중앙화된 거래소들이 탈중앙화 금융에 뛰어드는 이유는 무엇일까요?

저자: Chi Anh Ryan Yoon, 출처: Tiger Research

주요 요약

• 전략적 차별화 요소: 바이낸스는 Web3의 진입 장벽을 낮추는 것을 목표로 소매 중심의 온체인 서비스를 제공합니다. 바이비트는 독립형 플랫폼인 바이리얼을 출시하여 온체인에서 CEX 수준의 유동성을 제공하고 있으며, 코인베이스는 리테일과 기관 사용자를 대상으로 하는 듀얼 트랙 모델을 운영하고 있습니다.

• CEX가 온체인으로 전환하는 이유: 탈중앙화 거래소(DEX)에서 초기 단계 토큰의 상장이 증가함에 따라 중앙화 거래소는 규제 조사로 인해 상장이 지연되어 거래량과 수익이 감소하고 있습니다. 온체인 서비스를 통해 정식 상장 없이도 초기 토큰 흐름에 참여하고 사용자를 유지할 수 있습니다.

• 세디파이의 미래: 플랫폼의 경계가 모호해지고 있습니다. 거래소 토큰은 수수료 할인 도구에서 중앙화된 생태계와 탈중앙화된 생태계를 연결하는 핵심 자산으로 진화하고 있습니다. 일부 탈중앙 금융 프로토콜은 더 큰 규모의 거래소 네트워크에 흡수되어 통합 하이브리드 시장 형성을 가속화할 수 있습니다.

1. 놓쳐서는 안 될 기회: 온체인으로의 전환

바이낸스의 가장 최근 이니셔티브인 바이낸스 알파는 시장의 화두가 되고 있습니다. 바이낸스 팀이 운영하는 알파는 디파이 기반 상장 플랫폼으로, 소매 사용자들이 기존 거래소 채널보다 빠르게 초기 토큰에 접근할 수 있도록 지원합니다. 이는 특히 알파 포인트와 같은 메커니즘을 통해 토큰 접근성과 참여도를 크게 향상시키며, 사용자에게 타겟 에어드랍을 용이하게 합니다.

그러나 이 모델에 논란이 없는 것은 아닙니다. 알파를 통해 상장된 토큰 중 일부는 출시 직후 가격이 급격히 하락하여 프로그램의 구조와 의도에 대한 논쟁을 불러일으켰습니다. 엇갈린 평가에도 불구하고 한 가지 분명한 추세는 중앙화된 거래소가 더 이상 탈중앙화 금융 생태계의 방관자가 아니라 적극적인 참여자가 되었다는 점입니다.

핵심 질문은 오랫동안 안정적인 수익 창출 비즈니스 모델에 의존해 온 중앙화된 거래소가 왜 본질적으로 변동성이 큰 탈중앙화 금융 시장에 뛰어들고 있는가 하는 것입니다. 이 보고서는 이러한 변화의 전략적 근거를 분석하고 이러한 변화를 주도하는 시장 역학 관계를 살펴봅니다.

2. CEX의 DeFi 진출 현황: 실제로 무엇을 구축하고 있는가?

중앙화 거래소가 탈중앙화 금융에 진출하는 전략적 동기를 분석하기 전에, 먼저 그들이 실제로 무엇을 구축하는지 파악하는 것이 중요합니다. 이러한 노력은 종종 "탈중앙화 금융"(중앙화-탈중앙화 금융)이라는 광범위한 추세로 묶이곤 하지만, 플랫폼마다 구현 방식은 크게 다릅니다.

바이비트, 코인베이스, 바이낸스는 아키텍처, 자산 호스팅 모델, 사용자 경험에 차이가 있는 각기 다른 접근 방식을 취하고 있습니다. 이러한 차이점을 이해하는 것은 각자의 전략을 평가하는 데 매우 중요합니다.

2.1. 바이비트의 바이리얼: 독립형 DEX를 통한 CEX 수준의 유동성 제공

6월 14일 바이비트는 거래소 인프라의 온체인 확장으로 바이리얼을 발표했습니다. 주요 목표는 분명합니다: 중앙화된 거래소 수준의 유동성을 온체인 환경에서 복제하는 것입니다. 이를 위해 바이비트는 견적 요청(RFQ) 시스템과 중앙화된 유동성 시장 조성자(CLMM) 모델을 결합한 하이브리드 설계를 채택했습니다.

RFQ 메커니즘은 사용자가 거래를 실행하기 전에 여러 브로커에 호가를 요청하여 전문 마켓 메이커를 통한 가격 최적화를 가능하게 하며, CLMM 모델은 유동성을 활성 거래의 가격 범위 내에 집중시켜 자본 효율성을 높이고 슬리피지를 줄이는 등 온체인 거래 경험의 핵심 요소인 CEX 거래 경험의 근사치를 제공합니다.

동시에 CLMM 모델은 활성 거래 가격 범위에 유동성을 집중시키고 슬리피지를 감소시키는데, 이는 모두 체인에서 CEX 거래 경험을 근사화하는 핵심 요소입니다.

한편 바이리얼은 사용자 수준에서 탈중앙화 상태를 유지합니다. 자산은 팬텀과 같은 웹3 지갑을 통해 자체 호스팅되며, 플랫폼에는 새로운 프로젝트 오퍼링을 위한 토큰 런치 패드가 포함되어 있습니다. 또한 리바이브 볼트를 통해 수익 창출 기능을 제공하며, $bbSOL과 같은 솔라나 서약 상품을 포함합니다.

바이리얼을 통한 바이비트의 전략적 의도는 주요 거래소의 상장 기준을 충족하지 못하지만 보다 개방적인 환경에서 번성할 수 있는 초기 단계 토큰을 위한 병렬 유동성 계층을 생성하는 것입니다. 번성할 수 있는 개방적인 커뮤니티 중심 환경입니다. 바이낸스 알파와 구조적으로 유사한 모델이지만, 바이리얼은 런치패드 기능과 수익 상품을 보다 포괄적인 서비스에 통합하여 차별화합니다.

2.2.코인베이스: 소매 및 기관 사용자를 위한 듀얼 트랙 전략

코인베이스는 암호화폐 서밋 2025에서 독립형 지갑이 아닌 메인 앱에 직접 탈중앙화 금융 거래를 통합할 계획이라고 발표했습니다. 이 전략은 원활한 사용자 경험을 제공하는 데 중점을 두고 있습니다. 핵심 앱에서 DEX 거래를 활성화하면 사용자는 코인베이스 인터페이스를 벗어나지 않고도 자산이 발행되는 순간부터 수천 개의 토큰에 액세스하고 거래할 수 있게 됩니다.

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독립형 코인베이스 월렛을 통해 이미 디파이에 접근할 수 있었지만, 코인베이스는 차별화된 핵심 기능인 검증된 풀을 도입했습니다. 이러한 풀은 KYC(고객알기제도)를 통해 확인된 기관 참여자만 이용할 수 있으며, 규제 의무가 있는 기관에 안전하고 규정을 준수하는 환경을 제공합니다.

결국 코인베이스는 원활하고 통합된 온체인 액세스를 통해 소매 사용자에게 서비스를 제공하는 동시에 기관 사용자에게 규제되고 매우 안전한 유동성 장소를 제공하는 정교한 투트랙 전략을 개발했습니다. 이를 통해 사용자 경험과 규정 준수 사이의 균형을 유지하면서 두 사용자 그룹에 모두 도달할 수 있습니다.

2.3 바이낸스 알파: 웹3.0 장벽을 낮추기 위한 리테일 지향 전략

3대 거래소 중 바이낸스 알파는 가장 리테일 지향적인 서비스입니다. 탈중앙화에 초점을 맞춘 다른 플랫폼과 달리 바이낸스는 사용 편의성을 우선시하며, 바이낸스 메인 앱의 탭을 통해 알파에 바로 액세스할 수 있어 익숙한 인터페이스에서 벗어나지 않고도 거래할 수 있습니다.

모든 거래가 온체인에서 처리되지만, 사용자는 별도의 지갑을 설정하거나 니모닉을 관리할 필요 없이 기존 바이낸스 계정을 통해 알파를 이용할 수 있어 웹3.0을 처음 접하는 사용자의 진입 장벽을 크게 낮췄습니다.

각 거래소는 자산 수탁, 상품 큐레이션, 통합의 깊이에서 각자의 절충점을 모색하고 있으며, 이를 통해 진화하는 탈중앙 금융 생태계에 대한 다양한 진입점을 형성하고 있습니다.

3. 중앙화된 거래소(CEX)가 탈중앙화 금융으로 전환하는 전략적 동인

3.1 초기 토큰 기회 포착 및 IPO 위험 회피

첫 번째 이유는 간단합니다: CEX는 인기 토큰에 우선적으로 접근하고 싶지만 온라인에서 해당 토큰을 충분히 빠르게 확보할 수 없기 때문입니다.

대부분의 신규 토큰은 탈중앙화 거래소(DEX)에서 직접 발행되며, 무허가 상장 메커니즘과 폭넓은 관심으로 인해 거래량이 빠르게 증가하고 있습니다. 그러나 법적 조사, 위험 관리 또는 지역 규정 준수와 같은 제약으로 인해 거래소는 사용자 수요가 명확히 확인되더라도 이러한 토큰을 즉시 출시하지 못하는 경우가 많습니다.

이러한 지연으로 인해 실질적인 기회 비용이 발생합니다. 거래량은 유니스왑과 같은 탈중앙화 플랫폼으로 흘러가고, CEX는 상장 수수료 수익을 잃게 됩니다. 그리고 더 중요한 것은 사용자들이 토큰 검색과 혁신을 CEX가 아닌 DEX와 연관시키기 시작했다는 점입니다.

자체 온체인 제품을 출시함으로써 CEX는 절충안을 만들었습니다. 바이리얼과 바이낸스 알파 같은 플랫폼은 정식 상장 채널을 거치지 않고도 토큰을 거래할 수 있지만, 통제되고 브랜드가 안전한 환경에서 거래할 수 있는 세미 샌드박스의 역할을 합니다. 이를 통해 거래소는 법적 거리를 유지하면서 거래소 수수료나 토큰 발행 메커니즘을 통해 사용자 활동을 조기에 실현할 수 있습니다. 거래소는 액세스를 제공하지만 이러한 자산을 직접 호스팅하거나 보증하지는 않습니다.

이 구조는 CEX가 규제 책임을 피하면서 토큰 발굴에 참여할 수 있는 방법을 제공합니다. 공식적인 상장 검토 절차를 기다리는 동안 유동성을 확보하고 수익을 창출하며 자체 생태계로 활동을 유도할 수 있습니다.

3.2 사용자를 체인에 머물게 하고 이탈 방지

두 번째 동인은 사용자 행동에서 비롯됩니다. 토큰 혁신과 자본 효율성 측면에서 탈중앙 금융의 리더십에도 불구하고, 주류 사용자들이 쉽게 접근하기는 여전히 어렵습니다. 대부분의 사용자는 체인 간에 자산을 수동으로 전송하거나, 지갑을 관리하거나, 스마트 컨트랙트를 승인하거나, 예측할 수 없는 가스 수수료를 지불하는 것을 꺼려합니다. 이러한 장애물에도 불구하고 가장 매력적인 기회(예: 거래를 위한 새로운 토큰의 온라인 출시, 수익 전략)는 점점 더 온체인에서 발생하고 있습니다.

CEX(중앙화된 거래소)는 이러한 격차를 인식하고 플랫폼에 직접 디파이 액세스를 내장하는 방식으로 대응했습니다. 위에서 언급한 모든 CEX 통합을 통해 사용자는 익숙한 CEX 인터페이스를 통해 온체인 유동성과 상호작용할 수 있습니다. 대부분의 경우, 거래소는 지갑 관리와 가스 비용을 완전히 추상화하여 사용자가 웹2.0 애플리케이션처럼 쉽게 DeFi에 액세스할 수 있도록 했습니다.

이 접근 방식은 두 가지 목표를 달성합니다. 첫째, 사용자 이탈을 방지합니다. 탈중앙화 거래소인 DEX로 이동했을 수 있는 트레이더는 이제 DeFi 상품을 사용하더라도 CEX 생태계에 계속 남아있을 수 있습니다. 둘째, 플랫폼의 방어를 강화합니다. 액세스 레이어, 더 나아가 유동성 레이어를 제어함으로써 CEX는 현물 거래를 뛰어넘는 네트워크 효과를 구축합니다.

시간이 지남에 따라 이러한 접근 방식은 플랫폼에 대한 사용자 락인 효과로 이어집니다. 사용자가 더 정교해지면 많은 사용자가 교차 링크 라우팅, 수익 상품, 거래 전략을 찾게 될 것입니다. CEX가 자체 DEX 인프라, 런치패드 레이어 또는 독점 체인(예: 코인베이스의 베이스)을 보유하고 있다면 사용자, 개발자, 유동성을 모두 자사 생태계 내에 단단히 묶어둘 수 있습니다. 사용자 활동은 타사 프로토콜로 유출되지 않고 추적, 실현, 재활용됩니다.

실제로 체인화를 통해 CEX는 법정화폐 입금부터 디파이 탐색, 최종 토큰 상장 및 출금에 이르기까지 사용자 자금의 전체 라이프사이클을 통합된 수익 창출 시스템 내에서 제어할 수 있습니다.

4. 탈중앙화 금융이 나아갈 길

대규모 중앙화 거래소(CEX)의 체인 확장은 암호화폐 산업 진화의 중요한 변곡점입니다. 탈중앙화 금융을 외부 현상으로 보는 대신 자체 인프라를 구축하거나 최소한 사용자 계층 포털에 직접 액세스할 수 있도록 하기 시작한 CEX가 등장하고 있습니다.

4.1 경계 모호화: 새로운 거래 패러다임의 부상

CEX의 온체인 서비스 통합으로 사용자 관점에서 '거래소'와 '프로토콜' 사이의 경계가 점점 더 모호해지고 있습니다. 사용자 관점에서 점점 모호해지고 있습니다. 바이비트를 통해 온체인 토큰을 거래하는 사용자는 자신이 탈중앙화 프로토콜과 상호작용하고 있는지 중앙화된 인터페이스와 상호작용하고 있는지조차 인식하지 못할 수 있습니다. 이러한 융합은 업계 전반의 유동성 아키텍처, 제품 설계, 사용자 프로세스를 극적으로 재구성할 수 있습니다.

기관들의 행동도 중요한 관찰 포인트가 되겠지만, 단기간에 본격적인 자본 유입은 일어나지 않을 것으로 보입니다. 기관들은 규제 불확실성, 스마트 컨트랙트 취약성, 토큰 가격 조작, 불투명한 거버넌스 메커니즘 등 아직 해결되지 않은 여러 가지 위험 때문에 신중한 태도를 유지하고 있습니다.

거래소가 온체인 서비스를 출시한다고 해서 이러한 구조적 위험이 제거되는 것은 아닙니다. 실제로 일부 조직은 거래소 매개 탈중앙 금융 액세스를 새로운 중개 위험 요소로 간주할 수 있습니다. 현실적으로 초기 시도는 주로 헤지펀드와 독점 트레이딩 회사에서 이루어질 가능성이 높으며, 이들은 소액의 자본을 투입하여 실험에 나설 것입니다. 연기금이나 보험사와 같은 보수적인 플레이어는 향후 몇 년 동안은 방관할 것으로 예상됩니다. 참여하더라도 일반적으로 포트폴리오의 1~3%를 넘지 않는 극히 신중한 배분을 할 가능성이 높습니다.

4.2 거래소 토큰의 진화하는 역할

거래소가 온체인 서비스를 계속 확장함에 따라 로컬 거래소 토큰의 기능도 진화할 것입니다. 특정 수의 토큰을 보유하면 온체인 수수료 할인을 받거나 서약과 유동성 인센티브를 통해 수익 기회를 얻을 수 있습니다. 이러한 변화는 토큰을 교환하는 데 새로운 유용성과 새로운 변동성을 가져올 수 있습니다.

현재 바이낸스는 여러 서비스에서 활발한 역할을 하는 로컬 토큰(BNB)에 대해 명확하고 일관된 유틸리티를 제공하는 유일한 주요 플랫폼입니다. 대부분의 다른 거래소 토큰의 기능은 여전히 기본 수수료 할인으로 제한되어 있습니다.

이러한 기능 확대로 거래소 토큰은 단순한 도구적 자산을 넘어 수직적으로 통합된 생태계에서 핵심 자산이 될 것입니다. 이미 토큰을 보유하고 있는 거래소는 토큰의 활용도를 크게 높일 수 있으며, 아직 토큰을 발행하지 않은 거래소는 디파이 관련 서비스를 지원하기 위해 새로운 토큰 출시를 고려할 수 있습니다. 이는 특히 자체 블록체인이나 차별화된 디파이 레이어를 개발하는 플랫폼에서 가능성이 높습니다.

요컨대, 거래소 토큰은 단순한 수수료 도구에서 사용자 유지, 프로토콜 통합, 플랫폼 간 자본 흐름에 핵심적인 역할을 하는 전략적 자산으로 진화하고 있습니다.

4.3 융합이 진행 중: 새로운 경쟁 환경

CEX의 온체인 서비스 확대 추진은 단순한 방어 전략이 아니라 암호화폐 생태계의 미래에 대한 공격적인 베팅을 의미합니다. 이 거래소는 더 이상 디파이를 위협이 아니라 통합하거나 흡수할 수 있는 이웃 공간으로 보고 있습니다.

가장 가능성이 높은 시나리오는 융합입니다. 주요 거래소는 점점 더 반탈중앙화 네트워크를 운영할 것이며, 독립적인 탈중앙화 금융 프로토콜은 이러한 성장하는 생태계에 의존하거나 심지어 통합될 수도 있습니다. 이는 궁극적으로 권력과 유동성의 재분배로 이어질 수 있으며, 거래소 중심의 플랫폼이 DeFi 활동의 중력 중심이 될 것입니다.

이 같은 추세는 중앙화된 환경과 탈중앙화된 환경 사이에 유동성이 자유롭게 흐르면서 보다 통합된 시장 구조로 이어질 수 있습니다. 사용자는 자신의 선호도에 따라 신뢰, 투명성, 편의성의 조합을 선택할 수 있게 될 것입니다. 경쟁 환경이 변화하고 있으며 바이리얼 바이 바이비트의 출시는 이러한 하이브리드 미래가 구체화되는 초기 신호일 수 있습니다.