Sau stablecoin, đến lượt RWA.

Giới thiệu bài viết

Cảnh báo rủi ro chung từ bảy hiệp hội không chỉ ngăn chặn sự phát triển hiện tại của RWA mà còn có thể kìm hãm trí tưởng tượng không giới hạn về tương lai của việc mã hóa tài sản tại Trung Quốc.

Vào ngày 5 tháng 12, bảy hiệp hội ngành cấp quốc gia, bao gồm Hiệp hội Tài chính Internet Trung Quốc, đã cùng nhau ban hành "Cảnh báo Rủi ro về Ngăn chặn các Hoạt động Bất hợp pháp Liên quan đến Tiền ảo",lần đầu tiên bao gồm rõ ràng việc mã hóa tài sản thực trong phạm vi các hoạt động tài chính bất hợp pháp.

Chỉ một tuần trước đó, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã triệu tập một cuộc họp gồm 13 bộ, ngành, bao gồm Bộ Công an, Cục Quản lý Không gian mạng Trung Quốc và Ủy ban Tài chính Trung ương sẽ phối hợp công tác chống giao dịch và đầu cơ tiền ảo.

Cuộc họp nhấn mạnh rõ ràng việc tiếp tục tuân thủ chính sách cấm đối với tiền ảo, đặc biệt chỉ ra rằng stablecoin là một hình thức tiền ảo. Trọng tâm quản lý đã mở rộng từ tiền ảo thuần túy sang lĩnh vực tài sản tiền điện tử rộng hơn, lần này nhắm chính xác vào RWA, một điểm nóng tài chính toàn cầu mới. Từ Stablecoin đến RWA

01 Từ Stablecoin đến RWA

Các chính sách quản lý trong nước đối với tiền ảo đang cho thấy xu hướng nâng cấp về độ chính xác và phân khúc. Cuộc họp về cơ chế phối hợp chống giao dịch và đầu cơ tiền ảo được tổ chức vào ngày 28 tháng 11 có sự tham gia của 13 bộ ngành chủ chốt, bao gồm các lĩnh vực quan trọng như giám sát tài chính, tư pháp, quản lý không gian mạng và an ninh công cộng. Cuộc họp này không chỉ tái khẳng định các hoạt động kinh doanh liên quan đến tiền ảo là hoạt động tài chính bất hợp pháp mà còn định nghĩa cụ thể về stablecoin: Stablecoin là một hình thức tiền ảo, và chỉ ra rằng chúng không thể đáp ứng hiệu quả các yêu cầu về nhận dạng khách hàng, chống rửa tiền, v.v. Đồng thời, các cảnh báo rủi ro từ bảy hiệp hội đã mở rộng hơn nữa phạm vi quản lý sang lĩnh vực RWA (Tài sản Thế giới Thực). Văn bản quy định rõ ràng rằng các cơ quan quản lý tài chính của nước tôi chưa phê duyệt bất kỳ hoạt động token hóa tài sản thế giới thực nào và yêu cầu tất cả các đơn vị thành viên không được tham gia vào các hoạt động phát hành và giao dịch RWA trong phạm vi Trung Quốc, và không được cung cấp trực tiếp hoặc gián tiếp các dịch vụ liên quan cho khách hàng. Từ tiền điện tử đến stablecoin, rồi đến RWA, các cơ quan quản lý trong nước đang xây dựng một hệ thống phòng ngừa và kiểm soát hoàn chỉnh. Trái ngược hoàn toàn với sự phát triển bùng nổ của RWA trên toàn cầu, Trung Quốc đã chọn con đường quản lý thận trọng nhất. Tập đoàn Tư vấn Boston dự đoán thị trường RWA toàn cầu sẽ tăng lên 16 nghìn tỷ đô la vào năm 2030. Các tập đoàn tài chính toàn cầu như BlackRock và Goldman Sachs đã tham gia vào lĩnh vực RWA, và việc token hóa trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã tăng hơn bảy lần trong một thời gian ngắn. Là một trung tâm tài chính quốc tế, Hồng Kông cũng đang tích cực thúc đẩy phát triển RWA. Chương trình Ensemble Sandbox của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã bao gồm nhiều dự án RWA, liên quan đến các quỹ đầu tư và thu nhập cố định, tài chính xanh và bền vững, và các lĩnh vực khác. Gần đây, một số công ty bất động sản thậm chí đã tìm hiểu về việc token hóa các dự án bất động sản thương mại để tài trợ thông qua RWA. Tuy nhiên, tại Trung Quốc đại lục, RWA phải đối mặt với môi trường quản lý chặt chẽ. Các cảnh báo rủi ro từ bảy hiệp hội đã phân loại rõ ràng RWA là hoạt động tài chính bất hợp pháp, trên thực tế đã cắt đứt tiềm năng phát triển của nó trong nước. Rõ ràng, Trung Quốc đại lục chú trọng hơn đến sự ổn định tài chính và kiểm soát rủi ro, áp dụng cách tiếp cận thận trọng đối với các mô hình kinh doanh mới có thể gây ra rủi ro tài chính. Tại sao RWA lại bị giám sát chặt chẽ? Hoạt động của RWA phải đối mặt với nhiều rủi ro, chủ yếu xuất phát từ việc vi phạm khuôn khổ pháp lý và các thách thức pháp lý xuyên biên giới. Thứ nhất, có những vấn đề pháp lý trong quy trình xác nhận quyền sở hữu tài sản. Hệ thống luật sở hữu của nước tôi dựa trên tài sản hữu hình, nhưng bản chất của tài sản được token hóa vẫn chưa rõ ràng. Sự mơ hồ về các thuộc tính pháp lý này tạo ra những vấn đề tiềm ẩn cho các hoạt động tiếp theo. Thứ hai, quy trình định giá cũng gặp phải những thách thức. Các phương pháp định giá tài sản truyền thống không phù hợp với môi trường giao dịch toàn cầu 24/7 của tài sản được token hóa, đặc biệt là đối với các tài sản không được chuẩn hóa như tác phẩm nghệ thuật và sở hữu trí tuệ, với giá trị biến động mạnh và khó định giá một cách khách quan và công bằng. Quan trọng hơn, còn có vấn đề về luồng dữ liệu xuyên biên giới. Các giao dịch RWA (Đầu tư Tiền Thật) có thể lách luật kiểm soát ngoại hối hiện hành, đạt được luồng tài sản xuyên biên giới trên thực tế thông qua token hóa, điều này mâu thuẫn trực tiếp với các chính sách kiểm soát tài khoản vốn hiện hành. Stablecoin, là một thành phần quan trọng của lĩnh vực RWA, cũng mang theo những rủi ro đặc thù. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã chỉ ra rằng stablecoin không thể đáp ứng hiệu quả các yêu cầu về nhận dạng khách hàng và chống rửa tiền, đồng thời có nguy cơ bị sử dụng cho các hoạt động bất hợp pháp như rửa tiền, gian lận gây quỹ và chuyển tiền xuyên biên giới bất hợp pháp. Các cảnh báo rủi ro do bảy hiệp hội đưa ra đã đưa ra các lệnh cấm rõ ràng và có mục tiêu đối với nhiều tổ chức tài chính, về cơ bản đã đóng lại con đường phát triển của RWA tại thị trường Trung Quốc. Các ngân hàng và tổ chức thanh toán bị cấm cung cấp bất kỳ hình thức dịch vụ tài chính và hỗ trợ tín dụng nào cho các doanh nghiệp và dự án "khai thác" tiền ảo. Các thành viên của tổ chức chứng khoán, quỹ và hợp đồng tương lai bị cấm cung cấp dịch vụ phát hành và giao dịch tiền ảo, token tài sản thực và các sản phẩm tài chính liên quan tại Trung Quốc. Các đơn vị thành viên nền tảng Internet bị cấm cung cấp bất kỳ hình thức tiếp thị, quảng bá, công nghệ thông tin hoặc các dịch vụ khác cho các hoạt động kinh doanh liên quan đến việc phát hành và giao dịch tiền ảo và token tài sản thực tại Trung Quốc. Tất cả các đơn vị thành viên nên thực hiện các chiến dịch cảnh báo rủi ro toàn diện và nâng cao nhận thức về tiền ảo và token tài sản thực, nhắc nhở công chúng nhận thức được rủi ro và tránh xa các hoạt động bất hợp pháp. Những lệnh cấm có mục tiêu này phản ánh logic kết hợp quy định chức năng và hành vi, bao trùm tất cả các khía cạnh kinh doanh tài chính mà hoạt động kinh doanh RWA (Real-World Asset Token) có thể liên quan, tạo thành một mạng lưới quy định toàn diện. Đằng sau việc liên tục tinh chỉnh các chính sách quy định là lập trường kiên định của Trung Quốc về an ninh tài chính và phòng ngừa rủi ro. Tại Diễn đàn Phố Tài chính 2025, Thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc Phan Công Thắng đã tuyên bố rõ ràng rằng các văn bản chính sách được ban hành từ năm 2017 liên quan đến việc phòng ngừa và xử lý rủi ro liên quan đến đầu cơ giao dịch tiền ảo vẫn còn hiệu lực. Đối với những ai vẫn đang tìm hiểu về Quỹ Thị trường Tiền tệ Thực (RWA), những cảnh báo rủi ro từ bảy hiệp hội này đã gửi đi một tín hiệu rõ ràng: Trung Quốc đã lựa chọn giữa an ninh tài chính và đổi mới. Ngành RWA tại Trung Quốc hầu như không còn dư địa phát triển trong tương lai gần.