Bitcoin đang tiến gần đến mốc 120.000 đô la khi thị trường tiền điện tử trở nên điên cuồng. Lý do đằng sau sự tăng giá này là gì?

Sự sụt giảm vô lý thật đáng buồn, nhưng sự tăng giá vô lý cũng thật đáng lo ngại.

Thị trường tiền điện tử trong hai ngày qua đã ngửi thấy mùi "bò tót". Không chỉ Bitcoin tiếp tục tăng, vượt mốc 118.000 đô la và liên tục lập những đỉnh cao lịch sử mới, ETH cũng hồi sinh mạnh mẽ, bứt phá vượt mốc 3.000 đô la, trở thành người dẫn đầu thị trường tiền điện tử. Nhìn chung, thị trường tiền điện tử đang cho thấy xu hướng tăng tổng thể, với tổng giá trị thị trường đạt 3,7 nghìn tỷ đô la, tăng hơn 1% trong 24 giờ.

Thị trường đang tận hưởng cơn mưa ngọt ngào của sự tăng giá, nhưng cũng đang tự hỏi về lý do của sự tăng giá. Suy cho cùng, chẳng ai muốn bị sự thịnh vượng giả tạo hấp dẫn để canh giữ ngọn núi. Nhưng vấn đề dường như nằm ở đây, logic của đợt tăng giá này là gì?

Lợi ích ở đâu?

Thực tế, việc tìm ra nguyên nhân thực sự của đợt tăng giá này cũng vô lý như việc cố gắng chứng minh rằng "mẹ bạn là mẹ bạn". Việc quy kết về cơ bản là một sự liên tưởng sai lầm, nhưng phải có nguyên nhân cho mọi kết quả, đó là logic vận hành mà thị trường đã quen thuộc hơn. Tuy nhiên, những thay đổi trong môi trường vĩ mô dường như bị hạn chế, và động lực của một sự kiện đơn lẻ là quá nhỏ. Nếu muốn liên kết với nguyên nhân, tôi e rằng chỉ có một lời giải thích, đó là sự cộng hưởng của nhiều yếu tố.

Theo quan điểm của môi trường vĩ mô truyền thống, có những điều may mắn và lo lắng lẫn lộn, và sự bất ổn về môi trường vẫn còn tồn tại. Các quốc gia trên thế giới vẫn đang đấu tranh về thuế quan. Các lá thư áp thuế của Hoa Kỳ liên tiếp được công bố, khiến một số quốc gia lo lắng. Tuy nhiên, khi thuế quan trở thành vũ khí phổ biến, thị trường toàn cầu đã quen với công cụ này. Mặc dù cây gậy lớn vẫn đang vung vẩy, nhưng nó đã gây ra sự hoảng loạn như Ngày Giải phóng từ lâu. Mặt khác, nhìn lại Hoa Kỳ, theo dữ liệu do Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố vào ngày 3, khu vực phi nông nghiệp của Hoa Kỳ đã tạo thêm 147.000 việc làm trong tháng 6, và tỷ lệ thất nghiệp là 4,1%, giảm 0,1 điểm phần trăm so với tháng trước. Dữ liệu việc làm tốt hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường, điều này một lần nữa làm giảm khả năng Fed cắt giảm lãi suất. Dữ liệu "Fed Watch" mới nhất của CME cho thấy khả năng Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 7 lên tới 95,3%.

May mắn thay, mặc dù khả năng cắt giảm lãi suất gần đây đang giảm dần, nhưng khả năng cắt giảm lãi suất trong trung và dài hạn vẫn tiếp tục tăng. Bên cạnh việc Trump tiếp tục công kích mạng xã hội, Thống đốc Fed Waller, người được coi là một trong những ứng cử viên sáng giá cho vị trí Chủ tịch Fed tiếp theo, đã nói rõ rằng Fed vẫn nên thảo luận về vấn đề cắt giảm lãi suất tại cuộc họp lãi suất vào tháng 7, và Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang San Francisco Daly cũng bày tỏ sự ủng hộ cho hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay. Mặc dù không còn quan điểm thống nhất về việc cắt giảm lãi suất, nhưng sự đồng thuận chia rẽ giữa các thành viên ủy ban rõ ràng cho thấy quá trình này đang được đẩy nhanh.

Xét từ góc độ của ngành, xu hướng tích cực chung vẫn tiếp tục. Về mặt quy định, các dự luật lớn đã đạt được những tiến triển tương ứng. Dự luật Stablecoin Genius chỉ còn một bước nữa là được trình lên tổng thống, và Đạo luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số Hoa Kỳ cũng đã bắt đầu được Thượng viện thông qua. Việc phê duyệt các ETF altcoin cũng đã mở ra một tương lai tươi sáng. Mặc dù SEC Hoa Kỳ chưa thông qua bất kỳ ETF altcoin nào, theo nhà báo tiền điện tử Eleanor Terrett, SEC đang làm việc với nhiều nền tảng giao dịch khác nhau để phát triển một tiêu chuẩn niêm yết chung cho các ETF tiền điện tử, hiện vẫn đang trong giai đoạn đầu. Nếu tiền điện tử đáp ứng các tiêu chuẩn, đơn vị phát hành có thể bỏ qua quy trình 19b-4 và trực tiếp nộp tài liệu S-1, sau đó chờ 75 ngày để nền tảng giao dịch đưa nó lên mạng. Phương pháp này có thể giúp đơn vị phát hành và SEC tiết kiệm rất nhiều giấy tờ và thời gian cho việc xem xét lại nhiều lần.

Việc mở ra một chu kỳ quy định mới đã làm tăng nhu cầu mạnh mẽ của các tổ chức. Thứ nhất, dòng tiền đổ vào các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum hiện tại tiếp tục tăng, cho thấy thái độ lạc quan của các tổ chức. Vào ngày 9 tháng 7, ETF Bitcoin giao ngay đã có dòng tiền ròng chảy vào là 218 triệu đô la, và ETF Ethereum giao ngay cũng có dòng tiền ròng chảy vào là 211 triệu đô la, với dòng tiền ròng chảy vào lần lượt trong năm ngày liên tiếp và bốn ngày liên tiếp. Thứ hai là xu hướng "kho tiền điện tử" của các công ty niêm yết, vốn rất phổ biến trong những tháng gần đây. Metaplanet và Murano từ ngành khách sạn, Semler Scientific và DDC từ ngành văn hóa và y tế, và thậm chí cả các công ty sản xuất và công nghệ đã bắt đầu triển khai lần lượt, theo chiến lược dự trữ tiền điện tử độc đáo của Strategy. Phạm vi dự trữ trải dài từ Bitcoin đến Ethereum, và sau đó tiếp tục lan sang BNB, SOL, XRP và các loại tiền tệ rộng hơn khác. Dòng tiền thực thu được từ trái phiếu chuyển đổi đã thúc đẩy sự tăng trưởng của thị trường tiền điện tử. Thống kê của Keyrock cho thấy tập đoàn do Strategy đứng đầu hiện nắm giữ tổng cộng 725.000 Bitcoin, trong đó Strategy nắm giữ 597.000 Bitcoin, và tổng số Bitcoin do các công ty nắm giữ chiếm khoảng 3,6% tổng nguồn cung Bitcoin.

Xét về các sự kiện bên ngoài, việc cắt giảm lãi suất có thể dự đoán được, các chu kỳ mở cửa quy định và làn sóng mua vào của các tổ chức đã cùng nhau thúc đẩy sự cải thiện của các yếu tố cơ bản, nhưng xét về dữ liệu, lý do cho sự gia tăng này thậm chí còn thú vị hơn. Mặc dù BTC và ETH đều đã phá vỡ các mức cao mới, nhưng khối lượng giao dịch của chúng không tăng và hiệu suất khối lượng giao dịch khá trung bình. Mặt khác, dữ liệu về hàng tồn kho của sàn giao dịch tiếp tục giảm, đặc biệt là trong giai đoạn tăng giá của tuần qua, tốc độ giảm đã tăng tốc đáng kể. Tương ứng với điều này là sự gia tăng số lượng người nắm giữ dài hạn. "Báo cáo Bitcoin hàng tháng" mới nhất do ARK Invest công bố chỉ ra rằng tổng lượng Bitcoin do những người nắm giữ dài hạn nắm giữ đã đạt 74% tổng nguồn cung, một tỷ lệ đã lập kỷ lục mới trong 15 năm qua.

Theo quan điểm này, lý do cho sự gia tăng này dường như rất đơn giản - có ít người bán hơn. Người mua đang dần tăng lên, nhưng số lượng người sẵn sàng bán đang giảm, và ngay cả người bán cũng có xu hướng tích trữ coin, khiến giá tăng nhưng khối lượng giao dịch không tăng. Dữ liệu về tỷ lệ luân chuyển cũng minh họa cho điểm này. Tỷ lệ giao dịch Bitcoin trong vòng 24 giờ đã đạt mức cao mới trong 7 ngày qua, nhưng chỉ đạt 3,51, và hoạt động giao dịch bị hạn chế. Tuy nhiên, theo hướng tích cực, hoạt động giao dịch thấp sẽ khiến mức độ tập trung chip mạnh hơn. Xét về mặt hỗ trợ, phạm vi chip Bitcoin hiện tại đã tăng lên 104.000-108.000 đô la Mỹ. Báo cáo của Glassnode cũng đưa ra quan điểm tương tự, cho rằng sự phục hồi giá Bitcoin hiện tại chủ yếu được thúc đẩy bởi các quỹ đòn bẩy, và nhu cầu giao ngay là không đủ. Nguyên nhân cốt lõi là do nhiều nhà đầu tư đã thắt chặt nguồn cung bằng cách huy động vốn mạnh mẽ, và biến động thị trường đã bị nén lại, khiến thị trường trở nên cực kỳ nhạy cảm với bất kỳ cú sốc cầu nào.

Liệu thị trường chứng khoán có chi phối thị trường tiền tệ không?

Cần nhấn mạnh rằng mối liên hệ giữa thị trường tiền điện tử và thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đang ngày càng trở nên chặt chẽ hơn. Như có thể thấy từ hình dưới đây, Bitcoin và giá trị thị trường của cổ phiếu Hoa Kỳ có mối tương quan tích cực cao. Theo dữ liệu, chỉ số Nasdaq và S&P 500 đều đạt mức cao mới trong hai ngày qua, rất đồng bộ với thời điểm Bitcoin đạt mức cao mới. Ngoài ra, sử dụng các cổ phiếu riêng lẻ để so sánh với BTC, giá trị thị trường 4 nghìn tỷ đô la Mỹ của Nvidia vào ngày 9 tháng 7 cũng phản ánh xu hướng nhất quán của xu hướng tiền tệ và cổ phiếu. Điều này dường như cũng cho thấy thị trường rủi ro, bao gồm cả tài sản tiền điện tử, đang mở ra một chu kỳ nới lỏng mới.

Một hiện tượng thú vị là Bitcoin tiếp tục đạt mức cao mới, nhưng tiếng nói của thị trường đang giảm dần, và những người trong giới tiền tệ lại quan tâm nhiều hơn đến hiệu suất giá của Ethereum. Nguyên nhân là do Bitcoin đã tăng lên mức cao đến mức nó đã chia cắt vòng tròn khỏi giá và các nhà đầu tư bán lẻ không còn có thể tiếp cận được nữa. Mặt khác, Ethereum có hiệu ứng lan tỏa sinh thái mạnh hơn và các altcoin cũng sử dụng nó như một chiếc chong chóng thời tiết. Ngày nay, hầu hết các altcoin vẫn thấp hơn 80% so với mức cao trước đó, điều này cũng khiến thị trường có những kỳ vọng tự nhiên đối với Ethereum. Hiện tại, chịu ảnh hưởng của các yếu tố tích cực như cam kết và RWA, và xét theo tỷ giá hối đoái BTC/ETH, ETH vẫn nằm trong phạm vi bị định giá thấp. Hôm nay, ETH đã trở lại mức 3.000 đô la và vẫn còn những dấu hiệu tiếp theo.

Điều thú vị hơn là đợt tăng giá altcoin này dường như đã xuất hiện trên thị trường chứng khoán. Với sự trỗi dậy của thị trường tiền điện tử, hiệu suất của các công ty nắm giữ tiền thông qua niêm yết cửa sau tiếp tục được cải thiện. Theo quan điểm hiện tại, cổ phiếu nắm giữ tiền đã đồng loạt tăng. Tính đến thời điểm bài viết, cổ phiếu Upexi phiên bản SOL của "MSTR" đã tăng hơn 3,2%, và cổ phiếu SharpLink Gaming phiên bản Ethereum của "MSTR" đã tăng hơn 8%. Nhìn vào các công ty nắm giữ tiền điện tử thông qua niêm yết cửa sau, hầu hết các hoạt động kinh doanh chính của họ đều tương đối ảm đạm, và họ chỉ dựa vào chênh lệch giá trị ròng của các đồng tiền mà họ nắm giữ, trở thành một dạng "tiền điện tử sao chép".

Mặt khác, so với tình trạng "ngồi xem lửa bên kia sông" trước đây, làn sóng tiền điện tử này cũng đã có tác động kỳ diệu đến cổ phiếu A và cổ phiếu Hồng Kông. Khái niệm stablecoin rất phổ biến ở Hoa Kỳ, và cổ phiếu A và cổ phiếu Hồng Kông đương nhiên sẽ không bỏ lỡ làn sóng sôi động này. Kể từ tháng 6, lĩnh vực stablecoin đã cực kỳ sôi động, với nhiều cổ phiếu như Jida Zhengyuan, Huafeng Microfiber, Xinzhi Software, Sifang Jingchuang và Hengbao Shares tăng giá đáng kể. Cổ phiếu Puxing Energy thậm chí còn tăng hơn 280% trong ngày nhờ tin tức "mua cổ phiếu ưu đãi Series A do HashKey Holdings phát hành", và mức tăng đóng cửa đạt 141%, cho thấy sự quan tâm của thị trường đối với stablecoin và tiền kỹ thuật số. Mới hôm qua, Đảng ủy Ủy ban Giám sát và Quản lý Tài sản Nhà nước Thượng Hải đã tổ chức một cuộc họp nhóm nghiên cứu trung ương để nghiên cứu xu hướng phát triển và chiến lược ứng phó của tiền điện tử và stablecoin. Ông Hà Thanh, Bí thư Đảng ủy kiêm Giám đốc Ủy ban Giám sát và Quản lý Tài sản Nhà nước thành phố, chỉ ra rằng cần phải kiên trì theo đuổi định hướng đổi mới, duy trì nhận thức sâu sắc về các công nghệ mới nổi và tăng cường nghiên cứu và khám phá tiền kỹ thuật số. Có thể thấy trước rằng sự quan tâm của chính quyền địa phương ở Trung Quốc có thể mang lại cho khái niệm stablecoin nhiều sự cường điệu và không gian tường thuật hơn.

Triển vọng thị trường vẫn còn nhiều tranh cãi?

Quay lại chủ đề chính, dù là sự cường điệu hay cá cược, dưới tác động tổng hợp của nhiều yếu tố như sự phục hồi kinh tế vĩ mô, sự giám sát thuận lợi, thị trường chứng khoán song song và nhu cầu của các tổ chức, thị trường tiền điện tử đang cho thấy xu hướng tăng. Đây là một thực tế khách quan, và xu hướng tiếp theo của thị trường cũng đã trở thành tâm điểm của những cuộc thảo luận sôi nổi.

Phần lớn các tổ chức và nhà giao dịch đều có quan điểm rất tích cực, đặc biệt là lạc quan về Ethereum. Hôm nay, JackYi, nhà sáng lập LDCapital, đã đăng trên mạng xã hội rằng việc Ethereum vượt mốc 3.000 đô la đánh dấu sự khởi đầu chính thức của thị trường tăng giá trong ngành tiền điện tử, và cho biết công ty đã nhiều lần công bố báo cáo nghiên cứu kể từ mức 1.450 đô la, liên tục nhấn mạnh sự tự tin vững chắc và khuyến nghị các nhà đầu tư không nên bán khống.

Giám đốc Thông tin (CIO) của Bitwise, Matt Hougan, cho biết giá Bitcoin tăng chủ yếu là do nhu cầu không ngừng đáp ứng nguồn cung hạn chế, và các công ty và quỹ ETF mua vào với số lượng lớn. Ngoài ra, dự kiến ​​Bitcoin sẽ vượt mốc 200.000 đô la vào cuối năm nay, và sự tăng tốc của các quỹ đầu tư tổ chức và doanh nghiệp sẽ đẩy giá lên mạnh.

Nhà giao dịch Eugene đã đăng trên cộng đồng cá nhân của mình: "Ethereum chỉ mới vượt mốc 2.800 đô la ba lần trong lịch sử, và giá nhanh chóng tăng vọt lên khoảng 4.000 đô la sau mỗi lần đột phá. Lịch sử sẽ không chỉ lặp lại, mà nó thường có những giai điệu tương tự. Tôi sẽ tiếp tục nắm giữ các vị thế mua dài hạn của mình và chuẩn bị cho một hành trình điên rồ." Nhà giao dịch AguilaTrades thì thẳng thắn hơn, tăng vị thế mua dài hạn Bitcoin gấp 20 lần của mình lên 3.000 BTC trên Hyperliquid.

Tất nhiên, đối mặt với thị trường tăng giá mạnh mẽ, các nhà đầu tư bán lẻ, những người đã được đào tạo bài bản vô số lần, cũng thể hiện thái độ rất thận trọng. Thậm chí, một số người còn cho rằng sự tăng giá đột ngột với cường độ cao như vậy bị nghi ngờ là hành vi ép bán khống. Theo dữ liệu tỷ lệ tài trợ của Coinglass, hầu hết các sàn giao dịch chính thống đều duy trì tỷ lệ cơ sở là 0,01%, cho thấy thị trường vẫn chưa đạt đến điểm tăng giá hoàn toàn.

Thận trọng trong thị trường hiện tại chắc chắn là điều tốt, nhưng xét về sự chồng chéo của các cơ chế bên trong và bên ngoài, khả năng tài sản tiền điện tử mở ra một chu kỳ mới trong nửa cuối năm đang tăng lên đáng kể. Thị trường tăng giá được mong đợi từ lâu có thể đang đến gần, nhưng liệu tài sản của tất cả mọi người từ thị trường tăng giá trước có quay trở lại hay không vẫn là một dấu hỏi lớn.