Bitwise: BTC đang chuyển từ nhà đầu tư cá nhân sang các tổ chức trên quy mô lớn. Điều này có nghĩa là gì?

Không giống như các loại tài sản truyền thống khác trong lịch sử, con đường phổ biến của Bitcoin bắt đầu với các nhà đầu tư bán lẻ như những người theo chủ nghĩa mật mã và những người tham gia ban đầu, sau đó là sự triển khai ban đầu của các nhà đầu tư tổ chức như các công ty quản lý quỹ gia đình và ETF.

Ngay cả hiện nay, các nhà đầu tư bán lẻ vẫn chiếm khoảng 66%, nghĩa là phần lớn Bitcoin vẫn do các nhà đầu tư phi tổ chức kiểm soát (xem phân phối ma trận trong hình trên)! So sánh với dữ liệu mới nhất từ ​​hồ sơ 13F của Hoa Kỳ cho thấy tỷ lệ phân bổ của các nhà đầu tư tổ chức vào các loại tài sản truyền thống cao hơn đáng kể.

Quan sát tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức trong các ETF tài chính truyền thống chính thống:

Quỹ ETF Trái phiếu Kho bạc iShares 20+ Năm (TLT) có 79% tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức;

Quỹ ETF SPDR S&P 500 (SPY) có 58% tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức;

Quỹ ETF Vàng SPDR (GLD) có 36% tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức.

So với Khảo sát Quản lý Quỹ Toàn cầu mới nhất của Ngân hàng Bank of America: tỷ lệ phân bổ trung bình hiện tại cho tài sản tiền điện tử (bao gồm Bitcoin và các mã thông báo khác) chỉ là 0,4%. (Phụ lục: Hiện tại, lượng nắm giữ của các tổ chức tại IBIT chỉ chiếm 26%...)

Điều này cho thấy, như ngành công nghiệp thường nói, "chúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu", việc áp dụng của các tổ chức vẫn còn trong giai đoạn trứng nước.

Điều này cho thấy, như ngành công nghiệp thường nói, "chúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu", việc áp dụng của các tổ chức vẫn còn trong giai đoạn trứng nước.

Tuy nhiên, không thể phủ nhận rằng một sự chuyển giao tài sản quy mô lớn từ các nhà đầu tư cá nhân sang các nhà đầu tư tổ chức đang diễn ra. Sự chuyển giao tài sản này từ những người nắm giữ cá nhân ban đầu sang các nhà đầu tư tổ chức sẽ có nhiều tác động, với mức độ sâu rộng có thể vượt ngoài sức tưởng tượng: 2. Sự phổ biến của Bitcoin: Xu hướng và Mô hình Chu kỳ (1) Xu hướng Trước tiên, cần phải làm rõ rằng sự chuyển giao này sẽ không diễn ra trong một sớm một chiều, mà là một xu hướng dài hạn. Thực tế là hầu hết Bitcoin đều không thanh khoản và đang được nắm giữ dài hạn. Chỉ khoảng 14,5% nguồn cung Bitcoin được nắm giữ trên các sàn giao dịch như Coinbase hoặc Binance, sở hữu tính thanh khoản tương đối; số tài sản còn lại được lưu trữ trong các ví ngoài chuỗi, vẫn kém thanh khoản. Nếu không có các động lực kinh tế, tài sản Bitcoin sẽ không tự động được chuyển giao. Nhiều người nắm giữ sớm đã đặt ra các mức giá tâm lý (chẳng hạn như 1 triệu đô la/BTC) hoặc các mục tiêu kinh tế (chẳng hạn như "tiền mua nhà") làm động lực để bán Bitcoin, vượt xa giá thị trường hiện tại khoảng 115.000 đô la. Để những token kém thanh khoản này thâm nhập thị trường (tức là các sàn giao dịch), giá Bitcoin cần phải tăng đáng kể. Trong quá trình này, phạm vi tiếp cận của Bitcoin sẽ mở rộng khi các quỹ ETF nắm giữ tài sản cho hàng triệu nhà đầu tư cá nhân dưới hình thức ủy thác. Báo cáo tài chính của các công ty đại chúng cũng cho thấy Bitcoin được nắm giữ bởi hàng trăm nghìn nhà đầu tư khác nhau. Tại thời điểm viết bài này, các nhà đầu tư tổ chức (ETP và các công ty đại chúng) kiểm soát khoảng 12,5% nguồn cung Bitcoin—và con số này đang tăng nhanh chóng.

（2）Mô hình chu kỳ

Hầu hết các nhà phân tích có thể sẽ đồng ý rằng chu kỳ tăng giá và giảm giá ban đầu của Bitcoin chủ yếu được thúc đẩy bởi sự kiện halving xảy ra sau mỗi 210.000 khối (khoảng 4 năm), một cơ chế làm giảm một nửa nguồn cung Bitcoin (do đó có thuật ngữ "halving").

Tuy nhiên, tác động của các sự kiện halving đang giảm dần sau mỗi sự kiện—cả về mặt tuyệt đối về mặt thuật ngữ và tỷ lệ phần trăm của nguồn cung lưu hành. Với sự gia tăng áp dụng của các tổ chức và những thay đổi trong cấu trúc nhu cầu, hiệu ứng halving đã suy yếu đáng kể.

Dữ liệu từ năm 2025 cho thấy nhu cầu của các tổ chức đã đạt khoảng bảy lần khoảng cách cung do halving gây ra! Trong quá trình này, ảnh hưởng của các chu kỳ kinh tế vĩ mô truyền thống đã tăng lên tương đối—Bitcoin đã trở thành một "tài sản vĩ mô" thực sự. Phân tích định lượng của chúng tôi cũng cho thấy hơn 80% biến động giá Bitcoin trong sáu tháng qua là do các yếu tố kinh tế vĩ mô như kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu và chính sách tiền tệ chi phối, trong khi ảnh hưởng của các yếu tố cụ thể của token là dưới 5%. Tuy nhiên, sự chi phối của các yếu tố kinh tế vĩ mô cũng đồng nghĩa với việc các chu kỳ tăng và giảm giá Bitcoin trong tương lai sẽ biến động đồng bộ với các chu kỳ kinh tế vĩ mô/kinh doanh, và chu kỳ bốn năm do "halving" thúc đẩy có khả năng "thất bại". Điều này cuối cùng cho thấy sự tích lũy và phân phối Bitcoin sẽ phụ thuộc vào môi trường kinh tế vĩ mô chủ đạo (mở rộng/thịnh vượng so với thu hẹp/suy thoái), do đó kích hoạt các biến động giá ngắn hạn theo mô hình ưa thích rủi ro/sợ rủi ro. 3. **Kết luận** Ý nghĩa cơ bản của "chuyển giao tài sản" là giá Bitcoin cần đạt mức cao hơn—cao hơn nhiều so với mức hiện tại—để khuyến khích việc áp dụng rộng rãi hơn và hoàn tất quá trình chuyển đổi từ các nhà đầu tư cá nhân ban đầu sang các nhà đầu tư tổ chức. Sự gia tăng liên tục của các nhà đầu tư tổ chức đồng nghĩa với việc Bitcoin đã trở thành một "tài sản kinh tế vĩ mô" thực sự, cho thấy các chu kỳ tăng giá và giảm giá trong tương lai sẽ ngày càng bị chi phối bởi các chu kỳ kinh tế vĩ mô/kinh doanh (thay vì các sự kiện halving).