Với mức giảm 40% trong tháng 1, liệu Solana, “vua của các nhà đầu tư bán lẻ”, có nguy cơ thất bại?

Sau Ethereum, Solana cũng không thoát khỏi FUD của thị trường.

Khi nói đến chuỗi công khai thu hút sự chú ý nhất trong thị trường tăng giá này, Solana, có biệt danh là "chuỗi phòng máy tính", chắc chắn là lựa chọn tốt nhất. Đòn giáng mạnh của FTX đã trở thành nền tảng cho sự tái sinh của Solana. Với hiệu suất vượt trội và định vị chính xác, SOL đã tận dụng đà tăng trưởng của MEME để tạo nên kỳ tích tăng trưởng hiếm có, tăng từ 8 đô la Mỹ lên mức tối đa hơn 290 đô la Mỹ, khiến thị trường choáng váng. Những người tham gia tích cực, các quỹ tích cực và các dự án tích cực tạo nên một hệ sinh thái tích cực và khẩu hiệu vượt qua Ethereum thường xuất hiện khi nói về Solana.

Nhưng gần đây, thành tích của "vua nhà đầu tư bán lẻ" lại không mấy khả quan. Trong tháng qua, giá SOL đã giảm từ mức cao nhất là 295,83 đô la xuống mức giá hiện tại là 169 đô la, với mức giảm tối đa là hơn 45%, gần bằng một nửa. Giá cả giảm, MEME hạ nhiệt và các token chưa được mở khóa tạo nên sự tương phản rõ rệt với dòng người tấp nập tại địa điểm SOL trong hội nghị.

Điều này khiến mọi người tự hỏi liệu Solana có phải là giải pháp khả thi hay không?

Chỉ xét về giá, hiệu suất chậm chạp của SoL chủ yếu là do hai động lực trực tiếp, một là MEME và động lực còn lại là mở khóa mã thông báo. Trước đó, SOL đã trở lại với sự giúp đỡ của MEME và thành công trở thành một sòng bạc lớn trong chuỗi, nhưng cũng chính người đó đã gây ra thành công và thất bại của nó. Vòng tròn MEME gần đây thực sự đã làm thị trường thất vọng.

Nguyên nhân gốc rễ là sự bùng nổ của các đồng tiền của người nổi tiếng, chẳng hạn như Trump Coin, Mrs. Trump Coin và LIBRA, có liên quan chặt chẽ đến Tổng thống Argentina. Những người nổi tiếng sử dụng ảnh hưởng của họ để gặt hái lợi ích, khiến thị trường vốn đã thiếu thanh khoản trở nên quá tải. Về hiệu suất giá, Trumpcoin đã giảm 76% so với mức cao nhất, với 800.000 người đứng gác trên đỉnh núi. MELANIA đã giảm 90%, và LIBRA, có ảnh hưởng yếu hơn một chút, đã giảm 92% một cách cường điệu, gần như bằng không. Gần 30% các nhà đầu tư lớn đã tiếp quản ở mức cao và hơn 70.000 địa chỉ đã bị thu hoạch.

Ngưỡng phát hành token quá thấp và các chủ tịch đã tự chọn MEME của riêng mình giữa Bitcoin và Ethereum, điều này chắc chắn đã làm tan vỡ niềm tin của thị trường vào việc bơm thanh khoản. Cảm xúc này không thể diễn tả được với bên dự án, nhưng lại được phản ánh trực tiếp vào cơ sở hạ tầng. Đặc biệt khi xét đến tranh cãi giữa Jupiter và Meteora về LIBRA, Solana cũng phải chịu một thảm họa bất ngờ.

Tất nhiên, Solana không hoàn toàn vô tội. Kể từ khi trở thành sòng bạc MEME, các tổ chức lớn, robot và nhà tạo lập thị trường đã kiếm được hàng tỷ đô la lợi nhuận thông qua MEME trên Solana. Theo thống kê từ 0xngmi, nhà sáng lập DeFiLlama, tổng lợi nhuận là từ 3,6 tỷ đô la Mỹ đến 6,6 tỷ đô la Mỹ, trong đó MEV (giá trị khai thác tối đa) là từ 1,5 tỷ đô la Mỹ đến 2 tỷ đô la Mỹ, robot và ứng dụng giao dịch là 1,09 tỷ đô la Mỹ, các nhà tạo lập thị trường tự động là từ 0,0 tỷ đô la Mỹ đến 2 tỷ đô la Mỹ, những người trong cuộc liên quan đến Trump là từ 500 triệu đô la Mỹ đến 1 tỷ đô la Mỹ và nền tảng Pump.fun cũng kiếm được rất nhiều tiền, đạt 492 triệu đô la Mỹ.

MEME về Solana đã trở thành con bò sữa cho các nhà giao dịch tần suất cao, nhà đầu cơ chênh lệch giá và người trong cuộc. Khi thị trường ngày càng trì trệ, nhiều người đã trực tiếp chọn một cách đơn giản hơn để chống trả - bỏ cuộc. Theo giám sát của nhà phân tích tiền điện tử Ali, số lượng địa chỉ hoạt động trên chuỗi Solana đã giảm đáng kể từ 18,5 triệu vào tháng 11 năm 2023 xuống còn 8,4 triệu hiện tại, giảm 54,6%. Theo dữ liệu của Nansen, số lượng địa chỉ hoạt động vào ngày 18 tháng 2 chỉ là 5,17 triệu, giảm 22,37% trong 30 ngày.

Với số lượng người ít hơn, giá của đồng tiền này tự nhiên sẽ bị ảnh hưởng, chưa kể đến việc ngay cả Bitcoin hiện cũng đang ở trạng thái Schrödinger nửa chết nửa sống. Tuy nhiên, tác động của MEME lên thị trường không đủ để khiến đồng tiền này giảm 40% trong một tháng và trở thành đồng tiền có hiệu suất kém nhất trong số 30 loại tiền tệ hàng đầu theo vốn hóa thị trường.

Việc mở khóa mã thông báo đã trở thành một rào cản lớn khác cản trở SOL. Ngay từ tháng trước, nhà bình luận tiền điện tử ẩn danh artchick.eth đã chia sẻ lịch trình mở khóa token năm 2025 của Solana trên mạng xã hội, đề cập rằng tỷ lệ lạm phát token hiện tại của Solana là 4,715%, nhưng trong ba tháng tới (tháng 2-tháng 4), hơn 15 triệu token SOL trị giá hơn 7 tỷ đô la Mỹ sẽ được đưa vào nguồn cung lưu hành. Và vào ngày 1 tháng 3, đợt mở khóa lớn nhất sẽ diễn ra, với 11,2 triệu token SOL trị giá khoảng 2,06 tỷ đô la Mỹ sẽ được mở khóa.

Lịch trình mở khóa SOL, nguồn: artchick.eth

Để theo dõi nguồn gốc của đợt mở khóa này, chúng ta vẫn phải quay trở lại FTX. Trong quá trình phá sản, FTX đã thanh lý 41 triệu SOL trong ba phiên đấu giá. Người mua lớn nhất là Galaxy Digital, mua 25,52 triệu SOL với giá 64 đô la cho mỗi token, chiếm 62,24% tổng số. Người mua lớn thứ hai là Pantera, nhóm người mua của công ty này đã mua 13,67 triệu SOL với giá 95 đô la cho mỗi token, với tỷ lệ hoàn vốn là 93%. Những người mua khác đã mua 1,8 triệu SOL với giá 102 đô la cho mỗi token.

Những gì được mở khóa vào ngày 1 tháng 3 cũng là một phần của quá trình thanh lý SOL. Điều duy nhất đáng mừng là FTX đã bắt đầu trả tiền vào ngày 18 tháng 2 và Kraken đã hoàn tất đợt phân phối quỹ đầu tiên của FTX estate và đã trả tiền bồi thường cho hơn 46.000 chủ nợ. Các chủ nợ thì vui mừng, nhưng những người nắm giữ SOL lại khá sợ hãi.

Trong thị trường hiện tại không mấy khả quan, lượng lớn SOL chưa được mở khóa chắc chắn sẽ được coi là áp lực bán, do đó làm suy yếu niềm tin của nhà đầu tư. Nhà giao dịch tiền điện tử RunnerXBT thẳng thắn tuyên bố rằng hiện tại là thời điểm "nguy hiểm" để mua Solana. Báo cáo cũng nhấn mạnh rằng một khi SOL được mở khóa, các công ty như Galaxy, Pantera và Figure sẽ thu được khoản lợi nhuận chưa thực hiện lần lượt là 3 tỷ đô la Mỹ, 1 tỷ đô la Mỹ và 150 triệu đô la Mỹ.

Với môi trường bên ngoài hỗn loạn và môi trường bên trong không ổn định, thị trường đã hành động nhanh chóng. Ngoài việc bán tháo và đổi lấy tài sản ổn định, bán khống trở thành lựa chọn duy nhất. Không chỉ tổng số lãi suất mở và tỷ lệ tài trợ khác nhau, mà tỷ lệ long-short cũng rất khác nhau. Khi các vị thế tăng lên và tỷ lệ tài trợ chuyển sang âm, tỷ lệ long-short hiện tại là 4:1 và hầu hết các vị thế được thêm vào sau khi SOL giảm xuống còn 190 đô la, điều này thể hiện tâm lý bi quan cao trong số những người mua mới. Dữ liệu giao dịch đã giảm đáng kể. Sau khi đạt khối lượng giao dịch hàng ngày cao nhất là 35,5 tỷ đô la Mỹ vào ngày 17 tháng 1, hoạt động trên chuỗi của Solana đã giảm mạnh xuống còn 3,1 tỷ đô la Mỹ vào ngày 17 tháng 2.

Trong bối cảnh này, SOL đã đáp ứng được kỳ vọng và giảm từ 290 đô la vào ngày 19 tháng 1 xuống mức thấp nhất là 160 đô la, giảm 45% vào tháng 1. Không ngoa khi mô tả đây là sự sụp đổ hoàn toàn. Liệu Solana, vua của các nhà đầu tư bán lẻ, có sụp đổ không?

Điều thú vị là tại Hội nghị đồng thuận được tổ chức cách đây vài ngày, Sự kiện bên lề được tổ chức tại địa điểm tổ chức Solana vẫn đông nghẹt người và rất sôi động. Một số người đại diện cho sự chú ý, và sự chú ý trong vòng tròn tiền tệ có nghĩa là dòng vốn. Ngược lại hoàn toàn là các hoạt động khắc chữ và NFT, những khái niệm từng rất phổ biến nhưng hiện chỉ có một số ít người tham gia.

Về vấn đề này, hầu hết các chuyên gia trong ngành dường như vẫn thể hiện sự quan tâm lớn đến Solana. Cuối cùng, bất chấp mọi lời phàn nàn, hệ sinh thái Solana vẫn tương đối mạnh. Nhìn vào hệ sinh thái của nó, nó bao gồm các lĩnh vực thanh toán, DeFi, LSD, Meme, trò chơi, NFT và DePIN, và có nhiều dự án ngôi sao tập trung ở đó. Về tổng TVL, SolanaTVL đạt 8,24 tỷ đô la Mỹ. Mặc dù có một khoảng cách rất lớn so với 57,3 tỷ đô la Mỹ của Ethereum, nhưng nó đã nhảy vọt thành công từ vị trí không ai như vậy vào năm 2023 lên vị trí thứ hai trong chuỗi công khai, chiếm 7,72% tổng TVL. Điều đáng nói là trong hai tuần qua, do việc mở khóa, TVL của Solana đã giảm 19% trong hai tuần này và Jito, Kamino, Marinade Finance và Sanctum đang nhanh chóng bị rút ra.

Một chuỗi độc lập có thể quay trở lại đỉnh cao từ mức dưới 10 đô la. Ngoài cái gọi là lợi thế về mặt kỹ thuật và định vị, sức mạnh của vốn chính là bàn tay vô hình thực sự. Các nguồn vốn mạnh từ phương Tây như A16z, Multicoin, Galaxy và Pantera tạo nên sự tin tưởng của thị trường mạnh mẽ, điều này cũng cho phép Solana phát triển mạnh trong nhiều lĩnh vực thanh toán. Trong các dự báo trước đây của các cơ quan cho năm 2025, tất cả đều bày tỏ sự tin tưởng cao vào SOL.

Quay lại với những điều cơ bản, ngoại trừ xu hướng giảm ngày càng tăng của MEME rất khó khắc phục, tác động của việc mở khóa token vẫn có thể kiểm soát được trong ngắn hạn. Việc mở khóa đã bắt đầu vào đầu tháng 2 và thị trường đã mong đợi từ lâu. Việc mở khóa sắp tới chỉ chiếm 2,31% tổng nguồn cung và giá trị thị trường. So với khối lượng giao dịch giao ngay trong 24 giờ là khoảng 3,6 tỷ đô la Mỹ, áp lực bán không mạnh. Tất nhiên, nếu bên vốn lựa chọn bán một lượng lớn trên thị trường cùng một lúc, SOL chắc chắn sẽ phải chịu một đòn nặng nề. Tuy nhiên, vì lợi ích cá nhân, bên vốn sẽ không lựa chọn phương pháp này. Họ sẽ chủ yếu kiểm soát tần suất bán. Ngay cả khi họ bán hết tất cả cùng một lúc, họ sẽ lựa chọn hình thức OTC để giảm thiểu tác động đến thị trường và tối đa hóa lợi ích cá nhân. Tất nhiên, không hẳn là hoàn toàn lạc quan. Ngoài việc mở khóa vào ngày 1 tháng 3, sẽ có nhiều áp lực bán hơn trong tương lai bắt đầu từ năm nay.

Xét theo những tin tức tích cực, vẫn sẽ có làn sóng đầu cơ vào SOL ETF. Tính đến thời điểm hiện tại, có năm tổ chức đã nộp ETF giao ngay SOL, cụ thể là Grayscale, Bitwise, VanEck, 21Shares và Canary Capital. Mặc dù SOL ETF đã thất bại vào năm ngoái, với việc cơ quan quản lý mới nhậm chức, SOL ETF đã nhìn thấy một số hy vọng. SEC đã chấp nhận đơn xin cấp phép 19b-4 của Grayscale Solana ETF và ngày phê duyệt mới nhất là ngày 30 tháng 3. Tuy nhiên, theo các thủ tục chung, SEC thường sẽ hoãn việc chấp nhận đơn xin cấp phép trong tối đa 240 ngày. Vì bản chất chứng khoán của SOL đã được nêu rõ, các phê duyệt tiếp theo vẫn cần phải chờ xem. Chỉ xét về khả năng, Litecoin và Dogecoin có nhiều khả năng được chấp thuận hơn. Nhưng trong mọi trường hợp, miễn là ETF vẫn đang được xem xét, thì câu chuyện sẽ không dừng lại.

Mặt khác, điều này không có nghĩa là Solana không có vấn đề gì. Xét theo cấu trúc hiện tại, mặc dù DeFi và DePin cũng đang hot, nhưng Solana thực sự phụ thuộc rất nhiều vào hệ sinh thái MEME. Theo dữ liệu do Messari công bố trong quý 4 năm 2024, doanh thu ứng dụng Solana đã tăng vọt từ 268 triệu đô la Mỹ trong quý 3 lên 840 triệu đô la Mỹ vào quý 4 vào cuối năm, tăng 213%. Sự tăng trưởng này chủ yếu là nhờ MEME. Trong số đó, Pump.fun đã tạo ra doanh thu 235 triệu đô la Mỹ trong quý 4, trong khi thiết bị đầu cuối giao dịch DeFi Photon và sàn giao dịch phi tập trung Raydium ghi nhận doanh thu lần lượt là 140 triệu đô la Mỹ và 74 triệu đô la Mỹ.

Nói một cách khách quan, mặc dù MEME đã trở thành một phân khúc tường thuật quan trọng và lâu dài trong tiền điện tử với những tác động lâu dài, nhưng xét cho cùng, lễ hội MEME vẫn bắt nguồn từ chu kỳ kinh doanh chậm chạp liên tục của ngành. Nói cách khác, MEME giống như hiệu ứng xổ số trong thị trường tiền điện tử, một hành vi tìm kiếm sự giàu có với khoản đầu tư nhỏ và rủi ro lớn. Chu kỳ MEME thực chất là một sản phẩm theo giai đoạn trong bối cảnh thanh khoản không đủ. Tuy nhiên, thị trường đã chán ngấy với kiểu đầu cơ trục lợi theo kiểu VC, nhưng mặc dù có vẻ như là một sự ra mắt công bằng, MEME chạy trước, giao dịch nội gián và thu hoạch nhà tạo lập thị trường có thể thấy ở khắp mọi nơi. Việc thu hoạch theo tần suất cao, giống như một đợt sóng này, ở một mức độ nào đó, đã gây tổn hại nghiêm trọng đến hệ sinh thái của ngành. Lấy LIBRA làm ví dụ. Nhóm đứng sau đồng tiền này thậm chí đã cố gắng thiết lập liên lạc với Tổng thống Nigeria, điều đó có nghĩa là có lẽ các đồng tiền của tổng thống sẽ xuất hiện khắp mọi nơi trên đường phố trong tương lai và sẽ không còn vấn đề khan hiếm nữa.

Trong bối cảnh này, sự phụ thuộc của Solana vào MEME là quá lớn và không thể tránh khỏi việc nó sẽ dao động theo MEME. Sự tức giận của thị trường sau vụ nổ LIBRA, những nghi ngờ về Jupiter và Meteora, và cú đánh vào SOL đều xác nhận điểm này. Khi tâm lý đầu cơ trên thị trường bị kìm hãm, SOL cũng phải chịu ảnh hưởng, cùng với kỳ vọng quan trọng nhất là mở khóa đợt bán tháo, thì SOL cũng tiếp tục suy giảm.

Phải thừa nhận rằng, ở giai đoạn này, Solana vẫn là một trong những chuỗi công khai có nhiều quỹ hoạt động nhất trên thị trường. Sự thanh lọc cảm xúc khó có thể kéo dài quá lâu. Solana, được hỗ trợ bởi vốn, vẫn đang "làm mọi thứ". Tuy nhiên, trong thị trường tiền điện tử đầy rẫy FUD, thời gian còn lại cho SOL có thể không dài như tưởng tượng.