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샤오펑: 오래된 시스템과 암호화폐 세계의 위대한 혁명 해시키의 새로운 좌표

2025/12/17 12:14

따르다

저자: Cai Pengcheng

HashKey 종을 치는 샤오펑(오른쪽에서 다섯 번째)

1998년, 선전 증권감독관리국(현 선전 감독관리국)의 37세 부국장 샤오펑은 직장을 그만두고 바다로 나가기로 결정했습니다. 그가 보세라 펀드의 총지배인 임명장을 받았을 당시 그는 중국 자본시장에서 최초로 10개 공모펀드 라이선스 중 하나를 보유하고 있었습니다. 그해 보세라는 난팡, 궈타이, 화샤 등 10개사와 함께 중국 공모펀드 산업의 프롤로그를 공동으로 열었습니다.

26년 후, 금융 베테랑이 홍콩거래소 앞에 섰을 때, 이번에는 라이선스 1(증권 거래), 라이선스 7(자동화된 거래 서비스)에서부터 VATP( 가상자산 거래 플랫폼) 라이선스까지. 그 주인공은 글로벌 디지털 자산 서비스 전문 금융 그룹으로, 암호화폐 금융을 컴플라이언스의 울타리 안에 넣으려는 해시키(HashKey)입니다.

중국 금융 역사에서 샤오펑처럼 규제 당국자 출신으로 전통 자본 시장의 무모한 시대와 암호화폐 디지털 자산의 급격한 성장을 모두 경험한 인물은 거의 없습니다.

'중국 블록체인의 대부'로 불리는 해시키 그룹의 회장 겸 CEO인 샤오펑 박사가 투자설명서 제출 후 배런스와의 단독 인터뷰를 진행했습니다.

샤오펑이 보기에 "야만적인 성장의 정글 시대는 끝났습니다." 여러 국가에서 규제의 연착륙이 가속화되면서 역외 모델은 점차 쇠퇴하고 규정 준수만이 유일한 통로가 될 것입니다.

이러한 최종 판단에 따라 2018년 홍콩의 해시키는 아직 이 "좁은 문"을 준수하기로 확고히 선택한 명확한 규제 규정을 아직 마련하지 못했습니다. ". 즉, "자산이 가볍고 돈이 빠른" 트래픽 배당과 같은 역외 거래소를 포기하고 대신 무거운 규제 비용과 규정 준수 의무를 부담해야 합니다. 안내서에 따르면 2025년 첫 6개월 동안 규정 준수 비용은 약 1억 3천만 홍콩달러로 추정됩니다. 월 평균 규정 준수 비용은 2,000만 홍콩달러가 넘습니다.

하지만 이것이 전부는 아닙니다. 샤오펑의 체스 게임에서 규정 준수는 생존의 최후 수단일 뿐이며, 그의 진정한 야망은 비즈니스 모델의 재구성에 있습니다. 단순한 거래소의 집합이 아니라 분산 원장을 사용하여 이 새로운 부기 방법을 사용하여 청산 및 결제 모드와 유사한 일련의 디지털 현금 거래를 구축하려는 " 암호화 금융 인프라"의 청산 및 결제 모드와 유사한 디지털 현금 거래 세트를 구축해야 합니다.

쇼 펑은 해시키를 설립하기 전 전 세계 주요 증권 거래소를 심층적으로 조사한 결과, 거의 모든 대형 거래소의 수익 중 거래 집계 비즈니스가 차지하는 비중이 절반 이하라는 결론을 내렸다고 회상했습니다.

투자설명서는 디지털 자산 그룹의 사업 전체에 대해 거래 촉진, 온체인 서비스, 자산 관리를 포괄하는 복합 시스템으로, 홍콩 11 라이선스 시장의 약 75%를 차지하는 거래 사업이 사업의 핵심으로 남아있다고 설명합니다. 체인 서비스 부문은 290억 홍콩달러의 담보 자산을 담당하고 있으며, 자산 관리 사업은 설립 이래 78억 홍콩달러를 관리하고 있습니다.

그러나 지난 3년간의 수익 실적을 보면 아직 암호화폐 시장의 극적인 순환 법칙에서 완전히 벗어나지 못했으며, 성장 곡선은 다소 높은 베타 특성을 보이고 있습니다.

데이터 출처: 해시키 안내서 < /span>

또 다른 약간 반직관적인 징후는 회사의 수익이 기하급수적으로 증가하고 있지만 여전히 적자에서 벗어나지 못하고 있다는 것입니다. 높은 규정 준수 비용 외에도 연구 개발(R&D)에 대한 막대한 투자도 중요한 이유입니다. 2024년 해시키의 R&D 지출은 5억 5,600만 홍콩달러에 달했으며, 이는 전체 매출의 77.1%에 달하는 수치입니다. 이 비율은 인터넷 플랫폼보다 훨씬 높으며, 많은 하드테크 상장 기업보다 훨씬 높은 수치입니다.

샤오펑이 해시키를 단순한 거래소가 아닌 분산 장부 방식을 기반으로 새로운 금융 인프라를 구축하고자 하는 이유도 이러한 움직임의 배경에 자리 잡고 있습니다. 따라서 L2 네트워크 해시키 체인과 같은 기본 블록체인 시설과 관련 시스템 기능의 연구 개발에 막대한 자금을 투입하고 있습니다.

샤오펑은 상장 결정이 손실이나 현금 흐름 문제에서 비롯된 것이 아니라고 부인했습니다. 투자설명서에는 2025년 10월 31일 기준으로 약 14억 8,000만 홍콩달러의 현금과 약 5억 6,700만 홍콩달러의 디지털 자산을 보유하고 있다고 명시되어 있습니다. 디지털 자산과 IPO 자금 조달을 제외하더라도 기존 현금은 월 평균 현금 소비율 4,000만 홍콩달러로 36.2개월 동안 회사의 지속적인 운영을 지원하기에 충분합니다.

"내년 하반기"는 샤오펑이 인터뷰에서 여러 차례 언급한 핵심 사항으로, 해시키의 IPO를 이끄는 가장 큰 원동력으로 꼽힙니다. 코인베이스와 나스닥이 모두 내년 하반기에 미국에서 토큰화된 주식 거래 서비스를 출시할 계획이라고 밝힌 것과 시기를 구분한 것입니다.

쇼 펑은 '블록체인의 대부'로서 거시적인 비전을 제시합니다. 그가 보기에 2026년 하반기는 기존 금융 질서와 새로운 금융 질서가 전환되는 '특이점'입니다. 자본 측면의 토큰화(스테이블 코인, 예금, CBDC)와 자산 측면의 토큰화(주식, 펀드, 채권)가 체인에 수렴하면 "온체인 금융 시장 시스템"의 상업적 폐쇄 루프가 공식적으로 가동된다는 논리를 기반으로 합니다. 해시키는 이 폐쇄 루프의 핵심 인프라 구축자입니다."

이 과정을 이끄는 원동력은 두려움과 반발입니다. 그는 코인베이스가 주식 토큰화 거래 서비스를 제공함으로써 월스트리트의 미들 및 백오피스를 혼란에 빠뜨리려 하고 있으며, 나스닥과 같은 오래된 거대 기업들도 주식 토큰화 프로그램을 시작함으로써 스스로를 구해야 하는 상황에 처해 있다고 언급했습니다. 미국 법안은 거의 장애물을 넘었고, 거대 기업들의 일정은 공교롭게도 2026년 하반기를 가리키고 있습니다.

암호화폐 세계는 비약적으로 발전하고 있으며, 샤오펑의 판단은 이러한 사이클의 흐름에 따라 변하지 않았습니다. 그가 보기에 한쪽은 혁명적(코인베이스)이고 한쪽은 개혁적(나스닥)입니다. 하지만 어느 쪽에 속하든 새로운 금융 시장 인프라는 돌이킬 수 없는 추세라는 점을 인정해야 합니다.

해시키 그룹의 회장 겸 CEO인 샤오펑 박사와 배런이 나눈 대담입니다.

스테이블 코인, 인식의 오해를 풀어야 한다

Q: 최근 본토의 '불법 스테이블 코인' 단속에 대한 뉴스가 많은 논쟁을 불러일으켰습니다. ' 라는 제목의 뉴스가 많은 토론을 불러일으켰습니다. 이것이 홍콩의 속도에 영향을 미칠까요?

Xiao Feng: 이것은 완전히 다른 문제입니다. 본토에서는 '스테이블코인'이라는 개념의 마케팅과 사기에 맞서 싸우고, 홍콩에서는 스테이블코인의 규제에 대한 법적 프레임워크를 구축해야 한다는 점을 명확히 구분해야 합니다.

저에게도 친구가 "샤오 씨, 저도 스테이블코인에 투자하고 싶어요."라고 물어보길래 그 이유를 물었습니다. 이유를 물었더니 "스테이블코인은 고정된 수입이 있지 않나요?"라고 대답했습니다. 이것은 인지적 오해입니다. 실제 스테이블코인(예: USDT) 자체는 이자가 붙지 않지만, 마케팅 조직의 입에서는 안정적인 수입이 있는 금융 상품이 되었습니다.

실제로 2년 전 홍콩 금융관리국이 스테이블코인 법안을 만들기 시작한 시점부터 지금까지 토큰화 시장의 전체 패턴은 크게 바뀌었습니다. 우리는 더 이상 2년 전과 같은 방식으로 상황을 바라볼 수 없습니다.

Q: 토큰화 시장 환경은 어떻게 변화했나요?

Shaw Feng: 현재 전 세계적으로 '통화의 토큰화'를 살펴보면 실제로 세 가지 명확한 접근 방식, 즉 세 가지 모델이 형성되어 있습니다.

Q: 토큰화 시장 환경에는 어떤 변화가 있었나요? -align: left;">첫 번째는 규정을 준수하는 상업적 기관의 스테이블코인입니다. 이는 홍콩의 스테이블코인 법에 정의되어 있으며, 미국 스테이블코인 법에서 논의되는 것으로, 상업 기관(예: Circle, Tether)이 법정화폐를 토큰화하는 경우입니다. 현재 가장 지배적인 모델입니다. 유형 2: 중앙은행 디지털 화폐. 중앙은행이 직접 나서서 통화를 토큰화하는 방식입니다. 중국 중앙은행이 디지털 위안화를 발행하고 있고, 유럽 중앙은행도 준비 중이며, 현재 연준의 태도는 불분명하지만 이는 의심할 여지없이 중요한 극입니다. 세 번째 유형은 은행 예금 토큰화입니다. 이는 최근 몇 달 동안 등장한 새로운 세력입니다. 예를 들어 홍콩 금융관리국은 샌드박스 프로그램에 HSBC, 스탠다드차타드, 중국은행 홍콩 등을 포함한 7개 은행을 참여시켰습니다. 이 샌드박스의 핵심은 은행 예금을 직접 토큰화하는 방법을 모색하는 것입니다.

홍콩의 7개 은행이 참여하는 토큰화된 예금 샌드박스; 출처. 금융감독관리국 공식 웹사이트

Q: 은행들이 자금의 토큰화에 긍정적인 이유는 무엇인가요?

Shaw Feng: 은행들은 코너에 몰려 반격에 나서야 합니다.

상업 기관이 발행한 스테이블 코인(예: USDT)이 은행의 사업을 빼앗아갔고, 은행은 생각했습니다: 시장에 통화 토큰화가 필요하니 나는 당신보다 자본 규모가 크고, 당신보다 고객이 많고, 응용 분야도 당신보다 풍부하고, 내 예금 토큰화는 사용자의 이자율도 계산할 수 있는데 왜 내가 직접 하지 않습니까? 왜 내가 직접 해보지 않을까요?

이 세 가지 모드, 즉 상업 기관용 스테이블코인, CBDC, 은행 예금 토큰화는 앞으로도 오랫동안 공존할 것입니다. 누가 더 활력을 가질까요? 사실 스테이블코인이 반드시 승리하는 것도 아니고, 은행이 반드시 승리하는 것도 아니기 때문에 아직은 지켜봐야 합니다.

은행의 장점은 매우 분명합니다. 은행은 대규모 자금, 대규모 고객 기반, 다양한 애플리케이션 시나리오를 보유하고 있으며, 은행 예금을 토큰화하여 사용자에게 이자율을 계산할 수 있는데, 이는 USDT가 할 수 없는 일입니다. 그러나 은행은 일반적으로 폐쇄적인 시스템이며, 자체 고객 네트워크에만 서비스를 제공할 수 있다는 단점도 있습니다. USDT와 달리 은행 계좌에 의존하지 않으며, 퍼블릭 체인에서 자유롭고 멀리 이동합니다.

따라서 저는 각자의 생태계에서 법정화폐를 토큰화하는 각자의 시나리오가 있을 것이라고 생각합니다.

금융 시장의 큰 그림을 보면, 자산 쪽에서 실제로 토큰화가 가속화되고 있습니다. 펀드, 채권, 주식이 모두 토큰화되고 있으며, 앞으로 보험도 토큰화에 동참할 것으로 확신합니다. 이로써 자본과 자산 양쪽에서 모두 토큰화가 시작되고 있습니다. 시간이 지나면 체인의 자본 쪽 토큰과 자산 쪽 토큰의 폐쇄 루프가 형성될 것입니다.

Q: RWA와 관련하여 11월에 미국에서 첫 번째 채무불이행 사례가 발생했습니다. RWA의 진위 여부와 미래에 대해 어떻게 생각하십니까?

Xiao Feng: 사실 사람들은 RWA를 너무 복잡하게 생각하는데, 이는 본질적으로 자산토큰화입니다. 소위 "모든 것이 토큰화될 수 있다"는 것은 막을 수 없는 트렌드입니다. 자산토큰화의 발전은 세 단계로 명확하게 나눌 수 있다고 생각합니다.

1단계: 통화 토큰화. 이는 2014년 미국 달러의 토큰화인 USDT의 탄생으로 거슬러 올라가는 매우 초기의 역사를 가지고 있습니다. 그리고 2016년에 USDC가 나왔습니다. 이것이 RWA의 1.0 버전입니다.

두 번째 단계는 작년부터 시작된 금융 자산의 토큰화입니다. 가장 대표적인 기업은 블랙록과 프랭클린 템플턴입니다. 이들은 미국에서 통화 펀드와 국채의 토큰화를 시작했습니다. 이 단계는 현재 빠르게 발전하고 있으며 기술 및 법적 경로가 비교적 성숙해졌습니다.

3단계: 실물 자산의 토큰화. 이는 체인의 부동산이나 예술품과 같은 좁은 의미의 RWA입니다. 솔직히 말해서 아직까지 이 단계에서 성공한 사례는 없습니다. 왜 그럴까요? 해결되지 않은 핵심 기술적 과제인 예언 기계 문제가 있기 때문입니다. 체인 상의 토큰과 오프라인의 실물 자산이 항상 하나씩 묶여 있고 절대 풀리지 않는다는 것을 어떻게 보장할 수 있을까요? 그 중간에 있는 신뢰 메커니즘은 여전히 연구되어야 합니다.

물리적 자산의 토큰화를 해결할 수 있는 열쇠는 탈중앙화 물리적 인프라(DePIN)에 있다고 생각합니다. 디핀은 물리적 디바이스를 블록체인 네트워크에 직접 연결하는 것입니다. IoT 기기가 실시간으로 신뢰할 수 있는 물리적 세계 데이터를 체인에 전송하여 "온더체인" 신뢰 문제를 해결해야만 물리적 자산의 토큰화에 대한 완전한 해결책이 될 수 있습니다.

출처: 해시키 설명서< br>

IPO, 규정 준수 및 수익성

Q: 이 시점에 상장하기로 결정한 이유는 무엇인가요? 자금 압박에 따른 소위 '상황 활용'인가요, 아니면 '겨울 대비'인가요?

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Shaw Feng: 정확히 말하면 "상황을 이용"하기 위해 "식량을 비축"하는 것이죠.
왜 지금일까요? 방금 말씀드린 체인상의 금융 시장 시스템이 이미 구축되어 있기 때문입니다. 나스닥은 몇 달 전에 토큰화된 주식 거래를 위한 프레임워크를 SEC에 제출했습니다. 세계 최대 자본 시장인 미국에서 토큰화된 주식 거래를 시작한다는 것은 진정한 '온체인 금융 시장'이 구축되었다는 것을 의미할 것입니다.
이것이 제가 미래를 낙관하는 이유입니다. 한쪽에서는 자본 측면(통화, 예금)의 토큰화가, 다른 한쪽에서는 자산 측면(펀드, 채권, 주식)의 토큰화가 가속화되고 있습니다. 자금과 자산이 모두 체인 상에서 토큰화되면, 어느 시점에 이 둘은 수렴하여 폐쇄형 '온체인 금융 시장 시스템'을 형성하게 될 것입니다. 즉, 체인에서 자금을 사용하고, 체인에서 자산을 구매하는 양측이 직접 거래하는 것입니다.
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시기를 올해 7월로 미루면 그 당시에는 명확하지 않습니다. 하지만 지금 다시 살펴보면 상황은 점차 구체화되고 있습니다. 주식, 채권, 펀드 등 자산 쪽이 움직이고 있고, 통화 쪽의 펀드도 움직이고 있습니다. 내년 하반기에는 이러한 폐쇄 루프가 형성 될 것이라고 판단합니다. 체인 금융의 시장 시스템이 실제로 작동할 것입니다.
금융 시장이기 때문에 거래 중개자, 인프라가 없을 수 없는데 해시키가 그 역할을 하고 있는 거죠.
해시키는 올해 KYC, AML, 개인정보 보호, 정보 공개 등을 포함한 일련의 컴플라이언스 레이어 CaaS 제품(서비스형 암호화)을 해시키 체인에 배포했습니다. 해시키 체인은 이더리움 기반입니다. 해시키 체인은 이더리움 기반의 레이어2이지만, 일반적인 퍼블릭 체인과 달리 특별한 '컴플라이언스 레이어'를 만들었습니다. 그 이유는 은행 파트너들이 "퍼블릭 체인의 모든 계정 정보가 공개되는 것을 받아들일 수 없다"고 말했기 때문입니다. 그래서 저희는 개인 정보 보호 기능을 추가해야 했습니다.
또 다른 중요한 점은 체인에 "거래 롤백" 메커니즘을 추가했다는 것입니다. 금융 시장에서는 트레이더가 소수점을 잘못 누르거나 0을 하나 더 입력하는 등의 실수를 하는 것은 불가피하며, 거래를 롤백할 수 있는 구제책이 있어야 합니다. 기존의 퍼블릭 체인에는 이러한 기능이 없지만, 금융 시장에는 반드시 필요합니다.
재정적 준비 외에도 상장은 '자기 혁명'입니다. 해시키는 현재 증권선물위원회의 규제를 받는 인가된 기관이지만, 이것만으로는 충분하지 않습니다. 상장기업이 된다는 것은 해시키가 사회 전체의 규제를 받아야 한다는 것을 의미합니다. JP모건이나 다른 대형 금융 기관이 파트너를 선정할 때 매우 까다로운 조건을 요구합니다. 이러한 기관은 저희에 대한 실사를 진행하는데, 보통 3~6개월이 걸립니다. 만약 우리가 상장 기업이었다면 완전히 다른 상황이었을 것입니다.
투자설명서는 690페이지가 넘습니다. 상장 후에는 매 분기마다 재무 보고서를 발행해야 하고 엄격한 공시 의무도 있습니다. 이러한 극도의 투명성은 세계 유수의 금융기관과 협력할 수 있는 '여권'과도 같습니다. 투명성은 Web3처럼 새로운 산업에서 가장 큰 신뢰의 형태입니다.
Q: 시장에서는 해시키의 수익성에 대해 우려하고 있습니다. 투자설명서에 따르면 회사의 현금 흐름은 비교적 건전하지만 여전히 적자 상태라고 하는데, 언제쯤 손익분기점에 도달할 것으로 예상하시나요?
Shaw Feng: 저희는 약 20억 5천만 홍콩달러(현금 약 14억 8천만 홍콩달러, 디지털 자산 5억 6천 7백만 홍콩달러)의 준비금을 보유하고 있는 매우 탄탄한 장부를 보유하고 있습니다. 하지만 이는 단순히 운영을 유지하는 것이 아니라 내년을 위한 전략적 기회에 관한 것입니다.
해시키의 현금 흐름 고갈 가정; 출처: 해시키 안내서
수익성에 대해 저는 규정을 준수하면 돈을 벌 수 없다는 생각에 동의하지 않습니다. 규정 준수가 부추를 자르는 것처럼 빠르게 돈을 벌 수는 없지만, 일정 규모에 도달하고 규정 준수 비용을 분산시킨다면 여전히 매우 좋은 사업입니다. 구체적인 손익분기점에 대해서는 내부적으로 기대하는 바가 있지만 상장 예정 기업으로서 공개적으로 예측하기는 어렵습니다.
사장님만 박수 칠 수 있는 오프쇼어 비즈니스는 정말 멋지죠. 하지만 해시키에서는 제가 결정할 수 있는 일이 아닙니다. 제가 뭔가를 하고 싶으면 먼저 준법감시인과 법무 담당자에게 물어봐야 합니다. 만약 그들이 "샤오 씨, 명백히 금지하는 규정이 있습니다."라고 말한다면 저는 절대 할 수 없습니다.
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'공유 모빌리티'와 같은 합리적인 요구라고 해도 규제 당국과 반년 동안 소통하고 있습니다. 예를 들어 홍콩과 두바이가 공유할 경우 중간에서 어떻게 정산할 것인가 등 세부적인 사항이 많이 포함되기 때문입니다. 주말에 은행이 문을 닫으면 어떻게 자금을 이체할 수 있을까요? 이 모든 것을 하나하나 해결해야 합니다. 규정 준수는 느린 과정입니다.
Q: 홍콩의 암호화폐 산업이 아직 초기 단계였던 해시키 초창기에는 왜 처음부터 가장 비싸고 느린 컴플라이언스 경로를 선택하셨나요? 결국, 자체적으로 부과된 제한으로 인해 해시키는 일부 강세 배당금을 놓쳤을 수 있습니다.
샤오 펭: 혼란스러웠던 적은 한 번도 없었습니다. 저는 20년 이상 전통적인 금융 시스템에 종사해왔고, 규제 당국에서도 일해왔기 때문에 전 세계에 금융 규제가 필요한 이유를 너무나 잘 알고 있습니다. 금융 활동은 당연히 엄청난 부정적 외부효과를 수반합니다. 실무자들이 도덕적 자율 규제를 통해 이러한 위험을 제거하기를 기대하는 것은 불가능합니다. 법과 규제가 없는 세상은 정글의 법칙이 정글의 법칙을 지배하는 '정글의 세계'입니다.
초기 암호화폐 업계가 '부추 자르기'로 인기를 얻게 된 이유는 무엇일까요? 규제가 없었기 때문입니다. 하지만 이 시장을 10조 달러 규모로 키우고 싶다면 정부가 부추를 자르는 것을 절대 허용하지 않을 것입니다. 규모가 작다면 손해를 감수하고 카지노가 될 수 있지만, 주류 금융 시장이 되려면, 대중에게 서비스를 제공하려면 규칙이 있어야 합니다.
이 법은 어디에서 왔나요? 수많은 투자자들이 사기를 당하고 피해를 입은 후 제정되었습니다. 이를 막기 위해 공안, 법원, 감옥이 있어야 합니다. 그러니 기술을 앞세우지 마세요. "탈중앙화"는 단지 기술일 뿐, 다른 사람을 속일 수 있는 이유가 될 수 없습니다. 탈중앙화된 세상에서도 사기는 여전히 범죄이며 감옥에 갈 수 있습니다.
Q: 규정 준수는 올바른 방향일 수 있지만, 비용이 많이 들고 비즈니스에 지장을 초래할 수도 있습니다.
Xiao Feng: 타이밍이 정말 중요합니다. 2009년에 비트코인이 처음 나왔을 때 컴플라이언스에 대해 이야기했다면 너무 이른 시기였습니다. 하지만 2018년에 홍콩에 와서 라이선스를 신청하기로 결정한 것은 큰 흐름을 봤기 때문입니다. 암호화폐를 단순히 주기적인 투기 수단이라고 생각하느냐, 아니면 정말 글로벌 금융 인프라를 바꿀 수 있다고 믿느냐는 인식과 신념의 문제였습니다. 저는 처음부터 분산원장 기술이 금융 인프라를 재구성할 것이라고 확신했습니다. 그래서 2018년 말 홍콩에 왔고, 당시 홍콩에는 구체적인 라이선스 근거가 없었음에도 불구하고 이를 준수할 수 있는 곳을 찾던 중이었습니다.
홍콩에 처음 왔을 때 홍콩 증권선물위원회에서 "홍콩은 지금 당장 라이선스를 받을 필요가 없으며, 라이선스를 줄 법적 근거도 없다"고 말했을 때 흥미로웠습니다.
홍콩의 관습법에 따르면 기업에게는 "법으로 금지된 것은 아무것도 없다"고 되어 있고 규제 당국에게는 "법으로 허가된 것은 아무것도 없다"고 되어 있습니다. 당시 규제 당국자는 "문 밖으로 좌회전해서 사업을 시작해도 아무도 신경 쓰지 않는다"는 농담까지 했어요. 그때 저는 농담 삼아 "그럼 규제할 사람이 전혀 없는 건가요?"라고 물었고, 상대방은 "아니요, 그렇지 않습니다."라고 대답했습니다. 상대방은 "아니, 신경 쓰는 사람이 있으니 경찰서에서 신경 쓰겠지"라고 대답했습니다.
소비자를 속이거나 투자자를 속이거나 고객 자산을 유용하는 것은 범죄 행위이며, 이를 관리할 경찰서는 금융 규제 범주인 SFC 튜브에 속하지 않는다는 논리가 매우 명확합니다.
Q: 주요 컴플라이언스 비용은 어디에 투자되나요?
Xiao Feng: 규정 준수 비용은 모든 측면에 반영됩니다. 첫 번째는 고객 확보 비용입니다. 역외 거래소는 인터넷 회사처럼 이메일 주소만 입력하면 등록할 수 있는데, 우리는 그럴 수 없고 엄격한 고객신원확인(KYC) 절차로 인해 고객 증가가 다른 거래소보다 느릴 수밖에 없고 매출 성장도 느립니다.
둘째, 인가를 받았다는 것은 규제에서 요구하는 모든 부서와 시스템을 완벽하게 갖춰야 한다는 것을 의미합니다.
그런 다음에는 보안 비용이 있습니다. 저희는 호스팅 시스템에 HSM(하드웨어 보안 모듈)을 사용하며, 서버는 대당 수백만 원대에 달합니다. 서버를 한 번 켜려면 금고 문을 열기 위해 3명, 서버를 켜기 위해 3명 등 총 6명이 동시에 있어야 합니다.
보험 비용도 있습니다. 규제 요건을 준수하기 위해 20억 달러의 고객 자산 보험에 가입했는데, 이는 전 세계적으로도 최고 수준입니다.
하지만 좋은 소식은 규제가 비용 절감에도 도움이 되고 있다는 것입니다. 예를 들어, 올해 홍콩 금융당국은 같은 그룹에 속한 글로벌 거래소가 유동성을 공유할 수 있도록 허용하여 각 거래소가 별도의 풀을 구축할 필요가 없어졌습니다. 또한 거래소 고객뿐만 아니라 패밀리 오피스나 기타 조직을 위해 외부에서 커스터디 시스템을 서비스할 수 있도록 허용했습니다. 규모를 확장하면 컴플라이언스 단가는 확실히 낮아질 것입니다.
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"거래소 그 이상"
Q: 해시키의 사업 분야는 매우 다양합니다. 이 매우 많은데, IPO와 함께 전략적 초점이 조정될 예정인가요? 동시에 암호화폐 산업 자체는 매우 주기적이며, 상장된 기업들은 안정적인 분기별 보고서가 필요합니다. 해시키는 '암호화폐의 강한 주기성'과 '주식 시장의 안정성 요구' 사이의 상충을 어떻게 해결하고 있나요?
Xiao Feng: 저희의 비즈니스 라인은 매우 명확합니다: 1. 거래 촉진(거래소 + OTC), 2. 온체인 서비스(노드 검증 + 기술 서비스), 3. 자산 관리.
출처: 해시키 안내서
우리의 비즈니스 모델은 실제로 집계만 하는 단일 거래소보다는 코인베이스에 더 가깝습니다. 세계 최대 거래소 그룹인 나스닥, 뉴욕증권거래소, 런던증권거래소(LSE)를 연구해 보면 한 가지 패턴을 발견할 수 있습니다.
거래 수수료는 수익 구조의 일부일 뿐입니다. 두 번째와 세 번째로 큰 수익원은 보통 데이터 서비스와 기술 서비스이며, 수수료 수익보다 훨씬 많은 비중을 차지하지 않습니다. 예를 들어, LSE는 전 세계 40조 달러 규모의 펀드에서 사용하는 FTSE 러셀 지수를 보유하고 있으며, 나스닥은 전 세계 80개 이상의 거래소에 집계 시스템을 판매하고 있습니다.
해시키 역시 나스닥의 고객사이며, 저희는 나스닥의 시장 감시 시스템을 구매했습니다. 이 시스템은 매우 비싸고 연간 서비스 요금도 부과되지만, 반드시 구매해야 합니다. 홍콩 증권선물위원회가 이 시스템을 설치했기 때문에 실시간으로 시장을 모니터링하여 비정상적인 거래가 있는지, 조작이 없는지 확인해야 합니다. 이는 우리에게 큰 영감을 줍니다. 앞으로 해시키도 이러한 기술 서비스 제공업체가 되고 싶습니다. 트레이딩뿐만 아니라 컴플라이언스 기술, 데이터 서비스까지 수출하는 것이 저희의 비즈니스 모델입니다.
진정한 장기 투자자는 거래소 그룹을 볼 때 수익 믹스를 다변화하는 데 많은 신경을 씁니다. 거래 수수료로만 먹고 산다고 하면 밸류에이션이 할인되어야 합니다. 시장에는 반드시 상승장과 하락장이 있기 때문입니다. 약세장이 오면 거래량이 줄어들고 수익도 함께 감소합니다. 따라서 이러한 변동을 완화하기 위해서는 트레이딩과 무관한 수입이 있어야 합니다.
거래소의 역사를 연구한 결과, 나스닥은 전 세계 80개 이상의 거래소에 집계 엔진을 판매하고 연간 서비스 수수료를 받는다는 사실을 알게 되었습니다. 이 돈은 가뭄과 홍수이며 시장의 좋고 나쁨과는 아무런 관련이 없습니다. 해시키는 거래뿐만 아니라 기술과 데이터를 판매하는 그런 모델을 구축하고 있습니다. 이것이 우리가 가야 할 길입니다.
Q: 투자설명서에 따르면 해시키의 기관 고객이 거래량에서 가장 큰 비중을 차지하는데, 리테일 쪽이 취약하다고 보시는 건가요?
Shaw Feng: 홍콩 현지 리테일 시장이 작은 것은 사실이지만, 해시키는 이미 라이선스를 받은 거래소 중 가장 큰 리테일 점유율을 보유하고 있습니다. 그리고 우리 사용자들의 수준도 매우 높습니다.
리테일 고객은 번거롭고 엄격한 KYC 절차를 거쳐야 하며, '진성 고객'이 아니라면 도망갔을 것입니다. 남아있는 고객 수는 비록 10만 명에 불과하지만, 한 명의 사용자가 거래소의 가치를 공유할 수 있는 가치는 해외 거래소의 약 10배에 달하는 매우 높은 수준입니다.
개인 투자자와 기관 외에도 세 번째 고유 고객 카테고리인 라이선스 브로커가 있습니다.
이것은 홍콩에서만 볼 수 있는 현상입니다. 미국에서는 코인베이스가 중개업체에 이 서비스를 제공하는 것을 볼 수 없습니다. 중개업체가 중개 역할로 코인베이스에 액세스하는 것은 매우 어렵습니다. 코인베이스는 왜 이렇게 할 수 없나요? 코인베이스는 왜 그렇게 할 수 없나요? 코인베이스는 증권 브로커 라이선스가 아니라 각 주별로 송금 라이선스(MTL)를 받았기 때문입니다.
홍콩에서 해시키는 증권 및 선물 조례(SFO)에 따른 라이선스 1과 라이선스 7의 두 가지 라이선스를 보유하고 있으며, 이는 허가된 거래 시스템으로서 당사의 법적 지위를 확립해 주는 라이선스입니다. 증권 라이선스가 있으면 홍콩의 모든 브로커와 거래할 수 있습니다(1호 라이선스를 업그레이드한 브로커만 해당).
또한 자금세탁방지 조례에 따라 가상자산 거래 플랫폼(VATP) 라이선스도 보유하고 있습니다. 이중 라이선스를 통해 증권 거래소처럼 운영하면서 비증권성 가상자산(토큰)을 합법적으로 거래할 수 있습니다. 이것이 우리의 장벽입니다. 이는 홍콩에서만 볼 수 있는 현상으로, 현재 약 40개의 라이선스 중개업체가 고객을 대신해 가상자산을 거래할 수 있도록 라이선스를 업그레이드했습니다. 이러한 브로커의 90%가 백엔드에서 해시키의 거래 시스템에 연결되어 있습니다. 물론 이 모델에서는 배후에 있는 고객이 누구인지 알 수 없습니다.
이러한 수십 개의 브로커 뒤에 있는 '보이지 않는 고객'을 포함하면 고객 구성은 기관(옴니버스 포함)이 약 80%, 리테일이 20%입니다. 이는 투자설명서에 공개된 데이터와도 일치합니다.
Q: 앞으로 전략적으로 어느 쪽에 더 집중할 예정인가요?
Shaw Feng: 양쪽 모두에서 성장해 나갈 것입니다. 개인 투자자를 계속 확대하는 한편, 옴니버스 같은 증권사의 기관 비즈니스도 적극적으로 발전시킬 것입니다. 최종적으로 어떤 비율로 구성될지는 일부러 특정 수치를 추구하지 않을 것입니다. 시장이 어떤 구조로 발전해왔는지, 우리는 어떤 구조로 서비스를 제공할 것인지, 자연의 순리에 맡길 것입니다.
Q: 투자설명서에 버뮤다와 같은 곳에서도 사업을 하고 있다고 나와 있는데, 해외 전략은 어떻게 되나요?
Shaw Feng: 글로벌 스테이션은 버뮤다 라이선스를 취득했습니다. 버뮤다는 역외로 간주되지만 잘 정립된 규제 프레임워크가 있고, 코인베이스는 그곳에서 라이선스를 취득했습니다.
물론 버뮤다 모델은 홍콩의 '역내 모델'과는 완전히 다릅니다. 홍콩에는 현지 시장이 있지만 버뮤다는 인구가 수만 명에 불과하기 때문에 현지 시장이라고 할 만한 것이 없습니다. 따라서 기본적으로 100% 해외 시장에 맞춰져 있습니다. 작년 4월에 버뮤다 스테이션을 운영하기 시작했는데, 운영 과정에서 입출금 서비스를 제공하려는 은행이 없다는 큰 문제에 부딪혔습니다. 하지만 올해에는 지원 의사가 있는 은행 두 곳을 발굴하여 이 문제를 해결했습니다.
은행 서비스를 해결함으로써 버뮤다는 다른 해외 거래소에서는 제공되지 않는 세 가지 주요 장점을 갖게 되었습니다: 1. 법정화폐 접근 채널 준수, 2. 옴니버스 중개 사업과 연결 가능(컴플라이언스 중개는 컴플라이언스 거래소와만 연결 가능), 3. RWA 토큰화된 자산 거래 가능(규제 승인 필요).
올해 상반기 버뮤다 부문은 크게 위축되었으며, 출처: 해시키 안내서
따라서 내년에는 이 세 가지 강점을 활용하여 버뮤다를 '규정 준수 역외' 비즈니스로 만들 것입니다.
Q: 은행과 기타 전통 금융 기관이 토큰화에 진입할 때 B-side 기관 시장에서 어떻게 경쟁 우위를 유지할 수 있을까요?
Shaw Feng: 확실히 경쟁보다는 협력이 더 중요합니다.
우리는 거래를 중개하는 핵심 비즈니스와 같습니다. 규정을 준수하는 기관에서 발행하는 토큰화된 상품을 환영하며, 유통과 거래를 기꺼이 돕고 있습니다.
지금까지 홍콩 증권선물위원회는 저희를 '유통업체'로 승인했습니다. 그래서 지난 1년 동안 홍콩 자산운용사들이 토큰화된 펀드를 발행할 때 저희는 유통업체로 참여했습니다. 이제 우리는 유통을 넘어 이러한 상품에 대한 2차 시장 거래 서비스를 제공하는 다음 단계를 준비하기 위해 매우 열심히 노력하고 있습니다. 물론 전제는 이러한 상품이 규제 당국의 승인을 받아야 하며, 그렇지 않으면 절대 건드릴 수 없다는 것입니다.
이 경우 우리는 우리 자신을 위해 제품을 유통하는 것이 아니라 전체 시장을 위한 인프라 서비스를 제공하는 것입니다. 따라서 당사와 기존 금융기관 간의 파트너십이라고 할 수 있습니다.
Q: 직접 스테이블코인을 발행하지 않는 이유는 무엇인가요?
Shaw Feng: 그렇습니다. 작년이나 재작년만 해도 시장에서 아무도 토큰화를 하지 않았고, 사람들은 토큰화를 하는 방법을 몰랐습니다. 그 당시에는 "모델 하우스"를 만들고 템플릿을 공개하여 다른 사람들이 "봐요, 이렇게 할 수 있습니다."라고 볼 수 있도록 해야 했습니다. 하지만 그렇다고 해서 항상 그렇게 해야 한다는 의미는 아닙니다.
가장 대표적인 예가 스테이블코인입니다. 아시다시피 해시키는 자체적으로 스테이블코인을 발행하기 위해 라이선스를 신청하지 않았습니다. 저희는 한 회사에 투자하고 그 회사에 신청을 요청했습니다. 우리가 최대 주주이긴 하지만 완전히 별개의 법인입니다.
내 손에 스테이블코인 라이선스를 쥐고 거래소를 운영하면서 동시에 스테이블코인을 유통한다면 다른 스테이블코인 발행사들은 어떻게 생각할까요? 그들은 "당신은 심판이자 선수인데, 자신의 코인의 뒷문을 열 것인가?"라고 질문할 것입니다. 저를 공정하게 대할 건가요?" 이렇게 되면 이해 상충이 발생하게 됩니다.
그래서 당시 내부적으로 몇 번이고 검토를 거듭한 끝에 첫째, 스테이블코인 서킷에서 아예 빠지는 것? 그건 적절하지 않고, 인프라이기 때문에 빠져서는 안 됩니다. 둘째, 직접 개발할 것인가? 이 역시 적절하지 않으며 거래소의 중립성을 해칠 것입니다.
Q: 시장에서 해시키를 어떻게 정의하길 바라시나요?
Shaw Feng: 이 점이 제가 특히 강조하고 싶은 부분입니다. 흔히 해쉬키는 거래소일 뿐이라는 오해가 있습니다. 하지만 사실 저희는 디지털 자산을 기반으로 하는 종합 금융 서비스 그룹입니다. 앞서 여러 번 언급했듯이 해시키는 거래 촉진(거래소 사업), 온체인 서비스(인프라), 자산 관리라는 세 가지 사업 축을 가지고 있습니다.
암호화폐 세계의 구질서와 혁명
Q: 해시키가 홍콩에서 발판을 마련하고 상장할 수 있었던 것은 업계 사이클에 대한 판단이 있었기 때문이겠죠. 지난 몇 년을 돌이켜보면 암호화폐 산업은 가파른 성장과 규제 강화에 직면했습니다. 현 시점에서 암호화폐 산업에 대한 트렌드 판단은 어떻게 하시나요?
Shaw Feng: 업계의 미래에 대한 세 가지 주요 트렌드 판단이 있습니다.
첫 번째 트렌드는 '오프쇼어'(离岸)에서 '오프쇼어'(离岸)로의 전환입니다. 첫 번째 트렌드는 '오프쇼어'에서 '온쇼어'로의 전환입니다. '역외'는 규제를 받지 않거나 규제를 피하는 지역을 의미하며, '역내'는 특정 관할권에서 허가를 받고 규제를 받는 지역을 의미합니다. 앞으로 "온쇼어" 컴플라이언스 비즈니스의 공간은 비약적으로 성장하는 반면 "오프쇼어" 비즈니스의 공간은 극도로 압축될 것입니다.
왜 이런 추세일까요? 지난 1년여 동안 점점 더 많은 국가가 라이선스를 법제화하기 시작했기 때문입니다. 한 국가가 라이선스를 법제화하면 논리는 간단합니다. 자국민에게 역외 방식으로 서비스를 계속 제공하려면 미안하지만 더 이상은 안 됩니다. 라이선스를 취득하고 합법적으로 체류하거나, 라이선스를 취득하지 않고 떠나야 합니다.
2023년 6월 1일 홍콩에서 시행되는 새로운 규정 "가상자산 거래 플랫폼 운영자를 위한 가이드라인"이 대표적인 예입니다. 이전에는 해쉬키는 자발적으로 규제를 수용하기로 결정했고, 다른 역외 거래소는 허가를 받지 않았지만 홍콩에서 자유롭게 이동하고 앱을 마음대로 배치할 수 있었습니다. 하지만 6월 1일 이후에는 '자발적'에서 '의무'로 바뀌게 됩니다.
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이전에는 모든 해외 거래소를 홍콩 앱스토어에서 찾을 수 있었지만 6월 1일 새 규정이 시행된 후 모든 앱이 철수되었습니다. 홍콩 고객에게 계속 서비스를 제공하고 싶으신가요? 라이선스를 신청하세요. 라이선스 신청을 원한다고 밝히면 12개월의 전환 기간을 드리겠습니다. 신청하지 않기로 결정한 경우 유예 기간(5월 말 또는 8월 말까지)을 드리고 그 이후에는 홍콩 시장에서 완전히 철수해야 합니다.
홍콩뿐 아니라 전 세계 모든 국가가 마찬가지입니다. 각국이 앞다투어 입법을 추진하면서 해외 비즈니스를 위한 공간은 확실히 좁아질 것입니다. 역외 모델이 완전히 사라질 것이라고 감히 말할 수는 없지만, 그 공간은 분명 예전만큼 크지 않을 것이며 '야만적 성장'의 시대는 끝났습니다.
왜 오프쇼어 플레이가 불가능할까요? 정부가 뭔가 조치를 취할 것이기 때문입니다. 여기에는 두 가지 논리가 있습니다. 첫 번째는 세금입니다. 어떤 정부도 막대한 자금의 흐름을 보고 세금을 징수하지 않을 수는 없습니다. 두 번째는 투자자 보호입니다. 책임 있는 정부로서 규제 없는 플랫폼에서 우리 국민을 어떻게 "부추 자르기"로 바라볼 수 있을까요? 따라서 국가가 라이선스를 위한 입법을 하는 것은 불가피합니다.
두 번째 트렌드: "디지털 네이티브"에서 "디지털 트윈"으로. "오프쇼어에서 온쇼어"가 거래소의 비즈니스 모델이라면, 이 트렌드는 금융 자산 자체, 즉 자산의 토큰화에 관한 것입니다. 비트코인과 이더리움은 "디지털 네이티브" 자산입니다. 하지만 현재 전통적인 금융 시장에는 270조 달러가 넘는 자산이 있으며, 이 거대한 자산은 점차 토큰화될 것입니다. 이를 "디지털 트윈"이라고 합니다.
사실 자산 토큰화는 본질적으로 증권화 과정입니다. 증권이기 때문에 99.99%는 규제 당국의 승인이 필요합니다. SEC가 자산 발행을 승인하면 규제되지 않은 해외 거래소에 가져가서 거래할 수 있다고 생각하시나요? 절대 아닙니다. 따라서 규정을 준수하는 거래소에게는 큰 기회입니다.
세 번째 트렌드는 오프체인에서 온체인으로입니다. 미래에는 모든 금융 기관과 금융 시장이 결국 통합된 '온체인 금융 시장 시스템'으로 수렴할 것입니다. 자본 측면(자금)의 토큰화와 자산 측면(자산)의 토큰화가 일정 규모에 도달하면 규모의 경제 효과가 발생하고 폐쇄형 비즈니스 루프가 형성될 것입니다. 이 폐쇄 루프가 형성되는 시점은 앞서 말씀드린 것처럼 내년 하반기입니다.
물론 그렇다고 해서 그 시점에 시장이 완전히 형성된다는 의미는 아닙니다. 하지만 중요한 것은 나스닥과 코인베이스가 미국에서 실제로 주식을 토큰화하기 시작하면 돈과 자산이 체인에 연결되고 폐쇄 루프가 작동하기 시작한다는 점입니다. 이는 또한 온체인 금융 시장의 프로토타입이 내년 하반기에 공식적으로 제공될 것임을 의미합니다.
미국이 이 모델을 선보이면 전 세계 국가들이 배우고, 모방하고, 따라오는 것은 매우 간단한 일입니다. 이는 미국이 주도하는 피할 수 없는 과정이며, 전 세계적인 대응입니다.
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Q: 지난 2년간 글로벌 규제 환경이 많이 바뀌었고, 규제 강화가 글로벌 시장의 피할 수 없는 흐름이라고 말씀하셨는데, 향후 2~5년을 내다보면서 단기 및 중기 글로벌 규제 동향을 어떻게 전망하시나요?
Xiao Feng: 전 세계적으로 미국이 입법과 제도 구축 측면에서 세계를 선도하고 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다.
미국의 입법 절차는 매우 빠르기 때문에 올해 말이나 내년 초에는 주요 법안들이 제자리를 잡을 것으로 예상됩니다. 가장 주목할 만한 법안 중 하나는 암호화폐 시장 구조 법안입니다. 이 법안은 현재 하원을 통과했으며 현재 상원에서 검토 중입니다. 올해 12월에는 너무 늦더라도 내년 1월까지 기다리면 통과될 가능성이 높습니다.
왜 그렇게 확신할 수 있을까요? 하원에서 표결에 부쳐졌을 때 여야 의원들의 높은 지지를 받은 법안이었기 때문입니다. 여기에는 스테이블코인 법안도 포함됩니다. 이는 암호화폐 산업을 규제하고 시장 구조를 확립하는 것이 더 이상 공화당과 민주당의 당파 싸움이 아니라 미국 사회 엘리트들 사이에서 <강력>합의가 이루어지고 있음을 의미합니다. 미국이 웹3.0의 주인이 되어야 한다는 데 모두가 동의하고 있으며, 그렇게 해야 합니다. 법안이 통과되면 향후 2년 안에 이 산업이 폭발적으로 성장할 것으로 낙관합니다.
우선, 암호화폐 산업에 진입하려는 모든 전통 금융 기관의 '합법성'과 '규제 준수' 문제가 완전히 해결될 것입니다. 기존 기관들이 가장 두려워하는 것은 좋은 이야기를 하고 싶지만 규정 준수에 결함이 있다는 것입니다. 법이 명확하지 않으면 감히 시장에 진입하지 못할 것입니다. 그러나 법이 완성되고 장애물이 제거되면 그들은 큰 방식으로 진입할 것입니다.
최근 미국 상품선물거래위원회(CFTC)가 연방 차원에서 암호화폐 현물 거래 라이선스를 승인한 것은 분명한 신호였습니다.
CFTC, 연방 차원에서 암호화폐 현물 거래 라이선스 승인; 출처. : CFTC 공식 웹사이트
이것은 매우 중요합니다. 새로운 법안에 따라 암호화폐 자산에 대한 대부분의 규제가 CFTC로 이관될 것입니다. CFTC가 이 라이선스를 발급한다는 사실은 이제 암호화폐 자산 규제(증권 제외)가 CFTC에서 이루어져야 한다는 법안이 테이블 위에 있다는 것을 보여줍니다.
이전까지 미국에는 연방 현물 라이선스가 없었기 때문에 규정을 준수하기 위해 코인베이스는 미국 50개 주에 모두 가서 한 번에 한 주씩 송금 라이선스를 신청해야 했습니다. 코인베이스는 50개 주의 다양한 규제 규칙을 처리하기 위해 수백 명의 규정 준수 팀을 보유하고 있습니다. 이는 금전적 비용뿐만 아니라 인적 비용도 막대합니다. 이제 CFTC의 연방 라이선스를 통해 기관은 이 라이선스 하나만 받으면 미국 전역에서 현물 거래를 할 수 있습니다.
Q: 이러한 일련의 미국 조치가 전 세계, 특히 중국에 미칠 영향은 무엇인가요?
샤오펑: 미국이 움직이면 전 세계가 움직입니다. 중국 홍콩도 그렇고 유럽도 그 뒤를 따르고 있습니다. 더 중요한 것은 중국 본토에도 영향을 미칠 것이 분명하다는 점입니다.
이것은 신구 거래 청산 및 결제 시스템의 금융 시장 인프라 수준에서의 경쟁입니다. 전 세계 주요 경제국이 분산 원장을 수용하고, 새로운 금융 인프라를 도입하고, 토큰화된 금융 자산을 수용하는 상황에서 누구도 이를 외면할 수 없습니다. 실제로 중국 본토에서 추진하고 있는 디지털 위안화 역시 블록체인 기반의 분산 원장 기반 법정화폐 토큰화가 될 것입니다.
이것은 향후 2년 안에 분명하게 볼 수 있는 추세라고 생각합니다.
Q: 전통적인 금융에는 고유한 운영 로직과 많은 문제점이 있는 것은 사실이지만, 암호화폐 금융(스테이블코인, RWA)에는 많은 장점이 있습니다. 하지만 이것이 반드시 "파괴"가 일어나고 있다는 것을 의미할까요? 10여 년 전 "분산형 상거래"를 언급했을 때에도 당장 변화가 일어나지 않았으니까요.
Xiao Feng: 2009년 비트코인 탄생부터 오늘날까지 10년을 거대한 사회 공학적 실험이라고 생각할 수 있습니다. 금융 시장 시스템을 재구성하고 '오프체인'을 '온체인'으로 전환하기 위한 거대한 사회 공학적 실험이었는데, 이는 3~5년 안에 이뤄질 수 있는 일이 아닙니다.
그러나 이 실험을 통해 기존 금융은 블록체인이 거래 청산 및 결제를 위한 새로운 시스템으로 작동하며 매우 효율적이라는 가장 큰 교훈을 얻었습니다. 뉴욕에서 홍콩으로 송금하는 데 기존 시스템에서는 3일이 걸렸지만 블록체인은 단 2분이면 충분합니다. 비즈니스 관점에서 새로운 인프라가 이 정도로 효율적이고 비용이 저렴하다면 기존 시스템을 대체할 수밖에 없습니다.
Q: 누가 기존 질서를 대체하는 이 혁명을 시작할 것인가요?
Xiao Feng: 한때 뉴욕증권거래소(NYSE)보다 시가총액이 더 컸던 코인베이스가 바로 '스포일러'가 되어야 합니다. 100년 전통의 기업에 "<강조>나는 당신보다 젊지만 시가총액이 당신보다 높고, 당신 시장을 잠식하고 있습니다."라고 말하는 새로운 '파괴자'와 같습니다. 이런 상황에서도 전통의 강자들이 여전히 깨어나지 못하거나 기득권 때문에 포기하지 않는다면, 우리는 죽어가는 것을 지켜볼 수밖에 없습니다. 그러나 그들은 손 놓고 앉아있을 것 같지는 않습니다.
나스닥은 두 달 전 토큰화된 주식 거래에 대한 제안서를 제출했습니다. 이는 코인베이스에 의해 100% 승인되었습니다.
올해 상반기 코인베이스가 미국에서 토큰화된 주식을 거래하기 위해 SEC에 제안서를 제출했을 때 월스트리트는 즉각적으로 "끝났다"는 반응을 보였습니다. 왜 그랬을까요? 코인베이스의 제안은 100% 새로운 거래 청산 및 결제 시스템을 기반으로 한 것이었기 때문입니다.
월스트리트의 현재 시스템은 중앙 등록소, 중앙 예탁원, 중앙 거래 상대방 거래소, 중앙 청산소를 통해 운영되는 DTCC에 의존하고 있습니다. 코인베이스는 "더 이상 DTCC를 원하지 않고 중앙 거래 상대방도 원하지 않으며 체인에서 모든 것을 처리하겠다"는 제안서를 제출했습니다. 피어 투 피어, "결제 시 거래", 결제 시 정산 방식입니다. 내가 100위안을 주면 담배 두 갑, 돈과 상품을 주고, 제3자 장부가 필요 없는 것과 같습니다. 이것은 "디지털 현금" 거래 청산 및 정산 모드입니다.
코인베이스의 시나리오를 따른다면 월스트리트를 운영하는 백오피스 부서가 모두 필요하지 않습니다. 이는 월스트리트의 절반이 일자리를 잃어야 한다는 뜻입니다. 프런트 오피스 거래는 괜찮을지 모르지만 청산 업무를 담당하는 백오피스는 확실히 일자리를 잃게 될 것입니다. 월스트리트 전체가 패닉에 빠졌습니다.
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월스트리트에 있는 친구에게 특별히 전화를 걸었는데, 그는 대형 금융기관에서 미들 및 백오피스 업무를 담당하고 있었습니다. 저는 그에게 "코인베이스에서 토큰화된 주식 거래 옵션에 대해 언급하는 것을 봤는데, 이것이 여러분에게 큰 영향을 미치나요?"라고 물었습니다. 그는 저에게 "샤오, 지난 이틀 동안 월스트리트 전체가 그 프로그램에 대해 논의하고 있고, 우리 모두는 그 프로그램이 끝났다고 생각하며 이번에는 밥그릇이 정말 보장되지 않는다고 생각합니다."라고 말했습니다.
나스닥은 토큰화된 주식 거래의 어려움에 대응하기 위해 다음과 같이 말했습니다. 여러 토큰화와 호환되는 간단하고 안전한 솔루션을 제공한다고 밝혔습니다. 출처, SEC 웹사이트
이 같은 실존적 위기에 직면하자 월스트리트는 반격에 나서기 시작했습니다. 가만히 앉아서 무슨 일이 일어날지 기다릴 수는 없다고 생각했습니다. 그래서 나스닥에서 대안 프로그램을 제시했습니다. 현재 SEC의 공식 웹사이트에서 40페이지 분량의 프로그램 북을 여전히 찾아볼 수 있습니다. 나스닥은 코인베이스와는 완전히 다른 경로, 즉 개선안을 제시했습니다.
그 핵심은 다음과 같습니다: DTCC(중앙증권예탁결제원)를 계속 토큰의 중앙 청산소로 유지하고, 예치 자산의 토큰화 및 토큰 정산은 DTC가 맡는다는 것입니다. 이는 월스트리트의 원래 구조를 유지한다는 의미이며, 모든 사람의 일자리를 100% 보존한다고 말할 수는 없지만 적어도 상당 부분의 일자리를 보존한다는 의미입니다.
이것이 현재 테이블 위에 있는 두 가지 옵션, 즉 코인베이스의 혁명가들과 나스닥의 개선가들입니다.
하지만 나스닥이 DTCC를 유지하더라도 토큰화를 채택해야 한다는 점에 유의하세요. 왜 그럴까요? 토큰화를 해야만 7x24 시간 거래와 청산을 할 수 있기 때문입니다. 7x24 시간을 할 수 없다면 미래 경쟁에서 도태될 것이 분명합니다.
실시간 청산을 실현하려면 반드시 토큰화해야 합니다. 24시간 연중무휴 거래는 새로운 토큰 기반 금융 인프라 위에서만 가능하기 때문입니다.
한 쪽(코인베이스)은 혁명가, 다른 쪽(나스닥)은 개혁가라는 꽤 고전적인 사례입니다. 하지만 어느 편에 서 있든 새로운 금융 시장 인프라(블록체인/토큰화)는 거스를 수 없는 흐름이라는 점은 인정해야 합니다.