타이거 리서치: 디지털 자산 수탁 산업의 빠른 성장세

에코 안, 라이언 윤 작성, 출처: Tiger Research, Shaw Golden Finance 편집

TL;DR

• 글로벌 디지털 자산 수탁 시장은 2022년 4479억달러에서 2024년 6830억달러로 50% 이상 확대되며 기본적인 수탁 기능에서 기관 참여를 위한 핵심 인프라로 진화할 전망입니다.

• 수탁 서비스 제공업체는 크게 세 가지 모델로 분류할 수 있습니다. 규제 신뢰와 규정 준수에 중점을 둔 전통적인 수탁업체, 서비스 다양화를 추구하는 하이브리드 모델, 보안 및 API 기반 인프라를 통해 경쟁하는 기술 제공업체입니다. 싱가포르, 홍콩, 일본, 한국과 같은 관할권에서는 각각 고유한 현지 호스팅 프레임워크를 개발했습니다.

• 호스팅 비즈니스의 미래는 수탁 자산의 성장뿐만 아니라 서비스 제공업체가 호스팅 인프라를 기반으로 금융 서비스를 제공하는 방식에 달려 있습니다. 규제에 대한 심층적인 지식과 현지 적응 능력은 앞으로도 글로벌 확장과 신규 진입자의 성공에 결정적인 요소가 될 것입니다.

1. 커스터디 시장이 중요한 이유

디지털 자산 커스터디 산업은 규제 금융 시스템에 진입한 이후 빠르게 발전해왔습니다. 초기에 커스터디 서비스는 주로 거래소를 위해 디지털 자산을 보관하는 제한적인 역할을 수행했습니다. 그러나 기관 수요가 증가함에 따라 고객층이 더욱 다양하고 광범위해졌습니다. 디지털 자산 상장지수펀드(ETF)와 디지털 자산 예탁결제원(DAT)의 등장으로 기관의 참여가 더욱 활발해지면서 전체 커스터디 자산 규모가 크게 증가하게 되었습니다.

이 같은 추세는 시장 데이터에 반영되어 있습니다.글로벌 디지털 자산 커스터디 시장 규모는 2022년 약 4,479억 달러에서 2024년에는 6,830억 달러로 불과 2년 만에 50% 이상 증가할 것으로 예상됩니다. 여러 보고서에서 디지털 자산 중심의 커스터디 시장이 연평균 17%에서 25%의 성장률을 보일 것으로 예측하는 등 성장이 가속화되고 있습니다. 현재 기관 자본의 유입과 규제 인프라의 확대를 고려할 때 실제 성장은 이러한 예측을 뛰어넘을 가능성이 높습니다.

보관해야 할 자산의 규모가 계속 증가함에 따라 안전하고 신뢰할 수 있는 서비스 제공업체에 대한 필요성도 커지고 있습니다. 이 보고서에서는 커스터디 시장의 진화를 살펴보고 다양한 관할권에서 커스터디 프레임워크를 어떻게 구성하고 규제하고 있는지 살펴봅니다.

2. 위기에 처한 커스터디 산업

위기로부터 탄생한 커스터디 산업. <전환점은 2014년 일본에서 발생한 마운트곡스 사건으로, 약 85만 개의 비트코인이 도난당해 사용자들에게 막대한 손실을 입힌 사건입니다. 이 사건은 디지털 자산을 보호할 수 있는 제도적 장치 없이는 시장에서 지속 가능한 비즈니스를 할 수 없다는 사실을 업계 전체에 경각심을 불러일으켰습니다.

이러한 깨달음은 규제의 발전을 이끌었고, 마운트곡스 이후 디지털 자산 수탁에 대한 규제 프레임워크는 점진적으로 개선되었습니다. 특히 미국은 전통적인 금융 부문과 유사한 커스터디 가이드라인을 개발했습니다. 이러한 규제 발전은 커스터디 산업이 명확한 기준 하에 발전할 수 있는 보다 명확하고 견고한 구조의 토대를 마련했습니다.

3. 커스터디 서비스의 유형

대다수의 커스터디 서비스 제공업체는 핵심 자산 보관 기능에 집중하지만, 시장 포지셔닝과 경쟁력은 업체별 경쟁력은 전략적 초점에 따라 크게 달라집니다. 커스터디 비즈니스는 크게 세 가지 모델로 분류할 수 있습니다.

1. 전통적 커스터디 모델: 전통적인 금융 수탁업체와 마찬가지로 자산 보관에 중점을 둡니다.

2. 하이브리드 모델: 수탁을 넘어 담보, 결제 또는 보고와 같은 부가가치 서비스를 제공합니다.

3. 기술 제공자 모델: 조직이 자체 호스팅 시스템을 운영할 수 있도록 SaaS 기반 솔루션으로 호스팅 인프라를 제공합니다.

각 모델은 다양한 고객 세그먼트와 요구 사항을 대상으로 하며 운영상의 강점과 서비스 깊이를 기반으로 경쟁합니다.

3.1. 전통적인 수탁

전통적인 수탁 서비스 제공업체는 주로 자산 수탁에 중점을 둡니다. 핵심 가치는 입증된 운영 실적을 통해 신뢰를 구축하여 기관 투자자가 신뢰할 수 있는 커스터디가 되는 것입니다 코인베이스 커스터디는 최고 중 하나입니다.

코인베이스의 강점은 미국 현물 ETF 시장에서 분명하게 드러납니다. 2025년 현재 코인베이스는 SEC가 승인한 11개의 비트코인 현물 ETF 중 9개, 9개의 이더리움 ETF 중 8개를 호스팅하고 있습니다. 이러한 강력한 시장 점유율을 바탕으로 코인베이스 커스터디는 업계에서 가장 신뢰받는 기관 수탁업체로 자리매김했습니다.

회사의 신뢰도는 초기 규제 준수에서 비롯됩니다.2018년 코인베이스 커스터디는 뉴욕 금융서비스부(NYDFS)로부터 제한 목적 신탁 헌장을 받았으며 2025년에는 SEC로부터 자산 보관 규정을 준수하는 적격 수탁기관으로 인정받았습니다. . 이 지위는 은행 및 브로커 딜러와 동일한 법적 권한을 부여하여 고객 자산을 보관할 수 있도록 합니다.

경쟁사 중 상당수가 이제 막 유사한 라이선스 허가를 받은 반면, 코인베이스는 수년 동안 규제를 준수하며 운영해 왔습니다. 이러한 경험은 기관 고객을 유치하는 데 결정적인 역할을 했습니다. 관리형 서비스 분야에서는 기술적 성숙도도 중요하지만, 입증된 운영 이력이 신뢰의 핵심 지표로 남아 있습니다.

결국 전통적인 호스팅 모델의 핵심 강점은 입증된 실적입니다. 기술적으로 진보된 신규 업체라도 규제 역사와 운영 실적을 바탕으로 신뢰를 쌓은 기존 호스팅 업체를 능가하기는 어려울 것입니다.

3.2. 하이브리드 커스터디

하이브리드 커스터디 모델은 기본 수탁 서비스를 기반으로 하며 수탁, 거래 및 자산 관리를 결합한 통합 서비스로 확장됩니다. . 기본적으로 기관 고객에게 보관부터 사용까지 원스톱 솔루션을 제공하며, 비트고가 대표적인 예입니다.

비트고의 서비스 포트폴리오는 커스터디를 넘어 담보, 장외거래(OTC), 대출, 실물자산(RWA) 토큰화를 포함합니다. 비트고의 OTC 사업은 독일 연방 금융감독청(BaFin)의 허가를 받았으며, 비트고의 담보 서비스는 에스크로 계좌에 직접 연결됩니다.

BitGo는 서비스 다각화를 통해 빠른 글로벌 확장을 달성했습니다. 홍콩, 싱가포르, 아부다비 등 유연한 규제 환경에 일찍 진출하여 현지에서 강력한 입지를 구축하고 기관 고객 기반을 빠르게 구축했습니다.

하이브리드 모델의 핵심 강점은 호스팅 기반 다각화입니다. 보관에만 국한되지 않고 트레이딩, 자산 관리, 토큰화 등 상호 연결된 서비스를 제공합니다. 전통적인 수탁업체가 규제 기관의 신뢰를 통해 성장하는 반면, 하이브리드 모델은 서비스 확장을 통해 추진력을 얻습니다.

3.3. 기술 제공자

기본적으로 기술 제공자 모델은 디지털 자산을 직접 보유하지 않습니다. 대신 은행, 거래소, 핀테크 기업이 자체 호스팅 시스템을 관리할 수 있도록 SaaS 인프라를 제공합니다. 이 분야의 선두주자는 Fireblocks입니다.

Fireblocks는 뛰어난 기술력으로 안전한 디지털 자산 인프라 구축을 위한 파트너로 선택받고 있습니다. 뉴욕 멜론 은행, 갤럭시 디지털, 크립토닷컴과 같은 주요 고객들이 파이어블록스의 시장 신뢰도를 높이 평가하고 있습니다. 2025년 현재, 이 플랫폼은 2,000억 달러 이상의 자산을 관리하고 있으며 1,800개 이상의 조직에 서비스를 제공하고 있습니다. 이러한 풍부한 경험과 기술적 신뢰성 덕분에 파이어블록스는 기관 커스터디 솔루션 제공업체로 선호되고 있습니다.

2024년, Fireblocks는 뉴욕주 금융서비스부(NYDFS)로부터 제한적 목적 신탁 인가를 받아 자산을 직접 보관할 수 있는 법적 권한을 부여받았습니다. 하지만 여전히 기술 서비스에 주력하고 있습니다. 이 라이선스는 사업 방향의 전환보다는 기관 고객의 신뢰를 구축하는 데 더 큰 역할을 합니다. 파이어블록스는 자산을 직접 호스팅할 수 있는 인프라 회사로 발전해 왔지만, 이러한 위치를 전략적으로 활용해 기술 우선 제공업체로서의 리더십을 공고히 해왔습니다.

4. 국가별 규제 규정에 따른 현지 전략

금융 규제는 관할권마다 크게 다르므로 커스터디 서비스는 이러한 현지 프레임워크에 맞춰 조정해야 합니다. 규제 기준이 국가마다 다르기 때문에 현지 규정 준수 서비스 제공업체에 대한 수요는 계속 증가하고 있습니다. 미국보다 덜 발달한 시장(ETF와 DAT가 상당히 성숙한 시장)에서도 각 국가의 규제 환경에 적응하기 위해 특화된 현지 커스터디 솔루션이 등장했습니다.

4.1. 싱가포르

6월 30일부터 싱가포르에서 금융서비스 및 시장법(FSMA)을 확장하여 의 적용 범위를 확장하여 디지털 자산 서비스의 정의에 커스터디를 포함하기로 했습니다. 개정안에 따르면 해외 고객에게만 서비스를 제공하는 커스터디 업체도 싱가포르 통화청(MAS)의 승인을 받아야 현지에서 영업할 수 있으며, MAS는 커스터디 서비스에 대한 라이선스 기준을 엄격하게 적용하여 시장 참여자가 은행과 기관급 기관으로 크게 제한될 것이라고 밝혔습니다.

4.2. 홍콩

2023년 홍콩의 증권선물위원회(SFC)는 가상자산 거래 플랫폼(Virtual Asset 거래 플랫폼(VATP) 제도를 도입하여 거래와 수탁 기능을 단일 규제 프레임워크에 통합할 계획입니다. 이 프레임워크는 거래 플랫폼과 커스터디 기능 모두에 대해 이중 인증을 요구함으로써 단순한 등록 시스템을 뛰어넘습니다.

OSL은 통합 커스터디, 장외거래(OTC) 및 토큰화 서비스를 제공하고 거래소 사업을 운영합니다. 현재 OSL은 홍콩에서 승인된 4개의 현물 디지털 자산 ETF 중 3개에 대한 커스터디 서비스를 제공합니다. 해시키는 스탠다드차타드은행과 제휴하여 기관 고객에게 법정화폐 액세스를 제공하고 독점적인 인프라를 통해 디지털 자산과 법정화폐 간의 결제 효율성을 개선하고 있습니다.

홍콩의 규제 방향은 분명합니다. '규제 + 은행 협력' 모델을 강조합니다. 싱가포르의 커스터디 생태계가 현지 기업과 글로벌 서비스 제공업체 간의 파트너십을 통해 발전한 반면, 홍콩은 기관 자본 유치를 위한 전통 금융기관과 현지 커스터디 업체 간의 파트너십이 중심이 되고 있습니다.

4.3. 일본

일본 금융청(FSA)은 고객 자산 보호를 최우선으로 하는 엄격한 수탁 프레임워크를 시행하고 있습니다. 수탁기관은 고객 자산의 95% 이상을 오프라인 콜드월렛에 보관해야 합니다. 나머지는 핫월렛에 보관하며 법정화폐 또는 이와 동등한 가치의 채권으로 완전히 담보해야 합니다. 또한 외부 감사를 의무적으로 받아야 합니다.

엄격한 규제 요건으로 인해 일본의 커스터디 시장은 웹3.0 기반 기업보다는 전통적인 금융 대기업이 장악하고 있습니다. 충분한 자본과 강력한 인프라를 갖춘 조직만이 FSA 기준을 충족할 수 있습니다.

미쓰비시 UFJ 파이낸셜 그룹(MUFG)/프로그램은 토큰화 및 신탁 기반 인프라를 전문으로 하며 FSA 라이선스를 받은 신탁 은행 지위를 활용하고 있으며, 거래소 및 기관 수탁 기능을 결합한 하이브리드 모델을 사용하고 있습니다. 가상자산 거래소 라이선스와 신탁업법에 따른 신탁업 라이선스를 모두 보유하고 있어 거래소 및 커스터디 서비스를 통합적으로 제공할 수 있습니다.

일본의 사례는 엄격한 규제가 전통 금융의 영향력을 어떻게 증폭시킬 수 있는지 보여줍니다. 높은 담보 기준과 의무 감사로 인해 은행과 신탁 회사가 시장의 지배적인 수탁 기관이 되었습니다.

4.4. 대한민국

한국의 수탁업은 특정 금융거래정보의 보고 및 이용 등에 관한 법률(이하 "특정 금융거래정보의 보고 및 이용 등에 관한 법률" 또는 "특금법")에 따라 가상자산 서비스 제공자를 규제하고 있습니다. 한국 시장은 금융기관이 주도하는 협력 모델과 기술 중심의 전문화 모델이라는 두 가지 트렌드를 동시에 보이고 있습니다. 이 모델에는 KODA와 같은 전통 금융기관이 주도하는 조인트 벤처부터 보안과 인프라 혁신을 통해 차별화하는 스타트업까지 다양합니다.

최근 거래소들은 금융감독위원회의 법인 디지털 자산 거래 2단계 로드맵 추진에 발맞춰 법인 고객 유치 경쟁에 적극 나서고 있습니다. 기업 거래 시장이 공식적으로 열리면 기관 고객의 수요도 늘어날 것으로 예상됩니다.

한국 커스터디 업계의 단기적인 전환점 중 하나는 약 3,500명의 자격을 갖춘 전문 투자자의 참여입니다. 기관 투자자들이 시장에 대량으로 진입하기 시작하면 업계는 증권형 토큰 공개(STO)와 실물자산(RWA) 토큰화 방향으로 나아갈 수 있습니다. 따라서 규제 통합은 규제 준수 요건을 충족할 뿐만 아니라 새로운 시장 형성을 위한 촉매제 역할을 할 수 있습니다.

5. 커스터디 산업은 이제 막 시작 단계

커스터디 산업은 아직 초기 단계에 있습니다. 경쟁 전략은 크게 두 가지로 분류할 수 있습니다.

첫 번째는 경쟁사보다 앞서 기관의 신뢰와 강력한 고객 기반을 구축하여 시장 지배력을 확립한 코인베이스 커스터디와 같은 초기 시장 진입입니다. <두 번째는 서비스 다각화로, 담보, RWA 토큰화, 대출 등의 서비스를 제공하며 차별화를 꾀한 BitGo가 대표적입니다.

디지털 자산 시장이 리테일 위주에서 기관 참여로 변화함에 따라 수탁 서비스 제공업체들은 기관 표준에 부합하는 은행 수준의 인프라와 감사 프레임워크를 개발하기 위해 노력하고 있습니다. 이와 동시에 신규 참가자가 규정을 준수하는 수탁 시스템을 구축하는 데 도움을 줄 수 있는 기술 인프라 제공업체에 대한 관심도 높아지고 있습니다.

그러나 성공적인 시장 진입은 현지 규제 프레임워크와 생태계 역학 관계에 대한 깊은 이해에 달려 있습니다.

• 미국에서는 규제 승인을 획득하는 것이 기관의 신뢰를 구축하는 데 중요하지만, 신규 진입자는 코인베이스 커스터디의 강력한 입지에 맞서 경쟁해야 합니다.

• 홍콩과 싱가포르에서는 명확한 규제 하에 은행과의 파트너십 모델에 따라 성공 여부가 결정됩니다.

• 일본에서는 엄격한 고객 자산 보호 규정으로 인해 국내 대형 금융 기관과의 파트너십이 시장 진입의 전제 조건이 됩니다.

• 한국에서는 플레이어가 다양하지만 기관의 참여가 여전히 진화하고 있으며 규제 투명성이 개선되면 성장의 여지가 남아 있습니다.

호스팅 시장에 진출하려는 기업은 결국 속도보다 정확성을 우선시해야 합니다. 지속 가능한 성장은 현지 규제를 정확하게 분석하고 금융 기관과의 강력한 파트너십 구조를 설계하는 데 달려 있습니다. 후발주자라도 비즈니스 모델이 규제 요건을 충족하고 신뢰할 수 있는 현지 파트너십을 구축한다면 의미 있는 기회를 찾을 수 있습니다.