현재 사이클에서 암호화폐 유동성이 비트코인을 능가하는 데 어려움을 겪고 있는 이유.

출처: 블록웍스, 통 덩 편집, 골든 파이낸스

이 글은 유동성 펀드와의 수많은 대화를 바탕으로 암호화폐 유동성 시장의 현황에 대한 시리즈 기사의 첫 번째 부분입니다.

대부분의 암호화폐 유동성 펀드가 실적이 저조하다는 것은 공공연한 비밀입니다.

유동성 펀드는 시장의 방향을 선택하고 자본을 배치하며 벤치마크를 능가하는 등 전통적인 헤지펀드와 유사한 방식으로 운용됩니다. 암호화폐 유동성 펀드는 비트코인보다 나은 성과를 목표로 합니다.

예를 들어, 비트코인은 2024년에 약 110% 상승했습니다. 이 벤치마크보다 낮은 성과를 낸 유동성 펀드는 실적이 저조하거나 기껏해야 평균 수준입니다.

올해 지금까지 비트코인은 대체로 안정세를 유지한 반면, 나머지 코티지 코인 시장은 바닥을 쳤습니다.

예를 들어 비트코인(BTC.D)의 지배력은 지난 1년 동안 꾸준히 상승하여 현재 전체 암호화폐 시가총액 3조 3천억 달러의 63%를 차지하고 있습니다.

이전 사이클의 시가총액 정점이었던 2021년 11월, BTC의 점유율이 40%에서 45% 사이였던 것과 비교하면 매우 높은 수치입니다.

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DBA의 존 샤르보노와 같은 벤처 자본가들은 벤치마크로서 BTC의 가치에 의문을 제기하기도 했는데, 샤르보노는 0xResearch 팟캐스트에서 적절한 벤치마크는 ETH, SOL, BNB 같은 토렌트들의 가중평균 바스켓일 수 있다고 제안했습니다.

이것이 비트코인이 사상 최고치에 근접했음에도 불구하고 암호화폐 트위터 에코 챔버에 뚜렷한 약세 정서가 퍼져 있는 이유를 설명해 줄 수 있습니다. 많은 고위험 투자자들은 비트코인보다 토렌트가 더 많이 상승할 것이라고 믿고 있으며, 따라서 비트코인 랠리에서 '배제'되고 있습니다.

판테라의 코스모 장은 "현재로서는 상황이 좋지 않다"고 말했습니다. 대부분의 유동성 펀드는 아마도 BTC에 부정적일 것입니다. 시장 중립 유동성 펀드의 경우 업계 평균은 무의미합니다. 하지만 올해도 성과가 저조해 대체로 플러스가 아닌 보합세를 보였습니다."

저와 교류한 거의 모든 유동성 펀드는 비트코인이 기관/매크로 자산 또는 "디지털 금"으로 자리매김했다는 데 동의합니다. ".

"우리는 비트코인 도입의 S커브에서 흥미로운 지점에 있으며, ETF와 미국 정부의 전략 준비금 덕분에 보급률이 빠르게 상승하고 있습니다. 작년에 비트코인 유입량이 나스닥 QQQ 유입량을 넘어섰는데, 이는 정말 놀라운 일입니다."라고 장은 말합니다. "대부분의 플레이어는 여전히 비트코인의 성과가 다른 암호화폐 시장과 크게 다르다는 사실을 깨닫지 못하고 있습니다."

이 문제는 이번 주에 11% 상승한 오렌지 코인에만 국한된 문제가 아닙니다. L1/L2, DeFi, DePIN , AI, 모드 코인 등 이미 존재하거나 곧 출시될 코인의 과잉은 암울한 미래를 예고합니다.

"잠금 해제 프로그램은 향후 2년간 이더리움을 제외한 모든 토렌트에 대해 월 10억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 코인의 토렌트에 대한 수요가 많지 않습니다. 모든 암호화폐 유동성 펀드의 총 자본금은 약 100억~150억 달러입니다."라고 청은 말합니다.

이러한 구조적 역학관계는 시장 중립적 전략에 초점을 맞춘 유동성 펀드에도 영향을 미치고 있습니다.

"프로젝트가 장외거래(OTC)에서 락인 토큰을 30~40% 할인된 가격에 판매하려고 해도 구매자를 찾기가 어렵습니다. 시장에서는 일반적으로 토렌트 가격이 급락할 것으로 예상하고 있습니다."라고 프레스토의 리서치 애널리스트 민 정은 말합니다.

프레스토는 작년에 2024년에 출시되는 상위 10개 토큰(STRK, ENA, JUP, ONDO 등)의 가격을 유지하려면 600억 달러의 매수세가 필요할 것이라고 예측한 바 있습니다.

이러한 수요와 공급의 불일치는 유동성 펀드가 "올바른" 승자를 선택하기 위해 더 열심히 노력해야 한다는 것을 의미합니다.

과거 사이클의 "상승 조류(BTC)" 현상은 더 이상 존재하지 않습니다.

이 시리즈의 2부에서는 다음을 살펴봅니다.

유동성 펀드가 시장 변화에 적응하기 위해 펀더멘털을 어떻게 활용할 수 있을까요?

유동성 펀드가 주목하는 암호화폐 영역은 무엇인가요?

4년 주기는 끝났나요?

L1 밸류에이션 프리미엄은 사라졌나요?

이번 주 후반에 0xResearch 뉴스레터 2부를 기대해 주세요.