Mua tiền xu: mã tài sản mới của các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ

Vào ngày 27 tháng 5, một cổ phiếu nhỏ không rõ tên đã tạo nên một làn sóng lớn trên sàn giao dịch Nasdaq. SharpLink Gaming (SBET), một công ty trò chơi nhỏ với giá trị thị trường chỉ 10 triệu đô la, đã thông báo rằng họ đã mua khoảng 163.000 Ethereum (ETH) thông qua khoản đầu tư vốn tư nhân trị giá 425 triệu đô la.

Ngay sau khi tin tức được đưa ra, giá cổ phiếu của SharpLink đã tăng vọt, có lúc tăng vượt quá 500%.

Mua tiền xu có thể đang trở thành mã tài sản mới cho Cổ phiếu Hoa Kỳcác công ty niêm yết sẽ tăng giá cổ phiếu của họ.

Nguồn gốc của câu chuyện này tất nhiên làMicroStrategy (hiện đổi tên thành Strategy, mã chứng khoán MSTR), công ty đầu tiên châm ngòi cho cuộc chiến và đặt cược táo bạo vào Bitcoin vào đầu năm 2020.

Trong năm năm, công ty đã chuyển đổi từ một công ty công nghệ bình thường thành "công ty tiên phong đầu tư Bitcoin". Năm 2020, giá cổ phiếu của MicroStrategy chỉ hơn 10 đô la; đến năm 2025, cổ phiếu đã tăng vọt lên 370 đô la, với giá trị thị trường hơn 100 tỷ đô la.

Việc mua tiền điện tử không chỉ làm tăng bảng cân đối kế toán của MicroStrategy mà còn khiến công ty này trở thành cái tên được thị trường vốn ưa chuộng.

Vào năm 2025, cơn sốt này càng trở nên dữ dội hơn.

Từ các công ty công nghệ đến các tập đoàn bán lẻ lớn và các doanh nghiệp trò chơi nhỏ, các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ đang sử dụng tiền điện tử để thúc đẩy động lực định giá mới.

Bí quyết để kiếm được nhiều tiền bằng cách mua tiền xu để tăng giá trị thị trường là gì?

MicroStrategy, một cuốn sách giáo khoa về cách tích hợp tiền điện tử và cổ phiếu

Tất cả bắt đầu với MicroStrategy.

Công ty phần mềm doanh nghiệp này đã đi đầu trong việc khởi xướng cơn sốt mua cổ phiếu Hoa Kỳ vào năm 2020. Giám đốc điều hành Michael Saylor đã từng nói rằng Bitcoin là "một kho lưu trữ giá trị đáng tin cậy hơn đồng đô la Mỹ";

Nạp lại niềm tin là điều tuyệt vời, nhưng điều thực sự khiến công ty này nổi bật là cách thức hoạt động của công ty trên thị trường vốn.

Cách tiếp cận của MicroStrategy có thể được tóm tắt bằng sự kết hợp giữa "trái phiếu chuyển đổi + Bitcoin":

Đầu tiên, công ty huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi lãi suất thấp.

Kể từ năm 2020, MicroStrategy đã phát hành loại trái phiếu này nhiều lần, với lãi suất thấp tới 0%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình của thị trường. Ví dụ, vào tháng 11 năm 2024, công ty đã phát hành 2,6 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi với chi phí tài trợ gần như bằng không.

Những trái phiếu này cho phép các nhà đầu tư chuyển đổi chúng thành cổ phiếu công ty với mức giá cố định trong tương lai, tương đương với việc trao cho các nhà đầu tư một quyền chọn mua,đồng thờicho phép công ty thu được tiền mặt với chi phí rất thấp.

Thứ hai, MicroStrategy sẽ đầu tư toàn bộ số tiền huy động được vào Bitcoin. Thông qua nhiều vòng tài trợ, công ty tiếp tục tăng lượng Bitcoin nắm giữ, đưa Bitcoin trở thành thành phần cốt lõi trong bảng cân đối kế toán của công ty.

Cuối cùng, MicroStrategy đã tận dụng hiệu ứng tăng giá do giá Bitcoin tăng để bắt đầu một loạt "hiệu ứng bánh đà".

Khi giá Bitcoin tăng từ 10.000 đô la Mỹ vào năm 2020 lên 100.000 đô la Mỹ vào năm 2025, giá trị tài sản của công ty tăng đáng kể, thu hút nhiều nhà đầu tư mua cổ phiếu hơn. Giá cổ phiếu tăng cho phép MicroStrategy phát hành lại trái phiếu hoặc cổ phiếu với mức định giá cao hơn, huy động thêm vốn và tiếp tục mua Bitcoin, do đó hình thành nên chu kỳ vốn tự củng cố.

Cốt lõi của mô hình này nằm ở sự kết hợp giữa nguồn tài chính chi phí thấp và tài sản có lợi nhuận cao. Vay tiền với chi phí gần như bằng không thông qua trái phiếu chuyển đổi, mua Bitcoin, loại tiền có tính biến động cao nhưng có xu hướng tăng giá trong dài hạn, sau đó sử dụng sự nhiệt tình của thị trường đối với tiền điện tử để thổi phồng định giá.

Cách tiếp cận này không chỉ thay đổi cơ cấu tài sản của MicroStrategy mà còn cung cấp một ví dụ điển hình cho các công ty chứng khoán khác của Hoa Kỳ.

SharpLink, mục đích của danh sách backdoor không phải là rượu

SharpLink Gaming (SBET) đã tối ưu hóa lối chơi trên và tài sản được sử dụng là Ethereum (ETH) thay vì Bitcoin.

Nhưng đằng sau điều này còn có sự kết hợp khéo léo giữa sức mạnh của vòng tròn tiền điện tử và thị trường vốn.

Cách chơi của trò chơi này cũng có thể được tóm tắt là "giao dịch vỏ sò". Cốt lõi là sử dụng "vỏ bọc" của các công ty niêm yết và các câu chuyện được mã hóa để nhanh chóng khuếch đại bong bóng định giá.

SharpLink ban đầu là một công ty nhỏ đang trên bờ vực bị hủy niêm yết trên Nasdaq. Giá cổ phiếu của công ty đã từng dưới 1 đô la và vốn chủ sở hữu của công ty chưa đến 2,5 triệu đô la, khiến công ty phải chịu áp lực rất lớn để tuân thủ các quy định.

Nhưng nó có một tính năng nổi bật - trạng thái niêm yết trên Nasdaq.

"Vỏ" này đã thu hút sự chú ý của một gã khổng lồ trong lĩnh vực tiền điện tử: ConsenSys, do nhà đồng sáng lập Ethereum Joe Lubin đứng đầu.

Vào tháng 5 năm 2025, ConsenSys, cùng với một số công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử (như ParaFi Capital và Pantera Capital), đã dẫn đầu việc mua lại SharpLink thông qua PIPE (vốn đầu tư tư nhân) trị giá 425 triệu đô la.

Họ đã phát hành 69,1 triệu cổ phiếu mới (với giá 6,15 đô la một cổ phiếu), nhanh chóng nắm quyền kiểm soát hơn 90% SharpLink, loại bỏ quy trình rườm rà của IPO hoặc SPAC. Joe Lubin được bổ nhiệm làm chủ tịch hội đồng quản trị và ConsenSys tuyên bố rõ ràng rằng họ sẽ hợp tác với SharpLink để khám phá “chiến lược kho bạc Ethereum”.

Một số người nói rằng đây là phiên bản ETH của chiến lược vi mô, nhưng thực tế lối chơi phức tạp hơn nhiều.

Mục đích thực sự của giao dịch này không phải là cải thiện hoạt động kinh doanh cờ bạc của SharpLink,mà là biến nó thành bàn đạp để giới tiền điện tử thâm nhập vào thị trường vốn.

ConsenSys có kế hoạch sử dụng 425 triệu đô la để mua khoảng 163.000 ETH, đóng gói thành "phiên bản Ethereum của MicroStrategy" và tuyên bố rằng ETH là "tài sản dự trữ kỹ thuật số".

Thị trường vốn là về "phí bảo hiểm câu chuyện". Câu chuyện này không chỉ thu hút các quỹ đầu cơ mà còn cung cấp "ủy quyền ETH công khai" cho các nhà đầu tư tổ chức không thể trực tiếp nắm giữ ETH.

Mua tiền xu chỉ là bước đầu tiên. "Phép thuật" thực sự của SharpLink nằm ở hiệu ứng bánh đà. Hoạt động của nó có thể được chia thành chu trình ba bước:

Bước đầu tiên là tài trợ chi phí thấp.

SharpLink đã huy động được 425 triệu đô la với giá 6,15 đô la một cổ phiếu thông qua PIPE, ít tốn kém hơn so với IPO hoặc SPAC vì không yêu cầu các buổi giới thiệu rườm rà và quy trình quản lý.

Bước thứ hai là sự nhiệt tình của thị trường đẩy giá cổ phiếu lên cao.

Các nhà đầu tư đã bị kích thích bởi câu chuyện về "Phiên bản Ethereum của MicroStrategy" và giá cổ phiếu tăng vọt nhanh chóng. Sự nhiệt tình của thị trường đối với cổ phiếu SharpLink vượt xa giá trị tài sản của nó và các nhà đầu tư sẵn sàng trả mức giá cao hơn nhiều so với giá trị ròng của số ETH họ nắm giữ. "Phần thưởng tâm lý" này đã khiến giá trị thị trường của SharpLink tăng nhanh chóng.

SharpLink cũng có kế hoạch đặt cược các token ETH này, khóa chúng trong mạng lưới Ethereum và kiếm được lợi nhuận hàng năm là 3%-5%.

Bước thứ ba là tái cấp vốn tuần hoàn. Bằng cách phát hành lại cổ phiếu với giá cổ phiếu cao hơn, về mặt lý thuyết, SharpLink có thể huy động thêm vốn và mua thêm ETH, và chu kỳ này sẽ tiếp tục với mức định giá ngày càng tăng.

Đằng sau "ma thuật thủ đô" này là bóng ma của những bong bóng.

Hoạt động kinh doanh cốt lõi của SharpLink - tiếp thị cờ bạc - nhận được rất ít sự chú ý và kế hoạch đầu tư ETH trị giá 425 triệu đô la của công ty này hoàn toàn không liên quan đến các nguyên tắc cơ bản của công ty. Giá cổ phiếu của công ty tăng vọt, chủ yếu do các quỹ đầu cơ và câu chuyện về tiền điện tử.

Sự thật là,vốn tiền điện tử cũng có thể sử dụng mô hình "vỏ + mua tiền" để nhanh chóng thổi phồng bong bóng định giá bằng cách sử dụng vỏ của một số công ty niêm yết vừa và nhỏ.

Mục đích thực sự không phải là để uống. Sẽ tốt nếu hoạt động kinh doanh của công ty niêm yết có liên quan, nhưng cũng không quan trọng nếu không có mối liên hệ nào.

Bắt chước không phải là thuốc chữa bách bệnh

Chiến lược mua tiền xu có vẻ như là “bí quyết làm giàu” cho các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ, nhưng nó không phải là thuốc chữa bách bệnh.

Con đường bắt chước đầy rẫy những kẻ đến sau.

Vào ngày 28 tháng 5, GameStop, gã khổng lồ bán lẻ trò chơi điện tử từng nổi tiếng vì cuộc chiến của các nhà đầu tư bán lẻ với Phố Wall, đã thông báo rằng họ đã mua 4.710 bitcoin với giá 512,6 triệu đô la Mỹ trong nỗ lực sao chép thành công của MicroStrategy. Nhưng phản ứng của thị trường khá im ắng: Cổ phiếu GameStop giảm 10,9% sau thông báo vì các nhà đầu tư không mấy ấn tượng.

Vào ngày 15 tháng 5, Addentax Group Corp (mã chứng khoán ATXG, tên tiếng Trung là Yingxi Group), một công ty dệt may của Trung Quốc, đã công bố kế hoạch mua 8.000 bitcoin và đồng $TRUMP của Trump bằng cách phát hành cổ phiếu phổ thông. Chỉ xét đến giá Bitcoin hiện tại là 108.000 đô la, chi phí mua này sẽ là hơn 800 triệu đô la.

Nhưng khi so sánh, tổng giá trị thị trường chứng khoán của công ty chỉ vào khoảng 4,5 triệu đô la Mỹ, điều đó có nghĩa là chi phí mua tiền xu lý thuyết của công ty cao hơn 100 lần giá trị thị trường của công ty.

Gần như cùng lúc đó, một công ty Trung Quốc khác được niêm yết tại Hoa Kỳ là Jiuzi Holdings (mã chứng khoán JZXN, tên tiếng Trung là Jiuzi Holdings) cũng tham gia vào cơn sốt mua tiền xu.

Công ty đã công bố kế hoạch mua 1.000 bitcoin trong năm tới với chi phí hơn 100 triệu đô la.

Thông tin công khai cho thấy Jiuzi Holdings là một công ty Trung Quốc tập trung vào bán lẻ xe năng lượng mới và được thành lập vào năm 2019. Các cửa hàng bán lẻ của công ty chủ yếu nằm ở các thành phố cấp ba và cấp bốn của Trung Quốc.

Tổng giá trị thị trường của cổ phiếu công ty này trên Nasdaq chỉ khoảng 50 triệu đô la Mỹ.

Giá cổ phiếu thực sự đang tăng, nhưng điều quan trọng là sự phù hợp giữa giá trị thị trường của công ty và chi phí mua tiền xu.

Đối với những người đến sau, nếu giá Bitcoin giảm, nếu họ thực sự mua nó, bảng cân đối kế toán của họ sẽ phải chịu áp lực rất lớn.

Chiến lược mua tiền tệ không phải là quy tắc chung cho sự giàu có. Việc đánh cược vào việc mua tiền điện tử khi thiếu sự hỗ trợ cơ bản và đòn bẩy quá mức có thể chỉ là rủi ro dẫn đến bong bóng vỡ.

Một cách khác để thoát khỏi vòng luẩn quẩn

Bất chấp rủi ro, cơn sốt mua tiền xu vẫn có thể trở thành chuẩn mực mới.

Vào năm 2025, áp lực lạm phát toàn cầu và kỳ vọng đồng đô la Mỹ mất giá sẽ tiếp tục và ngày càng nhiều công ty bắt đầu coi Bitcoin và Ethereum là "tài sản chống lạm phát". Metaplanet của Nhật Bản đã tăng giá trị thị trường thông qua chiến lược kho bạc Bitcoin và ngày càng có nhiều công ty niêm yết tại Hoa Kỳ đi theo MicroStrategy với tốc độ ngày càng nhanh chóng.

Theo xu hướng chung, tiền điện tử ngày càng xuất hiện nhiều trong các lĩnh vực chính trị và kinh tế toàn cầu.

Liệu đây có phải là một dạng "ngoài vòng tròn" mà những người trong giới tiền điện tử thường nói đến không?

Nhìn vào xu hướng hiện tại, có hai con đường chính để tiền điện tử vượt ra khỏi vòng tròn và trở nên phổ biến:

sự gia tăng của các đồng tiền ổn định và dự trữ tiền điện tử trong bảng cân đối kế toán của công ty.

Trên thực tế, stablecoin cung cấp phương tiện ổn định cho thanh toán, tiết kiệm và chuyển tiền trên thị trường tiền điện tử, giảm sự biến động và thúc đẩy việc ứng dụng rộng rãi tiền điện tử. Nhưng bản chất của nó là sự mở rộng quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ.

Lấy USDC làm ví dụ. Công ty phát hành Circle có mối quan hệ chặt chẽ với chính phủ Hoa Kỳ và nắm giữ một lượng lớn trái phiếu Hoa Kỳ dưới dạng tài sản dự trữ. Điều này không chỉ củng cố vị thế của đồng đô la Mỹ như một loại tiền tệ dự trữ toàn cầu mà còn thông qua việc lưu hành các đồng tiền ổn định, ảnh hưởng của hệ thống tài chính Hoa Kỳ sẽ được thâm nhập sâu hơn vào thị trường mã hóa toàn cầu.

Một cách khác để thoát khỏi vòng luẩn quẩn này là các công ty niêm yết mua tiền điện tử như đã đề cập ở trên.

Các công ty mua tiền điện tử thu hút các quỹ đầu cơ và đẩy giá cổ phiếu lên cao thông qua các câu chuyện mã hóa, nhưng ngoại trừ một số ít công ty hàng đầu, vẫn còn là một bí ẩn về việc nền tảng kinh doanh chính của những công ty bắt chước sau này có thể được cải thiện đến mức nào, ngoại trừ việc tăng định giá thị trường.

Cho dù là tiền điện tử ổn định hay tài sản tiền điện tử đi vào bảng cân đối kế toán của các công ty niêm yết, tài sản tiền điện tử trông giống như một công cụ để tiếp tục hoặc củng cố cấu trúc tài chính trước đây.

Cho dù là cắt bỏ cây tỏi tây hay đổi mới tài chính, thì cũng giống như việc nhìn vào hai mặt của một đồng xu, tùy thuộc vào vị trí bạn ngồi.