트레이드파이가 암호화폐 랠리에 불을 지폈다 트레이드파이가 암호화폐 파생상품 환경을 재편할 것이다

SGX & Cboe, 암호화폐 선물 상장

2025년 11월에는 글로벌 금융 지형에 미묘하지만 광범위한 변화가 있었습니다. 싱가포르 거래소(SGX)는 11월 24일 비트코인과 이더리움 무기한 선물 출시를 발표했습니다. 거의 동시에, 강 건너편에 있는 Cboe 글로벌 마켓은 무기한 계약과 기능적으로 동등한 무기한 선물이 12월 15일에 출시될 것이라고 발표했습니다. - 12월 15일에 출시됩니다.

이것은 개별적인 상품 출시가 아니라 두 대륙에서 전략적 시너지를 낼 수 있는 상품입니다. 전통적인 금융(TradFi) 대기업들은 2017년 이후 시카고상품거래소(CME)가 지배해온 '전통적인' 날짜 선물에 더 이상 만족하지 않습니다. 이들은 하루 평균 거래량이 1,870억 달러가 넘는 대규모 시장인 암호화폐 네이티브 거래소(예: 바이낸스, 바이비트)의 수익성 핵심에 주목하고 있습니다.

TradFi의 진입은 매우 현명합니다. 단순히 모방하는 것이 아니라 규제에 맞게 상품을 '재창조'하고 있으며, SGX는 기관 및 적격 투자자로 상품을 명시적으로 제한함으로써 싱가포르 통화청(MAS)의 엄격한 프레임워크에 '준수'하고 있습니다.

Cboe의 연속 선물은 더 미묘한 규제 공학입니다. 매일 현금 조정과 함께 10년이라는 매우 긴 만기일을 설정함으로써 기능적으로는 무기한 계약을 복제하지만(롤링 없음), 역외 시장에서 오염된 용어인 "무기한"이라는 법적 형식을 피합니다. 이러한 접근 방식은 기능적으로 동일하지만 명목상 "깨끗한" 상품을 CFTC가 승인할 수 있는 발판을 제공합니다. 이는 규제를 우회하는 것이 아니라 규제를 위한 담론을 재구성하는 전형적인 트레이딩 금융의 지혜입니다.

SGX 대표 마이클 신은 "영구 계약을 거래소가 승인하고 규제하는 프레임워크로 가져오는 것은 ..."이라는 말로 정곡을 찔렀습니다. ...우리는 기관들이 기다려온 신뢰와 확장성을 제공하고 있습니다."라고 말했습니다.

이 전투의 핵심은 중국 공산당으로부터 '신뢰'와 '규제 확실성'을 무기화하려는 TradFi의 시도입니다. "">이 전투의 핵심은 '신뢰'와 '규제 확실성'을 무기로 삼아 기관 유동성을 시카고상품거래소로부터 빼앗으려는 트레이딩 파이의 시도입니다.

< span leaf="">트레이드파이 거인의 사냥: 신뢰의 무기

기관's 핵심 문제점: FTX의 '외상 후 스트레스 장애(PTSD)'

3년 전 FTX의 붕괴는 제도권 암호화폐 이야기의 전환점이었습니다. 자산 불투명성, 이해 상충, 치명적인 거래 상대방 위험 등 암호화폐 네이티브 거래소(CEX) 모델의 근본적인 결함이 드러났기 때문입니다.

연기금이나 대형 자산운용사의 가장 큰 위험은 비트코인 가격의 변동성(시장 위험)이 아니라 거래소의 고객 자금 오용, 즉 거래 상대방 위험(거래상대방 위험)입니다. 연기금이나 대형 자산운용사의 가장 큰 리스크는 시장 리스크가 아니라 거래상대방 리스크입니다). 기관 투자자들은 "불투명하고 역외에 있으며 규제를 받지 않는 암호화폐 거래소"로 인한 "높은 거래상대방 위험"에 대해 "매우 불편해하고 있다"고 합니다.

CCEX의 "원죄"는 시장 조성자, 중개인, 수탁자, 청산소라는 점입니다. 이는 도드-프랭크와 같은 규정에 의해 전통 금융에서 엄격하게 금지되는 구조적 이해 상충입니다. 기관의 리스크 관리 및 규정 준수 부서는 "내 거래 상대방은 누구인가?"라는 핵심 질문에 답할 수 없습니다. 내 담보물은 어디에 있는가?" CEX의 대답은 "내 거래 상대방은 누구인가?"입니다. CEX의 답은 "거래소 자체"였습니다. FTX 이후에는 이러한 대답은 "허용할 수 없다"는 뜻이 됩니다.

트레이드파이의 실버 불릿: 중앙청산소(CCP)

트레이드파이의 실버 불릿: 중앙거래상대방 청산(CCP)

TradFi의 솔루션은 구조화되어 있습니다. 기관이 CME 또는 SGX에서 거래할 때 '서로' 거래하는 것이 아니라 '청산소와' 거래하며 CME 클리어, 런던 청산소의 LCH 디지털 자산 청산소, Cboe 클리어 미국 등이 중앙거래상대방(CCP) 역할을 수행합니다. CME 클리어, 런던청산소의 LCH 디지털 자산 청산소, Cboe 클리어 미국은 중앙거래상대방(CCP)의 역할을 합니다.

이러한 CCP는 "노베이션"을 통해 각 거래에 개입하여 "각 매도자의 매수자, 각 매수자의 매도자가 됩니다. 각 구매자의 판매자"가 됩니다. 즉, 거래 상대방이 채무 불이행을 하더라도 중국 공산당은 대규모 마진 풀과 채무 불이행 폭포 기금을 사용하여 이행을 보장합니다. 이는 "모든 거래 상대방, 결제, 운영, 채무 불이행, 법적 위험을 제거합니다.

CME와 LCH는 '비트코인 선물'을 판매하는 것이 아니라 '중국 공산당이 청산한 비트코인 익스포저'를 판매하고 있습니다. "CEX가 제공하는 자산 보호 펀드(예: 바이낸스의 SAFU 펀드)는 "기업 보증"이며, 그 신뢰성은 CEX의 의지와 재정력에 따라 달라집니다. 반면에 트레이딩파이의 CCP는 규제, 법률, 투명한 대규모 금융 방화벽이 신뢰성을 뒷받침하는 '법적 구조'입니다. 조직의 법무 및 컴플라이언스 부서는 후자를 선택할 수밖에 없습니다.

빅 3의 서로 다른 길

1 The Big Three

1 The Big Three1CME (US)

  "컴플라이언스 브랜드"와 "ETF에 대한 락인"의 승리 CME는 2025년 기관 암호화폐 파생상품의 "보루"가 되었습니다. 2025년 3분기 암호화폐 일평균 거래량(ADV)은 141억 달러에 달했으며, 미청산 약정(OI)은 313억 달러로 사상 최대치를 기록했습니다. 더 중요한 지표는 기관과 동의어인 "대규모 미결제약정 보유자"(LOIH)가 2025년 9월에 1,014명을 기록하여 2024년의 수치를 훨씬 초과했다는 점입니다. 2024년 수치를 훨씬 뛰어넘는 수치입니다.

2023년에 이미 CME는 비트코인 선물 OI에서 바이낸스를 넘어섰습니다. 이는 기관("스마트 머니") 유동성이 역외 시카고 거래소로부터 규제를 받는 트레이딩 파이로 다시 유입되기 시작했음을 의미합니다.

CME의 승리는 단순한 규제 준수 이상의 의미를 가집니다. 벤치마크 금리(CME CF 비트코인 기준금리, BRR)를 통해 2024년 승인된 미국 현물 비트코인 ETF에 "구조적으로 결합"되어 있습니다.

분석에 따르면 대부분의 미국 현물 ETF는 순자산 가치(NAV)를 계산할 때 CME의 BRRNY(뉴욕 변형)를 사용합니다. CME의 선물 계약은 BRR(런던 변형)을 기준으로 정산됩니다. 이로 인해 "가격 특이점"이 발생합니다.

대형 투자은행과 같은 ETF의 공인 참가자(AP)는 ETF 가입 및 환매를 관리할 때 베팅을 헤지해야 합니다. ETF 환매를 관리할 때 비트코인 익스포저를 헤지해야 합니다. 이들은 ETF의 NAV 벤치마크와 완벽하게 연동되는 유일한 선물인 CME의 선물을 사용해야 '추적 오류'를 제거할 수 있습니다. 따라서 CME는 미국 수조 달러 규모의 ETF 시장에서 헤지 유동성을 확보합니다. 바이낸스나 바이비트의 무기한 계약은 아무리 유동성이 풍부하더라도 그다지 좋은 방법은 아닙니다. 바이낸스 또는 바이비트의 무기한 계약은 아무리 유동성이 높더라도 ETF AP에 대해 제로 베이시스 위험 헤지를 제공하지 않습니다.

2 SGX (Asia)

아시아의 1,000억 달러 유동성 '온쇼어' 경쟁 아시아는 무기한 계약에서 '성장의 진원지'입니다. 아시아는 이러한 성장의 진원지입니다. 그러나 SGX는 일평균 1,870억 달러의 유동성은 "여전히 대부분 아시아 이외의 역외 플랫폼에서 가격 결정과 결제가 이루어지고 있다"고 지적합니다.

SGX의 전략은 분명합니다. 싱가포르의 AAA 등급과 MAS의 규제 명확성을 활용하여 아시아의 패밀리 오피스, 헤지펀드 및 기관에 "온쇼어"(또는 "온거래소") 플랫폼을 제공한다는 것입니다. "아시아 패밀리 오피스와 기관을 위한 "신뢰할 수 있는"(온-익스체인지) 거래 장소입니다. 바이낸스 개인 투자자가 아니라 암호화폐를 거래하고 싶지만 해외 거래소 이용이 금지된 기관 자금을 유치하는 것이 목표입니다.

3 유렉스 (유럽)

유렉스 (유럽)

혁신 추격자 Cboe의 "연속 선물"과 도이치보스 그룹 유렉스의 FTSE 지수 선물(LSEG 경유)은 TradFi의 전략이 다음과 같다고 제안합니다. 다양한 관점.

Cboe의 23x5 거래시간은 24시간 연중무휴인 CEX만큼 좋지는 않지만 규제되고 중앙에서 청산되는 무기한 노출을 제공하므로 그 자체로 큰 진전입니다.

반면, 유렉스는 나노 및 감소된 가치 계약을 통해 노출을 낮췄습니다. 기관 참여의 자본 문턱을 낮추기 위해 '가치 감소' 계약을 체결했습니다.

컴플라이언스 프리미엄

TradFi의 유동성은 현재 완벽과는 거리가 멉니다. 트레이딩 파이의 유동성은 시카고 거래소만큼 높지 않지만, 기관은 보안을 위해 기꺼이 대가를 지불할 의향이 있습니다. 연구에 따르면 CME의 비트코인 선물 베이시스는 "암호화폐 네이티브 거래소인 데리비트에 비해 연 4%의 프리미엄을 지속적으로 유지하고 있다"고 합니다.

이 4% 프리미엄은 '규제 준수 프리미엄'과 '거래 상대방 위험 회피'에 대한 시장 가격입니다. 이는 시장이 규제 리스크를 정량화하고 있다는 의미입니다. 기관은 CME에서 거래하는 대신 연간 4%의 수익을 포기하고 수탁 리스크를 피하고 기존 프라임 브로커를 통해 거래하고자 합니다.TradFi와 CEX 가격은 절대 수렴하지 않습니다. 서로 다른 두 가지 위험 성향에 대응합니다.

CEX의 방어

CEX의 우위는 여전히 절대적입니다. 2024년 상위 10개 거래소에서만 58조 5천억 달러의 무기한 계약이 거래될 것으로 예상되며, 바이낸스는 연중 35~43%의 시장 점유율과 수조 달러의 월간 거래량을 기록하며 여전히 절대적인 우위를 점하고 있습니다.

상품 폭은 CEX의 "킬러 앱"입니다. 현재 트레이딩 파이가 감히 건드릴 수 있는 것은 BTC와 ETH뿐입니다. CEX(예: 바이낸스, 바이비트, OKX)는 수백 개의 알트코인을 무기한 계약할 수 있는 '슈퍼 마켓'을 제공합니다. 헤지펀드가 SOL을 매수하고 AVAX를 매도하고 싶다면 CME는 불가능하지만 바이낸스는 가능하며, 트레이딩 파이가 몇 달의 규제 승인을 받아야 하는 반면 CEX는 몇 주 만에 새로운 인기 토큰에 대한 선물을 개시할 수 있습니다.

아킬레스건: 글로벌 규제

아킬레스건: 글로벌 규제

CEX는 규제 차익거래라는 빠른 모래 위에 세워졌습니다. 바이낸스는 2023년 43억 달러의 벌금을 내고 자금세탁을 인정했으며, CEO는 물러났고, 바이비트는 미국, 영국 및 기타 여러 국가에서 영업이 금지되었으며, OKX는 2018년부터 2024년까지 미국 고객에게 서비스를 제공했다는 이유로 조사를 받고 있습니다.

CEX는 '규제 차익거래'를 기반으로 구축되었습니다.

CEX는 더 이상 '규제 여부'가 아니라 '규제 방식'이라는 실존적 문제에 직면해 있습니다. 2025년 보고서는 CEX의 거버넌스에 '책임 공백'이 있고 위험을 숨기기 위해 '테크워싱'을 사용한다고 비판했습니다. 이러한 무분별한 성장 모델은 이제 끝났습니다.

CEX의 전략: 분할, 모방, 고립

CEX의 전략: 분할, 모방, 고립

트레이드파이의 침입과 글로벌 규제 강화에 직면한 CEX는 다양한 전략으로 대응하고 있습니다.

첫 번째는 '합법성 추구'로, CEX는 전 세계에서 라이선스를 '수집'하기 위해 필사적으로 노력합니다. OKX는 싱가포르, 두바이, 유럽에서 '광범위한 라이선스 포트폴리오'를 자랑하며, 크라켄은 유럽과 미국에서 규정 준수에 대한 명성을 가진 기관을 끌어모으고 있습니다. 이것이 기관 자금을 유치할 수 있는 유일한 방법입니다.

둘째, '트레이딩 파이 따라하기'다. CEX는 트레이딩 파이의 인프라를 미친 듯이 베끼고 있습니다. 대표적인 예가 코인베이스 프라임과 바이낸스 인스티튜셔널입니다. 이들은 거래 체결, 수탁, 자금 조달 및 보고를 "원스톱 쇼핑" 서비스로 패키징하여 조직의 거래 상대방 위험과 운영 문제를 자체 울타리 안에서 해결함으로써 프라임 브로커리지 모델을 모방하려고 하고 있습니다. 이 회사의 모델은 다음과 같습니다.

분리와 차별화... CEX의 미래는 필연적으로 이중적인 성격을 띨 수밖에 없습니다. CEX의 미래는 필연적으로 '이중 인격'의 미래입니다. 그들은 비즈니스를 둘로 나누어야 합니다.

1 "컴플라이언스". "컴플라이언스"

예: 코인베이스, 크라켄, 바이낸스.US <

이 법인은 KYC/AML을 엄격하게 준수하고, 상품이 적고, 레버리지가 낮으며, 미국과 유럽의 기관 및 ETF 서비스를 전문으로 할 것입니다. 점점 더 CME처럼 보일 것입니다.

2 "Offshore""Offshore""오프쇼어"

바이낸스, 바이비트 등

이 법인은 두바이와 세이셸과 같은 '우호적인' 지역에 남아 수백 개의 토렌트, 높은 레버리지, 금융 혁신을 제공할 것입니다. 글로벌 리테일 및 암호화폐 네이티브 펀드에 서비스를 제공할 예정입니다.

트레이드파이의 침공으로 인해 CEX는 고통스럽지만 불가피한 결정을 내릴 수밖에 없었습니다. 전환에 실패한 CEX는 시장에서 밀려날 것입니다.

DEX의 부상

DEX의 핵심 내러티브: 비위탁(비수탁) 보안의 궁극, 탈중앙화 거래소(DEX)는 TradFi보다 훨씬 더 급진적인 솔루션을 내놓았습니다. "우리의 청산소(CCP)를 신뢰하세요."라고 TradFi는 말합니다: DEX는 "아무도 믿을 필요가 없다"고 말합니다.

DEX에서는 스마트 컨트랙트를 통해 온체인에서 거래가 실행되며, 사용자의 자금은 항상 지갑에 남아 있습니다. 따라서 CEX 스타일의 수탁 위험과 거래 상대방 위험이 근본적으로 제거됩니다. 암호화폐 네이티브 펀드의 경우, 이는 위험 회피의 표준입니다.

2024년 1조 5천억 달러에서 2025년 3조 4,800억 달러로 거래량이 두 배로 증가할 것으로 예상되는 DEX 파생상품 시장은 폭발적으로 성장하고 있습니다.

DEX의 유리 천장: 유동성 및 규제 안개

DEX의 유리 천장: 유동성 및 규제 안개

DEX의 거래량은 CEX의 일부에 불과합니다. 한 평론가는 1억 달러 규모의 선물을 거래하고자 하는 전문 트레이더가 "CME, 바이낸스 또는 OKX가 필요하며, DEX는 큰 슬리피지 없이 그 규모를 처리할 수 없다"고 지적했습니다. 유동성은 DEX의 첫 번째 "문제"입니다.

규제 블랙홀은 DEX의 진짜 '버그'입니다. DEX의 '무허가성'과 '익명성'은 핵심 가치이지만, 기업에게는 규정 준수에 대한 악몽이기도 합니다.

DEX는 탈중앙화와 제도적 채택 사이에서 균형을 잡아야 하는 컴플라이언스의 역설에 직면해 있습니다. '탈중앙화'와 '제도권 채택' 중 하나를 선택해야 하는데, 두 가지를 모두 달성하기는 어렵습니다. 규정을 준수하는 펀드(예: 피델리티)가 DEX에서 KYC/AML을 수행할 수 없는 dYdX를 어떻게 사용할 수 있으며, 거래 상대방이 제재 대상이 아님을 SEC에 어떻게 증명할 수 있을까요?

DEX가 온체인 신원 및 규제 준수 보고 문제를 해결할 수 있을 때까지는 대규모 규제 기관(예: 연기금)은 제외될 것입니다. DEX가 "온체인 신원" 및 규정 준수 보고 문제를 해결할 수 있을 때까지 규제를 받는 대규모 기관(예: 연금, 국부 펀드)의 포트폴리오에서 제외될 것입니다. 이로 인해 이러한 기관은 CME, SGX, Cboe 중 하나를 선택해야 합니다.

엔드게임 전망: 유동성 파편화와 시장 재구성

엔드게임 전망: 유동성 파편화와 시장 재구성

투트랙 시장의 공고화

트레이드파이의 침입은 없을 것" 대신 시장은 두 개(또는 세 개)의 평행 생태계로 분열되고 있습니다.

트랙 1: "컴플라이언스 - 기관 시장"

• 플레이어: CME, SGX, Cboe, LCH......

• 상품: USD 결제 BTC/ETH 선물.

• 고객: ETF 발행사, 대형 자산운용사, 은행, 헤지펀드.

• 특징: 높은 규정 준수, CCP 청산, 높은 '규정 준수 프리미엄', 느린 혁신. 이것이 바로 "리스크 관리" 시장입니다.

트랙 2: "오프쇼어 - 암호화폐 네이티브 시장"

이 '투트랙 시스템'의 직접적인 결과는 유동성 파편화입니다. 트레이딩 금융에서 유동성은 고도로 중앙 집중화되어 있습니다(예: NYSE). 그러나 암호화폐 시장에서는 이제 유동성이 CEX(바이낸스), DEX(dYdX), TradFi(CME, SGX), 다양한 L2(Arbitrum, Base) 사이에 파편화되어 있습니다.

기업에게는 운영상의 악몽입니다. "각 거래소마다 별도의 리스크 관리가 필요하고... 법무팀은 수십 개의 개별 계약을 협상해야 합니다. 재무팀은 여러 곳에서 담보를 관리해야 합니다... 이는 자본 효율성을 크게 떨어뜨리는 일입니다." . 유동성은 풍부하지만 효율적으로 접근하는 데 어려움을 겪고 있습니다.

최종 승자는 누구일까요?

정답은 "암호화폐 프라임 브로커"

유동성 파편화는 피할 수 없으므로, 이 파편화를 통합하는 미들웨어가 시장의 성배입니다. "

기관의 딜레마는 10곳에서 계좌를 개설하고 싶지 않고 1곳에서 계좌를 개설하되 10곳의 유동성을 가지고 거래할 수 있기를 원한다는 것입니다. 이것이 바로 트레이딩 금융에서 프라임 브로커리지(PB)의 역할입니다.

암호화폐 PB(예: 탈로스 , 파이어블록스)는 "통합 마진 계좌"를 제공합니다. 기관은 PB에게 자산을 위탁 보관합니다. 기관은 PB를 통해 자산을 호스팅하며, PB는 기술 및 법적 프레임워크를 사용하여 CME, SGX, 바이낸스, dYdX 등 모든 유동성 거래소에 연결합니다. 모든 유동성 거래소에 대한 PB의 인터페이스는 단일 PB입니다. 단일 PB 인터페이스를 통해 기관은 바이낸스에서 토렌트를 거래하면서 규제 대상인 CME에서 헤지할 수 있습니다.

SGX와 CME의 침입은 객관적으로 암호화폐 PB에 대한 폭발적인 수요를 창출했습니다. 미래의 승자는 거래소가 아니라 기관을 위해 이 분열된 시장을 '접착'할 수 있는 PB 플랫폼이 될 것입니다.

규제의 무기화: 유동성에 대한 지정학적 전쟁

규제의 무기화: 유동성에 대한 지정학적 전쟁

규제는 더 이상 단순한 '규칙'이 아니라 자본을 유치하기 위한 국가의 '도구'가 되었습니다.

미국(CFTC/SEC): 미국의 전략은 "끌어들이기"였습니다. ETF와 CME/Cboe를 승인함으로써 기관 자금이 자국 내 규제 기관으로 유입되도록 유도하고 있으며, 이는 2025년 새 행정부의 암호화폐 친화적인 입장으로 인해 가속화되고 있습니다.

아시아(MAS/HKMA): 싱가포르와 홍콩의 전략은 "둥지를 짓는 것"입니다. 세계에서 가장 명확하고 친기업적인 맞춤형 암호화폐 규제 프레임워크를 만들고 있습니다. 싱가포르의 목표는 미국 이외의 지역에서 기관 암호화폐의 글로벌 중심지가 되는 것입니다. SGX의 무기한 계약 출시는 싱가포르의 국가 전략에서 금융 무기입니다.

유럽 연합(MiCA): MiCA는 조화로운 시장을 제공하지만 "비싸고" "관료적"이라는 대가를 치르고 있습니다. "스테이블코인에 강합니다. 스테이블 코인에 강하지만 파생상품 혁신에 대한 아시아의 유연한 규제에는 뒤처질 수 있습니다.

유동성 풀이 지정학적으로 분열될 것입니다. 취리히 펀드는 유렉스를 선호할 수 있고, 싱가포르 패밀리 오피스는 SGX를 우선적으로 선택할 수 있으며, 미국 ETF 발행사는 CME에 고정될 수 있습니다. 암호화폐에 대한 "전 세계적으로 조화된 유동성"이라는 유토피아적 꿈은 깨졌습니다. 대신 규제에 따라 분열된 글로벌 시장이 존재하게 되었습니다.

< span leaf="">끝이 보이지 않는 재구성이 될 것입니다!

< span leaf="">2025년 말 싱가포르 거래소(SGX)와 시카고옵션거래소(Cboe)의 조치는 트레이딩 파이의 침공이 끝나는 것이 아니라 1조 달러 규모의 파생상품 지형을 재편하는 전쟁의 '노르망디 상륙작전'이 될 것입니다.

이 전쟁의 승자는 단 한 명이 아니라 중앙화된 거래라는 독보적인 신뢰 무기를 사용하는 거대 트레이딩 업체(CME, SGX)가 시장을 영구적으로 양분하는 결과를 낳게 될 것입니다. "신뢰"라는 독보적인 무기인 중앙거래당사자 청산(CCP)을 무기로 하는 거대 트레이딩 금융사(CME, SGX)는 특히 ETF와 연계된 헤지 흐름 등 가장 비옥한 "규정 준수 기관"의 영역을 굳건히 지키게 될 것입니다.

현존하는 강자인 CEX(바이낸스, 바이비트)는 죽지 않을 것입니다. 비즈니스의 한 부분은 규제를 준수하기 위해 "온쇼어"로 이동하여 비대해지고 느려질 것이며, 다른 부분은 "오프쇼어"로 남아 독보적인 상품과 혁신의 속도를 바탕으로 시장의 요구에 부응할 것입니다. 다른 하나는 '역외'에 남아 고위험 암호화폐 네이티브 펀드와 글로벌 개인 투자자에게 서비스를 제공하는 독보적인 상품과 혁신 속도에 의존할 것입니다.

DEX(dYdX)는 기술의 궁극적인 방향을 제시하지만, 치명적인 "컴플라이언스의 블랙홀" 결함으로 인해 당분간 기관의 "시험대"로 남게 될 것입니다. "당분간은 주요 전장이 아니라 조직을 위한 시험대"가 될 것입니다.

결국, 이 분열된 시장은 진정한 승자, 즉 크립토 프라임 브로커리지를 탄생시켰습니다. 트레이딩 파이, CEX, DEX의 모든 유동성을 통합하여 기관에 마진 및 리스크 관리를 위한 '원스톱 쇼핑'을 제공하는 플랫폼은 새로운 환경의 '슈퍼 커넥터'가 될 것입니다. 트레이딩 파이의 침입으로 결국 '거래소'는 '미들웨어'의 왕좌로 물러나게 될 것입니다.