầu vào Circle?
Điều này có thể không thể tách rời khỏi Jim Breyer, một nhà đầu tư ban đầu vào Circle, người nổi tiếng với khoản đầu tư ban đầu vào Facebook. Ông cũng có một danh tính khác - đối tác đầu tư của IDG tại Hoa Kỳ.
Khoản đầu tư của IDG cũng đặt nền tảng cho mối quan hệ tương lai của Circle với Trung Quốc.
Vào tháng 9, Circle đã nhận được giấy phép tiền kỹ thuật số đầu tiên BitLicense do Sở Dịch vụ Tài chính New York cấp, điều đó có nghĩa là Circle có thể cung cấp dịch vụ tiền kỹ thuật số tại Tiểu bang New York khi có giấy phép.
Cùng năm đó, thị trường thanh toán di động của Trung Quốc rơi vào tình trạng hỗn loạn. WeChat nhanh chóng chiếm lĩnh thị phần của Alipay bằng cách dựa vào bao lì xì WeChat. Circle ở bên kia đại dương không chỉ chờ đợi và quan sát mà còn tung ra dịch vụ thanh toán xã hội vào cuối năm.
Vào thời điểm đó, đây là một nỗ lực đổi mới táo bạo. Bây giờ, có thể là do định vị không rõ ràng của nó, điều này đã đặt nền tảng cho nhiều lần chuyển đổi sau đó.

Số phận Trung Quốc
Năm 2016, Circle đã kết nối với nhiều VC Trung Quốc.
Vào tháng 6, mặt trời thiêu đốt, và Circle đã bắt tay thành công với một số thủ đô của Trung Quốc và công bố hoàn tất khoản tài trợ Series D trị giá 60 triệu đô la Mỹ, do IDG Capital, nhà đầu tư chính trong Series C, dẫn đầu. Ngoài ra, các công ty Trung Quốc như Baidu, Everbright, CreditEase, Wanxiang và CICC Jiazi cũng làm theo.
Trong số đó, IDG Capital dẫn đầu Series C và D của Circle liên tiếp và tham gia vào ban giám đốc của công ty này. Nhà sáng lập và đối tác của IDG Capital, Xiong Xiaoge đã từng bình luận về khoản đầu tư này:
Ngày nay, đầu tư trong nước vào các công ty Internet về cơ bản là vào các ứng dụng, không phải công nghệ. Một lý do rất quan trọng là có nhiều đổi mới trong các mô hình kinh doanh ở Trung Quốc, nhưng tương đối ít về công nghệ. Các công nghệ của Mỹ mà IDG Capital đầu tư, chẳng hạn như công nghệ blockchain Bitcoin của Circle, về cơ bản là loại "Hoa Kỳ có thể làm được, nhưng Trung Quốc hiện không thể làm được, hoặc không tốt bằng Hoa Kỳ". Tuy nhiên, mặc dù công nghệ được đầu tư ra nước ngoài, nhưng ý định ban đầu của IDG Capital là mang công nghệ tiên tiến đến Trung Quốc một ngày nào đó và đạt được sự phát triển lâu dài. Đây là "góc nhìn của người Trung Quốc" của chúng tôi khi đầu tư vào một công ty Mỹ.
Circle không chỉ giới thiệu rất nhiều vốn của Trung Quốc mà còn có "giấc mơ tiến vào Trung Quốc".
Đầu năm 2016, Circle thành lập một công ty Circle China hoạt động độc lập - Shike China, với Tianjin Shike Technology Co., Ltd. là cơ quan chính, có nghĩa là "thanh toán có thể được sử dụng trên toàn thế giới". Tổng giám đốc điều hành của công ty là Li Tong, EIR (doanh nhân thường trú) của IDG Capital tại thời điểm đó, và Xiao Feng của Wanxiang Group là giám đốc.

Người sáng lập Allaire cho biết Circle sẽ tiến hành kinh doanh theo khuôn khổ quản lý của Trung Quốc và sẽ không vội vàng tung ra sản phẩm nếu không có sự chấp thuận của chính phủ.
Ngoài ra, Circle đã liên lạc và chia sẻ thông tin với các cơ quan quản lý, ngân hàng và các tổ chức khác của Trung Quốc. Tuy nhiên, đất nước tôi rất coi trọng an ninh tài chính và cần có giấy phép thanh toán của bên thứ ba để tiến hành kinh doanh thanh toán tại Trung Quốc. Do đó, hoạt động kinh doanh của Circle tại Trung Quốc đã trì trệ trong một thời gian dài, không có thực chất chỉ trên danh nghĩa.
Theo thông tin của Qichacha, vào ngày 15 tháng 8 năm 2020, Công ty TNHH Công nghệ Thiên Tân Shike đã nộp đơn xin hủy bỏ đơn giản và chính thức bị hủy bỏ vào ngày 7 tháng 9, rút khỏi Trung Quốc.
Việc Circle gia nhập Trung Quốc cuối cùng đã trở thành một giấc mơ viển vông.
Chuyển đổi khó khăn
Năm 2016, khi cuộc tranh luận về việc phân nhánh và mở rộng Bitcoin ngày càng gay gắt, Allaire dần trở nên không hài lòng với sự phát triển trì trệ của Bitcoin. "Ba năm đã trôi qua và sự phát triển của Bitcoin đã chậm lại rất nhiều", Allaire đã nói trong một cuộc phỏng vấn trước đây.
Vào ngày 7 tháng 12, Circle đã đưa ra thông báo rằng họ sẽ "từ bỏ hoạt động kinh doanh Bitcoin" và giữ lại hoạt động kinh doanh chuyển tiền Bitcoin và các loại tiền tệ hợp pháp như đô la Mỹ, nhưng người dùng không thể mua và bán Bitcoin, và cho biết "Circle sẽ chuyển trọng tâm kinh doanh sang thanh toán xã hội".
Nhưng trên thực tế, chiến lược phát triển chung của Circle đã chuyển từ thanh toán sang giao dịch. "Allaire đã hạ thấp vai trò của Bitcoin (thanh toán) trong hoạt động kinh doanh của Circle và bắt đầu tập trung nhiều hơn vào việc kiếm tiền", Coindesk đã từng đưa tin.
Trong lĩnh vực tiền điện tử, hoạt động kinh doanh nào có lợi nhuận cao nhất? Trao đổi.
Năm 2017, Circle tuyên bố rằng mặc dù đã hủy chức năng mua và bán Bitcoin trực tiếp trên APP, họ vẫn tạo ra thị trường cho các sàn giao dịch lớn và ra mắt Circle Trade, cung cấp dịch vụ OTC tài sản tiền điện tử quy mô lớn cho các khách hàng là tổ chức.
Vào tháng 2 năm 2018, Circle thông báo mua lại Poloniex, một sàn giao dịch tài sản mã hóa, với giá 400 triệu đô la, chính thức bước vào lĩnh vực sàn giao dịch tiền điện tử.Việc tài trợ cho thương vụ mua lại này được dẫn đầu bởi cổ đông lớn IDG Capital.
Vào tháng 5, Circle tiếp tục công bố tin tức tài trợ, thông báo rằng họ đã nhận được 110 triệu đô la tài trợ, dẫn đầu là Bitmain, tiếp theo là IDG Capital, Breyer Capital và các cổ đông cũ khác.
Điều đáng chú ý là Bitmain, nhà đầu tư chính, cũng được IDG Capital đầu tư. Theo TechFlow, chính IDG Capital đã tiến hành để Bitmain trở thành nhà đầu tư chính. Vào thời điểm này, IDG đã là cổ đông tổ chức lớn nhất của Circle.
Khoản đầu tư này là phi thường đối với Circle. Một mặt, đây là khoản tài trợ dựa trên mức định giá cực cao là 3 tỷ đô la Mỹ sau khoản đầu tư. Chưa đầy một năm sau, định giá của nó đã giảm 75%.
Thứ hai, vào nửa cuối năm 2018, thị trường tiền điện tử đã mở ra một thị trường giá xuống bi thảm. Cả Circle và Bitmain đều sẽ phải đối mặt với một thử thách sống còn. Với số tiền này, nó đã giúp Circle vượt qua khó khăn ở một mức độ nào đó.
Với khoản tiền bơm vào, Circle bắt đầu tấn công khắp mọi nơi và cố gắng nở rộ ở mọi khía cạnh.
Vào tháng 7 năm 2018, Circle đã ra mắt đồng tiền ổn định USDC được neo vào đồng đô la Mỹ. Nhìn lại, đây chắc chắn là một khoảnh khắc lịch sử. Circle đã đưa ra quyết định quan trọng nhất cho nó.
Ngoài hoạt động kinh doanh sàn giao dịch cốt lõi và stablecoin, bố cục của Circle cũng đã bắt đầu mở rộng ra bên ngoài.
Vào tháng 10 năm 2018, Circle đã mua lại nền tảng huy động vốn cộng đồng SeedInvest và thành lập Circle Reseach để đưa ra tin tức và báo cáo về ngành tiền điện tử.
Cho đến nay, nhờ có vốn, Circle đã trở thành một tập đoàn tiền điện tử toàn diện với các sàn giao dịch là cốt lõi và phát triển đa dạng các loại tiền điện tử ổn định và OTC: Poloniex cung cấp dịch vụ giao dịch; Circle Pay cung cấp dịch vụ chuyển tiền; SeedInvest được sử dụng để huy động vốn; Circle Trade cung cấp dịch vụ giao dịch không cần kê đơn; USDC là một loại tiền điện tử ổn định bằng đô la Mỹ.
Mọi thứ có vẻ ổn, nhưng như mọi người đều biết, mùa đông lạnh giá đã đến và bố cục đa dạng này cực kỳ nguy hiểm.
Năm 2019 là năm đen tối nhất trong lịch sử của Circle.
Vào tháng 2, Cointelegraph Japan lần đầu tiên tiết lộ rằng Circle được định giá 705 triệu đô la trên nền tảng giao dịch chứng khoán SharesPost. Chín tháng trước, Circle được định giá 3 tỷ đô la sau khi nhận được khoản đầu tư 110 triệu đô la từ Bitmain. Trong vòng chưa đầy một năm, định giá của công ty đã giảm mạnh 75%.
Vào tháng 5, Coindesk đưa tin rằng Circle đã sa thải 30 nhân viên, tức là khoảng 10% tổng số nhân viên của công ty và sau đó là ba giám đốc điều hành lần lượt rời đi.
Nhưng có lẽ điều khiến Allaire đau đầu nhất là sự thất bại của Poloniex, công ty mà ông đã mua lại bằng rất nhiều tiền.
Vào ngày 13 tháng 5 năm 2019, Poloniex thông báo sẽ xóa 9 loại tiền điện tử khỏi các trang của người dùng Hoa Kỳ. Bởi vì theo luật pháp Hoa Kỳ, các mã thông báo này gần với khái niệm chứng khoán, nhưng chúng không được SEC đăng ký, điều này gây ra rủi ro vi phạm. Vào tháng 10, 6 loại tiền điện tử đã bị xóa khỏi kệ một lần nữa, mất rất nhiều lợi nhuận.
Vì lý do này, Allaire đã công khai bày tỏ sự không hài lòng của mình với các cơ quan quản lý Hoa Kỳ nhiều lần, nhưng ông không còn lựa chọn nào khác ngoài việc chuyển đơn vị kinh doanh của Poloniex sang Bermuda, nơi có môi trường quản lý thoải mái hơn. Vào ngày 23 tháng 7, Circle thông báo rằng Poloniex (P Network) sẽ xin giấy phép kinh doanh tài sản kỹ thuật số của Bermuda.
Nhưng điều này vẫn không thể ngăn Poloniex mất thị phần. Từ thị phần gần 60% (trong số các sàn giao dịch tuân thủ) vào năm 2017, xuống chỉ còn 1% vào tháng 9 năm 2019.

Định giá giảm mạnh, hoạt động kinh doanh cốt lõi gặp trở ngại, mất nhân tài... Circle một lần nữa đứng trước ngã ba đường số phận.
Vào thời khắc sinh tử, Circle đã chọn cách cắt đứt cánh tay để tồn tại và dần thoái vốn khỏi các hoạt động kinh doanh cốt lõi trong nửa cuối năm 2019 và tập trung vào đồng tiền ổn định USDC.
Vào tháng 6 năm 2019, Circle thông báo rằng từ ngày 8 tháng 7, dịch vụ Circle Pay sẽ dần dần hủy hỗ trợ cho các khoản thanh toán và phí của người dùng và cuối cùng là hủy hoàn toàn mọi hỗ trợ cho Circle Pay vào ngày 30 tháng 9.
Vào ngày 25 tháng 9, Circle thông báo tạm dừng dự án Circle Research.
Vào tháng 10, khiến mọi người kinh ngạc, Circle đã bán doanh nghiệp trao đổi Poloniex của mình cho "Polo Digital Assets", do một công ty đầu tư châu Á điều hành. Người kiểm soát thực sự đằng sau nó là Sun Yuchen, người sáng lập TRON.
Theo các tài liệu SPAC được tiết lộ sau đó, Circle đã lỗ hơn 156 triệu đô la trong quá trình mua lại và bán Poloniex sau đó.
Vào ngày 17 tháng 12, Circle đã bán sàn giao dịch OTC Circle Trade cho sàn giao dịch Kraken.
Vào năm 2020, ứng dụng đầu tư và giao dịch tiền điện tử Circle Invest của Circle đã được bán cho Voyager Digital dưới hình thức vốn chủ sở hữu.
Cho đến nay, sau một loạt các đợt thu hẹp quy mô, Circle đã chuyển đổi từ một tập đoàn tiền điện tử đa dạng thành một đơn vị phát hành tiền ổn định tập trung vào đồng tiền ổn định đô la Mỹ USDC.
Đại sứ Đô la
Mô hình kinh doanh của Circle để phát hành stablecoin rất đơn giản và có lợi nhuận:công ty phát hành stablecoin USDC neo theo tỷ giá 1:1 với đô la Mỹ và đầu tư tiền gửi của người dùng chủ yếu vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳngắn hạn, do đó thu được lợi nhuận gần như không có rủi ro.
Hiện tại, lượng phát hành USDC vượt quá 61 tỷ đô la, tương đương với hơn 61 tỷ đô la dự trữ, được đầu tư vào Kho bạc Hoa Kỳ (85% do CircleReserveFund của BlackRock quản lý) và tiền mặt (10-20% gửi tại các ngân hàng quan trọng có hệ thống toàn cầu).
Theo báo cáo tài chính, vào năm 2024, Circle đã tạo ra khoảng 1,6 tỷ đô la thu nhập lãi từ việc đầu tư vào Kho bạc Hoa Kỳ, chiếm 99% tổng doanh thu của Circle.
Tuy nhiên, lợi nhuận ròng của công ty đã giảm từ 268 triệu đô la xuống còn 156 triệu đô la và một trong những điểm rủi ro tiềm ẩn là sự hút máu của đối tác Coinbase.
Năm 2018, Circle và Coinbase đã đồng sáng lập Centre Alliance để ra mắt USDC.
Năm 2023, Centre Alliance đã giải thể, Coinbase mua lại cổ phần của Circle và Circle hoàn toàn kiểm soát hệ sinh thái USDC, nhưng Coinbase vẫn giữ quyền được hưởng cổ tức từ một phần thu nhập.
Tổng nguồn cung USDC có thể được chia thành ba phần: USDC của Coinbase, USDC của Circle và USDC trên các nền tảng khác.
· Coinbase: bao gồm Coinbase Prime và USDC do các sàn giao dịch nắm giữ.
· Circle: bao gồm USDC do Circle Mint nắm giữ.
· Các nền tảng khác: USDC do các nền tảng phi tập trung như Uniswap, Morpho và Phantom nắm giữ.
Theo hồ sơ S-1 của Circle, Circle và Coinbase có thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận sau:
USDC trên nền tảng Coinbase : Coinbase thu được 100% thu nhập dự trữ.
USDC trên nền tảng Circle: Coinbase thu được 100% thu nhập dự trữ.
USDC trên các nền tảng không phải Coinbase: Coinbase và Circle mỗi bên nắm giữ 50% thu nhập dự trữ.

Tỷ trọng cung USDC của Coinbase đang tăng nhanh chóng, đạt khoảng 23% trong quý đầu tiên của năm 2025 và USDC hiện là nguồn doanh thu lớn thứ hai của Coinbase, chiếm khoảng 15% doanh thu trong quý đầu tiên của năm 2025, vượt qua doanh thu staking.
Với đồng tiền ổn định hàng đầu USDT khó có thể bị lung lay trong ngắn hạn, cùng tác động tiêu cực từ việc Fed dự kiến cắt giảm lãi suất và lợi nhuận hút máu của Coinbase, Circle không ổn định, nhưng đợt IPO của công ty này là "đúng lúc".
Đạo luật Stablecoin của Hoa Kỳ (Đạo luật GENIUS) đã được Thượng viện thông qua vào ngày 21 tháng 5 và hiện đang được Hạ viện xem xét. Sau khi được chính thức thông qua, đạo luật này sẽ mang lại những lợi ích chiến lược đáng kể cho Circle.
Nội dung cốt lõi của Đạo luật GENIUS tình cờ lại là lợi thế của Circle:
Đầu tiên, đạo luật này yêu cầu mỗi đồng tiền ổn định được phát hành phải được hỗ trợ bởi một lượng tiền mặt đô la Mỹ hoặc nợ của Hoa Kỳ tương đương;
Thứ hai, các đơn vị phát hành stablecoin phải đăng ký với chính phủ liên bang Hoa Kỳ và công bố dự trữ hàng tháng để đảm bảo an toàn cho tiền, đồng thời phải tuân thủ các quy định chống rửa tiền và chống tội phạm;
Thứ ba, nếu công ty phát hành phá sản, những người nắm giữ stablecoin sẽ được ưu tiên chuộc lại.
Sau khi dự luật được thông qua, các công ty tuân thủ như Circle sẽ có được chứng nhận về tình trạng pháp lý, qua đó nâng cao lòng tin của các nhà đầu tư tổ chức và người dùng thông thường vào USDC.
Trước đây, mối lo ngại của các tổ chức tài chính truyền thống về sự không chắc chắn về mặt quy định luôn là trở ngại chính đối với việc áp dụng stablecoin và Đạo luật GENIUS sẽ loại bỏ trở ngại này, mở ra những cơ hội mới để Circle hợp tác với các ngân hàng, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và các công ty lớn, đồng thời mở rộng các kịch bản ứng dụng và thị phần của USDC.
Và trong tương lai, Circle cũng sẽ gánh vác các trách nhiệm chiến lược của mình: trở thành đơn vị thực hiện quan trọng chiến lược toàn cầu hóa đồng đô la và đồng thời cung cấp hỗ trợ mạnh mẽ cho thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ .
Đây cũng là cốt lõi sau khi IPO và