도이체방크가 스테이블코인 및 토큰화된 예금의 채택 전망을 평가하는 이유

이번 호에서는 공개된 정보를 바탕으로 도이치뱅크의 스테이블코인 및 토큰화된 예금 평가 및 관행에 대한 개요를 제공합니다.

블룸버그의 보고서에 따르면,도이치뱅크는 스테이블코인 및 토큰화된 예금에 대한 전망을 평가하고 있습니다. 이 은행은 현재 두 가지 구체적인 방향을 평가하고 있습니다: 첫째, 자체 스테이블코인을 발행하거나 갤럭시 디지털 및 플로우 트레이더스와 함께 DWS 그룹을 통해 유로 스테이블코인 프로젝트인 올유니티와 같은 업계 공동 스테이블코인 프로젝트에 참여하는 것; 둘째, 토큰화된 예금의 적용을 검토하는 것입니다. 결제 시나리오에서 예치금의 적용을 검토하여 결제 및 결제 프로세스를 최적화하는 것입니다. 보고서는 도이체방크가 이미 블록체인 크로스보더 결제 플랫폼 파티오르에 투자하고 스위스 블록체인 기업 토러스와 파트너십을 맺고 기관 고객을 위한 디지털 자산 커스터디 사업을 진행하는 등 디지털 자산 분야에 진출한 바 있다고 언급했습니다.

I. 전략적 배경

도이치뱅크의 올유니티 프로젝트는 전통적인 금융 기관의 스테이블코인 분야로의 전략적 진출을 나타냅니다. . 독일 연방금융감독청(BaFin)의 감독 하에 운영될 이 완전 담보형 유로 스테이블코인은 2024년에 법인을 설립할 예정이며, 공식 출시는 2025~2026년 사이에 이루어질 것으로 예상됩니다. 이 프로젝트는 기존 금융과 디지털 자산 간의 격차를 해소하는 것을 목표로 하며, 특히 IoT 기기를 위한 자동화된 결제 시나리오에 중점을 두고 기계 간에 안전하고 지속적인 자금 흐름을 가능하게 합니다.

토큰화된 예금 분야에서 도이체방크는 구체적인 프로젝트를 공개하지 않았지만, 업계 관행을 통해 잠재적인 방향성을 엿볼 수 있습니다. 토큰화된 예금은 기본적으로 고객 간의 즉각적인 결제를 위한 JP모건 체이스의 JPM 코인처럼 블록체인을 통해 은행 예금을 표현한 것입니다. 이러한 상품은 일반적으로 스테이블코인의 개방형 아키텍처와는 달리, 전액 은행 예금으로 뒷받침되는 허가형 블록체인에서 운영됩니다. 이러한 추세는 토큰화된 예금이 녹색 채권과 전자 선하증권과 같은 실물 자산의 결제를 최적화하는 방법을 전문으로 하는 홍콩금융관리국의 도매 계층 중앙은행 디지털 화폐(wCBDC) 샌드박스인 앙상블 프로젝트에서 확인할 수 있습니다.

둘, 수요 차이점

스테이블 코인의 대안적 속성과 금융 포용의 필요성. 스테이블코인은 은행 관련 역할을 대체할 수 있기 때문에 탄생했습니다. 암호화폐 거래소에서 은행 서비스를 이용할 수 없는 경우, 스테이블코인은 가치 전송을 위한 솔루션을 제공합니다. 도이치뱅크의 올유니티는 기업 결제 시나리오, 특히 IoT 기기의 소액 결제 수요를 겨냥하고 있으며, 이는 스테이블코인의 핵심 장점인 보유 또는 소유의 특성을 통해 은행 계좌 시스템이 뒷받침할 필요가 없는 가치 전송이 가능하다는 점을 반영한 것으로, 나이지리아 같은 국가의 사용자가 USDT를 통해 국경을 넘어 거래할 때와 같은 경우에 해당합니다. 2025년에는 전 세계 3,200만 개 이상의 고유 주소에서 스테이블코인을 거래에 사용할 것이며, 신흥 시장의 사용자 비율이 훨씬 높아 금융 포용을 위한 가치가 더욱 부각될 것입니다.

토큰화된 예금의 효율성 최적화 속성 및 기관의 필요성. 토큰화된 예금은 본질적으로 은행 시스템을 대체하는 것이 아니라 개선하는 도구입니다. 기존 은행 고객에게 서비스를 제공하고 블록체인 기술을 통해 중간 청산을 제거합니다. 토큰화된 예금이 고객 간에 이체되면 은행의 백오피스는 장부가 일치하도록 관련 법정화폐 계좌 잔액을 자동으로 조정합니다. 이 메커니즘은 특히 기관 사용자의 고액 거래에 적합하며, 공개 정보에 따르면 브라질 기업들은 해외 결제에 토큰화된 예금을 사용하고 있으며 2023년에는 100만 달러를 초과하는 고액 거래가 29% 증가할 것으로 예상됩니다. HKMA의 사례는 여기서 더 나아가 토큰화된 예금을 wCBDC와 결합하여 채권 및 탄소배출권과 같은 자산에 대한 실시간 쿠폰 결제 처리(DvP)를 가능하게 하여 기존의 T+2 결제 주기를 분 단위로 압축하는 방법을 모색하고 있습니다.

셋째, 서비스 규제

스테이블코인을 위한 개방형 생태와 규제 과제. 도이치뱅크의 올유니티는 퍼블릭 퍼미션리스 블록체인(예: 이더, 레이어2 네트워크)에서 발행될 예정이며, DeFi 애플리케이션 통합을 지원합니다. 이러한 개방성으로 인해 엄격한 규제 조사를 받게 됩니다. 유럽 암호화 자산 규제(MiCA)에 따르면 스테이블코인 발행자는 유동자산 등가물을 보유해야 하며 신탁 또는 인가된 전자화폐 기관이어야 합니다. 미국 지니어스 법은 준비자산이 미국 단기채권 및 환매조건부채권이어야 한다는 점을 더욱 명확히 규정하고 있습니다.

규제의 핵심 모순은 스테이블코인의 "화폐적 속성"을 파악하는 데 있습니다: 교환 수단과 가치 저장소라는 화폐 기능을 수행하지만 화폐의 "특이성"이 부족하다는 점입니다. 교환 수단이라는 금전적 기능을 수행하지만 "특이점"이 없기 때문에(예: 스테이블코인 1달러가 항상 1달러와 같지는 않음) 증권으로 인정받을 수 없습니다. 이러한 불확실성은 비즈니스 모델에 직접적인 영향을 미칩니다. 예를 들어, 테더는 이미 985억 달러의 미국 채권을 보유하고 있지만 증권으로 분류되면 운영 비용이 크게 상승할 수 있습니다.

토큰화된 예금과 은행 규제의 지속에 대한 폐쇄적인 시나리오. 토큰화된 예금은 상업 은행에 대한 규제 프레임워크를 계속 유지하며 본질적으로 예금의 디지털 표현입니다. 도이체방크가 이러한 상품을 출시할 경우 기존 은행 라이선스를 따르고 바젤 유동성 커버리지 비율(LCR)과 예금보험제도의 적용을 받게 됩니다. 홍콩금융관리국의 샌드박스 실험은 전형적인 시나리오를 보여줍니다. 토큰화된 예금은 라이선스 체인의 화이트리스트에 등록된 사용자로 제한되며, 은행은 각 토큰이 예금과 동일한 금액에 해당하는지 확인해야 합니다. 이러한 폐쇄성은 혁신을 제한하지만 '증권 간주'의 위험을 피할 수 있습니다.

하지만 당분간은 토큰화된 예금의 기술적 결함으로 인해 토큰과 예금 잔액이 불일치할 수 있으며, 토큰화된 예금은 아직 예금보험의 적용을 받지 않습니다. 자동 배당금 지급 등 프로그래밍이 가능해지면 '화폐적 순수성'이 흐려져 규제 재평가로 이어질 수 있습니다.

서비스의 네트워크

체인에서 즉시 완료

바젤 협약, 전통 은행 규제

넷째, 시장 수익

스테이블 코인 부문경쟁이 치열해졌습니다. 2025년 현재 USDT(1460억 달러)와 USDC(560억 달러)가 여전히 시장을 지배하고 있지만 일부 신규 스테이블코인에 점유율을 빼앗기고 있습니다. 도이치뱅크의 유로 스테이블코인은 두 가지 도전에 직면해 있습니다: 첫째, USD 스테이블코인(점유율 99%)의 선점 이점, 둘째, 이더리움 파생상품의 수익금을 델타 헤지하여 연 5~8%의 수익을 제공하는 USDe와 같은 탈중앙화 스테이블코인의 수익 혁신이 그것입니다. 기존 기관은 차별화된 수익 전략을 모색해야 할 것입니다. 올유니티는 규제 당국의 허가 범위 내에서 운영한다는 전제 하에 보유금의 일부를 DWS의 자산 관리 역량과 연계하여 머니마켓펀드에 투자할 수 있습니다.

토큰화 예금의 수익률은 직접적인 투자 수익보다는 효율성 향상에 초점을 맞추고 있습니다. JP모건 체이스는 JPM 코인으로 국가 간 결제 시간을 며칠에서 몇 분으로 단축하여 유동성 비용을 절감했습니다. 홍콩의 녹색 채권 토큰화 파일럿은 관련 업무의 자동화가 결제 실패를 약 30% 줄일 수 있음을 증명했습니다. 도이체방크가 이러한 사업을 추진한다면, 수익은 주로 기관 고객이 지불하는 거래 수수료와 기술 투자 비용과 균형을 이루는 펀드 싱킹 스프레드에서 발생할 것입니다. 현재 토큰화된 채권의 총액은 약 128억 달러로 스테이블코인 시장보다 훨씬 낮은 수준이며, 그 규모는 제한적입니다.

V. 인터랙티브 통합

규제 표준화 및 기술 통합. 2025년은 규제 분수령이 될 것입니다. 미국에서 GENIUS 법안이 통과되면 스테이블코인에 대한 미국 단기채 보유 비율이 1:1로 제한되고, 유로존에서 MiCA가 시행되면 비미국 달러 스테이블코인 비중이 높아질 것입니다. 도이체방크의 올유니티는 이러한 추세에 적응해야 할 것이며, 유로 스테이블코인은 퍼블릭 체인에서 발행되지만 파이어블록과 같은 규제 준수 계층을 통해 액세스가 관리되는 하이브리드 아키텍처를 채택할 가능성이 높습니다. 토큰화된 예금 표준도 조화를 이룰 것입니다: 국제결제은행(BIS)은 wCBDC와 토큰화된 예금의 상호 운용성을 위한 프로토콜 개발을 주도하고 있으며, 홍콩 앙상블 프로젝트의 경험이 글로벌 템플릿이 될 수 있습니다.

보완적 기능과 생태적 시너지 효과. 스테이블코인과 토큰화된 예금의 경계는 점차 모호해질 것입니다. 스테이블코인이 소매 보유에서 기관 보유로 스며들고 있습니다.". 블랙록의 BUIDL 펀드(20억 달러 규모)는 미국 채권 수익금을 토큰에 담아 기관에 온체인 현금 관리 도구를 제공하는데, 이는 도이치뱅크가 올유니티를 '이자지급형 스테이블코인'으로 업그레이드함으로써 배울 수 있는 모델이며, 둘째로, 토큰화된 예금이 개방되고 있으며, 은행이 특정 조건 하에서 향후 비고객이 토큰을 보유할 수 있도록 허용하고 체인 전반에 걸쳐 규정 준수를 달성하기 위해 제로 지식 증명을 통해 , 셋째로 "AllUnity" 모델과 같이 인프라가 점차 융합되고 있으며, 이는 AllUnity를 "이자지급 스테이블코인"으로 업그레이드하는 데 사용될 수 있다는 점 등이 그 예입니다. span>미래의 은행은 기업 고객이 토큰화된 예금을 통해 대규모 결제를 완료하고, 공급망 중소기업은 스테이블코인을 통해 결제를 받고, 두 가지가 체인에서 자동으로 교환되는 통합 포털을 구축할 것으로 예상됩니다.

스테이블코인은 개방형 금융의 혈관으로서 신흥 시장과 롱테일 사용자에게 계속 침투하고 있으며, 토큰화된 예금은 자본 시장의 결제 로직을 재구성하는 제도적 효율성의 엔진이 되었습니다. 중앙은행의 규제 샌드박스와 크로스체인 프로토콜에서 이 두 가지가 점진적으로 통합되면 궁극적으로 상호 운용 가능한 다층적인 암호화폐 생태계가 형성될 것입니다.