Tỷ lệ giá trên thu nhập gấp 118 lần: Thị trường vốn đã làm cho Hoa Kỳ trở nên giàu có như thế nào

Nguồn: Blockworks; Người dịch: Baishui, Golden Finance

"Ưu tiên hàng đầu của người dân Mỹ là kinh doanh." - Calvin Coolidge

Năm 1968, công ty khởi nghiệp "quản lý cơ sở máy tính" Electronic Data Systems (EDS) của Ross Perot được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán với mức giá gấp 118 lần tỷ lệ giá trên thu nhập.

Đó là mức định giá gây sốc vào thời điểm đó — đặc biệt là khi xét đến những rủi ro đi kèm.

Tạp chí Fortune đã ghi nhận ngay sau đợt IPO của EDS rằng EDS đang "ở trong tình thế bấp bênh". "Công ty chỉ có một số ít khách hàng, trong đó có ba khách hàng chiếm tới 64% doanh thu trong năm tài chính 1968."

Nhưng các nhà đầu tư vẫn muốn chấp nhận rủi ro đó.

Tạp chí Fortune giải thích rằng: "Như mọi câu lạc bộ đầu tư dành cho phụ nữ đều biết, công chúng hiện nay rất dễ tiếp thu các sản phẩm mới, đặc biệt là từ các công ty trong ngành máy tính".

Nhiều người phụ nữ trong số này có lẽ chưa bao giờ nhìn thấy máy tính chứ đừng nói đến việc sử dụng máy tính.

Nhưng dù định giá có cao đến đâu, họ vẫn háo hức đặt cược vào các công ty này.

Ken Langone đã hứa với Perot rằng ông sẽ đưa EDS lên sàn chứng khoán với "mức giá cao nhất có thể". Ông thừa nhận rằng mức giá này thực sự cao.

Langone sau đó đã viết rằng cổ phiếu này được "định giá quá cao" ở mức gấp 118 lần thu nhập.

“Nhưng nó chỉ được định giá quá cao trước khi nó tăng trưởng, chứ không phải sau đó.”

Những người phụ nữ tại Investment Club—những người tiên phong táo bạo trong đầu tư tăng trưởng—đồng ý với ông.

Giá đóng cửa ngày đầu tiên của EDS cao hơn 40% so với giá IPO "được định giá quá cao".

Tạp chí Fortune bình luận rằng động thái của Perot "có thể là thành tựu cá nhân xuất sắc nhất trong lịch sử kinh doanh của Mỹ".

Bài báo gọi Ross Perot là "người Texas làm giàu nhanh nhất từ ​​trước đến nay", đây không phải là thành tựu nhỏ ở một tiểu bang nổi tiếng với việc làm giàu chỉ sau một đêm.

Khi cổ phiếu EDS tăng vọt vào cuối năm, Perot, 39 tuổi, đã trở thành tỷ phú công nghệ đầu tiên trong lịch sử.

Đây là một câu chuyện độc đáo của nước Mỹ.

Không quốc gia nào có thể sản sinh ra một doanh nhân như Ross Perot. Ông nói giọng Texas, cắt tóc ngắn tại cùng một tiệm cắt tóc ở Dallas mỗi tuần trong 30 năm, là một người đàn ông gia đình ngoan đạo nhưng cũng rất cạnh tranh trong kinh doanh — và giành được 18,9 phần trăm số phiếu phổ thông trong cuộc bầu cử tổng thống năm 1992.

Nhưng điều làm cho tài sản của Perot trở nên đặc biệt ở Mỹ là không có nhà đầu tư nào ở quốc gia khác có thể sánh được.

EDS là một trong 368 công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ vào năm đó, vào thời điểm mà các công ty ở các nước phát triển khác chủ yếu được tài trợ bằng các khoản vay ngân hàng.

Trung bình mỗi ngày, Hoa Kỳ có hơn một đợt IPO, trong khi Đức chẳng hạn, trung bình mỗi năm có chưa đến một đợt IPO.

Sau đợt IPO của EDS, tạp chí Fortune suy đoán rằng "có lẽ không ai kiếm được nhiều tiền nhanh như vậy".

Nhưng tác giả cũng cảnh báo rằng "phần lớn sự giàu có của Perot có thể là nhờ vào sự nhiệt tình của các nhà đầu tư."

Tuy nhiên, sự nhiệt tình chấp nhận rủi ro này không chỉ làm giàu cho những người sáng lập như Perot mà còn làm giàu cho nước Mỹ.

Trong cuốn lịch sử về chủ nghĩa tư bản Mỹ, Bhu Srinivasan viết rằng Hoa Kỳ "có một thị trường chứng khoán công cộng sẵn sàng hấp thụ rủi ro sớm hơn các thị trường châu Âu và châu Á".

Điều này mang lại cho Hoa Kỳ “khả năng độc đáo trong việc tài trợ cho các ý tưởng ở giai đoạn đầu” và sau đó là “hệ sinh thái Thung lũng Silicon giúp các công ty khởi nghiệp ở các thị trường mới nổi phát triển nhanh chóng”.

Một số công ty khởi nghiệp này đã phát triển thành những công ty khổng lồ: Ngày nay, 21 trong số 25 công ty lớn nhất thế giới có trụ sở tại Hoa Kỳ.

Người Mỹ không phải lúc nào cũng ăn mừng thành công đáng kinh ngạc này.

Tất nhiên, những người ủng hộ phong trào Chiếm giữ Phố Wall than thở về điều này — nhưng ngay cả Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ cũng có vẻ không đồng tình về vấn đề này.

“Đến lượt Phố chính rồi,” Bộ trưởng Bessant nói đi nói lại, như thể nền kinh tế là một trò chơi có tổng bằng không giữa Phố chính và Phố Wall.

Không phải vậy.

Một nghiên cứu đã phát hiện ra rằng: “Tăng trưởng vốn hóa thị trường chứng khoán và số lượng công ty đại chúng có mối tương quan chặt chẽ với tăng trưởng GDP thực, củng cố quan điểm cho rằng thị trường vốn đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự thịnh vượng của Hoa Kỳ.”

Một nghiên cứu khác nêu chi tiết lý do: “Trên 65 quốc gia, các quốc gia có lĩnh vực tài chính tiên tiến đã tăng đầu tư nhiều hơn vào các lĩnh vực tăng trưởng và giảm đầu tư nhiều hơn vào các lĩnh vực suy thoái.”

Tất nhiên, điều này không phải lúc nào cũng đúng.

Sự phổ biến của những thứ như cổ phiếu meme, quyền chọn hết hạn ngày thứ 0 và "công ty tài trợ" tiền điện tử có thể khiến thị trường chứng khoán trông giống như một sự phân bổ nguồn lực sai lầm lớn—chỉ không lớn hơn sòng bạc là bao.

Nhưng một nghiên cứu thứ ba đã tìm thấy "bằng chứng mạnh mẽ cho thấy tính thanh khoản cao hơn của thị trường chứng khoán, được đo bằng khối lượng giao dịch so với quy mô thị trường, có liên quan nhân quả với tăng trưởng GDP dài hạn."

Nói cách khác, ngay cả giao dịch trong ngày cũng có thể mang lại lợi ích về mặt tài chính.

Điều này có đúng với giao dịch tiền điện tử không?

Nhà đồng sáng lập Solana Anatoly Yakovenko nghĩ vậy: Ông cho biết: "Điều tuyệt vời về thị trường vốn Hoa Kỳ là độ sâu, tính thanh khoản và phạm vi rộng lớn của những người tham gia", đồng thời nói thêm rằng "Toàn bộ bài thuyết trình của Solana là về việc hạ thấp rào cản gia nhập thị trường vốn".

Tôi nghĩ đây là một bài thuyết trình tuyệt vời vì việc mở cửa thị trường cho nhiều nhà giao dịch hơn sẽ giúp thị trường hoạt động tốt hơn — và thị trường tiền điện tử mở cửa cho tất cả mọi người.

Thị trường vốn Hoa Kỳ là thị trường tốt nhất thế giới vì nó luôn kết nối những nhà sáng lập giỏi nhất (như Ross Perot) với những nhà đầu tư đam mê nhất (như Câu lạc bộ Đầu tư Phụ nữ).

Hiện nay, thị trường vốn tiền điện tử — gần đây được đổi tên thành “thị trường vốn Internet” — có thể là nơi tiếp theo mà những người sáng lập thích mạo hiểm gặp gỡ những nhà đầu tư thích mạo hiểm.

Hy vọng rằng cuộc họp vui vẻ, không cần xin phép này sẽ tạo ra "tài sản mới" mà chỉ những người đam mê tiền điện tử mới có thể tài trợ.

Lòng lạc quan này dễ bị bác bỏ vì mặc dù các nhà đầu tư tiền điện tử tỏ ra vô cùng nhiệt tình, nhưng kết quả cho đến nay vẫn đáng thất vọng: khái niệm về tiền phi chủ quyền vẫn chưa được hoàn thiện, stablecoin không phải là tiền điện tử thực sự và các loại tiền điện tử khác dường như có tính tự tham chiếu cao—chỉ là những cách mới để giao dịch tiền điện tử.

Nhưng giao dịch rất quan trọng — và nếu tiền điện tử trở thành nền tảng cho thế hệ nhà giao dịch nhiệt tình mới để tài trợ cho các loại tài sản mới, thì điều đó đáng để thử.

Lịch sử cho thấy các nhà đầu tư nhiệt tình của Mỹ đã tạo ra của cải không chỉ cho những người sáng lập mà còn cho cả Hoa Kỳ.