Bitwise: Bốn chất xúc tác tiền điện tử chưa được thị trường định giá

Bài viết của Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư, Bitwise; Dịch bởi Golden Finance

Lý do cho sự lạc quan về tiền điện tử là rõ ràng. Nhưng thị trường vẫn đang bỏ qua một điều gì đó.

Hiện tại, không gian tiền điện tử đang rất phấn khích. Quy định và luật pháp đang chuyển biến theo hướng tích cực; stablecoin đang bùng nổ; hoạt động mua tiền điện tử của các công ty đang tăng mạnh; các tổ chức đang dần dần bổ sung tiền điện tử vào danh mục đầu tư của họ thông qua các quỹ ETF; và Ethereum đã chứng kiến sự hồi sinh, truyền thêm nguồn năng lượng altcoin rất cần thiết vào thị trường tiền điện tử nói chung.

Vấn đề - nếu có - là tất cả những điều này đều đã được biết đến rộng rãi. Tôi thường nghĩ rằng thị trường đánh giá thấp quy mô của những diễn biến này, nhưng chúng không phải là không được chú ý. Các phương tiện truyền thông đang xôn xao với các báo cáo về một đợt tăng giá tiền điện tử.

Mặc dù vậy, tôi tin rằng thị trường vẫn sẽ chứng kiến những bất ngờ đáng kể vào cuối năm, đủ để đẩy giá lên cao hơn. Dưới đây là bốn diễn biến chính mà tôi tin rằng thị trường vẫn chưa phản ánh vào giá.

1. Sẽ có thêm nhiều chính phủ mua Bitcoin trong năm nay. Đầu năm 2025, người ta tin rằng nhu cầu Bitcoin trong năm nay chủ yếu đến từ ba nguồn: ETF, các tập đoàn và chính phủ. Chúng tôi gọi đây là "Ba Kỵ Sĩ Nhu Cầu Bitcoin". Cho đến nay, hai trong số những "ông lớn" này đã thực hiện được lời hứa của mình: các ETF đã mua 183.126 BTC, trong khi các công ty đại chúng đã mua 354.744 BTC. Xét đến việc mạng lưới Bitcoin hiện chỉ có 100.697 BTC đang được khai thác, điều này đủ để đẩy giá của nó lên 27,1%. Tuy nhiên, Kỵ Sĩ Thứ Ba vẫn chưa xuất hiện. Mặc dù Hoa Kỳ đã thiết lập một quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược, nhưng họ chỉ nắm giữ Bitcoin bị tịch thu thông qua hình sự. Pakistan đã công bố quỹ dự trữ Bitcoin của riêng mình, và Abu Dhabi đã đầu tư vào một quỹ ETF Bitcoin. Tuy nhiên, những giao dịch mua này chỉ là một giọt nước trong xô so với tốc độ mua nhanh chóng của các ETF và tập đoàn. Quan niệm chung là khả năng các quốc gia có chủ quyền chấp nhận Bitcoin làm tài sản dự trữ đã kết thúc. Tôi nghi ngờ điều này là sai. Các quốc gia và ngân hàng trung ương đã hành động chậm chạp, nhưng dựa trên các cuộc thảo luận của chúng tôi tại Bitwise, họ đang hành động. Để nói rõ: Tôi không nghĩ sẽ có một loạt các thông báo cấp quốc gia trước khi kết thúc năm nay, nhưng tôi nghi ngờ sẽ có nhiều hơn nữa - đủ để biến nó thành chất xúc tác tiềm năng lớn cho năm 2026. Chỉ riêng điều đó thôi cũng có thể đẩy giá lên cao hơn đáng kể. 2. Đồng đô la yếu hơn + Lãi suất thấp hơn = Bitcoin cao hơn Một khía cạnh độc đáo của tình hình hiện tại là Bitcoin đang giao dịch ở mức cao nhất mọi thời đại trong khi lãi suất đang dao động gần mức cao nhất kể từ khi Bitcoin ra đời vào năm 2009. Điều này không nên xảy ra. Lãi suất cao đặt ra thách thức đối với các tài sản không sinh lời như Bitcoin (và vàng) vì chúng đặt ra mức lãi suất rào cản cao để nắm giữ chúng. Thị trường đang dự đoán nhiều lần cắt giảm lãi suất trước cuối năm nay, điều này sẽ hỗ trợ Bitcoin. Nhưng tôi nghĩ rằng thị trường đang bỏ qua một câu chuyện quan trọng hơn. Chính quyền Trump rất mong muốn đồng đô la yếu hơn, và Cục Dự trữ Liên bang đã trở nên ôn hòa hơn. Từ những lời chỉ trích trực tiếp Chủ tịch Fed Jerome Powell đến việc bổ nhiệm Stephen Milan, người ủng hộ đồng đô la yếu, vào Hội đồng Thống đốc Fed, chính quyền Trump đã bóng gió mạnh mẽ rằng họ muốn giảm đáng kể lãi suất và làm suy yếu đồng đô la. Không phải ba lần cắt giảm lãi suất, mà là sáu, hoặc có thể là tám lần. Việc bổ nhiệm Milan đặc biệt đáng chú ý. Milan được biết đến nhiều nhất với bài báo lập luận rằng vị thế của đồng đô la là đồng tiền dự trữ của thế giới đang đặt ra gánh nặng đáng kể cho Hoa Kỳ. Ông đã kêu gọi một "Hiệp định Mar-a-Lago" mới để làm suy yếu đồng đô la so với các đồng tiền toàn cầu khác và cho rằng Fed có thể đạt được mục tiêu này bằng cách in thêm tiền. Nếu lãi suất giảm đáng kể và đồng đô la mất giá đáng kể do in tiền, giá giao dịch của Bitcoin có thể tăng vọt. 3. Biến động thấp hơn, Phân bổ cao hơn Một trong những xu hướng ít được chú ý nhất trong lĩnh vực tiền điện tử là sự suy giảm mạnh về biến động của Bitcoin. Kể từ khi ra mắt ETF Bitcoin giao ngay vào tháng 1 năm 2024, cả tính biến động của Bitcoin và tốc độ thay đổi trong tính biến động của nó đều giảm đáng kể. Biến động lăn tăn 30 ngày của Bitcoin Nguồn: Bitwise Asset Management, dữ liệu từ Coin Metrics. Phạm vi dữ liệu là từ ngày 31 tháng 12 năm 2012 đến ngày 10 tháng 8 năm 2025.

Lưu ý: Phần tô màu xanh lá cây biểu thị khoảng thời gian kể từ khi ra mắt ETF Bitcoin giao ngay.

Sự suy giảm tính biến động này là có lý. Sự phát triển của các ETF và hoạt động mua của doanh nghiệp đã giới thiệu các loại người mua mới cho thị trường tiền điện tử và những tiến bộ về quy định và lập pháp đã làm giảm đáng kể rủi ro thị trường. Tôi nghi ngờ rằng đây sẽ trở thành 'trạng thái bình thường mới' đối với Bitcoin. Hiện tại, tính biến động của Bitcoin gần như tương đương với các cổ phiếu công nghệ có tính biến động cao như Nvidia. Biến động: BTC so với Tesla, Nvidia và Meta Biến động hàng năm lăn tăn 1 năm Nguồn: Bitwise Asset Management, dữ liệu từ Bloomberg. Phạm vi dữ liệu: 31 tháng 12 năm 2019 đến 30 tháng 6 năm 2025. Trong các cuộc trò chuyện của tôi với các nhà đầu tư tổ chức, mức biến động thấp hơn này đang chuyển thành mức cân nhắc phân bổ danh mục đầu tư cao hơn so với trước đây. Trước khi có ETF, mức phân bổ 1% là điểm khởi đầu chính được thảo luận, nhưng bây giờ tôi thường nghe nói đến việc bắt đầu ở mức 5% hoặc thậm chí cao hơn. Điều này phần lớn giải thích sự tăng tốc của dòng tiền chảy vào ETF Bitcoin (dòng tiền ròng là 5,6 tỷ đô la kể từ ngày 1 tháng 7 và gần 50 tỷ đô la trong năm). Thực tế là mùa hè thường là mùa chậm đối với dòng tiền ETF cho thấy xu hướng này có thể sẽ tăng tốc hơn nữa vào mùa thu. 4. ICO 2.0: Sự tái sinh của huy động vốn bằng tiền điện tử Các đợt chào bán tiền xu ban đầu (ICO) có tiếng xấu. Vào năm 2018, các ICO gian lận - các dự án trên giấy đã huy động được hàng tỷ đô la từ các nhà đầu tư chỉ để bỏ trốn với số tiền và không bao giờ chính thức ra mắt - là một yếu tố chính dẫn đến sự kết thúc đột ngột của đợt tăng giá tiền điện tử năm 2017. SEC đã mạnh tay xử lý vấn đề này, và các nhà đầu tư đã quá mệt mỏi với những trò lừa đảo này. Tôi nghĩ hầu hết các nhà đầu tư và quan sát viên đều đồng ý rằng ICO là những sản phẩm bị tổn hại. Tuy nhiên, Chủ tịch SEC Paul Atkins, trong bài phát biểu gần đây tại "Dự án Tiền điện tử", đã vạch ra tầm nhìn cho sự tái sinh của ICO: "Tôi đã yêu cầu nhân viên đề xuất các công bố phù hợp với mục đích, các miễn trừ và các nơi trú ẩn an toàn cho cái gọi là 'phát hành tiền xu ban đầu', 'airdrop' và phần thưởng mạng lưới... Tôi tin rằng nếu chúng ta kiên trì theo đuổi hướng đi này, chúng ta có thể chứng kiến một sự bùng nổ đổi mới kỷ Cambri." Nếu điều này xảy ra, tôi tin rằng nó có thể là một chất xúc tác tăng giá đáng kể. Các nhà đầu tư tiền điện tử từ trước đến nay luôn háo hức đầu tư vào các dự án tiền điện tử—cả trong và sau thời kỳ bùng nổ ICO. Sự ra mắt của ICO Market 2.0 mới có thể thu hút một lượng vốn mới đáng kể vào thị trường tiền điện tử. Kết luận: Thị trường không tăng giá nhờ tin tốt. Chúng tăng giá nhờ những tin tốt chưa được phản ánh vào giá.

Tôi nghĩ rằng thị trường nhìn chung đang đánh giá thấp quy mô của đợt tăng giá tiền điện tử. Nhưng tôi cũng nghĩ rằng thị trường đang bỏ qua một số chất xúc tác cụ thể sẽ diễn ra trong những tháng và năm tới.

Hãy chuẩn bị cho mức giá cao hơn trong tương lai.