Chúng ta đã đến mùa altcoin chưa?

Nguồn: Báo cáo Defi; Được biên soạn bởi: Five Baht, Golden Finance

Năm 2025 sẽ là một năm quan trọng. Tôi rất vui được chia sẻ phân tích dựa trên dữ liệu và hiểu biết sâu sắc về thị trường của chúng tôi với bạn.

Để bắt đầu năm 2025, chúng tôi sẽ chia sẻ suy nghĩ của mình về “mùa sao chép” cũng như suy nghĩ hiện tại của chúng tôi về các vấn đề vĩ mô trong năm tới.

Mùa sao chép đã đến chưa

Với thành tích xuất sắc của Solana năm 2024, Cơn sốt meme coin, sự hồi sinh của DeFi và sự nổi lên gần đây của các tác nhân trí tuệ nhân tạo, một số người tin rằng “mùa altcoin” đã đến.

Chúng tôi không đồng ý. Tại sao?

• Chúng tôi tin rằng thành tích vượt trội của SOL phần lớn là do thất bại nghiêm trọng vào năm 2023. Bị định giá thấp cuộc biểu tình;

• Meme mania trông giống mùa hè DeFi năm 2020 hơn (2021 Một cái nhìn thoáng qua về thị trường tăng trưởng sắp tới vào năm 2020);

• Sự phục hưng của DeFi (Aave, Hyperliquid, Aerodrome, Pendle, Ethena, Raydium, Jupiter, Jito, v.v.) là có thật, nhưng DeFi Nó vẫn có cảm giác thích hợp. Theo Kaito AI, tỷ lệ tường thuật của nó khi một ngành suy giảm vào năm 2024;

• Sự trỗi dậy của các tác nhân AI trông giống như một cái nhìn thoáng qua về 'mùa bắt chước' hơn là thực tế .

Chúng ta có thể thừa nhận rằng thị trường có rất nhiều bong bóng. Nhưng những con số tổng thể không nói dối.

Nguồn: CoinGecko

Phân tích nhanh:

< li>

Trong chu kỳ trước, tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử đã tăng thêm 431 tỷ USD trong quý 4 năm 2020. Bitcoin chiếm 71,5% lợi nhuận. Sự thống trị của BTC đạt 72% vào ngày 3 tháng 1 năm 2021 (đỉnh chu kỳ).

• Trong chu kỳ hiện tại, tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử đã tăng 1,16 nghìn tỷ trong quý IV Đô la. BTC chiếm 59,5% số tiền lãi. Sự thống trị của BTC hiện ở mức 56,4% – ngay dưới mức cao nhất của chu kỳ là 60% được thiết lập vào ngày 21 tháng 11 năm 2024.

Bây giờ. Bạn có thể nghĩ rằng tỷ trọng nhỏ hơn của BTC trong tổng mức tăng trưởng vốn hóa thị trường tiền điện tử trong chu kỳ này có nghĩa là mùa altcoin đang đến với chúng ta.

Nhưng hãy xem điều gì đã xảy ra khi chúng ta bước vào năm 2021, năm cuối cùng của chu kỳ trước:

• Từ ngày 1 tháng 1 năm 2021 đến ngày 11 tháng 5 năm 2021, giá trị thị trường tiền điện tử đã tăng thêm 1,75 nghìn tỷ USD. BTC chỉ chiếm 31% lợi nhuận. Sự thống trị giảm xuống còn 44%.

• Từ ngày 11 tháng 5 năm 2021 đến ngày 30 tháng 6 năm 2021, tổng vốn hóa thị trường đã giảm gần 50%. BTC đã giảm khoảng 50% trong cùng thời gian.

• Thị trường sau đó phục hồi trở lại, đạt mức vốn hóa thị trường cao nhất là 3 nghìn tỷ USD vào ngày 8 tháng 11 năm 2021. BTC chỉ chiếm 38% trong đợt tăng thứ hai.

Những điểm cần quan tâm chính:

1. Trong khi một số người coi đây là "chu kỳ của Bitcoin" (do hiệu suất kém của ETH, sự thống trị của ETF, cường điệu dự trữ Bitcoin chiến lược, L2, v.v.), dữ liệu cho thấy rằng khi chúng ta chuyển sang năm 21 - năm cuối cùng của chu kỳ trước, BTC Thực tế là mạnh mẽ hơn.

2. Trong chu kỳ cuối cùng, khi Năm mới đến, " mùa tranh" "Nó bắt đầu một cách rầm rộ. Từ tháng 1 đến tháng 5, ETH đã tăng 5,3 lần. Avalanche tăng gấp 12 lần. SOL đã tăng 28 lần so với cùng kỳ. DOGE tăng 162 lần. Đây chính là bộ mặt thật của "mùa bắt chước". Trong giai đoạn này, sự thống trị của Bitcoin đã giảm gần 30%.

3. Như đã đề cập trước đó, chúng ta đang thấy một số bọt bong bóng trên thị trường ngày nay. Phải nói rằng, Chúng tôi tin rằng “mùa altcoin” vừa mới bắt đầu – Chu kỳ thống trị của Bitcoin từ ngày 21 tháng 11 năm 2024 Mức giảm 60% so với đỉnh cao là bằng chứng về điều này.

4. Chúng tôi dự đoán rằng tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử sẽ tăng lên 7,25 nghìn tỷ USD vào năm tới (tăng 113% so với hôm nay). Nếu 35% số tiền chảy vào BTC kể từ bây giờ trở đi, tổng vốn hóa thị trường sẽ là 3,2 nghìn tỷ USD, tương đương 162.000 USD mỗi BTC. Kịch bản lạc quan của chúng tôi dự đoán tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử là 10 nghìn tỷ USD. Nếu 35% số tiền chảy vào BTC, tổng vốn hóa thị trường sẽ là 4,2 nghìn tỷ USD, tương đương 212.000 USD BTC. Trường hợp bi quan của chúng tôi dự báo tổng vốn hóa thị trường là 5,5 nghìn tỷ USD. Nếu 35% số tiền chảy vào BTC, tổng vốn hóa thị trường sẽ là 2,6 nghìn tỷ USD, tương đương 131.000 USD BTC.

5. Chúng tôi dự đoán 2,5 nghìn tỷ đô la sẽ chảy vào tài sản không phải BTC trong năm nay—— Gấp đôi so với chu kỳ trước vào năm 2021. Hãy nhìn theo cách khác: Solana, Avalanche và Terra Luna có tổng vốn hóa thị trường là 677 triệu USD vào ngày 1 tháng 1 năm 2021. Họ đạt đỉnh 146 tỷ USD vào cuối năm. Đó là mức tăng 21,466%. lại. Chúng tôi chưa từng thấy một sáng kiến ​​​​quy mô lớn như vậy. Điều đó không có nghĩa là nó chắc chắn sẽ xảy ra.

6. Có rất nhiều nguyên nhân dẫn đến sự xuất hiện của “mùa bắt chước”. Nhưng chúng tôi tin rằng có 4 yếu tố thúc đẩy chính:
   

1) Hiệu ứng tài sản của BTC: Nhà đầu tư BTC kiếm lợi nhuận + tìm kiếm lợi nhuận cao hơn trên đường cong rủi ro.

2) Sự chú ý của giới truyền thông. Nhiều sự chú ý hơn = nhiều người dùng tham gia vào tiền điện tử hơn. Nhiều người sẽ đầu tư vào thứ mà họ nghĩ là “Bitcoin tiếp theo”.

3) Đổi mới. Chúng ta thường thấy các trường hợp sử dụng mới và thú vị xuất hiện sau này trong chu kỳ tiền điện tử.

4) Điều kiện vĩ mô/thanh khoản/chính sách của Fed – ​​thúc đẩy tâm lý thị trường và tinh thần động vật.

Nói về các điều kiện vĩ mô…

Nếu muốn có một “mùa altcoin” thích hợp, chúng tôi tin rằng các điều kiện vĩ mô và thanh khoản phải phù hợp với rủi ro ngày càng tăng đối với những người tham gia thị trường.

Macro Framework 2025

Trong phần này, chúng ta sẽ phân tích một số tài sản rủi ro như tiền điện tử Key động lực kinh tế, đồng thời xem xét xác suất của các kết quả khác nhau vào năm 2025.

Tiền tệ Mở rộng (PCE)

Như chúng tôi đã lưu ý trong báo cáo gần đây nhất, Fed lo lắng về lạm phát. Do đó, họ đã điều chỉnh dự báo cắt giảm lãi suất từ ​​4 lần xuống 2 lần trong năm nay tại cuộc họp FOMC tháng 11. Kết quả là thị trường bị bán tháo.

Quan điểm của chúng tôi về lạm phát:

Chúng tôi cho rằng Fed/thị trường đứng về phía lạm phát. Tại sao? Nguyên nhân chính gây ra lạm phát trong thời kỳ COVID-19 là 1) các vấn đề về chuỗi cung ứng và 2) in tiền thời chiến (tài chính) + chính sách lãi suất bằng 0 (Fed).

Vì vậy, để dự đoán lạm phát sẽ tăng, chúng ta cần một chất xúc tác. Một số có thể chỉ ra dầu. Nhưng chúng tôi cho rằng chính sách "máy khoan trẻ em" của Trump là giảm phát đối với giá dầu (nguồn cung tăng sẽ dẫn đến giá thấp hơn). Những người khác chỉ ra chi tiêu tài chính và mức thâm hụt dự kiến ​​là 1,8 nghìn tỷ USD vào năm 2025. Cắt giảm thuế, bãi bỏ quy định, thuế quan, tất cả đều là trò chơi công bằng.

Nhưng nền kinh tế của chúng ta cũng có những lực lượng giảm phát. Chẳng hạn như trí tuệ nhân tạo và những đổi mới công nghệ khác. Dân số của chúng ta đang già đi – nhiều người thuộc thế hệ bùng nổ dân số đang nghỉ hưu. Khi tỷ lệ sinh tiếp tục ở mức thấp, dân số của chúng ta cũng đang bị thu hẹp. Bây giờ chúng tôi có một chính sách biên giới nghiêm ngặt.

Đây là tình trạng giảm phát. Tuy nhiên, một số người vẫn tin rằng lạm phát sẽ "trở lại" mức như những năm 1970. Họ thực hiện những so sánh này mà không tính đến những khác biệt về nền kinh tế, nhân khẩu học, thị trường hàng hóa, v.v. ngày nay.

Do đó, trường hợp cơ bản của chúng tôi là lạm phát vẫn nằm trong phạm vi mà chúng ta thấy hiện nay (2,4% PCE). Nó thậm chí có thể đi xuống. Chúng tôi cho rằng điều này là tích cực đối với các tài sản rủi ro vì nó có thể dẫn đến hơn 2 lần cắt giảm lãi suất vào năm tới - điều này vẫn chưa được tính đến.

Lợi suất 10 năm

Lợi suất kết thúc năm ở mức 4,6% — cao hơn 1% so với ngày 16 tháng 9, khi Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất . Vì vậy, Fed đang cố gắng nới lỏng chính sách tiền tệ. Nhưng thị trường trái phiếu thắt chặt chính sách tiền tệ. Tại sao? Chúng tôi tin rằng có ba nguyên nhân chính:

1. Lạm phát. Thị trường trái phiếu tin rằng việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang có thể dẫn đến lạm phát quay trở lại.

2. Lo ngại về chi tiêu tài chính và tăng trưởng nợ. Thâm hụt lớn dẫn đến việc tăng cường phát hành trái phiếu kho bạc—điều này có thể dẫn đến tình trạng dư cung trên thị trường. Để thu hút người mua, lãi suất phải tăng (trừ khi Fed can thiệp với tư cách là người mua - điều mà chúng tôi dự đoán sẽ xảy ra vào cuối năm nay).

3. Kỳ vọng tăng trưởng. Tăng trưởng kinh tế tăng nhanh vào năm 2025 do các chính sách của Trump (cắt giảm thuế, bãi bỏ quy định), có thể dẫn đến lạm phát cao hơn.

Quan điểm của chúng tôi về lãi suất:

Chúng tôi tin rằng thị trường trái phiếu đang định giá lại lợi suất trái phiếu 10 năm do những điều trên mối quan tâm Tỷ giá là công bằng. Chúng tôi lưu ý rằng Kho bạc sẽ cần tái cấp vốn hơn 1/3 tổng số nợ tồn đọng trong năm nay, phần lớn trong số đó nằm ở phần cuối của đường cong - nơi có nhiều người mua hơn - trong khi Bộ trưởng Yellen cho biết trong chu kỳ trước rằng hầu hết các khoản tái cấp vốn là . Nếu tân bộ trưởng tài chính Scott Bessent cố gắng trả nợ, điều đó có thể tạo ra sự mất cân bằng cung cầu ở phần cuối của đường cong và khiến lợi suất tăng vọt.

Chúng tôi tin rằng những rủi ro này là hợp lý. Nhưng chúng tôi cũng cho rằng Fed có các công cụ (nới lỏng định lượng) để kiểm soát lợi suất tăng nếu cần. Chúng tôi tin rằng chính quyền Trump sẽ làm mọi cách để tăng giá tài sản.

Chúng tôi thấy lợi suất kỳ hạn 10 năm đạt 3,5-4%. Nó có thể xuống thấp hơn. Một lần nữa chúng tôi nghĩ rằng điều này là tích cực đối với tài sản rủi ro.

Tăng trưởng so với S&P 500

Mặc dù số liệu quý 4 vẫn chưa được công bố nhưng tốc độ tăng trưởng trong 3 quý đầu tiên cho thấy nền kinh tế của chúng ta sẽ tăng trưởng ở mức 3,1% vào năm 2024. Dự báo GDP Now mới nhất của Atlanta Fed đặt mức tăng trưởng ở mức 2,6% trong năm tới.

Trong khi đó, S&P 500 đã tăng 25% vào năm ngoái. Con số này tăng 24% vào năm 23. Tỷ lệ CAPE, đo lường mức định giá so với thu nhập được điều chỉnh theo lạm phát trong 10 năm qua, hiện ở mức 37,04, cao hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử là 17,19, cho thấy khả năng thoái lui trong 25 năm.

Nhưng chúng ta không nên mù quáng cho rằng sự đảo chiều trung bình sắp xảy ra. Điều gì sẽ xảy ra nếu giảm thuế và bãi bỏ quy định sẽ làm tăng doanh thu? Điều gì sẽ xảy ra nếu tự động hóa làm tăng hiệu quả? Hay những kỳ vọng về những điều này sẽ thúc đẩy những người tham gia thị trường mua cổ phiếu?

Đáng chú ý, tỷ lệ CAPE chạm đáy vào tháng 10 năm 2022, gần mức định giá cao nhất vào năm 1929 (trước cuộc Đại suy thoái). Chúng tôi tin rằng bản chất của chu kỳ thanh khoản toàn cầu hiện đại có thể làm sai lệch việc định giá tài sản – đặc biệt là sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Suy cho cùng, các chính phủ trên thế giới vẫn tiếp tục che đậy dân số già bằng cách in tiền - tạo ra bong bóng tài sản và sinh ra ngày càng nhiều công ty xác sống trong quá trình này.

Dữ liệu: Báo cáo DeFi, tỷ lệ CAPE S&P 500 (từ multpl.com)

Quan điểm của chúng tôi về tăng trưởng và S&P 500:

Chúng tôi cho rằng dữ liệu năm nay có thể gây bất ngờ về mặt tăng trưởng. Nhưng phần lớn sẽ phụ thuộc vào việc liệu Trump có thể thúc đẩy Quốc hội thông qua việc cắt giảm thuế và bãi bỏ quy định hay không.

Tuy nhiên, chúng tôi không tin rằng một cuộc suy thoái sắp xảy ra. Mặc dù tỷ lệ CAPE cao nhưng chúng tôi cũng không tin rằng mình đang ở trong bong bóng. Dự báo cơ sở của chúng tôi là S&P 500 sẽ tăng 12,8% trong năm nay.

Tầm nhìn ngắn hạn:

Thị trường lao động đang hạ nhiệt, tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,3% (tăng từ mức 3,6% của năm ngoái). Chỉ số ISM đứng ở mức 48,4, cho thấy lĩnh vực sản xuất có sự thu hẹp vừa phải (11% GDP). Đồng thời, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất ba lần, nâng chu kỳ cắt giảm lãi suất lên 1%. Các thị trường hiện đang mong đợi việc tạm dừng tăng lãi suất vào tháng 1, với mức cắt giảm lãi suất là 88%. Không có cuộc họp FOMC vào tháng Hai.

Do đó, có vẻ như lãi suất quỹ liên bang sẽ duy trì ở mức 4,25-4,5% sớm nhất là cho đến tháng 3. Ngoài ra, cuộc chiến trần nợ sắp xuất hiện khi Bộ trưởng Yellen cho biết Bộ Tài chính sẽ đạt giới hạn vay trong khoảng thời gian từ ngày 14 đến ngày 23 tháng 1. Do đó, chúng tôi tin rằng Kho bạc có thể phải khai thác TGA - tài khoản hoạt động của Kho bạc tại Fed có thể được khai thác trong trường hợp khẩn cấp. Hiện có khoảng 700 tỷ USD trong tài khoản. Fed cũng có thể sử dụng cơ chế mua lại ngược của mình để giải phóng thanh khoản trong trường hợp khẩn cấp.

Vì vậy, chúng tôi tin rằng Có thể có một số cú sốc trong quý đầu tiên mà cuối cùng sẽ dẫn đến việc bơm thanh khoản từ Fed/Bộ Tài chính và những người khác. Chúng tôi dự kiếnsẽ thấy một số biến động trong ngắn hạn.

Kết luận

Chúng tôi tin rằng "Mùa Altcoin" vừa mới bắt đầu. Nhưng chúng tôi cũng tin rằng các điều kiện thanh khoản vĩ mô và toàn cầu cần hỗ trợ việc luân chuyển altcoin phù hợp trong năm nay.

Tất nhiên, vĩ mô rất khó dự đoán. Nhưng chúng tôi hy vọng phân tích của chúng tôi sẽ giúp bạn phát triển khuôn khổ của riêng mình về diễn biến của năm nay.

• Chúng tôi tin rằng không có rủi ro về việc tăng lãi suất - đợt lãi suất cuối cùng chu kỳ tăng lãi suất là ngày 11 tháng 11 năm 2021 Cuối tháng;

• Chúng tôi nhận thấy không có nguy cơ suy thoái trong thời gian tới (mặc dù một số lĩnh vực như bất động sản thương mại vẫn đang chịu ảnh hưởng);

• < p>Chúng tôi cho rằng Fed/thị trường đang việt vị vì lạm phát;

• Chúng tôi cho rằng thị trường lao động có thể gặp khó khăn trong Quý 1 Có dấu hiệu suy yếu hơn nữa;

• Chúng tôi tin rằng lợi suất sẽ giảm vào cuối năm nay và Fed có thể mua Kho bạc Hoa Kỳ (nới lỏng định lượng) trong khi hạ lãi suất;

• p>

• Chúng tôi vẫn tin rằng có những rủi ro tăng giá trong năm nay vì chúng tôi tin rằng bối cảnh thị trường khi Trump nhậm chức trong thời kỳ công nghệ phát triển nhanh chóng là không nhất quán với Tương tự như cuối những năm 90;

• Chúng ta có thể mong đợi một số biến động/kịch tính khi cuộc tranh luận về trần nợ diễn ra trong những tuần tới;

• < p>Rủi ro lớn nhất là sự kiện thiên nga đen, buộc Fed phải nhanh chóng cắt giảm lãi suất do thị trường có thể bị bán tháo trong cơn hoảng loạn và cuối cùng được thúc đẩy bởi thanh khoản.