파월 의장이 금리 인하를 단행한 근본적인 이유는? 위험자산이 상승하는 것이 유리한 이유는 무엇인가요?

원제: Sugar High

저자: 아서 헤이즈, 비트멕스 설립자; 덩 통, 골든 파이낸스 편집

나는 북반구에서 보낸 여름 휴가를 남반구에서 2주 동안 스키를 타는 각본을 바꾸는 여행으로 마무리했습니다. 저는 대부분의 시간을 오지 스키 여행에 보냈습니다. 이 활동을 해보지 않은 분들을 위해 설명하자면, 스키 바닥에 스킨을 부착하여 산을 올라가는 활동입니다. 목적지에 도착하면 스킨을 떼어내고 부츠/스키를 내리막 모드로 설정한 다음 촉촉한 파우더 스노우를 파쇄하세요. 제가 방문하는 대부분의 산은 이 방법으로만 접근할 수 있습니다.

일반적인 4~5시간의 하루 일정은 80%는 업힐 스키, 20%는 다운힐 스키로 구성됩니다. 결과적으로 이 활동은 매우 에너지 집약적입니다. 신체는 내부 균형을 유지하기 위해 칼로리를 소모하고 스스로 열을 발산합니다. 다리는 신체에서 가장 큰 근육 그룹으로, 오르막을 오를 때나 내리막을 내려올 때나 끊임없이 움직입니다. 제 기초 대사율은 3,000칼로리에 가깝고, 다리를 움직이는 데 필요한 에너지를 포함하면 하루 총 에너지 섭취량은 4,000칼로리가 넘습니다.

이 활동을 하는 데 많은 에너지가 필요하기 때문에 하루 종일 섭취하는 음식의 조합이 매우 중요합니다. 저는 아침에 탄수화물, 육류, 채소가 포함된 풍성한 아침 식사를 '진짜 음식'이라고 부르며 먹습니다. 아침 식사는 저를 든든하게 채워주지만, 추운 숲에 들어가서 등반을 시작하면 이 초기 에너지 비축량은 금방 고갈됩니다. 혈당 수치를 유지하기 위해 저는 수 주와 카일리 데이비스가 BVI 파산 법원이 지정한 청산인을 피한 것처럼 평소에는 피할 수 있는 간식을 가져왔습니다. 배가 고프지 않더라도 평균 30분마다 스니커즈 바와 캔디바를 먹었습니다. 혈당 수치가 너무 낮아져 혈류에 장애가 생기는 것을 원하지 않았기 때문입니다.

당분이 많은 가공식품을 먹는 것은 장기적으로 에너지 필요를 해결하는 방법이 아닙니다. 저는 또한 "진짜 음식"을 먹어야 합니다. 한 바퀴를 완주할 때마다 저는 보통 몇 분간 멈춰서 도시락을 열고 제가 준비한 '식사'의 일부를 먹습니다. 저는 닭고기나 소고기, 볶은 채소, 흰 쌀밥으로 가득 찬 터퍼웨어 도시락을 선호합니다.

하루 종일 운동 능력을 유지하기 위해 저는 주기적으로 당분이 높은 음식을 섭취하는 것과 '진짜 음식'을 더 오래, 더 깨끗하게 섭취하는 것을 병행합니다.

제 스키 여행 식사 준비를 설명하는 목적은 가격 대비 양이 상대적으로 얼마나 중요한지에 대한 논의로 이어지기 위해서입니다. 저에게 돈의 가격은 빠른 포도당 보충을 위해 먹는 스니커즈 바와 캔디바와 같습니다. 화폐의 양은 느리고 오래 타는 '진짜 음식'과 같습니다. 연방준비제도(연준)는 지난 금요일 잭슨홀 센트럴 바스타드 서클에서 파월 의장이 임금 조정을 발표한 후 마침내 정책 금리를 인하하기로 결정했습니다. 또한 영란은행(BOE)과 유럽중앙은행(ECB)의 관계자들도 정책금리를 계속 인하할 것이라고 밝혔습니다.

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파월 의장은 붉은 타원에 해당하는 오후 6시경(GMT) 기준금리 인상을 발표했습니다. S&P 500(흰색), 금(금), 비트코인(녹색)과 같은 위험자산은 모두 통화 가격이 하락하면서 상승했습니다. 미국 달러(차트에 표시되지 않음)도 약세로 한 주를 마감했습니다.

초기의 긍정적인 시장 반응은 투자자들이 통화가치가 하락하면 공급이 고정된 달러로 표시된 자산이 상승할 것이라고 생각했기 때문에 정당화되었습니다. 하지만 ...... 향후 미 연준, 영란은행, 유럽중앙은행의 금리 인하가 예상되면 해당 통화와 엔화 간 스프레드가 축소될 것이라는 점을 잊고 있습니다. 중앙은행의 대차대조표 확대(즉, 통화 인쇄)로 '실물화폐' 통화량을 늘리지 않는다면 엔 캐리 트레이드의 위험은 다시 부각될 것이며, 이 사태를 악화시킬 수 있습니다. (자세한 내용은 "805 급락에 대한 아서 헤이즈: 미국과 일본은 어떻게 대응할 것인가?"를 확인하세요. 애프터마켓은 어떻게 거래할까요? )

달러는 엔화 대비 1.44% 상승했지만, 파월 의장의 입장 변화 직후 하락했습니다. 달러 금리가 하락하면 향후 달러-엔 금리차가 축소되고, 엔 금리가 상승하면 달러-엔 금리가 평탄화될 것이기 때문에 이는 예상된 결과입니다.

이 글의 나머지 부분은 이 점을 강조하고 냉담한 미국 유권자들이 '오렌지맨'이나 '카멜레온'을 선출하기 전까지 향후 몇 달간의 중요한 시기에 대한 제 전망을 제시하기 위한 것입니다.

강세 주장 가설

올해 8월에 보았듯이 일본 엔화의 급격한 강세는 글로벌 금융시장의 침체를 예고했습니다. 세계 3대 경제 대국의 금리 인하로 인해 엔화가 자국 통화 대비 강세를 보인다면 시장에 부정적인 반응이 나타날 것으로 예상해야 합니다. 우리는 긍정적인 힘(금리 인하)과 부정적인 힘(엔화 강세) 사이의 경쟁에 직면하게 될 것입니다. 엔화로 조달된 글로벌 금융자산의 수조 달러 규모를 고려할 때, 엔화 강세로 인한 엔 캐리 트레이드의 급속한 풀림으로 인해 부정적인 시장 반응이 있을 것이며, 이는 미국 달러, 영국 파운드, 유로화의 소폭 금리 인하로 인한 이익을 상쇄할 것으로 예상됩니다. 또한 연준, BoE, ECB의 전환과 워록은 엔화 강세의 부작용을 상쇄하기 위해 기꺼이 대차대조표를 축소하고 확대해야 한다는 것을 인식하고 있다고 생각합니다.

스키에 비유한 것처럼, 연준은 굶주림이 시작되기 훨씬 전부터 금리 인하라는 단물을 찾아왔습니다. 순전히 경제적 관점에서 보면 연준은 금리를 인하하는 것이 아니라 인상해야 합니다.

조작된 미국 소비자 물가 지수(흰색)는 2020년 이후 22% 상승했습니다. 연준의 대차대조표(금)는 3조 달러 이상 증가했습니다.

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미국 정부의 재정 적자가 기록적인 수준에 도달한 것은 부분적으로는 부채 발행 비용이 정치인들이 예산 균형을 맞추기 위해 세금을 올리거나 보조금을 삭감할 만큼 충분하지 않았기 때문입니다.

연준이 정말로 달러에 대한 신뢰를 유지하고자 한다면 금리를 인상하여 경제 활동을 위축시킬 것입니다. 그러면 모든 사람의 물가가 내려가겠지만 일부 사람들은 일자리를 잃게 될 것입니다. 또한 부채 발행 비용이 상승하기 때문에 정부의 차입을 억제할 것입니다.

전염병의 여파로 미국 경제는 2분기 동안 실질 GDP 성장률이 마이너스를 기록했을 뿐입니다. 이것은 금리 인하가 필요한 취약한 경제가 아닙니다.

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2024년 3분기의 가장 최근 실질 GDP 추정치도 +2.0%로 안정적입니다. 다시 말하지만, 이 경제는 지나치게 제한적인 금리의 영향을 받는 경제가 아닙니다.

혈당 수치가 떨어지지 않도록 배고프지 않을 때 사탕과 설탕 페이스트를 먹는 것처럼, Fed는 금융시장 상승을 멈추지 않기 위해 최선을 다하고 있습니다. 미국은 고도로 금융화된 경제로, 사람들이 부유하다고 느낄 수 있도록 법정 자산 가격이 상승해야만 합니다. 실질적으로 주가는 보합이거나 심지어 하락하고 있지만 대부분의 사람들은 실질 수익률을 보지 않습니다. 명목상 주가 상승은 법적인 의미에서 양도소득세 수입을 증가시키기도 합니다. 요컨대, 시장 하락은 미국 통치 하에서 재정 건전성에 좋지 않습니다. 따라서 악녀 옐런은 2022년 9월부터 연준의 금리 인상 사이클을 뒤집기 시작합니다. 저는 옐런과 민주당 지도부의 지시에 따라 파월이 금리를 인하해서는 안 된다는 것을 알면서도 금리를 인하함으로써 자신의 말을 스스로 먹고 있다고 생각합니다.

아래 차트는 옐런의 통제 하에 있는 미국 재무부가 연준의 역환매 프로그램(RRP)의 자금을 더 넓은 금융시장으로 빼내는 대량의 국채(T-bill)를 발행하기 시작할 때 어떤 일이 일어나는지 설명하기 위해 제공한 것입니다.

이전 단락에서 제가 말씀드린 내용을 이해하려면 아더 헤이즈: 가짜 코인 시즌이 다가올 때 BTC의 다음 목적지는 몇 달러인가 기사를 읽어보시기 바랍니다. /a>.

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모든 가격은 2022년 9월 30일에 100으로 인덱싱되며, 이는 약 2조 5천억 달러에 달하는 RRP의 정점입니다.RRP(녹색)는 87% 하락했습니다. S&P 500(금)의 명목 법정 달러 수익률은 57% 상승했습니다. 저는 미국 재무부가 연준보다 강하다고 계속 말씀드리고 있습니다. 연준은 2023년 3월까지 금리를 인상할 예정이지만 재무부는 동시에 통화량을 늘릴 방법을 고안했습니다. 그 결과 명목상으로는 주식 시장이 호황을 누리고 있습니다. 가장 오래된 형태의 실질 화폐인 금의 실질 가격(다른 모든 것은 신용)의 경우 스탠더드 앤드 푸어스 500 지수(흰색)는 4% 상승에 그쳤습니다. 가장 새로운 형태의 실물 화폐인 비트코인의 경우 S&P 500 지수(마젠타색)는 52% 하락했습니다.

미국 경제는 금리 인하를 열망하지 않지만 파월은 어쨌든 설탕을 공급할 것입니다. 통화 당국은 명목상 법정 주가 상승률의 교란에 매우 민감하기 때문에 파월과 옐런은 곧 엔화 강세의 영향을 상쇄하기 위해 연준의 대차대조표를 확대하는 형태로 '진짜 먹거리'를 제공할 것입니다.

엔화 강세에 대해 말씀드리기 전에 파월 의장의 말도 안 되는 금리 인하 근거와 위험자산 가격 상승에 대한 확신이 어떻게 강화되는지에 대해 간략히 말씀드리고자 합니다.

Powell은 고용지표 부진에 따라 입장을 바꿨습니다. 파월 의장이 잭슨홀 연설을 하기 며칠 전, 조 바이든 대통령의 노동통계국(BLS)은 일자리 데이터를 충격적으로 부정적으로 수정하여 발표했습니다. 그들은 일자리 추정치가 약 80만 개 더 많다고 지적했습니다.

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바이든과 그의 부정직한 경제학자 지지자들은 그의 행정부 기간 동안 노동 시장의 강점에 대해 자랑해 왔습니다. 엘리자베스 "포카혼타스" 워런과 같은 민주당 상원의원들이 트럼프가 선거에서 승리하지 못하도록 금리를 낮추고 경제를 부양하라고 촉구하면서 파월은 곤란한 입장에 처했습니다. 파월은 곤경에 처했습니다. 인플레이션이 연준의 목표치인 2%를 상회하는 상황에서 파월은 인플레이션 하락을 이유로 금리를 인하할 수 없습니다. 또한 파월 의장은 노동시장 약세를 이유로 금리를 인하할 수 없습니다.

바이든은 트럼프와의 토론에서 처방약에 취해 일관성이 없는 정신분열증 환자처럼 행동했다는 이유로 오바마 부부에게 엉덩이를 걷어찼습니다. 카멜리온 해리스가 재임 중이며, 주류 언론의 선전을 믿는다면 그가 지난 4년간 바이든/해리스 행정부가 시행한 어떤 정책과도 관련이 없다는 것을 알게 될 것입니다. 따라서 노동 통계국은 부통령을 역임 한 행정부에 실제로 관여하지 않은 해리스에게 영향을 미치지 않고 자신의 실패를 인정할 수 있습니다. 와우-정치적인 제다이의 마법입니다.

파월은 금리 인하를 노동 시장의 부진 탓으로 돌릴 수 있었지만 이를 이용하지 않았습니다. 이제 그가 연준이 9월부터 금리 인하를 시작하겠다고 발표했으니 이제 남은 문제는 첫 번째 인하 폭이 얼마나 될 것인가입니다.

저는 정치가 경제에 선행할 때 제 예측에 더 확신을 가집니다. 뉴턴의 정치 물리학에 따르면 권력을 가진 정치인들은 권력을 유지하고자 합니다. 그들은 경제 상황과 상관없이 재선을 위해 무슨 일이든 할 것입니다. 즉, 무슨 일이 있어도 현직 민주당은 11월 선거 전에 주식 시장이 상승하도록 모든 통화 수단을 사용할 것입니다. 경제에 값싸고 풍부한 법정화폐가 부족해서는 안 됩니다.

엔화 폭락

환율에 영향을 미치는 가장 큰 요인은 금리 차이와 가까운 미래에 금리가 어떻게 변할지에 대한 기대감입니다.

위 차트는 달러-엔 환율(노란색)과 달러-엔 스프레드(흰색)를 보여줍니다. 스프레드는 유효 연방기금 금리에서 일본은행 오버나이트 예금 금리를 뺀 값입니다. 달러가 엔화 대비 상승하면 엔화는 약세, 달러는 강세를 보이고 달러가 엔화 대비 하락하면 그 반대가 됩니다. 2022년 3월 연준이 긴축 사이클을 시작했을 때 엔화는 크게 약세를 보였습니다. 엔화 약세는 스프레드가 최대치에 가까웠던 올해 7월에 정점을 찍었습니다.

7월 말 일본은행이 정책금리를 0.15%에서 0.25%로 인상한 후 엔화는 급격히 강세를 보였습니다. BOJ는 향후 언젠가 금리를 인상할 것이라는 점을 분명히 했습니다. 시장에서는 언제 본격적으로 금리를 인상할지 알 수 없습니다. 불안정한 눈처럼 스키를 타다가 어느 곳에서 눈사태가 일어날지 알 수 없습니다. 큰 스프레드의 0.15% 감소는 큰 의미가 없어야 하지만 그렇지 않습니다. 엔화 절상이 탄력을 받기 시작했고 이제 시장은 USD-JPY 스프레드의 향후 경로에 매우 집중하고 있습니다. 예상대로 스프레드는 파월 의장의 입장 변화에 따라 엔화가 강세를 보이면서 더 좁혀질 것으로 예상됩니다.

이것은 앞서와 동일한 USDJPY 차트입니다. 파월 의장이 9월 금리 인하가 확실하다고 밝힌 후 엔화가 강세를 보였다는 점을 다시 한 번 강조하고 싶습니다.

엔화가 빠른 속도로 강세를 보일 경우 첫 번째 단계는 양적완화 화폐 인쇄를 재개하는 것이 아닐 것입니다. 첫 번째 단계는 연준이 포트폴리오에 있는 만기 채권의 현금을 미국 국채와 모기지 담보 증권에 재투자하는 것입니다. 이는 양적 긴축(QT) 프로그램의 종료를 알리는 것입니다.

통증 열차가 계속 징징거린다면 연준은 중앙은행 유동성 스왑을 사용하거나 QT 화폐 인쇄를 재개할 것입니다. 그 뒤에서 나쁜 여자 옐런은 국채를 더 많이 팔고 재무부의 일반 계정을 줄여 달러 유동성을 늘릴 것입니다. 이 두 시장 조작자 중 어느 누구도 엔 캐리 트레이드 완화에 따른 불안정 효과를 대규모 통화 인쇄 재개 이유로 꼽지 않을 것입니다. 다른 나라가 자유민주주의의 영광스러운 제국에 영향을 미친다고 인정하는 것은 미국인의 본성이 아닙니다!

달러/엔 환율이 조만간 140 이하로 떨어진다면, 그들은 더러운 법정 금융 시장이 생존하는 데 필요한 '진짜 식량'을 제공하는 데 주저하지 않을 것이라고 확신합니다.

암호화폐 거래에 유리한 요인

3분기 막바지로 접어들면서 법정화폐 유동성 여건이 이보다 더 좋을 수는 없습니다. 암호화폐 보유자로서 우리에게 유리한 요소는 다음과 같습니다.

1 - 연방준비제도이사회를 중심으로 전 세계 중앙은행들이 현재 통화 가격을 낮추고 있습니다. 연준은 인플레이션이 목표치를 상회하고 미국 경제가 계속 성장하는 가운데 금리를 인하하고 있습니다. 영란은행과 유럽중앙은행도 예정된 회의에서 금리 인하를 이어갈 것으로 보입니다.

2 - 나쁜 여자 옐런은 지금부터 연말까지 2710억달러의 국채를 발행하고 300억달러의 환매를 약속합니다. 이렇게 되면 금융 시장에 3,010억 달러의 유동성이 추가됩니다.

3 - 미국 재무부는 시장을 부양하고 해리스의 승리를 돕기 위해 사용할 수 있는 약 7,400억 달러의 TGA를 보유하고 있으며, 이를 사용할 예정입니다.

4 - 일본은행은 2024년 7월 31일 회의에서 금리를 0.15% 인상했으며, 이후 엔화 절상 속도에 대한 우려가 커져 향후 금리 인상 시 다음을 고려할 것이라고 공개적으로 밝혔습니다. 시장 상황. 이는 "시장이 하락할 것으로 생각되면 금리를 인상하지 않겠다"는 완곡한 표현입니다.

저는 암호화폐 애호가이고 어리석은 짓은 하지 않습니다. 따라서 저는 주식이 오를지 모르겠습니다. 어떤 사람들은 연준이 금리를 인하하면 주가가 하락했던 역사를 지적합니다. 연준의 금리 인하는 미국뿐만 아니라 선진국 시장에서도 경기 침체의 선행 지표라고 우려하는 분들도 있습니다. 그럴 수도 있지만 인플레이션이 목표치를 상회하고 성장세가 강할 때 연준이 금리를 인하한다면 실제로 미국에 경기침체가 발생하면 어떻게 될지 상상해 보세요. 연준은 통화 인쇄량을 늘리고 통화 공급량을 급격히 늘릴 것입니다. 이는 인플레이션으로 이어져 특정 유형의 비즈니스에 좋지 않을 수 있습니다. 하지만 비트코인과 같이 공급이 한정된 자산의 경우 빛의 속도로 달을 여행할 수 있는 기회를 제공할 것입니다!