Một bố cục tài chính kỹ thuật số hướng tới sự thống trị trong stablecoin won Hàn Quốc

Việc gã khổng lồ internet Hàn Quốc Naver lên kế hoạch mua lại Dunamu, công ty mẹ của Upbit, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất Hàn Quốc, có thể được xem là một động thái chiến lược nhằm thống trị đồng tiền ổn định won Hàn Quốc. Giao dịch này không chỉ thể hiện sự hội nhập sâu rộng giữa ngành công nghệ và tiền điện tử của Hàn Quốc, mà còn phản ánh tham vọng khẳng định chủ quyền tiền tệ của Hàn Quốc trong cuộc cạnh tranh tài chính kỹ thuật số toàn cầu. 1. Cốt lõi của giao dịch: Hoán đổi vốn chủ sở hữu và Liên kết vốn chủ sở hữu Theo tin tức mới nhất, Naver Financial, công ty con fintech của Naver, và Dunamu đã đạt được một thỏa thuận hoán đổi vốn chủ sở hữu toàn diện. Thỏa thuận này sẽ cho phép các cổ đông của Dunamu nhận cổ phiếu thông qua việc phát hành cổ phiếu mới, cuối cùng đạt được mục tiêu biến Dunamu thành công ty con do Naver Financial sở hữu hoàn toàn. Giao dịch này không chỉ đơn thuần là một sự mở rộng vốn, mà còn được tích hợp sâu vào hoạt động kinh doanh stablecoin:

• Tích hợp Công nghệ và Lưu lượng

  : Là sàn giao dịch tiền điện tử lớn thứ tư thế giới, Upbit đã xử lý hơn 50% khối lượng giao dịch tiền điện tử của Hàn Quốc trong quý đầu tiên của năm 2025. Cơ sở người dùng của Upbit bổ sung cho phạm vi phủ sóng của Naver về mua sắm, thanh toán và các tình huống cuộc sống khác. Ví dụ: khối lượng thanh toán hàng năm của Naver Pay đạt 8 nghìn tỷ won. Bằng cách tích hợp các chức năng giao dịch của Upbit, stablecoin có thể được nhúng trực tiếp vào các tình huống tần suất cao như thanh toán thương mại điện tử và chuyển tiền xuyên biên giới. Lợi thế của người tiên phong của Stablecoin: Hai bên đã công bố hợp tác để phát triển một stablecoin bằng đồng won Hàn Quốc sớm nhất là vào tháng 7 năm 2025, và thương vụ mua lại này càng củng cố kế hoạch này. Naver có kế hoạch hợp tác với Upbit để ra mắt một đồng tiền ổn định (stablecoin) được bảo chứng bằng dự trữ đồng won Hàn Quốc và khai thác thị trường nước ngoài. Dữ liệu từ Ngân hàng Hàn Quốc cho thấy dòng vốn chảy ra khỏi các sàn giao dịch tiền điện tử của Hàn Quốc đã đạt 19,5 tỷ đô la trong quý 1 năm 2025, trong đó hơn 80% là các đồng tiền ổn định bằng đô la Mỹ. Việc thiếu một đồng tiền ổn định trong nước đã làm gia tăng nguy cơ dòng vốn chảy ra. Động thái của Naver nhằm nắm bắt cơ hội phát hành một đồng tiền ổn định bằng đồng won Hàn Quốc bằng cách kiểm soát lưu lượng giao dịch đến các sàn giao dịch.

II. Chính sách thúc đẩy: Trò chơi tuân thủ trong khuôn khổ quy định

Thái độ quản lý của chính phủ Hàn Quốc đối với stablecoin đã chuyển từ thận trọng sang tích cực, tạo ra một cửa sổ chính sách cho bố cục của Naver:

• Đột phá về mặt lập pháp

  : Vào tháng 6 năm 2025, đảng cầm quyền của Hàn Quốc đã đề xuất dự thảo "Luật cơ bản về tài sản kỹ thuật số", cho phép các tổ chức phi ngân hàng phát hành stablecoin và vốn đăng ký tối thiểu đã giảm xuống còn 5. Dự luật, yêu cầu hệ thống lưu ký dự trữ 1:1, sẽ trị giá 100 tỷ won. Nếu được thông qua, Hàn Quốc sẽ trở thành nền kinh tế lớn đầu tiên ở châu Á cho phép phát hành stablecoin phi ngân hàng. Là một gã khổng lồ công nghệ có sự tuân thủ quy định chặt chẽ, Naver dự kiến ​​sẽ là một trong những công ty đầu tiên nhận được giấy phép. Phối hợp quản lý: Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc (FSC) dự kiến ​​sẽ đệ trình các quy định chi tiết về stablecoin vào tháng 10 năm 2025, làm rõ các yêu cầu như tiêu chuẩn của đơn vị phát hành và kiểm toán dự trữ. Naver đã mua lại 70% cổ phần của nền tảng chứng khoán Upbit, chủ động thiết lập cơ sở hạ tầng tuân thủ, chẳng hạn như giới thiệu dịch vụ lưu ký của bên thứ ba và thiết lập hệ thống xác minh dự trữ theo thời gian thực, để đáp ứng các yêu cầu quản lý. Ngân hàng Trung ương nới lỏng lập trường: Mặc dù trước đây Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) lo ngại về tác động của stablecoin đối với chính sách tiền tệ, nhưng gần đây họ đã bày tỏ lập trường hợp tác hơn. Ngân hàng Trung ương đã tham gia vào một dự án thanh toán xuyên biên giới do BIS dẫn đầu và ngầm chấp thuận việc ưu tiên các chương trình thí điểm stablecoin, ngầm ủng hộ dự án stablecoin của Naver.

III. Bối cảnh cạnh tranh: Cuộc chiến giữa những gã khổng lồ như Kakao

Thị trường stablecoin Hàn Quốc được đặc trưng bởi sự cạnh tranh giữa nhiều ông lớn, trong đó cuộc chiến giữa Naver và Kakao đặc biệt khốc liệt:

• Thiết kế của Kakao

  : Kakao Pay đã nộp đơn xin cấp nhiều bằng sáng chế cho một stablecoin bằng đồng won Hàn Quốc và đang hợp tác với dự án blockchain công khai Kaia, dự định quảng bá stablecoin này thông qua 200 triệu người dùng nền tảng xã hội LINE. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt 208% nhờ kỳ vọng stablecoin này sẽ được sử dụng vào năm 2025, thể hiện sự lạc quan của thị trường. Ưu điểm khác biệt của Naver: Không giống như Kakao, vốn dựa trên hệ sinh thái xã hội, Naver, thông qua việc tích hợp với các nguồn lực giao dịch của Upbit, có thể tiếp cận trực tiếp hơn 16,2 triệu người dùng tiền điện tử tại Hàn Quốc. Hơn nữa, các cổng thông tin giao dịch của Naver trong các công cụ tìm kiếm, thương mại điện tử và các lĩnh vực khác có thể cung cấp nhiều kịch bản ứng dụng hơn cho stablecoin. Ví dụ: người dùng có thể thanh toán trực tiếp bằng stablecoin khi mua sắm trên Naver, loại bỏ nhu cầu chuyển đổi tiền tệ truyền thống và giảm chi phí giao dịch. Thách thức của các liên minh ngân hàng: Tám ngân hàng lớn của Hàn Quốc (bao gồm Ngân hàng Kookmin và Ngân hàng Shinhan) có kế hoạch thành lập một liên doanh để phát hành một stablecoin, có thể được ưu tiên phê duyệt theo quy định. Điều này đặt ra một mối đe dọa tiềm tàng đối với Naver, nhưng vòng lặp "thanh toán + giao dịch" khép kín mà họ tạo ra thông qua việc mua lại Upbit vẫn tạo ra một rào cản cạnh tranh.

  Thứ tư: Rủi ro và Bất ổn

  Mặc dù có chiến lược rõ ràng, kế hoạch phát triển stablecoin của Naver vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức:

  • Trì hoãn về mặt quy định

    Quy trình lập pháp về stablecoin của Hàn Quốc rất dài, với các đề xuất của chính phủ mất trung bình 435 ngày để thông qua và các đề xuất của các nhà lập pháp mất 657 ngày. Nếu Luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số không có hiệu lực trước năm 2027 như dự kiến, các kế hoạch của Naver có thể bị cản trở. Thách thức về tài sản dự trữ: Một đồng tiền ổn định bằng đồng won Hàn Quốc yêu cầu dự trữ dự trữ 1:1, nhưng thị trường trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Hàn Quốc chỉ xấp xỉ 7 tỷ đô la, ít hơn nhiều so với hàng trăm tỷ đô la dự trữ do các đồng tiền ổn định bằng đô la nắm giữ. Naver có thể buộc phải dựa vào các tài sản thay thế như trái phiếu ổn định tiền tệ, nhưng lợi suất thấp của chúng (khoảng 2%) làm suy yếu động lực phát hành của họ. Rủi ro về kỹ thuật và tuân thủ: Đồng tiền ổn định phải giải quyết các vấn đề như lỗ hổng hợp đồng thông minh và quản lý dự trữ kém. Ví dụ: USDC đã mất giá trong thời gian ngắn do sự cố Ngân hàng Thung lũng Silicon, khiến Naver phải thiết lập một hệ thống quản lý rủi ro nghiêm ngặt. Hơn nữa, các cơ quan quản lý của Hàn Quốc hạn chế giao dịch đồng tiền ổn định đối với những người dùng có xác thực tên thật, có khả năng ảnh hưởng đến sự tăng trưởng của người dùng. 5. Quan điểm toàn cầu: Cuộc đấu tranh cho chủ quyền tài chính kỹ thuật số Kế hoạch mua lại của Naver là hình ảnh thu nhỏ của sự tham gia của Hàn Quốc vào cuộc đua đồng tiền ổn định toàn cầu: Chiến lược phi đô la hóa: Chính phủ Hàn Quốc hy vọng sẽ giảm sự phụ thuộc vào đồng tiền ổn định bằng đô la Mỹ thông qua một đồng tiền ổn định mệnh giá bằng đồng won. Trong quý đầu tiên của năm 2025, khối lượng giao dịch stablecoin bằng đô la Mỹ trên các sàn giao dịch tiền điện tử của Hàn Quốc đã đạt 57 nghìn tỷ won, chiếm hơn 80%. Cấu trúc này làm trầm trọng thêm khó khăn trong việc điều chỉnh chính sách tiền tệ. Nếu stablecoin của Naver thành công, nó sẽ cung cấp cho Hàn Quốc các công cụ mới trong các lĩnh vực như thương mại xuyên biên giới và quản lý dự trữ ngoại hối. So sánh với Khung pháp lý của Hoa Kỳ: Đạo luật quản lý stablecoin của Hoa Kỳ yêu cầu các đơn vị phát hành phải nắm giữ dự trữ ngoại tệ mạnh và chịu sự giám sát của liên bang, một mô hình mà Hàn Quốc đang áp dụng. Các chiến lược tuân thủ của Naver (chẳng hạn như áp dụng hình thức lưu ký theo kiểu BlackRock) thể hiện ý định tuân thủ các tiêu chuẩn quốc tế, mở đường cho việc mở rộng thị trường nước ngoài trong tương lai. Cạnh tranh ở Đông Á: Nhật Bản đang thúc đẩy stablecoin bằng đồng yên thông qua các dự án như JPYC, trong khi Hồng Kông, Trung Quốc đang thu hút các doanh nghiệp thông qua Sắc lệnh Stablecoin. Nếu Hàn Quốc có thể thiết lập một hệ sinh thái stablecoin toàn diện bằng đồng won vào năm 2027, nước này có tiềm năng giành được chỗ đứng trong cuộc cạnh tranh tài chính kỹ thuật số ở Đông Á. Kết luận Việc Naver mua lại Upbit về cơ bản là nhằm xây dựng một hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số tập trung vào đồng tiền ổn định (stablecoin) Won Hàn Quốc bằng cách tích hợp lưu lượng giao dịch, kịch bản thanh toán và các nguồn lực chính sách. Chiến lược này phù hợp với chính sách phi đô la hóa của chính phủ Hàn Quốc và đáp ứng nhu cầu thị trường về các đồng tiền ổn định hiệu quả và tuân thủ. Tuy nhiên, việc triển khai quy định chậm trễ và tài sản dự trữ không đủ vẫn là những trở ngại đáng kể. Nếu Naver có thể hoàn thành các nỗ lực tuân thủ và thiết lập thói quen người dùng trước thời hạn lập pháp năm 2027, công ty có tiềm năng trở thành một phương tiện chủ chốt cho chủ quyền tài chính kỹ thuật số của Hàn Quốc và giành được thị phần trên thị trường tiền ổn định toàn cầu.