Tác giả: 0xEdwardyw, Nguồn: TokenInsight, Biên soạn: Shaw Golden Finance
Giá cổ phiếu của nhiều Công ty Kho bạc Tiền điện tử cao hơn nhiều so với giá trị thực của tài sản tiền điện tử của họ, cho thấy rằng các nhà đầu tư có thể đã trả mức phí bảo hiểm quá cao cho việc tiếp xúc gián tiếp với tiền điện tử.
Những công ty này thường là cổ phiếu vốn hóa nhỏ với lượng lưu hành cực kỳ nhỏ và giá cổ phiếu của họ cực kỳ biến động và dễ bị chi phối bởi các quỹ đầu cơ. Một số công ty có thể tận dụng điều này và tạm thời đẩy giá cổ phiếu của họ lên cao bằng cách phóng đại kế hoạch mua tài sản tiền điện tử của họ, khiến các nhà đầu tư bán lẻ phải chịu rủi ro "bơm và xả".
Trong ngắn hạn, các chiến lược như vậy sẽ bơm tiền và thanh khoản vào Altcoin, hỗ trợ giá tiền điện tử và đưa tài sản tiền điện tử vào thị trường vốn công cộng truyền thống. Tuy nhiên, nếu bong bóng vỡ, nếu các công ty này cùng nhau bán tháo tài sản tiền điện tử của mình, điều đó có thể tác động đến thị trường và gây ra sự suy giảm trên diện rộng.
Thị trường tiền điện tử đã đưa ra một nghịch lý đáng kinh ngạc trong năm qua. Nhiều altcoin đang giao dịch ở mức thấp hơn nhiều so với mức cao nhất mọi thời đại của chúng, tuy nhiên, một số công ty đại chúng nắm giữ các altcoin này như tài sản dự trữ đã chứng kiến giá cổ phiếu của họ tăng vọt.
Bài viết này sẽ khám phá cách giá cổ phiếu của các công ty nắm giữ altcoin, chẳng hạn như Solana, Ethereum và XRP, đã tăng vọt như thế nào. Chúng tôi cũng sẽ thảo luận về việc liệu hiện tượng này có giống bong bóng hay không và nó có ý nghĩa gì đối với thị trường tiền điện tử nói chung và các nhà đầu tư.
Mặc dù các loại tiền điện tử lớn đã phục hồi, nhưng nhìn chung các altcoin vẫn đang hoạt động kém hơn kỳ vọng vào năm 2025. Sự thống trị của Bitcoin đã tăng lên mức cao nhất trong nhiều năm, trong khi nhiều altcoin vẫn đang giao dịch ở mức thấp hơn nhiều so với mức đỉnh của chúng. Ngay cả với tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử hơn 3 nghìn tỷ đô la, hầu hết các altcoin vẫn thấp hơn 80% đến 90% so với mức cao nhất mọi thời đại của chúng, cho thấy "mùa altcoin" cho đến nay vẫn khá ảm đạm.
Tuy nhiên, đáng ngạc nhiên là giá cổ phiếu của một số công ty nắm giữ hoặc có kế hoạch tăng lượng altcoin nắm giữ đã tăng vọt hơn nhiều so với tài sản tiền điện tử tương ứng của họ. Các công ty đại chúng này thực sự đã biến mình thành phương tiện nắm giữ tiền điện tử - một chiến lược đầu tiên được MicroStrategy tiên phong trên Bitcoin - nhưng hiện đã mở rộng sang nhiều loại tiền điện tử khác.
Sau đây là một số ví dụ đáng chú ý về hiện tượng này:
Công ty này, trước đây là một công ty tài chính bất động sản có tên là Janover, đã được một nhóm cựu giám đốc điều hành của Kraken mua lại vào tháng 4 năm 2025 và nhanh chóng tham gia vào lĩnh vực tiền điện tử. Sau đó, công ty đổi tên thành DeFi Development Corp và áp dụng chiến lược dự trữ Solana (SOL), mua hàng trăm nghìn token SOL.
Chỉ hơn một tháng sau khi công bố kế hoạch tài chính tập trung vào Solana, giá cổ phiếu của DeFi Dev đã tăng vọt hơn 1.000%, từ mức dưới 4 đô la lên hơn 40 đô la ở thời kỳ đỉnh cao.
Các nhà đầu tư thực sự coi cổ phiếu này là đại diện cho Solana, đẩy giá lên mặc dù thị trường altcoin nói chung đang yếu đi. (Ngược lại, giá của Solana đã giảm trong giai đoạn này!)
Có lẽ trường hợp ấn tượng nhất là SharpLink, một công ty tiếp thị cá cược thể thao và iGaming đã công bố kế hoạch chuyển đổi thành công ty mẹ Ethereum.
Được hỗ trợ bởi các nhà đầu tư tiền điện tử nổi tiếng bao gồm Joseph Lubin (đồng sáng lập Ethereum và CEO của ConsenSys), SharpLink đã huy động được số tiền khổng lồ là 425 triệu đô la trong một đợt chào bán riêng lẻ để mua ETH nhằm củng cố kho bạc của mình. Thị trường đã phản ứng rất nhiệt tình: Giá cổ phiếu của SharpLink đã tăng vọt từ dưới 3 đô la lên hơn 100 đô la trong tuần sau khi công bố chiến lược tập trung vào Ethereum.
Mặc dù giá cổ phiếu của SharpLink sau đó đã biến động mạnh, gần đây nhất là giảm 70% trong giao dịch ngoài giờ do các nhà đầu tư hiểu sai về tài liệu đăng ký cổ phiếu, giá cổ phiếu của công ty vẫn cao hơn nhiều so với giá trước khi điều chỉnh. Tính đến giữa tháng 6 năm 2025, bất chấp sự biến động, giá cổ phiếu của SBET vẫn tăng gần 250% so với cùng kỳ năm trước, vượt xa hiệu suất giá ảm đạm của ETH.
VivoPower là một công ty năng lượng tái tạo nhỏ đã quyết định áp dụng XRP làm tài sản dự trữ chính vào tháng 5 năm 2025. Công ty đã công bố kế hoạch huy động 121 triệu đô la để mua lại XRP và đã đảm bảo được sự hậu thuẫn của một hoàng tử Ả Rập Xê Út trong vòng gọi vốn tư nhân của mình.
Không giống như Solana và Ethereum, chiến lược dự trữ XRP của VivoPower đã dẫn đến phản ứng giá cổ phiếu trầm lắng hơn — cổ phiếu tăng khoảng 28% lên mức cao nhất trong hai năm sau tin tức này.
Tuy nhiên, sự thay đổi của VivoPower khiến công ty này trở thành một trong những công ty đại chúng đầu tiên đặt cược vào XRP như một tài sản tài chính, cho thấy ngay cả token của Ripple, vốn đã sa lầy trong các tranh chấp về quy định từ lâu, hiện cũng được một số doanh nghiệp coi là một kho lưu trữ giá trị tiềm năng. Các giám đốc điều hành công ty mô tả động thái này là "sự tự tin ngày càng tăng của các tổ chức vào các ứng dụng blockchain trong thế giới thực" và cho biết họ sẽ khám phá các cơ hội DeFi dựa trên XRP để đạt được sự hiệp lực trong kinh doanh.
SRM Entertainment là một công ty thị trường nhỏ có trụ sở tại Florida, chuyên thiết kế và bán các mặt hàng được cấp phép liên quan đến công viên giải trí, phim ảnh và văn hóa truyện tranh, chẳng hạn như đồ chơi nhồi bông, tượng hành động và đồ sưu tầm được bán tại các cửa hàng quà tặng và cửa hàng đặc sản.
Vào tháng 6 năm 2025, SRM thông báo về việc gia nhập không gian tiền điện tử, tung ra chiến lược quản lý quỹ Tron (TRX) trị giá 210 triệu đô la. Công ty đã huy động được 100 triệu đô la thông qua giao dịch PIPE được cấu trúc dưới dạng cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi và chứng quyền, và nhận thêm 110 triệu đô la thông qua việc thực hiện các chứng quyền. Các khoản tiền được cung cấp dưới dạng mã thông báo TRX thay vì tiền mặt, khiến SRM trở thành công ty đại chúng đầu tiên của Hoa Kỳ nắm giữ TRX ở quy mô lớn như vậy.
Người sáng lập Tron, Justin Sun, đã tham gia với tư cách là cố vấn chiến lược. Giá cổ phiếu của SRM đã tăng vọt hơn 600% trong vài ngày, tăng vọt từ 1,45 đô la lên hơn 10 đô la. Công ty, đổi tên thành Tron Inc., có kế hoạch đặt cược các khoản nắm giữ TRX của mình và trả lại số tiền thu được từ việc đặt cược cho các cổ đông dưới dạng cổ tức. Động thái này thực sự cung cấp cho các nhà đầu tư bán lẻ cơ hội đầu tư vốn chủ sở hữu để tham gia vào hệ sinh thái Tron, với một số nhà phân tích gọi đây là "IPO không chính thức của Tron trên Nasdaq".
Tóm lại, thị trường altcoin tương đối chậm chạp, nhưng các công ty đại chúng nắm giữ altcoin đã trải qua mức tăng giá cổ phiếu vượt trội. Các nhà đầu tư bán lẻ khao khát các cơ hội tăng trưởng cao dường như đang đổ xô vào các cổ phiếu tài sản tiền điện tử này, coi chúng là một cách khác để tận dụng tiềm năng tăng giá của tiền điện tử.
Sự gia tăng đáng kinh ngạc của các cổ phiếu chiến lược quỹ tiền điện tử gợi nhớ đến những cơn sốt đầu cơ trong quá khứ. Các nhà phân tích thị trường và những người kỳ cựu trong ngành ngày càng tranh luận liệu những cổ phiếu này có phải là dấu hiệu của một bong bóng đang hình thành hay không. Sau đây là một số dấu hiệu cảnh báo về động lực giống như bong bóng:
Như đã đề cập ở trên, nhiều công ty trong số này đang giao dịch với mức phí bảo hiểm đáng kể so với giá trị nắm giữ tiền điện tử của họ. Cứ 1 đô la Solana hoặc Ethereum trên bảng cân đối kế toán của họ, thì vốn hóa thị trường tương đương với 4 đô la hoặc 8 đô la, nghĩa là các nhà đầu tư đang kỳ vọng vào việc tạo ra giá trị lớn trong tương lai — hoặc chỉ đơn giản là bị cuốn vào cơn sốt.
Sự biến dạng "P/E so với NAV" này gợi nhớ đến mức phí bảo hiểm Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) đã thịnh hành vào năm 2020-21, cuối cùng đã biến thành mức chiết khấu sâu, với hậu quả đau đớn. Các nhà đầu tư bán lẻ vào những cổ phiếu này thực chất đang mua tiền điện tử với mức giá cao, một hoạt động không có khả năng kéo dài.
Quy mô nhỏ của những công ty này khuếch đại sự gia tăng nhanh chóng của giá cổ phiếu. Trước khi trái phiếu tiền điện tử khiến chúng trở nên nổi tiếng, chúng chủ yếu là các công ty vốn hóa siêu nhỏ hoặc vốn hóa nhỏ. Điều này khiến chúng dễ bị biến động cực độ và khả năng bị thao túng.
Lượng cổ phiếu lưu hành thấp (số lượng cổ phiếu có sẵn để giao dịch ít) có thể gây ra những biến động giá bùng nổ, chẳng hạn như đợt tăng giá 20 lần do 2 triệu cổ phiếu lưu hành của SharpLink thúc đẩy. SharpLink đã phát hành 69 triệu cổ phiếu mới thông qua PIPE để tài trợ cho chiến lược tài trợ Ethereum của mình. Tuy nhiên, hầu hết những cổ phiếu mới này ban đầu đều bị hạn chế và phải đăng ký với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) để giao dịch.
Ngoài ra, một số nhà điều hành có thể đang lợi dụng cơn sốt này. Một số công ty vô danh đã công bố các vụ mua lại tiền điện tử đầy tham vọng vượt xa khả năng của họ, chỉ để tận hưởng mức tăng giá "ngắn hạn" do "tin tức chính".
Khi một công ty nhỏ không có người ủng hộ đáng tin cậy tuyên bố sẽ mua 500 triệu đô la tiền điện tử, thì có khả năng công ty đó chỉ đang thu hút các nhà đầu cơ mua cổ phiếu của mình. Các nhà đầu tư bán lẻ cần hết sức thận trọng để tránh rơi vào bẫy trong tình huống này.
Cũng có những lo ngại rằng các công ty này thực sự đang đưa đòn bẩy ẩn vào hệ sinh thái tiền điện tử.
Các công ty này sử dụng tài trợ nợ hoặc vốn chủ sở hữu để mua tiền điện tử, giống hệt như cách giao dịch GBTC: các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy để trích xuất phí bảo hiểm - và khi phí bảo hiểm biến mất, các giao dịch như vậy sẽ kết thúc bằng thanh lý cưỡng bức. Nếu giá tiền điện tử giảm hoặc phí bảo hiểm của cổ phiếu giảm, các công ty này có thể phải đối mặt với áp lực huy động tiền mặt và có thể bán dự trữ tiền điện tử của mình vào thời điểm tồi tệ nhất có thể.
Sự gia tăng của cổ phiếu công ty kho tiền điện tử thay thế sẽ mang lại nhiều kết quả tiềm năng cho hệ sinh thái tiền điện tử nói chung.
Trong ngắn hạn, các công ty này sẽ mang lại nguồn vốn mới cho thị trường tiền điện tử. Khi SharpLink huy động được 425 triệu đô la để mua ETH hoặc Upexi bảo đảm 100 triệu đô la để mua SOL, các khoản tiền đó sẽ chuyển thành các giao dịch mua tiền điện tử, có khả năng thúc đẩy nhu cầu và thanh khoản cho các mã thông báo liên quan.
Những diễn biến này cũng báo hiệu sự tích hợp sâu hơn của tiền điện tử với các kênh tài chính truyền thống. Thị trường chứng khoán công khai đang được sử dụng như một công cụ để tiếp cận tiền điện tử, làm nổi bật sự chấp nhận ngày càng tăng đối với tài sản kỹ thuật số trong số các nhà đầu tư tổ chức. Nếu được thực hiện một cách có trách nhiệm, các chiến lược tài chính tiền điện tử có thể hợp pháp hóa tiền điện tử hơn nữa như các công cụ tài chính của công ty và thu hút nhiều người chơi hơn vào hệ sinh thái.
Mặt khác, một bong bóng vỡ có thể có hiệu ứng lan tỏa trên toàn thị trường tiền điện tử. Nếu nhiều công ty trong số này kết thúc quá mức và giá cổ phiếu của họ giảm mạnh, họ có thể buộc phải thanh lý các khoản nắm giữ tiền điện tử của mình để trả nợ. Việc các công ty đồng loạt bán SOL, ETH, XRP hoặc các loại tiền điện tử khác trên diện rộng có thể dẫn đến tình trạng cung vượt cầu trên thị trường, khiến giá giảm.
Đối với các nhà đầu tư bán lẻ, sự kiện này là lời nhắc nhở sống động về rủi ro khi chạy theo cơn sốt. Mục đích của phân tích là cổ phiếu của một công ty có thể khác biệt đáng kể so với các yếu tố cơ bản của công ty trong ngắn hạn. Mua cổ phiếu chỉ vì chúng là tiền điện tử không giống như đa dạng hóa vào tiền điện tử; trên thực tế, nó có thể biến động và bị định giá quá cao hơn.
OKX thừa nhận đã cho phép người dùng Hoa Kỳ thực hiện các giao dịch bất hợp pháp, dẫn đến khoản tiền phạt hơn 500 triệu đô la. Các công tố viên cho biết công ty đã xử lý hơn 1 nghìn tỷ đô la giao dịch và thậm chí còn tư vấn cho người dùng cách vượt qua các hạn chế.
WeatherlyTổng thống Trump đang thúc giục Elon Musk có lập trường quyết liệt hơn về tình trạng kém hiệu quả của chính phủ, đồng thời ca ngợi thành công của ông với D.O.G.E. Theo lệnh của Trump, việc cắt giảm việc làm liên bang và tăng cường trách nhiệm giải trình đang hiện hữu.
CatherineHai kẻ buôn lậu trẻ tuổi đã bị bắt tại Busan vì buôn bán hơn 7kg ma túy, bao gồm cần sa, sau khi được một trùm ma túy tuyển dụng qua kênh Telegram. Tên trùm ma túy đã sử dụng thanh toán bằng tiền điện tử để tránh bị phát hiện và chỉ thị cho những kẻ buôn lậu thông qua tin nhắn được mã hóa.
AnaisSBF đã tweet từ nhà tù, bình luận về việc sa thải và liên kết với các chính sách của D.O.G.E., ám chỉ đến việc sa thải công nhân của Trump. Bài đăng của ông đã gây ra một cơn bão Crypto Twitter, với nhiều người đặt câu hỏi về cách ông tweet và chế giễu nỗ lực của ông để duy trì sự liên quan. Mặc dù không liên quan đến FTX, nhưng tweet đã thúc đẩy giá trị của FTT trong thời gian ngắn. Đây có phải là nỗ lực xin ân xá của SBF không?
KikyoMichael Saylor đề xuất một chiến lược dự trữ Bitcoin để giúp giảm nợ quốc gia của Hoa Kỳ, đề xuất chính phủ mua 20% tổng nguồn cung Bitcoin. Kế hoạch của ông bao gồm những thay đổi về quy định để khuyến khích đổi mới tài sản kỹ thuật số và giảm chi phí tuân thủ cho bên phát hành.
WeatherlyUpbit, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất Hàn Quốc, phải đối mặt với lệnh đình chỉ trong ba tháng vì vi phạm quy định, bao gồm không đáp ứng các tiêu chuẩn chống rửa tiền và KYC. Việc đình chỉ, ảnh hưởng đến người dùng mới, sau một cuộc điều tra tiết lộ hơn 44.000 vi phạm AML và các hoạt động xác minh khách hàng kém.
JoyThái Lan đã chứng kiến sự gia tăng khủng khiếp các cuộc gọi lừa đảo và gian lận tin nhắn SMS, tổng cộng là 168 triệu vào năm 2024 so với năm trước. Sự gia tăng này đã thúc đẩy các nhà chức trách tăng cường trấn áp các hoạt động gian lận trên mạng trên khắp Đông Nam Á.
CatherineChainflip đã giới thiệu bản nâng cấp để chặn các khoản tiền bất hợp pháp liên quan đến vụ hack Bybit, bảo vệ nền tảng và các nhà cung cấp thanh khoản của mình. Giao thức hiện sử dụng các công cụ sàng lọc nâng cao để ngăn chặn tin tặc sử dụng dịch vụ của mình để rửa tiền đánh cắp.
WeatherlyHamster Kombat ra mắt Hamster Network, một blockchain Layer-2 tập trung vào trò chơi trên TON, cung cấp cơ sở hạ tầng trò chơi Web3 có khả năng mở rộng và chi phí thấp. Được xây dựng trên Layer-1 an toàn của TON, nó hỗ trợ dApp, ví, cầu nối và DEX. Liệu sự mở rộng này có thể khôi phục lại sự cường điệu trong quá khứ và duy trì sự liên quan không?
CatherineBybit đã ra mắt một trang web để theo dõi các địa chỉ ví được liên kết với Lazarus Group sau khi tin tặc đánh cắp hơn 1,4 tỷ đô la tiền điện tử. Sàn giao dịch đang cung cấp phần thưởng 5% từ tài sản bị đóng băng cho những người dùng giúp xác định và đóng băng tiền bị đánh cắp. Nỗ lực huy động vốn từ cộng đồng này sẽ thành công hay thất bại?
Kikyo