Liệu SEC dưới thời Paul Atkins có thể định hình lại thị trường tiền điện tử Hoa Kỳ không?

Tác giả: Jason Jiang, Nghiên cứu viên cao cấp tại OKG Research

Vào ngày 22 tháng 4 năm 2025 theo giờ Bắc Kinh, Paul Atkins đã chính thức tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch thứ 34 của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Cơ quan quản lý "thị trường tự do" này, được Tổng thống Trump đề cử và được Thượng viện phê chuẩn với 52 phiếu thuận và 44 phiếu chống, khác với người tiền nhiệm Gary Gensler, người tập trung vào việc thực thi pháp luật trong nhiệm kỳ của mình. Ngay khi nhậm chức, ông đã tuyên bố rõ ràng rằng việc xây dựng một khuôn khổ quản lý tài sản kỹ thuật số rõ ràng và minh bạch sẽ là "ưu tiên hàng đầu".

Trong kỷ nguyên Gensler, SEC Hoa Kỳ đã phát động một hành động thực thi pháp luật quy mô lớn chống lại ngành công nghiệp mã hóa, coi hầu hết các mã thông báo là chứng khoán, khiến các doanh nhân, tổ chức đầu tư và nền tảng giao dịch rơi vào tình trạng bất ổn và rủi ro trong một thời gian dài. Trong bối cảnh áp lực quản lý cao và các chính sách mơ hồ, việc bổ nhiệm Atkins được ngành công nghiệp coi là "thời điểm khởi động lại" cho quy định về tiền điện tử của Hoa Kỳ.

Từ cơ quan quản lý truyền thống đến “Cựu chiến binh tiền điện tử”

Paul Atkins là một “kẻ lừa đảo Phố Washington-Wall” điển hình. Ông tốt nghiệp trường Cao đẳng Wofford và trường Luật Đại học Vanderbilt. Trong những năm đầu, ông làm việc tại Davis Polk, một công ty luật hàng đầu Phố Wall, tham gia vào việc phát hành chứng khoán và sáp nhập và mua lại, và tích lũy kinh nghiệm quốc tế khi làm việc tại Paris. Ông gia nhập SEC vào đầu những năm 1990 và giữ chức cố vấn cấp cao cho hai cựu chủ tịch, tập trung vào các vấn đề như quản trị doanh nghiệp và cải cách cơ cấu thị trường.

Năm 2002, Atkins được Tổng thống Bush Jr. bổ nhiệm làm Ủy viên SEC. Trước khi rời nhiệm sở vào năm 2008, ông được biết đến với việc thúc đẩy quy định minh bạch và phản đối sự mở rộng của bộ máy quan liêu, đồng thời là một trong những đại diện cho khái niệm quản lý thị trường tự do tại Hoa Kỳ. Năm 2009, ông thành lập Patomak Global Partners, một công ty tư vấn tuân thủ cung cấp dịch vụ chiến lược tuân thủ cho các tổ chức tài chính và công ty tiền điện tử.

Trong quá trình thành lập Patomak, Atkins đã thiết lập được mối quan hệ sâu sắc với ngành công nghiệp mã hóa. Atkins là đồng chủ tịch của Token Alliance thuộc Hiệp hội Thương mại Kỹ thuật số Hoa Kỳ, dẫn đầu việc phát triển các phương pháp hay nhất cho việc phát hành token và nền tảng tiền điện tử. Ông cũng đã cung cấp tư vấn chiến lược cho các công ty tiền điện tử nổi tiếng như Securitize và Anchorage Digital, và đầu tư vào quỹ tài sản tiền điện tử Off The Chain Capital. Các tiết lộ về tài chính cho thấy tài sản liên quan đến tiền điện tử của gia đình ông lên tới hàng triệu đô la.

Những kinh nghiệm này giúp Atkins trở thành một trong số ít cơ quan quản lý truyền thống có cả kiến ​​thức lý thuyết và kinh nghiệm thực tế trong ngành mã hóa. Tuy nhiên, bối cảnh tiền điện tử của Atkins cũng gây ra nhiều tranh cãi. Trước khi FTX sụp đổ, Patomak đã cung cấp cho công ty này các dịch vụ tư vấn tuân thủ và kinh nghiệm này đã trở thành một trong những điểm gây tranh cãi trong quá trình đề cử. Bất chấp điều này, đa số Thượng viện cuối cùng đã đưa ra sự ủng hộ, không chỉ là sự công nhận năng lực chuyên môn mà còn phản ánh thái độ nới lỏng đối với quy định về tiền điện tử trong bầu không khí chính trị Hoa Kỳ.

Quy định không nên là kẻ thù của sự đổi mới

Khác với con đường quản lý của "ngành quản lý tố tụng" trong thời kỳ của Gensler, Atkins đã nói rõ tại phiên điều trần và vào ngày đầu tiên nhậm chức: sứ mệnh của SEC nên chuyển từ "xác định các quy tắc thông qua thực thi pháp luật" sang "hướng dẫn tuân thủ thông qua các quy tắc".

Ông tin rằng việc quản lý không thể gây cản trở sự đổi mới, cũng không thể để thị trường lang thang trong vùng xám pháp lý trong một thời gian dài. "Quy định không nên là kẻ thù của sự đổi mới" mà phải cung cấp "con đường tuân thủ hợp lý, rõ ràng và có thể thực thi được". Đây là tín hiệu quan trọng đầu tiên mà ông gửi đến toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử.

Atkins chỉ trích cách làm của người tiền nhiệm là "xử lý tiền điện tử như chứng khoán", dẫn đến thị trường rơi vào vòng luẩn quẩn "đầu tiên là bị kiện, sau đó là tìm ra quy tắc". Ngược lại, ông có xu hướng xây dựng một hệ thống phân loại quy định linh hoạt và thích ứng hơn dựa trên các chiều như chức năng mã thông báo và mức độ phi tập trung, đồng thời chỉ ra rằng "Hoa Kỳ không nên đánh mất lợi thế cạnh tranh trong kỷ nguyên Web3 do sự không chắc chắn về quy định". Điều này hoàn toàn phù hợp với những lời kêu gọi của cộng đồng tiền điện tử, các nhà phát triển và thậm chí một số nhà đầu tư tổ chức trong nhiều năm qua.

Kể từ khi Thượng viện bỏ phiếu xác nhận Atkins làm chủ tịch vào ngày 9 tháng 4, một loạt hành động của SEC đã khiến ngành công nghiệp tiền điện tử cảm nhận rõ ràng sự thay đổi trong định hướng quản lý và một số người trong ngành đã đùa rằng cơ quan quản lý này là "ông bố tiền điện tử":

1Khởi xướng một cuộc đối thoại với ngành công nghiệp tiền điện tử. Để lấp đầy khoảng trống về mặt pháp lý và đạt được sự đồng thuận trong ngành sớm nhất có thể, Nhóm công tác tiền điện tử của SEC có kế hoạch tổ chức bốn cuộc họp bàn tròn công khai từ tháng 4 đến tháng 6 năm nay, thảo luận về các chủ đề chính như giám sát sàn giao dịch, quy định về lưu ký, tuân thủ DeFi và mã hóa tài sản, đồng thời mời đại diện của ngành, tổ chức người tiêu dùng và các nhà nghiên cứu chính sách để thảo luận về các lộ trình quản lý. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử SEC thiết lập một cơ chế tham vấn chính sách có hệ thống về các vấn đề mã hóa, điều này cho thấy SEC dưới sự lãnh đạo của Atkins hy vọng sẽ lắng nghe tiếng nói của ngành và thay thế đối đầu bằng "hợp tác" cũng như điều chỉnh các ưu tiên chính sách một cách kịp thời.

Chủ đề thảo luận đầu tiên vào ngày 11 tháng 4 là "Quy định phù hợp cho giao dịch tiền điện tử", thảo luận về cách điều chỉnh các quy tắc theo khuôn khổ luật chứng khoán hiện hành để phù hợp với các sàn giao dịch tiền điện tử.

2、Một số lượng lớn các vụ kiện tụng bí mật đã được giải quyết hoặc rút lại. Sau khi Atkins nhậm chức, thái độ của SEC đối với các vụ kiện tụng tiền điện tử hiện tại đã rõ ràng mềm mỏng hơn. Vào ngày 11 tháng 4, SEC đã đạt được thỏa thuận giải quyết vụ kiện tụng lâu dài với Ripple, giảm tiền phạt xuống còn 50 triệu đô la Mỹ và XRP không được định nghĩa rõ ràng là một loại chứng khoán. Cùng lúc đó, các vụ kiện chống lại nhiều dự án như Nova Labs đã được trực tiếp rút lại, mà ngành công nghiệp này gọi là "làn sóng ân xá theo quy định". Thái độ "sửa sai" này gửi đi một tín hiệu rõ ràng: SEC sẽ có hiệu lực sửa chữa các vụ kiện lạm dụng luật thực thi pháp luật về tiền điện tử trong nhiệm kỳ trước, với hy vọng giải quyết các tranh chấp còn lại thông qua đàm phán và tạo không gian thông thoáng về chính sách cho ngành.

3Các tiêu chuẩn công bố mã hóa đã được hình thành. Cũng vào ngày 11 tháng 4, Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC đã ban hành hướng dẫn công bố thông tin không ràng buộc về việc phát hành token tiền điện tử, bao gồm kiến ​​trúc dự án, chức năng token, thiết kế quản trị, tiến độ phát triển và các nội dung khác. Đây là lần đầu tiên SEC cố gắng cung cấp “danh sách công bố dự kiến” cho các dự án tiền điện tử, đánh dấu sự thay đổi trong logic quản lý của cơ quan này từ “thực thi sau” sang “hướng dẫn trước”. "Crypto Mom" ​​​​Hester Peirce bình luận rằng điều này phản ánh sự sẵn lòng của SEC trong việc "vào cuộc và đưa ra hướng dẫn" dưới thời chủ tịch mới thay vì để ngành công nghiệp này mò mẫm bên bờ vực nguy hiểm.

Những biện pháp thay đổi này cho thấy SEC dưới sự lãnh đạo của Atkins đang chuyển từ “kiểm soát áp lực cao” trước đây sang “đồng quản trị minh bạch”. Thay vì nói rằng đây là sự nới lỏng quy định, tốt hơn nên nói rằng đây là sự trở lại với tính hợp lý của quy định, quay lại mục đích ban đầu là phục vụ thị trường, bảo vệ nhà đầu tư và khuyến khích đổi mới.

3vấn đề chính sẽ trở thànhưu tiên của Atkinscho chính sách tiền điện tử mới

Sau khi đưa ra các tín hiệu thân thiện ban đầu, ngành công nghiệp nhìn chung đang chú ý đến định hướng chính sách quan trọng tiếp theo của SEC dưới sự lãnh đạo của Atkins. Thị trường hiện tại nhìn chung tập trung vào ba hướng chính: 1. Đẩy nhanh quá trình ban hành luật về stablecoin. Trump đã nhiều lần công khai ủng hộ việc ra mắt đồng đô la ổn định được quản lý để tăng nhu cầu về trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và củng cố sự thống trị của đồng đô la trong thời đại kỹ thuật số. Atkins đã bày tỏ sự ủng hộ đối với Đạo luật GENIUS do Thượng nghị sĩ Bill Hagerty đề xuất, đạo luật này thiết lập khuôn khổ cơ bản cho các loại tiền ổn định, bao gồm giấy phép, dự trữ và công bố thông tin, đồng thời khuyến nghị cung cấp các miễn trừ cấp tiểu bang cho các dự án vừa và nhỏ. Trong nhiệm kỳ của mình, SEC có thể dần rút khỏi sự can thiệp trực tiếp vào "các loại tiền ổn định không phải chứng khoán" (như USDC) và chuyển giao trọng tâm quản lý cho các cơ quan quản lý ngân hàng hoặc cơ quan lập pháp. Điều này sẽ xóa bỏ những trở ngại chính đối với việc sử dụng stablecoin hợp pháp và tuân thủ pháp luật trên quy mô lớn, đồng thời cũng giúp thúc đẩy việc xây dựng hệ sinh thái đô la kỹ thuật số của Hoa Kỳ.

2Dự kiến ​​đường dẫn đăng ký cho các sàn giao dịch tuân thủ sẽ được mở. Trong hai năm qua, các sàn giao dịch như Coinbase đã phải đối mặt với các vụ kiện của SEC vì "hoạt động không đăng ký trên nền tảng giao dịch chứng khoán". Atkins ủng hộ một khuôn khổ tuân thủ chuyên dụng cho các nền tảng như vậy, chẳng hạn như cho phép đăng ký là “hệ thống giao dịch thay thế” (ATS) hoặc “nhà môi giới đại lý tiền điện tử cụ thể”.

Theo The Block, trích dẫn nguồn tin nội bộ của SEC, nhiều vụ kiện hiện đang được chuẩn bị để rút lại và vụ kiện Coinbase cũng có thể được "giải quyết mà không cần đấu tranh", mở ra cơ hội cho các bước tuân thủ tiếp theo. Quan trọng hơn, SEC có thể không còn cố gắng thống nhất quy định nữa mà thay vào đó sẽ phối hợp với CFTC, FinCEN và các cơ quan khác để phát triển khuôn khổ quản lý đa cơ quan với "sự phân chia trách nhiệm rõ ràng" nhằm tạo ra môi trường dễ dự đoán hơn cho các sàn giao dịch và người dùng của họ.

3Tiêu chuẩn nhận dạng mã thông báo sẽ được định hình lại. Một trong những vấn đề nan giải nhất trên thị trường tiền điện tử hiện nay là token nào là chứng khoán và token nào là hàng hóa hoặc tài sản không được quản lý. Trước đây, SEC đã áp dụng rộng rãi bài kiểm tra Howey để xác định token là chứng khoán, nhưng Atkins thích phân loại và đánh giá token dựa trên chức năng (tính thực tế so với đầu tư) và mức độ phi tập trung của chúng. Ông ủng hộ "đề xuất về nơi trú ẩn an toàn" do Ủy viên Hester Peirce đưa ra, theo đó các công ty khởi nghiệp sẽ có thời gian gia hạn ba năm để hoàn tất việc xây dựng mạng lưới phân tán mà không phải lo lắng về việc SEC sẽ có hành động pháp lý. Điều này có nghĩa là một hệ thống song song "miễn trừ khởi nghiệp + tuân thủ dài hạn" có thể được hình thành, thúc đẩy hệ sinh thái phát hành và tài trợ tiền dự án hoạt động trở lại. Đồng thời, Atkins ủng hộ nguyên tắc “công bố thông tin khi phát hành”, nghĩa là chỉ cần dự án token cung cấp thông tin công bố đầy đủ tại thời điểm phát hành và có cấu trúc quản trị minh bạch thì có thể hoạt động trong khuôn khổ tuân thủ. Điều này có thể làm giảm đáng kể áp lực tuân thủ đối với các bên tham gia dự án và thu hút làn sóng các dự án tài trợ bằng token mới quay trở lại thị trường Hoa Kỳ.

Ngoài ra, nhóm nghiên cứu nội bộ mới thành lập của SEC đang đánh giá lại các thuộc tính của tài sản chuỗi công khai chính thống. Trong số đó, các token có cơ sở ứng dụng rộng rãi, chẳng hạn như XRP và SOL, nếu được loại khỏi chứng nhận chứng khoán, sẽ mở ra nhiều loại hình đa dạng hơn cho các ETF tiền điện tử. Trên thực tế, vào ngày đầu tiên Atkins nhậm chức (ngày 10 tháng 4), SEC đã nhanh chóng chấp thuận giao dịch quyền chọn cho ETF giao ngay Ethereum, cung cấp cho các nhà đầu tư nhiều kênh tham gia hơn và gửi đi tín hiệu ủng hộ việc tài chính hóa tài sản tiền điện tử.

Kết luận

Việc bổ nhiệm Paul Atkins đại diện cho một chu kỳ quản lý mới cho ngành mã hóa tại Hoa Kỳ. Nếu các mắt xích quan trọng như kênh tuân thủ stablecoin, hệ thống đăng ký sàn giao dịch và sự công nhận hợp pháp của token có thể bị phá vỡ trong nhiệm kỳ của ông, điều này sẽ định hình lại vị thế của Hoa Kỳ trong hệ thống quản trị mã hóa toàn cầu. Quan trọng hơn, sự thay đổi trong logic quản lý sẽ gửi đi một tín hiệu thể chế mạnh mẽ hơn: không phải là ít quản lý hơn mà là quản lý rõ ràng hơn, mang tính tham vấn hơn và mang tính xây dựng hơn.

Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, đây là một sự nghỉ ngơi khó khăn nhưng cũng là sự khởi động lại đòi hỏi nhiều lý trí và kỷ luật hơn. Nhưng Atkins không phải là người theo chủ nghĩa "tự do". Ông đã nhắc lại trong nhiều bài phát biểu rằng SEC sẽ tiếp tục trấn áp gian lận, giao dịch nội gián, thao túng thị trường và các hoạt động bất hợp pháp khác; sự thay đổi thực sự nằm ở việc cho ngành biết "con đường tuân thủ nằm ở đâu".