Liệu stablecoin có đang dần trở nên “ổn định” không?

Giới thiệu

Trong các báo cáo trước, chúng tôi đã theo dõi hành trình của Bitcoin từ hai chiếc pizza đến một triệu chiếc iPhone và vẽ biểu đồ quá trình phát triển của nó từ một tài sản đầu cơ thành một lựa chọn dự trữ thay thế có liên quan đến vĩ mô. Đồng thời, chúng tôi đã khám phá cách tài sản kỹ thuật số không còn là tài sản phụ, mà ngày càng quan trọng trong việc định nghĩa lại việc hình thành vốn, thanh khoản và niềm tin trong thế kỷ 21.

Tính đến tháng 7 năm 2025, stablecoin không còn chỉ là công cụ thanh toán, chúng là đòn bẩy của ảnh hưởng địa chính trị, chiến lược tiền tệ và cơ sở hạ tầng tài chính. Báo cáo tập trung vào nhà đầu tư này trình bày chiến lược đang phát triển lấy Hoa Kỳ làm trọng tâm nhằm định vị stablecoin được hỗ trợ bằng đô la như một phần mở rộng kỹ thuật số của hệ thống đô la. Trong bối cảnh các chính phủ ủng hộ chính trị, quy định ngày càng tăng và sự phân mảnh toàn cầu, chúng tôi khám phá cách stablecoin đang được vũ khí hóa để khẳng định lại sự thống trị của đồng đô la, thu hút vốn vào Kho bạc Hoa Kỳ và định hình lại các tuyến đường tài chính xuyên biên giới. Các nhà đầu tư nên xem stablecoin không chỉ là công cụ thanh toán mà còn là dòng vốn chủ sở hữu có thể lập trình được, được hỗ trợ bởi uy tín chính sách của Hoa Kỳ, nhu cầu thanh khoản toàn cầu và khả năng tương tác tiền tệ có thể mở rộng.

Nguồn: Stablecoin Insider

Năm 2019, stablecoin chỉ là một khoản đầu tư nhỏ trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, với tổng nguồn cung chỉ 2 tỷ đô la. Quay trở lại hiện tại, con số đó dự kiến sẽ vượt quá 260 tỷ đô la, nhờ sự gia tăng quan tâm từ các ngân hàng toàn cầu, các nền tảng công nghệ tài chính hàng đầu và các nhà xây dựng Web3, những người đang thay đổi cách thức lưu thông tiền tệ trên toàn thế giới. Điều gì thúc đẩy sự tăng trưởng nhanh chóng này? Nói một cách đơn giản, các hệ thống thanh toán truyền thống quá chậm, tốn kém và phân mảnh để theo kịp nền kinh tế toàn cầu ngày nay.

Thông tinNguồn:Allium & Visa

Hệ thống tài chính truyền thống thường chậm, tốn kém và lỗi thời – đó là lý do tại sao stablecoin đang nhanh chóng thu hút sự chú ý trên toàn thế giới. Ngày nay, các ngân hàng, doanh nghiệp và công ty công nghệ tài chính ngày càng coi stablecoin là một cách nhanh hơn và đáng tin cậy hơn để chuyển giao giá trị và khai thác các nguồn doanh thu mới.

Điều gì thúc đẩy đà tăng trưởng này? Thời gian thanh toán nhanh hơn, chi phí giao dịch giảm đáng kể, tăng cường tính minh bạch về quy định tại các khu vực như EU và Châu Á, và nhu cầu ngày càng tăng của khách hàng đối với các khoản thanh toán hiện đại, theo thời gian thực. Stablecoin đang nhanh chóng phát triển từ một thử nghiệm thành một nhu cầu chiến lược.

Nguồn: Fireblocks

Logic cơ bản của Stablecoin: Khởi đầu của Tài chính Nền tảng

Stablecoin không còn chỉ là những loại tiền tệ có thể lập trình được. Chúng đang trở thành mô liên kết của một hệ thống tài chính toàn cầu phi tập trung, đóng vai trò là cầu nối giá trị có thể tương tác giữa các ngân hàng, công ty công nghệ tài chính, giao thức DeFi và nền kinh tế quốc gia. Hãy coi chúng như TCP/IP của tài chính: vô hình với hầu hết người dùng, nhưng lại rất quan trọng đối với cách thức giao dịch diễn ra trong một nền kinh tế ngày càng số hóa.

Khả năng lập trình của chúng cho phép một mô hình mới cho thanh toán tài chính: khả dụng 24/7, khả năng kết hợp đa nền tảng và tính hoàn tất tức thì. Cho dù được nhúng trong các hệ thống tài chính doanh nghiệp, hỗ trợ các ứng dụng Web3 hay tạo điều kiện thuận lợi cho thanh toán bán lẻ, stablecoin đều mang đến một giải pháp thay thế cho các phương thức thanh toán truyền thống như SWIFT hoặc ACH. Điều quan trọng là, sự chuyển đổi này không diễn ra riêng lẻ mà gắn liền chặt chẽ với các quy định và địa chính trị đang phát triển.

Cũng như internet băng thông rộng đã chuyển đổi bán lẻ và truyền thông thông qua cơ sở hạ tầng lập trình phổ biến, stablecoin cũng đang làm điều tương tự đối với thanh toán, ngân hàng và thị trường vốn. Những thay đổi sâu sắc nhất thường bắt đầu ở lớp giao thức, và stablecoin chính là nơi đó — vô hình, nhưng không thể thiếu.

TRƯỜNG HỢP SỬ DỤNGVÀ CON ĐƯỜNG ĐẾN KIẾM TIỀN

Động lực thực sự đằng sau sự tăng trưởng bùng nổ của stablecoin không phải là sự cường điệu, mà là ứng dụng.

Đối với các doanh nghiệp, stablecoin đang nhanh chóng trở thành một công cụ tối ưu hóa kho bạc toàn cầu. Các công ty có thể thanh toán cho các nhà thầu quốc tế, quản lý rủi ro ngoại hối và thanh toán hóa đơn xuyên biên giới—tất cả mà không cần thông qua hệ thống ngân hàng đại lý. Tại Mỹ Latinh, Châu Phi và một số khu vực ở Châu Á, những người làm việc tự do hiện thường yêu cầu được thanh toán bằng USDC hoặc USDT để bảo vệ bản thân khỏi biến động tiền tệ địa phương.

Về phía người tiêu dùng, stablecoin đang thâm nhập vào lĩnh vực tài chính hàng ngày. PayPal, VisaNet và Stripe đều đã tích hợp các thanh toán stablecoin. Điều này có nghĩa là người dùng giờ đây có thể giữ đô la kỹ thuật số trong ví và sử dụng chúng như tiền pháp định — kết nối trải nghiệm người dùng của Web2 với nền tảng không cần tin cậy của Web3. Việc Stripe mua lại công ty phát hành stablecoin Bridge vào năm 2024 là một bước ngoặt, báo hiệu rằng các nền tảng công nghệ tài chính lớn nhất hiện nay không coi stablecoin là đối thủ cạnh tranh mà là cơ sở hạ tầng.

Ngay cả các ngân hàng cũng đang chú ý. Tại Châu Á và Trung Đông, các ngân hàng đang thử nghiệm stablecoin cho các giao dịch liên ngân hàng xuyên biên giới và các luồng ngoại hối có thể lập trình được. Thứ từng là một sản phẩm tiền điện tử bên lề giờ đây đang định hình lại hệ thống tài chính chính thống.

Ngoài ra, chúng tôi thấy việc áp dụng đang tăng tốc trong B2B và bảng lương. Tính đến quý 2 năm 2025, hơn 280 nền tảng doanh nghiệp hỗ trợ thanh toán stablecoin. Từ nông nghiệp đến phương tiện truyền thông kỹ thuật số, các công ty trên toàn chuỗi cung ứng đang sử dụng stablecoin để thanh toán nhanh hơn, rẻ hơn và có thể lập trình được. Khi được kết hợp với hóa đơn được mã hóa và hợp đồng thông minh, stablecoin có thể mở khóa khả năng quản lý vốn lưu động theo thời gian thực.

Nguồn: Reuters

Điều chỉnh chính sách của Hoa Kỳ: từ việc từ chối CBDC đến việc đẩy nhanh phát triển stablecoin

Chính phủ Hoa Kỳ đã thực hiện một điều chỉnh chiến lược. Thay vì theo đuổi tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, họ đã tăng cường phát hành stablecoin tư nhân được quản lý như một trụ cột kỹ thuật số cho sự tăng trưởng của đồng đô la Mỹ.

Vào tháng 7 năm 2025, "Tuần lễ Tiền điện tử" của Đồi Capitol đã chứng kiến sự tiến bộ của ba dự luật quan trọng sẽ định hình thái độ tương lai của Hoa Kỳ đối với tài sản kỹ thuật số. Đồng thời, chính quyền Trump cũng đã bắt đầu đón nhận không gian tiền điện tử - cấm CBDC (Tiền kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương) đồng thời hỗ trợ một khuôn khổ thân thiện với đổi mới để trao quyền cho các nhà phát hành stablecoin tư nhân.

Sự thay đổi này không chỉ mang tính kinh tế mà còn mang tính ý thức hệ. Hoa Kỳ định vị stablecoin như một giải pháp thay thế thị trường tự do cho các loại tiền kỹ thuật số do nhà nước sở hữu. Cách tiếp cận này cũng phản ánh sự hiểu biết rằng kiến trúc tài chính toàn cầu đang chuyển dịch từ tập trung sang phi tập trung, và Hoa Kỳ có ý định dẫn dắt sự phát triển này thông qua đổi mới do khu vực tư nhân dẫn dắt, được hỗ trợ bởi sự rõ ràng về quy định.

Tại sao Hoa Kỳ lại chọnhỗ trợ stablecoin?

Củng cố sự thống trị về công nghệ và tài chính:

Trong bốn thập kỷ, Hoa Kỳ đã dẫn đầu chuỗi giá trị toàn cầu thông qua sự thống trị về công nghệ và tài chính. Stablecoin là lớp hợp nhất của hai loại tiền này.

Xây dựng lại nhu cầu về trái phiếu kho bạc:

Lượng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ mà nước ngoài nắm giữ đã giảm mạnh. Các công ty phát hành stablecoin như Tether và Circle đang tham gia, nắm giữ hơn 120 tỷ đô la trái phiếu kho bạc — biến chúng thành mỏ neo thanh khoản vô hình cho thị trường nợ của Hoa Kỳ. Mặc dù con số này nghe có vẻ như không đáng kể so với khoản nợ 37 nghìn tỷ đô la hiện tại, nhưng nhu cầu sẽ tăng lên khi số lượng người dùng tăng lên.
ARK Invest ước tính rằng nếu vốn hóa thị trường stablecoin đạt 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2028, các lệnh dự trữ có thể thúc đẩy nhu cầu về trái phiếu của Hoa Kỳ lên tới 1,6 nghìn tỷ đô la. Đó là một nhóm người mua lớn hơn cả Nhật Bản.

Chiến lược đô la hóa kỹ thuật số:

Trong một thế giới mà Trung Quốc đang tung ra đồng nhân dân tệ kỹ thuật số và Châu Âu đang thử nghiệm đồng euro kỹ thuật số; Hoa Kỳ đang sử dụng stablecoin tư nhân như một giải pháp. Những token này cho phép đô la di chuyển ra nước ngoài mà không cần phụ thuộc vào tài khoản Fed hoặc ngân hàng đại lý.

Khung pháp lý: Chiến lược Ba trụ cột của Hoa Kỳ

Đạo luật GENIUS – Hợp pháp hóa Stablecoin

• Cho phép các ngân hàng, các tổ chức phi ngân hàng được cấp phép và các tổ chức do nhà nước quản lý phát hành stablecoin

• Yêu cầu hỗ trợ dự trữ 1:1 và tài sản thanh khoản chất lượng cao (như trái phiếu kho bạc, tiền mặt được FDIC bảo hiểm)

• Cấm stablecoin sinh lãi và các mô hình thuật toán

• Công bố hàng tháng và kiểm toán hàng năm của bên thứ ba

Đạo luật CLARITY – Quản trị Vòng đời Token

• Phân loại token dựa trên vòng đời của chúng: trước khi ra mắt = chứng khoán, sau khi phi tập trung = hàng hóa

• Giao quyền giám sát cho SEC trong quá trình gây quỹ và chuyển giao cho CFTC (Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai) sau khi dự án được phi tập trung

• Bao gồm các vùng an toàn cho giao diện DeFi và miễn trừ ra mắt cho việc phát hành token quy mô nhỏ

Khung mô-đun này cung cấp cho các dự án token một lộ trình tuân thủ dần dần.

Đạo luật Chống CBDC – Đô la Kỹ thuật số của Khu vực Tư nhân

• Cấm rõ ràng Fed phát hành đô la kỹ thuật số bán lẻ

• Phản ánh sự ưu tiên về mặt tư tưởng và thương mại đối với đường sắt tư nhân hơn là các giải pháp do nhà nước điều hành

Cùng nhau, các luật này xây dựng một hệ thống quy định thống nhất, định vị stablecoin thay vì CBDC như tương lai của tiền kỹ thuật số Hoa Kỳ

Phản kháng toàn cầu: chia rẽ và đấu tranh giành chủ quyền

2. Trung Quốc và Hồng Kông – Tái định hình chiến lược
Trong khi Trung Quốc đại lục tiếp tục cấm tiền điện tử, Thượng Hải hiện đang nghiên cứu các đồng tiền ổn định được neo theo đồng nhân dân tệ, với các gã khổng lồ như JD.com và Ant Group đang vận động hành lang để cung cấp mã thông báo nhân dân tệ ở nước ngoài theo chế độ cấp phép sắp tới của Hồng Kông (có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025). Hồng Kông đã nhận được hơn 40 đơn đăng ký (bao gồm từ Ant, JD, Standard Chartered và Circle), nhưng sẽ cấp ít hơn 10 giấy phép theo các quy tắc nghiêm ngặt về vốn, dự trữ và chống rửa tiền.

Rủi ro:

Các đồng tiền ổn định nhân dân tệ này phải chịu sự quản lý của ngân hàng trung ương và chịu sự thay đổi trong chính sách và các hạn chế kiểm soát vốn của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc. Theo chế độ Hồng Kông, các đơn vị phát hành ở nước ngoài cũng phải đối mặt với sự không chắc chắn về việc phê duyệt giấy phép.

3. Nhật Bản - Đổi mới Thận trọng
Đạo luật Dịch vụ Thanh toán sửa đổi của Nhật Bản (giữa năm 2023, cập nhật đầu năm 2025) hạn chế việc phát hành stablecoin cho các ngân hàng, công ty tín thác và nhà cung cấp dịch vụ thanh toán được cấp phép. Các đơn vị phát hành phải nắm giữ dự trữ được bảo đảm đầy đủ (khoản nắm giữ tín thác trong nước), trong đó khoảng 50% được phép dưới dạng trái phiếu chính phủ ngắn hạn.

Rủi ro:

Trong môi trường lãi suất thấp, yêu cầu nghiêm ngặt này hạn chế lợi suất tiềm năng và nâng cao tiêu chuẩn quản lý dự trữ, cuối cùng sẽ bóp nghẹt lợi nhuận của đơn vị phát hành.

Cân nhắc về rủi ro

1. Rủi ro Ngân hàng và Dự trữ

Các đồng tiền ổn định như USDC giữ tiền thật trong ngân hàng để bảo chứng cho token của họ. Tuy nhiên, vào tháng 3 năm 2023, khi Ngân hàng Silicon Valley sụp đổ, 3,3 tỷ đô la tiền quỹ của USDC đã gặp khó khăn. Điều này khiến USDC tạm thời mất giá trị 1 đô la, giảm xuống còn 0,87 đô la. Nếu ngân hàng phá sản, mọi người có thể mất niềm tin và đồng tiền ổn định này có thể mất giá.

2. Rủi ro Hợp đồng Thông minh

Nhiều stablecoin sử dụng hợp đồng thông minh để vận hành. Tuy nhiên, các chương trình này có thể gặp lỗi hoặc bị hack. Trước đây, các dự án như Euler và Curve đã mất hàng triệu đô la do sự cố mã hóa hoặc các cuộc tấn công giả mạo. Nếu công nghệ không đủ mạnh, ngay cả những stablecoin nổi tiếng cũng có thể bị lộ.

3. Rủi ro Dự trữ và Thanh khoản

Nếu stablecoin không nắm giữ đủ tài sản an toàn và thanh khoản (chẳng hạn như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ hoặc tiền mặt), nó có thể không thể hoàn trả cho người dùng khi mọi người cố gắng đổi coin của họ. Tại Châu Âu, các quy tắc mới như MiCA yêu cầu stablecoin phải hiển thị dự trữ của chúng theo thời gian thực để giúp ngăn chặn điều này. Việc không tuân thủ có thể dẫn đến các khoản tiền phạt lớn — lên tới 15 triệu euro hoặc 3% doanh thu của công ty.

4. Mất neo giá và hoảng loạn thị trường

Đôi khi, ngay cả những đồng tiền ổn định lớn nhất cũng có thể mất giá trị 1 đô la trong thời gian ngắn (được gọi là "depeg"). Điều này có thể xảy ra trong thời kỳ căng thẳng hoặc tin tức xấu. Khi điều này xảy ra, các nhà đầu tư có thể vội vàng bán các đồng tiền ổn định yếu hơn và chuyển sang các đồng tiền an toàn hơn. Điều này có thể gây ra những biến động mạnh trên thị trường và làm suy yếu niềm tin.

Stablecoin là biểu tượng của đồng đô laHình đại diện kỹ thuật số

Hoa Kỳ đã chọn con đường riêng của mình trong cuộc đua tiền kỹ thuật số—không phải token của ngân hàng trung ương, mà là các đồng tiền ổn định được phát hành riêng, được hỗ trợ bằng đô la, hoạt động theo một khuôn khổ liên bang rõ ràng.

Đối với các nhà đầu tư, điều này đánh dấu một sự thay đổi thế hệ. Stablecoin không còn là một sản phẩm tiền điện tử nữa—chúng giờ đây đang trở thành hệ điều hành cho tài chính kỹ thuật số. Cuộc đua không còn chỉ xoay quanh các token kỹ thuật số, mà là việc duy trì quyền kiểm soát đối với tầng thanh toán kinh tế toàn cầu.

Trong các quý tới, dự kiến vốn đầu tư của các tổ chức sẽ đổ vào cơ sở hạ tầng stablecoin, củng cố sự liên kết giữa tài chính truyền thống và Web3, đồng thời xóa nhòa ranh giới giữa tiền tệ quốc gia và thanh khoản gốc giao thức. Trong tương lai, stablecoin có thể không còn là một sản phẩm nữa, mà giống như một phong cách sống hơn.