25조 달러에 달하는 '공기'의 비용은 누가 지불할까요?

< span leaf="">IBM의 CEO는 이달 초 실리콘밸리의 등골을 서늘하게 하는 말을 던졌습니다."이 모든 막대한 지출과 AI 및 데이터 센터가 스스로 비용을 감당할 수 있는 방법은 없습니다. 데이터 센터가 수익을 낼 수 있을까요?" .

1년 전만 해도 이런 종류의 이야기는 '미래의 기술'에 대한 모독으로 여겨졌을 것입니다. 하지만 2025년 12월 현재, Broadcom이 시장의 높은 기대에 부응하지 못하고 오라클의 재무제표에 수십 년 동안 볼 수 없었던 균열이 나타나면서 분위기는 미묘하고 치명적인 반전을 겪고 있습니다..

이것은 단순한 기술 하락이 아니라 미국 경제의 '마지막 보루'가 무너지는 것일 수 있습니다. span>.

01 휴거의 종말: 매수 믿음에서 견제의 순간으로 "

지난 2년 동안 AI에 대한 자본 시장의 태도는 "먼저 사고, 나중에 질문하라!"라는 거의 종교적인 열정으로 요약할 수 있습니다. ". 모두가 이 기술이 세상을 바꿀 파괴적인 기술이라고 확신하고 있는데, 수익 모델은 어떨까요? 그건 20년 후에 생각해 봐야 할 문제입니다. .

그러나 2025년 말에 이르면서 한때 흐릿했던 비전은 냉혹한 금융 현실과 충돌할 수밖에 없습니다.

오라클보다 더 좋은 예는 없습니다. 한때 캐시카우로 여겨지던 이 회사는 이제 잉여 현금 흐름이 마이너스로 돌아섰는데, 이는 수십 년 동안 볼 수 없었던 광경입니다.. 주가와 높은 배당금을 유지하기 위해 오라클은 막대한 부채를 떠안아야 했습니다. .

기술 대기업들이 성장 기대감을 위해 부채를 거래하고 있다는 것은 매우 위험한 신호입니다.

오라클의 CEO는 컨퍼런스 콜에서 투자 등급을 유지하겠다고 주장하며 시장을 진정시키려고 노력했습니다. 그러나 이 발언은 공황을 악화시키는 대신 수십 년 동안 자체적인 자금 창출 능력에 의존해 생존해 온 회사가 갑자기 '등급 유지'와 '차입 능력'을 강조하기 시작했고, 이는 그들 스스로도 자금 사슬의 긴축을 인식하고 있음을 시사합니다.

시장은 한때 "부적절하다"고 여겨졌던 질문을 하기 시작했습니다: 내년에도 계속 손실을 보면 어떻게 할까요? 내년에도 계속 손실을 본다면 어떻게 할까요? 부채 시장이 긴축되면 이 값비싼 데이터 센터의 비용은 누가 지불할 것인가?

02 실리콘밸리의 놀라운 순간

이 시나리오는 강력한 데자뷰를 만들어냅니다.

부동산 버블을 되돌아보면 오늘날의 거대 AI 기업들이 당시의 장면을 재현하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 현재 AI 업계는 폭풍 전야의 중국 주택 회사처럼 보입니다. Vanke.

당시 부동산 개발업자들의 논리는 충분한 토지를 매입하고 충분히 빨리 건축하면 미래의 가치 상승으로 현재의 부채를 충당할 수 있다는 것이었습니다. 오늘날 AI 기업의 논리도 마찬가지입니다. 충분한 GPU를 비축하고 충분히 큰 데이터 센터를 구축하기만 하면 미래의 AI 혁명은 현재의 막대한 자본 지출(Capex)을 없앨 수 있습니다.

오라클이 하고 있는 일은 본질적으로 "오래된 것을 빌려서 새로운 것을 대체"하는 것이며, 내년에는 수익의 기적이 일어날 것이라고 믿고 1년 동안 부채를 연장하려고 하는 것입니다! 성장 .

그러나 현실은 Broadcom의 수주 잔고가 730억 달러에 달하지만 여전히 시장의 높아진 기대치에 비해 낮다는 점입니다. ng-version="0.0.0-PLACEHOLDER">. 성장이 더 이상 포물선을 그리며 폭발적으로 증가하지 않을 때, 성장 둔화의 조짐이 조금이라도 보이면 투자자들의 패닉 매도가 촉발됩니다. . .

잉여 현금 흐름이 턴어라운드하지 못하면 부채 중심의 성장 모델은 순식간에 무너집니다. 이것은 기술이 아니라 기본적인 회계 상식입니다.

03 무너지는 것은 주가만이 아니라 계급적 부의 환상입니다

이것이 단순히 기술 산업의 위기였다면 그렇게 불안하지 않았을지도 모릅니다. 정말 무서운 것은 AI 버블이 미국 거시경제를 지탱하는 유일한 기둥이 되었다는 점입니다.

현재 미국 경제는 잔인할 정도로 'K자형'으로, 중하위 계층은 고통스러운 해고를 경험하고 있으며 노동 시장은 말 그대로 매달 수만 개의 일자리를 잃고 있습니다. . /source-footnote>< /source-footnote>. 제롬 파월 연준 의장조차 "강한 노동 시장"이라는 문구에서 한 발 물러서야 했습니다. < /source->. footnote>.

소비자 데이터가 아직 완전히 축소되지 않은 이유는 무엇일까요?

해답은 '부의 효과'에 있습니다. 부유한 미국인(특히 베이비붐 세대)의 소비력은 거의 전적으로 주식 시장의 성과와 밀접한 관련이 있습니다. . 나스닥이 상승하는 한, 그리고 NVIDIA와 오라클의 주가가 높은 한, 그들은 그곳에서 과시할 수 있는 대담함을 가지고 있으며, 월마트와 맥도날드의 일반 소비자들의 당혹스러움을 가리고 있습니다..

AI 버블은 본질적으로 부자들의 대차대조표를 방어하는 마지막 방어선입니다.

시장에서는 IBM의 CEO가 진실을 말하고 있다는 사실, 즉 "막대한 투자를 갚을 수 없다"는 사실을 깨닫게 되면 기술주의 가치 평가 시스템은 재평가를 받게 될 것입니다. 올해 3월과 4월에 그랬던 것처럼 나스닥이 하락하면 부자들의 부의 환상은 산산이 부서질 것입니다. .

그 시점이 되면 바닥층은 소비할 돈이 없고, 부자들은 감히 소비를 하지 못하며, 기업들은 갚을 수 없는 막대한 AI 부채를 떠안게 되는 경제 경착륙을 목격하게 될 것입니다.

04 조수가 사라진 후 벌거벗은 수영선수

연준도 위험의 냄새를 맡은 듯합니다.

표면상으로는 인플레이션이 여전히 상승 추세를 보이고 있지만, 연준 내부의 분열이 커지고 있습니다. 오스탄 굴스비 같은 관리들은 인플레이션보다 노동 시장의 악화를 더 걱정하고 있다고 말하기 시작했습니다.. footnote>. footnote>.

연준은 주식 시장(즉, AI 버블)이 경제의 겉보기 번영을 유지하기 위한 마지막 수단이라는 것을 알고 있기 때문에 주식 시장에 대해 조심해야 하는 '줄타기' 정책 게임과도 같습니다. .

그러나 시간이 얼마 남지 않았습니다.

기업들은 미래에 베팅하며 돈을 태우고 있고, 부자들은 주가에 의존해 소비를 늘리고 있으며, 연준은 거품이 꺼지기 전 경제의 연착륙에 베팅하고 있는 것이 지금의 상황입니다.

모두가 2026년의 턴어라운드를 기다리고 있지만, 진짜 문제는 앞으로 몇 달 안에 터질 수 있습니다: 최초의 유명 기술 기업이 현금 흐름이 끊겨 GPU나 데이터 센터 자산을 헐값에 매각해야 할 때입니다. 도미노가 무너질 것입니다.

닷컴 버블이 터졌을 때처럼, 사람들은 자신이 보유한 주식이 종이로 변할 때까지 "이번에는 다르다"고 생각하지만

이번이 처음으로 기업이 GPU 또는 데이터센터 자산을 저가에 매각해야 하는 경우입니다. .

일반 투자자에게는 지금이 욕심을 부릴 때가 아니라 빠져나갈 생각을 해야 할 때일 수 있습니다. 영화관에 불이 났는데 출구가 하나뿐인 상황에서는 불길을 피할 수 없으니까요. .