Nhìn nhanh vào nghiên cứu điển hình về token hóa cổ phiếu của Superstate: Liệu token hóa cổ phiếu có phải là tương lai?

Deng Tong, Golden Finance

Vào ngày 3 tháng 9 năm 2025, công ty dịch vụ tài chính tiền điện tử Galaxy Digital (mã chứng khoán GLXY) đã công bố việc mã hóa cổ phiếu của mình. Có hiệu lực ngay lập tức, các cổ đông có thể mã hóa cổ phiếu GLXY của mình thông qua nền tảng Opening Bell của Superstate. Galaxy tuyên bố rằng các cổ phiếu được mã hóa này không phải là sản phẩm phái sinh hoặc đại diện, mà là cổ phiếu phổ thông Loại A của Galaxy Digital, hoàn chỉnh với tất cả các quyền được trao cho chúng.

Superstate là gì và tại sao công ty lại cho phép Galaxy mã hóa cổ phiếu của mình? Có những ví dụ nào khác về mã hóa cổ phiếu của Superstate? Mã hóa cổ phiếu có phải là một xu hướng tất yếu không?

I. Con đường phát hành cổ phiếu trên chuỗi của Superstate

Vào tháng 6 năm 2023, người sáng lập Compound, Robert Leshner, đã công bố thành lập Superstate, một công ty tài chính blockchain nhằm mục đích tạo ra các sản phẩm tài chính được quản lý, kết nối các thị trường truyền thống và hệ sinh thái blockchain. Cùng tháng đó, Superstate đã hoàn thành vòng gọi vốn hạt giống trị giá 4 triệu đô la từ các nhà đầu tư nổi tiếng bao gồm ParaFi Capital, 1kx, Cumberland Ventures và Distributed Global. Superstate cũng đã nộp hồ sơ lên ​​Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) để tạo ra một quỹ trái phiếu chính phủ ngắn hạn sử dụng Ethereum làm công cụ lưu trữ hồ sơ thứ cấp để đầu tư vào "chứng khoán chính phủ siêu ngắn hạn", bao gồm trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và chứng khoán của các cơ quan chính phủ. Vào tháng 3 năm 2025, Superstate thông báo rằng đại lý chuyển nhượng kỹ thuật số của mình, Superstate Services LLC, đã đăng ký với SEC, một sáng kiến ​​nhằm kết nối các tài sản được mã hóa với khuôn khổ quản lý tài chính hiện hành. "Thông qua phương pháp tiếp cận sáng tạo này, Superstate đang thúc đẩy việc tuân thủ đối với chứng khoán được mã hóa, đồng thời tích hợp chúng vào khuôn khổ quản lý hiện hành", Superstate tuyên bố trong một tuyên bố. Vào tháng 5, Superstate đã công bố ra mắt nền tảng "Opening Bell", hỗ trợ phát hành và giao dịch trực tiếp trên chuỗi các cổ phiếu đã đăng ký với SEC. Dự án ban đầu sẽ được triển khai trên Solana, đạt được sự tích hợp gốc giữa cơ sở hạ tầng vốn chủ sở hữu truyền thống và blockchain. Kể từ tháng 6, một số công ty đã chọn phát hành cổ phiếu được mã hóa trên Superstate.

II. Các nghiên cứu điển hình về mã hóa cổ phiếu của Superstate

Hiện tại, bốn trường hợp mã hóa cổ phiếu lớn có thể được tìm thấy trên trang web của Superstate: Galaxy, Exodus, Upexi và SOL Strategies.

1. Galaxy

Vào ngày 3 tháng 9 năm 2025, Galaxy thông báo rằng họ đã hợp tác với Superstate để cho phép các cổ đông mã hóa và nắm giữ cổ phiếu GLXY trên chuỗi. Cột mốc này đánh dấu lần đầu tiên một công ty đại chúng trực tiếp mã hóa cổ phiếu đã đăng ký với SEC của mình trên một chuỗi khối lớn. Những cổ phiếu này không phải là sản phẩm phái sinh hoặc đại diện; chúng là cổ phiếu phổ thông Loại A của Galaxy Digital, hoàn chỉnh với tất cả các quyền được trao cho chúng.

Trong khi các đợt phát hành cổ phiếu được mã hóa khác dựa trên các mô hình bao bọc hoặc tổng hợp (thường không có sự tham gia của bên phát hành), Superstate hợp tác trực tiếp với các công ty để mã hóa cổ phiếu đã đăng ký với SEC của họ.

Việc mã hóa cổ phiếu của Galaxy trên Opening Bell thể hiện sự thay đổi đáng kể trong cơ sở hạ tầng vốn cổ phần công khai. Những cổ phiếu này vẫn tuân thủ đầy đủ và tương đương về mặt pháp lý với cổ phiếu truyền thống, nhưng sẽ được hưởng lợi từ tốc độ, tính minh bạch và hiệu quả của blockchain. Bằng cách mã hóa trên Solana, cổ phiếu của Galaxy có tiềm năng giao dịch 24/7 và thanh toán gần như ngay lập tức. Galaxy và Superstate đang tiếp tục khám phá cách giao dịch cổ phiếu công khai được mã hóa theo cách tuân thủ quy định thông qua các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). Tuân theo các yêu cầu quy định này, cổ phiếu được mã hóa của Galaxy (và các đợt niêm yết trong tương lai trên Opening Bell) có thể được niêm yết trên AMM và các nền tảng DeFi khác, mang lại tính thanh khoản và tiện ích rộng hơn cho các nhà đầu tư và bên phát hành.

Nhà sáng lập kiêm Tổng giám đốc điều hành Galaxy, Mike Novogratz, cho biết: "Chúng tôi rất vinh dự được hợp tác với Superstate để xây dựng một thị trường vốn trực tuyến, kết nối cổ phiếu truyền thống với cơ sở hạ tầng thế hệ tiếp theo. Mục tiêu của chúng tôi là tạo ra một cổ phiếu được mã hóa, mang tinh hoa của tiền điện tử - tính minh bạch, khả năng lập trình và khả năng kết hợp - vào thế giới truyền thống. Chúng tôi đang tham gia xây dựng một mô hình có khả năng mở rộng, không chỉ phục vụ Galaxy mà còn phục vụ thị trường rộng lớn hơn."

Tổng giám đốc điều hành Superstate, Robert Leshner, cho biết: "Đây là lần đầu tiên một công ty niêm yết trên Nasdaq được mã hóa trên một chuỗi công khai chính thống. Superstate đang mang đến một bản nâng cấp quy mô lớn cho thị trường tài chính."

2. Exodus

Vào ngày 8 tháng 8 năm 2025, Exodus đã công bố hợp tác với Superstate để tạo ra các mã thông báo cổ phiếu phổ thông nhằm đại diện kỹ thuật số cho cổ phiếu Loại A của Exodus trên các blockchain công khai lớn khác. Exodus có kế hoạch tận dụng Opening Bell, nền tảng phát hành mã thông báo cổ phiếu của Superstate. Việc khai trương Bell sẽ cho phép Exodus phát hành token cổ phiếu phổ thông trên các blockchain lớn, bổ sung cho các token cổ phiếu phổ thông hiện có của công ty trên Algorand, với kế hoạch phát hành token cổ phiếu phổ thông trên Ethereum và các blockchain hàng đầu khác. Exodus và Superstate cũng sẽ khám phá các trường hợp sử dụng và lợi ích sáng tạo khác của token cổ phiếu phổ thông.

JP Richardson, CEO của Exodus, cho biết: "Exodus luôn tin tưởng vào việc xây dựng một thế giới nơi mọi tài sản đều có thể được token hóa. Quan hệ đối tác với Superstate cho phép chúng tôi mở rộng token cổ phiếu phổ thông của Exodus sang các blockchain mới như Solana và Ethereum, tạo ra nhiều cơ hội hơn cho sự đổi mới và khả năng tiếp cận của nhà đầu tư. Động thái chiến lược này đặt nền móng cho tương lai của tài chính và các ứng dụng tài sản kỹ thuật số. Superstate đang mở đường cho tương lai của tài chính trên chuỗi, vì vậy, là công ty đại chúng đầu tiên của Hoa Kỳ sở hữu token cổ phiếu phổ thông, Exodus rất vinh dự được hợp tác với Superstate để mở ra một kỷ nguyên mới của tài sản được token hóa."

Robert Leshner, CEO của Superstate, cho biết: "Exodus luôn đi đầu trong lĩnh vực token hóa, và Superstate rất vinh dự được hợp tác với chúng tôi. Cùng nhau, chúng ta sẽ thay đổi tương lai của thị trường vốn công trên chuỗi."

3. Upexi

Vào ngày 26 tháng 6 năm 2025, Upexi đã công bố việc token hóa các cổ phiếu đã đăng ký với SEC của mình bằng cách sử dụng nền tảng phát hành trực tuyến Opening Bell của Superstate. Upexi là công ty quản lý tài sản Solana lớn nhất, với sứ mệnh được nêu rõ là mua lại và nắm giữ càng nhiều tài sản Solana càng tốt. Được token hóa, cổ phiếu Upexi có thể được giao dịch 24/7 với thanh toán theo thời gian thực thông qua ví tiền điện tử gốc; cho phép thanh khoản toàn cầu và mở rộng khả năng tiếp cận của nhà đầu tư mà không ảnh hưởng đến quyền của cổ đông hiện hữu; đồng thời làm cho vốn chủ sở hữu có thể lập trình tương thích với các công cụ DeFi như staking, tự động hóa và quản trị token hóa.

"Việc token hóa cổ phiếu Upexi ngay tại tiếng chuông khai mạc thể hiện niềm tin vững chắc của chúng tôi vào tương lai của hệ sinh thái Solana và cam kết mở rộng khả năng tiếp cận của cổ đông thông qua công nghệ trực tuyến mang tính chuyển đổi", Allan Marshall, Giám đốc điều hành của Upexi, cho biết. "Việc hợp tác với Superstate, một đại lý chuyển nhượng hàng đầu đã đăng ký với SEC, mang đến cho chúng tôi nền tảng đáng tin cậy để tận dụng tốc độ và khả năng mở rộng vượt trội của Solana nhằm thúc đẩy cổ phiếu của chúng tôi, mở ra những cơ hội mới và tạo ra giá trị lâu dài cho các nhà đầu tư."

4. SOL Strategies

Vào ngày 8 tháng 5 năm 2025, Superstate đã ra mắt "Chuông Khai Mạc" và thông báo rằng SOL Strategies Inc. sẽ là công ty đầu tiên niêm yết thông qua hệ thống tiên tiến này.

Vào ngày 25 tháng 4, Sol Strategies đã ký Biên bản Ghi nhớ không ràng buộc với Superstate. Thỏa thuận này nhằm mục đích khám phá vai trò của Superstate với tư cách là đại lý chuyển nhượng chính cho SOL Strategies, cung cấp cơ sở hạ tầng cần thiết để phát hành token đại diện cho cổ phiếu phổ thông có thể giao dịch trên Solana.

Thứ ba, tại sao bạn chọn Superstate?

Thứ nhất, liên quan đến quy định. Superstate hợp tác trực tiếp với các đơn vị phát hành để tạo ra token chứng khoán kỹ thuật số và hoạt động như một đại lý chuyển nhượng đã đăng ký với SEC, ghi nhận quyền sở hữu hợp pháp trên chuỗi theo cách thức tuân thủ và được cấp phép đầy đủ.

Thứ hai, về công nghệ. Nền tảng "Opening Bell" lần đầu tiên được triển khai trên blockchain Solana. Những lợi thế của Solana, bao gồm hiệu quả cao và chi phí thấp, giúp tối đa hóa hiệu quả giao dịch chứng khoán, cho phép thanh toán theo thời gian thực và giảm chi phí giao dịch. Ngay cả đối với cổ phiếu của các công ty vừa và nhỏ, cổ phiếu được token hóa có thể tăng đáng kể tính thanh khoản và đảm bảo hoạt động thị trường nhờ giao dịch 24/7.

Cuối cùng, về ảnh hưởng thị trường. Superstate được thành lập bởi Robert Leshner, người sáng lập Compound, và đã thu hút được đầu tư từ các nhà đầu tư nổi tiếng như ParaFi Capital, 1kx, Cumberland Ventures và Distributed Global. Sự hợp tác thành công của công ty với nhiều công ty chắc chắn sẽ thu hút thêm nhiều công ty niêm yết đến với Superstate.

IV. Liệu token hóa cổ phiếu có phải là tương lai?

Token hóa cổ phiếu chủ yếu đạt được thông qua hai phương pháp: Cổ phiếu token hóa được hỗ trợ bằng vốn chủ sở hữu là một lựa chọn an toàn hơn, được hỗ trợ 1:1 bởi cổ phiếu vật lý được quản lý; cổ phiếu token hóa tổng hợp có cách tiếp cận khác, sử dụng dữ liệu Oracle và hợp đồng thông minh để theo dõi giá cổ phiếu mà không cần bất kỳ cổ phiếu thực tế nào làm tài sản đảm bảo. Hầu hết các nền tảng lớn đều sử dụng token hóa được hỗ trợ bằng vốn chủ sở hữu vì chúng cung cấp cho người dùng tính bảo mật và tuân thủ quy định tốt hơn.

Một báo cáo của HSBC dự đoán rằng đến năm 2027, 10% GDP toàn cầu sẽ được lưu trữ và giao dịch bằng công nghệ blockchain, có khả năng tạo ra một thị trường token hóa trị giá 24 nghìn tỷ đô la. Theo dữ liệu của ngành, tổng giá trị của cổ phiếu token hóa hiện ở mức khoảng 341 tỷ đô la. Vậy, token hóa cổ phiếu có phải là xu hướng trong tương lai không? Trước tiên, hãy cùng xem xét những lợi thế của token hóa cổ phiếu. Đầu tiên, cổ phiếu token hóa mang lại lợi thế giao dịch toàn cầu 24/7 mà cổ phiếu truyền thống không có. Giao dịch 24/7 cho phép các nhà đầu tư ở các múi giờ khác nhau tham gia, không bị giới hạn bởi giờ giao dịch của sàn giao dịch địa phương. Nó cũng cho phép phản ứng nhanh hơn với tin tức toàn cầu và các sự kiện kinh tế ngoài giờ giao dịch thông thường. Đối với cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, token hóa giúp tăng cường tính thanh khoản và hỗ trợ một môi trường đầu tư linh hoạt và toàn diện hơn. Thông qua cổ phiếu token hóa, nhà đầu tư có thể kết nối với thị trường toàn cầu. Thứ hai, cổ phiếu token hóa có thể giảm bớt rào cản gia nhập thị trường chứng khoán. Bằng cách cho phép các giao dịch mua nhỏ, nhà đầu tư mới và nhỏ lẻ có thể dễ dàng tiếp cận các tài sản có giá trị cao hơn. Bằng cách giảm bớt rào cản tài chính, nhà đầu tư có thể phân bổ nhiều tài sản hơn. Thứ ba, cổ phiếu token hóa có thể được thanh toán theo thời gian thực. Vì quyền sở hữu được ghi lại trên chuỗi và các giao dịch được xử lý thông qua hợp đồng thông minh, việc thanh toán nhanh hơn và ít phụ thuộc vào trung gian hơn. Điều này cải thiện hiệu quả, giảm chi phí và hỗ trợ giao dịch theo thời gian thực. Khi các hệ thống tài chính kỹ thuật số và truyền thống tiếp tục hợp nhất, tài sản token hóa có thể giúp giải phóng vốn nhàn rỗi và cải thiện khả năng phản ứng tổng thể của thị trường. Tuy nhiên, cổ phiếu token hóa không hoàn hảo, và những rủi ro và thách thức mà chúng đặt ra vẫn cần được ngành quan tâm. Thứ nhất, cổ phiếu token hóa phải đối mặt với sự bất ổn về quy định. Quy định đối với toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử vẫn chưa được phát triển đầy đủ, và các chính sách quy định trong tương lai có thể ảnh hưởng đến cổ phiếu token hóa hiện có. Thứ hai, trình độ kỹ thuật của nền tảng cần được xem xét. Các lỗ hổng hợp đồng thông minh gây ra rủi ro mất mát cho người dùng. Thứ ba, cổ phiếu token hóa không phải là vốn chủ sở hữu thực sự. Một số nhà phê bình cho rằng những cổ phiếu được token hóa này về cơ bản là các hợp đồng chênh lệch (CFD) được đóng gói lại cho kỷ nguyên tiền điện tử. John Murillo, Giám đốc Thương mại của công ty công nghệ tài chính B2BROKER, tin rằng: "Điều quan trọng là phải hiểu rằng các nhà đầu tư không sở hữu cổ phiếu thực tế; họ nắm giữ cổ phiếu được token hóa do một bên trung gian phát hành, và họ có thể được hưởng lợi nhuận nếu cổ phiếu cơ sở tăng giá hoặc được bán ra." Anton Golub, Giám đốc Thương mại của Freedx, lưu ý: "Đó chỉ là một lớp vỏ bọc... chứ không phải vốn chủ sở hữu thực sự." Người nắm giữ token hoàn toàn phụ thuộc vào các cam kết và thỏa thuận lưu ký của đơn vị phát hành—nếu chuỗi tín nhiệm này bị phá vỡ, họ sẽ không có quyền truy đòi trực tiếp đối với cổ phiếu cơ sở. Thứ tư, còn có vấn đề về thanh khoản. So với các thị trường truyền thống, thị trường chứng khoán được token hóa vẫn còn nhỏ và kém xa tính thanh khoản sâu của các thị trường chứng khoán truyền thống. Các nhà đầu tư lớn có thể gặp khó khăn khi giao dịch khối lượng lớn mà không có biến động giá đáng kể. Khối lượng giao dịch hàng ngày đối với từng cổ phiếu có thể bị hạn chế, điều này có thể dẫn đến trượt giá cao hơn và chênh lệch giá mua-bán rộng hơn đối với các giao dịch lớn. Hơn nữa, mặc dù giao dịch 24 giờ nghe có vẻ hấp dẫn, nhưng các nhà tạo lập thị trường lại gặp khó khăn trong việc phòng ngừa rủi ro cho cổ phiếu của họ khi thị trường cơ sở đóng cửa. Điều này dẫn đến chênh lệch giá quá lớn trong giờ giao dịch cuối tuần và qua đêm, tạo ra biến động giá một cách giả tạo. Khi khối lượng giao dịch biến mất, việc giao dịch 24/7 như đã hứa hẹn có thể trở thành giấc mơ viển vông.

V. Kết luận

Cổ phiếu token hóa là một nỗ lực kết hợp tài chính trên chuỗi với tài chính truyền thống. Có lẽ tương lai của thị trường tài chính nằm ở việc hướng tới một mô hình 24/7, không rào cản về mặt địa lý. Khi tài chính tiền điện tử ngày càng phát triển, sự thành công của bản thân mô hình cổ phiếu token hóa có thể không còn quá quan trọng. Điều quan trọng là liệu tài chính truyền thống cuối cùng có thể đáp ứng nhu cầu toàn diện của nhà đầu tư nhanh chóng như tài chính tiền điện tử hay không.