Sau bài phát biểu của Powell, thị trường tăng giá hay lạm phát đình trệ?

Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và ám chỉ các biện pháp nới lỏng hơn nữa sắp tới. Đằng sau làn sóng phấn khích này, thị trường đang phải đối mặt với một môi trường kinh tế vĩ mô phức tạp. Điều gì sẽ xảy ra với thị trường chứng khoán Hoa Kỳ trong tương lai? Vào ngày 24 tháng 8 năm 2025, thị trường tài chính toàn cầu đã bị khuấy động bởi bài phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell tại hội nghị chuyên đề thường niên Jackson Hole. Điều này dẫn đến suy đoán rằng Fed có thể cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và ám chỉ các biện pháp nới lỏng hơn nữa. Tuyên bố này được thị trường diễn giải như một "nhiên liệu tên lửa", thúc đẩy đà tăng giá của cổ phiếu, hàng hóa và tiền điện tử. Tuy nhiên, đằng sau làn sóng phấn khích này, thị trường đang phải đối mặt với một môi trường kinh tế vĩ mô phức tạp: áp lực lạm phát gia tăng trở lại, thị trường việc làm yếu kém, tăng trưởng kinh tế do trí tuệ nhân tạo (AI) thúc đẩy và nguy cơ lạm phát đình trệ tiềm ẩn. Đồn đoán về việc cắt giảm lãi suất làm nóng thị trường Trong bài phát biểu của mình, Powell đã tuyên bố rõ ràng rằng rủi ro lạm phát hiện tại đang nghiêng về phía tăng, trong khi rủi ro thị trường lao động đang nghiêng về phía giảm. Ông tuyên bố rằng nhiệm vụ kép của Fed (kiểm soát lạm phát và thúc đẩy việc làm) đang gặp nhiều thách thức, nhưng chính sách tiền tệ hiện đang trong "vùng hạn chế" và có thể cần điều chỉnh lập trường để ứng phó với những thay đổi kinh tế. Các cụm từ chính bao gồm: "Những thay đổi về triển vọng và cán cân rủi ro có thể đòi hỏi chúng tôi phải điều chỉnh lập trường chính sách." Tuyên bố này được thị trường diễn giải như một tín hiệu rõ ràng về một chu kỳ cắt giảm lãi suất, có khả năng bao gồm nhiều hơn một lần cắt giảm. Theo dữ liệu thị trường, khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 đã tăng vọt từ khoảng 50% trước bài phát biểu lên 77%, và một số nhà phân tích dự đoán khả năng này có thể tăng lên hơn 80% vào tuần tới. Kỳ vọng này đã khơi dậy sự lạc quan lan rộng trên thị trường, thúc đẩy một đợt tăng giá mạnh mẽ của các tài sản rủi ro. Thị trường đã phản ứng nhanh chóng sau bài phát biểu của Powell: chỉ số S&P 500 đóng cửa trên một mức quan trọng vào thứ Sáu, tiến gần đến 6.500 điểm và đang tiến gần đến mức cao nhất mọi thời đại. Chỉ số Russell 2000 hoạt động đặc biệt mạnh mẽ, tăng 3,9%, phản ánh sự ưa chuộng của thị trường đối với cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ. Hơn 40% trong số các công ty này đang thua lỗ, và việc cắt giảm lãi suất sẽ làm giảm đáng kể chi phí vay của họ, đẩy giá trị lên cao. Giá vàng chạm mốc 3.375 USD/ounce, gần chạm ngưỡng kháng cự quan trọng 3.450 USD; giá bạc tăng 1,97%, kiểm tra mức cao gần đây là 3.950 USD. Giá dầu cũng phục hồi, với lĩnh vực năng lượng trở thành điểm sáng. Bitcoin đã vượt qua ngưỡng kháng cự ngắn hạn 112 USD, thoát khỏi xu hướng giảm; Ethereum tăng vọt 15%, đạt mức cao gần đây, cho thấy thị trường đang có nhu cầu mạnh mẽ đối với các tài sản rủi ro. Hiệu suất thị trường phản ánh sự luân chuyển ngành nhanh chóng. Trong khi cổ phiếu công nghệ vẫn mạnh, dòng tiền đang bắt đầu đổ vào các cổ phiếu năng lượng, công nghiệp và vốn hóa vừa và nhỏ vốn có hiệu suất kém trước đây. Sự luân chuyển này cho thấy các nhà đầu tư đang phân bổ lại tài sản để chuẩn bị cho chu kỳ cắt giảm lãi suất và những thay đổi tiềm ẩn trong môi trường kinh tế. Mối đe dọa của tình trạng đình lạm đang ngày càng kéo dài. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang đã thành công trong việc giữ lạm phát ở mức khoảng 2% trong hai năm qua, dữ liệu gần đây cho thấy dấu hiệu lạm phát gia tăng. Theo dữ liệu mới nhất, chỉ số giá tiêu dùng của Mỹ đã dần phục hồi trong ba tháng qua, một phần do chi phí chuỗi cung ứng tăng do thuế quan. Ví dụ, một báo cáo của Goldman Sachs cho thấy hầu hết các nhà cung cấp dự kiến ​​sẽ chuyển chi phí thuế quan bắt đầu từ tháng 10, đẩy giá hàng hóa lên cao. Các đại gia bán lẻ như Walmart đã cảnh báo về khả năng tăng giá thực phẩm và nhu yếu phẩm hàng ngày. Trong bài phát biểu của mình, Powell đã tuyên bố rõ ràng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tạm thời đình chỉ mục tiêu lạm phát 2% và ưu tiên thị trường việc làm. Quyết định này đã làm dấy lên lo ngại của thị trường về tình trạng đình lạm, một tình trạng tiến thoái lưỡng nan lịch sử đặc trưng bởi sự tồn tại song song của trì trệ kinh tế và lạm phát. Tình trạng đình lạm có thể dẫn đến hiệu suất vượt trội của các mặt hàng như vàng và dầu, đồng thời gây áp lực lên triển vọng dài hạn của thị trường chứng khoán. Dữ liệu thị trường việc làm cho thấy thị trường lao động Mỹ đang suy yếu. Việc điều chỉnh dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp cho thấy tăng trưởng việc làm trong năm qua đã bị đánh giá quá cao, với việc tạo ra việc làm thực tế không đạt được kỳ vọng. Việc áp dụng rộng rãi AI đã làm trầm trọng thêm xu hướng này, với việc nhiều công ty cắt giảm chi phí lao động thông qua tự động hóa, dẫn đến mất việc làm trong một số ngành. Tuy nhiên, AI cũng là động lực chính của tăng trưởng kinh tế. Một báo cáo gần đây của Goldman Sachs chỉ ra rằng tăng trưởng GDP của Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ đạt 2,5% vào năm 2025, với các ngành công nghiệp liên quan đến AI đóng góp hơn 30%. Ví dụ, Nvidia, một công ty chip AI hàng đầu với vốn hóa thị trường vượt quá 3 nghìn tỷ đô la, đã trở thành một chỉ báo thị trường. Báo cáo thu nhập sắp tới của Nvidia, dự kiến ​​vào thứ Tư, dự kiến ​​sẽ gây ra biến động giá cổ phiếu 7-8%, tác động đến hàng chục tỷ đô la vốn hóa thị trường. Rủi ro lạm phát đình trệ là mối quan tâm cốt lõi trên thị trường hiện tại. Nếu Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cắt giảm lãi suất và lạm phát không được kiểm soát hiệu quả, thị trường có thể bước vào giai đoạn biến động cao. Trong lịch sử, môi trường lạm phát đình trệ thường có lợi cho hàng hóa (như vàng và dầu) và một số loại tiền điện tử (như Bitcoin), nhưng đã gây áp lực lên hàng tiêu dùng và các ngành công nghiệp. Các ngành hàng tiêu dùng và công nghiệp của S&P 500 gần đây đã chứng kiến ​​sự gia tăng các hồ sơ phá sản, cho thấy các vấn đề về cấu trúc trong nền kinh tế. Cổ phiếu công nghệ phân kỳ, hàng hóa và tài sản tiền điện tử tăng. Cổ phiếu công nghệ vẫn là động lực thị trường cốt lõi. Sự tăng trưởng của S&P 500 chủ yếu được thúc đẩy bởi các gã khổng lồ công nghệ, với các công ty như Nvidia và Tesla hoạt động đặc biệt tốt. Tuy nhiên, có sự phân kỳ trong lĩnh vực công nghệ: cổ phiếu công nghệ liên quan đến phần mềm gần đây đã suy yếu, trong khi các công ty liên quan đến phần cứng và AI tiếp tục hoạt động mạnh mẽ. Trong khi đó, hiệu suất mạnh mẽ của Chỉ số Russell 2000 cho thấy dòng tiền đang đổ vào cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ. Kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất đã làm giảm chi phí vay cho các công ty này, đẩy định giá lên cao. Tuy nhiên, mức độ rủi ro cao hơn của cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ cũng ngụ ý sự biến động lớn hơn, đòi hỏi các nhà đầu tư phải thận trọng. Sự tăng giá của giá vàng và bạc phản ánh kỳ vọng của thị trường về lạm phát và đồng đô la yếu đi. Nếu vàng vượt qua mức 3.450 đô la, giá có thể kiểm tra trên 3.500 đô la, trong khi bạc dự kiến ​​sẽ đạt mức cao nhất mọi thời đại là 4.243 đô la. Thị trường dầu mỏ cũng chứng kiến ​​hoạt động bất thường, với các vị thế mua của các quỹ đầu cơ dầu mỏ giảm xuống mức thấp nhất trong 17 năm, phản ánh sự bất đồng của thị trường về triển vọng. Tuy nhiên, nếu kỳ vọng về lạm phát đình trệ gia tăng, giá dầu có thể phục hồi. Rủi ro thị trường giảm điểm dưới áp lực Theo truyền thống, việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất gần mức cao kỷ lục thường mang lại lợi ích tích cực cho thị trường chứng khoán. Dữ liệu từ Carson Research cho thấy xác suất thị trường tăng hoặc giảm là 50/50 một tháng sau khi cắt giảm lãi suất, nhưng xác suất tăng trưởng tăng lên lần lượt là 77% và 100% trong hai và ba tháng tiếp theo. Điều này cho thấy đà tăng của thị trường có thể sẽ tiếp tục trong ngắn hạn, nhưng tháng 9, tháng yếu nhất trong lịch sử, có thể mang lại một số áp lực điều chỉnh. Báo cáo thu nhập của Nvidia sẽ là chất xúc tác quan trọng trong tuần này. Nếu vượt kỳ vọng, nó có thể thúc đẩy cổ phiếu công nghệ tăng trưởng hơn nữa; nếu không đạt kỳ vọng, nó có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh thị trường. Hơn nữa, hiệu suất thị trường thường yếu sau Ngày Lao động, vì vậy các nhà đầu tư nên lưu ý những rủi ro tiềm ẩn vào giữa tháng 9. Bài phát biểu của Jerome Powell tại Jackson Hole đã thổi luồng sinh khí mới vào thị trường, và kỳ vọng ngày càng tăng về việc cắt giảm lãi suất đã thúc đẩy đà tăng trên thị trường cổ phiếu, hàng hóa và tiền điện tử. Tuy nhiên, áp lực lạm phát, thị trường việc làm yếu kém và những thay đổi cơ cấu do AI gây ra trong nền kinh tế đã tạo ra sự bất ổn trên thị trường. Trong vòng một đến ba tháng tới, những thay đổi trong cấu trúc thị trường sẽ quyết định liệu chúng ta có bước vào một thị trường tăng trưởng toàn diện hay rơi vào tình trạng lạm phát đình trệ. Đối với các nhà đầu tư, thị trường hiện tại mang đến nhiều cơ hội, nhưng cũng tiềm ẩn những rủi ro đáng kể. Sự dịch chuyển sang công nghệ và cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ, đặc tính trú ẩn an toàn của hàng hóa, và tính biến động cao của tiền điện tử đều đáng được chú ý. Thông qua việc phân bổ tài sản linh hoạt và quản lý rủi ro chặt chẽ, các nhà đầu tư có thể nắm bắt cơ hội trong giai đoạn quan trọng này và đón đầu làn sóng tiếp theo của thị trường.