Hàng nghìn tỷ đô la bốc hơi trên thị trường tiền điện tử, họ là thiên tài hay ác quỷ?

Bài viết gốc: https://nymag.com/intelligencer/article/three-arrows-capital-kyle-davies-su-zhu-crash.html

BởiJen Wieczner

Con tàu rất đẹp: nặng khoảng 500 tấn, làm bằng thủy tinh và thép dài 171 feet, màu trắng như Santorini. Tất cả các cạnh tròn, năm boong - một boong có hồ bơi đáy kính - được thiết kế cho tháng 7 ở Địa Trung Hải, bữa tối hoàng hôn trên các hòn đảo ngoài khơi Sicily, cocktail màu xanh mòng két ở vùng nước nông của Ibiza. Các thuyền trưởng tương lai của cô đã trưng ra những bức ảnh về chiếc du thuyền trị giá 50 triệu đô la tại bữa tiệc, khoe khoang rằng nó sẽ "lớn hơn tất cả những tỷ phú giàu nhất Singapore" và mô tả việc sử dụng màn hình máy chiếu trang trí các cabin. dưới dạng NFT.

Mặc dù ban đầu họ nói với bạn bè rằng họ sẽ mua một chiếc thuyền trị giá 150 triệu đô la; siêu du thuyền vẫn là chiếc du thuyền lớn nhất từng được bán ở châu Á bởi công ty đóng tàu lâu đời Sanlorenzo, một chiến thắng dành cho công ty tiền điện tử mới nổi. "Điều này thể hiện sự khởi đầu của một hành trình hấp dẫn", nhà môi giới du thuyền cho biết khi thông báo về việc bán hàng vào năm ngoái, đồng thời cho biết thêm rằng họ mong đợi "nhiều khoảnh khắc hạnh phúc trên du thuyền".

Những người mua của cô, Su Zhu và Kyle Davis, đã tốt nghiệp Andover và điều hành một quỹ phòng hộ tiền điện tử ở Singapore có tên là Three Arrows Capital. Tuy nhiên, vào tháng 7, cùng tháng con thuyền chuẩn bị hạ thủy, cặp đôi này đã nộp đơn xin phá sản và biến mất trước khi thanh toán khoản tiền cuối cùng, để lại chiếc du thuyền vô thừa nhận tại du thuyền của cô ở La Spezia, ngoài khơi nước Ý trên bến. Trong khi cô ấy vẫn chưa được niêm yết chính thức để bán lại, các đại lý siêu du thuyền quốc tế đã âm thầm chú ý đến việc khởi chạy lại một chiếc Sanlorenzo 52 Steel nhất định với lá cờ Quần đảo Cayman tung bay phía trên cô ấy.

Kể từ đó, chiếc du thuyền đã trở thành chủ đề của vô số meme và trò đùa trên Twitter, trung tâm chức năng của thế giới tiền điện tử. Hầu như tất cả mọi người trên thế giới, từ hàng triệu người nắm giữ tiền điện tử quy mô nhỏ cho đến các nhân viên và nhà đầu tư trong ngành, đều bàng hoàng và thất vọng khi chứng kiến sự sụp đổ đau đớn và đáng xấu hổ của Three Arrows Capital, vốn có thể là quỹ đầu tư được kính trọng nhất trong thời kỳ bùng nổ toàn cầu. ngành tài chính. Sự sụp đổ của công ty, kết quả của hành vi liều lĩnh và có thể là tội phạm, đã gây ra một sự lây lan không chỉ buộc Bitcoin và đồng loại của nó phải bán tháo lịch sử, mà còn xóa sổ toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử.

Các công ty tiền điện tử từ New York đến Singapore là nạn nhân trực tiếp của Three Arrows. Voyager Digital, một sàn giao dịch tiền điện tử có trụ sở tại New York từng được định giá hàng tỷ đô la, đã nộp đơn xin phá sản theo Chương 11 vào tháng 7, báo cáo rằng Three Arrows nợ nó hơn 650 triệu đô la. Genesis Global Trading có trụ sở tại Park Avenue đã cung cấp khoản vay 2,3 tỷ đô la cho Three Arrows. Blockchain.com, một công ty tiền điện tử giai đoạn đầu cung cấp ví kỹ thuật số và phát triển thành một sàn giao dịch lớn, phải đối mặt với khoản nợ chưa thanh toán 270 triệu đô la từ 3AC và đã sa thải một phần tư lực lượng lao động.

Những nhà quan sát thông minh nhất trong không gian tiền điện tử thường tin rằng Three Arrows chịu trách nhiệm chính cho sự sụp đổ tiền điện tử lớn hơn vào năm 2022, khi sự hỗn loạn của thị trường và việc bán tháo bắt buộc khiến Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác giảm 70% hoặc hơn, trị giá 1 nghìn tỷ đô la. FTX là một sàn giao dịch tiền điện tử lớn đã cứu trợ một số ngân hàng phá sản. FTX đã bảo lãnh cho một số người cho vay bị phá sản và có lẽ anh ấy hiểu những vấn đề này hơn bất kỳ ai. từ hệ sinh thái.” Tin tưởng hơn.”

Đối với một công ty luôn thể hiện mình là người chỉ chơi bằng tiền của chính mình - “Chúng tôi không có bất kỳ nhà đầu tư bên ngoài nào,” giám đốc điều hành của 3AC nói với Bloomberg vào tháng Hai gần đây - thiệt hại mà Three Arrows đã gây ra là rất đáng kinh ngạc. Đến giữa tháng 7, các chủ nợ đã nộp đơn yêu cầu bồi thường hơn 2,8 tỷ USD; con số này dự kiến sẽ tăng lên. Tất cả mọi người từ những người cho vay lớn nhất đến các nhà đầu tư giàu có dường như đã cho 3AC vay tiền kỹ thuật số của họ, thậm chí cả nhân viên của chính 3AC, những người gửi tiền lương của họ vào "nền tảng vay" để đổi lấy tiền lãi. Alex Svanevik, giám đốc điều hành của công ty phân tích chuỗi khối Nansen có trụ sở tại Singapore cho biết: “Rất nhiều người đã thất vọng, một số trong số họ cảm thấy xấu hổ. "Họ không nên làm điều đó bởi vì rất nhiều người đã mắc bẫy, rất nhiều người đã cho họ tiền."

Số tiền đó dường như đã biến mất, cùng với tài sản của một số quỹ liên kết và một số khoản tài trợ cho các dự án tiền điện tử khác nhau do 3AC quản lý. Quy mô thiệt hại thực sự có thể không bao giờ được biết đến; đối với nhiều công ty khởi nghiệp tiền điện tử gửi tiền cho công ty, việc tiết lộ công khai mối quan hệ có thể có nguy cơ bị các nhà đầu tư và cơ quan quản lý chính phủ giám sát chặt chẽ. (Vì lý do này và sự phức tạp về pháp lý của việc trở thành chủ nợ, nhiều người trong số những người nói về trải nghiệm của họ với 3AC đã yêu cầu giấu tên.)

Trong khi đó, chiếc du thuyền vô chủ dường như là hiện thân hơi vô lý của sự kiêu ngạo, tham lam và liều lĩnh của người đồng sáng lập 35 tuổi của công ty. Zhu và Davis hiện được cho là đang lẩn trốn vì quỹ phòng hộ của họ đang trong quá trình thanh lý hỗn loạn. (Nhiều email gửi cho họ và luật sư tìm kiếm bình luận của họ đã không được trả lời, ngoại trừ câu trả lời tự động từ Davis có nội dung: "Xin lưu ý rằng tôi đang ở ngoài văn phòng vào lúc này.") Đối với một cuộc tranh luận liên tục về bản chất của tiền điện tử Đối với ngành tự bảo vệ mình trước những cáo buộc rằng đó là một trò lừa bịp, "Three Arrows" dường như đang chứng minh quan điểm của đối thủ.

Zhu và Davis, hai thanh niên đầy tham vọng được cho là rất thông minh, dường như hiểu rất rõ cơ hội cấu trúc của tiền kỹ thuật số: Tiền điện tử là trò chơi tạo ra của cải ảo từ không khí và cho phép những người khác sử dụng các hình thức tiền truyền thống Hãy tin rằng những của cải ảo này cũng giống như của cải trong thế giới thực. Họ xây dựng uy tín trên mạng xã hội bằng cách mạo danh các tỷ phú thiên tài tài chính, biến nó thành tín dụng tài chính thực tế, sau đó vay hàng tỷ đô la để đầu tư mang tính đầu cơ mà họ có thể giúp thông qua các nền tảng có ảnh hưởng lớn của mình. Trước khi bạn biết điều đó, tỷ phú giả vờ là tỷ phú thực sự mua một siêu du thuyền. Họ lần mò trò chơi, và kế hoạch hoạt động hoàn hảo -- cho đến khi nó thất bại.

Su Zhu và Kyle Davis gặp nhau tại Học viện Phillips ở Andover, Massachusetts. Họ bắt đầu học trung học cùng tuần sau ngày 11/9. Trong khi nhiều học sinh của Andover xuất thân từ những gia đình giàu có hoặc nổi tiếng, Andover được coi là trường nội trú hàng đầu, Zhu và Davis lớn lên trong môi trường tương đối khiêm tốn ở ngoại ô Boston. "Cả cha mẹ chúng tôi đều không giàu có," Davis nói trong một cuộc phỏng vấn năm ngoái. "Về cơ bản chúng tôi thuộc tầng lớp trung lưu." Họ cũng không đặc biệt nổi tiếng. "Tất cả họ đều bị gọi là lập dị, đặc biệt là Zhu", một bạn học nói. "Thực ra, chúng không có gì lạ cả - chỉ ngại thôi."

Zhu, một người Trung Quốc nhập cư đến Hoa Kỳ cùng gia đình khi anh 6 tuổi, được biết đến với điểm trung bình xuất sắc và các khóa học nâng cao nâng cao; Anh ấy đã nhận được Giải thưởng Đặc biệt về Toán học, nhưng anh ấy không chỉ là một người nghiện số - anh ấy còn tốt nghiệp với giải thưởng cao nhất của Giải thưởng Andover cho Tiểu thuyết. "Zhu là người thông minh nhất trong lớp chúng tôi," một bạn cùng lớp nhớ lại.

Davis là ngôi sao của đội chèo thuyền, nhưng những người còn lại trong lớp nhớ đến anh ấy như một người ngoài cuộc - nếu họ có nhớ đến anh ấy. Là một người Nhật vừa chớm nở, Davis đã tốt nghiệp loại xuất sắc nhất bằng tiếng Nhật. Theo Davis, anh và Zhu không đặc biệt thân thiết vào thời điểm đó. "Chúng tôi học trung học cùng nhau, vào đại học cùng nhau, cùng có công việc đầu tiên. Chúng tôi chưa bao giờ là bạn thân của nhau," anh ấy nói trên podcast Crypto 2021. "Tôi không biết rõ về anh ấy ở trường trung học . Tôi biết anh ấy là một chàng trai thông minh - anh ấy giống như thủ khoa của lớp chúng tôi, nhưng ở trường đại học, chúng tôi bắt đầu đi chơi với nhau nhiều hơn. "

"Cùng nhau vào đại học" là tại Đại học Columbia, nơi cả hai cùng học lớp toán và cùng tham gia đội bóng quần. Zhu tốt nghiệp loại ưu sớm một năm, sau đó chuyển đến Tokyo để làm việc trong lĩnh vực giao dịch phái sinh tại Credit Suisse, nơi Davis thực tập cùng anh. Họ ngồi cạnh bàn của nhau cho đến khi Zhu bị sa thải giữa cuộc khủng hoảng tài chính để làm việc tại một công ty giao dịch cao tần ở Singapore có tên là Flow Traders.

Ở đó, Zhu đã học được nghệ thuật kinh doanh chênh lệch giá — cố gắng nắm bắt những thay đổi nhỏ về giá trị tương đối giữa hai tài sản có liên quan với nhau, thường bằng cách bán một tài sản được định giá quá cao và mua một tài sản bị định giá thấp. Ông tập trung vào các quỹ hoán đổi danh mục (về cơ bản là các quỹ tương hỗ được niêm yết giống như cổ phiếu), mua và bán các quỹ liên quan để kiếm một khoản lợi nhuận nhỏ. Anh ấy xuất sắc về khoản này và được xếp vào hàng những người kiếm tiền của Flow. Thành công này đã mang lại cho anh sự tự tin mới. Anh ấy nổi tiếng là người thẳng thắn chỉ trích thành tích của đồng nghiệp và thậm chí cả sếp của mình. Zhu lại nổi bật theo một cách khác: Văn phòng của Flow, đầy máy chủ, nóng đến mức anh ấy phải mặc quần đùi và áo phông đến làm việc, sau đó cởi áo sơ mi, thứ mà anh ấy sẽ không cởi ra ngay cả khi đi ngang qua tòa nhà. sảnh. Một đồng nghiệp cũ nhớ lại: “Zhu sẽ cởi trần đi lại trong chiếc quần đùi ngắn cũn cỡn. "Anh ấy là người duy nhất sẽ đánh đổi chiếc áo của mình."

Sau Flow, Zhu đã có một thời gian làm việc tại Deutsche Bank, theo bước chân của huyền thoại tiền điện tử và tỷ phú đồng sáng lập sàn giao dịch BitMEX Arthur Hayes. Davis ở lại với Credit Suisse, nhưng sau đó cả hai đều cảm thấy mệt mỏi với cuộc sống tại các ngân hàng lớn. Zhu phàn nàn với những người quen về những đồng nghiệp ngân hàng kém chất lượng của anh ấy và một nền văn hóa cồng kềnh cho phép mọi người đánh mất tiền của công ty trong các giao dịch mà không để lại hậu quả gì; theo quan điểm của anh ấy, những tài năng tốt nhất đã để lại cho các quỹ phòng hộ,

Hoặc đứng một mình. Anh và Davis, hiện 24 tuổi, quyết định thành lập công ty riêng. Davis giải thích trong một cuộc phỏng vấn năm ngoái: “Việc rời đi hầu như không có hại gì. "Giống như, nếu chúng tôi rời đi và thực sự làm mọi thứ rối tung lên, chúng tôi chắc chắn sẽ kiếm được một công việc khác."

Sống tạm thời ở San Francisco vào năm 2012, Zhu và Davis gom tiền tiết kiệm và vay tiền từ cha mẹ để gây quỹ khoảng 1 triệu USD cho việc thành lập Three Arrows Capital. Cái tên này bắt nguồn từ một truyền thuyết Nhật Bản, trong đó một lãnh chúa nổi tiếng đã dạy các con trai của mình phân biệt giữa việc không thể bẻ gãy một mũi tên và việc không thể bẻ gãy ba mũi tên.

Davis cho biết trên podcast UpOnly rằng họ đã nhân đôi số tiền của mình trong vòng chưa đầy hai tháng. Cặp đôi này nhanh chóng đến Singapore, nơi không có thuế lãi vốn và đến năm 2013, họ đã đăng ký quỹ ở đó, dự định từ bỏ hộ chiếu Hoa Kỳ và trở thành công dân. Zhu thông thạo tiếng Trung và tiếng Anh, đồng thời di chuyển tự do trong giới xã hội Singapore, thỉnh thoảng tổ chức các trò chơi bài xì phé và các trận giao hữu với Davis. Tuy nhiên, họ có vẻ thất vọng vì không thể đưa Three Arrows lên một tầm cao mới. Vào một bữa tối vào khoảng năm 2015, Davis đã than thở với một nhà giao dịch khác về việc huy động tiền từ các nhà đầu tư khó khăn như thế nào. Nhà giao dịch không ngạc nhiên - xét cho cùng, Zhu và Davis có rất ít nền tảng hoặc thành tích.

Ở giai đoạn đầu này, Three Arrows tập trung vào một thị trường ngách: chênh lệch giá các sản phẩm phái sinh ngoại hối (hoặc "FX") của thị trường mới nổi -- các sản phẩm tài chính được gắn với giá tương lai của một loại tiền tệ nhỏ hơn (chẳng hạn như đồng baht của Thái Lan hoặc đồng rupiah của Indonesia). Hayes của BitMEX đã viết trong một bài đăng trên Medium gần đây rằng việc tiếp cận các thị trường này, vốn phụ thuộc vào việc có mối quan hệ giao dịch chặt chẽ với các ngân hàng lớn, là “gần như không thể”. "Khi Su và Davis kể cho tôi biết họ đã bắt đầu như thế nào, tôi đã rất ấn tượng bởi sự vội vàng của họ trong thị trường béo bở này."

Vào thời điểm đó, giao dịch ngoại hối đang chuyển sang nền tảng điện tử và rất dễ phát hiện ra sự khác biệt hoặc chênh lệch giữa các báo giá từ các ngân hàng khác nhau. Three Arrows đã tìm thấy điểm hấp dẫn của mình, săn lùng việc định giá sai giữa các công ty đại chúng và, theo cách nói của Phố Wall, "hạ gục nó", thường kiếm được ít hơn một xu trên mỗi đô la được giao dịch. Đó là một chiến thuật mà các ngân hàng ghê tởm - Zhu và Davis về cơ bản đang lấy tiền mà các tổ chức sẽ có quyền truy cập. Đôi khi, khi các ngân hàng nhận ra rằng họ đã trích dẫn sai Three Arrows, họ sẽ yêu cầu sửa đổi hoặc hủy bỏ thỏa thuận, nhưng Zhu và Davis không muốn nhúc nhích. Năm ngoái, Zhu đã tweet một bức ảnh anh ấy đang cười trước 11 màn hình vào năm 2012. Anh ấy dường như đề cập đến chiến lược giao dịch ngoại hối của họ là chọn báo giá từ ngân hàng, viết, "Bạn không sống cho đến khi bạn đánh bại năm nhà giao dịch trên cùng một báo giá vào lúc 2:30 sáng."

Đến năm 2017, các ngân hàng bắt đầu cắt giảm chúng. "Bất cứ khi nào Three Arrows hỏi giá, tất cả các nhà giao dịch ngoại hối của ngân hàng đều nói, 'Chết tiệt những kẻ này, tôi sẽ không định giá cho họ đâu'", một nhà giao dịch trước đây là đối tác của 3AC cho biết. Gần đây, có một trò đùa giữa các nhà giao dịch ngoại hối rằng họ biết về Three Arrows từ những ngày đầu tiên và chứng kiến nó thất bại một chút với sự thất bại. “Chúng tôi, những nhà giao dịch ngoại hối chịu một phần trách nhiệm về việc này vì chúng tôi biết những người này không thể kiếm tiền bằng ngoại hối,” cựu giao dịch viên nói. "Nhưng khi họ đến với tiền điện tử, mọi người đều nghĩ họ là thiên tài."

Điều cơ bản nhất mà chúng ta cần biết về tiền điện tử là cho đến nay, nó đã trải qua một loạt các chu kỳ bùng nổ và phá sản cực đoan nhưng gần như đều đặn. Thị trường gấu năm 2018 là một thị trường đặc biệt đau đớn trong lịch sử 13 năm của Bitcoin. Sau khi đạt mức cao nhất mọi thời đại là 20.000 đô la vào cuối năm 2017, bitcoin đã giảm mạnh xuống còn 3.000 đô la, kéo theo hàng ngàn đồng tiền có vốn hóa nhỏ hơn trên thị trường. Chính trong bối cảnh đó, Sanjian đã chuyển sự chú ý của mình sang tiền điện tử, đầu tư vào thời điểm thích hợp mà Zhu thường được cho là đã dự đoán được đáy của chu kỳ. Trong những năm sau đó, nó trông rất huy hoàng đối với nhiều người mới sử dụng tiền điện tử có ấn tượng — và thậm chí cả những người trong ngành — những người đã theo dõi Zhu và Davis trên Twitter. Nhưng thời gian có thể chỉ là may mắn. Rốt cuộc, Sanjian đang tìm kiếm một cây vợt mới.

Kinh nghiệm kinh doanh chênh lệch giá của công ty đến ngay lập tức khi tiền điện tử được giao dịch trên các sàn giao dịch trên khắp thế giới. Một chiến lược giao dịch nổi tiếng được gọi là “kimchee premium” — chiến lược này liên quan đến việc mua bitcoin ở những nơi như Hoa Kỳ hoặc Trung Quốc và bán nó với giá cao hơn ở Hàn Quốc, nơi các sàn giao dịch được quản lý chặt chẽ hơn, dẫn đến giá tăng. Vào thời điểm đó, việc giành được những giao dịch như vậy là đáng kể và mang lại lợi nhuận. Chúng là hoạt động kinh doanh chính của Three Arrows Capital, cho các nhà đầu tư biết rằng họ vận hành một chiến lược rủi ro thấp được thiết kế để kiếm tiền ở cả thị trường giá lên và giá xuống.

Một loại chênh lệch giá tiền điện tử khác có thể liên quan đến việc mua bitcoin ở mức giá hiện tại (hoặc "giá giao ngay") đồng thời bán hợp đồng tương lai bitcoin hoặc ngược lại, để thu được mức giá cao hơn. "Mục tiêu đầu tư của quỹ là đạt được lợi nhuận ổn định trung lập với thị trường trong khi bảo toàn vốn", hồ sơ chính thức của 3AC cho biết. Tất nhiên, đầu tư theo cách mà nhược điểm bị hạn chế bất kể thị trường rộng lớn hơn đang làm gì được gọi là "bảo hiểm rủi ro" (do đó có tên là quỹ phòng hộ). Nhưng các chiến lược phòng ngừa rủi ro có xu hướng chia nhiều tiền nhất khi được thực hiện trên quy mô lớn, vì vậy Three Arrows bắt đầu vay tiền và đưa nó vào hoạt động. Nếu mọi việc suôn sẻ, nó có thể tạo ra lợi nhuận vượt quá lãi suất cho các khoản vay. Sau đó, nó sẽ làm lại từ đầu, tiếp tục mở rộng nhóm đầu tư của mình, điều này sẽ cho phép nó vay số tiền lớn hơn.

Ngoài việc vay mượn nhiều, chiến lược tăng trưởng của công ty còn dựa trên một kế hoạch khác: xây dựng sự hiện diện rộng rãi trên mạng xã hội cho hai nhà sáng lập. Trong không gian tiền điện tử, nền tảng truyền thông xã hội duy nhất quan trọng là Twitter. Nhiều nhân vật chủ chốt đã trở thành ngành công nghiệp toàn cầu là tài khoản Twitter ẩn danh hoặc giả ẩn danh với hình đại diện hoạt hình ngớ ngẩn. Trong một không gian không được kiểm soát, không có các tổ chức truyền thống và thị trường toàn cầu giao dịch 24/7, crypto-twitter là trung tâm của đấu trường, một trung tâm thanh toán bù trừ cho các tin tức và quan điểm chuyển động thị trường.

Zhu và Davis đã giành được vị trí cao hơn trong giới thượng lưu crypto-twitter. Theo bạn bè, Zhu có kế hoạch trở thành "người nổi tiếng trên Twitter": Nó cần phải tweet thật nhiều, phục vụ số đông tiền điện tử với những dự báo cực kỳ lạc quan, thu hút một lượng lớn người theo dõi và trở thành kẻ săn mồi hàng đầu trên twitter tiền điện tử với chi phí of Mọi người khác được hưởng lợi từ chi phí.

Zhu đã có được 570.000 người theo dõi bằng cách quảng bá lý thuyết của mình về một "siêu chu kỳ" tiền điện tử -- nghĩa là, một thị trường tăng giá kéo dài nhiều năm của Bitcoin chứng kiến giá tăng lên hàng triệu đô la mỗi Bitcoin. “Khi siêu chu kỳ tiền điện tử tiếp tục, sẽ ngày càng có nhiều người cố gắng phàn nàn về việc họ đến sớm như thế nào,” Zhu đã tweet vào năm ngoái. "Điều quan trọng duy nhất là bạn hiện có bao nhiêu token. Hoặc là bạn sở hữu phần trăm quan trọng của mạng mà bạn nên có, hoặc bạn không sở hữu. Những ngày đầu tiên và sức thuyết phục thấp thật đáng sợ." Các phương tiện truyền thông chính thống sẽ cố gắng nói về việc những con cá voi đầu tiên đã có tất cả như thế nào.”Người đàn ông giàu nhất trong lĩnh vực tiền điện tử có giá trị ròng gần bằng 0 vào năm 2019. Tôi biết mọi người nói một cách mỉa mai rằng nếu ai đó cho họ vay thêm 50.000 đô la, thì bây giờ họ sẽ có thêm 500 triệu đô la. ”Zhu tiếp tục nhấn mạnh điều này trên nền tảng và trong các podcast và video về tiền điện tử: mua, mua, mua ngay bây giờ, siêu chu kỳ sẽ giúp bạn trở nên giàu có vào một ngày nào đó.

“Họ từng khoe khoang rằng họ có thể vay bao nhiêu tùy thích,” cựu thương nhân quen biết họ ở Singapore cho biết. "Tất cả đều được lên kế hoạch, anh bạn ạ, từ cách họ xây dựng uy tín cho đến cách cấu trúc quỹ."

Khi nó phát triển, Three Arrows đã mở rộng từ Bitcoin sang một chuỗi các dự án tiền điện tử khởi nghiệp và nhiều loại tiền điện tử khó hiểu hơn. Công ty dường như khá bừa bãi với những vụ cá cược này, gần như thể họ đối xử với họ như một tổ chức từ thiện. Đầu năm nay, Davis đã tweet: "Việc các VC đầu tư vào cái gì không thực sự quan trọng, nhiều tiền pháp định hơn trong hệ thống sẽ tốt cho ngành." Chris Burniske, đối tác sáng lập của công ty đầu tư mạo hiểm Placeholder, cho biết, "Rõ ràng là họ đang giăng lưới và cầu nguyện.” (có nghĩa là truyền bá thông điệp của một người càng xa càng tốt và cầu nguyện nó hoạt động)

Nhiều nhà đầu tư nhớ cảm giác đầu tiên của họ rằng có thể có điều gì đó không ổn xảy ra với Sanjian vào năm 2019. Năm đó, quỹ bắt đầu tiếp cận với các công ty cùng ngành, gọi đó là một cơ hội hiếm có. 3AC đã đầu tư vào một sàn giao dịch quyền chọn tiền điện tử có tên là Deribit và bán cổ phần; bảng thuật ngữ định giá Deribit ở mức 700 triệu USD. Nhưng một số nhà đầu tư nhận thấy rằng việc định giá có vẻ sai lệch — và nhận thấy nó chỉ trị giá 280 triệu USD. Hóa ra Three Arrows đang cố bán một số khoản đầu tư của mình với giá cao, về cơ bản là tạo ra khoản lại quả khổng lồ cho quỹ. Đó là một cách tiếp cận thô bạo trong đầu tư mạo hiểm khiến các nhà đầu tư bên ngoài, cũng như chính Deribit, mất cảnh giác. David Fauchier, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Nickel Digital Asset Management, cho biết: “Kể từ đó, về cơ bản, tôi tránh xa họ, đánh giá thấp họ và không muốn hợp tác kinh doanh với họ.

Nhưng công ty đang phát đạt. Thị trường tiền điện tử đã phục hồi trong nhiều tháng trong bối cảnh đại dịch xảy ra khi Cục Dự trữ Liên bang bơm tiền vào nền kinh tế và chính phủ Hoa Kỳ đưa ra các gói kích thích kinh tế. Vào cuối năm 2020, Bitcoin đã tăng gấp 5 lần so với mức thấp nhất trong tháng 3. Đối với nhiều người, đây giống như một siêu chu kỳ. Theo báo cáo hàng năm của Quỹ Three Arrows, tỷ lệ hoàn vốn của quỹ chính vượt quá 5900%. Đến cuối năm, công ty đã quản lý hơn 2,6 tỷ đô la tài sản và 1,9 tỷ đô la nợ phải trả.

Một trong những vị trí lớn nhất của 3AC — và là vị trí quan trọng trong vận may của nó — là dưới dạng bitcoin được giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán có tên là GBTC (viết tắt của Grayscale Bitcoin Trust). Công ty đã loại bỏ thói quen cũ là kiếm lợi nhuận thông qua kinh doanh chênh lệch giá, tích lũy được tới 2 tỷ đô la GBTC. Vào thời điểm đó, nó đang được giao dịch với giá cao hơn so với bitcoin thông thường và 3AC rất vui khi bỏ túi khoản tiền chênh lệch. Trên Twitter, Zhu đã thường xuyên đăng các bình luận lạc quan về GBTC, quan sát tại nhiều thời điểm khác nhau rằng việc mua GBTC là "hợp lý" hoặc "thông minh".

Tính cách công khai của Zhu và Davis đã trở nên cực đoan hơn; các dòng tweet của họ ngày càng khoa trương hơn, và những người quen biết trên mạng xã hội nói rằng họ không ngại che giấu thái độ trịch thượng của mình đối với những người bạn cũ và những người đồng trang lứa kém giàu có hơn. “Họ không có nhiều sự đồng cảm với hầu hết mọi người, đặc biệt là dân thường,” một người bạn cũ của ông nói.

Three Arrows được biết đến với tỷ lệ luân chuyển nhân viên cao, đặc biệt là trong số các thương nhân phàn nàn rằng họ không bao giờ được công nhận khi giành được các giao dịch, nhưng bị xúc phạm là ngu ngốc khi họ làm hỏng việc - ngay cả tiền lương của họ cũng bị cắt xén và tiền thưởng của họ bị cắt giảm.

Zhu và Davis đã giữ bí mật hoạt động bên trong của công ty. Chỉ có hai người họ mới có thể chuyển tiền giữa một số ví được mã hóa nhất định và hầu hết nhân viên của Three Arrows không biết công ty quản lý bao nhiêu tiền. Trong khi các nhân viên phàn nàn về thời gian dài, Zhu không muốn thuê người mới vì sợ họ sẽ "tiết lộ bí mật thương mại", người bạn nói. Theo quan điểm của Zhu, Sanjian đang ủng hộ bất kỳ ai làm việc cho nó. "Zhu nói rằng họ nên được trả tiền vì đã cung cấp các cơ hội học tập có giá trị cho nhân viên của họ," người bạn nói thêm. Một số người quen kinh doanh ở Singapore mô tả nhà sáng lập 3AC như một nhân vật của thập niên 1980 trên sàn giao dịch Sói già Phố Wall.

Cặp đôi này, hiện đã kết hôn và có con nhỏ, đã trở thành những người cuồng tập thể dục, tập thể dục tới 6 lần một tuần và tuân theo chế độ ăn kiêng hạn chế calo. Zhu đã giảm lượng mỡ trong cơ thể xuống còn khoảng 11% và đã tweet một "cập nhật" về diện mạo không mặc áo của mình. Một người bạn nhớ lại đã ít nhất một lần gọi huấn luyện viên cá nhân của mình là "béo". Khi được hỏi liệu anh ấy có muốn trở nên "mạnh mẽ" hay không, Zhu nói với một người phỏng vấn: "Tôi đã rất yếu ớt trong phần lớn cuộc đời mình. Sau COVID, tôi có một huấn luyện viên riêng. Tôi có hai đứa con. Mỗi sáng thức dậy, tôi chơi với các con. bọn trẻ, đi làm, đi tập thể dục, quay lại, cho chúng đi ngủ."

Dù chưa phải là tỷ phú, Zhu và Davis bắt đầu tận hưởng một số thú vui xa xỉ của giới siêu giàu. Vào tháng 9 năm 2020, Zhu mua một dinh thự trị giá 20 triệu đô la đứng tên vợ, được biết đến ở Singapore là "nhà gỗ cao cấp". Ông đã mua một bộ khác đứng tên con gái mình vào năm sau với giá 35 triệu USD.

Tuy nhiên, về mặt cá nhân, Zhu vẫn là một người hướng nội và không thích nói chuyện phiếm. Davis là người có tiếng nói thẳng thắn trong cả giao dịch kinh doanh và các hoạt động xã hội của công ty. Một số người quen lần đầu tiên bắt gặp cặp đôi này trên Twitter đã thấy mình trầm lặng một cách đáng ngạc nhiên. Davis có một không khí hippie xung quanh anh ta. Một người bạn cũ của anh ấy cho biết: “Anh ấy rất bác bỏ rất nhiều thứ phổ biến, chính thống. Khi đã trở nên giàu có, Davis đã mua và tùy chỉnh một chiếc Toyota Century, mẫu xe dành riêng cho những người lái xe limousine Nhật Bản. Đó là một chiếc xe trông đơn giản, nhưng nó có giá tương đương một chiếc Lamborghini. “Anh ấy rất tự hào vì đây là taxi Nhật Bản duy nhất ở Singapore,” một người bạn khác nói.

Trong khi Zhu và Davis đã quen với sự giàu có mới của họ, Three Arrows vẫn là một kênh khổng lồ cho các khoản vay mượn. Sự bùng nổ cho vay đã tấn công ngành công nghiệp tiền điện tử khi các dự án DeFi (viết tắt của "tài chính phi tập trung") cung cấp cho người tiết kiệm mức lãi suất cao hơn nhiều so với mức mà các ngân hàng truyền thống có thể cung cấp. Three Arrows sẽ quản lý tiền điện tử thuộc về nhân viên, bạn bè và những cá nhân giàu có khác thông qua “nền tảng cho vay” của mình. Khi những người cho vay yêu cầu Three Arrows thế chấp, nó thường bị từ chối. Thay vào đó, nó đề nghị trả mức lãi suất từ 10% trở lên, cao hơn bất kỳ đối thủ cạnh tranh nào đang đưa ra. Như một thương nhân đã nói, một số người cho vay không yêu cầu báo cáo tài chính đã được kiểm toán hoặc bất kỳ tài liệu nào do danh tiếng “tiêu chuẩn vàng” của họ. Ngay cả các công ty tiền điện tử lớn, có vốn hóa tốt, được điều hành chuyên nghiệp cũng cung cấp cho 3AC một khoản tiền lớn không được bảo đảm, bao gồm cả Du hành, công ty cuối cùng đã bị buộc phải phá sản.

Đối với các nhà đầu tư khác, nhu cầu về tiền mặt của Sanjian là một dấu hiệu cảnh báo khác. Vào đầu năm 2021, một quỹ có tên là Warbler Capital, do một người Chicago 29 tuổi điều hành, đang cố gắng huy động 20 triệu đô la cho một chiến lược chủ yếu liên quan đến việc thuê ngoài nguồn vốn của mình cho 3AC. Matt Walsh, người đồng sáng lập Castle Island Ventures tập trung vào tiền điện tử, không thể hiểu tại sao một nền tảng trị giá hàng tỷ đô la như Three Arrows lại bận tâm cam kết số tiền gia tăng tương đối nhỏ như vậy; “Tôi ngồi đó gãi đầu,” Walsh nhớ lại. "Nó bắt đầu rung lên hồi chuông cảnh báo. Có thể những người này đang vỡ nợ."

Rắc rối dường như đã bắt đầu từ năm ngoái, với khoản đặt cược khổng lồ của Sanjian vào GBTC là chìa khóa của nó. Giống như công ty đã được thưởng ở mức cao, nó đã bị ảnh hưởng khi GBTC bắt đầu giao dịch với mức chiết khấu so với Bitcoin. Phí bảo hiểm của GBTC là kết quả của tính độc đáo ban đầu của sản phẩm - đó là một cách để sở hữu bitcoin trong tài khoản eTrade của bạn mà không phải xử lý các trao đổi tiền điện tử và ví bí truyền. Khi ngày càng có nhiều người tham gia vào ngành này và các lựa chọn thay thế mới xuất hiện, phần thưởng đó biến mất -- và sau đó trở nên tiêu cực. Nhưng nhiều người chơi thông minh trên thị trường đã nhìn thấu điều đó. “Tất cả hoạt động kinh doanh chênh lệch giá sẽ biến mất sau một thời điểm nhất định,” một thương nhân và đồng nghiệp cũ của Zhu cho biết.

Davies nhận thức được rủi ro mà điều này gây ra cho Three Arrows, thừa nhận trong một tập podcast vào tháng 9 năm 2020 do Castle Island sản xuất rằng anh ấy mong đợi thỏa thuận sẽ kết thúc. Nhưng trước khi chương trình được phát sóng, Davis đã yêu cầu gỡ bỏ đoạn clip đó; công ty buộc phải thực hiện. Việc đóng vị thế hơi khó khăn—cổ phiếu GBTC của Three Arrows bị khóa trong sáu tháng tại một thời điểm—nhưng Zhu và Davis đã có cơ hội thoát lệnh vào khoảng mùa thu năm đó. Họ đã không.

Fauchier nói: "Họ có nhiều cơ hội để bỏ đi với một vết bầm tím nhưng không bị nổ tung. Tôi không nghĩ họ đủ ngu ngốc để làm điều đó bằng tiền của mình. Tôi không biết họ đang làm gì". bị sở hữu bởi." ...đó rõ ràng là một trong những giao dịch mà bạn muốn là người đầu tiên tham gia, và bạn chắc chắn không muốn là người cuối cùng thoát ra." Giờ đây, các đồng nghiệp của Three Arrows nói rằng họ đang gắn bó với các vị trí trong GBTC vì họ đang đặt cược vào Lưu ý rằng SEC sẽ phê duyệt việc chuyển đổi GBTC được chờ đợi từ lâu sang quỹ giao dịch trao đổi (ETF), điều này sẽ cải thiện đáng kể tính thanh khoản và khả năng giao dịch của quỹ, đồng thời có thể loại bỏ sự chênh lệch giá Bitcoin. (Vào tháng 6, SEC đã từ chối đơn đăng ký của GBTC.)

Vào mùa xuân năm 2021, GBTC đã giảm xuống dưới giá trị bitcoin của nó và Three Arrows hiện có thể đang thua lỗ trong giao dịch lớn nhất của nó. Tuy nhiên, tiền điện tử đã chịu đựng một đợt tăng giá kéo dài đến tháng 4, với Bitcoin đạt kỷ lục trên 60.000 đô la và Dogecoin (một loại tiền điện tử bắt đầu như một trò đùa) trong một cuộc biểu tình phi lý được thúc đẩy bởi Elon Musk Soaring. Zhu cũng lạc quan về Dogecoin. Nansen được trích dẫn nói rằng tài sản của 3AC vào khoảng 10 tỷ đô la vào thời điểm đó (mặc dù Giám đốc điều hành của Nansen hiện đã làm rõ rằng phần lớn số tiền đó có thể đã được vay mượn).

Nhìn lại, Three Arrows dường như đã phải chịu một tổn thất thảm khốc vào cuối mùa hè năm đó—nếu là tổn thất về con người chứ không phải tổn thất về kinh tế. Vào tháng 8, hai đối tác thiểu số của quỹ đã đồng loạt nghỉ hưu. Có trụ sở tại Hồng Kông, hai đối tác thường xuyên làm việc từ 80 đến 100 giờ một tuần và quản lý hầu hết hoạt động kinh doanh của 3AC. Điều đó để lại phần lớn công việc của họ cho giám đốc rủi ro của Three Arrows, Davies, người dường như đang thực hiện một cách tiếp cận nhàn nhã hơn để theo dõi nhược điểm của công ty. “Tôi nghĩ trước đây họ quản lý rủi ro tốt hơn nhiều,” người bạn cũ nói.

Vào khoảng thời gian đó, có những dấu hiệu cho thấy Three Arrows đang phải đối mặt với tình trạng khan hiếm tiền mặt. Khi một người cho vay yêu cầu tài sản thế chấp cho các giao dịch ký quỹ của quỹ, họ thường cam kết cổ phần của mình trong Deribit, thay vì một tài sản dễ bán như bitcoin. Những tài sản kém thanh khoản như vậy không phải là tài sản thế chấp lý tưởng. Nhưng có một rào cản khác: Three Arrows sở hữu cổ phần của Deribit cùng với các nhà đầu tư khác, những người đã từ chối chấp thuận sử dụng cổ phần của họ làm tài sản thế chấp. Rõ ràng, 3AC đang cố gắng cầm cố tài sản mà họ không có quyền - và cố gắng làm như vậy nhiều lần, cung cấp cùng một cổ phần cho các tổ chức khác nhau, đặc biệt là sau khi Bitcoin bắt đầu giảm vào cuối năm 2021. Công ty dường như cũng đã cam kết số lượng GBTC bị khóa tương tự cho một số người cho vay. Bankman-Fried, Giám đốc điều hành của FTX cho biết: "Chúng tôi nghi ngờ rằng Three Arrows đang cố gắng thế chấp một số tài sản thế chấp cho nhiều người. Tôi sẽ rất ngạc nhiên nếu đó là tất cả sự xuyên tạc ở đây; Trùng hợp ngẫu nhiên. Tôi thực sự nghi ngờ rằng họ làm nhiều hơn thế cái đó."

Thị trường giá xuống trong tiền điện tử thường khiến bất kỳ hành động nào trên thị trường chứng khoán giống như trò trẻ con. Sự cố nghiêm trọng đến mức những người trong cuộc gọi đó là "mùa đông tiền điện tử" và mùa này có thể kéo dài hàng năm. Vào giữa tháng 1 năm 2022, Three Arrows Capital nhận thấy mình đang ở một vị trí tồi tệ để giành lấy tất cả. Vị trí GBTC đã tạo ra một lỗ hổng ngày càng lớn trong bảng cân đối kế toán của 3AC, với phần lớn tiền của công ty bị khóa trong các cổ phiếu hạn chế của các dự án tiền điện tử nhỏ hơn. Các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá khác đã cạn kiệt. Đáp lại, Three Arrows dường như đã quyết định thực hiện một khoản đầu tư mạo hiểm hơn, với hy vọng kiếm bộn tiền và đưa công ty đứng vững trở lại. Một giám đốc điều hành tại một công ty cho vay lớn cho biết: "Điều thúc đẩy họ thay đổi chỉ là nỗi ám ảnh về lợi nhuận. Họ có thể nói, 'Nếu chúng ta tiến xa hơn thì sao?'"

Vào tháng 2, Three Arrows đã thực hiện khoản đầu tư lớn nhất từ trước đến nay: 200 triệu USD vào một token phổ biến có tên là luna. luna được thành lập bởi Do Kwon, một nhà phát triển người Hàn Quốc thô lỗ và từng bỏ học Stanford, người mà Davis và Zhu đã kết giao ở Singapore.

Cũng trong khoảng thời gian đó, Zhu và Davis đang lên kế hoạch từ bỏ Singapore. Họ đã chuyển một số cơ sở hạ tầng hợp pháp của quỹ đến Quần đảo Virgin thuộc Anh và vào tháng 4, Three Arrows tuyên bố sẽ chuyển trụ sở chính đến Dubai. Cùng tháng đó, Zhu và Davis đã mua hai biệt thự với giá khoảng 30 triệu USD, một biệt thự trên Crystal Lagoon của Dubai ở Quận 1, một vùng biển nhân tạo lớn hơn bất kỳ nơi nào khác trên thế giới, bạn bè cho biết. Zhu cho bạn bè xem những bức ảnh về các dinh thự liền kề, nói với họ rằng anh ta đã mua bất động sản bảy phòng ngủ mới từ lãnh sự người Azerbaijan.

Sau đó, vào đầu tháng 5, luna đột ngột giảm mạnh xuống mức gần như bằng không, xóa sạch hơn 40 tỷ đô la giá trị thị trường chỉ trong vài ngày. Giá trị của nó được gắn với một loại tiền ổn định có liên quan được gọi là terraUSD. Khi terraUSD không duy trì được tỷ giá cố định với đồng đô la Mỹ, cả hai loại tiền tệ đều sụp đổ. Theo Herbert Sim, một nhà đầu tư có trụ sở tại Singapore, người theo dõi ví của 3AC, cổ phần luna của Three Arrows, từng trị giá khoảng 5 tỷ đô la, đột nhiên trị giá chỉ còn 604 đô la. Khi vòng xoáy tử thần mở ra, người đứng đầu bộ phận cho vay của Blockchain.com, Scott Odell, đã liên hệ với công ty để tìm hiểu quy mô kinh doanh luna của họ. Xét cho cùng, hợp đồng cho vay quy định rằng Sanjian sẽ thông báo cho công ty nếu tỷ lệ rút tiền chung của công ty đạt ít nhất 4%. Nhà giao dịch hàng đầu của 3AC, Edward Zhao, đã trả lời: “Là một phần của danh mục đầu tư, nó không lớn đến thế.” Vài giờ sau, Odell thông báo cho Zhao rằng họ cần thu hồi khoản vay 270 triệu đô la, theo một thông báo công khai trên Blockchain.com. và sẽ chấp nhận thanh toán bằng USD hoặc stablecoin. Zhao có vẻ mất cảnh giác. "Yo...uh...um," anh trả lời trong cuộc trò chuyện riêng tư của họ.

Davis đảm bảo ngắn gọn với anh ta rằng mọi thứ đều ổn. Anh ấy đã gửi cho Blockchain.com một bức thư đơn giản, một câu không có hình mờ, tuyên bố rằng công ty quản lý tài sản trị giá 2,387 tỷ đô la. Trong khi đó, Three Arrows đã đưa ra những đại diện tương tự với ít nhất sáu người cho vay. Các nhà thanh lý của 3AC đã phát hành một tài liệu dài 1.157 trang bao gồm bản khai có tuyên thệ của Blockchain.com, cho biết họ “hiện nghi ngờ tính chính xác của tuyên bố về giá trị ròng này”.

Không lùi bước, vài ngày sau, Davis đe dọa rằng anh ta sẽ "tẩy chay" Blockchain.com nếu nó thu hồi các khoản vay của 3AC. “Một khi điều đó xảy ra, chúng tôi biết có điều gì đó không ổn,” Lane Kasselman, giám đốc kinh doanh của Blockchain.com cho biết. Trong văn phòng của Three Arrows, bầu không khí đã thay đổi. Theo một nhân viên cũ, Zhu và Davis từng tổ chức các cuộc họp định kỳ trên Zoom, nhưng họ đã ngừng xuất hiện vào tháng đó và sau đó các nhà quản lý đã ngừng lên lịch hoàn toàn.

Vào cuối tháng 5, Zhu đã tweet những gì cũng có thể là văn bia của anh ấy: "Đáng buồn là lập luận về giá siêu chu kỳ là sai." Tuy nhiên, anh ấy và Davis đã hành động một cách bình tĩnh, khi họ dường như kêu gọi mọi nhà đầu tư tiền điện tử giàu có mà họ biết, yêu cầu vay một lượng lớn bitcoin và đưa ra mức lãi suất cao thông thường của công ty. Một người thân cận với một trong những người cho vay lớn nhất cho biết: “Rõ ràng họ đang quảng cáo mình là một quỹ phòng hộ tiền điện tử sau khi họ biết mình đang gặp rắc rối. Trên thực tế, Three Arrows đang tìm kiếm nguồn vốn chỉ để trả nợ cho những người cho vay khác. "Đó là một sự đánh đổi," Walsh của Castle Island nói. Vào giữa tháng 6, một tháng sau sự cố của luna, Davis nói với giám đốc chiến lược của Blockchain.com, Charles McGarraugh, rằng ông đang cố gắng đảm bảo khoản vay 5.000 bitcoin từ Genesis – trị giá khoảng 125 triệu đô la vào thời điểm đó – để cung cấp cho một nhà đầu tư khác. Một người cho vay để tránh thanh lý.

Nhưng trên thực tế, sự hỗn loạn tài chính này thường dẫn đến việc tất cả những người liên quan phải bán tháo ồ ạt để huy động tiền mặt nhằm duy trì khả năng thanh toán. Vị thế Three Arrows lớn đến mức nó thực sự bắt đầu ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn: Bản thân 3AC và các nhà đầu tư hoảng loạn khác đã tranh nhau bán và đáp ứng các cuộc gọi ký quỹ, từ đó đẩy giá xuống thấp hơn, tạo ra một vòng luẩn quẩn đã hình thành. Với việc 3AC và những người khác không thể cung cấp tài sản thế chấp, những người cho vay yêu cầu nhiều tài sản thế chấp hơn và bán phá giá các vị trí, khiến Bitcoin và các đồng nghiệp của nó xuống mức thấp nhất trong nhiều năm. Vụ tai nạn đã thu hút sự chú ý trên toàn thế giới khi tổng vốn hóa thị trường của thị trường tiền điện tử giảm xuống dưới 1 nghìn tỷ đô la từ mức đỉnh 3 nghìn tỷ đô la vào cuối năm 2021. McGarraugh cho biết Davis đã nói với anh ấy, “Nếu thị trường tiền điện tử tiếp tục giảm, 3AC sẽ không tốt.” Đó là lần cuối cùng Blockchain.com nói chuyện với Davis. Sau đó, anh và Zhu ngừng trả lời những người cho vay, đối tác và bạn bè của họ.

Tin đồn về việc công ty sắp đóng cửa càng thúc đẩy việc bán tháo tiền điện tử. Vào ngày 14 tháng 6, Zhu cuối cùng đã thừa nhận vấn đề: “Chúng tôi đang liên lạc với các bên liên quan và hoàn toàn cam kết giải quyết vấn đề này,” anh ấy đã tweet. Vài ngày sau, Davis đã trả lời phỏng vấn cho The Wall Street Journal, trong đó ông lưu ý rằng ông và Zhu vẫn là “những tín đồ của tiền điện tử”, nhưng thừa nhận, “Chúng tôi đã rất mất cảnh giác trước tình huống terra-luna.”

Zhu bắt đầu cố gắng bán ít nhất một trong những biệt thự hàng đầu của mình. Đồng thời, công ty bắt đầu chuyển tiền. Vào ngày 14 tháng 6, cùng ngày Zhu đã tweet, 3AC đã gửi gần 32 triệu đô la tiền ổn định đến ví tiền điện tử của một công ty vỏ bọc trực thuộc ở Quần đảo Cayman. "Không rõ số tiền sau đó đã đi đâu," những người thanh lý đã viết trong bản khai của họ. Trong những ngày cuối cùng của Three Arrows, các đối tác đã liên hệ với mọi cá voi tiền điện tử giàu có mà họ biết để vay thêm bitcoin, đồng thời các giám đốc điều hành và nhà đầu tư tiền điện tử từ Hoa Kỳ, Caribe, Châu Âu đến Singapore tin rằng, 3AC đã tìm được người cho vay cuối cùng sẵn sàng trong số các tội phạm có tổ chức . Việc sở hữu rất nhiều tiền của những người này sẽ giải thích tại sao Zhu và Davis lại lẩn trốn. Đây cũng là loại người cho vay mà bạn muốn bù đắp trước những người khác, nhưng bạn có thể phải chuyển tiền qua Quần đảo Cayman. "Họ đã trả lại tiền cho mafia," cựu thương nhân và đối tác kinh doanh của 3AC cho biết thêm, "Nếu bạn bắt đầu vay tiền từ những người này, bạn phải rất tuyệt vọng."

Sau sự cố, các giám đốc điều hành tại các sàn giao dịch tiền điện tử đã trao đổi quan điểm. Họ ngạc nhiên khi biết rằng Three Arrows không có các vị thế bán khống, điều đó có nghĩa là công ty đã ngừng phòng ngừa rủi ro - công ty đang bám sát vào nền tảng chiến lược của mình. Giám đốc điều hành cho vay hàng đầu cho biết: “Việc này rất dễ thực hiện mà không có bàn giao dịch nào biết bạn đang làm.” Các nhà đầu tư và giám đốc điều hành sàn giao dịch hiện ước tính rằng 3AC sẽ được sử dụng đòn bẩy ở mức khoảng 100% tài sản của mình vào cuối năm nay .ba lần, nhưng một số nghi ngờ rằng nó có thể cao hơn.

Three Arrows dường như đã đưa tất cả số tiền vào các tài khoản kết hợp - mà chủ sở hữu của các quỹ không hề hay biết - và đã lấy từng khoản tiền để trả lại cho những người cho vay. Walsh nói: “Có lẽ họ đã quản lý toàn bộ mọi thứ trên một trang tính Excel. Điều này có nghĩa là khi 3AC bỏ qua các cuộc gọi ký quỹ và giữ lại những người cho vay vào giữa tháng 6, những người cho vay đó, bao gồm FTX và Genesis, đã thanh lý tài khoản của họ mà không biết rằng họ cũng đang bán tài sản của các đối tác và khách hàng của 3AC. (Đây dường như là điều đã xảy ra với 8 Blocks Capital, vốn đã phàn nàn trên Twitter vào tháng 6 rằng 1 triệu đô la trong tài khoản giao dịch của họ với 3AC đã đột nhiên biến mất.)

Sau khi các nhà giao dịch của công ty ngừng trả lời tin nhắn, những người cho vay đã thử gọi điện, gửi email và nhắn tin cho họ trên mọi nền tảng, thậm chí liên hệ với bạn bè của họ và ghé qua nhà của họ trước khi thanh lý tài sản thế chấp của họ. Một số ngó qua cửa văn phòng 3AC ở Singapore, nơi thư từ hàng tuần chất đống trên sàn. Chỉ vài tuần trước, những người coi Zhu và Davis là bạn thân và cho họ vay tiền - thậm chí 200.000 đô la trở lên - mà không nghe bất cứ điều gì về những rắc rối của quỹ đã bị xúc phạm và phản bội. "Họ chắc chắn là những kẻ sát nhân," một người bạn cũ nói. Casselman nói: “Những con số họ báo cáo vào tháng Năm là rất, rất sai. "Chúng tôi thực sự tin rằng họ đã phạm tội lừa đảo. Không còn cách nào khác để nói điều đó -- đó là lừa đảo, họ đã nói dối." Những người khác cho họ vay thêm hàng tỷ đô la, phần lớn bằng bitcoin và ethereum. Cho đến nay, những người thanh lý chỉ thu hồi được 40 triệu đô la tài sản. Casselman nói: “Rõ ràng là họ mất khả năng thanh toán và họ đang tiếp tục vay mượn, điều này trông giống như một kế hoạch Ponzi cổ điển”. "Sự so sánh giữa họ và Bernie Madoff không còn xa nữa."

Ít nhiều nó chỉ là một hình thức khi Three Arrows nộp đơn xin phá sản công ty nước ngoài - Chương 15 - tại Quận phía Nam của New York vào ngày 1 tháng Bảy. Nhưng bản thân tài liệu chứa đựng một số điều bất ngờ. Trong khi các chủ nợ đang gấp rút nộp đơn đòi bồi thường, thì những người sáng lập của 3AC đã đi trước: đầu tiên là chính Zhu, người đã nộp đơn yêu cầu bồi thường 5 triệu đô la vào ngày 26 tháng 6, và vợ của Davis, Kelly Kaili Chen, người tuyên bố rằng cô ấy đã cho quỹ vay gần 66 triệu đô la. . Tài liệu duy nhất họ cần để chứng minh cho yêu cầu của mình là một bản tự xác nhận đơn giản không cho biết khoản vay được thực hiện khi nào hoặc số tiền đó được sử dụng cho mục đích gì. "Đó là một hoạt động chuột hoàn toàn," Walsh nói. Trong khi những người trong cuộc không biết về sự tham gia của Chen với công ty, họ cho rằng cô ấy phải hành động thay mặt cho Davis; tên của cô ấy xuất hiện trên nhiều tổ chức công ty khác nhau, có thể vì lý do thuế. Mẹ của Zhu và mẹ của Davis cũng đã đệ đơn kiện, theo những người quen thuộc với vấn đề này.

Kể từ khi công ty nộp đơn xin phá sản, những người thanh lý đã không liên lạc với Zhu và Davis cho đến thời điểm báo chí, và nơi ở của họ vẫn chưa được biết, theo những người quen thuộc với vấn đề này. Luật sư của họ cho biết những người đồng sáng lập đã nhận được những lời dọa giết. Trong một cuộc gọi hội nghị Zoom khó xử vào ngày 8 tháng 7, những người tham gia sử dụng tên người dùng của Zhu và Davis đã đăng nhập khi máy ảnh của họ đã tắt, từ chối bật tiếng ngay cả khi những người thanh lý BVI thông báo cho hình đại diện của họ đặt ra hàng tá câu hỏi.

Các nhà chức trách cũng đang xem xét kỹ lưỡng Sanjian. Cơ quan tiền tệ Singapore, đã bị khiển trách vì cung cấp thông tin "sai lệch hoặc gây hiểu lầm", đang điều tra xem liệu 3AC có "vi phạm thêm" các quy định của mình hay không. Tại Hoa Kỳ, tất cả các hồ sơ tòa án của Three Arrows hiện đang sao chép những gì các luật sư thực thi của SEC đã làm.

Vào ngày 21 tháng 7, Zhu và Davis đã được Bloomberg phỏng vấn "từ một địa điểm không được tiết lộ." Cuộc phỏng vấn không bình thường vì nhiều lý do — Zhu phản đối việc truyền thông đưa tin về lối sống hoang phí của mình, nói rằng anh ta đạp xe đi làm, tránh các câu lạc bộ và “chỉ có hai căn nhà ở Singapore” — nhưng cũng bởi vì các đối tác đổ lỗi cho sự sụp đổ của 3AC là do họ không thấy trước rằng thị trường tiền điện tử có thể giảm. Không nói từ hyperloop, nhưng tài liệu tham khảo là đủ rõ ràng. "Chúng tôi định vị mình trong một thị trường không hề xảy ra," Zhu nói, trong khi Davis nói thêm, "Vào thời điểm thuận lợi, chúng tôi làm tốt nhất. Trong thời điểm khó khăn, chúng tôi thua lỗ nhiều nhất."

Cặp đôi cũng nói với Bloomberg rằng họ dự định sẽ tới Dubai "sớm". Bạn bè của họ nói rằng họ đã ở đó rồi. Các luật sư cho biết ốc đảo mang lại một lợi thế đặc biệt: Dubai không có hiệp ước dẫn độ với Singapore hay Hoa Kỳ.