무역 정책으로 경제가 예상을 뛰어넘는 인플레이션 지속으로 정책 결정의 딜레마에 빠지다

제프 콕스 제공; 출처: CNBC
핵심 포인트:

• 지난 수요일 공개된 5월 6~7일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의록은 재정 및 무역 정책의 방향에 대한 연준의 지속적인 우려를 보여주었습니다.

• 회의록에는 "참가자들은 인플레이션이 지속되고 성장과 고용 전망이 약화될 경우 위원회가 어려운 트레이드오프에 직면할 수 있다고 지적했습니다."라고 명시되어 있습니다.

• FOMC는 지난해 12월 마지막 금리 인하 이후 기준 연방기금금리 목표 범위를 4.25%~4.5%로 동결했으며, 관계자들은 현 정책이 기존 리스크에 잘 대응하고 있다고 판단했습니다.

수요일에 공개된 연준 회의록에 따르면 연준 위원들은 이달 초 회의에서 관세가 인플레이션을 악화시키고 금리 정책에 딜레마를 야기할 수 있다고 우려한 것으로 나타났습니다.

5월 6~7일 연방공개시장위원회 회의록에는 재정 및 무역 정책의 방향에 대한 연준의 지속적인 우려가 반영되어 있으며, 관리들은 궁극적으로 금리를 안정적으로 유지하는 것이 최선의 선택이라고 결정했습니다.

회의록은 "참가자들은 경제 전망에 대한 불확실성이 더욱 커졌으므로 정부 정책의 다양한 변화로 인한 순 경제적 영향이 더 명확해질 때까지 신중한 접근 방식을 채택하는 것이 적절하다는 데 동의했습니다."라고 말했습니다. 회의록은 또한 "참가자들은 인플레이션이 지속되고 성장과 고용 전망이 약화될 경우 위원회가 어려운 트레이드오프에 직면할 수 있다고 언급했다"고 덧붙였습니다.

정책 입안자들은 인플레이션의 방향과 무역 정책의 변동성에 대한 우려에도 불구하고 성장은 "견고"하고 노동 시장은 "전반적으로 균형 잡혀 있다"고 말했습니다.

정책 입안자들은 인플레이션의 방향과 무역 정책의 변동성에 대한 우려를 표명하면서도 성장이 약화될 위험이 있고 소비자 지출이 계속되고 있지만 여전히 "견고"하고 노동 시장이 "광범위하게 균형 잡혀 있다"고 말했습니다.

FOMC는 작년 12월 마지막 금리 인하 이후 기준 연방기금 금리의 목표 범위를 4.25%~4.5%로 그대로 유지했습니다.

회의록은 "통화정책 전망을 고려할 때, 참가자들은 성장과 노동 시장이 견고하고 통화정책이 현재 적당히 제한적이라는 점에서 위원회가 인플레이션과 경제 활동에 대한 전망이 더 명확해질 때까지 기다릴 수 있는 좋은 위치에 있다는 데 동의했다"고 결론을 내렸습니다. "

회의 후 성명서에서는 "경제 전망에 대한 불확실성이 더욱 커졌다"고 언급했습니다. 또한 위원회는 완전 고용과 낮은 인플레이션이라는 두 가지 목표를 달성하는 것이 정책 불확실성으로 인해 더욱 복잡해졌다고 말했습니다.

이 회의 이후 연준 관리들은 재정 및 무역 정책이 더 명확해질 때까지 기다리며 금리 인하를 다시 고려하지 않겠다고 여러 차례 반복했습니다. 시장의 기대도 이에 따라 반응하여 선물 트레이더들은 이제 연준이 9월 회의 전에 금리를 인하하지 않을 것이라고 거의 확신하고 있습니다.

무역 정책도 연준의 마지막 회의 이후 변화했습니다.

미중 양국이 서로 부과했던 대부분의 관세를 유예하고 90일간의 협상 기간에 들어가기로 합의하면서 연준 회의 며칠 후 관세와 지속적인 마찰이 완화되었습니다. 그 결과 도널드 트럼프 대통령이 억제하려고 노력해 온 채권 금리가 계속 상승하는 가운데서도 월스트리트 주가가 상승하는 데 도움이 되었습니다.

트럼프 대통령은 무역전쟁과 인플레이션이 연준의 목표치인 2%에 서서히 근접하고 있다는 징후가 나타나면서 연준 관리들에게 금리 인하를 압박해 왔습니다. 그러나 제롬 파월 연준 의장은 연준이 정치적 간섭에 영향을 받지 않을 것이라고 말했습니다.

이 회의에서는 연준의 5개년 정책 프레임워크에 대해서도 논의했습니다.

공무원들은 장기 정책을 마지막으로 검토했을 때 "유연한 평균 인플레이션 목표"라고 부르는 것을 개발했는데, 이는 본질적으로 공무원들이 인플레이션이 일정 기간 동안 목표치인 2% 이상으로 상승하도록 허용하면서 노동 시장의 더 포괄적인 이익을 촉진할 수 있다는 의미입니다. 보다 포용적인 노동 시장 이익을 촉진하면서 일정 기간 동안 목표치인 2%를 상회하는 인플레이션을 허용할 수 있다는 것입니다.

토론에서 관리들은 "큰 인플레이션 충격의 상당한 위험"이 있거나 2008년 금융위기 이후처럼 금리가 제로에 가까워지지 않으면 이 전략의 이점이 "감소"한다고 지적했습니다. 이점이 줄어들 것입니다." 연준은 신종 크라운 전염병의 여파로 인플레이션이 급등하는 상황에서도 금리를 낮게 유지했고, 나중에 공격적인 금리 인상을 단행해야 했습니다.

회의록은 "다양한 경제 환경에 걸쳐 탄력적인 정책"에 대한 열망을 언급했습니다. 관리들은 또한 인플레이션 목표를 변경할 의사가 없다고 말했습니다.