Tác giả: Matt Hougan, Giám đốc đầu tư của Bitwise; Người dịch: 0xjs@Golden Finance
Một trong những điều đáng thất vọng nhất khi sở hữu Bitcoin là trong thời kỳ khủng hoảng, nó không hoạt động theo cách bạn mong muốn.
Mọi người mua Bitcoin như một tài sản phòng ngừa rủi ro, nhưng khi thị trường biến động, Bitcoin có xu hướng giảm trong ngắn hạn.
Lần gần đây nhất chúng ta chứng kiến điều này xảy ra vào tuần trước khi mối lo ngại gia tăng về thuế quan đã gây ra đợt bán tháo trên cả thị trường chứng khoán và Bitcoin.
Đồng nghiệp của tôi Juan Leon đã viết một bài báo có thẩm quyền về vấn đề này. Juan đã xem xét tất cả các trường hợp trong thập kỷ qua khi S&P 500 giảm hơn 2% chỉ trong một ngày. Ông lưu ý rằng, trung bình, Bitcoin thực sự giảm nhiều hơn S&P 500 trong những đợt giảm giá này — giảm khoảng 2,6%.
À.
Nhưng nghiên cứu của Juan cho thấy điều khác: Nếu bạn tiếp tục đầu tư—hoặc mua thêm sau khi giá giảm—thì bạn đã làm rất tốt. Trung bình, Bitcoin đã tăng giá đáng kinh ngạc 190% trong năm sau những đợt giảm mạnh này, vượt xa tất cả các tài sản khác.
Tôi gọi mô hình này là “Dip Then Rip” và theo lịch sử, đây là một trong những mô hình nhất quán nhất trong tiền điện tử.
Trong bản ghi nhớ tuần này, tôi muốn giải thích lý do tại sao điều này xảy ra.
Phố Wall định giá tài sản như thế nào
Về cơ bản, toàn bộ Phố Wall đều xoay quanh khái niệm "giá trị hiện tại ròng".
Các nhà đầu tư đều biết rằng "giá trị hiện tại ròng" là phép tính giá trị hiện tại của một tài sản dựa trên ước tính của bạn về hiệu suất trong tương lai của tài sản đó.
Tất nhiên, ứng dụng phổ biến nhất là phân tích dòng tiền chiết khấu (DCA): nếu bạn có một công ty mà bạn nghĩ sẽ kiếm được 1 đô la mỗi năm trong 20 năm tới, thì giá trị hiện tại của công ty đó là bao nhiêu?
Rõ ràng là nó không đáng giá 20 đô la; tại sao bạn lại phải từ bỏ 20 đô la hôm nay chỉ để lấy lại 20 đô la sau 20 năm? Thay vào đó, bạn có thể tính giá trị hiện tại của nó bằng cách “chiết khấu” dòng tiền trong tương lai.
Khi thực hiện DCA, câu hỏi lớn nhất là những dòng tiền này nên được chiết khấu bao nhiêu. Thông thường, các nhà phân tích sẽ lấy "lãi suất không rủi ro" - lãi suất hiện tại đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn - và sau đó cộng thêm vào dựa trên mức độ bất ổn xung quanh cổ phiếu và thị trường. Ví dụ, hiện nay lãi suất không rủi ro là 4,37%. Nếu công ty rất an toàn, bạn có thể làm tròn số tiền và áp dụng mức chiết khấu 5%. Nếu rủi ro cao hơn, bạn có thể sử dụng mức chiết khấu 10% hoặc 20% hoặc cao hơn.
Do phép toán tăng dần theo thời gian nên một thay đổi nhỏ trong hệ số chiết khấu cũng có thể có tác động rất lớn đến ước tính ngày hôm nay (giá trị hiện tại ròng). Sử dụng ví dụ 20 đô la của chúng tôi, nếu bạn chiết khấu các dòng tiền này với tỷ lệ hàng năm là 5%, thì công ty hiện nay sẽ có giá trị là 12,46 đô la. Nếu bạn chiết khấu các dòng tiền này với lãi suất 10%, công ty chỉ có giá trị 8,51 đô la.
Rủi ro càng lớn, chiết khấu càng lớn - giá hôm nay càng thấp.
Điều này áp dụng như thế nào đối với Bitcoin?
Bitcoin không có dòng tiền, nhưng theo tôi thì ý tưởng này cũng tương tự.
Ví dụ, tại Bitwise, chúng tôi tin rằng Bitcoin sẽ có giá trị 1 triệu đô la vào năm 2029. Vậy, bạn có thể hỏi, chúng ta nghĩ nó có giá trị bao nhiêu vào thời điểm hiện tại?
Điều này phụ thuộc vào tỷ lệ chiết khấu, tức là rủi ro mà bạn chỉ định. Nếu bạn chiết khấu 50% mỗi năm thì NPV là 218.604 đô la. Nếu bạn sử dụng mức chiết khấu 75%, NPV là 122.633 đô la.
Lưu ý rằng có hai yếu tố ảnh hưởng đến NPV của Bitcoin: 1) ước tính giá trị dài hạn của nó (ví dụ: 1 triệu đô la vào năm 2029) và 2) hệ số chiết khấu.
Hiểu lý do tại sao cuộc chiến thuế quan lại gây ra sự thoái lui của BTC
Bây giờ chúng ta hãy sử dụng khuôn khổ này để hiểu phản ứng của thị trường đối với sự thoái lui do thuế quan gây ra.
Tin tức gây ra sự bất ổn kinh tế có tác động gấp đôi đến Bitcoin. Hãy xem NYDIG (một trong những công ty thông minh nhất trong lĩnh vực tiền điện tử) đã nói gì khi viết về đợt bán tháo liên quan đến thuế quan gần đây:
“Bitcoin liên quan gì đến chiến tranh thuế quan? Không liên quan gì cả, ngoại trừ việc nó là một tài sản thanh khoản, có sẵn trên toàn cầu, được giao dịch 24/7. Nếu có bất kỳ điều gì, Bitcoin sẽ được hưởng lợi từ sự gia tăng entropy toàn cầu và tình trạng hỗn loạn chính trị và kinh tế do các chính phủ gây ra.”
Lưu ý hai điều họ nói ở đây:
Trong ngắn hạn, thuế quan là thách thức đối với Bitcoin và các tài sản thanh khoản khác vì chúng gây ra sự không chắc chắn cho thị trường. Nói cách khác, chúng làm tăng hệ số chiết khấu, tức là “rủi ro” được nhận thức của tài sản.
Về lâu dài, thuế quan có lợi cho Bitcoin vì nó đóng vai trò như một hàng rào chống lại sự hỗn loạn về chính trị và kinh tế. Nói cách khác, họ nâng mục tiêu giá dài hạn cho Bitcoin.
Chúng ta hãy đưa vấn đề này trở lại chế độ chiết khấu và suy nghĩ về phép toán.
Bạn có thể tưởng tượng rằng thuế quan sẽ làm tăng mục tiêu giá dài hạn của chúng ta đối với Bitcoin từ 1 triệu đô la lên 1,1 triệu đô la bằng cách tạo ra sự hỗn loạn kinh tế. Đồng thời, chúng tăng hệ số chiết khấu mà chúng ta sử dụng để tính giá trị hiện tại ròng của Bitcoin từ 75% lên 85%. Về mặt toán học, điều này sẽ khiến "giá trị hiện tại ròng" của Bitcoin giảm từ 122.633 đô la xuống 109.521 đô la — mặc dù mục tiêu giá năm 2029 của chúng tôi tăng 10%.
Do đó, mặc dù chúng tôi lạc quan về Bitcoin hơn bao giờ hết, mục tiêu giá ngắn hạn của chúng tôi đã bị hạ xuống. Điều này giải thích lệnh gọi lại. Nhưng nếu thị trường ổn định, thế giới sẽ không kết thúc và hệ số chiết khấu giảm từ 85% xuống 75%, Bitcoin sẽ phục hồi sau đợt điều chỉnh và thậm chí còn tăng.
Nhúng rồi xé.
Tại sao tôi nghĩ khuôn khổ này hữu ích
Để nói rõ hơn: Tôi không nói rằng tất cả mọi người trên thị trường đều thực hiện phép tính này. Thay vào đó, tôi muốn nói rằng bàn tay vô hình của thị trường đang thực hiện những tính toán này và tìm kiếm mục tiêu giá mới.
Đối với các nhà đầu tư dài hạn, điều này rất quan trọng vì nó giúp bạn tập trung vào mục tiêu cuối cùng: lợi nhuận dài hạn.
Nếu bạn là nhà đầu tư dài hạn, sự gia tăng đột biến trong hệ số chiết khấu trong ngắn hạn là cơ hội để tham gia thị trường với mức giá thấp.
Theo quan điểm của tôi, tôi chưa bao giờ lạc quan hơn thế.
Joy
Brian
Weiliang
Miyuki
Alex