블루오션을 넘어선 레드라인의 내부: 스테이블코인 시대의 화폐 경계

Charlie  Liu

월스트리트와 실리콘밸리가 추수감사절 연휴의 열기를 만끽하는 동안, 올해 스테이블코인에 관한 마지막 빅뉴스는 바다 건너 베이징에서 들려온 소식이었을 것입니다.

지난 금요일, 중국 중앙은행은 13개 주요 정부 부처 회의를 주재하며 가상화폐 거래 투기를 강력히 단속하기로 했습니다. 회의 후 언론 발표의 핵심 정신은 가상 화폐 관련 사업 활동은 불법 금융 활동이며, 스테이블 코인은 가상 화폐의 일종으로 명확하게 정의되며, 시장에서 유통되는 화폐로 사용되어서는 안 된다는 매우 명확한 내용입니다.

본토 시장에 주목해온 독자들에게는이 주장이 너무 익숙합니다. 2021 년 정책 문서가 여전히 유효하고 레드 라인이 느슨해지지 않았으며 더 명확하게 그려져 있습니다. 비트코인, 모든 종류의 에어 코인, 특히 올해 큰 인기를 끌었던 스테이블 코인은 '불법 금융 활동'의 범주에 들어갔고, 계속해서 금융 보안의 예방 대상이 되고 있습니다.

주로 본토에서 거주하고 일한다면, 결론은 매우 간단합니다: 건드리지 마세요.

그러나 해외 비즈니스에 종사하거나 해외를 중심으로 업무를 수행하는 분들은 조금 더 생각해 볼 필요가 있습니다.

올해 미국 의회는 '결제 스테이블코인'을 국가 규제 체계에 통합하는 연방 스테이블코인 법안인 지니어스 법안을 통과시켰고, 홍콩에서는 8월 1일부터 스테이블코인 조례가 발효되었습니다. 홍콩에서는 8월 1일자로 스테이블코인 조례가 발효되었으며, 법정화폐로 스테이블코인을 고정하기 위한 라이선스 신청이 접수되기 시작했습니다. 동서양 금융 중심지에서 스테이블코인은 단순히 '암호화폐 장난감'으로 취급되기보다는 "규정을 준수하는 결제 시스템에 통합될 수 있는 금융 인프라"로 자리매김하고 있습니다.

본토 쪽에서는 "엄중한 단속의 대상"이지만, 글로벌 개방형 금융 시장에서는 "규제+시정에 초점을 맞춘" 도구입니다. 이와 대조적으로, "해외 스테이블 코인 개발에 대한 면밀한 추적, 동적 평가"라는 덜 눈에 띄는 단어로 된 중앙 은행의 보도 자료는 신중하게 면밀히 조사 할 가치가 있습니다.

우리는 복잡한 글로벌 정치 및 경제 상황과 AI와 암호화폐가 가져온 기술 및 금융의 파괴적 조류의 한가운데 있다는 사실과 함께 스테이블코인이 글로벌 결제의 지도를 다시 쓰고 있고 디지털 미국 달러가 이미 많은 국가의 금융 시스템과 일상 경제 생활에 스며들어 있는 시점에서 중국이 진정 무엇을 하고 싶은지 생각해봐야 할 필요가 있습니다. 스테이블코인이 글로벌 결제의 지도를 다시 쓰고 있고 디지털 달러가 이미 많은 국가의 금융 시스템과 일상 경제 생활에 침투한 상황에서 중국은 어떤 통화 경계를 그리고 있을까요?

사려 깊은 레드라인

거시 및 규제 관점에서 본다면 중국 본토 금융 시장에는 이 레드라인이 필요합니다.

지난 10년 동안 우리는 '금융 혁신'이라는 용어 때문에 너무 많은 고통을 겪었습니다. 섀도우 뱅킹, P2P, 캠퍼스 대출, 유사 뮤추얼 펀드 운용, 교육 및 훈련의 금융화 ...... 이야기의 시작은 금융 포용, 기술 역량 강화, 효율성 향상 등 매우 감동적입니다. 이야기의 끝은 종종 예상과 정반대인 시스템적 위험, 지역적 사회적 사건, 그리고 회복되지 않는 신뢰를 회복하는 데 매우 오랜 시간이 걸리는 등 예상과 정반대입니다.

이러한 맥락에서 높은 변동성, 높은 레버리지, 낮은 진입 문턱, 기술적으로 완전히 침투하기 어려운 점 등 여러 가지를 동시에 충족하는 한, 규제 당국의 직관은 "먼저, 그다음"이어야 하며 결과적으로 완전히 침투하기 어려울 것입니다. 규제의 직관은 "먼저 조이고 나서 말하라"는 것이어야 합니다. 그리고 가상 화폐는 이 모든 것을 갖추고 있습니다.

2013년 비트코인을 '가상 상품'으로 규정하고, 2017년 ICO와 금융기관을 중단하고, 2021년 10개 부처가 공동으로 거래와 채굴을 금지하는 문서를 발표하는 등 규제는 계속 강화되어 왔습니다. 이번 회의는 이러한 기조에 더해 스테이블코인을 가상화폐 범주에 명시적으로 포함시키고 개별적으로 이름을 붙인 것입니다.

왜 스테이블코인까지 포함할까요? 올해 전 세계적으로 불었던 스테이블코인 열풍은 이 두 가지 핵심 특성에 대해 모든 사람의 눈을 뜨게 했습니다.

첫째, 스테이블코인은 "화폐와 비슷하기" 때문에 더 민감합니다.

비트코인을 바라보는 일반인은 높은 변동성과 모호한 기술적 한계로 인해 자연스럽게 거리감을 느낄 것입니다. 하지만 '체인에 1:1 USD'라고 표시된 USDT나 USDC와 같은 스테이블코인을 보면 암호화폐와 동일시하고 그렇게 취급하기 쉽습니다. 하지만 스테이블코인은 본질적으로 화폐가 아니라 화폐의 유통/표현의 한 형태라는 것이 문제입니다.

또한 은행 계좌, 금융 상품, 국가 간 결제 시스템과 원활하게 연결될 수 있기 때문에 준비금 위조, 런 등이 발생할 경우 실제 금융 시스템으로 전달되는 속도와 범위는 순수한 투기 자산의 수준을 훨씬 뛰어넘습니다.

둘째, 스테이블코인은 당연히 '국경을 초월'합니다.

기술적으로는 글로벌 노드 간에 쉽게 전송할 수 있는 디지털 기호 문자열입니다. 특히 부동산 디레버리징, 지역 부채, 그림자 금융, 플랫폼 경제 등 오늘날과 같이 육상 금융 시스템이 전례 없이 복잡하고 스트레스를 받고 있는 시기에 자유화되고 그 위에 외부 정서에 따라 변동하는 고가 자산이 겹쳐진다면, 이는 기존 통제를 우회할 수 있는 자산까지 더해지면서 시스템의 복잡성은 한 단계 더 높아졌습니다.

이러한 제약 조건에서 "정책 문서가 여전히 유효하다"고 재확인하고 본토에서 스테이블코인의 특성을 명확히 하고 이를 "불법 금융 활동"으로 분류하는 것은 솔직히 게임을 포기하는 것입니다. 솔직히 말하자면, 이미 충분히 어려운 매크로 게임의 부담을 덜어주는 방법이라고 할 수 있습니다.

이런 관점에서 본다면 본토의 레드 라인은 충동이 아니라 혼란이 통제 불능 상태가 될 확률을 줄이기 위한 현실적인 선택이라고 할 수 있습니다.

의지로 바뀌지 않는 트렌드

문제는 우리가 멈춘다고 해서 외부 세계가 제동을 걸지 않는다는 것입니다.

유럽과 미국에서 금융과 기술 축의 주류 대표주자인 비자, JP모건, 스위프트, 청산 및 결제 네트워크의 재구성, 심지어 지난 1년 동안 스테이블코인에 의한 은행 및 투자 시스템의 재구성을 보면 새로운 글로벌 금융 시스템으로서 스테이블코인 및 패스스루에 긍정적인 신호가 보입니다. 글로벌 금융 시스템을 뒷받침하고 있습니다.

미국의 경우, 지니어스 법안의 핵심은 바로 스테이블코인이 너무 커져서 사라질 수 없다는 것을 인식하고 규제 공백 속에서 계속 성장하는 것을 허용하지 않기 위해 '결제 스테이블코인'에 대한 명확한 틀을 마련한 것일 뿐이라는 바다 유형의 균형의 법칙입니다. "결제 스테이블코인"에 대한 명확한 프레임워크. 누가 발행할 수 있는지, 얼마나 발행할 수 있는지, 기초 자산은 무엇이어야 하는지, 어떻게 감사하고 어떻게 공개해야 하는지 등이 모두 법에 명시되어 있습니다.

그 순간부터 달러 스테이블코인은 공식적으로 '회색 혁신'에서 '규정 준수 트랙에서 실행되는 새로운 인프라'로 업그레이드되었습니다. 은행, 결제 기관, 기술 플랫폼에게 스테이블코인은 더 이상 암호화폐를 모르는 사람들을 위한 장난감이 아니라 규정을 준수하는 방식으로 시스템에 연결할 수 있는 결제 도구가 되었습니다.

더 흥미로운 점은 신흥 시장이 스테이블코인에 아무도 예상하지 못한 비옥한 땅을 제공했다는 점입니다.

아르헨티나, 터키, 베네수엘라, 나이지리아 등 높은 인플레이션, 오랜 기간 환율 압박, 외환 통제가 빈번한 국가에서는 많은 일반인이 통화 가격 논리를 논의할 시간이 없으며, 급여 지급 후 급여의 구매력을 보존하는 방법이라는 다른 현실에 직면하게 됩니다. 이 그룹의 사람들에게 휴대 전화에서 "달러 계좌 체인"을 개설하는 것은 가장 낮은 임계 값, 비용 관리 및 현지 은행 시스템의 적용을 덜받습니다.

필리핀과 같은 노동력 수출국과 아르헨티나, 브라질, 나이지리아, 루마니아 같은 원격 근무 국가에서도 해외 송금 통로에서 안정적인 통화가 점점 더 많이 발견되고 있습니다. 해외 근로자들은 본국으로 송금할 때 USDT를 사용하며, 현지 라이선스 사용자가 법정화폐로 환전하거나 해외 거래소의 제휴 지갑에 직접 보관하기 때문에 송금 비용과 도착 속도가 기존 채널보다 저렴한 경향이 있습니다.

모두를 종합하면 스테이블코인은 결제와 가치 저장이라는 단순하지만 필수적인 기능을 바탕으로 많은 국가에서 '사실상의 디지털 달러 인프라'로 자리 잡았다는 현실을 피하기 어렵습니다.

중국의 입장에서 이 문제는 "얼마나 많은 사람이 코인을 투기하여 부자가 되느냐"가 아니라, 디지털 달러가 인터넷을 통해 해외 시장의 모세혈관인 위안화를 뚫고 들어왔는지에 관심을 기울일 필요가 있습니다. 다음 단계는 동일한 유기적 생태계에서 시장과 마음을 장악하는 방법입니다.

"해외 스테이블 코인의 동적 평가"의 깊은 의미

그런 다음 "" 문장을 되돌아보십시오. 해외 스테이블 코인의 발전을 면밀히 추적하고 동적으로 평가한다".

실제로 여기에는 두 가지 핵심 포인트가 있습니다.

첫 번째는 "역외"입니다.

두 번째는 "평가"입니다.

"역외"라는 단어가 먼저 공간적 경계를 긋는데, 국내는 안 됩니다. 가상화폐 관련 사업은 불법 금융 활동이며, 스테이블코인 역시 화폐의 법적 지위를 갖지 않아 시장에서 유통될 수 없습니다. 이번 판결이 본토 관련 업계에 주는 의미는 사실 매우 간단하고 거칠게 표현하자면, 레드라인 안에서 어떤 환상도 갖지 말라는 것입니다.

평가에는 또 다른 의미가 있습니다. 홍콩, 일대일로, 더 넓은 의미에서 아시아, 아프리카, 라틴아메리카 등 해외의 스테이블코인 인프라가 성장했고 우리의 이익과 관련이 있다는 점을 간접적으로 인정하는 것입니다. 단순히 "보지 않고, 듣지 않고, 만지지 않는" 것은 이 위대한 국가의 미래를 위해 무책임한 일입니다.

홍콩은 매우 직접적인 창구입니다. 스테이블코인 조례가 발효된 후 법정화폐 연동 스테이블코인 발행은 홍콩 금융관리국의 인허가 시스템에 편입되었으며, 누가 스테이블코인을 발행할 수 있는지, 어떻게 발행할 수 있는지, 발행 후 어떻게 건전성 규제를 받을 수 있는지에 대한 규칙과 규정이 마련되었습니다.

중앙 정부의 관점에서 볼 때 이것은 40년 후의 '샤오강췬'과 같습니다. 컴플라이언스 프레임워크가 대부분의 채굴을 막을 수 있는지, 은행, 결제 기관, 스테이블코인 발행자가 어떻게 게임을 할 것인지, 사용자가 이 경험을 받아들일 수 있는지, 월스트리트와 런던과의 인터페이스가 어떻게 되는지 등을 확인할 수 있습니다. 월스트리트 및 런던과의 인터페이스는 외부 위험을 견딜 수 있습니다.

더 멀리 내다보면 카자흐스탄의 아스타나 국제금융센터와 같은 일대일로 노드에도 스테이블코인 테스트 베드가 있습니다. 현지 기업과 중국 기업 간의 무역 결제에 사용되는 역외 위안화 표시 스테이블코인이 실제로 환율 변동과 국경 간 비용을 억제할 수 있을까요?

또한 이전 글에서 생각했던 것처럼 역외 위안화 스테이블코인을 해외로 나가는 전력 및 AI 컴퓨팅 파워와 연결하여 새로운 역외 위안화 유통의 폐쇄형 루프를 만들 수 있을까요?

이런 질문은 회의실에서만 추론할 수 있는 것이 아니라 검은 고양이와 흰 고양이를 풀어놓고 뛰어놀게 해야 합니다.

올해의 개혁 개방은 선전, 푸동 및 몇 개의 특구에서 먼저 시도한 다음 확장할 수 있는지 확인하는 것이며, 오늘은 홍콩, 일부 우호 국가의 금융 중심지에서 "디지털 위안화 관련 도구, 역외 위안화 스테이블코인의 감독하에 먼저 시도하는 것"입니다, 오늘 홍콩, 일부 우호 국가의 금융 중심지에서 먼저 "감독하에 디지털 위안화 관련 도구, 역외 위안화 스테이블 코인, 미국 달러 스테이블 코인과의 상호 작용"을 시도한 다음 향후 특정 관행을 추진해야하는지 여부를 확인할 것입니다.

그래서 저는 이를 투트랙으로 생각하고 싶습니다.

한편으로 국내에는 명확한 접근 선이 있는데, 활동이 많다고 해서 이 선이 그려지지는 않을 것입니다. 이 선은 외부의 소란 때문에 흔들리지 않을 것입니다.

다른 한편으로는 외부 세계에 대한 냉정한 판단입니다 - 디지털 달러가 오고 있고 위안화는 미래의 통화 전쟁에서 질 여유가 없습니다. 그렇다면 우리가 할 수 있는 일은 진지한 연구와 실험을 전제로 우리 자신의 실리를 건드리지 않는 것, 새로운 강을 건너기 위해 돌을 건드리는 것뿐입니다.

결론: 레드 라인 안의 결단, 블루 해외의 용기

올해 초부터 많은 팀이 해외로 나갔습니다, 금융기관, 해외 투자자들의 이야기를 들어보면 의외로 한결같은 판단이 있습니다: 안정적인 코인, 더 이상 하나의 코인이 아니라 조용히 새로운 글로벌 금융의 한 축이 되었다는 상징.

미국의 경우, 이는 달러 시스템의 다음 확장 단계인 체인상의 달러 또는 체인상의 모든 것입니다.

많은 신흥 시장 국가에서는 자국민이 현지 통화 위험을 헤지하고 현지 금융 인프라의 단점을 보완할 수 있는 수단입니다.

그리고 중국의 경우, 이는 우회할 수 없는 객관식 문제입니다. 단순히 국경 내에서 자유화할 수는 없지만 국경 밖에서 장기간 자유화하지 않으면 동일한 대가를 치러야 합니다.

매크로를 하고, 바다에 나가며, 핀테크도 다루는 사람의 입장에서 저는 현 단계에서 이 레드라인을 유지하기로 한 본토의 선택을 이해하고 존중합니다.

이 선 뒤에는 과잉 생산 능력을 소화하고, 지역 부채를 처리하고, 부동산 및 인구 통계적 전환점의 여파에 직면한 경제에서 시스템 리스크에 대한 높은 수준의 민감성이 있습니다.

그러나 동시에 역외 규제 준수 시나리오에서 디지털 달러와 같은 경쟁의 장에 설 수 있는 용기와 상상력을 갖추지 못한다면 그 영향은 어떤 정책 긴축보다 더 광범위하게 미칠 수 있습니다.

이러한 새로운 시대의 정책 입안자 앞에 놓인 '이중 임무'는 다음과 같습니다.

레드라인 안에서는 안정성을 유지해야 합니다. 안정성을 유지하고, 블루오션 밖에서는 선택권을 확보해야 합니다.