11월에 암호화폐 시장이 하락한 이유는 무엇인가요? 후속 조치는 어떻게 될까요?

저자: Momir  번역: 굿오바, 골든파이낸스

11월 암호화폐 시장이 초반 상승세를 철회한 이유는 기술적, 펀더멘털적, 순전히 심리적인 요인이 얽혀 있습니다. 암호화폐의 4년 주기 패턴을 따르는 트레이더라면 2013년, 2017년, 2021년 4분기가 모두 사이클 고점을 찍었다는 사실을 잘 알고 있을 것입니다. 이 법칙을 굳게 믿는 트레이더가 여전히 많으며, 충분한 사람들이 이 법칙에 따라 행동하면 그 믿음 자체가 시장 움직임에 영향을 미칠 수 있습니다.

특히 11월 내내 연준 금리 인하 확률 차트는 MEME 시장만큼이나 변동성이 컸습니다. 한때 12월에 금리가 인하되지 않을 확률이 76%까지 치솟으며 모든 유형의 위험자산에 대한 패닉을 촉발했습니다. 그러나 주요 연준 관계자들이 비둘기파적인 신호를 내놓은 후 확률은 6%로 급락했습니다.

그러나 진짜 핵심 변수는 AI 버블입니다. AI 버블에 대한 우려가 주류의 합의가 된 지금, 시장 참여자들은 두려움이 확산됨에 따라 더욱 보수적으로 변하고 있으며, 암호화폐와 같은 위험 회피 자산이 가장 큰 타격을 받고 있습니다.

AI 버블: 현재 상황은?

AI 버블에 대한 우려는 초기 회의론에서 '스마트 머니'에 대한 공감대로 발전했습니다. 최근 스마트 머니는 거품이 터질 것이라는 비관적인 전망을 내놓고 있지만, 거품의 끝이 아니라 시작에 가까워진 것은 아닌지 의구심이 들기도 합니다. 닷컴 버블의 역사를 돌이켜보면, 스마트 머니는 버블이 터지기 3~4년 전부터 경종을 울리기 시작했습니다. 워렌 버핏은 2000년 이전까지 자신의 펀드가 기술주에 투자하지 않아 오랫동안 시장 대비 수익률이 저조했기 때문에 수년간 압박을 받았습니다. 아이러니하게도 현재 피터 틸은 AI 관련 지분을 줄이고 있는 반면 버크셔 해서웨이는 AI 대기업인 구글 지분을 늘리고 있는데, 버크셔가 버블 이론에 대해 더 깊이 이해하고 있는 것일 수도 있습니다.

수치로 보면 닷컴 버블은 대략 1995년에 시작되어 2000년 3월에 끝났고, 약 5년간 지속되었으며, 10% 이상 하락한 적이 9번 있었으며 결국 붕괴되었습니다. 지금까지 AI 버블은 이와 유사한 하락이 세 번밖에 없었습니다. 역사가 반복된다면 대규모 청산까지 2~3년이 더 걸릴 수도 있습니다.

또한, 시장은 신중해졌으며 이는 엔비디아 주가의 15% 하락에만 반영된 것이 아닙니다. 엔비디아의 주가가 15% 하락한 것뿐만 아니라 최근의 설비투자 증가와 라운드 로빈 거래로 인해 기초 주식에 부정적인 가격 영향도 반영된 것입니다.

이 주기 동안 비트코인은 거의 동기화된 간격으로 바닥과 고점이 발생하면서 NVIDIA의 레버리지 버전으로 작용했습니다. NVIDIA 주가가 하락하면 암호화폐 시장은 압박을 받습니다. 이는 주기적 패턴을 따르는 트레이더의 지속적인 매도세와 함께 비트코인의 30% 하락을 설명합니다.

암호화폐 업계 혼란

테더 등급 하향 조정< /h3>

거시적인 역풍 외에도 암호화폐 산업 자체도 상당한 어려움에 직면해 있습니다. S&P 글로벌이 테더의 스테이블코인 등급을 최저 수준으로 강등하면서 사태가 더욱 악화되었습니다. 시장에서는 테더가 상장 및 규제 준수 요건을 충족하기 위해 금, 비트코인 및 기타 비국고 자산을 청산해야 할 수도 있다는 추측이 나오고 있습니다. 저희는 오랫동안 테더가 불필요한 위험을 감수하고 있다고 비판해왔지만, 여전히 자본 과잉 상태인 것은 사실입니다.

MicroStrategy: 더 이상 확고한 비트코인 보유자가 아니다

마이크로스트레티지는 조정 순자산 가치(mNAV)가 아래로 떨어질 경우 매각을 고려하겠다고 발표해 눈길을 끌기도 했습니다. 1.0x 이하로 떨어지면 비트코인의 조정 순자산 가치(mNAV)가 1.0x 이하로 떨어지면 매각을 고려할 것이라고 발표했습니다. 또한 마이크로스트레티지는 자사 주식을 매각하여 배당금을 지급하기 위한 자금을 조달하고 있는데, 이는 겉으로 보기에 문제가 되는 폰지 특성을 가지고 있는 움직임입니다. 모건 스탠리 캐피털 인터내셔널(MSCI)은 MicroStrategy를 지수에서 제외할 계획을 발표하여 상처에 상처를 더했습니다. 한때 기업 비트코인 도입의 모범이 되었던 마이크로스트레티지는 이제 비트코인의 잠재적 위험 요소가 되었습니다.

밴가드 파일럿, 암호화폐 수용

유일한 진짜 강세 뉴스는 는 뱅가드의 입장 변화에서 비롯되었습니다. 세계에서 두 번째로 큰 자산 운용사인 뱅가드는 암호화폐를 주로 보유하는 상장지수펀드(ETF)와 뮤추얼 펀드가 자사 플랫폼에서 거래할 수 있도록 허용하기로 결정하면서 오랜 반암호화폐 입장을 완전히 뒤집었습니다. 이 잘 알려지지 않은 기관의 이정표는 일반적으로 알려진 것보다 훨씬 더 중요한 의미를 지니고 있습니다.

연준의 역학: 비둘기파적 전환

12월에는 연준의 정책 시그널이 크게 바뀌면서 위험자산에 필요한 지원을 제공했습니다.11월 중순, 한동안 금리 인하에 대한 시장의 우려가 높아지자, 연준은 금리를 동결했습니다. 11월 중순에는 연준이 금리를 인하하지 않을 것이라는 시장의 우려가 76%까지 상승했지만, 연준 주요 인사들의 비둘기파적 발언 이후 이러한 우려는 거의 사라졌으며 현재 시장 가격은 12월 금리 인하 확률을 94%로 제시하고 있습니다(12월 25bp 인하). 불과 몇 주 만에 시장의 기대가 완전히 반전된 것입니다.

한편, 정치적 차원에서는 폴리마켓 플랫폼에서 케빈 하셋의 비둘기파적 기대가 더욱 강화되고 있습니다. 폴리마켓 플랫폼에서 케빈 하셋이 차기 연준 의장이 될 확률은 85%까지 치솟았습니다. 해셋은 다른 후보들보다 친시장적이고 비둘기파적인 인물로 널리 알려져 있으며, 이것이 사실이라면 연준이 즉각적인 금리 인하 결정을 제외하고는 완화적인 기조를 유지할 가능성이 높다는 뜻입니다. 연준의 대차대조표 안정화와 함께 중앙은행은 다시 경기 부양적인 자세로 돌아서고 있는 것으로 보입니다.

경제는 여전히 뜨겁다

우려에도 불구하고 경제는 둔화되지 않고 있다. 각주. S&P 500 종목의 80% 이상이 3분기 실적 예상치를 상회했습니다. 정부 셧다운이 종료된 후 유동성이 다시 시장으로 유입되고 있습니다. 정부 지출은 여전히 경제 사이클의 핵심 동력 중 하나이며, AI에 대한 투자로 미국 경제는 높은 금리가 유지되는 상황에서도 탄력성을 유지하고 있습니다.

핵심 결론

주의해야 할 리스크에는 (1) 재정 지출의 실질적인 둔화 신호가 분명해지면 경제의 주요 지원인 주요 지원; (2) 엔비디아의 실적 - AI 심리와 암호화폐의 선행 지표로서 엔비디아의 움직임은 암호화폐 시장과 높은 상관관계가 있으며, (3) 연준이 더 비둘기파적인 입장을 취하더라도 양적 긴축(QT)의 지연된 효과가 유동성 문제를 촉발할지 여부입니다.

선구자 파일럿의 입장 변화는 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 암호화폐 시장에 더 중요합니다. 제도적 채택은 한 번 시작하면 쉽게 멈추기 어려운 느리게 움직이는 화물 열차와 같습니다. 타이드 코인과 마이크로스트레티지가 제기한 우려는 주목할 만하지만, 당장의 리스크 측면에서 보면 과장된 것일 수 있습니다.