Đằng sau sự bùng nổ token hóa cổ phiếu: lộ trình phát triển của câu chuyện token hóa

Đầu tháng này, Robinhood và các sàn giao dịch khác đã thông báo rằng họ sẽ hỗ trợ giao dịch cổ phiếu Hoa Kỳ trên blockchain và dự định ra mắt chuỗi công khai của riêng mình. Cùng lúc đó, Kraken và các sàn giao dịch khác cũng đã ra mắt các cặp giao dịch token cổ phiếu Hoa Kỳ như AAPL, TSLA và NVDA, tạo nên làn sóng giao dịch cổ phiếu trực tuyến.

Nhưng liệu đây có thực sự là một khái niệm mới?

Thực tế, đằng sau cơn sốt Token hóa dường như đột ngột này là lịch sử bảy năm phát triển của chuỗi tài sản trong thế giới tiền điện tử - từ những thử nghiệm tài sản tổng hợp ban đầu, đến sự ra đời thực sự của stablecoin, đến việc tiếp cận có cấu trúc RWA (tài sản thế giới thực), mạch truyện chính của "tài sản × blockchain" chưa bao giờ bị gián đoạn, nhưng giờ đây nó đang mở ra một sự khởi đầu thực tế và mang tính thể chế hơn.

Mã hóa cổ phiếu Hoa Kỳ - bình mới rượu cũ

Nhìn bề ngoài, mã hóa cổ phiếu có vẻ là một xu hướng mới trong thế giới Web3, nhưng thực chất nó giống như sự hồi sinh của một câu chuyện cũ hơn.

Những người dùng đã trải nghiệm vòng thịnh vượng trên chuỗi gần đây nhất vẫn nên nhớ toàn bộ cơ chế tài sản tổng hợp do các dự án như Synthetix và Mirror tiên phong, trong đó người dùng có thể đúc "tài sản tổng hợp" (như sAAPL và mTSLA) được neo vào cổ phiếu Mỹ, tiền tệ hợp pháp, chỉ số và thậm chí cả hàng hóa trên chuỗi thông qua việc thế chấp quá mức các tài sản tiền điện tử gốc (như SNX và UST), hiện thực hóa trải nghiệm giao dịch tài sản mà không cần trung gian.

Ưu điểm lớn nhất của mô hình này là không yêu cầu lưu ký và thanh lý tài sản thực, không cần đối tác khớp lệnh, độ sâu không giới hạn và trải nghiệm trượt giá bằng không. Lý tưởng thì đầy, nhưng thực tế lại mỏng manh -

Ngày nay, cơn sốt token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ tương đương với việc chuyển từ "tổng hợp tài sản" sang "lập bản đồ cổ phiếu thực", có thể được coi là một giai đoạn mới của câu chuyện token hóa, bước vào "kết nối tài sản thực ngoài chuỗi".

Lấy các sản phẩm giao dịch token cổ phiếu Hoa Kỳ do Robinhood ra mắt làm ví dụ. Từ thông tin được tiết lộ, nội dung đằng sau đó là việc tái cấu trúc kênh trên chuỗi và cấu trúc thanh toán của tài sản cổ phiếu thực, tức là

lưu ký cổ phiếu thực và dòng tiền chảy vào cổ phiếu Hoa Kỳ thông qua các công ty chứng khoán tuân thủ.

Nhìn một cách khách quan, mặc dù việc token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ theo mô hình này vẫn còn nhiều thách thức về quy trình tuân thủ và hoạt động xuyên biên giới, nhưng đối với người dùng, nó có thể được coi là một cửa sổ đầu tư trực tuyến hoàn toàn mới:

Không cần mở tài khoản, không cần xác minh danh tính, không giới hạn địa lý, chỉ cần một ví được mã hóa và một stablecoin, bạn có thể bỏ qua các quy trình rườm rà của các công ty môi giới truyền thống và giao dịch trực tiếp token cổ phiếu Hoa Kỳ trên DEX, đạt được giao dịch 7x24 giờ, thanh toán cấp hai và truy cập không biên giới toàn cầu. Trải nghiệm này khó có thể đạt được đối với các nhà đầu tư toàn cầu, đặc biệt là những người không phải cư dân Hoa Kỳ, trong hệ thống chứng khoán truyền thống.

Việc thiết lập logic này dựa trên khả năng của blockchain như một cơ sở hạ tầng "thanh toán bù trừ + xác nhận tài sản", đồng thời cũng phản ánh bước nhảy vọt của Tokenization từ những nỗ lực kỹ thuật sang ứng dụng thực tế của người dùng.

Hơn nữa, nếu nhìn nhận từ góc độ vĩ mô hơn, "Tokenization cổ phiếu Hoa Kỳ" chỉ là một tập hợp con của quy trình tokenization RWA (tài sản thế giới thực). Nó phản ánh sự phát triển liên tục của câu chuyện chuỗi tài sản, từ phát hành token đến tài sản tổng hợp, rồi đến neo RWA kể từ khi khái niệm Token hóa xuất hiện vào năm 2017.

Quá khứ và hiện tại của Token hóa

Nhìn lại sự phát triển của Token hóa, không khó để nhận ra rằng nó xuyên suốt chủ đề cốt lõi của hầu hết mọi vòng đổi mới cơ sở hạ tầng và diễn biến câu chuyện trong thế giới tiền điện tử.

Có thể nói rằng từ "cơn sốt phát hành token" năm 2017 đến "Mùa hè DeFi" năm 2020, đến "câu chuyện RWA" trong những năm gần đây và sự đổ bộ mới nhất của "token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ", về cơ bản chúng ta có thể vạch ra một lộ trình tương đối rõ ràng cho sự phát triển của tài sản trên chuỗi.

Trong số đó, hoạt động Token hóa quy mô lớn sớm nhất bắt đầu với sự bùng nổ phát hành token vào năm 2017. Vào thời điểm đó, khái niệm "token là vốn chủ sở hữu" đã khơi dậy trí tưởng tượng tài chính của vô số dự án khởi nghiệp, và Ethereum đã cung cấp cho nó một công cụ phát hành và gây quỹ ngưỡng thấp, biến Token thành chứng chỉ kỹ thuật số đại diện cho các quyền trong tương lai (vốn chủ sở hữu, quyền sử dụng, quyền quản trị).

Tuy nhiên, do thiếu khuôn khổ pháp lý rõ ràng, thiếu cơ chế nắm bắt giá trị và tình trạng bất đối xứng thông tin nghiêm trọng, một số lượng lớn các dự án đã trở thành bong bóng tiền ảo và cuối cùng sụp đổ khi thị trường tăng giá suy yếu.

Năm 2020 đã đến, và sự bùng nổ của DeFi đánh dấu đỉnh cao thứ hai của các ứng dụng Token hóa.

Một loạt các giao thức tài chính gốc trên chuỗi được đại diện bởi Aave, MakerDAO và Compound đã xây dựng một bộ hoàn chỉnh các hệ thống tài chính không cần cấp phép và chống kiểm duyệt với sự trợ giúp của các tài sản gốc trên chuỗi như ETH, cho phép người dùng hoàn thành các hoạt động tài chính phức tạp như cho vay, đặt cược, giao dịch và đòn bẩy trên chuỗi.

Ở giai đoạn này, mã thông báo không còn là chứng chỉ tài chính nữa mà đã phát triển thành các danh mục tài sản cốt lõi của các công cụ tài chính trên chuỗi, chẳng hạn như tài sản được gói gọn (WBTC), tài sản tổng hợp (sUSD) đến tài sản sinh lãi (stETH). Ngay cả MakerDAO cũng đã bắt đầu chấp nhận các tài sản thực tế như bất động sản làm tài sản thế chấp để đạt được sự tích hợp tốt hơn giữa tài chính truyền thống và DeFi.

Việc khởi động lại Tokenization dựa trên điều này như một bước ngoặt, và những nỗ lực giới thiệu các tài sản thực tế ổn định và lớn hơn đã bắt đầu.

Do đó, câu chuyện đã được nâng cấp hơn nữa kể từ năm 2021, và các giao thức như MakerDAO đã bắt đầu cố gắng tiếp cận bất động sản, trái phiếu chính phủ, vàng và các tài sản thực tế khác (RWA) làm tài sản thế chấp cơ bản. Định nghĩa về Tokenization cũng đã được mở rộng từ "tài sản gốc được token hóa" thành "tài sản ngoài chuỗi được token hóa".

Khác với các tài sản trừu tượng được neo bởi mã trong quá khứ, RWA đại diện cho việc xác nhận, phân tách và lưu thông các tài sản thực được neo bởi tài sản vật chất hoặc quyền hợp pháp trên chuỗi. Do giá trị của chúng tương đối ổn định, các tiêu chuẩn định giá rõ ràng và quá trình giám sát tuân thủ có kinh nghiệm dày dặn, nên nó cũng mang lại sự hỗ trợ thực tế hơn cho "mỏ neo giá trị" của tài chính trên chuỗi.

Theo dữ liệu mới nhất từ nền tảng nghiên cứu RWA rwa.xyz, tổng quy mô thị trường RWA hiện đã vượt quá 25 tỷ đô la Mỹ, và dự báo của BlackRock lạc quan hơn. Đến năm 2030, giá trị thị trường của các tài sản được mã hóa dự kiến sẽ đạt 10 nghìn tỷ đô la Mỹ, đồng nghĩa với việc tiềm năng tăng trưởng trong 7 năm tới có thể lên tới 40 lần hoặc hơn.

Vậy những tài sản thực tế nào sẽ được mã hóa đầu tiên và trở thành trụ cột cho quá trình tài chính hóa trên chuỗi của RWA?

Ai sẽ là đầu cầu của quá trình Mã hóa?

Không ngoa khi nói rằng

Trong năm năm qua, sản phẩm Token hóa thành công nhất không phải là vàng hay cổ phiếu, mà là stablecoin.

Đây là tài sản được token hóa đầu tiên thực sự tìm thấy "sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường (PMF)": đưa tiền mặt, tài sản cơ bản và thanh khoản nhất, vào thế giới trên chuỗi và xây dựng "cầu nối giá trị" đầu tiên kết nối TradFi và DeFi.

Logic vận hành của nó cũng rất tiêu biểu. Ngoài chuỗi, các ngân hàng hoặc đơn vị lưu ký nắm giữ tài sản thực (chẳng hạn như đô la Mỹ hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn) và các token trên chuỗi có giá trị tương đương (chẳng hạn như USDT, USDC) được phát hành. Người dùng có thể nắm giữ, thanh toán, giao dịch hoặc tương tác với các giao thức DeFi thông qua ví được mã hóa.

Điều này không chỉ kế thừa tính ổn định của tiền tệ hợp pháp mà còn phát huy đầy đủ các lợi thế của blockchain: thanh toán hiệu quả, chi phí chuyển khoản thấp, khả năng giao dịch 7x24 mọi lúc mọi nơi và tích hợp liền mạch với hợp đồng thông minh.

Tính đến thời điểm hiện tại, tổng giá trị thị trường của các đồng tiền ổn định toàn cầu đã vượt quá 250 tỷ đô la Mỹ, cho thấy việc triển khai thực sự

Ngày nay, việc token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ dường như đang trở thành điểm đến tiếp theo cho các tài sản được token hóa.

Và không giống như các mô hình tài sản tổng hợp dựa trên các thuật toán và oracle trong quá khứ, giải pháp "token cổ phiếu thực" ngày nay đang ngày càng gần hơn với cơ sở hạ tầng tài chính thực sự và dần khám phá con đường tiêu chuẩn của "lưu ký cổ phiếu thực + lập bản đồ trên chuỗi + giao dịch phi tập trung".

Một xu hướng đáng chú ý là các công ty chính thống, bao gồm Robinhood, đang công bố việc ra mắt các chuỗi gốc hoặc chuỗi tự phát triển và hỗ trợ các chức năng giao dịch cổ phiếu thực trên chuỗi. Dựa trên thông tin được tiết lộ cho đến nay,hầu hết các đối tác kỹ thuật cơ bản của các lộ trình mã hóa này vẫn dựa trên hệ sinh thái Ethereum (như Arbitrum, v.v.), điều này chắc chắn khẳng định vị thế cốt lõi của Ethereum là cơ sở hạ tầng của mã hóa.

Lý do là Ethereum không chỉ có hệ thống hợp đồng thông minh hoàn thiện, cộng đồng nhà phát triển lớn mạnh và các tiêu chuẩn tương thích tài sản phong phú, mà quan trọng hơn, tính trung lập, tính cởi mở và khả năng kết hợp của nó tạo ra nền tảng có khả năng mở rộng nhất cho việc lập bản đồ tài sản tài chính.

Nhìn chung, nếu các vòng Token hóa trước đây là các thử nghiệm tài chính tiền điện tử do các dự án gốc Web3 thúc đẩy, thìlần này, nó giống một cuộc tái cấu trúc chuyên nghiệp do TradFi dẫn đầu hơn - với tài sản thực, nhu cầu tuân thủ quy định thực tế và nhu cầu thị trường toàn cầu.

Liệu lần này có phải là khởi đầu thực sự của Token hóa không?

Hãy cùng chờ xem.