Bitwise: Sự kiện ETF tiền điện tử sắp diễn ra

Tác giả: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư, Bitwise; Biên dịch: AIMan@黄金财经

Trong các bản ghi nhớ đầu tư của mình, tôi thường cố gắng đưa ra một số góc nhìn về động lực thị trường. Ví dụ, tuần trước tôi đã viết về lý do tại sao lại là 'Mùa Solana' và dự đoán rằng đối thủ cạnh tranh hàng đầu của Ethereum, Solana, sẽ chứng kiến ​​một đợt tăng giá mạnh mẽ vào cuối năm.

Kể từ đó, Solana đã tăng 7,72%, một tín hiệu đáng mừng.

Nhưng việc theo dõi thị trường tiền điện tử hiện tại cũng giống như xem chương trình trước trận đấu Super Bowl. Việc cắt giảm lãi suất, dòng vốn ETP tăng vọt, mối lo ngại ngày càng tăng về đồng đô la Mỹ, và động lực mạnh mẽ của token hóa và stablecoin đều hướng đến một đợt tăng giá ngoạn mục vào cuối năm. Tuy nhiên, với tư cách là nhà đầu tư, chúng ta hầu như chỉ đứng ngoài quan sát. Tại sao vậy? Thứ nhất, tháng 8 và tháng 9 theo truyền thống là những tháng có hiệu suất kém nhất trong năm đối với tiền điện tử. Nhưng lý do quan trọng hơn là những diễn biến quan trọng - chẳng hạn như việc các công ty môi giới lớn gần đây chấp thuận các ETP Bitcoin hoặc tiến triển tại Quốc hội về luật mới - thường mất thời gian để hiện thực hóa. Vì vậy, trong khi chúng ta chờ đợi, tôi muốn cập nhật cho bạn những diễn biến mới nhất liên quan đến việc SEC Hoa Kỳ chấp thuận các ETP tiền điện tử. Tôi cho rằng SEC đang chuẩn bị tự do hóa hoàn toàn thị trường này.

Tiêu chuẩn niêm yết toàn cầu

Hiện tại, SEC Hoa Kỳ chấp thuận các ETP tiền điện tử giao ngay theo từng trường hợp cụ thể. Nếu bạn muốn ra mắt một ETP tiền điện tử giao ngay dựa trên một tài sản mới tại Hoa Kỳ (chẳng hạn như Solana ETP hoặc Chainlink ETP), bạn phải gửi đơn đăng ký đặc biệt tới SEC để được chấp thuận.

Trong hồ sơ, bạn phải chứng minh một số điều về thị trường: thị trường có đủ thanh khoản để hỗ trợ ETP, không bị thao túng, v.v.

Nói một cách nhẹ nhàng, việc này cần thời gian. Quy trình xem xét của SEC cho mỗi đơn đăng ký mất tới 240 ngày, và ngay cả khi đó, việc phê duyệt cũng không được đảm bảo. Ví dụ A: Đơn đăng ký ETP Bitcoin giao ngay đầu tiên được nộp vào năm 2013, nhưng SEC đã không phê duyệt cho đến năm 2024. Việc nộp đơn luôn là một nỗ lực tốn kém và rủi ro.

Nhưng hiện tại, SEC đang phát triển một "tiêu chuẩn niêm yết chung" cho các ETP tiền điện tử. Ý tưởng là theo các tiêu chuẩn niêm yết chung, miễn là một đơn đăng ký đáp ứng các yêu cầu được xác định rõ ràng, SEC gần như chắc chắn sẽ phê duyệt. Việc phê duyệt cũng diễn ra nhanh chóng: các đơn đăng ký dự kiến ​​sẽ được phê duyệt trong vòng 75 ngày hoặc ít hơn. Các yêu cầu là gì? SEC vẫn đang vật lộn với vấn đề này và tiếp nhận phản hồi từ ngành. Hiện tại, hầu hết các đề xuất đều cho rằng các đơn vị phát hành có thể tung ra các ETP tiền điện tử giao ngay miễn là hợp đồng tương lai cho tài sản cơ sở được giao dịch trên một sàn giao dịch tương lai được quản lý của Hoa Kỳ. Các sàn giao dịch tương lai đủ điều kiện bao gồm những gã khổng lồ như Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) và Sàn giao dịch quyền chọn Chicago (Cboe), nhưng cũng có thể bao gồm các nền tảng phái sinh ít được biết đến hơn như Sàn giao dịch phái sinh Coinbase và Bitnomial. Giả sử danh sách rộng hơn này được chấp thuận, danh sách các tài sản tiền điện tử có thể sớm nhận được trạng thái ETP có thể bao gồm Solana, XRP, Chainlink, Cardano, Avalanche, Polkadot, Hedera, Dogecoin, Shiba Inu, Litecoin và Bitcoin Cash. Danh sách này có thể sẽ dài ra khi nhiều hợp đồng tương lai hơn được tung ra. Lịch sử cho chúng ta biết điều gì Việc áp dụng các tiêu chuẩn niêm yết chung (có thể sớm nhất là vào tháng 10) có thể dẫn đến sự gia tăng các ETP tiền điện tử mới. Điều này có vẻ trực quan, nhưng lịch sử ETF cũng ủng hộ quan điểm này. Cho đến cuối năm 2019, tất cả các ETF (bao gồm ETF cổ phiếu, ETF trái phiếu và các loại khác) đều tuân theo cùng một mô hình phê duyệt theo quy định từng trường hợp hiện đang được áp dụng cho các ETP tiền điện tử. Tuy nhiên, vào năm 2019, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã thông qua Quy tắc ETF, thiết lập các tiêu chuẩn niêm yết chung cho cả ETP cổ phiếu và trái phiếu. Điều này dẫn đến sự gia tăng đột biến trong việc phát hành ETF. Biểu đồ dưới đây, từ ETFGI, cho thấy số lượng ETF Hoa Kỳ được niêm yết theo năm. Trước khi Quy tắc ETF được triển khai, ngành ETF trung bình có 117 ETF mới được niêm yết hàng năm. Kể từ khi Quy tắc ETF được triển khai, con số này đã tăng hơn gấp ba lần, lên 370 ETF mỗi năm.

Các tiêu chuẩn niêm yết phổ quát đã đẩy nhanh đáng kể tốc độ phát hành ETF.

Nguồn: Bitwise Asset Management, dữ liệu từ ETFGI. Dữ liệu ETFGI được lấy từ các nhà tài trợ ETF/ETP, sàn giao dịch, hồ sơ đăng ký theo quy định, Thomson Reuters/Lipper, Bloomberg, các nguồn công khai và dữ liệu nội bộ. Phạm vi dữ liệu được lấy từ tháng 1 năm 2003 đến tháng 7 năm 2025.

Khi số lượng ETF tăng lên, số lượng các đơn vị phát hành ETF cũng tăng vọt, vì việc ra mắt ETF đã trở nên dễ dàng hơn nhiều đối với các công ty.

Tôi dự đoán xu hướng tương tự cũng sẽ diễn ra ở đây. Chúng ta sẽ thấy sự xuất hiện của hàng chục ETP tiền điện tử tài sản đơn lẻ, cũng như sự gia tăng của các ETP tiền điện tử dựa trên chỉ số và tôi nghi ngờ rằng chúng ta cũng sẽ thấy nhiều, nếu không muốn nói là hầu hết, các nhà quản lý tài sản truyền thống tung ra ETP tiền điện tử giao ngay. Điều này có ý nghĩa gì đối với giá tiền điện tử Các nhà đầu tư dễ dàng đánh giá sai ý nghĩa của điều này đối với thị trường. Sự tồn tại của một ETP tiền điện tử không đảm bảo dòng vốn đáng kể. Tài sản cơ bản cần phải có nền tảng cơ bản vững chắc. Ví dụ: ETP giao ngay Ethereum ra mắt vào tháng 6 năm 2024 nhưng không thực sự bắt đầu thu hút tài sản cho đến tháng 4 năm 2025, khi sự quan tâm đến các đồng tiền ổn định (chủ yếu dựa trên Ethereum) bắt đầu tăng lên. Tương tự như vậy, tôi nghi ngờ rằng các ETP được xây dựng trên các tài sản như BCH sẽ gặp khó khăn trong việc thu hút dòng vốn trừ khi bản thân các tài sản như BCH có sự hồi sinh. Tuy nhiên, sự xuất hiện của ETP có nghĩa là tài sản sẽ dễ bị tổn thương hơn trước các cú sốc nếu các yếu tố cơ bản bắt đầu thay đổi. Phần lớn vốn toàn cầu do các nhà đầu tư truyền thống kiểm soát và ETP giúp các nhà đầu tư này phân bổ vào tiền điện tử dễ dàng hơn nhiều. Đây là một điểm quan trọng hơn, có lẽ khó định lượng hơn: ETP làm sáng tỏ bản chất của tiền điện tử. Chúng khiến chúng bớt đáng sợ hơn, dễ nhận biết hơn và dễ tiếp cận hơn với nhà đầu tư trung bình. Đối với những người dùng tiền điện tử bản địa với hàng chục địa chỉ ví, Chainlink, Avalanche hay Polkadot không còn là những token nghe có vẻ xa lạ nữa; giờ đây chúng là những mã thông báo chứng khoán dễ tiếp cận với bất kỳ ai có tài khoản môi giới. Điều này giúp mọi người nhận thức rõ hơn về bản chất thực tế của tiền điện tử và các ứng dụng phong phú của chúng. Họ có nhiều khả năng chú ý đến các bài viết về quan hệ đối tác thanh toán của Chainlink với Mastercard, việc Wyoming sử dụng Avalanche để phát hành một stablecoin, hay việc Standard Chartered Bank khám phá công nghệ thanh toán xuyên biên giới dựa trên XRP. Việc SEC Hoa Kỳ áp dụng tiêu chuẩn niêm yết toàn cầu báo hiệu "sự trưởng thành" của ngành công nghiệp tiền điện tử, đánh dấu sự gia nhập vào vị thế hàng đầu của nó. Nhưng đây mới chỉ là sự khởi đầu.