Tác giả: Maggie @Foresight Ventures
Từ năm 2024 đến năm 2025, Hyperliquid đã tăng trưởng với tốc độ đáng kinh ngạc và trở thành nơi tập trung thanh khoản lớn trên chuỗi. Tổng số hợp đồng mở của nó đã vượt quá 10,1 tỷ đô la Mỹ và vị thế khóa USDC đã vượt quá 3,5 tỷ đô la Mỹ. Những con cá voi như James Wynn đã thể hiện kỹ năng của họ tại đây, tận dụng hàng trăm triệu đô la vị thế với đòn bẩy 40 lần, thúc đẩy tâm lý thị trường và thu hoạch thanh khoản. Đồng thời, việc ra mắt HyperEVM đã mở rộng hơn nữa hệ sinh thái và thu hút nhiều dự án sáng tạo để ổn định.
Hôm nay, chúng ta sẽ khám phá sâu hơn hai câu hỏi chính:
Hyperliquid đã tăng trưởng như thế nào?
Những dự án sinh thái nào trên HyperEVM đáng chú ý?
Hyperliquid đã trỗi dậy như thế nào?
Hyperliquid là một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hiệu suất cao tập trung vào giao dịch hợp đồng giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn, và đã ra mắt HyperEVM, EVM L2 trên Hyperliquid. Hầu hết mọi người biết đến Hyperliquid từ đợt airdrop lớn vào tháng 11 năm 2024. Trước đó, nhiều người chỉ nghĩ rằng đó là một perp dex thông thường. Sau đó, mọi người dần hiểu được các tính năng đặc biệt của Hyperliquid.
Công nghệ:
Nền tảng giao dịch phi tập trung không cần KYC, nhưng có kinh nghiệm của CEX: Hyperliquid không yêu cầu người dùng phải trải qua xác minh KYC, cho phép người dùng giao dịch ẩn danh, thu hút các nhà giao dịch có ý thức về quyền riêng tư và các tổ chức nhạy cảm với quy định. Hyperliquid cung cấp trải nghiệm người dùng giống CEX (tốc độ, UI/UX) nhưng không cần xác minh danh tính, giúp giảm rào cản gia nhập.
Sản phẩm:
Phí thấp, đòn bẩy cao: Phí tạo lập thị trường là 0,01%, phí người mua là 0,035% (thấp tới 0,019% đối với khách hàng lớn). Hỗ trợ đòn bẩy 50x, cao hơn nhiều so với hầu hết các DEX (chẳng hạn như 20x trên dYdX).
Kho tiền HLP lợi suất cao: HLP cung cấp tỷ lệ hoàn vốn hàng năm là 14%-24%. Bằng cách gửi USDC, bạn có thể tham gia vào hoạt động tạo lập thị trường và thu nhập thanh lý, thu hút người dùng DeFi theo đuổi thu nhập ổn định. Thiết kế hướng đến cộng đồng của HLP (không có hoa hồng cho nhóm) càng làm tăng thêm lòng tin của người dùng.
Cơ chế hướng đến cộng đồng và giảm phát: Tất cả các khoản phí đều được phân bổ cho cộng đồng (HLP và Quỹ hỗ trợ), không phải cho nhóm hoặc người trong cuộc, điều này làm tăng thêm thuộc tính phi tập trung. Việc mua lại và phá hủy làm giảm hiệu quả nguồn cung lưu hành và hỗ trợ tăng trưởng giá trị dài hạn.
Tiếp thị:
Airdrop tỷ lệ cao và hiệu ứng tài sản: Airdrop HYPE 31% vào tháng 11 năm 2024 (310 triệu đồng, trị giá 1,2 tỷ đô la) là một trong những airdrop lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử. Airdrop dựa trên khối lượng giao dịch của người dùng và điểm giới thiệu, điều này khuyến khích người dùng tham gia sớm và tăng cường lòng trung thành. Giá của HYPE tăng vọt từ 3,9 đô la lên 27 đô la (lên đến 34,96 đô la), tạo ra hiệu ứng giàu có đáng kể và thu hút nhiều người dùng tham gia hơn.
Hiệu ứng cá voi, nền kinh tế chú ý: Thông tin mở của Hyperliquid là minh bạch, tuy nhiên, tính minh bạch và thao túng này cùng tồn tại. Một mặt, tính công khai của dữ liệu trên chuỗi khiến vị thế của cá voi trở nên vô hình và các nhà đầu tư bán lẻ có thể sử dụng nó để theo dõi chuyển động của tiền thông minh; mặt khác, cá voi sử dụng tính minh bạch này để thao túng thị trường theo chiều ngược lại. Các nhà giao dịch như James Wynn sử dụng đòn bẩy cao của Hyperliquid (40-50 lần) và tính minh bạch để tiết lộ các vị thế lớn (chẳng hạn như lệnh mua BTC dài hạn trị giá 568 triệu đô la) để thu hút các quỹ tiếp theo và tạo thành phản hồi tích cực về "vị thế-cảm xúc-giá".
Mô hình kinh tế:
Thu nhập vòng lặp khép kín và cơ chế giảm phát: Thu nhập nền tảng được trả lại cho người nắm giữ mã thông báo hoặc người tham gia sinh thái thông qua việc mua lại, hủy bỏ, cổ tức, v.v. Hình thành một chu kỳ tích cực "sử dụng tăng → doanh thu tăng → giá trị mã thông báo tăng".
Các nguồn thu nhập chính của Hyperliquid đến từ phí nền tảng và phí đấu giá HIP.
Phí nền tảng: bao gồm phí hợp đồng giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn (phí tạo lập thị trường 0,01%, phí người dùng có khối lượng giao dịch cao có thể thấp tới 0,019%), tỷ lệ tài trợ và phí thanh lý.
Phí đấu giá HIP-1: Các token mới được niêm yết thông qua tiêu chuẩn HIP-1 phải trả phí đấu giá, tất cả đều được chuyển vào Quỹ hỗ trợ.
Phí được phân bổ cho HLP và Quỹ hỗ trợ.
Cơ chế giảm phát kép (mua lại + tiêu hủy) giúp tăng cường tính ổn định giá trị của HYPE.
Quỹ hỗ trợ thường xuyên sử dụng USDC tích lũy để mua lại HYPE trên thị trường thứ cấp, tạo ra áp lực mua liên tục.
Phần HYPE của cặp giao dịch HYPE-USDC trong giao dịch giao ngay bị phá hủy trực tiếp để giảm nguồn cung lưu thông.
Nhiều dự án muốn mô phỏng mô hình này, nhưng trên thực tế, nó không phù hợp với hầu hết các dự án vì chúng không có các điều kiện tiên quyết cần thiết cho mô hình này. 1. Thu nhập không đủ. Hầu hết các dự án có thu nhập hàng năm dưới 1 triệu đô la Mỹ và ngay cả khi tỷ lệ hoàn vốn đạt 100%, nó sẽ có tác động hạn chế đến giá tiền tệ. 2. Các mã thông báo của hầu hết các dự án đều không hỗ trợ giá trị sử dụng. 3. Không có lợi thế về cấu trúc chi phí. Là một nền tảng phái sinh, HyperLiquid có chi phí biên thấp hơn các dự án DeFi đòi hỏi một lượng lớn trợ cấp khai thác thanh khoản.
Sinh thái:
HyperEVM, với tư cách là EVM của Hyperliquid, tương thích với L2, thu hút các dự án DeFi di chuyển và hình thành một hệ sinh thái đa dạng của các sản phẩm phái sinh + cho vay + Meme.
Nhìn chung, sự trỗi dậy của Hyperliquid là kết quả của nhiều yếu tố: công nghệ (không yêu cầu KYC, gần với kinh nghiệm giao dịch CEX) + sản phẩm (phí thấp, đòn bẩy cao, kho tiền HLP lợi nhuận cao) + tiếp thị (thả hàng lớn, hiệu ứng cá voi) + mô hình kinh tế (vòng khép kín doanh thu, giảm phát mua lại) + sinh thái (HyperEVM). Đặc biệt đáng để tìm hiểu về chiến lược tiếp thị và thiết kế mô hình kinh tế của nó. Nhưng chúng ta cần cảnh giác về hai rủi ro chính: 1. Áp lực về mặt quy định: Trong môi trường tuân thủ ngày càng nghiêm ngặt, mô hình không cần KYC có thể phải đối mặt với những thách thức lớn. 2. Kiểm tra chu kỳ: Cấu trúc doanh thu nhạy cảm với hoạt động thị trường và tính bền vững của mô hình kinh doanh trong môi trường thị trường giá xuống vẫn cần được xác minh.
Những dự án sinh thái nào trên HyperEVM đáng chú ý?
Tính đến ngày 31 tháng 5 năm 2025, dữ liệu trên DefiLIama cho thấy TVL của hệ sinh thái HyperEVM đạt 1,8 tỷ đô la Mỹ, bao gồm cho vay, DEX, Meme và các lĩnh vực khác.

(Dữ liệu từ DefiLIama: https://defillama.com/chain/hyperliquid-l1)
1. HyperLend

HyperLend là một dự án cho vay trên HyperEVM và TVL của dự án đã đạt 3,7 tỷ đô la, là dự án hàng đầu trên HyperLiquid, một trong ba bộ DeFi. Trang web: https://hyperlend.finance/

Hiện tại, một số lượng lớn wstHYPE và WHYPE đang được thế chấp trên HyperLend để kiếm lãi. Tuy nhiên, vì hệ sinh thái HyperEVM vẫn đang trong giai đoạn đầu nên nhu cầu vay vốn nói chung vẫn thấp, dẫn đến APR cho vay thấp trong thời điểm hiện tại. Với việc triển khai nhiều ứng dụng hơn, mở rộng quy mô người dùng và tăng nhu cầu đòn bẩy, nhu cầu vay vốn dự kiến sẽ tăng, do đó đẩy APR cho vay lên.
Khung cho vay của HyperLend có kiến trúc cho vay ba tầng linh hoạt và tập trung vào việc cô lập rủi ro. Nó hỗ trợ cả chế độ ngang hàng và chế độ ngang hàng. Chia thành:
Nhóm cốt lõi: thanh khoản chia sẻ đa tài sản, phù hợp với các kịch bản cho vay thông thường;
Nhóm độc lập: chỉ chứa hai tài sản, để đạt được sự cô lập rủi ro và ngăn ngừa rủi ro lây lan giữa các tài sản;
Nhóm ngang hàng: người vay và người cho vay trực tiếp khớp nhau và có thể tùy chỉnh lãi suất và các điều khoản, lãi suất thường cao hơn.
Và hỗ trợ các khoản vay nhanh: không thế chấp, hoàn trả trong một khối duy nhất, hỗ trợ chênh lệch giá và thanh lý tần suất cao
Sau khi người dùng gửi tài sản, họ sẽ nhận được mã thông báo thu nhập (hToken), đại diện cho tiền gốc gửi cộng với lãi suất tích lũy của họ. Các vị trí sổ sách kế toán được theo dõi thông qua các token nợ (DebtTokens), tích lũy lãi theo thời gian để đảm bảo quy trình minh bạch và có thể theo dõi được.
Ngoài ra, HyperLend hợp tác với HyperLiquid để cho phép người dùng vay thêm tài sản với hHLP làm tài sản thế chấp và hưởng lãi, qua đó cải thiện hiệu quả sử dụng vốn HLP và mang lại thêm lợi ích cho người dùng.
HyperLend đã thiết lập quan hệ đối tác với nhiều dự án DeFi, bao gồm RedStone, Pyth Network, ThunderHead, Stargate và Theo Network, nâng cao khả năng tương tác và ảnh hưởng của mình trong hệ sinh thái Hyperliquid.
HyperLend đã ra mắt chương trình thưởng điểm, trong đó người dùng sử dụng giao thức để kiếm điểm và có thể nhận được token airdrop trong tương lai.
2. Hypurr Fun
Hypurr Fun là một nền tảng ra mắt meme trên HyperEVM. Nó cung cấp các robot Telegram và giao diện web để tạo điều kiện cho người dùng giao dịch nhanh chóng. Hiện tại, nó là một lối vào lưu lượng truy cập chính trên HyperEVM. Trang web: https://hypurr.fun/

Các tính năng chính là:
Phát hành và giao dịch chỉ bằng một cú nhấp chuột: Người dùng có thể dễ dàng phát hành token mới thông qua robot và tham gia vào các giao dịch.
Công cụ giao dịch nâng cao: Hỗ trợ TWAP (giá trung bình theo thời gian), tự động cắt lỗ và quản lý danh mục đầu tư.
Cơ chế mua lại lợi nhuận: Tất cả phí giao dịch sẽ được sử dụng để mua lại token $HFUN nhằm nâng cao giá trị thị trường của token này.
Tương tác cộng đồng: Cung cấp các tính năng xã hội như Whale Chats để thúc đẩy giao tiếp giữa người dùng.
$HFUN là token gốc của Hypurr Fun, với nguồn cung tối đa là 1 triệu.
3. HyperSwap
HyperSwap là AMM có độ trượt giá thấp trên HyperEVM.

Các chức năng chính là:
Giao dịch mã thông báo: hỗ trợ trao đổi nhiều mã thông báo, mang đến trải nghiệm giao dịch nhanh chóng và ít trượt giá.
Cung cấp thanh khoản: người dùng có thể tạo và quản lý nhóm thanh khoản để kiếm phí giao dịch và phần thưởng nền tảng.
Phát hành mã thông báo: cho phép người dùng phát hành mã thông báo của riêng họ trong môi trường không cần cấp phép.
HyperSwap áp dụng mô hình mã thông báo kép, cụ thể là $xSWAP (mã thông báo khai thác thanh khoản) và $SWAP (mã thông báo quản trị và chia sẻ doanh thu). Người dùng nhận được $xSWAP bằng cách cung cấp thanh khoản và có thể chuyển đổi thành $SWAP để tham gia vào quản trị nền tảng và phân phối doanh thu.
Ngoài ra, HyperSwap đã triển khai chương trình tích điểm và người dùng tích lũy điểm thông qua các hoạt động như giao dịch, cung cấp thanh khoản và phát hành mã thông báo.
Tóm tắt
Sự phát triển của Hyperliquid là kết quả của nhiều yếu tố như công nghệ, sản phẩm, tiếp thị và mô hình kinh tế. Đặc biệt đáng để tìm hiểu về chiến lược tiếp thị và thiết kế mô hình kinh tế của công ty. Tuy nhiên, cần lưu ý đến hai rủi ro là áp lực pháp lý và các thử nghiệm theo chu kỳ. Hệ sinh thái HyperEVM đang trong giai đoạn đầu và đang phát triển nhanh chóng.