테더가 100억 달러의 비트코인을 버릴까요?

이란-이스라엘 분쟁의 영향으로 6월 13일 암호화폐 시장은 급락하여 24시간 동안 롱 단일 금액이 10억 달러 이상 폭발했으며, 그중 이더리움 롱의 손실이 특히 심해 청산이 60%에 달했습니다. 이더리움의 2,800달러 돌파는 미끼매수 및 전환의 성격이 강했으며, 앞서 공격적으로 약세를 보였던 트렌드 리서치는 반대의 지표로 시장의 주목을 받았습니다. 2022년 3월 러시아-우크라이나 분쟁 발발 이후 비트코인은 3개월 만에 70% 가까이 하락한 바 있어, 중동 지정학적 위기의 고조는 많은 투자자들에게 역사가 반복되는 신호로 여겨지기도 합니다.

현재 중동 지정학적 위기에 대한 시장의 우려는 유가 상승으로 미국 인플레이션이 다시 한 번 상승하고, 이로 인해 연방준비제도가 금리 인하 시기를 늦출 수 있다는 것입니다. 연방 금리 선물 가격에 따르면 이스라엘의 이란 공습 이후 미국의 하반기 금리 인하 가능성은 45 베이시스 포인트에서 34.5 베이시스 포인트로 축소되었으며, 6월 7일 58%였던 9월 첫 금리 인하 확률은 6월 15일 47%까지 하락했습니다. 이러한 변화는 지정학적 위기가 실제로 금리 인하에 대한 시장의 기대치를 낮추고 있음을 보여주는 좋은 지표입니다.

중동의 지정학적 위기가 여전히 유가를 상승시킬 수 있지만, 현재 글로벌 원유 시장은 여전히 공급이 원활하게 이루어지고 있습니다. 이는 주요 산유국들이 지속적으로 생산량을 늘리고 있고, 미국 원유 총 생산량이 하루 1,340만 배럴(셰일오일 생산 급증)을 넘어 역사적 정점에 근접하는 등 이러한 요인들이 지정학적 갈등으로 인한 공급 충격을 효과적으로 완화할 수 있기 때문입니다. JP Morgan은 지정학적 위기가 단기적으로 배럴당 10~15달러의 리스크 프리미엄을 가져올 수 있지만, 중장기적으로는 유가가 펀더멘털에 기반한 60~70달러 범위로 회복될 것으로 예상합니다. 호르무즈 해협이 봉쇄되지 않는 한(확률은 5~10%에 불과) 지속적인 급등세를 보이기는 어렵습니다.

요약하면 중동 위기는 장기적인 미국 인플레이션에 미치는 영향은 제한적이며 단기적인 시장 교란에 가깝습니다. 분쟁이 격화되어 시장이 계속 침체된다면 오히려 좋은 바닥 기회가 될 수 있습니다.

6월 18일 미국 상원은 찬성 68표, 반대 30표의 압도적인 표차로 획기적인 GENIUS 스테이블코인 법안을 통과시키며 미국 내 암호화폐 규제에 중요한 한 걸음을 내디뎠습니다. 현재 하원이 공화당(220석 대 민주당 215석)이 장악하고 있는 상황에서 암호화폐 시장 지형을 재편할 이 법안은 최종 입법에 한 걸음만 더 다가서면 됩니다. 법안에 따르면 스테이블코인 발행자는 현금, 은행 예금, 단기 국채(만기 93일 미만), 환매조건부채권(만기 7일 미만) 등 리스크가 낮은 유동자산 형태로만 자산을 보유할 수 있습니다. 이 요건으로 인해 세계 최대 스테이블코인 발행사인 테더는 현재 보유 자산의 약 80%만 규정을 준수하고 나머지 20%는 금, 비트코인, 담보 대출 등 비준수 자산으로 보유하는 등 규제 준수에 어려움을 겪어왔습니다.

테더가 미국의 새로운 규정을 완전히 준수하기로 결정하면 보유 중인 약 100억 달러 상당의 비트코인(10만 코인)을 매각하고 이를 규정 준수 자산으로 대체해야 할 것입니다. 이러한 대규모 매도가 유통 시장에서 직접 이루어질 경우 비트코인 가격의 급격한 변동을 유발할 수 있습니다. 현재 비트코인 시장의 하루 평균 거래량이 약 200억~300억 달러(주류 거래소만 계산)라는 점을 고려하면 테더의 매도 규모는 하루 동안 시장 유동성의 30~50%에 해당하며, 이렇게 보유량이 집중적으로 감소하면 비트코인의 10~15% 하락으로 이어질 수 있습니다. 그러나 10~15% 하락은 최악의 시나리오를 가정한 것일 뿐이며, 테더는 장외거래(OTC) 거래와 트랜치 판매를 통해 유통시장에 미치는 영향을 완화할 수 있습니다. 또한, 테더는 여전히 56억 달러의 순자산을 장부에 보유하고 있으며 이론적으로 비트코인의 일부를 자립 자산으로 보유할 수 있어 매도 압력을 더욱 줄일 수 있습니다.

물론 영국령 버진 아일랜드에 본사를 둔 테더가 이론적으로는 규제를 피하기 위해 미국 시장을 떠날 수 있다고 주장할 수도 있지만, 다음과 같은 점을 고려해야 합니다.

1. 미국 시장에서의 USDT 유동성 USDT는 미국 시장의 최대 35%(체인널리시스 지역 유동성 추정치 기준)를 차지하며, 미국인 서비스를 거부하는 것은 기술적으로 거의 불가능합니다.

2. 미국 재무부는 역외 거래를 포함하여 "미국 달러로 결제되는 모든 스테이블코인 거래"를 관할권에 명시적으로 포함했습니다.

3. 자금 세탁 또는 제재 회피 사건에서 Tether는 불법 활동을 "실질적으로 지원"한 것으로 판명될 수 있습니다(OFAC의 토네이도 캐시 제재 판례 참조);

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따라서 테더가 어떤 위험 격리 조치를 취하더라도 궁극적으로 미국의 '긴 팔'을 피하기는 어려울 것입니다. 즉, 미국의 규제 요건에 적응하기 위한 이니셔티브는 테더가 직면해야 하는 현실적인 선택이 된 것입니다.

지정학적 리스크가 아직 완전히 해소되지 않은 상황에서 미국 주식시장과 암호화폐 시장은 단기적으로 계속 압박을 받을 수 있습니다. 그러나 현재 비트코인 거래소 잔고가 계속 빠르게 감소하고 있고, ETF 펀드는 여전히 순유입 추세를 유지하고 있으며, 기관 투자자들은 여전히 낮은 가격에 매수할 의향이 있으며, 이 경우 패닉 매도로 인해 투자자들이 고품질 칩을 잃고 비트코인의 다음 주요 상승 물결을 놓칠 수 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 따라서 이 포지션에서 급락할 확률은 황금 구덩이입니다.