톰 리: 이더리움은 2017년의 비트코인처럼 단계적 상승을 앞두고 있습니다.

출처:뱅크리스, 골든파이낸스 편집

보도자료:지난 한두 달 동안 이더리움 국채 회사 비트마인은 월가의 핫 상품이었다.8월 6일 뱅크리스는 비트마인의 톰 리 회장과 인터뷰를 가졌다.톰 리는 비트마인이 전체 이더리움 공급량의 5%를 매입한다는 목표와 이더리움 상승의 이유에 대해 이야기했다. 재무부의 부상, 누가 이더리움 재무부를 매입하고 있는지, 암호화폐 재무부의 mNAV 프리미엄의 원천, 이더리움 재무부가 이렇게 많은 이더리움을 매입하고 있는데도 이더리움 가격이 여전히 4,000달러 이하인 이유, 2025년 말 이더리움 가격 예측, 암호화폐 재무부에 거품이 있는지 등 다양한 이슈에 대해 이야기를 나눴습니다.

특히 우려되는 가격 측면에서 톰 리는 이더리움이 2017년 비트코인 모멘텀을 경험하고 있으며, 월스트리트가 이더리움을 지지하기 시작했고, 지난 5년 동안 비트코인이 그랬던 것처럼 향후 이더리움이 한 단계 상승할 것으로 예상했습니다. 또한 단기적으로는 이더리움이 최소 4,000달러까지 상승할 것이며, 2025년 말에는 7,000달러, 심지어 12,000달러 또는 15,000달러까지 오르는 것이 합리적일 것이라는 예측을 내놓기도 했습니다. 독자들이 참고할 수 있도록 골든 파이낸스가 정리했습니다.

비트마인, 830,000 이더리움을 빠르게 매입하다

은행 없이: 이 팟캐스트에는 전설적인 월스트리트 투자자이자 새로운 이더리움 보관 회사 비트마인의 회장인 톰 리와 함께합니다. 저는 정말 톰 리가 2025년에 이더리움 보관 회사를 설립할 것이라고 생각하지 못했는데요, 현재 비트마인은 전체 이더리움 공급량의 1%에 가까운 833,000개의 이더리움을 보유하고 있으며, 세계에서 가장 큰 상장된 이더리움 보관 회사입니다. 이에 대해 어떻게 생각하시나요?

Tom Lee: BitMine이 6월 30일에 시작을 발표하고 7월 8일에 거래가 마감되었기 때문에 매우 빠르게 움직였습니다. 거래가 성사된 후 27일 동안 우리는 매우 빠른 속도로 움직여 이더리움을 빠르게 확보했습니다.

MicroStrategy가 30배의 수익률을 기록했다는 점에 주목하는 것이 중요하다고 생각합니다.2020년 8월 MicroStrategy의 주가가 13달러에 거래되던 시기에 턴어라운드가 이루어졌습니다. 비트코인은 11,000달러에서 현재 120,000달러로 급등했지만, 마이크로스트레티지의 재무 전략은 그 위에 20배의 수익을 추가로 제공했습니다. 이렇게 해서 총 30배의 수익을 올렸습니다.

이더는 향후 10년간 가장 큰 매크로 거래 중 하나입니다. 따라서 지난 5년 동안 비트코인이 그랬던 것처럼 이더가 한 단계 상승하기 전에 3,500달러 또는 그 이상에서 최대한 많은 이더를 확보하기 위해 빠르게 움직이고 싶습니다.

이더리저브 기업의 부상

Bankless: 달리 비트마인을 출시하고 이더리움 수탁 전략을 발표했을 때와는 달리, 조셉 루빈의 샤핑크 게이밍과 같은 다른 이더리움 수탁 회사들이 그 뒤를 따랐고, 지금은 수많은 이더리움 수탁 회사들이 있습니다. 다른 회사들도 이를 따르고 있다는 사실을 알고 계셨나요? 무슨 일이 벌어지고 있는 걸까요? 왜 이 모든 일이 동시에 일어나는 것일까요?

Tom Lee: 영웅심리 때문일 수도 있습니다. 오랜 기간 동안 비트코인 거래소만 있다가 솔라나 거래소, 하이프 거래소 등 몇 개의 거래소만 있었는데, 샤프링크가 최초의 이더리움 거래소였고 5월에 발표되었습니다. 저희는 샤프링크를 쫓아갔기 때문에 뒤처져 있습니다.

이더리움 자체는 수탁기관으로서 많은 의미가 있다고 생각합니다.

• 첫째, 이더 자체에 대해 긍정적이라면, 그것이 바로 이더 재무부의 이유입니다. 특히 트레이딩 전략으로 ETF에 비해 더 많은 이더를 축적할 수 있기 때문입니다.

• 둘째, 이더를 담보로 하고 자기자본을 증명하기 때문에 이러한 트레이딩 회사는 본질적으로 인프라 회사라는 점입니다. 그 대가로 원래 담보의 수익금을 받게 되며, 이는 이들을 실제 사업으로 만듭니다. 예를 들어 비트마인은 현재 30억 달러 이상의 이더리움을 보유하고 있으며, 네이티브 담보로 3% 이상의 수익을 얻고 있으며, 이는 본질적으로 순이익에 해당합니다.

• 셋째, 희소성 창출이 중요합니다. 비트마인의 이야기는 희소성에 대한 이야기입니다. 우리는 이더리움의 5%를 확보하겠다는 명확한 전략을 가지고 있었기 때문에 깨끗한 대차대조표를 가지고 있었습니다. 이것이 큰 장점입니다. 그리고 주식은 매우 유동적입니다. 비트마인은 하루에 16억 달러가 거래되며, 이는 현재 미국 주식 시장에서 42번째로 유동성이 높은 주식입니다. 실제로 비트마인은 하루에 우버만큼 많이 거래됩니다. 이는 비트마인의 시가총액이 약 40억 달러, 우버의 시가총액이 1,840억 달러라는 점을 감안하더라도 그렇습니다.

총 이더 공급량 5% 목표

은행 없음: 5%라는 숫자에 대해 이야기해 보겠습니다. 총 이더 공급량의 5%는 약 600만 ETH입니다. 여러분은 매우 빠르게 움직여서 약 4주 만에 833,000에 도달했습니다. 비트마인이 말하는 5%는 현재 시세로 따지면 약 200억 달러에 달하는 이더리움의 5%를 말하는 건가요? 정확히 어떻게 5%에 도달할 수 있을까요? 5%에 도달하기 위한 실행 계획이 있나요? 그렇다면 어떤 계획인가요?

Tom Lee: MicroStrategy는 현재 BTC 유통량의 3.2%를 보유하고 있으며, 5%에 해당하는 최소 100만 비트코인을 확보하고자 합니다. 백만 비트코인을 보유하게 되면 MicroStrategy는 소버린 풋 옵션을 갖게 됩니다. 이는 비트코인 생태계에 전략적으로 중요한 옵션입니다. 예를 들어, 미국이 전략적으로 비트코인을 비축하고 싶다면, 이를 발표하면 판매자가 줄어들고 비트코인이 즉시 100만 달러까지 올라갈 수 있기 때문에 오픈 마켓에서 100만 비트코인을 구매하기 어려울 수 있습니다. 누군가/국가에서 100만 비트코인을 쉽게 확보할 수 있는 방법은 MicroStrategy가 될 수 있습니다. 저는 이를 소버린 풋옵션이라고 부릅니다.

마이크로스트레티지는 5년 동안 3%의 수익을 올렸습니다. 따라서 그들은 기본적으로 지난 5년 동안 매일 주당 16센트 상당의 비트코인을 매수해 왔습니다. 비트마인은 설립 이후 매일 주당 이더 1달러에 약 80센트를 추가했습니다. 이는 마이크로스트레티지보다 약 12배 빠른 속도입니다. 따라서 5%에 도달하기 위해 MicroStrategy의 12배의 속도로 순조롭게 진행 중입니다. BitMine이 하는 모든 일이 100% 법률을 준수하기 때문에 가능한 일입니다. 이더리움은 법률을 준수하는 블록체인입니다. 비트마인이 하는 모든 일은 미국 내에서 운영되는 모든 측면을 유지하기 위한 것입니다. 따라서 이는 월스트리트와 미국 정부가 대량의 이더를 담보로 하는 기업에 대해 원하는 것과 매우 일치합니다. 마찬가지로 중요한 것은 월스트리트 온체인 금융화의 대부분이 이더리움 자체에서 이루어질 것이라는 점입니다.

트위터에서 누군가는 월스트리트가 이더리움에 베팅하는 것은 게이머/게임 회사가 엔비디아를 인수하는 것과 같다고 지적했습니다. 월스트리트가 머니마켓에서 달러, 주식에 이르기까지 실물 자산을 토큰화하려면 이더리움 자체를 소유하고 싶을 것이고, 이더리움을 담보하는 사람이 실제로 이더의 목표를 달성하려는 주체가 되기를 원할 것입니다. 그래서 저는 비트마인이 이더를 담보로 중요한 역할을 한다고 생각합니다.

은행리스: 톰, 현재 비트마인이 마이크로스트레티지의 12배에 달하는 비율을 보이고 있는데, 1~2년 안에 5%가 된다면 이는 놀라운 비율일 것입니다. 이더리움에도 비트코인과 비슷한 국채 풋 옵션이 있다고 생각하시나요? 즉, 미국 정부나 다른 주권 국가가 어느 날 여러분에게 "비트마인, 여러분이 이더리움을 많이 보유하고 있는 것을 확인했는데 미국 재무부와 연방준비제도를 위해 이더리움을 매입하여 대차대조표에 올리고 싶습니다. 많이 보유하고 계신 것으로 알고 있습니다. 장외거래가 가능한가요?" 가능하다고 생각하시나요?

Tom Lee: 방금 말씀하신 내용은 사실 합리적이고 합리적입니다. 하지만 비트마인의 목표는 풋옵션을 보유하는 것이 아닙니다. 월스트리트, 천재법, SEC가 금융 시스템을 체인으로 옮기고 싶어한다면 이더는 가장 큰 블록 체인입니다. 또한 미국 법률을 준수하며 법적으로 인정받는 블록체인입니다. 다른 국가에서도 이더를 사용할 수 있습니다. 미국은 이더리움에 대한 지위와 지배력을 강화하고자 하는 것이 분명합니다.

이러한 이야기 외에도 이더리움에는 더 많은 이야기가 있다는 것을 기억하세요. AI도 있고, 봇이든 다른 것이든 토큰화가 이루어질 경우 이를 보호할 수 있는 블록체인이 필요합니다. 그래서 기술 업계와 월스트리트가 이더로 합쳐지고 있습니다. 골드만삭스와 JP모건은 수백만 개의 다른 지갑에 이더가 보관되기를 원할까요? 중앙 집중화하려는 것이 아니라 규정을 준수하는 방식으로 서약이 이루어지길 바라는 것일 뿐입니다. 모든 사람이 그렇게 하지는 않을 것입니다. 비트마인의 대차대조표는 매우 깨끗하고, 이상한 자본 구조가 없으며, 이것이 우리가 처음부터 말해온 것입니다. 아직 비트마인에 대한 공약 솔루션을 발표하지는 않았지만, 30억 달러의 이더리움은 큰 결정이기 때문에 시간을 두고 고민하고 있습니다. 하지만 GAAP(일반적으로 인정되는 회계 원칙)과 미국이 원하는 서약 방식도 완전히 준수할 것입니다.

이것만 봐도 이더리움 예탁결제원이 중요한 인프라라는 것을 알 수 있습니다. 단순한 자금 관리 게임이 아닙니다.

이러한 이더리움 국고 보유 기업은 최소한의 수익금을 얻지만, 다른 방식으로도 수익을 창출할 수 있습니다. 따라서 이러한 이더 국채 회사는 단순히 이더 ETF를 대체하는 것이 아닙니다. 이들은 이더 생태계에서 매우 중요한 역할을 합니다.

ETH 국채 회사들은 왜 그렇게 많은 이더를 사들이나요? 이더 가격이 여전히 4,000달러 이하인 이유

Bankless: 톰, 제가 이해할 수 없는 한 가지는 저와 같은 이더 매수자 중 일부는 이더 국채 회사가 한 달 동안 30억 달러의 이더를 사들이는다는 점입니다. 왜 이더리움은 여전히 4000달러 이하에서 거래되고 있을까요? ETH의 출처는 어디인가요? ETH 가격이 오르지 않는 이유는 무엇인가요?

Tom Lee: 아시다시피 저희는 이더리움의 최대 구매자 중 하나이기 때문에 많은 말씀을 드리고 싶지 않습니다. 이더의 공정 가치가 어디에 있는지는 이더의 단기 움직임에 영향을 미치지 않는다고 말하고 싶습니다. 지난주 이더리움이 3,300달러까지 하락한 것은 일부 사람들이 청산을 하거나 페어 트레이딩을 하거나 이더가 죽은 체인이라고 생각한 사람들이 다른 체인에 베팅하고 청산을 시도했기 때문입니다. 이것이 최근의 역학 관계라고 생각합니다.

이더리저브 기업은 누가 구매하나요

은행리스: BTC 리저브 기업인 마이크로스트레티지, 하이프 리저브 기업, 에테나 리저브 기업과 비교해 ETH 리저브 기업의 매력은 무엇인가요? ETH를 선택한 이유는 무엇인가요?

Tom Lee: 우선 저는 비트코인을 정말 좋아합니다. 저는 비트코인이 미래의 길이라고 생각합니다. 제가 펀드스트랫에서 조사한 바에 따르면 비트코인은 개당 100만~150만 달러에 달할 수 있습니다. 따라서 비트코인은 여전히 엄청난 스토리를 가지고 있습니다.

그러나 세계가 금융화되는 방식이라는 측면에서 볼 때 비트코인과 이더리움은 다르게 작동합니다. 이더는 비트코인의 목표가 아닌 블록체인을 통한 세상의 금융화를 상징하는 반면, AI 세계는 현실 세계와 디지털 보안을 연결하는 디지털 네이티브 방식을 만들어가고 있기 때문에 이것이 큰 차이점이라고 할 수 있습니다.

이런 이유로 일부 사람들은 이더 재무부 회사를 소유하고 싶어 합니다. 이더 국채 회사는 미국 주식 투자자들이 이더나 이더 ETF를 직접 구매하지 않는 한 이더에 노출될 수 있는 유일한 방법입니다. 기관의 경우, 이것이 가장 큰 테마 중 하나입니다. 기관은 이더리움 ETF를 실제로 구매할 수 없는데, 이는 이더리움이 펀드의 포트폴리오에 포함되지 않기 때문입니다. 따라서 미국 주식시장의 전문 투자자들은 이더리움에 대한 매크로 트레이딩 노출을 얻을 수 있는 유일한 수단으로 이더리움 국채를 찾고 있습니다.

이것이 바로 캐시 우즈, 빌 밀러가 비트마인에 거액을 투자한 이유입니다. 그들은 기관 투자자입니다. 두 사람 모두 이더에 매크로 노출되는 가장 좋은 방법이라는 것을 깨달은 암호화폐 OG입니다.

mNAV 프리미엄의 출처는 어디인가요

은행리스: mNAV 프리미엄 외에도 이더 트레이더스가 실제로 활용할 수 있는 디파이 생태계와 같은 몇 가지 추가 도구가 있습니다. 더 많은 이더를 모으기 위한 전략은 무엇인가요?

Tom Lee: 좋은 질문을 해주셔서 많은 답변을 드릴 수 있습니다. 저희가 추구하는 모든 전략은 독점적이기 때문에 대부분 공유할 수 없습니다. 하지만 투자자들이 수탁 회사에 대한 생각을 지나치게 단순화해서는 안 됩니다. 비트마인은 마라 블록체인과 마이크로스트레티지에 이어 세계에서 세 번째로 큰 암호화폐 수탁 회사가 되었기 때문에 우리는 메타플래닛보다 더 많은 암호화폐를 보유하고 있습니다.

은행리스: 톰, mNAV 프리미엄이 존재하는 이유는 무엇인가요? 일부 투자자들이 이에 대해 이야기하는 것을 들었는데, 그들의 기본적인 견해는 mNAV 프리미엄이 1 근처에서 붕괴되어야 하고 약세장에서는 1 이하로 떨어질 수 있다는 것입니다. 하지만 애초에 왜 모든 암호 화폐 보관 회사에서 mNAV 프리미엄이 존재하는 것일까요?

Tom Lee: 숫자부터 말씀드리고 싶은데요, 비트마인은 30억 달러의 이더를 보유하고 있습니다. 그냥 ETF라고 가정하면 NAV의 1배이지만 기본 수익률이 3%이고, 시가총액은 3% 수익률의 20배인 PE이므로 NAV에 0.6이 더해져 이더리움의 약속된 수익률로 인해 현재 mNAV는 1.6까지 올라갑니다.

속도 프리미엄과 유동성 프리미엄이라는 두 가지 다른 구성 요소가 있습니다. 1. 속도 프리미엄. 비트마인이 7월 8일 이더 전략을 시작했을 때 주당 이더는 4달러에 불과했지만, 7월 27일에는 주당 23달러로 약 20일 만에 주당 19달러가 상승했습니다. 아직 공개하지 않은 현재 가격은 이보다 더 높습니다. 비트마인은 마이크로스트레티지보다 12배 더 큰 규모입니다. 비트마인은 마이크로스트레티지보다 유동성이 12배 더 많으므로 NAV 성장에 속도 배수를 적용해야 합니다. 유동성 프리미엄. 마이크로스트레티지는 하루에 약 30억 달러를 거래하지만, 비트마인은 하루에 16억 달러를 거래하기 때문에 두 번째로 유동성이 많은 암호자산 보유 기업입니다. 이 또한 프리미엄의 가치가 있을 것입니다. 따라서 비트마인의 현재 mNAV는 약 1.6입니다.

은행리스: 속도에 대해 질문하겠습니다. 속도는 유동성에서 비롯됩니다. 문제는 유동성이 어디에서 오는가 하는 것입니다. 어떻게 유동성을 더 많이 확보할 수 있을까요?

Tom Lee:

아마 팀 시너지가 아닐까 싶습니다.

둘째, 저는 오랫동안 암호화폐를 지지해 왔습니다. 저는 2017년에 월스트리트가 비트코인에 관심을 가져야 한다고 강력하게 주장했습니다. 이더는 지금 2017년의 순간을 겪고 있습니다. 저희를 아는 사람이라면 당연한 일이라고 생각합니다.

저는 샤프링크의 루빈이나 이더 머신의 앤드류 키스와 같은 사람들이 하는 일을 매우 지지하는 이유는 우리 모두가 같은 일을 하고 있기 때문입니다. 우리는 모두 이더를 안전한 미국 블록체인으로 만들기 위해 노력하고 있습니다. 우리는 모두 같은 목표를 향해 노력하고 있습니다. 디파이의 와일드 웨스트에서는 안정성과 혁신이 가장 중요합니다.

2017년 이더의 순간

은행리스: 2017년의 이더와 BTC를 비교해보면, 2017년의 비트코인은 어떤 모습일까요? 지금 이더와 어떻게 비슷할까요?

Tom Lee: 2017년 펀드스트랫에 대한 배경 이야기를 조금 해드리면 좋겠습니다.펀드스트랫은 매크로와 테마를 다루는 회사입니다. 우리는 비트코인에 집중하게 된 큰 스토리 아크, 일명 내러티브 아크에 대해 글을 쓰고 있으며, 두 가지 다른 연구를 수행했습니다.

두 번째는 비트코인을 주목한 것이었습니다. 제가 JP모건에 있을 때 비트코인은 100달러 수준이었지만 2017년 초에 갑자기 1,000달러가 되었습니다. 그래서 펀드스트랫은 몇 달 동안 비트코인을 이해하기 위해 노력했습니다. 그 결과 비트코인은 두 가지 설명 가능한 요인에 의해 움직인다는 사실을 발견했습니다. 첫째, 100달러에서 1,000달러로 상승한 비트코인의 97%는 지갑의 수와 지갑당 활동량에 의해 주도되었습니다. 이는 기본적으로 네트워크 가치 효과입니다. 앞으로 몇 년 동안 더 많은 사람들이 비트코인을 사용한다면 비트코인은 다시 기하급수적으로 성장할 것이라고 간단히 말할 수 있습니다. 따라서 2022년에는 25,000달러에 도달할 것으로 예상됩니다. 하지만 금 가치의 5~10%에 도달하면 10만 달러까지 올라갈 수도 있습니다. 우리는 비트코인이 디지털 금이기 때문에 월스트리트가 비트코인을 이해해야 한다는 이야기를 본격적으로 추진하기 시작했습니다. 2017년에는 비트코인을 보유한 기관의 비율이 0%였습니다. 지난 8년 동안 비트코인의 가장 큰 이야기는 가치 저장 수단인 디지털 금이었습니다.

당시 조사에 따르면 금은 주로 베이비붐 세대가 소유하고 있는 것으로 나타났습니다. 밀레니얼 세대는 베이비붐 세대가 금을 소유한 것처럼 비트코인을 소유하게 될 것입니다. 이는 세대 간의 이야기이자 부의 대체 이야기이기도 합니다.

이것이 배경 이야기입니다. 저는 웨비나를 많이 합니다. 하지만 펀드스트랫은 실제로 기관 고객을 잃었고, 펀드스트랫의 유료 고객 수는 우리가 완전히 미쳤다고 생각했기 때문에 실제로 감소했습니다. 그들은 "마약상이나 다크웹에 있는 사람들만 사용하는 것을 어떻게 추천할 수 있느냐고 물었습니다. 그리고 당신은 그것이 합법적인 자산 클래스라고 말하죠." 그래서 펀드스트랫의 평판은 실제로 타격을 입었습니다.

비트코인은 현재 120,000달러이고 BTC는 120배나 상승했습니다. 저희를 믿고 저희가 추천한 대로 비트코인에 1~2%를 할당했던 고객들은 이제 비트코인 자산 가치가 포트폴리오 가치의 거의 100%가 된 것을 보고 있습니다.

이러한 현상은 다소 휴면 상태였던 이더리움에서도 일어나고 있습니다. 사람들은 더 빠른 네트워크나 더 새로운 검증 방법을 원했지만, 이더는 10년 동안 다운되지 않았습니다. 이것이 월스트리트에게 중요한 점입니다. 월스트리트는 이더를 월스트리트를 구축할 체인으로 결정했고, 5년 전보다 더 저렴해졌습니다.

은행리스: 월스트리트는 이더가 현재 일어나고 있는 많은 움직임의 중추라는 것을 이해하고 있을까요? 이것이 이더리움 국채 회사들이 놀라운 순풍을 타고 있는 이유일까요? 아니면 그들의 머릿속에서 만들어낸 이야기일까요?

Tom Lee:월스트리트는 일단 돈을 벌기 시작해야만 이해합니다. NVIDIA가 좋은 예입니다. 기하급수적으로 성장하는 주식이죠. 하지만 엔비디아가 1년 동안 전혀 움직이지 않고 그냥 죽은 돈이거나 팔란티어가 몇 년 동안 죽은 돈이었다가 갑자기 계단식 함수가 생기는 경우가 있습니다. 시장은 갑자기 "아, 잠깐만요. 이제야 이해했을 뿐 아니라 가격을 다시 책정해야겠구나."라고 생각하게 됩니다.

온체인 활동이 사상 최고치로 급증하면서 현재 이더리움에서 벌어지고 있는 일입니다. 이더리움 커뮤니티가 다시 활성화되었고, 가격도 확실히 상승했으며 더 많은 사람들이 이더리움을 사용하고 있습니다. 천재법이 스마트 컨트랙트 블록체인에 주는 혜택은 분명하지만, 스테이블코인을 지원하지 않는 비트코인에도 좋은 소식입니다.

오늘 이더가 15,000달러에 도달하지 못한 것이 나쁜 일인가요? 저는 이런 것을 보았습니다. 테슬라와 엔비디아를 추천했는데, 2019년부터 펀드스트랫 캐피털 ETF에 꾸준히 투자해 왔고, 오랫동안 리서치 포트폴리오에 포함돼 왔습니다. 이들은 수익을 추적하지 않습니다. 단계적으로 움직입니다. 이더리움도 마찬가지라고 생각합니다. 이더가 현재 가격에서 5년 동안 유지되면 더 매력적인 가격에 매수할 수 있기 때문입니다.

이더리움이 17,000달러라면, 이더리움 국채 회사들이 이더리움을 매입하는 데 훨씬 더 많은 비용이 들 것입니다. 물론 그들의 주가는 이득을 볼 것입니다. 하지만 제 입장에서는 현재 가격대가 좋다고 생각합니다.

ETH 가격 전망: 100배 잠재력

은행 없는: 2017년 월스트리트가 비트코인을 이해하지 못했던 것처럼 2025년에도 월스트리트는 여전히 이더를 자산으로 이해하지 못하고 있습니다. 어쩌면 그들은 이해하기 시작했을지도 모릅니다. 2017년 월스트리트에서 비트코인이 3,000달러 정도라고 처음 말씀하셨을 때 이더리움은 3,000달러였습니다. 매우 높은 가격을 예측하고 계시는군요. 적어도 전통적인 금융권에서는 놀라운 가격입니다. 이더리움도 비트코인과 비슷한 역할을 할 수 있다고 생각하시나요? 이더의 가격을 어떻게 예측하고 계신가요?

Tom Lee: 저는 사실 이더의 상승 여력이 더 크다고 생각합니다. 초기에는 회의적인 시각이 더 많았기 때문입니다. 비트코인이 반드시 사람들이 공매도하는 것은 아닙니다. 그들은 단지 믿지 않았을 뿐입니다. 2017년에 비트코인이 10만 달러가 될 것이라는 글을 썼을 때만 해도 미친 소리처럼 보였습니다. 하지만 2017년부터 지금까지 100배가 오르는 데 그리 오랜 시간이 걸리지 않았습니다.

이더는 2017년의 비트코인과 같습니다. 월스트리트에서는 이더가 살아남을 수 있는 체인인지에 대해 전문적으로 확신하지 못하는데, 그 이유는 몇 가지 정당한 비판이 있기 때문입니다. 예를 들어, 1. 이더는 지분 증명으로 마이그레이션했고, 2. 이더가 너무 많이 풀렸던 시기가 있었지만 이는 해결되고 있으며, 3. 월스트리트가 이더를 기반으로 구축할지 여부와 이더를 담보로 제공할지, 심지어 이더를 사용할지에 대한 의문이 여전히 존재하며, 4. 이더는 L2의 이야기이고 L2는 L1에 아무런 도움이 되지 않는다는 생각 등이 있습니다.

이 모든 관념이 무너질 것이며, 그렇게 되면 이더리움 가격은 계단식 함수가 될 것입니다. 그래서 저는 이더리움의 상승 여력이 비트코인보다 100배 더 높다고 생각합니다. 비트코인은 100배 올랐고, 이더리움은 100배 더 오를 수 있습니다. 루빈과 저는 소통을 해왔고 디지털 인프라로서 이더리움 재무부를 함께 추진하는 파트너였기 때문에 루벤의 마음속에는 그런 상승 여력이 있습니다. 저는 그렇게 될 수 있다고 생각하며, 이더가 네트워크 가치 측면에서 비트코인을 추월할 가능성이 매우 높다고 생각합니다.

비트코인 가격이 100만 달러에 이를 수 있다고 생각한다면, 이더리움은 어떤 의미일까요? 이더는 블록체인을 통한 월스트리트의 금융화일 뿐만 아니라 인공지능 지배에 대한 미국 내 논쟁의 핵심 중 하나이기 때문입니다. 여기서 이더는 전략적으로 중요한 역할을 합니다.

마이크로스트레티지의 상승 여력이 비트코인의 3배라면 이론적으로 이더리움은 이더 자체의 3배의 상승 여력을 가질 수 있습니다. 따라서 이더 국채 회사가 좋은 투자 종목이 아니라고 말할 수는 없습니다. 비트마인이 하는 일을 다르게 본다면, 이것이 바로 그들이 잘해야 하는 이유입니다. 이더 자체가 저평가되어 있기 때문입니다.

은행리스: 암호화폐 업계에서도 놀랄 만한 예측이 있습니다. 이더가 약 40조 달러까지 100배 상승했고, 이더가 비트코인을 추월할 가능성이 있다고 말씀하셨는데, 오랫동안 그렇게 생각해온 이더리움 지지자들이 많지만 암호화폐 커뮤니티에서는 주류적인 견해가 아닙니다. 올해 말 또는 이번 사이클이 끝날 때 이더의 가격은 어디쯤에 있을 것이라고 생각하시나요?

Tom Lee:단기적으로 사람들이 생각해야 할 가격은 이더리움이 4,000달러에 도달할 수 있는지 여부입니다. 이더리움은 2024년 12월에 4,000달러를 기록했을 때보다 더 나은 상황이기 때문입니다. 적어도 4,000달러 수준까지는 회복해야 합니다.

이더리움 스토리는 1년 전보다 현재가 더 낫고, 1년 전 이더리움/비트코인 가격은 0.05였습니다. 0.05라면 이더리움은 6,000달러가 되어야 합니다. 다른 이더리움 국채 회사들이 이더리움을 매입하기 시작하고 비트코인이 오르는 등 지금부터 연말까지 많은 일이 일어날 것입니다. 따라서 2025년 말까지 이더가 7,000달러, 심지어 12,000달러나 15,000달러까지 오르는 것도 무리가 아니라고 생각합니다.

2026년 연준이 비둘기파로 돌아서기 시작하면 중앙은행의 유동성이 증가하여 2025년 말까지 이더리움은 이러한 가격 수준에서 계속 상승할 것입니다.

암호화폐 사이클이 있을지는 모르겠지만, 분명히 있을 것입니다. 개인적으로 이더리움 보관 회사라면 향후 5년 동안 이더리움 가격이 그대로 유지되다가 크게 상승하는 것을 원할 것입니다. 하지만 그런 일은 일어나지 않을 것입니다. 아마도 스텝 기능이 있을 것입니다.

이더리움 가치 평가 방법

은행리스: 톰, 이더리움 가치와 가격을 어떻게 분석하시나요?

Tom Lee: 암호자산 기업은 대차대조표 자산을 기준으로 가치를 평가하는데, MicroStrategy의 가치 평가는 실제로 수익성이 아닌 대차대조표를 기준으로 합니다. 1990년부터 2018년까지 한 세대가 넘는 기간 동안 엑손모빌은 시가총액 기준으로 S&P500에서 상위 5위 안에 드는 회사였습니다. 인터넷 열풍 등이 있었지만 엑손모빌은 항상 상위 5위 안에 들었습니다. 수익으로 가치를 평가받은 적이 없습니다. 항상 검증된 매장량에 따라 가격이 책정되었습니다. 따라서 암호화폐 재무 회사가 새로운 엑슨모빌입니다.

월스트리트에서 일하면서 제가 배운 것 중 하나는 E를 상쇄하려면 많은 PE가 필요하다는 것이었습니다. 사람들은 E에 너무 많은 시간을 소비합니다. 하지만 항상 중요한 것은 PE입니다. 이더리움의 가격은 특정 주에 기록된 현재 거래량을 기준으로 결정되지 않습니다. 실제로는 5년 후의 가격에 대한 인식입니다.

은행리스: 그렇다면 이 시장의 규모를 어떻게 추정하시나요? 이더를 디지털 오일이라고 부르며, 이를 통해 이더의 가치 상한선에 대해 이야기하시나요?

Tom Lee:

"이더는 디지털 오일이다" 보고서는 매우 훌륭하게 작성되었습니다. 모자이크 팀이 이더를 위한 두 가지 모델, 즉 하나는 기본적으로 은행 시스템 프록시 모델이고 다른 하나는 결제 프록시 모델을 구축하는 데 도움을 준 것으로 알고 있습니다.

그러나 결국 주식의 세계에서 제가 배운 것이 있다면 경직된 틀에 얽매여서는 안 된다는 것입니다. 그게 바로 사람들이 저지르는 실수입니다. 저는 프레임워크를 구축하려는 시도를 반대하는 것은 아닙니다. 하지만 저에게 3,600달러의 이더리움은 터무니없이 저평가된 가격입니다.

암호화폐 예탁결제회사는 거품과는 거리가 멀다

은행리스: 톰, 언젠가는 이 암호화폐 예탁결제회사들이 조금 과열될 거라고 생각하시나요? 버블 영역에 들어갈 가능성이 있을까요? 과도하게 부풀려지고 프리미엄이 반사적으로 상승했다가 갑자기 리프트 타듯 하락하여 암호화폐와 더 넓은 경제에 더 체계적인 영향을 미칠까요? 이에 대해 걱정하시나요?

Tom Lee: 거품은 모두가 낙관적일 때 형성됩니다.

암호화폐 트레이딩 회사가 곤경에 처하는 유일한 방법은 레버리지를 사용하는 경우입니다. 희소성이 없는 한 이상한 상품 부채 구조를 하는 사람은 누구나 할 수 있습니다. 마이크로스트레티지는 세상을 바꿨고 메타플래닛도 마찬가지입니다. 희소하지 않은 것이 문제가 되는 것입니다. 하지만 대부분의 암호화 재무 회사는 매우 흔합니다. 그래서 어떻게 되나요? 가격이 내려가겠죠. 하지만 주식 시장 폭락으로 이어지지는 않을 것 같습니다. 주식 시장 폭락은 보통 부채 문제나 외생적 충격이 원인입니다.

우리는 거품과는 거리가 멉니다. 사실 시장은 비트코인이 이미 공급 과잉 상태이기 때문에 비트코인이 상승할 때만 상승할 것이라고 베팅하고 있습니다.