$OM (Mantra) đã giảm gần 95% chỉ trong một ngày, kèm theo một loạt các sự kiện thị trường cực kỳ bất thường nhưng lại hiển nhiên. Tôi đã xem xét dữ liệu, thu thập nhiều thông tin nhất có thể và trong phân tích này, tôi sẽ trình bày cho bạn biết những gì tôi nghĩ đã xảy ra.
Tôi sẽ giải thích:
tại sao OKX không phải là nguồn gốc của đợt bán tháo (mặc dù đó là lời buộc tội đầu tiên tôi nghe thấy),
tại sao ai đó lại bán $OM một cách hung hăng như thể không có ngày mai,
và tại sao một ví tiền bắt đầu staking $OM 448 ngày trước có thể liên quan trực tiếp đến sự kiện này.
Trong phần đầu tiên, chúng ta sẽ tập trung vào việc phân tích cấu trúc vi mô của thị trường và cách phân tích chính xác các sự kiện như vậy. Sau này, tôi sẽ phác thảo toàn bộ tình huống này có thể diễn ra như thế nào—và ai có thể đóng vai trò chủ chốt.
Tôi xin nói rõ: đây không phải là đợt bán tháo “bình thường” — ngay cả theo tiêu chuẩn của tiền điện tử. Nó thật to lớn, hỗn loạn và theo tôi, đã đẩy một số người tham gia đến bờ vực phá sản. Điều này có thể thấy rõ trong sổ lệnh và luồng giao dịch.
Ngoài ra, đây chỉ là ý kiến cá nhân của tôi về sự việc này. Đây không phải là lời buộc tội và tôi không mong bạn coi bất cứ điều gì ở đây là sự thật tuyệt đối. Ngoại trừ một số người trong cuộc, có lẽ không ai biết chính xác chuyện gì đã xảy ra.
Tôi hy vọng bạn sẽ đọc bài viết này một cách có phê bình. Nếu bạn thấy có bất kỳ điểm nào không nhất quán trong logic hoặc phân tích của tôi, vui lòng chỉ ra. Tôi chia sẻ bài viết này một cách thiện chí để chỉ cho bạn cách xử lý các sự kiện giao dịch phức tạp - và tất nhiên, vì tôi thích làm như vậy.
Tổng quan nhanh
Vào ngày 14 tháng 4 năm 2025, vào khoảng 19:30 UTC, $OM (Mantra) đã trải qua một đợt bán tháo lớn và mã thông báo này đã được niêm yết trên hầu hết các sàn giao dịch lớn - bao gồm cả thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn, đây là một chi tiết quan trọng.
Trước khi sụp đổ, $OM được xếp hạng trong top 25 theo vốn hóa thị trường. Chỉ trong vài giờ, giá trị của nó đã giảm gần 95%, trong đó có mức giảm gần 90% chỉ trong một giờ.
Kiểu biến động này gây sốc ngay cả đối với các altcoin vốn hóa thấp được xếp hạng ngoài top 2000, chứ chưa nói đến top 25.

Cấu trúc vi mô thị trường: Mọi thứ bắt đầu từ đâu
Chúng tôi sẽ tập trung chủ yếu vào những thời điểm quan trọng khi xảy ra sự sụt giảm lớn nhất. Chúng ta hãy dành ra 3 phút để thực hiện, tôi đã chia thành ba phần để làm rõ hơn.

Trong phần đầu tiên, có áp lực bán nhẹ nhưng đáng chú ý. Chủ yếu tập trung vào Binance và Bybit (hợp đồng vĩnh viễn) vì những thị trường này cung cấp cách dễ nhất để tiếp cận bên bán.
Hãy nhớ rằng — bạn không cần phải nắm giữ token giao ngay để tạo áp lực bán. Hợp đồng vĩnh viễn thực sự là phương tiện tốt hơn để đạt được mức độ tiếp xúc theo hướng lớn, đặc biệt là vì chúng có tính thanh khoản và đòn bẩy sâu.
Phần thứ hai là phần quan trọng nhất trong toàn bộ xu hướng, vì vậy chúng ta hãy xem xét kỹ hơn.
Đầu tiên là bức tranh toàn cảnh:
Mặc dù thị trường hoán đổi vĩnh viễn Binance có tính thanh khoản sâu nhất, nhưng những cú sốc thị trường — biến động giá do một lệnh thị trường duy nhất gây ra — ở đó lớn hơn nhiều so với các sàn giao dịch khác.
Điều này cho chúng ta biết một vài điều:
Những người chỉ đạo đợt bán tháo này chủ yếu hoạt động trên các hợp đồng vĩnh viễn của Binance. Tại sao? Có lẽ có hai lý do chính:
Mọi động thái giá đều được khởi xướng bởi hợp đồng vĩnh viễn của Binance – chúng luôn dẫn đầu hành động (chúng ta sẽ phân tích chi tiết về điều này sau).
Mặc dù có tính thanh khoản cao, cú sốc của thị trường vẫn rất lớn, khiến những người tham gia thị trường khác không có nhiều thời gian để phản ứng hoặc hủy lệnh của họ. Sau đây là màn hình hiển thị dữ liệu chi tiết nhất:

Những gì bạn thấy ở đây là một ví dụ điển hình về giao dịch tần suất cao (HFT). Một người nào đó có khả năng bán khống ở quy mô lớn so với tính thanh khoản của thị trường. Trong một số trường hợp, chúng tôi thấy các giao dịch có giá trị khoảng 1 triệu đô la cứ sau 5 giây (18:29:00, 18:29:10, 18:29:15).
Được rồi, chúng ta có một người tham gia thị trường có rất nhiều tiền, đang bán khống $OM như thể không có ngày mai. Rõ ràng, mỗi lệnh thị trường tạo ra một cú sốc thị trường lớn (khoảng 5%), nhưng nó chỉ là tạm thời – một cú sốc tức thời.
Tiếp theo là giá quay trở lại trạng thái cân bằng ngắn hạn. Quá trình này tạo ra khoảng cách thanh khoản (hình tam giác) giữa các sàn giao dịch, trong đó giá tại một địa điểm giao dịch thấp hơn đáng kể so với giá thị trường hợp lý.
Đây là lý do tại sao phần lớn dòng vốn sau mỗi lệnh thị trường lớn trên hợp đồng vĩnh viễn của Binance chỉ nhằm mục đích tìm kiếm điểm cân bằng hoặc gửi tín hiệu đến các sàn giao dịch khác.
Mặc dù có áp lực bán mạnh trên toàn thị trường, nhưng chỉ có một động lực thực sự - một ai đó trên hợp đồng vĩnh viễn của Binance kích hoạt mọi động thái nhỏ (không thực sự nhỏ) trong $OM.
Chúng ta thấy nhiều tình huống tương tự. Như bạn có thể thấy, mô hình này hầu như luôn giống nhau: Hợp đồng vĩnh viễn của Binance trước, sau đó là các sàn giao dịch khác. Mẫu hình là: chúng ta thấy những cú sốc tức thời lớn trên thị trường, tiếp theo là khoảng cách thanh khoản và cuối cùng là trạng thái cân bằng ngắn hạn.

Một lần nữa - vẫn là mô hình như vậy. Tôi hy vọng bạn thích những biểu đồ như thế này giống như tôi, vì thành thật mà nói, tôi cảm thấy hơi phấn khích khi nhìn thấy những thứ như thế này. Giống như nghệ thuật thuần túy.

Sau một loạt các tình huống tương tự, chúng ta đã đi đến thời điểm gần 4 triệu $OM đã bị bán khống theo cách hoàn toàn thiếu chuyên nghiệp, bẩn thỉu và lộn xộn. Cuộc tấn công này rõ ràng được thiết kế để diễn ra nhanh chóng, tàn bạo và không quan tâm đến chi phí.
Nhưng mọi chuyện bắt đầu trở nên thực sự kỳ lạ từ đây.

Bạn có thể thấy trên màn hình CVD (Chênh lệch khối lượng tích lũy) của chúng tôi rằng CVD cho hợp đồng vĩnh viễn của Binance là -4 triệu đô la OM, trong khi trên OKX - sau khi Binance chạm đáy - CVD vẫn tiếp tục tăng.
Thật không may, đây là một trong những thời điểm mà dữ liệu có thể khiến bạn hiểu sai. Không chỉ riêng bạn, rất nhiều nhà phân tích sắc sảo cũng đã bị lừa.
Đây chính xác là lý do tại sao tôi đăng bài về X ngày hôm nay: rất khó để đưa ra kết luận rõ ràng từ dữ liệu giao dịch. Dữ liệu hầu như luôn không đầy đủ. Bạn không biết những người tham gia thị trường là ai hoặc ý định của họ là gì. Bạn chỉ nhìn thấy những con số trên bề mặt và nhiệm vụ của bạn là phải càng gần sự thật càng tốt.
Bây giờ tôi có thể tự tin nói với bạn rằng: trong hai phút tới, một người tham gia OKX sẽ bán token của họ theo cách mạnh mẽ và ở quy mô có thể khác với bất kỳ điều gì bạn từng thấy trước đây.
Thắt dây an toàn vào—mọi thứ sắp trở nên thú vị hơn nhiều rồi.
Chúng ta hãy xem phần thứ ba của biểu đồ ban đầu.

Một phút sau khi đợt bán tháo bắt đầu, giá đã giảm 50% so với giá khởi điểm - và đột nhiên, có người xuất hiện từ hư không. Chúng ta hãy gọi họ là OKX OM- Whales.
Cá voi bắt đầu đặt lệnh bán giới hạn có thể điền được ở mức thấp hơn một vài phần trăm so với đầu sổ lệnh. Bùm — sau đó bạn bắt đầu thấy giao dịch trên OKX ở mức giá thấp hơn nhiều so với các sàn giao dịch khác.
Bạn đã biết lý do rồi phải không? Có một lệnh bán giới hạn rất lớn ở đó — hàng triệu đô la chỉ chờ được bán.
Đây chính là lý do tại sao CVD lại dương tính. Không phải vì mọi người mua như điên — mà là vì một người chơi đang bán như điên và những người khác chỉ đang kiếm lời chênh lệch giá: họ mua ngay tại OKX rồi bán khống hợp đồng vĩnh viễn hoặc mua ngay tại nơi khác.

Thậm chí còn có một lệnh giới hạn duy nhất là 2 triệu $OM cố định giá OKX trong một phút. Đó là lý do duy nhất khiến bạn thấy CVD dương tính.
Không phải vì mọi người mua một cách điên cuồng – mà là vì (có thể chỉ có một) người tham gia thị trường đang bán hết sức mình.
Tại đây, bạn có thể thấy quy mô lệnh của mỗi sàn giao dịch ở 10 cấp độ đầu tiên của sổ lệnh.
Bạn có nhận thấy tất cả các giá trị ngoại lệ không? Đúng vậy, bên bán luôn là OKX.

Được rồi, chúng ta hãy phân tích nó. Chúng ta có thể còn lại hai lựa chọn:
Hoặc là người tham gia thị trường này buộc phải bán (nếu không họ sẽ gặp rắc rối nghiêm trọng), hoặc họ biết chính xác điều gì đang xảy ra và hiểu rằng đã đến lúc phải thanh lý hoàn toàn vị thế của mình. Những lệnh giới hạn có thể điền này trông không giống như được lên kế hoạch hoặc thực hiện theo thuật toán. Cảm giác như đây là một quyết định sống còn được đưa ra nhanh chóng chỉ trong vòng một phút sau khi đợt bán tháo bắt đầu — bởi một người không có lựa chọn nào khác.
Khả năng thứ hai? Họ biết đôi chút về $OM. Khi họ nhìn thấy kiểu bán hàng này, họ nhận ra đây chính là khởi đầu của sự kết thúc - và họ sẽ thoát ra khi vẫn còn có thể.
“Nhưng điều này xảy ra như thế nào?”
Có một số giả thuyết đang lưu hành trên X. Một trong những giả thuyết thú vị nhất là có người trong nhóm $OM đã khuyến khích các công ty giao dịch cung cấp cho họ các khoản vay USDT bằng cách sử dụng $OM làm tài sản thế chấp.
Điều này có liên quan gì đến tình hình thực tế? Hãy tưởng tượng thế này:
bạn vay USDT, sử dụng $OM làm tài sản thế chấp
bạn gửi USDT trên Binance
bạn bán khống $OM thông qua hợp đồng vĩnh viễn — không phải một cách nhẹ nhàng, mà ở quy mô lớn đến mức khiến thị trường sụp đổ, gây ra hỗn loạn, kích hoạt thanh lý
cuối cùng khiến giá giảm 50%
Đây là một kịch bản hợp lý. Có phải chuyện đó đã xảy ra không? Không. Chúng tôi không có bằng chứng – đó chỉ là những mẩu thông tin và mô hình hành vi.
OKX OM - Một con cá voi có thể là:
Một người buộc phải bán do các điều khoản cho vay hoặc giới hạn rủi ro
Một người tham gia vào cuộc tấn công
Hoặc thậm chí là một công ty OTC đã kiếm được rất nhiều tiền từ $OM trước đây, không rút hết tiền mặt và đột nhiên nhận ra rằng mọi thứ phải hành động ngay lập tức khi mọi thứ trở nên tồi tệ
Đây là phần thực sự kỳ lạ:
Hãy xem ví Ethereum này → 0xebb8...77d2 Nó bắt đầu đặt cược $OM cách đây 448 ngày và bắt đầu nhận được phần thưởng sáu ngày trước khi sự cố xảy ra.
Chúng ta hãy xem biểu đồ.

Thời điểm này rất trùng hợp. Ví đã được liên kết với nhiều giao dịch chuyển tiền và các mạng lưới ví khác. Nhưng ở đâu đó trên chuỗi — sau một vài lần nhảy — chúng tôi tìm thấy ví 0xB37D...f26A, được liên kết với ví có tên là “OKX Deposits”.
Rất có thể ví đã bắt đầu đặt cược 448 ngày trước và nhận phần thưởng vài ngày trước khi giá sụp đổ chính là người tham gia đã đặt lệnh giới hạn giao dịch tích cực trên OKX.
Ngoài ra, chúng ta đừng tự lừa dối mình nữa — Binance có thể biết ai là người thực hiện cuộc tấn công này. Theo dữ liệu, những người tham gia thị trường bán tháo sổ lệnh hợp đồng vĩnh viễn của Binance là động lực chính dẫn đến toàn bộ đợt bán tháo.
Vậy là hết. Thật điên rồ khi nghĩ đến việc tôi đã dành bao nhiêu thời gian chỉ để hướng dẫn bạn thực hiện một giao dịch kéo dài ba phút. Nhưng đây là loại nghiên cứu cần phải thực hiện nếu bạn muốn thực sự hiểu (hoặc ít nhất là gần hơn với) sự thật – không chỉ trong giao dịch mà trong bất kỳ lĩnh vực nào.
Cuối cùng, tôi muốn cảm ơn một người bạn thân (vì một số lý do, tôi sẽ không tiết lộ tên anh ấy). Anh ấy là người bạn thảo luận tuyệt vời và đã giúp tôi suy nghĩ thấu đáo về một số sự kiện khó khăn nhất trên thị trường, bao gồm cả sự kiện này.
Anh ấy sẽ biết là tôi đang nói về anh ấy. Vậy thì cảm ơn bạn rất nhiều.