주광야오: 미국, 스테이블 코인으로 브레튼우즈 3단계 시작 시도

저자: 주광야오, 출처: Observer

편집자 주

트럼프는 백악관 재임 당시부터 디지털 화폐에 대한 남다른 열정을 보였는데, 선거 운동 기간 동안 디지털 화폐 업계로부터 거액의 선거 자금을 받았을 뿐만 아니라 취임 전에 자체 가상화폐를 발행하기도 했습니다. 또한 미국 대통령으로 취임하기 전에 자신의 가상 코인을 발행했습니다.

지난 6월 17일, 미국 상원은 '미국 스테이블코인 국가혁신법안'(줄여서 '지니어스 법안')을 통과시킴으로써 미국의 스테이블코인 규제 및 개발 정책 프레임워크 구축에 중요한 진전을 이루었습니다. 지니어스 법안은 미국 국내 스테이블코인 시장에 큰 영향을 미칠 뿐만 아니라 글로벌 통화 시스템도 재편할 것입니다.

주광야오 전 재무부 차관은 6월 26일 열린 2025 중국 국제 이슈 포럼에서 '격변기의 세계 질서와 중국의 대외 전략'을 주제로 디지털 통화, 특히 스테이블코인이 글로벌 통화 시스템에 미치는 영향에 대해 연설했습니다. 옵저버는 독자들의 참고를 위해 이 연설문을 게재할 수 있는 권한을 부여받았습니다.

본문

귀빈 여러분, 오늘 회의 주제에 맞춰 브레튼우즈 체제의 진화에 대해 말씀드리겠습니다.

2025년은 일본 침략에 맞선 중국 인민 항일전쟁과 세계 반파시스트 전쟁이 승리한 지 80주년이 되는 해입니다. 제2차 세계대전 후 유엔의 설립으로 전후의 정치적 토대가 마련되었고, 동시에 제2차 세계대전이 끝나기 1년 전, 즉 1944년 7월에는 전후 복구와 경제 발전의 토대가 되는 역사적 의미가 있는 브레튼우즈 회의가 미국 뉴햄프셔 브레튼우즈에서 소집되었습니다.

브레튼 회의 당시 케인즈와 화이트

이 회의에서 국제통화기금(IMF), 세계은행 및 세계무역기구(WTO)가 설립되었습니다. 중국은 연합국의 핵심 회원국으로서 브레튼우즈 체제 수립에 참여하여 기여했습니다.

안정화 통화의 역할을 포함한 브레튼우즈 체제의 성립과 변화에 대한 연구는 전반적인 세계 정치 및 경제 환경의 큰 틀에서 이루어져야 합니다. 현재 세계 경제의 총 규모와 주요 세계 경제의 발전 및 관련 무역 상황, 그리고 전반적인 국제 금융 결제 상황을 포함한 국경을 넘는 자본을 살펴봐야 합니다. 여기서 국제 경제 상황은 IMF 데이터를, 무역 상황은 WTO 데이터를, 자본 흐름은 BIS 데이터 등 모두 공신력 있는 데이터를 인용했습니다.

2024 년 세계 경제의 전체 규모는 110 조 달러, 중국과 미국은 세계 2 대 경제, 미국 경제 규모는 29.17 조 달러, 중국은 18.27 조 달러, 국가 통계국은 위안화 통계를 발표했으며, 2024 년 중국 GDP 규모는 134.9 조 위안, 미국 달러로 환산 한 환율은 18.27 조 달러, 중국은 세계 최대 경제국입니다. 미화로 환산하면 중국은 세계에서 두 번째로 큰 경제대국입니다.

중국과 미국을 제외하고 현재 세계에서 5조 달러를 넘는 경제규모를 가진 국가는 없으며 독일이 4조 1,700억 달러로 3위, 일본이 4조 700억 달러로 4위를 차지하고 있습니다. 인도는 3조 9천억 달러로 5위입니다. 모디 총리는 인도를 가능한 한 빨리 5조 달러 경제 대국으로 만들고 세계 2위의 경제 대국이 되겠다고 야심차게 말했지만, 그때까지 누가 1위 경제 대국이 될지는 밝히지 않았습니다.

무역 측면에서 2024년 세계 무역은 총 65조 달러에 달할 것이며, 이 중 49조 달러는 상품, 16조 달러는 서비스 분야가 될 것입니다. 2024년 중국의 서비스 무역이 처음으로 1조 달러를 돌파하고, 상품 무역이 6조 2천억 달러로 수년 연속 세계 1위, 상품 무역과 서비스 무역을 합하면 총 7조 2천억 달러로 중국과 미국의 무역 수치는 기본적으로 동일합니다.

미국의 상품 무역은 5조 4천억 달러로 우리보다 적어 2위를 차지했지만, 서비스 무역은 1조 9천억 달러로 중국보다 많았고, 두 무역을 합하면 총 7조 3천억 달러로 우리 7조 2천억 달러보다 많아 양국의 무역 규모는 거의 비슷했습니다. 미국과 중국의 전체 무역은 전 세계 무역의 약 11%를 차지하므로 미국의 관세 정책이 전 세계 무역의 10%에만 영향을 미친다는 WTO의 주장은 이러한 수치를 근거로 한 것입니다.

다시 전 세계 총 자금 결제를 살펴보면 BIS 데이터에 따르면 2024 년 전 세계 총 자금 흐름은 250 조 달러이며, 자금 흐름의 양은 GDP와 무역량을 훨씬 초과하며 동시에 올해 안정 통화 결제가 27.6 조 달러에 달하며 이는 미국의 마스터 카드와 비자 총 규모보다 많다는 점에 주목해야합니다. 도이치뱅크 통계.

세계 경제, 무역 및 금융 흐름에 대한 데이터를 분석하면 분명한 사실을 알 수 있습니다. 경제의 총 규모 측면에서 미국은 여전히 세계 전체 경제의 25퍼센트 이상을 차지하지만, 1945년 2차 세계대전 말 세계 경제에서 미국 GDP가 차지하는 비중이 56퍼센트였던 것에 비해 상대적으로 급격히 감소했다는 점입니다.

그 이유는 당시 미국이 절대적 우위를 점하고 있었기 때문에 전후 세계 금융 시스템은 달러가 지배적이었고, 1944년 브레튼우즈 체제는 미국 달러에 기초하여 금 1온스를 35달러로 고정하는 중요한 기준인 브레튼우즈 체제가 수립되었기 때문입니다.

그러나 1971년 미국의 경제력이 상대적으로 하락하면서 미국은 더 이상 금 1온스와 35달러의 약속을 유지할 수 없게 되었고, 닉슨이 채무 불이행으로 알려진 달러와 금이 분리되면서 브레튼우즈 체제의 1단계가 막을 내렸습니다.

IMF와 WBG

하지만 달러와 금의 디커플링은 브레튼우즈 시스템의 파산과 동일하지 않습니다. 두 기관인 IMF와 WBG가 여전히 존재하기 때문입니다. 한편, 1970년대 초중반 석유 파동으로 유가가 극도로 상승하면서 세계 경제에 영향을 미쳤고 석유 거래를 결제할 통화가 무엇이냐는 문제가 발생하여 페트로달러가 탄생하게 되었습니다. 페트로달러를 고정하고 국제 자본 시장에 유동성을 공급한 것이 브레튼우즈 체제의 두 번째 단계였습니다.

그러나 오늘날 브레튼우즈 체제의 2단계는 지속 불가능해졌으며, 핵심 문제는 올해 1월 국가 부채 한도인 36조 달러를 초과한 미국의 지속 불가능한 국가 부채입니다. 3월까지 이 수치는 36조 2,000억 달러에 달했으며 현재 미국의 국가 부채는 GDP의 124%를 넘어섰습니다. 브리지워터 펀드의 달리오는 국가 부채가 GDP의 135%를 넘는다는 것은 국가 수입의 40%가 국채 이자로 지불된다는 뜻이며, 국가 재정이 붕괴될 것이라는 점을 분명히 했습니다.

미국 역사학자들도 세계 역사를 돌아볼 때 국가 부채에 대한 이자 지급액이 군사비를 초과하는 나라는 지속될 수 없는 제국이라고 공개적으로 인정했습니다. 2024년 미국 국가 부채에 대한 이자 지급액은 1조 달러를 넘었고 미국 군사비는 8950억 달러로, 1조 달러가 넘는 미국 무역 적자와 함께 미국 국가 재정이 엄청난 압박을 받고 있습니다.

첫 번째 조치는 올해 6월 3일 미국 재무부가 100억 달러 규모의 미국 채권을 매입한 것입니다. 미국 재무부가 미국 국채를 환매한 것은 역사상 전례가 있지만 100억 달러라는 금액은 전례가 없고, 6월 10일에 이어 다시 100억 달러를 환매한 것은 미국 재무부가 국가 부채에 대한 압박이 너무 커서 조치를 취하지 않을 수 없다고 생각한다는 것을 증명하는 것입니다.

연준은 관세 정책으로 인한 큰 불확실성에 대처하기 위해 통화 정책을 주장하여 인플레이션에 미치는 영향을 줄이기 위해 기준 금리를 4.25 %에서 4.5 %로 변경하지 않고 기준 금리를 고수하고 있으며, 트럼프는 이에 대해 매우 화가 나서 연준이 여전히 금리를 조정하지 않고 있으며 현재 우리는 연간 9 천억 달러 이상을 지불해야하며 최소한 3 %의 금리를 낮추어야한다고 믿으며 9 천억 달러의 지출을 절약 할 수 있다고 믿습니다. 하지만 연준은 관세 정책으로 인한 큰 불확실성을 감당해야 하기 때문에 통화 정책을 조정하지 않겠다고 주장했고, 이런 상황에서 미 재무부가 개입할 수밖에 없었습니다.

두 번째 항목은 연준이 통화정책을 조정하지 않는 동시에 미 재무부와 협력하여 주요 조정을 하는 규제 정책입니다. 주요 조정은 6월 25일 연준 이사회가 미국 은행에 부과되는 추가 레버리지 비율을 조정하는 주요 결의안을 5-2로 통과시킨 것입니다.

2008년 글로벌 금융위기 이후 금융 시스템 규제, 특히 대형 은행에 대한 규제를 강화하기 위해 바젤 III는 일련의 규제 결의안을 채택했는데, 그 중 매우 중요한 것이 보완 레버리지 비율입니다. 기본 개념은 자기자본과 이익이 분자이고 분모는 대출, 매입한 국채뿐만 아니라 연방준비제도이사회 예금 준비금 등 은행의 모든 자산 익스포저가 분모에 포함되는 티어1 자본입니다.

이 비율은 3%이며, 자산이 2,500억 달러 이상인 모든 대형 은행에 3%의 추가 레버리지 요건이 부과됩니다. 그러나 우리가 일반적으로 부실 은행이 아닌 대형 은행이라고 부르는 시스템적으로 위험한 은행의 레버리지 비율은 강화된 보완 레버리지 비율이라고 불리는 5%입니다. 연준은 2020년 전염병 위기 동안 1년간 분모 구성 요소에서 미국 국채를 제거하도록 이 요건을 일시적으로 조정했지만 2021년 이후에는 다시 복원했습니다.

이제 연준은 은행의 미국 국채 보유를 위험 노출에서 제외하도록 규제 정책을 조정하는 중요한 결의안을 통과시켰으며, 이를 통해 최소 1조 달러의 자금을 확보할 수 있게 되었습니다. 동시에 연준은 주요 은행에 연준의 예금 준비금을 분모로 계속 사용할지 여부에 대한 권고안을 제출하도록 요청하고 있으며, 추가로 1조 달러 정도의 여유 자금이 있을 것으로 추정하고 있습니다.

금 보유

세 번째 정책은 회계 장부 작성 정책을 조정하는 것입니다. 미국 재무부 대차대조표의 금 보유량, 즉 미국 정부가 8,300톤 이상의 금을 보유하고 있으며, 1974년 이후 미국의 회계 장부상 금 기준은 금 1온스당 42.22달러로 변경된 적이 없습니다. 그러나 현재 온스당 금 가격은 3,300달러가 넘으며, 이는 1조 달러에 달하는 금액입니다.

이 1조 달러는 회계 장부 기준 조정, 즉 시장 가격에 따라 조정할 수 있지만 사용은 트럼프의 비트 코인 구매 아이디어와 정확히 일치하지 않으며 미국 자체도 연구하고 있습니다. 그러나 회계 장부를 조정하는 것은 논란의 여지가 없습니다.

1974 년부터 지금까지 여전히 42.22 달러로 기록되어 있으며 미국에도 그 이유가 있습니다. 미국 재무부 대차 대조표에서 금은 자산 측면에 있고 연방 준비 은행 대차 대조표에서 금은 부채 측면에 있으며 헤지되어 있습니다. 실질적으로 8,300톤이 넘는 금은 1조 달러에 가까운 가치가 있습니다.

위에서 언급한 세 가지 조정은 모두 전략적이며, 그 중 전략적으로 중요한 것은 6월 17일 미국 상원에서 안정통화법이 통과된 것으로, 보시다시피 미국 대통령, 부통령, 재무부 장관이 모두 정책 성명을 발표했습니다.

트럼프는 상원에서 통과된 미국 스테이블코인 법안이 미국을 디지털 자산 분야에서 확실한 글로벌 리더로 만들 것이라고 말했습니다. 그리고 그는 하원에 신속하게 통과시켜달라고 요청했습니다. 의제에 따르면 하원은 빠르면 7월 7일 주부터 논의를 시작할 것이며, 트럼프 대통령은 8월 1일 시행을 목표로 통과되는 대로 서명할 것이라고 말했습니다.

밴스 부통령은 달러 연동 스테이블코인이 미국 경제력의 승수가 될 것이며, 블록체인 결제 시스템을 통해 달러가 더 효율적이고 저렴한 비용으로 유통되어 달러의 글로벌 지배력을 유지할 수 있을 것이라고 더욱 분명하게 말했습니다.

베산트 재무장관은 현 정부는 기축통화로서 달러의 지위를 유지하고 강화하기 위해 노력하고 있으며, 미국 국채 또는 단기 국채로 뒷받침되는 스테이블코인은 시장을 창출해 전 세계적으로 달러 사용을 확대하는 동시에 정부가 차입 비용을 낮추고 국가 부채를 효과적으로 통제할 수 있게 해줄 것이라고 말했습니다. 스테이블코인에 대한 미국 주요 관계자들의 정책 입장은 미국의 정책 의도를 명확하게 보여줍니다. 브레튼우즈 체제의 3단계에 대한 우리의 연구와 완전히 연결되어 있으며, 미국의 정책적 고려 사항은 달러의 국제 준비 통화 지위 유지, 달러의 글로벌 헤게모니 유지, 미국의 포괄적 국력을 통한 통화 안정화, 미국의 국가 부채 비용 절감과 밀접하게 연관되어 있습니다. 달러 스테이블코인의 특징을 간단히 살펴보면, 첫째는 달러 스테이블코인의 모든 발행량이 달러 자본과 1:1로 직접 연동된다는 점입니다. 그리고 이 연동 자산은 미국 달러 현금과 미국 국채 93일물 이하만 가능합니다.

국채 93일 미만이라는 것은 장기 국채가 안 된다는 것이 아니라 최종 만기가 93일 미만이면 유동성이 충분하다는 의미입니다. 예금과 머니 펀드, 전적으로 유동성이 높은 달러 자산, 저는 개인적으로 이것이 브레튼 우즈 시스템의 세 번째 단계, 유동성이 높은 달러 자산을 바라 보는 미국 스테이블 코인, 이러한 특성이 매우 두드러지고 엄격하게 규제되고 미국 기관의 감독을 받고 발행자가 미국에 있어야한다고 생각합니다.

이제 TEDA 코인의 시장 투기, 첫 번째 발행이지만 기관은 엘살바도르에 있으며, 전환 기간에는 그럴 수 있지만 전환 기간이 조정되어야하며 미국 법인 설립 요건을 수락해야하지만 모든 요구 사항의 미국 규제 정책을 수락해야합니다. 이것은 관할권의 긴 팔의 새로운 상황이므로 달러 스테이블 코인은 미국에 전략적입니다.

스테이블코인과 달러 페그가 글로벌 통화 환경을 극적으로 바꿀 것이다

몇 년 전 미국 달러 스테이블코인이 탄생한 과정을 자세히 분석해볼 필요가 있습니다. 페이스북은 리브라를 발행하고 싶어했고, 미국은 리브라를 벤치마크로 삼고, 미국은 중앙은행 디지털 화폐를 연구하고, 미국 공화당 선거 플랫폼은 중앙은행 디지털 화폐를 확고하게 반대하고, 트럼프는 미국 중앙은행 디지털 화폐를 명시적으로 금지하는 대통령 행정 명령에 서명 한 후 집권했습니다.

미국이 달러 유동성 전략 의도와 밀접하게 연결된 안정적 통화에 관여하는 것은 달러 패권을 유지하는 동시에 구체적인 운영 방식에서 안정적 통화 생성이 실제로 과학기술 혁명, 기술 혁신 발전과 일치하는지 진지하게 연구해야 한다는 점을 인식해야 합니다. 기술 혁신, 기술 혁명은 달러 스테이블코인 생성의 핵심 원동력이자 기본 초석입니다.

블록체인 기술의 발전으로 부동산, 주식, 채권, 채권, 기타 자산과 같이 디지털 또는 가상 환경 외부에서 물리적 형태를 가지고 있거나 이익으로 인식할 수 있는 자산인 실물자산(RWA)은 전통적인 금융 시스템의 중요한 부분이며 실질적인 경제적 가치가 있고 널리 사용되는 시나리오입니다.

RWA의 디지털 변화의 핵심은 블록체인 기술을 통해 실제 가치가 있는 자산을 디지털 토큰으로 전환하는 것, 즉 자산 토큰화라는 프로세스를 통해 전통적인 자산을 블록체인에서 거래, 유통, 관리할 수 있게 하는 것입니다. 이는 전체 금융 시스템에 큰 변화를 가져올 것입니다.

스테이블 코인은 거래에서 결제와 유통, 정산의 모든 기능을 갖추고 있으며, 이는 중개자 없이 두 당사자 간에 직접 거래를 완료하는 블록체인의 탈중앙화 기능과 동일합니다. 하지만 미국은 일련의 법적 규제를 통해 미국 달러 스테이블코인의 발행을 강력하게 중앙집권화했습니다.

이를 오해해서는 안되며, 특히 우리 전문가들은 이것이 탈 중앙화라고 말하지 않기를 바라지 만 실제로는 강력한 중앙화이며 강력한 중앙화의 승리입니다. 그렇기 때문에 우리는 이러한 진화에 많은 관심을 기울여야 합니다.

미국 달러에 연동되든 다른 통화에 연동되든 법정화폐 스테이블코인의 도입, 스테이블코인의 발행과 규제는 탈중앙화된 금융 스타일의 성공이 아니라 국가 주권의 성공이며, 전 세계 국가에 도전 과제를 던져주고 있습니다. 각 국가는 어떻게 해야 할까요?

미국이 단독으로 우위를 점하면 브레튼우즈 체제의 3단계에 대한 완전한 통제권을 갖게 되기 때문에 강력한 정책 대응이 필요하고, 강력한 국제 정책 공조가 필요합니다.

오늘은 이러한 생각을 보고 드리겠습니다. 감사합니다!

(필자는 전 재경부 차관입니다)