Đằng sau những mức cao liên tiếp của BTC: Tình hình hoạt động trên chuỗi của mạng Bitcoin hiện tại như thế nào?

Tác giả: Will Owens, Chuyên viên phân tích nghiên cứu, Galaxy Digital; Bản dịch: Jinse Finance xiaozou

Với sự xuất hiện của các công ty quản lý tài sản kỹ thuật số và giá Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại, giá trị cốt lõi của mạng lưới Bitcoin đã dần phai nhạt: một hệ thống tiền tệ phi tập trung, chống kiểm duyệt, được thiết kế để cung cấp khả năng chuyển giao giá trị toàn cầu không cần cấp phép.

Kể từ khi các hoạt động phi tiền tệ trên giao thức Runes và Ordinals suy giảm vào cuối năm 2024, mức sử dụng Bitcoin trên chuỗi đã giảm mạnh. Hiện nay, chúng ta đang chứng kiến ​​số lượng khối "miễn phí" hoặc gần như miễn phí ngày càng tăng, nghĩa là phí giao dịch trung bình trên mỗi byte ảo (đơn vị tiêu chuẩn để đo kích thước giao dịch Bitcoin) chỉ là 1 satoshi (một phần trăm triệu Bitcoin) hoặc ít hơn. Mặc dù đây là lợi ích ngắn hạn cho người dùng tìm kiếm dịch vụ chuyển tiền nhanh chóng và giá rẻ, nhưng nó cũng gây áp lực lên nền kinh tế khai thác, vốn đang chịu áp lực từ sự kiện halving năm 2024. Bài viết này phân tích cấu trúc thị trường phí Bitcoin để đánh giá động lực trên chuỗi và tác động của chúng đến sức khỏe kinh tế của mạng lưới. Bài viết cũng xem xét sự phát triển của các giao dịch OP_RETURN và các mô hình sử dụng của chúng. Phân tích này đặc biệt có liên quan trong bối cảnh tranh cãi xung quanh việc phát hành Bitcoin Core v30 sắp tới—phần mềm mã nguồn mở mặc định cho phép các giao dịch lớn hơn và nhiều đầu ra OP_RETURN hơn. Một số người trong cộng đồng Bitcoin đã chỉ trích gay gắt bản cập nhật được đề xuất, lo ngại rằng nó sẽ dẫn đến sự gia tăng các giao dịch spam. Tóm tắt: Áp lực phí Bitcoin đã giảm: Kể từ tháng 4 năm 2024, phí trung bình hàng ngày đã giảm hơn 80% và tính đến tháng 8 năm 2025, khoảng 15% khối hàng ngày là "miễn phí". Hoạt động OP_RETURN đã có những lúc tăng đột biến và giảm đột biến: Trong thời kỳ đỉnh cao của việc áp dụng giao thức Runes (Quý 2-Quý 3 năm 2024), các giao dịch OP_RETURN thường chiếm 40-60% khối lượng giao dịch hàng ngày; đến tháng 8 năm 2025, tỷ lệ này đã giảm xuống còn khoảng 20%. Thiếu hoạt động mempool: Trong vài tháng qua, tỷ lệ các khối đầy một phần đã nhiều lần tăng đột biến lên gần 50%. Sau sự kiện halving năm 2024, làm giảm phần thưởng khối xuống còn 3,125 BTC, mempool không hoạt động có thể gây ra những thách thức đối với tính bền vững lâu dài của doanh thu của thợ đào. Hoạt động trên chuỗi có thể được thay thế bằng các giải pháp thay thế: Các ETF Bitcoin giao ngay hiện nắm giữ khoảng 1,3 triệu BTC, phần lớn trong số đó chưa được chuyển giao vật lý trên chuỗi. Giao dịch và đầu cơ đang chuyển sang các nền tảng Lớp 1 thay thế như Solana, đặc biệt là trong các trường hợp sử dụng như tiền meme và NFT. Hơn 1,5 triệu BTC vẫn được lưu trữ trong các địa chỉ P2PK truyền thống: Những địa chỉ khóa công khai trần này, do khóa công khai của chúng luôn được hiển thị trên chuỗi, được coi là rất dễ bị tấn công bởi máy tính lượng tử tiềm ẩn. Hơn 6 triệu BTC vẫn được lưu trữ trong các địa chỉ P2PKH truyền thống. Định dạng địa chỉ P2WPKH hiện đang nắm giữ phần lớn lượng BTC chưa sử dụng. 1. Phương pháp luận Tất cả dữ liệu trên chuỗi trong bài viết này đều có nguồn gốc từ cơ sở hạ tầng Bitcoin nội bộ của Galaxy, bao gồm cả full node của chúng tôi. Trừ khi có ghi chú khác, số liệu thống kê phản ánh tình trạng của mạng lưới Bitcoin tính đến ngày 12 tháng 8. Chỉ số Phí: Được tính toán bằng cách sử dụng dữ liệu cấp khối, bao gồm phí giao dịch trung bình và trung vị, tỷ lệ "khối trống" (khối có phí giao dịch trung bình ≤ 1 satoshi/byte ảo) và tỷ lệ khối đầy một phần. Trong nghiên cứu này, khối đầy một phần được định nghĩa là các khối có tổng trọng lượng khối dưới 3,9 triệu đơn vị (so với tối đa 4 triệu). Phân tích OP_RETURN: Dữ liệu giao dịch được phân tích cú pháp để xác định các giao dịch chứa mã opcode OP_RETURN. Tỷ lệ phần trăm giao dịch OP_RETURN hàng ngày được thể hiện dưới dạng phần trăm tổng khối lượng giao dịch trong ngày đó. Phân loại định dạng địa chỉ: Các đầu ra chưa sử dụng được phân loại theo loại tập lệnh (ví dụ: P2PKH, P2PK, P2SH, P2TR, P2WPKH). Thống kê tổng số dư tính đến ngày 12 tháng 8. 2. Trạng thái hiện tại của thị trường phí Bitcoin: Thị trường phí Bitcoin—cơ chế mà người dùng đấu thầu để đưa giao dịch của họ vào khối tiếp theo—đã bước vào giai đoạn trì trệ. Mặc dù hầu hết các giao dịch Bitcoin đều có phí, người dùng có thể chọn số tiền phải trả và các giao dịch trả phí cao hơn thường được xác nhận nhanh hơn. Sau nhiều tháng mạng bị tắc nghẽn do các token có thể thay thế và không thể thay thế của Bitcoin (lần lượt là Rune và Ordinals), áp lực phí mạng đã giảm đáng kể. Phí giao dịch trung bình hàng ngày đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ đầu năm 2023. Mặc dù phí trung bình và phí trung vị cung cấp cái nhìn tổng quan hữu ích về xu hướng thị trường, nhưng chúng không phản ánh toàn bộ câu chuyện. Biểu đồ bên dưới trình bày dữ liệu ở mức chi tiết hơn: tỷ lệ phần trăm phí giao dịch hàng ngày theo giá byte ảo (satoshi/vB). Biểu đồ này, bao gồm giai đoạn từ tháng 1 năm 2023 đến nay, hiển thị các mức phí phần trăm thứ 10, 25, 50 (trung vị), 75 và 90. Góc nhìn này không chỉ phản ánh những thay đổi về trung vị mà còn cung cấp một bức tranh toàn cảnh hơn về sự phát triển của áp lực phí mempool, cho thấy rõ sự thu hẹp đáng kể chênh lệch phí kể từ cuối năm 2024. Biểu hiện trực tiếp nhất của xu hướng này là sự gia tăng của cái mà chúng tôi định nghĩa là "khối miễn phí" (khối có phí trung bình ≤ 1 satoshi/vB). Những khối này, vốn hầu như không tồn tại vào năm 2024, giờ đây ngày càng phổ biến. Tại thời điểm viết bài này, các khối miễn phí hiện chiếm một phần đáng kể trong sản lượng khối hàng ngày, cho thấy rõ sự sụp đổ của cạnh tranh trong không gian khối. Trong khi đó, tỷ lệ "khối không đầy đủ" vẫn còn cao. Các khối này, mặc dù vẫn có khả năng xử lý nhiều giao dịch hơn, vẫn chưa đạt đến giới hạn trên 4 triệu đơn vị trọng lượng. Nói một cách đơn giản, bộ nhớ của Bitcoin (khu vực lưu trữ các giao dịch đang chờ xử lý) thường trống rỗng; ngay cả khi không trống rỗng, nó vẫn chứa đầy các giao dịch có thể được xử lý nhanh chóng mà không phải chịu phí giao dịch cao. Đối với các thợ đào, hiện tượng này rất đáng lo ngại. Sự kiện halving năm 2024, cắt giảm phần thưởng khối xuống còn 3,125 BTC, ban đầu dự kiến ​​phí giao dịch sẽ đóng vai trò lớn hơn trong doanh thu của thợ đào, nhưng thực tế là thu nhập từ phí đã cạn kiệt. Mô hình kinh tế dài hạn cho an ninh mạng lưới Bitcoin phụ thuộc vào một thị trường phí lành mạnh, và điều kiện thị trường hiện tại không hề lành mạnh. Sự gia tăng của các giải pháp lưu ký và các sản phẩm "ví giấy Bitcoin" (dù là ETF hay các sản phẩm phái sinh của tổ chức khác) có thể đang kìm hãm hoạt động trên chuỗi. Trong khi đó, các nhà giao dịch memecoin đang nhanh chóng chuyển sang các nền tảng Lớp 1 nhanh hơn, rẻ hơn như Solana. Khi trải nghiệm giao dịch memecoin của Solana đã rất mượt mà, việc chịu đựng trải nghiệm người dùng kém của giao thức Runes rõ ràng là không đáng.

3OP_RETURNMã hoạt động

Mã hoạt động OP_RETURN của Bitcoin, được giới thiệu vào năm 2014, cho phép người dùng nhúng tối đa 80 byte dữ liệu tùy ý vào đầu ra giao dịch. Các đầu ra này có thể xác minh là không thể chi tiêu và thường không mang giá trị BTC, do đó không làm tăng kích thước của tập đầu ra giao dịch chưa chi tiêu (UTXO). UTXO là các đơn vị Bitcoin riêng biệt mà ví có thể sử dụng cho các giao dịch trong tương lai và tạo thành nền tảng của hệ thống sổ cái Bitcoin—mỗi giao dịch sử dụng các đầu ra hiện có và tạo ra các đầu ra mới. Việc gửi BTC đến đầu ra OP_RETURN sẽ khóa vĩnh viễn các đồng tiền này, nhưng đổi lại, mở ra một trường hợp sử dụng mới: lưu trữ vĩnh viễn thông tin hoặc siêu dữ liệu trên blockchain. Việc sử dụng loại tập lệnh này đã tăng vọt trong 18 tháng qua. Giao dịch OP_RETURN đạt mức cao kỷ lục trong quá trình ra mắt giao thức Runes vào tháng 4 năm 2024 (chiều cao khối 840.000, trùng với đợt chia đôi phần thưởng khối của thợ đào gần đây nhất). Như thể hiện trong biểu đồ bên dưới, các giao dịch chủ yếu không phải tiền tệ này đã thống trị không gian khối ở thời kỳ đỉnh cao. Với sự suy yếu của hoạt động Runes, việc sử dụng OP_RETURN đã dần giảm. Tuy nhiên, các nhà phát triển và tổ chức vẫn tiếp tục sử dụng nó để neo dữ liệu trên chuỗi. Ví dụ: vài tuần trước, Galaxy đã phát sóng một giao dịch khách hàng lịch sử là 80.000 BTC thông qua OP_RETURN. OP_RETURN đang được sử dụng cho các mục đích sáng tạo. Một nhóm được đặt theo tên của ngân hàng đầu tư huyền thoại Phố Wall Salomon Brothers đã bắt đầu sử dụng OP_RETURN để gửi thông báo pháp lý đến các ví Bitcoin không hoạt động. Những thông báo trên chuỗi này, trích dẫn "nguyên tắc từ bỏ tài sản", yêu cầu chủ sở hữu ví phải phản hồi trong vòng 90 ngày, hoặc "Solomon" (một tổ chức nắm giữ quyền thương hiệu nhưng không liên quan đến Citigroup, ngân hàng đầu tư ban đầu) sẽ theo đuổi quyền thu hồi vốn thay mặt cho khách hàng (tuy nhiên, vẫn chưa rõ tổ chức này kiểm soát các ví này như thế nào). Mặc dù phương pháp sáng tạo này, việc neo trực tiếp Bitcoin vào các công cụ pháp lý, đã gây ra tranh cãi trong bối cảnh bản cập nhật phiên bản 30.0 của Bitcoin Core client, đã được phát hành. Bản phát hành phần mềm nguồn mở sắp tới này sẽ nới lỏng giới hạn mặc định đối với tải trọng OP_RETURN, cho phép các giao dịch đơn lẻ bao gồm kích thước dữ liệu lớn hơn và nhiều đầu ra. Các nhà phê bình chỉ ra rằng mặc dù đầu ra OP_RETURN không làm tăng bộ UTXO (do bản chất không thể chi tiêu được của chúng), nhưng chúng vẫn chiếm không gian khối, có khả năng làm tắc nghẽn các giao dịch tiền tệ và đe dọa tính bền vững lâu dài của mạng lưới. Nhóm phát triển Bitcoin Core đã trả lời rằng quyết định cuối cùng về việc chuyển tiếp hay đóng gói các giao dịch OP_RETURN lớn hơn vẫn nằm trong tay các nhà vận hành nút và thợ đào. Trong khi xu hướng phí giao dịch có thể phản ánh động lực ngắn hạn của Bitcoin, thì bản thân bộ UTXO lại cung cấp một bức tranh tốt hơn về phân phối BTC dài hạn trong mạng. Bằng cách phân loại các đầu ra chưa sử dụng theo loại tập lệnh (tức là định dạng địa chỉ), chúng ta có thể quan sát việc áp dụng từng loại địa chỉ và tác động của nó đến khả năng chi tiêu, bảo mật và khả năng chống lượng tử. Định dạng P2PKH (Pay-to-PubKey-Hash) đã trở nên phổ biến sau giai đoạn đầu của Bitcoin và vẫn nắm giữ một lượng BTC đáng kể (hơn 6 triệu). Tuy nhiên, các định dạng mới hơn đã trở nên phổ biến trong những năm gần đây: P2WPKH (Segregated Witness gốc), được ra mắt vào năm 2017, đã trở thành đơn vị nắm giữ BTC chưa sử dụng lớn nhất, trong khi P2TR (Taproot), được ra mắt vào năm 2021, đang phát triển ổn định và hỗ trợ các trường hợp sử dụng tập lệnh nâng cao hơn. Hình bên dưới hiển thị phân phối số dư của từng loại tập lệnh tính đến ngày 11 tháng 8. Dữ liệu này cũng cung cấp cơ sở cho các cuộc thảo luận trong tương lai về rủi ro bảo mật. Định dạng P2PK (Pay-to-PubKey) truyền thống, chủ yếu được sử dụng cho các giao dịch tạo tiền xu ban đầu, về cơ bản dễ bị tấn công bằng máy tính lượng tử vì nó tiết lộ toàn bộ khóa công khai trên chuỗi trước khi chi tiêu. Các định dạng khác không tiết lộ khóa công khai trước khi đầu ra được chi tiêu. Tuy nhiên, sau khi đầu ra được chi tiêu (đặc biệt là khi địa chỉ được sử dụng lại), khóa công khai cũng bị tiết lộ, khiến các đồng tiền này gặp phải những rủi ro tương tự. 5. Kết luận: Hoạt động trên chuỗi của Bitcoin đã bước vào giai đoạn suy giảm, nhưng cơ sở hạ tầng mạng vẫn tiếp tục phát triển. Trong ngắn hạn, phí thấp có lợi cho người dùng muốn hợp nhất UTXO hoặc chuyển tài sản một cách hiệu quả về mặt chi phí. Tuy nhiên, triển vọng dài hạn lại mơ hồ hơn—thị trường phí đang thu hẹp đặt ra những câu hỏi đáng kể về an ninh mạng. Với phần thưởng khối giảm xuống còn 3,125 BTC, các ưu đãi của thợ đào ngày càng phụ thuộc vào sự biến động của nhu cầu hữu cơ. Nếu khối lượng giao dịch BTC tiếp tục chảy vào các ETF, đơn vị lưu ký và các chuỗi cạnh tranh tốc độ cao, mạng lưới cốt lõi có thể trở thành một lớp bù trừ thiếu hoạt động thanh toán.

Với sự gia tăng của "ví giấy Bitcoin" và doanh thu phí trì trệ, mô hình bảo mật của Bitcoin ngày càng phụ thuộc vào nhu cầu sử dụng không còn được đảm bảo. Mặc dù biến động phí không phải là một hiện tượng mới, Bitcoin cần có những lý do thực chất hơn để sử dụng chuỗi.