윈 왕: 미국 스테이블코인 법안이 예상보다 더 큰 영향을 미쳤습니다.

저자: 왕용리, 출처: 중국 경제신문

도널드 트럼프 미국 대통령의 촉구로 '미국 스테이블코인 국가 혁신법(Guidance 및 미국 스테이블코인 국가혁신법(이하 미국 스테이블코인법)이 7월 18일 대통령이 서명하고 8월 1일 중국 홍콩의 스테이블코인 조례 발효에 맞춰 즉시 발효되었습니다. 이는 전 세계적으로 높은 우려와 열띤 논쟁을 불러일으켰으며, 많은 사람들이 글로벌 통화 파워의 치열한 게임의 새로운 징후로 해석하고 있으며, 더 많은 국가와 지역에서 자체 법정화폐 스테이블코인 입법에 속도를 내고 새로운 스테이블코인이 대규모로 등장하여 국제 통화 시스템과 금융 시장의 규칙을 재구성할 것으로 예상하고 있습니다.

법정화폐에 연동된 최초의 법정화폐 스테이블코인은 2015년 초 Tether에서 출시한 미국 달러 스테이블코인 'USDT'입니다. "10년 이상 운영되어온 이 스테이블코인은 새로운 달러 스테이블코인 "USDC"와 다른 스테이블코인의 개발을 가속화했습니다. 2025년 6월까지 USD 스테이블코인의 시가총액은 2,500억 달러를 돌파하여 전체 스테이블코인 시가총액의 95% 이상을 차지할 것으로 예상됩니다. 그러나 법률에 의한 스테이블코인 규제는 이제 막 시작되었고 관련 법안이 서둘러 도입되었기 때문에 여전히 수정 및 개선할 가치가 있으며, 특히 스테이블코인 및 암호화 자산에 대한 인식에서 기존 사고의 경계를 돌파하고 더 큰 차원의 높은 시각으로 관찰하고 정확하게 파악해야 할 필요가 여전히 있습니다.

스테이블코인의 가장 두드러진 특징은 "온체인" 암호화폐라는 점입니다. 암호화폐"

특정 법정화폐의 특정 범위 내에서 자산을 보유하는 스테이블 코인은 해당 법정화폐와 관련하여 안정적으로 유지되지만, 암호화폐로 국경 없는 글로벌 블록체인 시스템에서 사용할 수 있는 암호화폐로 변환할 수 있습니다. 스테이블코인은 예금 계좌나 전자지갑에 보관된 일반 비현금 디지털 통화와 달리 특별한 '온체인 암호화폐'입니다.

온체인 암호화폐는 더 이상 실물 지폐나 동전이 아니라 체인에 등록된 소유자의 주소와 체인에 있는 통화 계좌의 주소인 문자열입니다("등록"은 계좌 개설을 의미함). 등록은 계좌 개설), 숨겨진 소유자의 신원 정보, 개인 비밀번호, 계좌 잔액, 스마트 계약 및 기타 요소 뒤에 블록 체인 플랫폼은 분산 원장 기술을 사용하여 계정 운영의 전체 프로세스를 암호화하고 보호하여 실제적이고 투명하며 안전한지 확인해야하며 전통적인 법정 화폐 성능 형식 및 운영 모드가 상당한 차별화를 보입니다. 따라서 블록체인을 떠나 스테이블코인에 대해 이야기하는 것은 비현실적이며 근본에서 벗어난 것입니다.

스테이블코인의 가장 근본적인 적용시나리오는" 체인상의 암호화폐 세계"

2009년 초, 블록체인과 암호화폐 기술의 고도의 융합으로 탄생한 체인 네이티브 암호화폐 자산인 "비트코인"이 탄생했습니다. 비트코인과 그 블록체인이 공식 출시되고, 이어 이더리움 블록체인과 그 네이티브 암호화폐 자산인 이더가 출시되면서 새로운 코인의 암호화폐공개(ICO)를 통해 자금을 조달하고 블록체인 상에서 거래 및 유통되는 다양한 온체인 파생 암호화폐 자산(통칭 '암호화폐 파생 암호화폐 자산'이라 함)이 생겨났습니다. 신규 코인에서 파생된 암호화폐 자산(통칭 "산자이 코인")과 이러한 암호화폐 자산의 배치, 거래 및 교환 서비스를 제공하는 암호화폐 자산 거래 플랫폼은 블록체인에서 24시간 전 세계적으로 거래될 수 있으며, 국경이 없고 탈중앙화된 "블록체인 상의 암호화폐 세계"를 형성하고 그 발전을 가속화하고 있습니다. 개발을 가속화하고 있습니다. '블록체인 상의 암호화 세계'는 21세기 블록체인과 암호화를 사용하는 가장 중요한 혁신 중 하나로 인류의 세계에 광범위한 영향을 미칠 것이며, 이에 대해 높은 관심을 가져야 합니다.

그러나 블록체인의 개발과 운영, 암호자산의 산출과 거래 등을 위해서는 체인 아래 큰 비용(법정화폐)이 투자되어야 하며, 비트코인 등 암호자산의 수입만 얻을 수 있고 이를 법정화폐로 쉽게 전환할 수 없다면 암호자산 개발에 대한 수요를 충족시키기에는 역부족일 수밖에 없습니다. 이는 암호화 자산 개발 수요를 충족하기에는 턱없이 부족합니다. 동시에 암호자산에 대한 법정화폐 투자를 유치하지 않고는 암호자산의 가치를 효과적으로 실현하기 어렵습니다. 특히 비트코인과 같이 체인에서 생성된 암호화폐 자산의 가치는 미국 달러와 같은 법정화폐에 비해 급격한 변동을 보이는 경우가 많아 오프체인 세계에서 비트코인과 다른 암호화폐를 필수품으로 교환하기 어렵습니다. 이러한 요인으로 인해 오프체인 명목 화폐와 체인 생성 암호화폐 자산을 고유하게 연결하는 명목 화폐 스테이블코인이 탄생하게 되었습니다. 그 결과 '온체인 암호화폐 세계'는 명목 화폐 스테이블코인의 가장 근본적인 수요와 적용 시나리오가 되었습니다.

피아트 스테이블코인은 온체인 암호화폐 세계의 발전을 위한 강력한 원동력입니다. strong>

블록체인과 암호화폐 간의 고도의 융합은 비트코인과 같은 온체인 네이티브 및 파생 암호화폐 자산, 심지어 비동질적인 디지털 트윈 암호화폐 자산 ". NFT" 등이 등장했지만, 법정화폐의 완전한 참여 없이는 이러한 암호화폐는 주로 온체인 암호화폐 세계에 국한되어 그 가치를 충분히 반영하기 어렵고 체인 아래 실세계에 큰 영향을 미치기 어려웠습니다. 법정화폐 스테이블코인의 출현은 암호화폐 세계와 실물 세계를 연결하는 가치 채널이 되어 7×24 중단 없는 거래 및 결제 청산이라는 암호화폐 자산 체인 세계화의 요구에 적응하고 암호화폐 세계의 발전을 강력하게 지원할 수 있으며, 실물 자산으로서 법정화폐는 실물 자산 체인(RWA)의 선례와 성공 사례를 열어 더 많은 RWA 제품이 등장하도록 이끌고 있습니다. .

하지만 스테이블코인 역시 탈중앙화와 탈규제를 강조하기 때문에 법적으로 인정받고 규제받지 못했으며, 실제로 개발 과정에서 심각한 문제가 발생해 은행과 기타 금융기관이 적극적으로 나서지 못했습니다. 금융 기관이 적극적으로 참여할 수 없었고, 이는 스테이블코인과 암호화폐 세계의 발전에 큰 걸림돌이 되었습니다. 이제 법정화폐 스테이블코인과 전체 암호화폐 자산의 법제화가 이루어졌으며, 이는 법정화폐 스테이블코인과 암호화폐 자산의 정당성을 확립하고 은행 및 기타 금융 기관이 많은 사례에 참여하도록 확실히 밀어붙이고, 모든 종류의 표준화된 금융 자산이 RWA를 통해 많은 사례에서 거래되도록 밀어붙이고 체인에서 암호화폐 세계의 가속화된 발전을 돌이킬 수 없는 일반적인 추세가 되도록 밀어붙이게 될 것입니다-. 이것이 미국 스테이블코인 법안의 가장 중요한 기여가 될 것입니다.

Fiat 스테이블코인은 암호화폐 세계의 요구에 적응할 뿐만 아니라 암호화폐 세계의 가속화된 발전을 촉진하며 이 둘은 상호 보완적이고 상호 강화적입니다. 온체인 암호화폐 세계의 맥락에서 바라보지 않고 통화 및 금융 분야에서만 스테이블코인을 바라본다면 스테이블코인을 제대로 이해하고 파악하기 어렵습니다.

암호자산은 암호화폐 세계의 진정한 통화가 될 수 없습니다암호자산은 암호화폐 세계의 진정한 통화가 될 수 없습니다암호자산이 암호화폐 세계의 진정한 통화가 될 수 없습니다

비트 코인, 이더 및 기타 온 체인 네이티브 및 파생 암호화 자산은 일관되게 "코인"이라고 불리지 만 ( "암호화폐" 또는 "디지털 통화"), 실제 화폐가 아니라 새로운 유형의 암호화(디지털) 자산일 뿐이라는 것이 입증되었습니다. 이러한 이유로 법정화폐 스테이블코인의 출현과 지원이 필요한 것입니다.

화폐는 수천 년 동안 인류 사회에 존재해 왔으며, 초기 자연 실물 화폐(쉘 코인 등)부터 규제된 화폐의 개발, 그 형태(또는 매개체)와 운영 방식은 끊임없이 발전해 왔습니다. 초기 자연 물리적 화폐 (예 : 쉘 코인 등), 규제 된 금속 동전 (구리, 금, 은화 등)의 개발, 그리고 종이 화폐의 금속 표준 시스템, 그리고 순수 신용 화폐의 변화 (가상으로의 탈 현실화, 강조의 성격)의 거래 총액의 총액을 유지하기 위해 특정 품목의 가치를 분리하여 지속적으로 효율성을 높이고 비용을 절감하며 엄격한 통제 및 예방, 기능에 더 나은 역할을 수행하기 위해 더 발전하고 있습니다.

통화의 발전은 근본적인 의미에 따라 결정됩니다: 화폐의 본질적인 속성은 가치의 척도(요약할 수 있음), 교환 매체의 핵심 기능(전달 도구의 이전 가치)입니다. 기본 성능은 패스 (양도 가능한 가치 청구 증명서)의 가치의 가장 유동적 인 (가장 높은 신용 지원의 범위를 순환시킬 필요가 있음)이며,이 세 가지는 통화의 필수 불가결 한 핵심 요소에 대한 완전한 설명입니다.

가치의 척도로서 화폐의 가장 기본적인 요건 중 하나는 단일하고 근본적으로 가치가 안정적이어야 한다는 것입니다. 이를 위해서는 화폐의 총량이 거래 가능한 부의 총량 가치의 변화를 따라야 하며, 조정 가능성, 유연성, 적절한 공급을 바탕으로 화폐 가치의 기본적인 안정성을 보장할 수 있는 능력이 있어야 합니다. 결과적으로 조개껍질, 청동, 금, 은 등 원래 화폐의 역할을 했던 모든 실물은 공급이 거래 가능한 부의 무한한 가치 증가를 따라갈 수 없기 때문에 화폐 영역에서 퇴출되어 거래 가능한 부로서의 본래 역할로 되돌아가야 합니다. 이제 와서 금본위제를 도입하거나 희토류와 같이 공급이 제한된 특정 품목을 화폐나 통화 기준으로 새로 도입하는 것은 화폐의 원리에 어긋나는 일이며, 성공하기 어렵습니다. 이것이 브레튼우즈 체제의 불가피한 붕괴(국제 통화를 금본위제로 되돌리는 것), 비트코인과 같은 암호자산(총량과 단계적 신규 발행량이 완전히 조정 불가능하게 묶여 있음)이 실물 화폐가 되기 어려운 이유, 단일 법정화폐에 고정되지 않은 스테이블코인이 성공하기 어려운 근본적인 이유이며, 반면 화폐는 하나 또는 몇 개의 특정 품목에서 벗어나 순수한 법정 신용화폐가 되어야 그 본연의 속성을 강조할 수 있는 이유도 바로 이 때문일 것입니다.

여기서는 화폐의 수단이나 표현을 화폐 자체와 구별하는 것이 중요합니다. 지폐, 주조된 동전, 지폐 등은 화폐 자체가 아니라 화폐의 매개체 또는 표현물입니다. 돈의 표현과 운영은 무형, 디지털, 지능형 방향으로 이동하고 있으며 총 금액에서 현금 및 현금 지불의 비율이 점점 낮아지고 있으며 통화는 예금 (계좌 번호 성능) 및 지불 / 장부 입력 청산의 예금, 유형 현금 (지폐 및 동전)이 결국 통화 분야에서 완전히 벗어날 것이며 통화는 현금과 동일하다는 것은 완전히 잘못된 것입니다. 동시에 우리는 "통화" 또는 "코인"의 의미를 정확하게 파악해야 하며, 체인의 모든 암호화 자산을 "코인" 또는 "토큰"이라고 부를 수는 없습니다. "비트코인, 토렌트, NFT, RWA 등은 자산일 뿐 화폐가 될 수 없습니다.

암호화폐를 위한 체인화된 암호화폐 세계금융은 중대한 변화를 가져옵니다

많은 현실의 제약으로 인해 현재의 법정 입찰 시스템은 소량의 현금을 제외하고는 두 당사자가 직접 수령하고 지불 할 수 있으며 점점 더 많은 돈이 은행 및 기타 지불 및 청산 기관에 저장되어 지불 영수증을 받습니다. 양 당사자는 청산 기관을 중개자로 사용하여 이체 결제 / 장부 입력 청산을 통해 통화 이전을 처리해야합니다. 그 중 은행 계좌에서 양측의 수령 및 지불, 이체 지불은 중개 은행에 대한 은행 만 설명하면되고, 다른 은행 계좌에서 양측의 수령 및 지불, 두 은행간에 청산 계좌를 개설하려면 두 은행이 두 중개자로서 두 은행이 필요하며 두 은행이 계좌 관계를 설정하지 않은 경우 계좌 관계 연계를 보장하기 위해 은행 "다리"의 공통 계좌 관계를 찾아야합니다. 두 은행이 계좌 관계를 설정하지 않은 경우, 지급인에서 수취인으로 통화 이체를 완료하기 위해 계좌 관계가 연결되도록 "다리"를 구축하기 위해 공통 계좌 관계를 가진 다른 은행을 찾아야하므로 세 개 이상의 중개자가 필요합니다. 국경 간 결제 청산에서는 기본적으로 3개 이상의 중개자가 필요하며, 국가와 지역에 따라 서로 다른 언어와 규칙으로 결제 알림을 처리하기 위해 각기 다른 결제 청산 시스템을 사용해야 합니다. 따라서 참여하는 중개자가 많을수록 결제 알림 및 청산 시스템이 복잡해지고 결제 청산 효율성이 떨어지고 비용이 더 많이 듭니다.

결제 청산의 효율성을 높이고 관련 비용을 줄이기 위해 기본적으로 중앙집중식 계좌 개설 시스템을 시행하는 모든 국가에서 다양한 청산 기관이 청산 센터에 계좌를 개설하여 가교 중개인을 최소화했습니다. 브리징 중개자의 수가 최소화됩니다. 동시에 국가 간 광범위하게 연결되고 집중적으로 공유되는 국제은행간 금융통신협회(SWIFT)를 설립하여 결제 메시지의 고도의 표준화 및 글로벌 네트워크 처리를 촉진함으로써 결제 청산의 효율성과 비용을 크게 개선할 수 있도록 했습니다. 그러나 결제 청산 중개업체를 대폭 축소하거나 완전히 없애기 어렵기 때문에 국가 간 결제 청산은 효율성과 비용 측면에서 근본적인 돌파구를 마련하기 어렵습니다.

온체인 암호화폐 세계의 등장은 위의 문제에 큰 전환점을 가져왔습니다. 국경 없는 글로벌화된 퍼블릭 체인에서는 규칙이 시스템에 내장되어 있고(코딩은 규칙), 사용자가 계정 소유자로 등록하여 지불자와 수취인 간의 지점 간 중개 없는 지불 및 청산을 직접 완전히 실현하고 효율성과 비용을 크게 개선할 수 있어 기존의 국경 간 지불 및 청산보다 현저히 우월합니다. 동시에 금융 상품을 퍼블릭 체인으로 푸시하면 전 세계적으로 판매 및 거래할 수 있어 오프체인 금융 시장의 범위 한계를 크게 극복하고 투자자와 자금의 대규모 참여를 쉽게 이끌어낼 수 있습니다. 이는 더 많은 금융 상품, 특히 디지털화되고 고도로 표준화된 증권 상품(주식, 채권, 머니 펀드 등)이 RWA를 통해 체인으로 몰려들도록 유도하여 체인에 더 다양한 암호화 자산이 늘어나고 거래가 활발해지며 더 큰 영향력을 발휘할 수 있게 될 것입니다.

더 큰 변화는 은행과 같은 금융 기관의 광범위한 참여를 이끌어낼 스테이블코인 및 암호자산 법안이 다양한 퍼블릭 체인과의 연동을 통해 고객이 오프체인 법정 화폐 예치금을 온체인 토큰으로 직접 전환하거나 온체인 토큰을 법정화폐 예금으로 직접 이체하여 비은행 및 기타 결제 기관의 법정화폐-스테이블코인 전환에 따른 추가 링크와 비용을 줄이고, 스테이블코인을 암호화폐 세계와 현실 세계를 연결하는 보다 편리한 게이트웨이로 대체할 수 있습니다. 이는 하나의 법정화폐에 다양한 스테이블코인의 출현으로 인한 규제 문제를 줄이고, 온체인 토큰 통계 및 고객 실명제(KYC), 자금세탁방지(AML), 테러자금조달방지(CFT) 등의 규제 요건을 보다 쉽게 이행할 수 있게 하며, 법정화폐 스테이블코인의 급속한 확장이 기존 금융 시스템에 큰 영향을 미치는 것을 억제하고, 각국이 퍼블릭 체인의 동등한 활용 기회를 높이고, 법정화폐 스테이블코인 주요 발행자 및 기존 시장 패턴에 부정적인 영향(USD 스테이블코인 절대 우위 포함)을 미칠 수 있을 것으로 기대합니다. USD 스테이블코인의 절대적 우위 포함), 규제 대상에 포함되지 않은 스테이블코인 및 다양한 '산자이 코인'의 생존 공간, SWIFT 등의 국제적 영향력에 미치는 심대한 영향, 전통 금융 거래 상품의 RWA화 가속화와 전통 인가 기관의 암호화폐 자산 거래 및 암호화폐 거래소 참여 유치 촉진, 중앙은행의 디지털 화폐(CBD)(CBN) 및 암호화폐 거래소에도 심대한 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)에도 대체 효과를 가져올 수 있습니다.

이런 점에서 중국은 상황을 더 잘 인식하고 위안화 스테이블코인 개발(공간이 매우 제한적)이 아니라 입법 절차를 가속화하고 은행의 진입을 가속화하며 RWA 개발을 가속화하고 방향 전환을 이루는 데 초점을 맞춰 보다 전향적인 조치를 취해야 합니다. RWA 개발, 추월로 가는 길의 변화를 실현하기 위해.

온체인 암호화폐 세계의 법률과 규제는 지속적으로 강화되고 개선될 필요가 있습니다.

법정화폐 스테이블코인의 출현과 발전으로 온체인 암호화폐 세계는 체인 생성(고유 및 파생) 자산에서 RWA로 확장하는 데 박차를 가하고 있으며, 글로벌 공개 체인은 오프체인 국경 간 결제 및 송금 청산을 위한 중개자 역할을 하기 시작했습니다. 효과적인 규제의 부재는 매우 무섭고, 실물 자산(특히 법정화폐)이 실물 체인에서 체인 밖으로, 그리고 다시 실물 체인으로 돌아가는 것에 대한 규제를 효과적으로 강화하고 KYC, AML, CFT 등의 요구 사항을 충족해야 합니다.

체인 상의 암호화폐 세계가 발전하면서 체인 생성 자산에서 RWA로 확장하는 것이 가속화되었고 글로벌 공공 체인이 오프체인 국경 간 결제 및 송금 청산의 중개자 역할을 하기 시작하였습니다.

이제 법정화폐 스테이블코인 및 전체 암호화폐 자산에 대한 입법과 규제는 이제 막 시작되었으며 혁신 장려와 위험 방지, 국가 또는 컨소시엄의 개별 이익과 인류의 공동 이익 사이에서 균형을 모색할 필요가 있습니다. 혁신 장려와 위험 방지, 국가 또는 컨소시엄의 개별 이익과 인류 공동 이익 사이의 균형을 찾아 시행 규칙을 개선하고 주요 위험을 통제해야 하며, 특히 미국이 입법을 통해 암호화폐 산업을 충분히 지원함으로써 필요한 규제가 약화되는 것을 막아야 하고, 현실 세계에서 전통적인 사고의 제약을 돌파하고 암호화폐 세계의 발전을 중시하고 진지하게 연구하며 정확하게 파악해야 하며, 책임 있는 대국들이 암호화폐 세계의 규칙 수립에 적극적으로 참여하고 질서 유지와 국제 협력을 강화하도록 요구해야 한다"고 강조했다.

암호화폐 세계의 기반과 규칙은 블록체인 시스템과 그 안에 내장된 규칙이며, 가장 넓은 범위와 영향력을 가진 퍼블릭 블록체인은 국경이 없는 글로벌화된 퍼블릭 블록체인입니다. 이더리움, 솔라나, 코인체인, 보카 등). 따라서 블록체인 규칙의 글로벌 보편성과 공정성, 블록체인 운영의 투명성과 보안성은 체인상의 암호화폐 세계의 중요한 토대가 되었으며, 탈중앙화 및 비국가화된 퍼블릭 블록체인의 발전, 공정한 경쟁(효율성, 비용, 공정성, 보안), 승자와 패자의 제거, 지속적인 개선을 장려하고 개별 국가나 이익 집단이 블록체인을 통제하고 악용하는 것을 방지하는 것이 합당하다 할 수 있습니다.

요약하자면, 미국 스테이블코인 법안의 영향은 예상보다 클 수 있습니다.

(저자는 전 중국은행 부총재입니다.)