Các dự đoán về thị trường đầu tư AI từ các tập đoàn lớn đang rất trái chiều; liệu có quá sớm để nói rằng đang có một bong bóng?

Tác giả: Haotian; Nguồn: X, @tmel0211

Sau khi xem xét các báo cáo triển vọng xu hướng năm 2026 từ năm tổ chức hàng đầu—a16z, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Morgan Stanley và BlackRock—tôi đã rút ra hai điểm giá trị chính:

1) Chúng ta đang nói về bong bóng nào? Ngành công nghiệp AI sẽ bước vào giai đoạn đầu tư tăng tốc chứ?

Morgan Stanley đã đưa ra một con số đáng kinh ngạc: Chi tiêu vốn cho cơ sở hạ tầng AI dự kiến ​​sẽ đạt 3 nghìn tỷ đô la, trong khi tỷ lệ triển khai hiện tại chưa đến 20%.

Điều này có nghĩa là gì? Amazon, Google, Meta, Microsoft, Oracle và các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây siêu quy mô khác hiện đang chi mạnh tay vào việc xây dựng trung tâm dữ liệu, mua GPU và thiết lập cơ sở hạ tầng điện, nhưng đây mới chỉ là khởi đầu.

Tuy nhiên, JPMorgan Chase đã đưa ra đánh giá thận trọng về lợi ích thực sự của việc áp dụng AI trên quy mô lớn này, tin rằng trong ngắn hạn, nó chỉ có thể thúc đẩy lợi nhuận của một số công ty và giúp các tập đoàn lớn tối ưu hóa khả năng sinh lời của họ. Lợi ích thực sự của một bước nhảy vọt về chất lượng trong năng suất AI sẽ cần nhiều năm để hiện thực hóa. Về cơ bản, điều này chỉ ra một điều: năm 2026 vẫn sẽ là năm chi tiêu điên cuồng cho AI, nhưng đó vẫn chỉ là giai đoạn đầu tư, còn xa mới đến giai đoạn thu hoạch. 2) Cổ tức tập trung trên thị trường chứng khoán Mỹ và tác động lan tỏa ra thị trường ngoài Mỹ: bạn đứng về phía nào? BlackRock đề xuất một khái niệm gọi là "Vi mô là Vĩ mô", lập luận rằng các khoản đầu tư AI của một vài công ty đã có tác động vĩ mô. Theo số liệu, đến năm 2025 (tính từ đầu năm), chỉ số S&P 500 tính theo trọng số bằng nhau trên thị trường chứng khoán Mỹ sẽ chỉ tăng 3%, nhưng phiên bản tính theo vốn hóa thị trường của các công ty công nghệ hàng đầu sẽ tăng 11%. Sự khác biệt 8% này có thể là do sự tập trung của cổ tức từ lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI). Morgan Stanley là đơn vị lạc quan nhất trong vấn đề này, đặt mục tiêu 7800 điểm cho chỉ số S&P 500, tương ứng với mức tăng 14% so với mức hiện tại, dựa trên sự tăng trưởng liên tục về lợi nhuận của bảy công ty công nghệ lớn. Tuy nhiên, JPMorgan Chase tin rằng khi đồng đô la suy yếu, cổ tức từ AI sẽ lan tỏa sang chuỗi cung ứng toàn cầu, mang lại cho các thị trường mới nổi lợi nhuận kỳ vọng hàng năm là 10,9%, cao hơn mức 6,7% của cổ phiếu vốn hóa lớn tại Mỹ. Goldman Sachs cũng ủng hộ hiệu ứng lan tỏa này, đưa ra kỳ vọng tương tự ở mức 10,9% cho các thị trường mới nổi, tin rằng châu Âu (7,1%) và Nhật Bản (8,2%) có tiềm năng. Tóm lại, đây là hai canh bạc hoàn toàn khác nhau: BlackRock và Morgan Stanley đặt cược rằng lợi nhuận từ AI sẽ tiếp tục bị độc quyền bởi các ông lớn công nghệ của Mỹ, trong khi JPMorgan Chase và Goldman Sachs đặt cược rằng AI là một sự nâng cấp cơ sở hạ tầng toàn cầu, và lợi nhuận từ nó sẽ lan rộng sang các thị trường ngoài Mỹ trên toàn thế giới.