저자: 더 롤업, 율리야 편집, PANews
암호화폐 시장에서 여러 차례 강세와 약세 전환을 겪은 후, VanEck의 포트폴리오 매니저 프라나브 카나데는 의심할 여지 없이 기관 자금 흐름을 가장 잘 관찰하는 사람 중 한 명입니다. 최근 롤업과의 심층 대담에서 그는 기관 투자자들이 경험하고 있는 전략적 변화, 유동성 토큰 시장의 구조적 기회, 다가오는 토큰화 주식의 물결, 특히 2022년 시장 폭락 이후 기관들이 암호화폐 자본 배분을 어떻게 재검토하고 있는지에 대해 밝혔습니다.PANews는 이 대담을 정리한 텍스트 편집본을 준비했습니다. .
"기관이 온다"는 것은 실제로 무엇을 의미할까요?
사회자: "기관들이 오고 있다"는 이야기가 많이 나오고 있지만 실제 과정은 기대와 일치하지 않는 것 같습니다. 반에크의 관점에서 볼 때 기관 자본이 실제로 암호화폐 업계에 진입하는 방법은 무엇인가요?
프라나브: 기관 자본은 기초 자산을 직접 구매하거나 자산을 토큰화하여 다른 사람들이 사용할 수 있는 온체인 상품을 만드는 두 가지 방식으로 점차 암호화폐 공간에 진입하고 있습니다.
두 가지 유형의 기관 그룹은 전자는 자산을 구매하는 투자자로 구성되고 후자는 상품 개발에 중점을 둔 조직으로 구성됩니다. 현재 글로벌 자본 흐름은 패밀리 오피스, 고액 순자산가, 기부금, 재단, 연금, 국부펀드 등에 의해 크게 좌우되며, 이러한 자본 보유자는 일반적으로 패시브 전략(예: ETF) 또는 액티브 전략(예: 전문 매니저)을 통해 투자 결정을 내립니다.
이러한 자본 풀은 다양한 방식으로 암호화폐 업계에 참여해왔지만, 실제로 암호화폐 시장에 '진입'하지는 않았습니다. 패밀리 오피스는 유동성 수익의 잠재력을 보고 더 일찍 진입했을 수 있습니다. 작년에 많은 기관이 비트코인 ETF를 구매하기 시작했는데, 이는 쉽게 노출될 수 있는 방법입니다. 또 다른 방법은 벤처 캐피털을 통해 대형 우량 운용사를 찾아 투자하는 것입니다. 하지만 아직 유동성 자산이나 기관 영역에 뛰어들지 않은 기관이 많기 때문에 지금이 유리하다고 생각합니다.
호스트: 유동성 토큰 시장에 이점이 있다고 말씀하셨는데, 구체적으로 어떤 점을 말씀하시는 건가요? 기관들이 유동성 토큰에 상대적으로 뒤처지는 이유는 무엇인가요?
Pranav: 2022년 이후 약 600억 달러의 자본이 프리 시드 및 시드 라운드 단계의 벤처 캐피탈 프로젝트에 유입되었으며, 많은 창업자가 전통적인 IPO 경로 대신 토큰 형태의 엑시트를 선호하고 있습니다. 일반적으로 시드 라운드에서 IPO까지 6~8년이 걸리지만, 토큰 공개를 통해서는 약 18개월이면 엑시트할 수 있습니다. 일부 비즈니스 모델의 경우 토큰 형태의 엑시트가 더 매력적입니다.
그러나 이러한 추세는 시장의 유동성 문제를 노출하기도 했습니다. 토큰을 통해 엑시트하는 많은 프로젝트는 토큰의 가치를 뒷받침할 충분한 시장 수요가 부족하여 지난 12~24개월 동안 토큰 가격이 일반적으로 하락했습니다. 전통적인 금융 시장에서는 벤처 캐피탈의 지원을 받는 기업이 기업공개(IPO) 시점에 탄탄한 주식 시장의 지원을 받지만, 유동성 토큰 시장에서는 아직 이와 유사한 생태계가 형성되지 않았습니다. 이로 인해 일부 자본 풀은 벤처 캐피털 업계에 지나치게 과잉 배분되어 있다는 사실을 깨닫기 시작했습니다.
초기 유동성과 보조 유동성 - 자금이 포지션을 이동하고 있나요?
호스트: 제 파트너 Robbie와 저는 지난 2년 동안 약 40~50건의 거래를 성사시킨 펀드를 운영하고 있습니다. 하지만 올해는 한두 건밖에 하지 않았습니다. 지금 비트코인, 하이퍼리퀴드, 이더리움 차트를 보면 즉각적인 유동성 증가가 분명한데 왜 4년 동안 돈을 묶어두고 큰 돌파를 기다리는지 의문이 듭니다. 초기 자본 배분자들도 이와 같은 변화를 목격하고 계신가요?
프라나브: 암호화폐 시장에는 특히 유동성 측면에서 상당한 수급 불균형이 존재합니다. 자본 공급이 부족하고 시장에서 토큰과 프로젝트에 대한 수요가 많기 때문에 투자자들은 잠재력이 있는 프로젝트를 찾기 위해 수많은 토큰을 샅샅이 살펴봐야 합니다. 현실은 코인마켓캡에 있는 토큰의 99.9%가 정크 토큰이며, 그 가치가 시장 가치보다 훨씬 낮다는 것입니다. 제품 시장이 명확하고 수익을 창출하며 토큰 보유자에게 환원하는 극소수의 프로젝트만 주목할 가치가 있습니다.
비트코인, 이더리움, 스테이블코인을 제외한 모든 암호화폐의 시가총액(현재 약 7,500억 달러)이 향후 몇 배로 증가한다면 특정 프로젝트는 이러한 추세의 직접적인 혜택을 받을 것이며 해당 토큰이 대부분의 가치 유입을 끌어들일 가능성이 높습니다. 이러한 유형의 투자는 유동성의 이점을 유지하면서 더 높은 수익을 올릴 수 있는 위험 조정형 투자로 간주됩니다. 투자자는 출구 유연성을 유지하면서 유사한 위험 조정 수익을 누리기 위해 전략을 쉽게 조정할 수 있습니다.
반면, 블록체인 앱 개발에 뛰어드는 인재의 질은 당시 암호화폐 분야에 대한 미국 정부의 적대감으로 인해 2022년 이후 감소했으며, 많은 재능 있는 창업자들이 자금 조달을 위해 AI 앱 개발로 전환하는 등 블록체인 앱 개발에 뛰어드는 인재의 질이 떨어졌습니다. 하지만 대선 이후 재능 있는 창업자들이 블록체인 애플리케이션 구축을 위해 다시 암호화폐 분야로 돌아오기 시작했습니다. 지금 시작하여 향후 2년 내에 자본을 배치할 투자자는 2022년에서 2024년 사이에 자본을 배치하는 투자자보다 더 나은 인재를 유치할 수 있기 때문에 더 나은 수익을 볼 수 있을 것입니다.
현재 앱 수준에서 관련 프로젝트는 이미 재능 있는 창업자들이 참여하고 있음에도 불구하고 여전히 L1을 모방한 프로젝트보다 가격이 낮게 책정되어 있습니다. 많은 벤처 캐피털리스트가 미래의 기회를 내다보기보다는 과거의 성공 모델에 집중하고 있어 투자 잠재력이 제한될 수 있습니다.
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수익/현금 흐름 이야기
사회자: '수익 모델'은 얼마나 오래 지속될까요? 지나가는 트렌드일까요, 아니면 종말의 게임일까요? 현금 흐름만이 중요한가요?
프라나브: 현재 암호화폐 업계는 인터넷의 부속물이 될 것인지 아니면 실질적인 가치(예: 수익) 창출에 집중해야 할 것인지 이분법적인 선택에 직면해 있습니다. 전 세계 대부분의 대형 자본 풀은 금, 비트코인, 부동산 등 소수의 자산만이 할 수 있는 역할인 가치 저장 자산에 할당하기를 원하고 있으며, 비트코인이 그 중 하나라는 것은 기적과도 같은 일입니다. 모든 자산이 가치 저장 수단이 될 수 있는 것은 아니며 비트코인이 그 중 하나라는 것은 기적과도 같은 일입니다.
가치저장수단을 제외한 모든 자산은 궁극적으로 '자본 수익률' 자산으로 간주됩니다. 예를 들어 1달러를 투자하면 25년 후에 얼마나 많은 돈을 받을 수 있을까요? 스페이스X가 언제 주주들에게 자본을 돌려줄지 아무도 묻지 않지만, 사람들이 현재 스페이스X의 가치가 X라고 생각하는 이유는 그들이 얼마나 많은 돈을 벌고 20년 후 화성 식민지를 개척했을 때 우리에게 얼마나 많은 돈이 돌아올지 생각하기 때문입니다. 많은 분야에서 파괴적 혁신을 지원할 수 있지만, 궁극적으로는 자본의 귀환이라는 프레임워크로 돌아와야 합니다.
암호화폐 업계는 오랫동안 자산의 진정한 가치를 증명하는 방법에 대한 핵심적인 질문을 회피하는 것처럼 보였습니다. 이러한 회피는 많은 프로젝트가 증권으로 분류되는 것을 피하기 위해 '커뮤니티 통화' 또는 '가치 저장소'와 같은 내러티브로 전환하는 등 규제 압력 때문이기도 합니다. 그러나 암호화폐 업계가 주류 자본을 유치하려면 상품 시장 적합성에 초점을 맞추고 해당 자산이 왜 가치가 있는지에 대한 명확한 사례를 제시해야 합니다. 투자자들이 암호화폐 펀드 투자를 고려할 때 가장 많이 하는 질문은 "이 자산이 왜 가치가 있나요?"입니다. 이는 투자자들이 주식과 채권의 사고방식에 익숙해져 있기 때문입니다. 이 질문에 대한 답이 명확해져야만 대규모 자금이 유입되고 암호화폐 자산군이 확장될 것이며, 그렇지 않으면 밈 코인처럼 작은 원 안에서 거래되는 자산에 국한될 수 있습니다.
미래 현금 흐름 예측의 가치
진행자: 미래 현금 흐름에 대한 예측도 중요합니다. 현재 수익을 창출하는 암호화폐 프로젝트만 보면 선택할 수 있는 투자 대상이 거의 없을 것입니다. 하지만 전통적인 자산 가치 평가와 마찬가지로 미래 예상 현금 흐름까지 고려한다면 그 가능성은 조금 더 넓어집니다.
프라나브: 저희 전략은 토큰과 상장 주식에 모두 투자하여 잠재력이 가장 큰 곳에 투자하는 것이 아니라, 토렌트 보유에 국한하지 않고 배분할 수 있도록 합니다. 현재로서는 투자할 만한 가치가 있는 토렌트가 정말 적습니다.
그러나 현재 토큰의 가치 포착 메커니즘이 명확하지 않더라도 훌륭한 제품을 보유한 프로젝트를 찾는 것은 여전히 즐거운 일입니다. 토큰은 프로그래밍이 가능하기 때문에 팀이 훌륭하고 책임감 있는 팀이라면 향후 가치 포착 메커니즘을 설계할 수 있으며, 가치가 자산으로만 흘러가 토큰을 무의미하게 만들지 않도록 보장할 수 있습니다.
팀이 훌륭한 제품을 개발했다면 토큰의 가치 포착 메커니즘이 아직 명확하지 않더라도 이러한 메커니즘이 향후에 어떻게 구현될지 상상력을 발휘할 수 있다는 것 자체가 투자 기회입니다. 상품이 성공하고 토큰에 가치가 유입되면 해당 토큰은 무명에서 시가총액 기준 상위 30위권 자산으로 올라서 펀드 전체의 수익을 견인할 수 있습니다. 핵심은 미래에 가치를 창출할 수 있는 프로젝트를 파악하고 적시에 투자하는 것입니다.
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프로젝트는 언제 수수료를 시작해야 하나요?
진행자: 사용자 증가 곡선과 수수료 개시(실현 수익) 사이의 관계를 어떻게 보시나요?
프라나브: 암호화폐 투자에서 프로젝트에 해자가 있는지 여부는 중요한 고려 사항입니다. 해자가 있다는 것은 해당 제품이나 서비스가 대체하기 어렵고 경쟁에서 우위를 유지할 수 있다는 것을 의미합니다. 그러나 현재 많은 암호화폐 프로젝트에는 해자가 없으며, 특히 프로젝트가 수수료를 부과하기 시작하면 고객을 잃을 가능성이 있는 경우 비즈니스 모델이 지속 가능하지 않다는 것을 의미합니다. 이러한 프로젝트는 일반적으로 좋은 투자 대상으로 간주되지 않습니다.
일부 암호화폐 상품은 그 자체로 기술적으로 우수하거나 기능적으로 혁신적일 수 있지만, 그렇다고 해서 좋은 투자 대상이 될 수는 없습니다. 수수료 모델의 실행 가능성과 고객의 수수료 수용 여부는 프로젝트를 평가하는 주요 지표 중 하나입니다. 또한 수수료를 부과하는 것과 토큰 보유자에게 수수료를 돌려주는 것은 혼동해서는 안 되는 별개의 결정입니다. 따라서 투자자는 잠재적 위험을 피하기 위해 프로젝트를 선택할 때 이러한 요소를 고려해야 합니다.
현재 많은 암호화폐 프로젝트는 재단에서 자금을 조달하고 실제 제품 팀은 다른 법인에서 운영하는 의심스러운 구조로 운영되고 있습니다. 이상적으로는 더 나은 제품이나 신제품을 개발하기 위해 수수료 환불을 받아 팀의 추가 R&D를 지원하는 해자가 있는 제품을 만들어야 합니다.
이 모델은 Amazon이 전자상거래 플랫폼의 현금 흐름으로 AWS를 구축한 다음 AWS 수익을 광고 서비스 확장에 사용하는 것과 같은 기존 비즈니스 운영 방식과 유사합니다. 이러한 유형의 자본 분배는 특히 R&D에 대한 투자 수익률이 단순 수익률보다 높을 때 주주에게 직접 배당하는 것보다 더 효율적인 것으로 간주됩니다. 암호화폐 프로젝트의 경우, 창립자가 훌륭한 제품을 개발하고 수익을 창출할 수 있다면 토큰 보유자에게 수익을 돌려주는 대신 계속해서 새로운 제품을 개발하도록 장려하여 장기적인 가치 성장으로 이어지게 해야 합니다.
호스트: 사람들은 바이백에 대해 매우 효율적인 자본 사용이라고 생각하지만, 실제로는 매우 비효율적인 방식이라고 오해합니다.
프라나브: 현재 토큰 시장은 토큰 공급이 계속 증가하고 있음에도 불구하고 전체 시장 규모는 본질적으로 고정되어 있는 희소성 단계에 있습니다. 연금과 기부금과 같은 대규모 자본은 아직 전통적인 자본 시장에 비해 토큰 시장에 대규모로 진입하지 않았으며, 이들의 주요 투자는 여전히 비트코인과 일부 암호화폐 비즈니스의 공모주에 집중되어 있습니다. 동시에 '자본 회수'가 업계의 초점이 되고 있으며, 바이백은 새로운 것은 아니지만 현재 환경에서 그 중요성은 특히 더 커지고 있습니다. 모든 프로젝트는 제품의 토큰화에 대한 명확한 경로를 가지고 있어야 하지만, 토큰을 통해 이를 수행할지 여부는 현 단계 시장의 특성에 따라 달라집니다.
비트코인, 이더리움, 스테이블코인을 대체하는 코인의 현재 시가총액은 약 7,000억 달러로 선거 이후 9,000억 달러에 도달했지만 전체 시장은 큰 성장을 보이지 못하고 있습니다. 수요는 제한적인 반면 시장 공급은 급격히 증가하고 있습니다. 이러한 희소한 환경에서는 예를 들어 바이백 등의 형태로 자본 수익률이 주목받고 있습니다. 그러나 향후 24~36개월 이내에 규제 당국은 S&P 500 지수 펀드와 유사한 멀티토큰 ETF를 승인할 수 있으며, 이는 패시브 투자를 통해 자본이 암호화폐 시장에 폭넓게 노출될 수 있도록 허용할 것입니다. 이러한 변화는 시장에 새로운 자본 유입의 길을 열어 현재의 희소성을 변화시킬 수 있습니다.
토큰화된 주식 - 차세대 1조 달러 밸브
사회자: 사람들이 말하는 전설적인 코티지 코인 강세장이 도래할까요? 더 큰 코티지 코인 시장을 촉발하는 요인은 무엇일까요? 비트코인 지배력만 상승할까요?
프라나브: 전통적인 주식과 채권 투자에서 항상 하는 질문은 '누가 미래에 이 자산을 더 높은 가격에 구매할 것이며, 그들은 이에 대해 어떻게 생각하고 있는가'입니다. 기본적으로 다음 한계 매수자는 누구이며 어떻게 접근하는지를 항상 묻습니다.
그러나 암호화폐 시장에서 한계 매수자는 전통적인 가치 투자의 논리와는 달리 투기꾼이나 도박꾼에 가깝습니다. 분석 지표에서 특정 토큰 프로젝트가 저평가된 것으로 나타나더라도 한계 구매자의 초점이 다르기 때문에 이러한 분석이 적용되지 않을 수 있습니다. 그러나 이는 시간이 지남에 따라 달라질 수 있습니다.
향후 시장의 발전 방향은 크게 두 가지가 있을 것으로 보입니다. 하나는 토큰화된 주식의 인기를 통해 시장의 시가총액 성장을 촉진하는 것입니다. 예를 들어, 기존 기업들이 주식이 아닌 토큰의 형태로 시장에서 퇴출하는 것을 선택할 수 있습니다. 토큰화된 주식은 기존 주식의 속성을 가지고 있을 뿐만 아니라 사용자나 크리에이터에게 보상을 제공하는 등 프로그래밍이 가능한 기능을 통해 더 다양한 용도로 사용될 수 있습니다. 예를 들어 OnlyFans의 경우, 에퀴티를 토큰화하여 크리에이터에게 보상하는 데 사용한다면 더 큰 시장 매력으로 이어질 수 있습니다. 이 모델은 현재 7,000억 달러 규모의 대체 코인 시장을 더욱 확대할 수 있으며, 더 많은 기업이 기존 기업공개 대신 온체인 기업공개를 선택할 가능성이 높습니다.
또 다른 시나리오는 이전의 '코티지 시즌' 때와 유사하게 기존 자산의 가격이 상승하는 경우입니다. 현금 수표나 유동성 주입과 같은 팬데믹 기간과 같은 또 다른 부양책이 나오면 투자자들은 아직 크게 오르지 않은 자산에 자금을 투입하여 토렌트 가격이 상승할 수 있습니다. 이전 주기에서는 시장 유동성이 증가하면 신용 부채와 대형 기술주에 초기 자금이 유입된 후 스팩과 비트코인 같은 위험 자산으로 자금이 확대되어 토렌트 가격이 상승하면서 정점을 찍었다는 점을 기억해 주세요. 그러나 이러한 시나리오는 금리 하락과 완화적인 경제 정책을 배경으로 발생해야 할 수 있습니다.
호스트: 그렇다면 이것이 현재 유동성 포지션과 논지를 어떻게 뒷받침하나요? 섹터 관점에서 3분기와 4분기에 어떤 업사이드 또는 기회가 있을 것으로 보십니까?
프라나브: 저는 매크로에 강점이 없기 때문에 매크로 예측을 하지는 않겠습니다. 시장의 L1 체인과 이들이 창출하는 수수료 데이터를 보면, 3~4개의 체인만이 상당한 수수료를 창출하고 시가총액이 높은 다른 체인은 수수료 수입이 거의 없습니다. 이러한 체인의 시가총액이 높은 것은 향후 상위 3~4개 체인의 시장 점유율을 차지할 수 있다는 기대감 때문이지만, 실제 확률은 낮습니다.
우리의 전략은 이러한 자산에서 벗어나 더 좋은 품질의 자산이 체인에 등장할 때까지 기다리는 것입니다. 그 동안 자본의 효율적인 사용이 핵심 이슈가 될 것입니다.
스테이블 코인 법안 통과 시기
프라나브: 스테이블 코인 법안 통과가 임박하면서 다양한 기업들이 비즈니스 비용 구조를 최적화하기 위해 스테이블 코인 도입을 추진할 것으로 예상됩니다. 이미 많은 투자자들이 인터넷 기업부터 전자상거래 플랫폼, 긱 경제, 스포츠 베팅에 이르기까지 스테이블코인의 혜택을 받을 수 있는 오픈 마켓의 기업들을 살펴보고 있으며, 은행 시스템에 대한 결제 비율을 비용 대비 비율로 분석하고 스테이블코인 사용이 비용 절감에 효과적인 방법인지 평가하고 있는 것으로 알려지고 있습니다. 이러한 잠재적 수혜 기업 목록은 심사 과정을 통해 상당히 축소되었지만, 여전히 주목할 만한 투자 기회가 다수 포함되어 있습니다.
특정 기업이 스테이블코인을 사용해 매출 총이익을 40%에서 60%-70%로 늘릴 수 있다면 수익성과 시장가치 평가 배수가 크게 상승할 수 있습니다. 이 영역은 아직 암호화폐 및 공모주 투자자들로부터 폭넓은 관심을 받지 못했으며 비대칭적인 투자 기회를 나타냅니다. 동시에 향후 더 가치 있는 토큰 자산이 등장하면 더 높은 수익 기회를 포착하기 위해 전략을 빠르게 조정할 수도 있습니다.
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L1 가치평가 - 과거 수수료 수입 또는 3년 동안의 월별 활동을 살펴보고 계신가요?
호스트: 이더, 솔라나, 체인링크 또는 BNB와 같은 상위 자산이 완전히 고평가되었다고 생각하시나요? 이들이 비트코인의 통화 프리미엄을 조금이라도 가질 수 있을까요?
프라나브: 대부분의 L1 토큰이 비트코인과 비슷한 '통화 프리미엄'을 누릴 수 있다고 생각하지 않습니다. 시가총액 상위 10개 자산 중 일부는 뚜렷한 목적이 없을 수도 있지만, 커뮤니티의 강력한 지지를 받고 있기 때문에 가치 저장 수단으로 여겨지고 있습니다. 그러나 시장은 궁극적으로 이러한 토큰을 현금 흐름 배수에 따라 가치를 평가하는 자산으로 볼 것이며, 일부 L1 토큰은 저평가되고 일부는 고평가되며 일부는 합당한 가치를 인정받게 될 것입니다.
지난달이나 지난주의 데이터만 가지고 자산의 가치를 판단하기보다는 향후 2~5년 후를 내다보는 것이 중요하다고 생각합니다. 이더리움의 L2와 솔라나의 소비자 대상 앱처럼 개별 블록체인은 블록 공간에 소비자가 있습니다.
핵심적인 질문은 현재 이러한 체인에서 앱을 개발하고 있는 개발자들이 향후에 앱이 큰 성공을 거두려면 해당 체인의 블록 공간에 얼마나 많은 수요를 창출할 수 있느냐입니다. 동시에 이러한 체인은 블록 공간 공급을 확대하고 있습니다. 공급과 수요가 함께 증가한다고 가정할 때, 향후 이러한 체인의 수익 규모는 어떻게 변화할까요? 자산의 현재 가치 평가는 미래 수익 수준을 고려했을 때 합당한가? 이러한 질문은 L1 자산의 장기적인 가치를 판단하는 중요한 기준이 될 것입니다.
사회자: 현금흐름할인법(DCF)과 같은 전통적인 방법으로 가치를 평가하려고 하면 많은 L1이 과대평가된 것처럼 보이기 때문에 약간 우려되는 부분이 있습니다.
Pranav: 전통적인 현금흐름 모델은 암호화폐 시장의 가치를 평가하는 데 적용하기 어려울 수 있습니다. 현재 미국에는 약 5천만 명의 암호화폐 보유자가 있으며, 전 세계적으로는 4억 명에 달할 것으로 추정됩니다. 그러나 온체인 활성 사용자는 1,000만에서 3,000만 명에 불과합니다. 이러한 사용자가 매년 5%씩만 증가한다면 업계 전체가 과대평가된 것입니다. 하지만 저는 온체인 사용자 기반이 향후 ChatGPT와 비슷한 폭발적인 성장을 경험할 수 있다고 생각합니다. 이 경우 온체인 애플리케이션을 직간접적으로 사용하는 사용자 수는 향후 3년 내에 5억 명에 달할 수 있습니다. 이렇게 되면 특정 레벨 1 블록체인(L1) 프로젝트의 현재 가치가 저평가된 것처럼 보일 수 있습니다.
인프라와 앱의 미래
사회자: 현재 시장은 인프라에서 앱으로 이동하고 있으며 '뚱뚱한 앱 이론'이라는 말까지 나오고 있습니다. 인프라 팀이 사용자 관계를 맺는 것이 얼마나 중요하다고 생각하시나요? 이것이 업계 성장의 열쇠라고 생각하시나요?
Pranav: 킬러 앱이 체인에서 마이그레이션하여 자체적으로 전체 기술 스택을 구축한 사례는 아직 없습니다. 앱이 기술 스택을 독립적으로 구축하는 경우, 사용자 이탈 또는 사용자 경험 향상과 수익성 향상이라는 두 가지 결과가 발생할 수 있습니다. 그러나 이 질문에 대한 답은 아직 명확하지 않습니다.
다른 산업에서는 사용자를 소유하는 것이 곧 경험을 소유하는 것이고 다른 모든 것은 상품화될 수 있지만 클라우드 컴퓨팅 공간은 Amazon, Google, Microsoft의 3강 체제를 만들었고, L1 인프라에서도 비슷한 시나리오가 발생할 수 있으며 앱은 자체 체인을 구축하기보다는 소수의 거대 기업 사이에서 전환할 가능성이 높습니다. 현 단계에서 유동 자산 보유의 가치는 투자 전략을 유연하게 조정할 수 있다는 점이며, 킬러 앱이 기본 인프라를 완전히 대체하고 독립적으로 운영할 수 있게 되면 L1 자산 보유 전략은 재평가되어야 할 수도 있습니다.
호스트: 암호화폐 분야에서는 기본 인프라가 대신 모든 브랜드 인지도를 확보하고 있습니다. 예를 들어, 이더는 브랜드이지만 이더를 직접 '사용'하는 것이 아니라 이더 기반 앱을 사용하는 것이죠.
Pranav: 여기에는 다른 질문이 있을 것 같습니다. 암호화폐가 기존 웹2.0 대기업들이 이러한 기술을 구축하거나 활용하기로 결정함으로써 주류가 될 것이라고 생각하시나요? 아니면 킬러 앱을 만드는 벤처캐피털의 지원을 받는 스타트업을 통해 주류가 될까요?
후자라면, 이러한 스타트업이 블록체인을 선택하는 결정 로직은 일반적으로 다음 자금 조달을 위해 사용자 견인력을 빠르게 입증할 수 있는 능력에 기반합니다. 지난 2년 동안 이더와 이더리움의 L2 솔루션은 결과를 더 빨리 보여줄 수 있는 능력 때문에 최고의 선택으로 여겨져 왔습니다. 그러나 견인력을 입증하는 데 더 효율적이라는 이유로 점점 더 많은 프로젝트가 솔라나를 기반으로 구축하기로 선택하면서 이러한 추세는 현 단계에서 변화하고 있는 것으로 보입니다.
현재 블록체인 분야에서는 비트코인과 스테이블코인을 제외하고는 진정한 킬러 앱이 존재하지 않습니다. 또한 주류 애플리케이션의 잠재력과 관련해서는 왓츠앱의 스테이블코인 통합과 유사한 기능이 다음 돌파구가 될 수 있지만, 기존 블록체인에 의존할지 독립형 솔루션을 개발할지 등 정확한 구현 방식은 아직 명확하지 않습니다.
호스트: 어떻게 하면 자신의 존재의 핵심 가치를 발견하고 사용자에게 진정으로 어필할 수 있는 앱을 개발할 수 있을까요?
Pranav: 암호화폐에 뛰어든 이유는 모두 다릅니다. 저는 이 일을 하기 위해 전통적인 금융을 떠났을 때, 잘 설계된 토큰이 어떤 면에서는 주식이나 채권보다 더 나은 자본 구조 도구가 될 수 있다고 믿었습니다.
아마존 주식이 토큰화된 아마존 주식이었다면, 아마존은 토큰을 인센티브로 사용하여 프라임을 성장시키는 데 걸린 14년보다 더 빨리 프라임을 성장시킬 수 있었을 것입니다. 그래서 저는 토큰화된 주식은 하나의 문제라고 생각하며, 이를 실현하기 위해 무엇이 필요할까요? 가장 탈중앙화된 블록체인이 필요한가요? 저는 필요하지 않습니다. 우수한 사용자 경험을 제공하는 솔루션이 더 중요하다고 생각합니다.