Artemis: Nguồn cung 240 tỷ stablecoin sẽ đi về đâu?

Tác giả: Will Awang; Nguồn: Web3 Xiaolu

Vào những ngày đầu, sự tăng trưởng của stablecoin được đo bằng tổng cung (Supply) và thách thức chính là sự tin tưởng đằng sau nó: đơn vị phát hành nào đáng tin cậy, tuân thủ và có khả năng mở rộng. Tôi tin rằng với sự ra đời của Đạo luật Genius của Hoa Kỳ, vấn đề này sẽ sớm được giải quyết.  

Với việc chuẩn hóa phát hành, thị trường stablecoin đã bước vào giai đoạn tiếp theo - từ phát hành đến phân phối (từ Mint đến Distribution).

Những ngày mà các đơn vị phát hành kiếm được lợi nhuận đáng kinh ngạc đã được đánh số - các nhà phân phối đang bắt đầu nhận ra đòn bẩy của họ và nhận được phần giá trị xứng đáng của họ. Điều này đã được trả lời thỏa đáng trong bản cáo bạch của Circle.

Với sự thay đổi này, điều ngày càng quan trọng là chúng ta phải hiểu trước tiên ứng dụng, giao thức và nền tảng nào đang đạt được sự tăng trưởng thực sự, đặc biệt là đối với các kịch bản stablecoin trên chuỗi đã tương đối trưởng thành trên thị trường tiền điện tử.

Tuần trước, chúng tôi đã biên soạn Artemis: Dữ liệu tuyến đầu từ việc áp dụng thanh toán bằng stablecoin, bắt đầu từ kịch bản stablecoin của các khoản thanh toán ngoài chuỗi, để xem xét tiềm năng và con đường của stablecoin liên kết tài chính truyền thống.

Hôm nay, chúng tôi tiếp tục đi sâu hơn vào báo cáo nghiên cứu về stablecoin Artemis, Tương lai của Stablecoin, Cách sử dụng, Doanh thu và Sự chuyển dịch từ Người phát hành sang Phân phối, tập trung vào các trường hợp sử dụng stablecoin liên quan đến các hoạt động trên chuỗi, vì mỗi trường hợp sử dụng đều có bối cảnh và thực tiễn riêng, đồng thời, cũng có thể quan sát xu hướng nắm bắt giá trị trong những thay đổi thị trường năng động trên chuỗi.

Báo cáo gốc: https://docsend.com/view/vy9ttpq3hpqk2fxj

Những điểm chính

Mặc dù giá trị thị trường của stablecoin đã đạt 240 tỷ đô la Mỹ và khối lượng giao dịch hàng năm đạt 3,1 nghìn tỷ đô la Mỹ, nhưng vẫn có nhiều hiểu lầm về mức độ phổ biến của chúng. Một mặt, để mở rộng thị trường, các đơn vị phát hành không ngần ngại trả phí cao cho các nhà phân phối. Ví dụ, Circle đã trả 900 triệu đô la cho các nhà phân phối như Coinbase vào năm 2023, chiếm hơn một nửa doanh thu của mình, nhằm thu hút người dùng sử dụng USDC.

Mặt khác, cái gọi là khối lượng giao dịch hàng năm 3,1 nghìn tỷ đô la là cực kỳ gây hiểu lầm, trong đó 31% được đóng góp bởi robot MEV thông qua hàng nghìn chu kỳ hàng ngày, lặp đi lặp lại sử dụng cùng một khoản tiền. Khối lượng giao dịch thực tế mà con người thực sự tham gia thấp hơn nhiều so với quy mô ngụ ý bởi dữ liệu bề mặt.

Ngoài ra, có một sự tập trung quá mức của cải trong lĩnh vực stablecoin mà ít người biết đến. Mặc dù hiện có 150 triệu ví stablecoin, nhưng 99% ví có số dư dưới 10.000 đô la và chỉ có 20.000 ví bí ẩn kiểm soát 76 tỷ đô la, chiếm 32% tổng nguồn cung. Những ví này không phải là sàn giao dịch hay giao thức DeFi và được báo cáo là "vùng xám" và ý nghĩa đằng sau chúng vẫn chưa rõ ràng.

Điều đáng chú ý là sự tăng trưởng bùng nổ thực sự của stablecoin đã diễn ra trong sáu tháng qua. Kể từ mùa hè, khối lượng giao dịch stablecoin DeFi đã tăng vọt từ 100 tỷ đô la lên 600 tỷ đô la. Đồng thời, chỉ riêng các giao dịch meme coin đã tạo ra 500 tỷ đô la lưu lượng stablecoin, chiếm 12% giao dịch hàng năm.

Tuy nhiên, các tiêu chí chúng tôi sử dụng để đo lường sự thành công của stablecoin đã bị đảo ngược. Sự suy giảm tổng giá trị bị khóa (TVL) có thể không phải là sự suy giảm trong việc sử dụng, mà có thể phản ánh sự tiến bộ công nghệ và cải thiện hiệu quả, trong khi sự gia tăng khối lượng giao dịch có thể chỉ đơn giản là sự gia tăng hoạt động của robot. Có những vấn đề cơ bản với từng chỉ số chúng tôi sử dụng để theo dõi việc áp dụng.

Trong khi mọi người vẫn đang tranh cãi về thị phần của USDC và USDT, thì sự thay đổi thực sự thực sự đang diễn ra âm thầm ở cấp độ phân phối. Do đó, nó có thể dẫn đến việc định hình lại toàn bộ chuỗi giá trị hệ sinh thái stablecoin.

1. Giai đoạn tiếp theo của stablecoin

Chỉ trong vài năm, stablecoin đã phát triển từ các sản phẩm thử nghiệm thành các công cụ tài chính không thể thiếu và sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường của chúng là điều không còn nghi ngờ gì nữa. Nhưng giờ đây, chúng ta đã bước vào một kỷ nguyên mới, nơi mà chỉ riêng việc phát hành và thanh khoản là không đủ để mang lại sự tăng trưởng bền vững. Giai đoạn tiếp theo của việc áp dụng stablecoin sẽ liên quan đến các yếu tố mới, bao gồm chia sẻ lợi ích kinh tế với các đối tác, dễ dàng tích hợp trên chuỗi và ngoài chuỗi, và mức độ sử dụng các tính năng có thể lập trình.

--Jelena Djuric, đồng sáng lập kiêm giám đốc điều hành của Noble

1.1 Đằng sau nguồn cung 240 tỷ

Stablecoin đã trở thành một trong những sản phẩm được sử dụng rộng rãi nhất trong không gian tiền điện tử, với nguồn cung hơn 240 tỷ đô la và khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng năm là hơn 7 nghìn tỷ đô la, có quy mô tương đương với các mạng thanh toán truyền thống, nhưng nhiều con số trong số đó đáng để tìm hiểu.

Nguồn cung phản ánh số lượng stablecoin hiện có, không phải số lượng được sử dụng, nơi chúng chảy hoặc mục đích sử dụng của chúng. Trong khi đó, khối lượng phản ánh sự kết hợp giữa hoạt động thủ công trên chuỗi và bot, nhưng không thể thu thập dữ liệu ngoài chuỗi.

1.2 Việc sử dụng là một tín hiệu mới

Không phải tất cả các đồng tiền ổn định đều ở trạng thái lưu thông giá trị hiệu quả. Một số đồng tiền ổn định đang ở trạng thái không hoạt động như xác minh nút hoặc đặt cược, trong khi những đồng tiền khác là động lực chính của các hoạt động kinh tế thực tế đa nền tảng, đa người dùng và đa khu vực.

Như đã mô tả trong "Tình hình của các đồng tiền ổn định vào năm 2025", chúng ta thấy sự khác biệt rõ ràng giữa các đồng tiền ổn định trong các hệ sinh thái khác nhau. Các đồng tiền ổn định trên Ethereum thường được sử dụng làm tài sản thế chấp DeFi và thanh khoản giao dịch, trong khi các đồng tiền ổn định trên TRON thường được sử dụng nhiều hơn để chuyển tiền và thanh toán ở các thị trường mới nổi. USDC có tỷ trọng dòng vốn của tổ chức cao hơn, trong khi USDT phát triển mạnh nhờ phạm vi phủ sóng và khả năng tiếp cận của nó.

Các mô hình sử dụng này không chỉ phản ánh dòng chảy giá trị mà còn cung cấp cho các nhà xây dựng cơ hội nhắm mục tiêu vào các phân khúc chưa được phục vụ hoặc có mức tăng trưởng cao.

Hiểu được các kịch bản ứng dụng của stablecoin và tiện ích chức năng của chúng là tín hiệu rõ ràng nhất để cân nhắc stablecoin hiện nay, cho thấy stablecoin thực sự được chấp nhận ở đâu và làn sóng đổi mới tiếp theo sẽ xuất hiện ở đâu.

Thứ hai, từ phát hành của tổ chức đến phân phối thị trường

Stablecoin sẽ phát triển hơn nữa và sự rõ ràng về mặt quy định đang mở ra cánh cửa cho các nhà đầu tư tổ chức. Giai đoạn tiếp theo của stablecoin không chỉ là về việc ai có quy mô mà còn về mô hình kinh doanh của tất cả những người tham gia vào chuỗi cung ứng stablecoin, bao gồm đơn vị phát hành, nhà phân phối và người nắm giữ. Trong 12-24 tháng tới, chúng ta chắc chắn sẽ thấy những thay đổi và thách thức trong chuỗi giá trị và việc nắm giữ giá trị.

——Martin Carrica, Phó chủ tịch Stablecoin tại Anchorage Digital

2.1 Giá trị lịch sử của các đơn vị phát hành

Trong những ngày đầu của stablecoin, việc nắm bắt giá trị chủ yếu tập trung vào các đơn vị phát hành. Duy trì tỷ giá cố định 1:1 ở quy mô lớn là một vấn đề khó khăn mà ít đơn vị phát hành nào có thể giải quyết tốt.

Tether và Circle có thể thống trị không chỉ vì họ là những đơn vị đi đầu mà còn vì họ là một trong số ít đơn vị phát hành có thể quản lý nhất quán các nhiệm vụ phức tạp của việc phát hành và mua lại quy mô lớn, quản lý dự trữ, tích hợp với các đối tác ngân hàng và chịu được căng thẳng của thị trường.

Việc kiếm tiền từ thu nhập dự trữ (chủ yếu là Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và các khoản tương đương tiền mặt) thậm chí có thể chuyển đổi lãi suất khiêm tốn thành doanh thu khổng lồ. Trong khi đó, những thành công ban đầu đang tích tụ lại: các sàn giao dịch, ví và giao thức DeFi được xây dựng xung quanh USDT và USDC củng cố hiệu ứng mạng lưới của việc phát hành và thanh khoản.

2.2 Phân phối như một lớp giá trị quan trọng

Lưu ký đáng tin cậy, thanh khoản và đổi thưởng không còn là yếu tố tạo nên sự khác biệt nữa mà là kỳ vọng. Khi ngày càng có nhiều đơn vị phát hành có năng lực tương tự tham gia thị trường, tầm quan trọng của chính đơn vị phát hành dần giảm đi.

Điều quan trọng là người dùng có thể làm gì với stablecoin. Do đó, sự thống trị của stablecoin đang chuyển từ đơn vị phát hành sang đơn vị phân phối.

Nhà phân phối

Ví, sàn giao dịch và ứng dụng tích hợp stablecoin vào các trường hợp sử dụng trong thế giới thực hiện nay vừa có ảnh hưởng vừa có đòn bẩy. Họ kiểm soát mối quan hệ với người dùng, định hình trải nghiệm của người dùng và ngày càng quyết định loại tiền ổn định nào được chú ý.

Và họ đang kiếm tiền từ vị thế này. Hồ sơ IPO gần đây của Circle cho thấy họ đã trả gần 900 triệu đô la cho các đối tác như Coinbase để tích hợp và quảng bá USDC, chiếm hơn một nửa tổng doanh thu của họ vào năm 2023.

Lưu ý rằng tình hình hiện tại là bên phát hành trả tiền cho nhà phân phối, chứ không phải ngược lại.

Nhiều nhà phân phối đang cải thiện thêm kiến ​​trúc nền tảng của họ. PayPal đã ra mắt PYUSD; Telegram hợp tác với Ethena; Meta đang khám phá lại các kênh tiền ổn định; các nền tảng công nghệ tài chính như Stripe, Robinhood và Revolut đang nhúng tiền ổn định trực tiếp vào các chức năng thanh toán, tiết kiệm và giao dịch.

Các bên phát hành cũng không đứng yên. Tether đang xây dựng ví và kênh thanh toán. Circle đang phát triển một ngăn xếp đầy đủ thông qua các giao diện lập trình ứng dụng thanh toán (API), các công cụ dành cho nhà phát triển và các vụ mua lại cơ sở hạ tầng, đồng thời ra mắt Mạng thanh toán Circle với hy vọng tạo ra hiệu ứng mạng lưới.

Nhưng rõ ràng là phân phối hiện là nền tảng chiến lược cao.

Chúng ta đang ở giữa một sự thay đổi lớn: một sự thay đổi về quan điểm, khi stablecoin không còn được coi là "tiền điện tử" mà là "cơ sở hạ tầng toàn cầu"; một sự thay đổi về tiện ích, khi các tổ chức tài chính đang tận dụng những đường ray mới này để chủ động định hình lại các dịch vụ của họ; và một sân chơi đang thay đổi.

—Ran Goldi, Phó chủ tịch cấp cao về Thanh toán và Mạng lưới tại Fireblocks

2.3 Xây dựng khả năng lập trình và độ chính xác

Khi stablecoin ngày càng phổ biến, các cơ sở hạ tầng mới đang nổi lên—các cơ sở hạ tầng được thiết kế để cho phép khả năng lập trình, tuân thủ và chia sẻ giá trị. Việc phát hành không còn là chìa khóa nữa. Để duy trì khả năng cạnh tranh, stablecoin phải có khả năng thích ứng với nhu cầu của các nền tảng thúc đẩy việc sử dụng.

Thế hệ stablecoin tiếp theo bao gồm các tính năng có thể lập trình như khả năng kiểm tra chéo, quy tắc tuân thủ và chuyển khoản có điều kiện. Các tính năng này cho phép stablecoin hoạt động như tài sản có nhận thức về ứng dụng, tự động định tuyến giá trị cho các thương nhân, nhà phát triển, nhà cung cấp thanh khoản (LP) hoặc các chi nhánh mà không cần đến các giao thức ngoài chuỗi.

Mỗi trường hợp sử dụng đều có bối cảnh riêng. Chuyển tiền ưu tiên tốc độ và chuyển đổi, DeFi yêu cầu khả năng kết hợp và tính linh hoạt của tài sản thế chấp, và tích hợp FinTech yêu cầu tuân thủ và khả năng kiểm toán. Cơ sở hạ tầng mới nổi được thiết kế để đáp ứng những nhu cầu đa dạng này, cho phép lớp stablecoin thích ứng động với môi trường của nó thay vì cung cấp giải pháp một kích thước phù hợp với tất cả.

Điều quan trọng là sự thay đổi cơ sở hạ tầng này cho phép nắm bắt giá trị chính xác hơn. Luồng có thể lập trình có nghĩa là giá trị có thể được chia sẻ trên toàn bộ ngăn xếp, không chỉ được bên phát hành tích trữ. Stablecoin đang trở thành nguyên thủy tài chính năng động, chịu ảnh hưởng của các động cơ và kiến ​​trúc của hệ sinh thái mà chúng tồn tại.

III. Các trường hợp sử dụng stablecoin trên chuỗi

Khi giá trị nắm bắt của stablecoin di chuyển theo chiều hướng hạ lưu, chính các nhà phân phối sẽ xác định cách sử dụng thực tế của chúng.

Ví, sàn giao dịch, ứng dụng công nghệ tài chính, nền tảng thanh toán và giao thức DeFi xác định người dùng stablecoin nào có thể nhìn thấy, cách họ tương tác với chúng và nơi chúng tạo ra tiện ích. Các nền tảng này định hình trải nghiệm của người dùng và kiểm soát nhu cầu của nền kinh tế stablecoin.

Phân tích cách sử dụng thực tế của stablecoin trong các lĩnh vực như thanh toán, tiết kiệm, giao dịch, DeFi và kiều hối có thể tiết lộ ai đang tạo ra giá trị, điểm ma sát ở đâu và kênh phân phối nào hiệu quả. Báo cáo này tập trung vào các trường hợp sử dụng stablecoin liên quan đến các hoạt động trên chuỗi. Bằng cách theo dõi luồng stablecoin trên các ví và nền tảng, v.v., chúng ta có thể hiểu sâu hơn về cơ sở hạ tầng và cơ chế khuyến khích ảnh hưởng đến việc áp dụng chúng.

Trong số những người tham gia đã biết (còn gọi là "được đánh dấu") này, việc sử dụng stablecoin hiện tại chủ yếu tập trung ở ba môi trường chính:

1. Sàn giao dịch tập trung

2. Giao thức DeFi

3. MEV

Bảng sau đây hiển thị nguồn cung và thị phần khối lượng giao dịch của từng danh mục vào tháng 4 năm 2025:

Cả ba loại địa chỉ này chiếm 38% tổng nguồn cung stablecoin và 63% tổng khối lượng giao dịch stablecoin.

Các địa chỉ không được gắn thẻ chiếm phần lớn nguồn cung và khối lượng giao dịch còn lại. Các ví này không liên kết trực tiếp với các tổ chức, sàn giao dịch hoặc hợp đồng thông minh nổi tiếng. Chúng tôi sẽ tìm hiểu xu hướng của các địa chỉ không được gắn thẻ sau trong báo cáo này.

3.1 Tổng quan về thị trường stablecoin nói chung

Tổng nguồn cung stablecoin: 240 tỷ đô la Mỹ

Tổng khối lượng giao dịch stablecoin trong 30 ngày qua: 3,1 nghìn tỷ đô la Mỹ

Thu nhập dự trữ: 10 tỷ đô la Mỹ

A. Nguồn cung

Hầu hết nguồn cung stablecoin tập trung ở các sàn giao dịch tập trung, với Binance chiếm vị trí dẫn đầu đáng kể. Các giao thức và đơn vị phát hành DeFi cũng chiếm một thị phần đáng kể.

Khối lượng giao dịch B.

Kể từ mùa hè năm 2023, tổng khối lượng giao dịch của stablecoin đã tăng đều đặn, với các đợt tăng đột biến khi hoạt động thị trường cao. DeFi chứng kiến ​​mức tăng trưởng khối lượng cao nhất, trong khi MEV và ví không gắn thẻ chứng kiến ​​khối lượng cao nhưng biến động. Các thực thể có khối lượng stablecoin cao nhất có xu hướng là các sàn giao dịch tập trung, tiếp theo là DeFi và đơn vị phát hành. Khối lượng CEX không phản ánh giao dịch trên các nền tảng CEX vì hầu hết giao dịch diễn ra ngoài chuỗi. Thay vào đó, nó phản ánh tiền gửi và rút của người dùng, chuyển khoản giữa các sàn giao dịch và các hoạt động vận hành nội bộ. 3.2 Sàn giao dịch tập trung (CEX) Các sàn giao dịch tập trung neo giữ nguồn cung stablecoin, chiếm phần lớn lưu thông trong hệ sinh thái. Về khối lượng giao dịch, các giao thức DeFi và những người tham gia do MEV thúc đẩy hiện đang hoạt động tích cực nhất, làm nổi bật vai trò ngày càng tăng của các ứng dụng trên chuỗi và cơ sở hạ tầng có thể cấu thành.  

Tổng nguồn cung stablecoin: 27%

Tổng khối lượng giao dịch stablecoin trong 30 ngày qua: 11%

Thu nhập dự trữ: 3 tỷ đô la

Nguồn cung trên các sàn giao dịch tập trung hàng đầu (CEX) đã tăng gần gấp đôi kể từ mức thấp cục bộ vào năm 2023. Nguồn cung của Coinbase, Binance và Bybit có xu hướng dao động theo thị trường, trong khi nguồn cung của Kraken và OKX tăng trưởng đều đặn hơn.

Thật khó để có được dữ liệu cụ thể về cách các sàn giao dịch tập trung (CEX) sử dụng stablecoin vì hầu hết các hoạt động diễn ra ngoài chuỗi (sổ cái tập trung). Các quỹ thường được tập hợp lại với nhau và mục đích sử dụng cụ thể của chúng hiếm khi được tiết lộ. Sự thiếu minh bạch này khiến việc đánh giá tính toàn diện của việc sử dụng stablecoin trong các sàn giao dịch tập trung (CEX) trở nên khó khăn.

Khối lượng giao dịch stablecoin được quy cho các sàn giao dịch tập trung (CEX) phản ánh hoạt động trên chuỗi liên quan đến tiền gửi, rút ​​tiền, chuyển tiền giữa các sàn giao dịch và hoạt động thanh khoản, thay vì giao dịch nội bộ, thế chấp ký quỹ hoặc thanh toán phí. Do đó, tốt nhất nên xem nó như một chỉ báo về tương tác của người dùng với sàn giao dịch thay vì là thước đo tổng hoạt động giao dịch.

3.3 Tài chính phi tập trung (DeFi)

Tổng nguồn cung stablecoin: 11%

Trong 30 ngày qua, tổng khối lượng giao dịch stablecoin: 21%

Thu nhập dự trữ: 1,1 tỷ đô la Mỹ

Nguồn cung của các đồng tiền ổn định DeFi đến từ tài sản thế chấp, tài sản của nhà cung cấp thanh khoản (LP) và thị trường cho vay, sàn giao dịch phi tập trung (DEX)

Các đồng tiền ổn định DeFi đã tăng khối lượng hàng tháng từ khoảng 100 tỷ đô la lên hơn 600 tỷ đô la trong sáu tháng qua, được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng đáng kể của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), thị trường cho vay và các vị thế nợ được thế chấp (CDP).

Các DEX đã chứng kiến ​​sự sụt giảm đáng kể về thị phần cung ứng, không phải do việc sử dụng DEX giảm mà vì DEX hiệu quả hơn về vốn. Với sự phổ biến của Hyperliquid, nguồn cung bị khóa trong các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn đã tăng đáng kể trong thời gian gần đây.

Các đồng tiền ổn định DeFi đã tăng khối lượng hàng tháng từ khoảng 100 tỷ đô la lên hơn 600 tỷ đô la trong sáu tháng qua, được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng đáng kể của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), thị trường cho vay và các vị thế nợ được thế chấp (CDP).

Trong lĩnh vực DeFi, stablecoin được sử dụng trong các lĩnh vực chính sau:

Nhóm tài trợ DEX

Thị trường cho vay

Yêu cầu được hỗ trợ bằng tài sản

Các loại khác (bao gồm hợp đồng vĩnh viễn, chuỗi chéo và thế chấp)

Mỗi lĩnh vực sử dụng stablecoin theo cách khác nhau - có thể là thanh khoản, tài sản thế chấp hoặc phương thức thanh toán - điều này sẽ ảnh hưởng đến hành vi của người dùng và lợi ích kinh tế của lớp giao thức.

Tính thanh khoản tập trung, DEX tập trung vào stablecoin và khả năng kết hợp giao thức chéo làm giảm nhu cầu DEX phải duy trì lượng stablecoin lưu hành cao.

Hầu hết khối lượng giao dịch stablecoin trong DeFi đến từ DEX. Tỷ trọng DEX trong tổng khối lượng giao dịch dao động theo tâm lý thị trường và xu hướng giao dịch, và khối lượng giao dịch của memecoin gần đây đã tăng vọt lên hơn 500 tỷ đô la, chiếm 12% tổng khối lượng giao dịch.

B. Thị trường cho vay

Mặc dù hoạt động cho vay đã giảm so với thời kỳ đỉnh cao, Aave đã cho thấy đà phục hồi mạnh mẽ và các giao thức mới như Morpho, Spark và Euler cũng đã thu hút được sự chú ý.

C. Vị thế nợ thế chấp

MakerDAO tiếp tục quản lý một trong những nhóm stablecoin lớn nhất trong DeFi, với việc áp dụng DAI ngày càng tăng, được thúc đẩy bởi tỷ lệ tiết kiệm cao. Họ nắm giữ hàng tỷ đô la tiền ổn định và đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì tỷ giá cố định của DAI với đồng đô la Mỹ.

D. Những người khác

Stablecoin cũng đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ các sản phẩm phái sinh DeFi, tài sản tổng hợp, hợp đồng vĩnh viễn và giao thức giao dịch.

Theo thời gian, nguồn cung stablecoin luân phiên giữa các giao thức hợp đồng vĩnh viễn khác nhau, hiện tập trung vào Hyperliquid, Jupiter và Ethereal.

3.4 Thợ đào MEV / Xác minh nút

Tổng nguồn cung stablecoin: < 1%

Trong 30 ngày qua, tổng khối lượng giao dịch stablecoin: 31%

Thu nhập dự trữ: /

Robot MEV trích xuất giá trị bằng cách sắp xếp lại các giao dịch. Hành vi tần suất cao của chúng dẫn đến tỷ lệ giao dịch trên chuỗi quá cao và chúng thường tái sử dụng cùng một khoản tiền.

Biểu đồ trên tách biệt hoạt động do MEV thúc đẩy để phân biệt giữa khối lượng bot và khối lượng thủ công. Khối lượng MEV tăng đột biến trong các giai đoạn khối lượng cao nhất và dao động khi các blockchain và ứng dụng cố gắng chống lại các chiến lược MEV.

Dự đoán doanh thu cho các trường hợp sử dụng khối lượng lớn, lưu lượng thấp như MEV không đơn giản như dự đoán các trường hợp sử dụng lưu lượng cao. Dự đoán lợi suất dự trữ ít áp dụng hơn ở đây, nhưng các trường hợp sử dụng này có thể áp dụng nhiều chiến lược kiếm tiền khác nhau, chẳng hạn như phí giao dịch, nắm bắt chênh lệch, dịch vụ tài chính nhúng và kiếm tiền từ các ứng dụng cụ thể.

3.5 Ví không có tên

Tổng nguồn cung stablecoin: 54%

Tổng khối lượng giao dịch stablecoin trong 30 ngày qua: 35%

Thu nhập dự trữ: 5,6 tỷ đô la

Hoạt động stablecoin trong các ví không có tên khó diễn giải hơn vì mục đích đằng sau các giao dịch phải được suy ra hoặc xác nhận thông qua dữ liệu riêng tư. Mặc dù vậy, các ví này chiếm phần lớn nguồn cung stablecoin và thường chiếm phần lớn khối lượng giao dịch.

Ví không có nhãn bao gồm:

• Người dùng bán lẻ

• Các tổ chức không xác định

• Các công ty khởi nghiệp và SME

• Người nắm giữ thụ động hoặc không hoạt động

• Các hợp đồng thông minh chưa được phân loại

Mặc dù các mô hình phân bổ không hoàn hảo, nhưng các ví "khu vực xám" này chiếm tỷ trọng ngày càng tăng trong các quy trình thanh toán, tiết kiệm và vận hành trong thế giới thực, nhiều trong số đó không hoàn toàn khớp với các khuôn khổ giao dịch hoặc DeFi truyền thống.

Một số trường hợp sử dụng đầy hứa hẹn nhất đang nổi lên, bao gồm:

• Chuyển tiền ngang hàng

• Quản lý kho bạc khởi nghiệp

• Tiết kiệm USD cá nhân trong nền kinh tế lạm phát

• Thanh toán B2B xuyên biên giới

• Thương mại điện tử và thanh toán của thương gia

• Nền kinh tế trong trò chơi

Những trường hợp sử dụng mới nổi này dự kiến ​​sẽ mở rộng nhanh chóng khi tính rõ ràng của quy định được cải thiện và cơ sở hạ tầng tập trung vào thanh toán tiếp tục thu hút vốn, đặc biệt là ở những khu vực không được các ngân hàng truyền thống phục vụ đầy đủ.

Nội dung liên quan có thể có thể tìm thấy: Artemis: Dữ liệu tuyến đầu từ việc áp dụng thanh toán bằng stablecoin

Hiện tại, chúng tôi sẽ tập trung vào các xu hướng cấp cao sau:

Mặc dù có nhiều ví không được xác định (hơn 150 triệu), nhưng số dư của phần lớn các ví là không đáng kể. Hơn 60% ví không được xác định nắm giữ dưới 1 đô la tiền ổn định và có chưa đến 20.000 ví nắm giữ hơn 1 triệu đô la tiền ổn định.

Khi chúng tôi chuyển trọng tâm sang từng ví cân bằng, tình hình hoàn toàn đảo ngược.

Số lượng ví chưa được chuyển nhượng có số dư trên 1 triệu đô la ít hơn 20.000, nắm giữ tổng cộng hơn 76 tỷ đô la, chiếm 32% tổng nguồn cung stablecoin.

Đồng thời, các ví có số dư dưới 10.000 đô la (chiếm hơn 99% ví chưa được chuyển nhượng) nắm giữ tổng cộng 9 tỷ đô la, ít hơn 4% tổng nguồn cung stablecoin.

Hầu hết các ví đều nhỏ, nhưng hầu hết các stablecoin chưa được chuyển nhượng đều nằm trong tay một số ít nhóm có giá trị cao. Sự phân bổ này phản ánh bản chất kép của việc sử dụng stablecoin: một mặt là cơ sở người dùng cơ sở rộng rãi và mặt khác là sự tập trung cao độ của người dùng tổ chức hoặc cá voi.

IV. Kết luận

Hệ sinh thái stablecoin đã bước vào một giai đoạn mới và giá trị sẽ ngày càng chảy về những người xây dựng ứng dụng và cơ sở hạ tầng.

Điều này đánh dấu sự trưởng thành quan trọng của thị trường, với sự tập trung chuyển từ bản thân đồng tiền sang các hệ thống có thể lập trình giúp đồng tiền hoạt động. Với sự cải thiện của các khuôn khổ quản lý và sự gia tăng của các ứng dụng thân thiện với người dùng, stablecoin sẽ mở ra sự tăng trưởng theo cấp số nhân. Chúng kết hợp tính ổn định của tiền pháp định với khả năng lập trình của blockchain, biến chúng thành nền tảng của tài chính toàn cầu trong tương lai.

Tương lai của stablecoin thuộc về những người xây dựng tạo ra các ứng dụng, cơ sở hạ tầng và trải nghiệm giúp giải phóng toàn bộ tiềm năng của chúng. Khi sự thay đổi này tăng tốc, chúng ta có thể mong đợi nhiều sự đổi mới hơn về cách tạo ra, phân phối và nắm bắt giá trị trên toàn hệ sinh thái.

Thế giới tài chính trong tương lai sẽ không chỉ được xác định bởi stablecoin mà còn bởi hệ sinh thái hình thành xung quanh chúng.