Tiết kiệm hưu trí 401(k) đang bước vào bước ngoặt với sự ra đời của tài sản tiền điện tử, đạt gần 9 nghìn tỷ đô la.

Vào một ngày hè bình thường tại Washington, D.C., Tổng thống Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp có vẻ kín đáo, nhưng văn bản này có khả năng viết lại bối cảnh đầu tư hưu trí của Mỹ trong nhiều thập kỷ. Vào ngày 7 tháng 8, Donald Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp cho phép người Mỹ đầu tư tiền tiết kiệm hưu trí 401(k) của họ vào tiền điện tử, vốn cổ phần tư nhân và bất động sản. 401(k) là một tài khoản tiết kiệm hưu trí do người sử dụng lao động tài trợ với các khoản đóng góp cá nhân. Nhân viên có thể đóng góp thông qua khấu trừ lương. Là một trong những hệ thống tiết kiệm hưu trí lớn nhất thế giới, với gần 9 nghìn tỷ đô la tài sản được quản lý, các chương trình 401(k) đang đối mặt với một bước ngoặt chưa từng có. Phản ứng của thị trường rất nhanh chóng. Vài ngày sau, Bitcoin đã vượt qua 12.000 đô la, vượt qua Amazon về vốn hóa thị trường để đạt 2,45 nghìn tỷ đô la và vươn lên vị trí thứ sáu về vốn hóa thị trường tài sản toàn cầu. Tổng vốn hóa thị trường của tiền điện tử hiện là 4,13 nghìn tỷ đô la, một mức cao kỷ lục. Sắc lệnh hành pháp nới lỏng rõ ràng các hạn chế, cho phép người lao động bình thường đầu tư vào các tài sản thay thế trước đây chỉ dành cho các tổ chức giàu có và nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao, bao gồm tiền điện tử, vốn cổ phần tư nhân và bất động sản, thông qua tài khoản hưu trí của họ. Đây không chỉ là một đổi mới chính sách mà còn là sự mở rộng câu chuyện chính trị về phân phối của cải và dân chủ hóa tài chính. Trong nhiều năm, khuôn khổ đầu tư 401(k) đã bị giới hạn ở các loại tài sản truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu và quỹ chỉ số. Mặc dù mạnh mẽ, nhưng nó có tiềm năng tăng trưởng hạn chế. Trump đã công khai chỉ trích mô hình này là không đủ để giải quyết sự chênh lệch trong tương lai về nhu cầu nghỉ hưu, đặc biệt là khi nhân viên chính phủ và các nhóm thu nhập cao có quyền tiếp cận các cơ hội đầu tư đa dạng hơn, trong khi hầu hết người lao động bình thường bị loại trừ. Tuyên bố này trùng khớp với xu hướng bãi bỏ quy định tài chính rộng hơn và phù hợp với khái niệm "dự trữ Bitcoin chiến lược" mà ông đã đề xuất trước đây, thể hiện sự ủng hộ tích cực của ông đối với tài sản tiền điện tử và báo hiệu rằng Hoa Kỳ sẽ tiếp tục thúc đẩy việc thể chế hóa tài sản kỹ thuật số. Các chính sách của chính quyền Trump không chỉ mang lại hỗ trợ tài chính cho ngành công nghiệp tiền điện tử mà còn tạo điều kiện cho việc thể chế hóa nó. Các cơ quan quản lý như Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Bộ Lao động (DOL) đang xem xét lại các quy định hiện hành để tạo khuôn khổ pháp lý cho việc đưa các tài sản thay thế như tiền điện tử vào danh mục đầu tư. DOL đã được chỉ thị xem xét lại các nghĩa vụ ủy thác theo Đạo luật An ninh Thu nhập Hưu trí của Người lao động (ERISA) trong vòng sáu tháng và thiết lập các "khu vực an toàn" rõ ràng trong khuôn khổ pháp lý nhằm giảm thiểu rủi ro pháp lý cho các công ty khi kết hợp các tài sản thay thế có tính biến động cao. Điều này có nghĩa là những rào cản về tuân thủ và rủi ro kiện tụng tiềm ẩn mà nhiều nhà quản lý kế hoạch doanh nghiệp đã phải đối mặt từ lâu có thể được giảm bớt. Tiếp theo, các công ty tiền điện tử và vốn cổ phần tư nhân sẽ hợp tác với các nền tảng công nghệ và công ty môi giới để phát triển các sản phẩm đầu tư trọn gói phù hợp với tài khoản 401(k). Quá trình này thường mất từ một đến 15 tháng và hiện đang được đẩy nhanh do sự sôi động của thị trường. Các tài sản không thanh khoản như vốn cổ phần tư nhân chủ yếu có thể được đầu tư gián tiếp thông qua các quỹ mục tiêu ngày do tổ chức quản lý, trong khi tiền điện tử có thể được đưa vào danh mục đầu tư dưới dạng quyền chọn công khai, trực tiếp hoặc thông qua các quỹ tương hỗ. Đồng thời, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã được hướng dẫn xem xét lại định nghĩa "nhà đầu tư được công nhận", giúp người tham gia chương trình 401(k) thông thường dễ dàng tiếp cận các lĩnh vực đầu tư trước đây đã bị đóng cửa này. Chuỗi biện pháp này báo hiệu sự xuất hiện sắp tới của các cơ hội đầu tư mới với hàng nghìn tỷ đô la trong các quỹ hưu trí. Cộng đồng quản lý tài sản và thị trường tiền điện tử đã phản ứng nhanh chóng, chuyển sự chú ý sang đại dương xanh mới này. Các tập đoàn tài chính toàn cầu như BlackRock, Goldman Sachs và KKR đã bắt đầu chuẩn bị tích hợp các sản phẩm vốn cổ phần tư nhân, bất động sản và tiền kỹ thuật số vào các quỹ mục tiêu theo ngày hoặc danh mục tài sản hỗn hợp tuân thủ ERISA. Đối với thị trường tiền điện tử, điều này không chỉ thể hiện sự gia tăng đáng kể về thanh khoản và vốn mà còn đánh dấu một cột mốc quan trọng về tính hợp pháp và sự công nhận của các tổ chức. Chính sách này gửi đi một tín hiệu mạnh mẽ đến thị trường, đặc biệt là trong bối cảnh giá Bitcoin đã tăng gấp đôi trong năm qua và việc chính phủ Hoa Kỳ tích cực thúc đẩy dự trữ tài sản tiền điện tử chiến lược. Rủi ro không thể bị bỏ qua. Những rủi ro tiềm ẩn vẫn còn đó. Phí cao vốn có, định giá không rõ ràng và tính thanh khoản hạn chế của vốn cổ phần tư nhân và tiền kỹ thuật số có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến các nhà đầu tư trong bối cảnh thị trường biến động. Christopher Bailey, giám đốc bộ phận hưu trí tại Cerulli Associates, đã thẳng thắn về vấn đề này. Ông lưu ý: "Đây là một bối cảnh hoàn toàn mới, với những rủi ro tiềm ẩn và bất ổn đáng kể, đặc biệt là trong giai đoạn thị trường điều chỉnh mạnh khi các hạn chế về thanh khoản và phí đặc biệt nghiêm trọng." Tỷ lệ chi phí 401(k) truyền thống trung bình chỉ 0,26%. Trong khi đó, mô hình phí "2 và 20" của các quỹ đầu tư tư nhân làm giảm đáng kể lợi nhuận trước khi phân phối. Sự chênh lệch này đã dẫn đến tranh luận về cơ sở lý luận của việc kết hợp tài sản thay thế vào tài khoản hưu trí. Phí không phải là thách thức duy nhất. Phyllis Hansen, giám đốc bộ phận quản lý sản phẩm và quỹ tại Allvue Systems, nhấn mạnh rằng nhiều vấn đề do sắc lệnh hành pháp nêu ra vẫn chưa được giải quyết. Bà lưu ý rằng phí có thể tăng đáng kể, tác động tiêu cực đến lợi nhuận của nhà đầu tư, nhưng tính minh bạch và thảo luận của thị trường về vấn đề này vẫn chưa đủ.

Bà nói thêm: "Chính sách này đặt ra nhiều câu hỏi hơn là câu trả lời, và chúng ta phải nghiêm túc xem xét cách thức kết hợp tài sản thay thế một cách hợp lý vào hệ thống 401(k)." Hansen cũng đề cập rằng các chương trình 401(k) truyền thống cho phép nhà đầu tư theo dõi hiệu suất đầu tư và các yếu tố thúc đẩy hàng ngày, nhưng tài sản tư nhân và tiền kỹ thuật số thường có tính thanh khoản kém và việc định giá cần được xác nhận thủ công, khiến nhà đầu tư khó hiểu chính xác rủi ro đầu tư của mình.

Đối với các chủ doanh nghiệp và người ủy thác kế hoạch, rủi ro pháp lý vẫn là một ẩn số lớn. Mặc dù sắc lệnh hành pháp thiết lập một "bến đỗ an toàn" để giảm thiểu trách nhiệm pháp lý tiềm ẩn, nhưng trên thực tế, tổn thất do biến động giá trị tài sản vẫn có thể dẫn đến rủi ro kiện tụng. Đội ngũ luật sư tại Depp LLP chỉ ra rằng các công ty quản lý tài sản và nhà tài trợ kế hoạch hưu trí thường thiếu nguồn lực để xử lý các thủ tục pháp lý dài hạn, và các cơ quan quản lý cần khẩn trương làm rõ các biện pháp bảo vệ pháp lý để thực sự thúc đẩy việc thực hiện các chính sách. Kế hoạch hưu trí của Intel đã phải đối mặt với một vụ kiện của nhân viên về các khoản đầu tư vào quỹ đầu cơ và vốn cổ phần tư nhân. Mặc dù vụ kiện cuối cùng đã bị bác bỏ, nhưng nó vẫn phơi bày sự phức tạp về mặt pháp lý và rủi ro tiềm ẩn của việc đầu tư quỹ hưu trí vào các tài sản thay thế. Nhà phân tích Jason Capehart của Morningstar cho biết thêm rằng cơ cấu phí của nhiều khoản đầu tư thay thế khá mơ hồ, với các chi tiết về phí được ẩn giấu trong các điều khoản hợp đồng và chú thích phức tạp, khiến các nhà đầu tư thông thường khó hiểu chính xác. Ông tin rằng "khi các chính sách phát triển, tính minh bạch về phí sẽ trở thành ưu tiên hàng đầu về mặt pháp lý, và cả nhà đầu tư lẫn nhà tài trợ kế hoạch sẽ hiểu rõ hơn về chi phí thực tế". Capehart cũng nhấn mạnh rằng chỉ có một cơ cấu phí thực sự minh bạch và công bằng mới có thể tích hợp tốt hơn các tài sản này vào hệ thống hưu trí. Tầm quan trọng của việc đào tạo nhà đầu tư cũng đã được các chuyên gia trong ngành nhấn mạnh nhiều lần. Bailey của Cerulli lưu ý rằng hầu hết những người về hưu trung bình không chủ động tối ưu hóa danh mục đầu tư của mình và gặp khó khăn trong việc hiểu được rủi ro và lợi nhuận tiềm năng của các tài sản thay thế. Do đó, các công ty quản lý tài sản và nhà tài trợ kế hoạch hưu trí phải tăng cường đào tạo nhà đầu tư để giúp họ hiểu được đặc điểm và rủi ro của các sản phẩm phức tạp. Giám đốc Điều hành Tập đoàn Blackstone, Jon Gray, đặc biệt lưu ý rằng tài sản tư nhân phù hợp hơn với những người tiết kiệm trẻ tuổi với thời hạn đầu tư dài hơn. Đối với những người sắp nghỉ hưu, sự biến động và hạn chế về thanh khoản khiến những tài sản này không phải là lựa chọn lý tưởng.